Finanzas 10 - Indicadores Macroeconomicos

Fernando Romero M.
Consultor Financiero
Profesor de Finanzas
Autor de Textos
www.fernando-romero.com© Fernando Romero | Permitida su reproducción citando al autor
Programa
Economía de Mercado
Indicadores macroeconómicos para toma de decisiones
Conceptos y definiciones más importantes
Indicadores macroeconómicos nacionales

Fernando Romero M.
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Currículum Vitae
Curriculum Académico
Ingeniero en Finanzas - Universidad Tecnológica Empresarial de Guayaquil
M.Sc. Economía - Universidad de Guayaquil
Diploma en NIIF - Instituto Tecnológico Superior de Monterrey
Cursos Realizados
Curso de Valoración de Empresas - IDE Business School
Curso de Evaluación de Proyectos - ICHE-ESPOL
Curso de Formulación de Proyectos - CORPEI-ONU
Reconocimientos Académicos
UTEG 2005: Mejor graduado de la especialidad Finanzas
U. Guayaquil 2009: Mejor tesis de grado, recomendada su publicación
Logros Académicos destacados
Co-autor del Manual de Obligaciones Tributarias (Hansen-Holm & Co.)
Docente y Director del área de Finanzas y Contabilidad de IDEPRO
Profesor invitado de postgrado de la cátedra Valoración de Empresas en
Universidad ESAN (Perú)
Conferencista invitado al primer Encuentro Internacional de Proyectos de
Inversión en Universidad TECSUP (Arequipa, Perú)
Logros Profesionales destacados
Autor de la norma de inversiones para compañías de seguros, publicada en el
Registro Oficial 310 del 13 de agosto de 2014
Autor de la reforma al catálogo único de cuentas para compañías de seguros
aprobada según resolución SBS-2014-0783
Curriculum Profesional
2005 - CONSULTOR FINANCIERO INDEPENDIENTE
2013 - 2015 Banco del Estado: Consultor para proyectos inmobiliarios VIS
2013 - 2014 Superintendencia de Bancos: Gerente de Proyecto NIIF
2011 - 2012 Hansen-Holm Partners: Gerente de Consultoría
2008 - 2011 CORPEI: Coordinador y Administrador de Inversiones FDE
2005 - 2007 CORPEI: Miembro de la red de consultores de inversión
2003 - 2004 Romero & Asociados: Auditor
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Indicadores Macroeconómicos
Nacionales
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Indicadores macroeconómicos
La economía en 4 sectores:
Familias Remuneraciones Empresas
Factores de Producción
Demanda de ByS
Entregan ByS
GASTO
PUBLICO
PAGO
IMPUESTOS
GOBIERNO
X
M
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Producto Interno Bruto
• Es una medida macroeconómica que expresa el valor monetario de la
producción de bienes y servicios de demanda final de un país durante un
período determinado de tiempo (normalmente un año). Su expresión
matemática es:
egef SGICPIB 
MXGIbyCPIB ged0 
   myMXGITrTxTyybCPIB 00ge00 
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Producto Interno Bruto
• Para el año 2012, el PIB de Ecuador se ubicó en más de US$ 63.000
millones
• El crecimiento anual del PIB, en relación al año 2011, fue de 5%.
• Este crecimiento está por encima del crecimiento del PIB de América
Latina y del mundo.
• La tasa de variación promedio del PIB de Ecuador de 2000 a 2012 fue de
4.2%, mayor a la de los 80’s y 90’s donde alcanzó el 2.4%.
• El mayor crecimiento se registró en el período 1966-1980 con un promedio
de 5.8%.
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Los componentes que aportaron al crecimiento económico anual son:
• Formación bruta de capital fijo (2.71%)
• Gasto de consumo final de hogares (2.61%)
• Gasto del gobierno general (1.03%)
• Exportaciones (0.82%)
• La FBKF mide el valor de las adquisiciones de activos fijos nuevos o
existentes menos las cesiones de activos fijos realizados por el sector
empresarial, los gobiernos y los hogares.
• En el análisis macroeconómico, la FBKF es uno de los dos componentes
del gasto de inversión que se incluye dentro del PIB, lo que muestra cómo
una gran parte del nuevo valor añadido en la economía se invierte en
lugar de ser consumido.
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Impacto del gasto del gobierno sobre la economía
• El multiplicador demuestra que existe un impacto positivo al aumentar
el gasto del gobierno
El aumento del gasto del
gobierno es beneficioso
para la economía en su
conjunto
mbTb1
1
Gg
y




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Valor Agregado Bruto
• Es la magnitud macroeconómica que mide el valor añadido generado por
el conjunto de productores de un área económica, recogiendo en
definitiva los valores que se agregan a los bienes y servicios en las
distintas etapas del proceso productivo.
• A partir del valor añadido bruto de un país se obtiene fácilmente el PIB,
con el que mantiene una estrecha relación, pues ambos están midiendo
el mismo hecho. El PIB se obtiene después de añadirle al valor agregado
del país los impuestos indirectos que gravan las operaciones de
producción.
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Valor Agregado Bruto
• El crecimiento del PIB de 5.0% obtenido en el año 2012, se debe
básicamente a:
– Crecimiento del VAB no petrolero del 5.6%;
– Decremento del VAB petrolero del 1.4%
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Producción y Exportación Petrolera
• En los años 90’s Petroecuador revisa contratos y entrega la operación de
los campos a las Compañías Privadas quienes incrementan su
producción.
• En mayo de 2006, se declara la caducidad del contrato entre el Estado y
Occidental (Oxy), pasando el bloque 15 y los campos unificados al Estado.
• Desde finales de 2010, las Empresas Públicas incrementan su producción
como efecto de la absorción de algunos campos que operaban las
Empresas Privadas que dejan el país en noviembre de 2010, frente a los
cambios en las modalidades de contrato implementadas por el Gobierno
Nacional.
• Las Compañías Privadas desde el mes de agosto de 2011 no registran
exportaciones debido al cambio en la modalidad de los contratos
petroleros.
• Actualmente, el petróleo pertenece al Estado y las Compañías Privadas
reciben un pago por el servicio brindado de explotación petrolera22

