1. 1
Informe de Estrategia
Lunes 12 de mayo de 2014

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
= =
CORTO EUROPA = = =
LARGO ESPAÑOL = = = = = =
LARGO EE UU = = =
LARGO EUROPA = = =
Renta fija emergente
= = = = = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
= = = = =
HIGH YIELD = = = = =
RENTA VARIABLE IBEX = =
STOXX 600 =
S&P 500 = = = = = = = =
Nikkei = = =
MSCI EM = = = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
YEN/euro = = = = = = = = = =
positivos negativos
Tras meses sin modificar nuestra asignación de activos, el excelente comportamiento de la renta fija, “obliga” a algunos cambios. En este sentido,
recortaremos la visión del mundo corporativo, con el High Yield a la cabeza, y sin modificación (aún) de flecha pero sí de mensaje, creemos buena parte
del rally de los largos plazos periféricos ya realizado

3. 3
Escenario Global
BCE, preparado para junio
Sin cambios de tipos/medidas en esta reunión (esperado), Draghi abre la puerta
claramente a novedades en junio
Intensifica el mensaje sobre los precios: vivimos un periodo de baja
inflación esperando que luego los precios suban gradualmente en 2015,
pero reconoce “incomodidad en las previsiones de precios”. En 2014 el
entorno de precios ha ido empeorando, pasando de oscilar en torno al 1%
(que esperábamos en noviembre del pasado año) a situarse un escalón por
debajo, más próximos al 0,7% lo que implica riesgos crecientes sobre las
perspectivas de inflación.
Pocas novedades en torno a la actividad: encuestas que apuntan a
recuperación continuada y moderada (en la línea de los PMIs de los últimos
días); estabilización desde el empleo (recientes mejoras en las ventas al por
menor), pero capacidad ociosa alta.
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
oct-98
oct-99
oct-00
oct-01
oct-02
oct-03
oct-04
oct-05
oct-06
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
oct-12
oct-13
oct-14
Simulación IPC general ZONA EURO (YoY)
Hipótesis:
2014: 0,12% MoM
Objetivo BCE:
014: 1%
80
85
90
95
100
105
110
feb-00
feb-01
feb-02
feb-03
feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
Ventas al por menor en Zona Euro
SERVICIOS
2013 2014
JUL AGO SEPT OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR
49 49 53 51 47 48 49 53 50 51 Italia
51 53 54 53 56 54 53 56 53 55 Alemania
49 49 51 51 48 48 49 47 52 50 Francia
49 50 49 50 52 54 55 54 54 56 España
50 51 52 52 51 51 52 53 52 53 Zona €
60 61 60 63 60 58 58 58 58 59 UK
MANUFACTURERO
2013 2014
JUL AGO SEPT OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR
50 51 51 51 51 53 53 52 52 54 Italia
51 52 51 52 53 54 57 55 54 54 Alemania
49 50 50 49 48 47 49 50 52 51 Francia
50 51 51 51 49 51 52 53 53 53 España
50 51 51 51 52 53 54 53 53 53 Zona €
55 57 57 56 58 57 57 57 55 57 UK

4. 4
Escenario Global
BCE, preparado para junio
Atentos a la divisa, preocupación creciente en Europa/BCE. Draghi destaca
al euro alto y los riesgos geopolíticos como cuestiones a “vigilar de cerca”
(afectando estos últimos a la Zona Euro más que a cualquier otra). Consejo
del BCE que “discutió” sobre el tipo de cambio…, “fortaleza del euro que
causa seria preocupación en este contexto de inflación baja”. Trichet
también se refiere al euro, en términos que recuerdan al análisis técnico:
“está en la parte alta y mostrando una destacada resistencia”.
¿Medidas? Todas fueron debatidas; “es necesario que la fragmentación se
reduzca aún más”; “BCE cómodo actuando en junio si fuera necesario”,
después de las nuevas previsiones macro que se publicarán ese mismo mes.
Todo lo anterior apunta a junio como momento para recortar los tipos
(refi y depo). ¿10-15 p.b.?
1,15
1,2
1,25
1,3
1,35
1,4
1,45
1,5
1,55-1,4
-0,9
-0,4
0,1
0,6
dic-08
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
mar-14
€/$
Diferencialbonos2años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
1,15
1,2
1,25
1,3
1,35
1,4
1,45
1,5
1,55
1,6
-250.000
-200.000
-150.000
-100.000
-50.000
0
50.000
100.000
150.000
may-07
sep-07
feb-08
jun-08
nov-08
mar-09
ago-09
ene-10
may-10
oct-10
mar-11
jul-11
dic-11
abr-12
sep-12
ene-13
jun-13
nov-13
mar-14
Cotizacióneurodólar
Flujos
EURODÓLAR y FLUJOS
Net EUR non commercial position (izqda.)
Cotiz. $/€ (dcha.) Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission)

