CURRÍCULUM VITAE Inocencio Meléndez Julio Licenciado en Derecho Licenciado en Administración de Empresas PhD en Derecho Patrimonial y Contratación Contemporánea. MSc. en Derecho de los Contratos Administrativos, Civiles, Comerciales y Financieros. MSc. en Administración, con énfasis en Gestión y Estructuración de Contratos de Obra Pública, de Concesiones de Infraestructura del Transporte, Concesiones Viales y Servicios Públicos. Diploma de Estudios Avanzados D.E.A en Responsabilidad Contractual, Extracontractual Civil y del Estado con Suficiencia Investigadora en Derecho Civil- Contratos y Daños Especialista en Derecho Administrativo Económico Especialista en Derecho Público, Ciencias y Sociología Políticas Especialista en Gobierno y Control Distritos Ciudades Capitales Especialista en Derecho Procesal La vida conforme al Espíritu de Dios. Los Frutos del Espíritu Santo: “ Lo que el espíritu produce es amor, alegría, paz, paciencia, amabilidad, bondad, fidelidad, humildad, oración, salud, servicio a los demás y dominio propio. Contra tales cosas no hay ley.” Carta de San Pablo a los Gálatas, Capítulo 5, Versículo 22. I. PERFIL Y COMPETENCIA PROFESIONAL Consultor- Asesor en Gestión, estructuración legal, técnica y financiera de Proyectos Estratégicos Corporativos en Contratos de Obra Pública, Contratos de Concesiones Viales, Infraestructura de Transporte, y asuntos del Derecho Constitucional, Administrativo, Civil, Comercial, Responsabilidad Contractual, Extracontractual Civil y del Estado, Derecho de Daños, y Derecho Patrimonial. Concesiones de Servicios Públicos de energía eléctrica, gas natural, combustible y comprimido, Hidrocarburos, refinería, telecomunicaciones, telefonía fija, básica conmutada, celulares, larga distancia nacional internacional, internet, trunking, televisión, canales y espacios, televisión comunitaria, nacional regional y satelital; Aseo, saneamiento básico, acueducto, aguas, alcantarillado y cloacas; tratamiento de residuos sólidos. Concesiones de infraestructura del transporte terrestre de carga y pasajeros, terminales de transporte terrestre, concesiones de aeropuerto, concesiones de transporte férreo, concesiones de transporte marítimo y fluvial, licencias administrativas. Estructuración de la matriz de riesgos contractuales en negocios civiles, comerciales, financieros, riesgos en los contratos administrativos de obras públicas y concesiones viales y de servicios públicos. Asesoría y consultoría jurídica en reclamaciones económicas derivadas de los contratos, indemnizaciones patrimoniales del derecho de daños, responsabilidad contractual extracontractual, civil y del Estado, Asesorías en Derecho Patrimonial y reparación integral de daños resarcibles; Derecho Civil, Derecho Comercial, Derecho de Sociedades, Regulación, Derecho del Consumidor, y reclamaciones de siniestralidad en el Derecho de Seguros; Asesorí

1. ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
Por: Inocencio Meléndez Julio.
Magíster en Administración
Magíster en Derecho
Doctorando en Derecho Patrimonial: La Contratación Contemporánea.
Para adentrarnos en el análisis de la administración del capital es necesario comprender la estructura de capital
de las empresas, entendida como la forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación
de capital, deuda o híbridos. Es entonces la composición o la estructura de sus pasivos y su patrimonio neto.
Los recursos de la empresa se pueden representar de la siguiente manera:
ESTRUCTURA DEL CAPITAL DE LA EMPRESA
ORIGEN DE LOS
RECURSOS
PASIVOS (Ajenos)
PATRIMONIO NETO
(Propios)
RECURSOS QUE DISPONE
LA EMPRESA
ACTIVOS
Citemos el ejemplo de una empresa que se financia con $300.000.000 de acciones ordinarias y $700.000.000 de
préstamos y bonos, se dice que el 30% es financiado con acciones y el 70% es financiado con deuda. En
realidad, la estructura de capital puede ser muy compleja e incluye decenas de fuentes cada una a un coste