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Precios del Petróleo
• Históricamente el precio del barril del crudo WTI (West Texas
Intermediate) ha superado al de los crudos ecuatorianos hasta alcanzar
una diferencia máxima de USD 17.42 en el año 2005.
• No obstante, debido a problemas de almacenamiento del WTI y a una
mejor cotización de los crudos agrio medios y pesados en el contexto
internacional, desde el año 2011 las Empresas Públicas han conseguido
negociar sus crudos a un precio superior al WTI.
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Balanza de Pagos
• La balanza de pagos es un registro de todas las transacciones
monetarias producidas entre un país y el resto del mundo en un
determinado periodo.
• Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e
importaciones del país de bienes, servicios, capital financiero y
transferencias financieras.
• La balanza de pagos contabiliza de manera resumida las transacciones
internacionales para un período específico, normalmente un año, y se
prepara en una sola divisa, típicamente la divisa doméstica del país
concernido.
• Las fuentes de fondos para un país, como las exportaciones o los
ingresos por préstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La
utilización de fondos, como las importaciones o la inversión en países
extranjeros, se registran como datos negativos
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Estructura de la Balanza de Pagos:
Balanza de
Pagos
1
2
3
Cuenta Corriente
Cuenta de Capital
Cuenta Financiera
4 Cuenta de errores u omisiones
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La balanza de pagos (BP) se estructura en cuatro subdivisiones:
• Cuenta Corriente: registra los cobros y pagos procedentes del comercio
de bienes y servicios y las rentas en forma de beneficios, intereses y
dividendos obtenidos del capital invertido en otro país.
• Cuenta de Capital: En ésta se recogen las transferencias de capital y la
adquisición de activos inmateriales no producidos. Las transferencias de
capital engloban todas aquellas transferencias que tienen como
finalidad la financiación de un bien de inversión, entre ellas se incluyen
las recibidas de organismos internacionales con el fin de construir
infraestructuras.
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La balanza de pagos (BP) se estructura en cuatro subdivisiones:
• Cuenta Financiera: Registra la variación de los activos y pasivos
financieros con el exterior. Por tanto recoge los flujos financieros entre
los residentes de un país y el resto del mundo. Las diferentes rúbricas de
la cuenta financiera recogen la variación neta de los activos y pasivos
correspondientes.
• Cuenta de Errores y Omisiones: Abarca lo que se conoce como el capital
no determinado, es un ajuste por la discrepancia estadística de todas las
demás cuentas de la balanza de pagos.
• El sistema de anotación de la balanza de pagos es de partida doble, es
decir, cada anotación tiene su contrapartida, por lo que si la información
estadística es correcta el saldo es cero, en la práctica no es así, por lo
que, debido a las deficiencias en los sistemas de información, resulta
necesario utilizar esta partida para corregir las diferencias.
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Cuenta Corriente
• La balanza por cuenta corriente se divide en las siguientes subbalanzas:
– Balanza Comercial
– Balanza de Servicios
– Balanza de Rentas
– Balanza de Transferencias Corrientes
• La compraventa de bienes se registrará en la balanza comercial, los
servicios en la balanza de servicios, los beneficios en la balanza de rentas
y las transferencias de dinero en la balanza de transferencias.
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Cuenta Corriente
• El saldo de cuenta corriente es la diferencia de ingresos y pagos de las
balanzas comercial, de servicios, de renta, y de transferencias corrientes.
• Expresa si un país ha gastado o no más de lo que su capacidad de renta
le permite, por lo que tiene que acudir bien a préstamos o a reducciones
de activos en el exterior.
• A finales del 2012, la Cuenta Corriente presentó un déficit de US$ 199.9
millones, determinado por el saldo negativo de las Balanzas de Renta y
Servicios.
• La Balanza de Bienes registró un saldo positivo de US$ 69.0 millones, en
donde las exportaciones alcanzaron un valor de US$ 24,653.6millones y
las importaciones un valor de US$ 24,584.6 millones
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Cuenta Corriente
• Los saldos deficitarios de la Balanza de Servicios y Renta son financiados
mayoritariamente por los excedentes de la Balanza de transferencias
corrientes, especialmente por las Remesas de emigrantes.
• Este rubro compensa los egresos por concepto del comercio exterior de
servicios y por el pago de la renta factorial (trabajo y capital).
• Para el año 2011 se recibieron Remesas de emigrantes por USD 2,672
millones, valor que financia gran parte del saldo de la Cuenta Corriente
• Como resultado, los saldos de la Cuenta Corriente terminan reflejando el
comportamiento del saldo de la Balanza Comercial.
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Balanza Comercial
• La balanza comercial, también llamada ‘de bienes’ o ‘de mercancías’,
utiliza como fuente de información básica los datos recogidos por el
Departamento de Aduanas de la Agencia Tributaria.
• En ella se registran los pagos y cobros procedentes de las importaciones
y exportaciones de bienes tangibles.
• El saldo de la misma es la diferencia entre exportaciones e
importaciones.
• Hay dos tipos de saldo: negativo, cuando el valor de las exportaciones es
inferior al de las importaciones, situación que típicamente se presenta
en los países en vía de desarrollo; y positivo, cuando el valor de las
exportaciones es superior que el de las importaciones, escenario típico
de los países industrializados.
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Balanza Comercial
• La balanza comercial puede tener saldo tanto negativo (balanza
deficitaria) como positivo (balanza superavitaria)
• Se puede observar que la balanza petrolera es por excelencia
superavitaria mientras que la balanza no petrolera es deficitaria, lo que
demuestra:
– Una alta dependencia del petróleo en la economía; y
– Hace falta mayor esfuerzo para alcanzar la competitividad no petrolera.
• En el período 1990 -2012, los resultados de la balanza comercial no
petrolera han sido deficitarios, mientras que los de la balanza comercial
petrolera han sido superavitarios, comportamiento que se explica en
gran medida por las variaciones del precio del barril de petróleo
exportado.
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Exportaciones
• A mayo de 2013, se registró un aumento (4.7%) en el valor FOB de las
Exportaciones petroleras, por su parte las Exportaciones no petroleras
aumentaron en 7.1% en el mismo período.
• Las exportaciones de productos industrializados (alto valor agregado), en
promedio desde 1990 hasta 2012 han representado el 21.5% de las
exportaciones totales.
• De su parte, las exportaciones de productos primarios (poco valor
agregado) están concentradas, en promedio en 78.5%, en cuatro
productos básicos: petróleo crudo, banano, camarón y flores naturales,
de los cuales, el petróleo tiene la mayor participación (45.7% entre 1990 y
1999 ; y, 68.6% entre 2000 y 2012).
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Importaciones
• Las importaciones no petroleras, entre los meses de abril y mayo 2013,
tanto en valor FOB como en volumen, aumentaron en 34.1% y 20.6%,
respectivamente.
• Las importaciones de acuerdo a la Clasificación Económica de los
Productos por Uso o Destino Económico (CUODE), durante el período
1990-2012, han experimentado una tendencia creciente, el mayor
aumento se refleja en las Materias Primas y los Bienes de Capital.
• Se observa que la serie de importaciones de Combustibles y Lubricantes,
es la de mayor volatilidad
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Impacto del Comercio Exterior sobre la economía
las exportaciones
mbTb1
1
X
y
0 