5. 5
Escenario Global
Yellen al habla
Palabras de la Presidenta de la FED, en la línea del último comunicado y sin visos
de adelantar el tapering ni más pistas sobre la posibilidad de tipos al alza en el
1S015…
Yellen reconoce los avances macros vistos, y lo que queda por venir, pero
insiste en que “la evolución del empleo no es del todo satisfactoria”, lo que
unido a falta de presiones inflacionistas “garantiza tipos en estos
niveles/bajos durante un tiempo una vez concluido el QE”. Tampoco ve
Yellen presiones desde los mercados, reconoce la “búsqueda de yield” de
algunos agentes, pero valoraciones de la renta variable dentro de rangos
históricos y un aumento medio de las duraciones modesto entre bancos y
aseguradoras (?). Y ahora la gran pregunta, ¿cambia la política de la FED?
Creemos que no, que parecen haber elegido la “vía lenta”: tapering “tarifa
plana” (-10.000 mill. de USD/reunión) y subida de tipos lentamente en
2015. Y mientras, 10 años en mínimos de TIR, recogiendo la falta de prisas.
¿Cuánto puede durar?... ¿1-2 trimestres más?
Semana menor desde los datos, con cifras que siguen apoyando la macro
americana. Desde las encuestas, ISM de servicios al alza. Por el lado del
crédito al consumo, dibujo imparable del mismo.
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
dic-11
jun-12
dic-12
jun-13
dic-13
jun-14
SORPRESAS MACRO USA
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
31/12/1980
31/01/1983
28/02/1985
31/03/1987
30/04/1989
31/05/1991
30/06/1993
31/07/1995
31/08/1997
30/09/1999
31/10/2001
30/11/2003
31/12/2005
31/01/2008
28/02/2010
31/03/2012
Consumo(enmilesdemill.de$)
CRÉDITO IMPARABLE
Total crédito al consumo EE UU
Crédito non revolving (autos, móviles,
vacaciones)
Crédito revolving (tarjetas de crédito)

6. 6
Escenario Global
Macro china
Datos varios desde emergentes, con China a la cabeza…
En China, precios bajos por debajo de los últimos datos y de las previsiones
(1,8% vs. 2,4% ant. Y 2,1% est.). IPC probablemente en mínimos anuales
pero que no oculta una realidad, lentos niveles de precios son señales de
escasa presión desde la demanda y probable caída de los precios
inmobiliarios: existe así margen desde los precios para impulso/fiscal
monetario adicional,. Desde el lado exterior, sorpresa positiva en la balanza
comercial, tanto en importaciones como en exportaciones.
Brasil vuelve a dar síntomas de debilidad. PMI (nuevamente en zona
restrictiva) y exportaciones que siguen sin despuntar.
Desde Japón, recogemos las palabras de un antiguo ejecutivo del BoJ. Los
objetivos de inflación se alcanzarán pero…falta crecimiento potencial en la
economía (0,2% como máximo), los bajos tipos del 10 años crean riesgo
moral (si estos subieran al 2,5%, la deuda dejaría de ser sostenible…) y
existe una clara necesidad de reformas estructurales. Esto último
esperamos, y nos aproximamos así al verano, donde deberíamos de tener
novedades desde este frente y posibles medidas desde el BoJ.
-7
-3
1
5
9
13
17
21
25
29
33
37
41
45
feb-94
oct-94
jun-95
feb-96
oct-96
jun-97
feb-98
oct-98
jun-99
feb-00
oct-00
jun-01
feb-02
oct-02
jun-03
feb-04
oct-04
jun-05
feb-06
oct-06
jun-07
feb-08
oct-08
jun-09
feb-10
oct-10
jun-11
feb-12
oct-12
jun-13
feb-14
China: IPC alimentos vs IPC resto
IPC alimentación
IPC resto de bienes / servicios
IPC general
0
50
100
150
200
250
enero-98
agosto-98
marzo-99
octubre-99
mayo-00
diciembre-00
julio-01
febrero-02
septiembre…
abril-03
noviembre-03
junio-04
enero-05
agosto-05
marzo-06
octubre-06
mayo-07
diciembre-07
julio-08
febrero-09
septiembre…
abril-10
noviembre-10
junio-11
enero-12
agosto-12
marzo-13
octubre-13
mayo-14
diciembre-14
SECTOR EXTERIOR CHINA
Importaciones

