Una guía para valuar firmas que no cotizan en bolsa, teniendo en cuenta el perfil del comprador para la determinación de su precio.

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VALUACIÓN DE PYMES
Frente a la dificultad de que no
cotizan en mercados de capitales.

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Por ello no podremos valuar
siguiendo los métodos de:
• “Enterprise value”, que parte de la
capitalización bursátil.
• Modelo de Gordon-Shapiro, basado en el
beneficio por acción.
• Tampoco contamos con rendimientos y
riesgos de mercado que nos permitan
deducir la expectativa de rentabilidad del
accionista.

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EL FLUJO DE FONDOS FUTURO
• Es la única herramienta que nos puede
proveer un estimado del valor de la firma.
• Sensibilizado por las oportunidades y
amenazas.
• Descontado a una tasa de rendimiento
igual al costo de oportunidad de una
opción disponible para el comprador.

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Así, habremos de determinar el
EBIT (beneficios antes de
impuestos).
• EBIT
• +Depreciaciones y amortizaciones.
• -Aumentos de cuentas a cobrar e inventarios.
(Entre ejercicios)
• +Aumento de cuentas a pagar. (Idem)
• -Aumentos de cuentas a pagar y gastos
amortizables (Idem)
• =FLUJO DE FONDOS OPERATIVO

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FLUJO DE FONDOS OPERATIVO
• -Impuestos
• =Capital cash flow
• -Intereses
• -Cancelaciones de deuda
• +Nueva deuda
• =Cash flow del Patrimonio
• VAN de ese cash flow.

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ESCENARIOS
• Construir escenarios y otorgarles sus
probabilidades de ocurrencia a fin de:
• Sensibilizar el VAN a oportunidades
(alianzas, mercados, innovaciones, etc.)
• …y amenazas (nuevos players, cambios
inaccesibles, otro marco macro, etc.)

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El valor de la PYME NO es un valor
de mercado, es un valor
dependiente del comprador.
• Perfil del comprador.
• Valor que agrega la PYME a ese perfil.
• Escalabilidad que aporta la PYME:
• Accesos que obtendría el comprador a
modelos de negocio de beneficios
mayores o más ciertos.