El aumento de las exportaciones
por encima de las importaciones
es beneficioso para la economía en
su conjunto
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Impacto del Comercio Exterior sobre la economía
• El multiplicador demuestra que existe un impacto negativo al aumentar
las importaciones de bienes suntuarios
mbTb1
1
M
y
0 



El aumento de las importaciones
de bienes suntuosos por encima
de las exportaciones es perjudicial
para la economía en su conjunto
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• Se debe tener cuidado con la balanza comercial, por cuanto una BC
positiva no siempre es buena y una BC negativa no siempre es mala.
• Una BC positiva es buena solo cuando las exportaciones aumentan y no
cuando las importaciones disminuyen.
• Una BC negativa es buena cuando aumentan las importaciones de
materias primas y bienes de capital, y no cuando aumentan las
importaciones de bienes suntuarios (lujosos).
• Una BC es ideal cuando aumentan las importaciones de materias primas
y bienes de capital, y al mismo tiempo las exportaciones aumentan más
que las importaciones y el saldo de la BC es positiva; esto es lo que se
conoce como Competitividad.
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• En 1999 Ecuador registró una de las BC positivas más altas de los últimos
30 años, pero no por el aumento de las exportaciones, sino por la
reducción de importaciones producto de la crisis financiera que detuvo
casi por completo la producción nacional.
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Balanza de Servicios
• La balanza de servicios recogerá todos los ingresos y pagos derivados de
la compraventa de servicios prestados entre los residentes de un país y
los residentes de otro, siempre que no sean factores de producción
(trabajo y capital), tales como:
– Turismo y viajes
– Transporte
– Comunicaciones
– Construcción
– Seguros
– Servicios financieros
– Servicios informáticos
– Servicios gubernamentales
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Balanza de Rentas
• La balanza de rentas recoge los ingresos y pagos registrados en un país,
en concepto de intereses, dividendos o beneficios generados por los
factores de producción (trabajo y capital), o lo que es lo mismo, de
inversiones realizadas por los residentes de un país en el resto del
mundo o por los no residentes en el propio país.
• Los ingresos son las rentas recibidas por los poseedores de los factores
de producción que son residentes y están invertidos en el extranjero,
mientras que los pagos son las rentas que entregamos a los no
residentes poseedores de los factores de producción y que están
invertidos en nuestro país.
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Balanza de Transferencias Corrientes
• En la balanza de transferencias se registrarán las transacciones sin
contrapartida recibidas o pagadas al exterior.
• Estas transferencias son normalmente de tipo donativo o premio y
pueden ser tanto públicas (ej: donaciones entre gobiernos) o privadas (ej:
remesas que los emigrantes envían a sus países de origen)
• La principal problemática que presenta la balanza de transferencias, es
que a veces resulta complicado determinar qué transferencias forman
parte de la cuenta corriente y cuáles son parte de la cuenta de capital.
• Se considerarán transferencias de cuenta corriente las remesas de los
emigrantes, los impuestos, las donaciones, premios artísticos, premios
científicos, premios de juegos de azar y la ayuda internacional
transferida en forma de donación.
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Remesas
• Las remesas de trabajadores recibidas durante el año 2012 fueron de US$
2.446,40 millones, 8,5% menos que en 2011.
• Desde el año 2008, cuando empezó la crisis económica principalmente
en España y EEUU, el 2012 ha sido el año en donde menos flujos de
remesas se han recibido.
• En el año 2007 las remesas alcanzaron la cifra más alta USD 3,335
millones equivalentes al 7.3% del PIB y para el año 2012 se recibieron
remesas por el valor de USD 2,446 millones que representaron el 3.0% del
PIB.
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Cuenta de Capital
• En la cuenta de capital, se recogen las transferencias de capital y la
adquisición de activos inmateriales no producidos.
• Las transferencias de capital engloban todas aquellas transferencias que
tienen como finalidad la financiación de un bien de inversión, entre ellas
se incluyen las recibidas de organismos internacionales con el fin de
construir infraestructuras.
• Considerando que la cuenta corriente refleja el ingreso neto de una
nación, la cuenta de capital refleja un cambio neto en la propiedad
nacional de los activos.
• El FMI divide lo que el resto del mundo llama "cuenta de capital" en dos
divisiones de primer nivel: cuenta financiera y cuenta de capital, y por
mucho la mayor parte de las operaciones son registradas en la cuenta
financiera
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Desglose de la Cuenta de Capital
• La Cuenta de Capital se desglosa en:
– Inversión Extranjera Directa
– Inversión de Cartera
– Otras inversiones
– Cuentas de Reservas
• Lo que el resto del mundo llama cuenta de capital, se denomina la cuenta
financiera del FMI, el OCDE, y la SNA de las Naciones Unidas.
• En la definición del FMI, la cuenta de capital representa un pequeño
subconjunto de lo que la definición estándar designa como cuenta de
capital, que comprende a las transferencias (flujos tipo donaciones y
ayudas externas)
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Componentes normalizados de la Cuenta de Capital según el FMI
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Inversión Extranjera Directa (IED)
• La IED es la colocación de capitales a largo plazo en algún país extranjero,
para la creación de empresas agrícolas, industriales y de servicios, con el
propósito de internacionalizarse.
• Refiere a la inversión de capital a largo plazo en la compra o construcción
de maquinarias, edificios, o incluso plantas de producción.
• Si los extranjeros están invirtiendo en un país, existe un flujo de entrada
y cuenta como un elemento de superávit en la cuenta de capital.
• Si los ciudadanos domésticos están invirtiendo en el extranjero, existe un
flujo de salida que contará como un déficit.
• Después de la inversión inicial, cualquier ganancia anual no reinvertida
fluirá en dirección opuesta, pero más bien será registrada en la cuenta
corriente y no en la cuenta de capital.
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Inversión Extranjera Directa (IED)
• El más alto flujo de IED se recibió en 2008 (US$ 1.057,40 millones)
canalizándose la mayor parte a la rama de explotación de minas y
canteras.
• Entre 2009 y 2010 se observa la baja más considerable de IED debido a:
– Factores externos: crisis económica mundial
– Factores internos: creación del ISD en reforma tributaria de 2009
• Durante el período 2000-2006 los saldos de IED neta fueron importantes
por las inversiones que se realizaron en el sector de explotación de minas
y canteras, concretamente en la explotación petrolera y la construcción
del Oleoducto de Crudos Pesados (OCP).
• Para el período 2007-2012 el saldo neto de IED no solo se dirige al sector
de explotación petrolera sino a otros como las concesiones en el área de
telefonía celular.
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Inversión de Cartera
• La inversión de cartera se refiere a la adquisición de acciones y bonos.
• A veces se agrupa junto a "otros" como inversión a corto plazo.
• Al igual que la IED, los ingresos derivados de estos activos se registran en
la cuenta corriente.
• La entrada en la cuenta de capital sólo será para cualquier compra y
venta internacional de los activos de cartera.
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Impacto de la IED sobre la economía
la IED
El aumento de la inversión es
beneficioso para la economía en
su conjunto… pero para la
inversión se necesita ahorrar!!!!
mbTb1
1
Ie
y