7. 7
Escenario Global
Renta fija: preferimos menos high yield
Tras un comienzo de 2014 donde la renta fija se ha comportado de forma
estelar, empezamos a “plegar velas” en algunas categorías, con HY a la cabeza
La categoría de High Yield ha superado holgadamente nuestras
estimaciones para esta parte del año, con diferenciales en niveles bajos.
Hemos seguido viendo mucha intensidad en los flujos de entrada: las
suscripciones han sido tan elevadas que varios de estos fondos se han
cerrado. A esto se suma el hecho de que incluso los fondos menos
agresivos están en niveles máximos en HY, y el mercado muy posicionado
en CCC y vencimientos cortos.
Aunque no entra en el escenario (recuperación macro) una subida de las
tasas de default, no podemos olvidar que se trata de una categoría con
menor liquidez que la de muchos de los activos de renta fija y por lo
tanto mayor riesgo (p.e: el inventario de bonos de los creadores de
mercado ha ido a la baja frente al aumento de las emisiones
corporativas).
Por todo ello, pasamos del mensaje, de “semáforo en ámbar” (= no
aumentar el peso en carteras), al de ir recortando posiciones en la
categoría de forma direccional.

8. 8
Divisas
Euro-Dólar y Euro-Libra Tras las decisiones del BCE
-EURUSD: Tras la preocupación mostrada en la reunión del BCE sobre
la fortaleza del Euro en este contexto de inflación bajo - algo que ya
vimos en la anterior reunión- y las declaraciones de Trichet situando
claramente la resistencia en 1.39/1.40, el Euro se alejó de esta zona
recortando dos figuras (1.3805).
¿Qué podríamos esperar de este par hasta la próxima reunión del BCE
en Junio? Un deslizamiento a favor del Dólar, lo que podría situar al
par, en el más corto plazo, en niveles de 1.37 donde situamos la
directriz que guía el ascenso del par desde el 2012.
TACTICA ESTRATEGICA
EURUSD 1.361 1.3893 1.28 1.391 ETF:SEU3 LN
INSTRUMENTO
RECOMENDACIÓN
STOP
PRECIO DE
ENTRADA
PRECIO
ACTUAL OBJETIVO
-EURGBP: Como nivel objetivo superior marcaríamos la zona de
0.84/5.Dados los últimos movimientos en el mercado de divisas, y
estimando que hasta Junio quien deberá marcar pauta es el Euro, el
rango estimado para este par será 0.85/0.78.
En el más corto plazo vigilaríamos la zona de 0.814 cuya ruptura
implicaría deslizamiento hacia el 0.78 marcado como banda inferior del
rango.

9. 9
Renta Variable
Los índices europeos vuelven a tener una semana positiva tras los
comentarios del Banco Central el jueves, y que ya adelanta que habrá alguna
acción en su siguiente reunión que continúe con la política monetaria
expansiva. Por lo que las Tires de los bonos parece seguirán ancladas en
niveles bajos, lo que provoca que los inversores tengan que seguir en su
búsqueda de rentabilidad a partir en activos de mayor riesgo.
Este movimiento de dinero hacía activos de mayor riesgo, junto a que los
analistas no han mejorado las previsiones de beneficios para las compañías,
está induciendo una expansión de múltiplos en los índices de renta variable.
Expansión de múltiplos, gracias a una menor tensión de la deuda

