1. Grupo de Análisis de la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 106 Córdoba, 15 de Junio de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Eugenia Meiners - Santiago Diaz - Eduardo Crivello - M. Luz Rossini - Juan P. Rueda - Cecilia Bocchio - Matías Visoná - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve - WeiLun Lee

2. Contexto Internacional

3. La incertidumbre deja a los mercados casi sin ganancias durante 2011 S&P500 vs Oro(índice y dólares por onza) 1,39% Fuente: IIE sobre la base de YahooFinance y COCHILCO.

4. Los pronósticos para el crecimiento de EE.UU. son más pesimistas EE.UU.: Proyecciones de crecimiento(tasa anualizada – 2° trimestre) Fuente: IIE sobre la base de WSJ.

5. La tasa de desempleo se ubica nuevamente por encima del 9% EE.UU.: Creación de Empleo Privado (miles de personas) Fuente: IIE sobre la base de Bureau of Labor Statistics.

6. En Europa la desaceleración es menor pero con mayores disparidades... PMI Manufacturero(índice >50 indica expansión) Fuente: IIE sobre la base de ISM y Markit.

7. En el primer trimestre las economías emergentes moderaron levemente su crecimiento... Crecimiento en Economías Emergentes (Variación interanual del PBI) Fuente: IIE sobre la base de Estadísticas Nacionales.

8. Impulsadas por los precios de los commodities… Precios de los commodities en dólares(Índice enero 2011 = 100) Fuente: IIE sobre la base de Banco Mundial.

9. Mientras, las presiones inflacionarias continúan elevadas Índice de precios al consumidor(Variación % interanual) Fuente: IIE sobre la base de Estadísticas Oficiales.

10. La desaceleración mundial se hace más evidente JP Morgan Global PMI (índice >50 indica expansión) Fuente: IIE sobre la base de J.P. Morgan. *Promedio abril – mayo 2011

11. Economía Argentina

12. Nivel de actividad

13. En el 2011, la actividad continúa creciendo pero a menores tasas… Indicadores del nivel de actividad(Variación porcentual interanual) 7,8% 6,2% Fuente: IIE sobre la base de OJF e INDEC. *Ene-Abr **Ene-Mar

14. La intermediación financiera, el comercio y la industria son los que más aportan Índice General de Actividad: Acumulado Enero - Abril(Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de OJF.

15. El IMAC acumula un crecimiento hasta abril de 5,2% interanual Índice Mensual de Actividad Económica(base 1994=100) +7% +9,8% 20104,4% 2009-1,2% Fuente: IIE y Proyecto Ciclos Económicos y de Crecimiento de la UNT.

16. Industria

17. La industria continúa en su tendencia de crecimiento… Evolución IPI y EMI(índice desestacionalizado base 2006=100) Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF.

18. El sector de maquinaria y alimentos fueron los mayores contribuyentes… Crecimiento por rubros del IPI: Ene-Abr 11 / Ene-Abr 10 (variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de OJF.

19. Y la inversión muestra una tendencia ascendente… Evolución de la IBIM(millones de dólares) +36% Fuente: IIE sobre la base de OJF.

20. Sector Construcción e Inmobiliario

21. El uso de insumos continúan creciendo… Uso de insumos de la construcción Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.

22. Los insumos de final de obras pierde dinamismo frente al resto Uso de insumos de la construcción (varint ene-abr’ 11/ene-abr’ 10) Fuente: IIE sobre la base de INDEC y Grupo Construya.

23. Sector Agropecuario

24. El sector muestra una mejora en la rentabilidad gracias a los buenos precios Margen Bruto Real Efectivo Agrícola (pesos reales de dic de 2007 por hectárea) Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios y MINAGRI.

25. Todos los commodities agroindustriales han visto incrementar sus precios Precio real de los commodities (base 2002-2004=100) Fuente: IIE sobre la base de FAO.

26. Mejora la relación de precios de sus productos con los insumos Precios relativos de maquinaria agrícola* (Quintales por unidad) -28% -21% Fuente: IIE sobre la base de Márgenes Agropecuarios. *tractor 100 HP

27. La venta de maquinaria se recuperó en 2010 Venta de maquinarias agrícolas (Unidades vendidas y en millones de pesos) Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *producción total de soja valuada a precios internos del productor

28. Las cosechadoras y tractores representaron el mayor monto en el 2010 Participación de Unidades vendidas por máquina (porcentajes) Participación de montos vendidos por maquina (porcentajes) Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

29. El 70% de las cosechadoras y los tractores son importados Origen de montos vendidos por maquina y precios promedios: Año 2010 (porcentajes y miles de pesos) Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

30. Comercio Exterior

31. Las LNA no parecen aliviar la reducción del superávit comercial… Evolución de las Exportaciones, Importaciones (millones de dólares) Promedio saldo comercial mensual=969 Promedio saldo comercial mensual=772 Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

32. Argentina es el país con mayor cantidad de medidas proteccionistas del mundo… Fuente: IIE sobre la base de Global TradeAlert.