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Relación entre el ahorro y la inversión
Familias Remuneraciones Empresas
Factores de Producción
Demanda de ByS
Entregan ByS
AHORRAN INVIERTEN
S I
Economía
Perfecta
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Otras inversiones
• Incluye los flujos de capital en las cuentas bancarias o aquellos
suministrados en forma de préstamos.
• Grandes flujos a corto plazo entre las cuentas de las diferentes naciones
se observan con frecuencia cuando el mercado es capaz de tomar ventaja
de las fluctuaciones de los tipos de interés y/o el tipo de cambio entre las
monedas.
• A veces, en esta categoría se puede incluir la cuenta de reservas.
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Deuda Externa
• La deuda externa es la suma de las deudas que tiene un país con
entidades extranjeras. Se componen de deuda pública (la contraída por el
Estado) y deuda privada (la contraída por particulares).
• La deuda externa con respecto a otros países en la mayoría de veces se
da con frecuencia a través de organismos como el FMI o el Banco
Mundial.
• Cuando un país deudor tiene problemas para pagar su deuda (esto es,
para devolverla junto con los acordados intereses) sufre repercusiones
en su desarrollo económico e incluso en su autonomía.
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Deuda Externa
• Entre 2006 y 2012 el saldo de la deuda externa pública en términos
nominales aumentó en US$ 656.1 millones, mientras que el saldo de la
deuda externa privada disminuyó en US$ 1.932,7 millones.
• En el año 2012 se recibieron desembolsos por US$ 1.970.2 millones y se
pagaron amortizaciones por US$ 1.168,9 millones. El movimiento neto fue
positivo en US$ 801.3 millones.
• En 2009 se recompró Bonos Global por un valor de US$ 2.986,8 millones,
mientras que en 2011 se recibieron desembolsos por US$ 2.434, 7
millones, una gran parte provenientes del gobierno chino.
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Deuda Externa
• En el año 1990 el saldo de la deuda pública y privada representaban el
89% y el 1% del PIB, respectivamente.
• Para el año 2012, el porcentaje de la deuda con respecto al PIB es
significativamente menor a pesar de que la deuda externa total ha
crecido en términos nominales.
• Al final del 2012, el saldo de la deuda externa pública y privada
representaron el 13% y 6% del PIB respectivamente.
• Los mayores acreedores de la deuda externa pública en el año 1990
fueron los bancos internacionales representando el 52% del total.
• Durante los años 2000 a 2012 los organismos internacionales y los
gobiernos asumieron un nuevo rol representando el 58.6% y el 90.9% del
total de la externa pública, respectivamente
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Endeudamiento público (deuda externa e interna)
• Ecuador a partir del año 2002 dispone de una regla macrofiscal relativa
al límite de endeudamiento público: hasta el 40% del PIB.
• En el año de 2011, la deuda pública alcanzó el 19% del PIB (USD 14,561.8
millones).
• El saldo de la deuda pública externa en el 2011 fue de USD 10,055 millones
y el de la interna de USD 4,506 millones (12.9% del PIB y 5.8% del PIB, en el
mismo orden).
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Cuenta de Reservas
• La cuenta de reservas es operada por el banco central de un país, y puede
ser una fuente de grandes flujos de capital para contrarrestar a los
procedentes del mercado.
• La entrada de flujos de capital, especialmente cuando se combina con un
superávit en la cuenta corriente, puede causar un aumento en el valor
(apreciación) de una moneda nacional, mientras que los flujos de salida
pueden provocar una caída en el valor (depreciación).
• Un gobierno puede intervenir (o el banco, si está autorizado a operar de
forma independiente en este ámbito) si no considera que el mercado ha
conducido el valor monetario al mejor interés del país.
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• La capacidad de un país para prevenir la caída del valor de su propia
moneda está limitada principalmente por el tamaño de sus reservas
extranjeras, ya que necesita usar sus reservas para recomprar su
moneda.
• A la inversa, no hay ningún límite inmediato que impida que la moneda
de un país aumente de valor — ya que solamente el banco central tiene el
poder de imprimir más de su propia moneda para poder venderla —
aunque esta medida puede causar inflación si no son puestas en
práctica otras medidas adicionales de mitigación.
• Todo ello puede conducir a presiones políticas por parte de otros países,
si consideran que el país hace un uso excesivo de sus exportaciones
competitivas.
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
Reservas Internacionales
• Las Reservas Internacionales básicamente consisten en depósitos de
moneda extranjera controlados por los bancos centrales y otras
autoridades monetarias. Estos activos se componen de diversas
monedas de reserva, especialmente de Dólares y Euros.
• La reserva internacional funciona como indicador económico, mostrando
los recursos de que dispone un país para hacer compras en el extranjero,
transacciones en las cuales sólo son aceptables divisas fuertes como
medio de pago.
• Estos activos son usados por los bancos centrales para dar apoyo a los
pasivos, por este motivo, la reserva internacional es un indicador acerca
de la capacidad del país para financiar sus importaciones, a la moneda
local emitida, o a las reservas depositadas por los bancos privados, por el
gobierno o por instituciones financieras.
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
Reservas Internacionales
• Al cierre de 2012 las reservas internacionales registraron un saldo de US$
2.482,5 millones, lo que representa una disminución de US$ 475,1
millones con respecto al año anterior.
• Esta variación se explica principalmente por mayores movimientos de
depósitos del sector público y del sistema financiero.
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FernandoRomero M.
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Reserva Internacional de Libre Disponibilidad (RILD)
• La RILD es un indicador clave de la economía ya que representa la
“cuenta de ahorros” que dispone el país para enfrentar choques internos
y externos como por ejemplo: la caída de los precios del petróleo,
desastres naturales, terremotos, inundaciones, entre otros. La RILD está
conformada por:
– el efectivo mantenido en el BCE,
– los depósitos netos en instituciones financieras del exterior e inversiones,
– los depósitos a plazo y títulos valores;
– las reservas de oro;
– los derechos especiales de giro (DEGs) emitidos por el FMI y asignadas al
Ecuador como país miembro (los DEG son la unidad de cuenta del FMI);
– los depósitos en el FMI; y,
– por el saldo neto de las reservas con los países miembros de la ALADI
(Asociación Latinoamericana de Integración)
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
• A partir de 2009 se inició el proceso de inversión doméstica de la RILD , la
cual se invirtió en títulos valores emitidos por la banca pública (BNF, BEV,
BEDE, CFN, Bco. Pacífico) para el financiamiento de proyecto de desarrollo
productivo e incluyente.
• Hasta junio de 2013 el BCE colocó US$ 3.707,36 millones, de los cuales las
instituciones financieras públicas han pagado por concepto de capital
US$ 1.620,7 millones.
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
• La Reserva Monetaria Internacional en el año 1990 registró un saldo de
USD 603.3 millones; mientras que en 1999 fue de USD 1,276.0 millones.
• En diciembre 2000 la Reserva Internacional de Libre Disponibilidad fue
de USD 1,179.7 millones; incrementándose para el diciembre 2012, en USD
1,302.8 millones; es decir, su saldo fue de USD 2,482.5 millones.
• En el mes de septiembre 2008 se registra el nivel más alto de reservas
(USD 6,511.5 millones).
• La Reserva Monetaria Internacional incluye los valores de los aportes de
los organismos financieros internacionales. A partir de 2000 éstos no son
considerados en la RILD
91