10. 10
Renta Variable
A pesar de que el consenso sigue sin mejorar las previsiones de cara al resto del
año, las compañías sí que han mantenido las previsiones para los próximos
meses.
Por lo que parece que el mercado parece dispuesto a aguantar esta expansión
de múltiplos hasta los resultados del siguiente trimestre.
El mercado europeo de renta variable, y particularmente los periféricos sigue
dominado por la pata de valoración relativa frente a los bonos. Si bien el
segundo trimestre deberá venir acompañado con una mejora de las
previsiones por parte del consenso, que ajusten los ratios de valoración, o los
inversores tenderán ajustar de nuevo estas valoraciones a través de una caída
en el precio
Expansión de múltiplos, gracias a una menor tensión de la deuda

11. 11
Aprovechamos el conference call que tuvimos con Giffor Combs (Dalton
Invesments) para actualizar el posicionamiento y estrategia del Global
Selector.
Recordando la estrategia: Su estilo de inversión es Value con un objetivo de
preservación de capital. Su exposición a Renta Variable es de 0 – 100% se
centra en encontrar aquellas ineficiencias del mercado en empresas cuyas
valoraciones difieran de lo que el gestor estime como fair value. Su
horizonte de inversión es a largo plazo ya que como buenos gestores value
ignoran el ruido del corto plazo y utilizan la volatilidad como oportunidad
para comprar con un margen de seguridad.
Las restricciones generales son: Universo de inversión global, limite
sectorial de un máximo del 25% y un máximo por posición del 10% para los
largos y un 5% para los cortos.
Las empresas que compran en cartera, cuentan con las siguientes
características (inversas para los cortos):
Fundamentales: Retorno de Capital, Márgenes, Free Cash Flow y
Cuota de Mercado.
Sostenibilidad: Ventajas competitivas, patentes y tecnología,
monopolios naturales.
Management: Estructura de capital, buybacks, inversiones
propias y honestidad.
Fondos
Actualización GAM Star Global Selector. Evolución de su posicionamiento YTD
10 principales posiciones
31/12/13 31/01/14 28/02/14 30/04/14
Renta Variable 26.49% 25.44% 29.16% 33.72%
Acciones
Preferentes
12.86% 13.16% 8.73% 6.05%
Fixed Income 2.73% 2.74% 6.84% 2.31%
Treasury Bills
14/08/2014
0% 0 48.74% 45.12%
Liquidez 57.92% 58.66% 6.53% 12.80%

12. 12
RENTA VARIABLE: Actualmente un 33.72%. En los últimos dos meses ha
incrementado posiciones en AIG (principal apuesta) y en Ally Financial.
ACCIONES PREFERENTES: Continua reduciendo el peso debido al buen
comportamiento hasta un 6.05%. La principal apuesta son las Acciones
preferentes del Banco Nacional Griego con un peso del 4.14%. Se han ido
vendiendo las posiciones en preferentes del Royal Bank Of Scotland.
FIXED INCOME: El fondo mantiene una posición en bonos de Lehman
Brothers comprados a lo largo del año pasado. El gestor no espera ganar
mucho dinero aquí pero es una buena manera de utilizar la liquidez. El resto
se encuentra invertido en Bonos del tesoro americano muy a corto plazo y
algo de liquidez.
VISION DEL GESTOR: Los beneficios de las empresas son en su mayoría
cíclicos y que tras una fuerte expansión de los beneficios, salvo
determinadas excepciones, suele producirse una reversión a la media.
Los tipos de interés no van a estar indefinidamente bajos, las valoraciones
de la mayoría de las acciones están ajustadas y no es su filosofía de
inversión.
No encuentra muchas oportunidades y prefiere tener liquidez para cuando
se produzca esa corrección.
“La mejor manera de ir acumulando rentabilidad es no perderla
y por tanto SÓLO HAY QUE COMPRAR cuando las compañías está
baratas.”
Fondos
Actualización GAM Star Global Selector. Evolución del fondo desde lanzamiento (UCITS)
Evolución 12 Meses