33. Las importaciones cayeron en el primer trimestre de 2011 Cantidad de importaciones(índice base 1993=100) Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

34. Aspectos fiscales y monetarios

35. El BCRA ayudó a mantener positivas las cuentas fiscales en el primer cuatrimestre… Resultados Fiscales SPNF Base Caja (Millones de pesos) Fuente: IIE sobre la base de AFIP y MECON.

36. Los Recursos Tributarios crecen a un menor ritmo Recaudación Tributaria(Variación porcentual interanual) Gasto promedio 2009-2011: 30% Fuente: IIE sobre la base de MECON.

37. Las Transferencias Discrecionales presentan un crecimiento elevado Transferencias a Provincias y Municipios(millones de pesos) Fuente: IIE sobre la base de ASAP. *Presupuestado

38. Aunque no presentan un patrón definido… Transferencias a Provincias(Zonas con altas transferencias) Más de $1000 p/c. Más del Promedio Menos del promedio Fuente: IIE sobre la base de ASAP. *Presupuestado

39. En el 2011 el BCRA le da holgura a la Administración Pública … Reservas, Tipo de Cambio y Resultados del BCRA(Variación porcentual interanual; millones de pesos; millones de U$S) Res. del Ejercicio: $23.546 Res. Aprox del Ejercicio*: $25.000 Res. del Ejercicio: $4.585 Traspaso de Utilidades al Tesoro: $5.013 Traspaso de Utilidades al Tesoro: $21.227 $3.002** 2009 2008 2010 Fuente: IIE sobre la base de MECON. *Diferencias Netas de cotización. ** acumulado abril.

40. Una creciente participación del sector público en los activos del BCRA... Activos del BCRA(participación en % dentro del total) Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

41. Y una aceleración de la fuga de capitales en el segundo trimestre… FAEN y Liquidación(en millones de dólares) Fuente: IIE sobre la base de BCRA y CIARA.

42. Implican que el dólar contable se ubica por encima del efectivo… Tipo de Cambio(Pesos por dólar) Fuente: IIE sobre la base de BCRA.

43. La preferencia por el dólar mejora los rendimiento de la moneda Colocaciones alternativas(rendimiento anual en pesos esperado/prometido) Fuente: IIE sobre la base de BCRA, ROFEX y BCE.

44. No obstante, la inflación opaca el rendimiento de ambas alternativas… Índice de Precios al Consumidor(Variación porcentual interanual) Fuente: IIE sobre la base de INDEC, IPC San Luis e IPC Santa Fe.

45. Aspectos Sociales

46. El empleo registrado privado creció un 3,7% en el primer trimestre de 2011 Empleo registrado privado (Variación porcentual) Fuente: IIE sobre la base del Ministerio de Trabajo.

47. Seis trimestres consecutivos de crecimiento del empleo registrado privado Empleo registrado privado(Índice base Agosto 2001=100) +2,1% de puestos de trabajo de los que había antes del impacto de la crisis +5,1% Fuente: IIE sobre la base del Ministerio de Trabajo.

48. Gran Córdoba generando el menor crecimiento de empleo registrado Generación de empleo registrado privado (variación interanual) Fuente: IIE sobre la base del Ministerio de Trabajo y www.comercioyjusticia.com.ar

49. En los últimos diez años los salarios crecieron en promedio un 343% Índice de Salarios(Índice base 4 T-01=100) Crecimiento de los salarios (primer cuatrimestre de 2011) Fuente: IIE sobre la base de INDEC.

50. China presenta salarios mínimos inferiores a la región China: Salario mínimo(mensual en dólares) Heilongjiang135 Jilin126 Xinjiang123 Mongolia interior138 Aumentos respecto a 2010 Beijing178 Qinghai118 Jiangsu 175 Shanghai196 Tibet146 Zhejiang201 Guangdong200 Fuente: IIE sobre la base de WSJ y Banco de Recursos Humanos Chino.

51. El nivel de actividad continúa creciendo, pero a menor velocidad. La industria es una de las principales responsables del buen momento económico, aunque dentro de la misma el incremento es muy heterogéneo. El agro termina la cosecha 2010/2011 con una muy buena campaña, acompañada de altos precios en los mercados internacionales. El superávit comercial complicado por la pérdida de competitividad de las exportaciones manufactureras, y la propensión importadora de una economía que crece, debe ser sostenido por medidas poco ortodoxas y sustentables en el tiempo. El frente fiscal no parecería presentar problemas en lo que resta del año, gracias a la ayuda del BCRA. No obstante, preocupa las tasas de crecimiento de la recaudación y del gasto corriente. En los aspectos monetarios la inflación parece estabilizarse a tasas muy altas. Además, analizando las variables monetarias se perciben presiones al alza del tipo de cambio hacia fin de año.

52. Grupo de Análisis de la Coyuntura Duodécimo Período Anual Reunión Nro. 106 Córdoba, 15 de Junio de 2011 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Lucas Reyna - Eugenia Meiners - Santiago Diaz - Eduardo Crivello - M. Luz Rossini - Juan P. Rueda - Cecilia Bocchio - Matías Visoná - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve - WeiLun Lee