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Resumen (+) Exportaciones de bienes
(-) Importaciones de bienes
(+) Exportaciones de servicios
(-) Importaciones de Servicios
(+) Ingresos o cobros de utilidades, dividendos, intereses
(-) Egresos o pagos de utilidades, dividendos, intereses
(+) Ingresos de remesas, donaciones y otros
(-) Egresos de remesas, donaciones y otros
Balanza de
Pagos (+) Inversiones extranjeras en el país
(-) Inversiones domésticas en el exterior
(+) Compra de bonos, acciones, derivados
(-) Venta de bonos, acciones, derivados
(+) Desembolsos
(-) Amortizaciones
Deuda Externa
(+) Desembolsos
(-) Amortizaciones
Efectivo en el BCE
Depósitos netos en IFI's del exterior e inversiones
Reservas Reservas de oro
(RILD) Derechos Especiales de Giro (DEG's)
Depósitos en el FMI
Reservas con países del ALADI
Privada
Inversión
Directa
Inversión en
Cartera
Cuenta de
Capitales
y
Financier
Balanza
Comercial
Balanza de
Servicios
Balanza de
Rentas
Balanza de
Transferencias
Cuenta
Corriente
Pública
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FernandoRomero M.
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Oferta de Dinero
• Oferta de dinero u Oferta Monetaria es la cantidad de dinero disponible
en una economía para comprar bienes, servicios y títulos de ahorro, en
un momento determinado
• El dinero u oferta de dinero incluye el efectivo que comprende los billetes
y las monedas en circulación al estar en manos de las familias y las
empresas y por otra también incluye los depósitos bancarios, pagarés,
cheques, certificados de depósito.
• Se incluye el efectivo por cuanto es el medio de cambio más aceptado en
una economía. Pero dado que, para adquirir bienes, muchos
establecimientos comerciales aceptan cheques y pago por tarjeta de
debito, por esta razón se incluyen los depósitos bancarios dentro de la
oferta de dinero
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FernandoRomero M.
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Base Monetaria
• La Base Monetaria está constituida por el dinero legal en circulación
(billetes y monedas), más las reservas de bancos en el banco central.
• La base monetaria está compuesta por el dinero efectivo que puede estar
en manos de familias y empresas, o bien en las cajas de los bancos como
reservas de las entidades financieras para asegurar la liquidez de sus
depósitos.
• La Oferta Monetaria y la Base Monetaria se definen matemáticamente
como:
– OM = Efectivo + Depósitos bancarios del público (DB)
– BM = Efectivo + Reservas bancarias (RB)
– RB = Depósitos en el banco central + billetes contenidos en la caja de los
bancos
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FernandoRomero M.
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Agregados Monetarios
• Un agregado monetario puede definirse como la suma del dinero en
circulación dentro de una economía más el saldo vivo de determinados
pasivos de las instituciones financieras, que tienen un grado alto de
liquidez. Tales agregados se miden de la siguiente forma:
– M0: el total de toda moneda física (billetes + monedas), más cuentas
bancarias depositadas en los Bancos Centrales
– M1: M0 + cantidades en cuentas corrientes (estrictamente oferta monetaria)
– M2: M1 + cuentas de ahorros, cuentas de economía de mercado y cuentas de
certificados de depósito. Menores de US $ 100.000
– M3: M2 + todos los demás tipos de certificados de depósito, depósitos en
moneda extranjera
– M4:M3 + el cuasi-dinero (pagarés y otros instrumentos financieros muy poco
líquidos)
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
Agregados Monetarios
• La liquidez mantiene una tendencia creciente. Las especies monetarias
representan el 20,5% de la liquidez.
• Para el año 2012 la oferta monetaria, la liquidez total y las EMC
presentaron un crecimiento anual de 20,0%, 16,4% y 19,6%
respectivamente.
• Este crecimiento se explica principalmente por un incremento de los
depósitos.
• En diciembre de 2000 las especies monetarias en circulación con
relación al PIB representaron el 6.8%, mientras que la oferta monetaria
fue de 12.8% y la liquidez total de 29.9%.
• Para el año 2012 esta relación fue de 7.5% en las especies monetarias,
17.1% oferta monetaria y el 36.5% la liquidez total
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FernandoRomero M.
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Sistema Financiero
• Los bancos e instituciones financieras conforman el sistema financiero,
cuyo negocio consiste en captar dinero del público para colocarlo en
otras personas naturales o jurídicas en la forma de créditos.
• Los créditos tienen un costo financiero (tasa de interés activa) que
constituye el principal ingreso del banco.
• Los depósitos tienen un beneficio financiero para los clientes (tasa de
interés pasiva) que es el principal egreso del banco.
• La diferencia entre ambos intereses, es la ganancia bruta del banco.
• El negocio bancario juega un papel importante en la economía, por
cuanto permiten multiplicar el dinero en circulación u oferta monetaria.
100