13. Información de mercado

14. 14
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10451,6 -0,22 -0,32 21,92 5,39
Euribor 12 m 0,62 0,61 0,60 0,49 EE.UU. Dow Jones 16515,3 0,01 0,48 9,50 -0,37
3 años 1,03 1,05 1,04 2,35 EE.UU. S&P 500 1873,9 -0,38 0,09 15,20 1,38
10 años 2,90 2,98 3,21 4,19 EE.UU. Nasdaq Comp. 4039,5 -2,05 -3,45 18,49 -3,28
30 años 4,00 4,07 4,18 4,78 Europa Euro Stoxx 50 3187,5 0,30 0,15 14,94 2,52
Reino Unido FT 100 6820,5 0,17 2,79 3,45 1,06
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4484,4 0,59 0,94 14,15 4,39
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9589,1 0,35 0,87 16,05 0,39
Euro 0,25 0,25 0,25 0,50 Japón Nikkei 225 14199,6 -0,73 -0,70 0,06 -12,84
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -0,29 -2,13 -0,79 -1,67
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -0,96 -4,93 -7,80 -8,93
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 2,02 2,14 -3,17 1,12
España 2,9 2,98 3,21 4,19 Brasil Bovespa 0,45 3,97 -4,02 3,32
Alemania 1,5 1,45 1,58 1,27 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 3,47 0,44 -3,59 -6,75
EE.UU. 2,6 2,58 2,69 1,81 Rusia MICEX INDEX 5,01 1,67 -4,29 -8,82
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,38 1,39 1,38 1,31 Petróleo Brent 108,49 108,59 107,98 104,47 110,80
Dólar/Yen 101,73 102,20 101,88 99,35 Oro 1291,55 1299,62 1311,78 1458,25 1205,65
Euro/Libra 0,82 0,82 0,82 0,85 Índice CRB Materias Primas 305,74 307,14 309,52 291,45 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,23 6,26 6,20 6,13
Real Brasileño 2,22 2,22 2,19 2,01
Peso mexicano 12,98 13,02 13,07 11,97
Rublo Ruso 35,29 35,84 35,65 31,14 Datos Actualizados a viernes 09 mayo 2014 a las 15:49
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

15. 15
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD 12 Meses
29/04/2014 06/04/2014 06/02/2014 01/01/2014 06/05/2013
05/05/2014 05/05/2014 05/05/2014 05/05/2014 05/05/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,06 0,15 0,60 0,88 2,50 0,21 -0,03
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,20 0,29 1,39 1,95 3,24 1,12 -1,44
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro 0,00 -0,55 0,73 -0,01 0,81 3,97 -2,78
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,37 1,26 2,56 3,79 4,62 2,27 -3,12
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg LU0304100257 Euro 0,07 0,22 2,70 3,17 4,91 5,58 -5,19
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,69 1,40 3,98 3,24 4,90 5,85 -3,48
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc € LU0122612764 Euro 0,97 -0,88 8,03 3,74 14,20 12,59 -7,60
RENTA VARIABLE EUROZONA
DWS Invest Top Euroland NC LU0145647300 Euro -0,04 -3,98 3,31 0,94 18,97 18,38 -10,62
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 0,19 -2,60 8,46 1,94 21,35 14,09 -6,71
RENTA VARIABLE GLOBAL
Robeco Global Consumer Trends Eqs M EUR LU0554840230 Euro 2,00 -1,24 -0,72 -5,86 9,70 15,85 -8,82
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro 1,30 1,00 11,62 3,05 -8,43 16,62 -19,74
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 2,45 -2,15 -1,59 -8,03 -7,03 24,10 -16,43
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,28 -0,83 2,13 3,90 14,40 6,44 -3,33
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,09 0,25 0,71 0,85 1,63 0,39 -0,44
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro 0,64 0,34 1,84 2,62 4,95 2,53 -1,42

16. 16
Calendario Macroeconómico
Lunes 12
Mayo
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón NSA Cuentas Corrientes 0,613T
1:50 Japón Préstamos Bancarios (Anual) 2,10%
20:00 Estados Unidos Declaración presupuesto mensual 95,0B -36,9B
Martes 13
Mayo
Zona Dato Estimado Anterior
1:01 Reino Unido Seguidor de ventas minoristas BRC (Anual) -1,70%
7:30 China Inversión en Activos Fijos en China (Anual) 17,70% 17,60%
7:30 China Producción Industrial China (Anual) 8,90% 8,80%
7:30 China Ventas minoristas Chinas (Anual) 12,20% 12,20%
8:45 Francia Cuenta Corriente de Francia -1,40B
10:00 Italia IPC Italiano (Anual) 0,60%
11:00 Alemania Situación actual del ZEW alemán 61,2 59,5
11:00 Alemania ZEW Sentimiento económico Alemania 43,3 43,2
14:30 Estados Unidos Índice de precios de importación (Mensualmente) 0,40% 0,60%
14:30 Estados Unidos Ventas minoristas (Mensualmente) 0,40% 1,20%
Miércoles 14
Mayo
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Índice de precios de Bienes Capitales (CGPI) (Anual) 1,70%
8:00 Alemania IPC Aleman (Mensualmente) -0,20%
9:00 España IPC de España (Anual) -0,10%
9:00 España IPCA de España (Anual) 0,30%
10:30 Reino Unido Ingresos medios excluyendo primas 1,40%
10:30 Reino Unido Peticiones de subsidio por desempleo -30,4K
10:30 Reino Unido Tasa de desempleo 6,90%
11:00 Zona Euro Producción Industrial (Anual) 1,40% 1,70%
14:30 Estados Unidos Índice de precios de producción (Anual) 1,60% 1,40%

17. 17
Calendario Macroeconómico II
Jueves 15
Mayo
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Producto interior bruto (Anual) 0,70%
1:50 Japón Producto interior bruto (trimestralmente) 0,20%
7:00 Japón Confianza de los consumidores domésticos 37,5
8:00 Alemania Producto interior bruto Aleman (Anual) 2,30% 1,30%
10:00 Italia Producto interior bruto Italiano (trimestralmente) 0,10%
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 0,70% 0,70%
11:00 Zona Euro Producto interior bruto (Anual) 1,00% 0,50%
14:30 Estados Unidos Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,30% 0,20%
14:30 Estados Unidos Índice de Precios al Consumo (Anual) 1,90% 1,50%
14:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State 5,5 1,29
14:30 Estados Unidos Ingresos Reales (Mensualmente) 0,30% 0,30%
14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Anual) 1,70% 1,70%
14:30 Estados Unidos IPC subyacente (Mensualmente) 0,20% 0,20%
15:00 Estados Unidos Compra de Renta Fija EE.UU, T-bonds 92,40B
15:00 Estados Unidos Flujo Total de Capital Neto 167,70B
15:00 Estados Unidos Flujos de capital en productos de largo plazo 85,7B
15:00 Estados Unidos TIC Transacciones Netas a Largo Plazo incluyendo Swaps 76,50B
15:15 Estados Unidos Producción industrial (Mensualmente) 0,20% 0,70%
15:15 Estados Unidos Tasa de capacidad de utilización 79,20% 79,20%
16:00 Estados Unidos Empleo del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia 6,9
16:00 Estados Unidos Índice del mercado inmobiliario de NAHB 49 47
16:00 Estados Unidos Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia 15,4 16,6
17:30 Estados Unidos IPC de Cleveland (Mensualmente) 0,20%
Viernes 16
Mayo
Zona Dato Estimado Anterior
6:30 Japón Capacidad Utilizada (Mensualmente) -2,60%
6:30 Japón Producción industrial (Mensualmente) 0,30%
7:30 Francia PIB Frances (trimestralmente) 0,30%
8:45 Italia Nominas francesas no agrícolas (trimestralmente) 0,10%
10:00 Italia Balanza comercial Italiana 2,623B
14:30 Estados Unidos Inicios de viviendas 0,983M 0,946M
14:30 Estados Unidos Permisos de construcción 1,015M 0,997M
14:30 Estados Unidos Permisos para la Construcción (Mensualmente) -1,70%
15:55 Estados Unidos Michigan: Expectativas de inflación 3,20%
15:55 Estados Unidos Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan 84,1