FernandoRomero M.
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Cómo crea dinero el sistema financiero (encaje=20%)
Banco 1 Banco 2 Banco 3
(11) Encaje 200 1.000 Client A (21) (11) Encaje 160 800 Client B (21) (11) Encaje 128 640 Client C (21)
(11) Caja 800 (11) Caja 640 (11) Caja 512
(11) Caja 800 800 Client B (21) (11) Caja 640 640 Client C (21) (11) Caja 512 512 Client D (21)
(14) Cartera 800 (14) Cartera 640 (14) Cartera 512
(11) Caja - - Client B (21) (11) Caja - - Client C (21) (11) Caja - - Client D (21)
(14) Cartera 800 (14) Cartera 640 (14) Cartera 512
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FernandoRomero M.
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Efecto multiplicador del dinero
• Un incremento de la base monetaria en $1 puede, en el límite, tras pasar
por un sistema de banca de reserva fraccional con un coeficiente de
encaje del 20%, llevar a un incremento de la masa monetaria en $5.
• Esta formulación supone que el público no retiene ninguna cantidad de
dinero efectivo y todo el dinero se encuentra en los bancos.
• La creación de $$$ continúa cuando los ch/. se depositan o se realizan
las transferencias o existe algún incentivo para no retirar, porque
permite a los bancos continuar el ciclo
• La creación de $$$ se detiene cuando los ch/. son cobrados por
ventanilla o se realizan pagos en efectivo o existe algún incentivo para no
depositar
5
2.0
1
R
1
K 
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Autor de Textos
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FernandoRomero M.
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Sistema Financiero
• Los depósitos de empresas y hogares en el Sistema Financiero
alcanzaron en diciembre de 2012 fue US$ 24,307.2 millones (28.7% del
PIB). La tasa de crecimiento anual fue 15.8% en diciembre de 2012.
• La cartera por vencer del Sistema Financiero al sector privado (empresas
y hogares) fue US$ 20,787.0 millones (24.5% del PIB) en diciembre de 2012.
• Para el año 2012 el volumen de crédito total otorgado por el sistema
financiero privado se situó en US$ 20,427.91 millones con un número de
operaciones de 7.099.059.
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FernandoRomero M.
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Tasas de Interés
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
Tasas de interés
• El nivel más alto registrado en la tasa activa nominal referencial en
sucres fue de 72.63% en el mes de diciembre 1999.
• Con respecto a la tasa pasiva nominal referencial en sucres, en el mes de
marzo de 1995 se registra un valor de 65.60%.
• A partir del mes de julio de 1995 se dispone de información sobre la tasa
activa nominal referencial en dólares.
• El nivel más alto registrado en el período 1995–2007, tuvo lugar en el mes
de agosto de 1995 con un valor de 20.01%, mientras que en el mes de
septiembre de 2005 se registra el nivel más bajo siendo 7.77%.
• Con respecto a la tasa pasiva nominal referencial en dólares, en el mes de
noviembre de 1995 se registra un valor de 14.15% y en el mes de enero
2005 se registra un valor de 3.48%.
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
Sistema Financiero
• Durante el primer trimestre de 2013, las instituciones financieras fueron
más restrictivas en el otorgamiento de créditos para los cuatro
segmentos: Consumo, Vivienda, Productivo y Microcrédito; sobre todo,
fueron más restrictivos para los Microcréditos.
• Las instituciones financieras privadas durante el primer trimestre de
2013 percibieron un debilitamiento de la demanda en los segmentos:
Vivienda, Microcrédito y Productivo; por otro lado, perciben un
fortalecimiento de la demanda en el segmento Consumo.
115

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Tributos
• Los tributos son ingresos públicos de Derecho público
• Consisten en prestaciones pecuniarias obligatorias, impuestas
unilateralmente, exigidas por una administración pública como
consecuencia de la realización del hecho imponible al que la ley vincule
en el deber de contribuir.
• Su fin primordial es el de obtener los ingresos necesarios para el
sostenimiento del gasto público, sin perjuicio de su posibilidad de
vinculación a otros fines.
116

FernandoRomero M.
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Tributos
Los tributos se clasifican en:
• Impuestos: son tributos cuyo hecho imponible se define sin referencia a
servicios prestados o actividades desarrolladas por la Administración
Pública. Se definen como aquellos que no implican contraprestación.
• Tasas: son tributos que gravan la realización de ciertos hechos
imponibles, tales como La utilización privativa o el aprovechamiento
especial del dominio público, la prestación de servicios públicos, o la
realización de actividades en régimen de Derecho público.
• Contribuciones: son tributos cuyo hecho imponible consiste en la
obtención por el obligado tributario de un beneficio o de un aumento de
valor de sus bienes como consecuencia de la realización de obras
públicas o del establecimiento o ampliación de servicios públicos
117

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Los impuestos se clasifican en dos grandes grupos:
Impuestos Directos Impuestos Indirectos
• Son aquellos que gravan
directamente las fuentes de
riqueza, la propiedad o la renta.
• Principio rector: el que más tiene,
más paga.
• Reducen el agobio sobre personas
de ingresos menores, ya que ellos
pagan un menor porcentaje sobre
sus ganancias
• Principal impuesto directo: el
Impuesto a la Renta
• Son aquellos que gravan el
consumo o la transferencia de
dominio.
• Grava a todos por igual, sea que
tengan una mayor o menor renta.
• Siempre alcanzan al consumidor
final de los bienes y servicios
• Principales impuestos indirectos:
– IVA (Impuesto al Valor Agregado)
– ICE (Impuesto a los Consumos
Especiales)
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
Autor de Textos
Impacto de los impuestos indirectos en la economía
• El multiplicador demuestra que existe un impacto negativo al aumentar
los impuestos indirectos tales como el IVA.
mbTb1
b
Tx
y




Un aumento en el % de
los impuestos indirectos
es perjudicial para la
economía en su conjunto
124

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Forma adecuada de establecer
la tasa de impuestos
• La recaudación tributaria no
puede ser calculada como una
simple ‘regla de tres’ (más
tasa, más recaudación).
• Una tasa baja puede contribuir
a una pobre recaudación,
mientras que una tasa alta
puede contribuir a la evasión
fiscal.
• Por tanto, se debe encontrar la
tasa óptima que maximice la
recaudación.
125