18. 18
Resultados
Lunes 12 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania InVision AG Q1 2014 0.36
Alemania KTG Agrar SE Y 2013 0.84
Estados Unidos Concho Resources Inc Q1 2014 0.976
Martes 13 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania ThyssenKrupp AG Q2 2014 0.157
Alemania E.ON SE Q1 2014
Alemania Loewe AG Y 2013 -8.6
España Sacyr SA Q1 2014
Francia Airbus Group NV Q1 2014 0.454
Reino Unido Manchester United Plc Q3 2014 0.06
Reino Unido easyJet PLC S1 2014 -0.113
Estados Unidos Rentech Inc Q1 2014 -0.01
Miércoles 14 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania RWE AG Q1 2014
Alemania K+S AG Q1 2014 0.627
Alemania HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Q1 2014
Alemania Maschinenfabrik Berthold Hermle AG Y 2013 8.96
Alemania Bertrandt AG Q2 2014 1.52
Alemania Drillisch AG Q1 2014 0.28
Alemania Deutsche Wohnen AG Q1 2014 0.215
España Tecnicas Reunidas SA Q1 2014
España Obrascon Huarte Lain SA Q1 2014
España Acciona SA Q1 2014
España Abengoa SA Q1 2014 0.01
Reino Unido British Land Co PLC Y 2014 0.303
Estados Unidos Cisco Systems Inc Q3 2014 0.477
Estados Unidos Eagle Materials Inc Q4 2014 0.511
Estados Unidos SeaWorld Entertainment Inc Q1 2014 -0.47
Estados Unidos Abercrombie & Fitch Co Q1 2015 -0.182

19. 19
Resultados ll
Jueves 15 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Deutsche Post AG Q1 2014 0.415
Alemania MLP AG Q1 2014 0.03
Alemania Salzgitter AG Q1 2014 -0.37
Alemania Merck KGaA Q1 2014 2.228
Alemania Talanx AG Q1 2014 0.715
Alemania SAF-Holland SA Q1 2014 0.14
Alemania voxeljet AG Q1 2014 -0.035
Francia Vivendi SA Q1 2014 0.14
Francia UBISOFT Entertainment Y 2014 -0.418
Estados Unidos Applied Materials Inc Q2 2014 0.278
Estados Unidos Wal-Mart Stores Inc Q1 2015 1.154
Estados Unidos Autodesk Inc Q1 2015 0.214
Viernes 16 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado
- - - -

20. 20
Dividendos
Lunes 12 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Alemania Merck KGaA Anual Importe Bruto: 1.90 EUR
España ArcelorMittal Anual Importe Neto: n/a EUR
Francia Sanofi Anual Importe Neto: 2.80 EUR
Francia Renault SA Anual Importe Neto: 1.72 EUR
Estados Unidos Consolidated Edison Inc Trimestral Importe Bruto: 0,63 USD
Estados Unidos Seagate Technology PLC Trimestral Importe Bruto: 0,43 USD
Estados Unidos United States Steel Corp Trimestral Importe Bruto: 0,05 USD
Estados Unidos Wisconsin Energy Corp Trimestral Importe Bruto: 0,39 USD
Estados Unidos Xilinx Inc Trimestral Importe Bruto: 0,29 USD
Estados Unidos Delphi Automotive PLC Trimestral Importe Bruto: 0,25 USD
Martes 13 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Alemania Deutsche Boerse AG Anual Importe Bruto: 0,28854 EUR
Alemania K+S AG Anual Importe Bruto: 0,173037 EUR
Alemania Bayerische Motoren Werke AG Anual Importe Bruto: 1.20222 EUR
Alemania Fresenius Medical Care AG & Co KGaA Anual Importe Bruto: 0,533456 EUR
Estados Unidos Archer-Daniels-Midland Co Trimestral Importe Bruto: 0,24 USD
Estados Unidos Avon Products Inc Trimestral Importe Bruto: 0,06 USD
Estados Unidos PNC Financial Services Group Inc/The Trimestral Importe Bruto: 0,45 USD
Estados Unidos Cabot Oil & Gas Corp Trimestral Importe Bruto: 0,02 USD
Estados Unidos EI du Pont de Nemours & Co Trimestral Importe Bruto: 0,45 USD
Estados Unidos Entergy Corp Trimestral Importe Bruto: 0,83 USD
Estados Unidos Jabil Circuit Inc Trimestral Importe Bruto: 0,08 USD
Estados Unidos Amgen Inc Trimestral Importe Bruto: 0,61 USD
Estados Unidos Wynn Resorts Ltd Trimestral Importe Bruto: 1.25 USD
Estados Unidos Microsoft Corp Trimestral Importe Bruto: 0,28 USD
Estados Unidos Helmerich & Payne Inc Trimestral Importe Bruto: 0,625 USD
Estados Unidos Kroger Co/The Trimestral Importe Bruto: 0,165 USD
Estados Unidos Eli Lilly & Co Trimestral Importe Bruto: 0,49 USD