FernandoRomero M.
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Inflación
• La inflación, en economía, es el incremento generalizado y sostenido de
los precios de bienes y servicios con relación a una moneda durante un
período de tiempo determinado, asociado a una economía en la que
exista la propiedad privada.
• Cuando el nivel general de precios sube, cada unidad de moneda alcanza
para comprar menos bienes y servicios. Es decir que la inflación refleja la
disminución del poder adquisitivo de la moneda: una pérdida del valor
real del medio interno de intercambio y unidad de medida de una
economía.
• Una medida frecuente de la inflación es el índice de precios al
consumidor, que corresponde al porcentaje anualizado de la variación
general de precios en el tiempo.
126

FernandoRomero M.
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Inflación
Conceptos asociados a la inflación son:
• Deflación: caída en el nivel general de precios (índice de inflación
negativo).
• Desinflación: desaceleración de los precios.
• Hiperinflación: espiral acelerada fuera de control de la inflación.
• Estanflación: combinación de inflación, crecimiento económico lento y
alto desempleo.
• Reflación: intento de elevar el nivel general de precios para contrarrestar
las presiones deflacionarias
127

FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
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FernandoRomero M.
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Inflación
• La inflación de la mayoría de países de América del Sur muestra una
disminución paulatina.
• El Ecuador es uno de los países que mayor desaceleración de precios
evidencia en la última década.
• Los niveles inflacionarios anteriores a la adopción del esquema de la
dolarización (1990-1999) se mantenían en porcentajes bastante altos.
• A partir del año 2000 la reducción inflacionaria es significativa y se ha
mantenido en casi todos los años de la década en porcentajes de hasta
un dígito
132

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Población activa
• La población activa de un país es la cantidad de personas que se han
integrado al mercado de trabajo, es decir, que tienen un empleo o que lo
buscan actualmente.
• No se debe confundir la población activa con la población en edad laboral
o población económicamente activa (PEA), que es la que según la
legislación tiene capacidad legal de incorporarse al mercado de trabajo.
• No se considera población activa la que realiza un trabajo sin remunerar,
por ejemplo, el cuidador del propio hogar o el estudiante, porque no
busca en el mercado de trabajo un empleo remunerado.
• Tampoco conviene confundirla con la población ocupada, que es la parte
de la población activa que efectivamente desempeña un trabajo
remunerado.
133

FernandoRomero M.
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Población activa
Definiciones asociadas a la población activa:
• Población activa = Ocupados + Desempleados
• Población inactiva = personas que no tienen trabajo y tampoco lo están
buscando.
• Población económicamente activa (PEA) = población compuesta por
todos los hombres y mujeres de entre 15-64 años
• Tasa de actividad = Población activa / Población total
• Tasa de empleo = Ocupados / PEA
• Tasa de desempleo = Desempleados / Población activa
134

FernandoRomero M.
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Subempleo
• El subempleo es la situación que se produce cuando una persona
capacitada para una determinada ocupación, cargo o puesto de trabajo
no está ocupada plenamente sino que toma trabajos menores en los que
generalmente se gana poco.
• También ocurre en algunas empresas donde la persona comienza con un
cargo menor y después se capacita y se titula.
• También se considera subempleo al conjunto de personas que no
trabajan un número mínimo de horas a la semana o que lo hacen sólo de
modo esporádico, sin suficiente regularidad.
135

FernandoRomero M.
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Desempleo
• Desempleo, desocupación, cesantía o paro, en el mercado de trabajo,
hace referencia a la situación del trabajador que carece de empleo y, por
tanto, de salario.
• Por extensión es la parte de la población que estando en edad,
condiciones y disposición de trabajar -población activa- carece de un
puesto de trabajo.
• Para que exista el desempleo se necesita que la persona desempleada
desee trabajar y que acepte los salarios actuales que se están pagando
en un momento dado.
136

FernandoRomero M.
Autor de Textos
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FernandoRomero M.
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Pobreza
• La pobreza es una situación o forma de vida que surge como producto de
la imposibilidad de acceso o carencia de los recursos para satisfacer las
necesidades físicas y psíquicas básicas humanas que inciden en un
desgaste del nivel y calidad de vida de las personas, tales como la
alimentación, la vivienda, la educación, la asistencia sanitaria o el acceso
al agua potable.
• También se suelen considerar la falta de medios para poder acceder a
tales recursos, como el desempleo, la falta de ingresos o un nivel bajo de
los mismos.
• También puede ser el resultado de procesos de exclusión social,
segregación social o marginación.
• En muchos países del tercer mundo, la situación de pobreza se presenta
cuando no es posible cubrir las necesidades incluidas en la canasta
básica de alimentos
138

FernandoRomero M.
Autor de Textos
139

FernandoRomero M.
Autor de Textos
140

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Pobreza
• Incidencia es el número de personas pobres expresado como porcentaje
del total de la población en un determinado año.
• Para obtener el indicador de incidencia de pobreza por ingresos se
compara el ingreso total per-cápita con la línea de pobreza por consumo,
de tal manera que los individuos con ingreso total per-cápita menor a la
línea de pobreza por consumo, son considerados pobres
• En el período 2000 - 2012 se marca una tendencia decreciente en los
niveles de incidencia de pobreza. En diciembre de 2012 la tasa de pobreza
representó el 27.3% de la población total.
• En el mes de junio de 2013, la tasa de incidencia de pobreza de la
población nacional urbana del país se situó en 14.9%, registrando una
disminución de 0.4 puntos porcentuales respecto de la tasa observada en
junio de 2012 (15.3%)
141

FernandoRomero M.
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Desigualdad de ingresos
• La desigualdad de ingresos comprende todas las disparidades en la
distribución de bienes e ingresos económicos, entre ellas muy
especialmente la distribución de la renta.
• El término se refiere normalmente a la desigualdad entre individuos y
grupos al interior de una sociedad, pero también se puede referir a la
desigualdad entre países
• El coeficiente de Gini es una medida de la desigualdad ideada por el
estadístico italiano Corrado Gini. Normalmente se utiliza para medir la
desigualdad en los ingresos, dentro de un país.
• El coeficiente de Gini es un número entre 0 y 1, en donde 0 se corresponde
con la perfecta igualdad (todos tienen los mismos ingresos) y donde el
valor 1 se corresponde con la perfecta desigualdad (una persona tiene
todos los ingresos y los demás ninguno).
142

FernandoRomero M.
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143

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Desigualdad de ingresos
• En el caso particular de la desigualdad económica, la medición se asocia
al ingreso o al gasto de las familias o personas.
• El BCE calcula el coeficiente de Gini usando el ingreso per cápita que se
obtiene de la Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo
(ENEMDU)
• Desde septiembre de 2007, el coeficiente de Gini dentro del área urbana
del país ha presentado una tendencia decreciente, de tal manera que en
junio de 2013 se situó en 0.463
144

FernandoRomero M.
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Distribución de la renta
• La distribución de la renta es la manera en que se reparten los recursos
materiales fruto de la actividad económica en los distintos estratos
socio-económicos.
• En general, es independiente de cómo se obtengan las rentas, su reparto
no es necesariamente igual, pues existe una desigualdad de ingreso.
• La curva de Lorenz es una representación gráfica utilizada
frecuentemente para plasmar la distribución de la renta en el conjunto
de hogares o personas de una región o país.
• La curva se traza considerando en el eje horizontal el porcentaje
acumulado de personas u hogares del dominio en cuestión y en el eje
vertical el porcentaje acumulado del ingreso
145

FernandoRomero M.
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146

FernandoRomero M.
Autor de Textos
Distribución de la renta
• En diciembre de 2012, la curva de Lorenz se encontró más cerca a la línea
de 45° lo que indica una perfecta igualdad de riqueza entre la población.
• En el año 2000, se observó que 3% de la riqueza se distribuyó entre el 20%
de la población más pobre; no obstante, en el 2012 dicha distribución
mejoró para este quintil situándose en 4%.
• Para el caso del 20% de la población más rica, en el año 2000, le
correspondió el 59.0% de la riqueza total, mientras que en el 2012 este
porcentaje disminuyó a 53%.
147

FernandoRomero M.
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Confianza Empresarial
• El Índice de Confianza Empresarial (ICE), es un indicador que agrega las
expectativas de los empresarios de cuatro sectores productivos del país
(Industria, Comercio, Servicios y Construcción), a través de los ICE’s
sectoriales correspondientes.
• El ICE de cada uno de los sectores se lo calcula, a partir de encuestas
mensuales efectuadas a los empresarios, durante los 10 últimos días del
mes de referencia.
• Las preguntas investigadas en los formularios, examinan aspectos
relacionados con la variación en: ventas, producción, contratación de
empleados, nivel de inventarios, precios de los insumos y perspectivas de
la situación de negocios, tanto para el mes en curso, como para las
perspectivas que tienen los empresarios en el siguiente mes.
148

FernandoRomero M.
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149

FernandoRomero M.
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Presupuesto General del Estado
• Es el principal instrumento de planificación económica y control
cuantitativo monetario de las diferentes actividades que realiza el
gobierno de un país.
• Mediante su elaboración se determina cómo se utilizarán los ingresos
que obtendrá el Estado, es decir, cómo se gastarán y en qué.
• Además, el Presupuesto del Estado permite al gobierno influir sobre los
principales elementos de la economía del país en general, con la
finalidad de producir el aumento de la riqueza nacional, el crecimiento
constante de la economía y el mejoramiento de la calidad de vida de sus
habitantes.
• Una adecuada planificación presupuestaria orientará al país hacia un
crecimiento económico eficiente y equitativo.
150

FernandoRomero M.
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La distribución de los elementos del PGE es:
Siendo que debe existir una
igualdad entre las fuentes y los
usos del financiamiento, la
fórmula del presupuesto es:
Ingresos + Desembolsos
=
Gastos + Amortizaciones
Distribución del Presupuesto
por Fuentes de Financiamiento
Ingresos+Desemb.+Var.Dep+Atrasos
Ingresos Petroleros
Exportaciones
Venta Interna de Derivados
Ingresos no Petroleros
Ingresos Tributarios
Renta
IVA
ICE
Arancelarios
Vehículos
A la salida del país
Entidades y Organismos
Transferencias
Otros Ingresos
Desembolsos Internos
Desembolsos Externos
Variación de Depósitos
Atrasos
Distribución del Presupuesto
por Usos del Financiamiento
Gastos Totales + Amortizaciones
Gasto Corriente
Intereses
Sueldos y Salarios
Compra de Bienes y Servicios
Otro Gasto Corriente
Gasto de Inversión
Amortizaciones Internas
Amortizaciones Externas
151

FernandoRomero M.
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152

FernandoRomero M.
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Resultados del Presupuesto General del Estado
• En el PGE, se determinan dos tipos de resultados:
• El resultado, tanto primario como global, puede ser:
– Superávit: Cuando los ingresos son mayores a los gastos
– Déficit: Cuando los ingresos son menores a los gastos
Resultado Primario
Resultado Global
Es la diferencia entre ingresos y gastos,
exceptuando de estos últimos, los
intereses de la deuda
Es la diferencia entre ingresos y gastos,
incluyendo intereses. Por ende, es la
diferencia entre el resultado primario y los
intereses de la deuda.
153

FernandoRomero M.
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2012 2013 2014 2015
Proy Proy Proy Proy
Ingresos
Petroleros 5.470 5.760 4.845 4.151
Tributarios 10.732 11.737 12.541 13.246
No Tributarios 1.417 1.443 1.505 1.540
Transferencias 286 300 315 326
a) Total Ingresos 17.905 19.240 19.207 19.262
Gastos
Corrientes 11.256 12.114 12.493 12.670
De Capital 7.698 8.334 8.205 7.968
Otros 494 349
b) Total Gastos 19.448 20.797 20.698 20.638
c) Superávit/Déficit Primario (a-b) (1.543) (1.557) (1.491) (1.376)
d) Intereses 883 1.004 1.083 1.155
e) Superávit/Déficit Global (c-d) (2.426) (2.561) (2.574) (2.531)
Programación Fiscal
En millones de USD
2012 2013 2014 2015
Proy Proy Proy Proy
Desembolsos
Internos 872 740 1.164 1.520
Externos 2.985 3.289 2.957 2.357
Otros 34 244 556 517
f) Total Desembolsos 3.891 4.273 4.677 4.394
Amortizaciones
Internas 173 391 869 381
Externas 1.293 1.321 1.233 1.481
g) Total Amortizaciones 1.465 1.712 2.102 1.862
h) Total Financiamiento neto (f-g) 2.426 2.561 2.575 2.532
i) Ingresos + Desembolsos (a+f) 21.796 23.513 23.884 23.656
j) Gastos + Amortizaciones (b+d+g) 21.796 23.513 23.884 23.656
Programación Fiscal
En millones de USD
154

Fernando Romero M.
Autor de Textos www.fernando-romero.com
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Consultor especializado en
Diagnóstico Financiero,
Evaluación de Proyectos,
Valoración de Empresas,
Valoración de Inversiones
Estructuraciones Financieras,
Elaboración de Planes de Negocios.
Catedrático de Postgrado y Educación
Continua en Finanzas Corporativas y
Contabilidad Avanzada

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