21. 21
Dividendos II
Miércoles 14 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Alemania Volkswagen AG Anual Importe Bruto: 4.06 EUR
Alemania Fresenius SE & Co KGaA Anual Importe Bruto: 0,21 EUR
Francia Schneider Electric SA Anual Importe Neto: 1.87 EUR
Reino Unido Royal Dutch Shell PLC Trimestral Importe Bruto: 0,47 GBp
Reino Unido Aberdeen Asset Management PLC Semestral Importe Bruto: 7.50 GBp
Reino Unido Aviva PLC Trimestral Importe Bruto: 0,51 GBp
Estados Unidos AGL Resources Inc Trimestral Importe Bruto: 0,49 USD
Estados Unidos Exelon Corp Trimestral Importe Bruto: 0,31 USD
Estados Unidos Plum Creek Timber Co Inc Trimestral Importe Bruto: 0,44 USD
Estados Unidos Visa Inc Trimestral Importe Bruto: 0,40 USD
Estados Unidos Charles Schwab Corp/The Trimestral Importe Bruto: 0,375 USD
Estados Unidos Sherwin-Williams Co/The Trimestral Importe Bruto: 0,55 USD
Estados Unidos JM Smucker Co/The Trimestral Importe Bruto: 0,58 USD
Estados Unidos BB&T Corp Trimestral Importe Bruto: 0,24 USD
Estados Unidos Invesco Ltd Trimestral Importe Bruto: 0,25 USD
Estados Unidos Duke Energy Corp Trimestral Importe Bruto: 0,78 USD
Estados Unidos Emerson Electric Co Trimestral Importe Bruto: 0,43 USD
Estados Unidos United Technologies Corp Trimestral Importe Bruto: 0,59 USD
Estados Unidos EQT Corp Trimestral Importe Bruto: 0,03 USD
Estados Unidos CF Industries Holdings Inc Trimestral Importe Bruto: 1 USD
Estados Unidos Whirlpool Corp Trimestral Importe Bruto: 0,75 USD
Estados Unidos Linear Technology Corp Trimestral Importe Bruto: 0,27 USD
Jueves 15 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Alemania K+S AG Anual Importe Bruto: 0,25 EUR
Estados Unidos Tractor Supply Co Trimestral Importe Bruto: 0,16 USD
Estados Unidos L-3 Communications Holdings Inc Trimestral Importe Bruto: 0,60 USD
Estados Unidos Bemis Co Inc Trimestral Importe Bruto: 0,27 USD
Estados Unidos Ryder System Inc Trimestral Importe Bruto: 0,34 USD
Estados Unidos Chevron Corp Trimestral Importe Bruto: 1.07 USD
Estados Unidos PACCAR Inc Trimestral Importe Bruto: 0,22 USD
Estados Unidos Phillips 66 Trimestral Importe Bruto: 0,50 USD

22. 22
Dividendos III
Viernes 16 Mayo Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
Alemania Deutsche Telekom AG Anual Importe Bruto: 0,50 EUR
Alemania Deutsche Boerse AG Anual Importe Bruto: 2.10 EUR
Alemania Bayerische Motoren Werke AG Anual Importe Bruto: 2.60 EUR
Alemania Bayerische Motoren Werke AG Anual Importe Bruto: 2.62 EUR
Alemania Fresenius Medical Care AG & Co KGaA Anual Importe Bruto: 0,77 EUR
Alemania Linde AG Anual Importe Bruto: 0,413 EUR
Francia Air Liquide SA Anual Importe Neto: 2.55 EUR
Francia Cap Gemini SA Anual Importe Neto: 1.10 EUR
Estados Unidos Snap-on Inc Trimestral Importe Bruto: 0,44 USD
Estados Unidos Moody's Corp Trimestral Importe Bruto: 0,28 USD
Estados Unidos FLIR Systems Inc Trimestral Importe Bruto: 0,10 USD

23. 23
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