2. diferente, lo que origina la necesidad de calcular el costo del capital medio mediante la técnica del WACC
(valoración de activos) para tener dos datos de partida con los que valorar la empresa, etc.
Muchos se ha relacionado la estructura de capital y el valor de la empresa, con el objeto de poder incluir en el
segundo a través del primero. Si valoramos una empresa mediante calculo del valor actual neto de sus flujos de
caja futuros a una tasa de descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del capital, podemos
deducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor será el valor de la empresa.
Una empresa puede financiarse con dinero propio (capital) o con dinero prestado (pasivos). La proporción entre
una y otra cantidad es lo que se conoce como estructura de capital.
En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a largo plazo y de capital que la
compañía usa para financiar sus operaciones. El administrador financiero tiene dos puntos de interés en esta
área. Primero: La cantidad de fondos que deberá solicitar la empresa en préstamo, es decir, debe decidir qué
mezcla de deuda y capital contable será mejor para la empresa. La mezcla elegida afectará tanto el riesgo como
el valor de la empresa. Segundo: Las fuentes de fondos menos costosas para la empresa.
Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcentaje que el capital accionario y
las deudas representan del valor de la empresa.
Los siguientes factores fundamentales influyen sobre las decisiones de estructura de capital:
Riesgo financiero del capital de la empresa. A medida que la entidad dependa de financiamiento por medio de
deuda, el rendimiento requerido del capital accionario aumentará, debido a que el financiamiento por medio de
deuda, incrementa el riesgo que corren los accionistas.
Posición fiscal de la empresa, el interés es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene
una tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa.
Flexibilidad financiera o la capacidad de obtener capital en términos razonables.
Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

3. Teorías de la estructura de capital óptima
* La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el
rendimiento, de modo tal que se maximice el valor de la empresa.
* El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado, ya que el mismo es utilizado
habitualmente como la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa.
Existen diferentes definiciones sobre la combinación óptima de estos fondos, ya sean a corto o largo plazo.
Weston y Brigham definen: “La óptima estructura de capital es la que logra un equilibrio entre el riesgo y el
rendimiento y por tanto maximiza el precio de la acción”.
Como consecuencia de la búsqueda de una estructura de capital óptima, en los años 50 aparecen dos corrientes
teóricas diferenciadas. Aquellos autores defensores de la existencia de una estructura de capital óptima en la
empresa y por contra también aparecen una serie de autores que afirman que ésta no existe.
A continuación se exponen los principales criterios que sustentan las diferentes teorías sobre estructura de
capital.
Teoría del Resultado Neto (RN)
Los defensores de esta posición consideran que existe una estructura de capital óptima, que se consigue con un
mayor grado de endeudamiento, para ellos la empresa es capaz de incrementar su valor total y tener un costo
promedio ponderado de capital más bajo conforme aumenta el grado de endeudamiento de la empresa.
Estos autores consideran que la estructura financiera de la empresa alcanza el óptimo cuando está formada toda
ella por deuda.
La conclusión, apuntada anteriormente, es que cuanto más se endeude la empresa, mayor será su valor de
mercado, o, equivalentemente, menor será su costo de capital. Según esto, la estructura de capital óptima será

4. aquella formada en su totalidad por deudas, lo cual conduce a una situación irreal. Esta posición es, por tanto,
más teórica o académica, que práctica.
La Teoría del Resultado de Explotación de la Empresa (RE)
El supuesto fundamental de esta teoría, es que el costo promedio ponderado de capital permanece constante
para cualquier grado de endeudamiento ya que un aumento de la deuda se verá compensado con un incremento
del costo del capital propio, ya que los accionistas exigirán una remuneración mayor, en consecuencia el costo
promedio ponderado de capital y el costo de la deuda permanecerán constantes para cualquier nivel de
endeudamiento, por lo tanto estos autores consideran que no existe una estructura de capital óptima.
Independientemente de cómo esté financiada la empresa el valor permanece constante. Este no depende de
cómo se financia. Sólo va a depender de la capacidad que tengan los activos de generar renta.
La Teoría Tradicional
La teoría tradicional propone la existencia de una determinada combinación entre recursos propios y ajenos que
define la estructura de capital óptima. Esta teoría, puede considerarse como una postura intermedia entre las
posiciones extremas antes expuestas.
Consideran los defensores de esta teoría, que el costo de la deuda es inferior a la tasa de rentabilidad exigida por
los accionistas, ya que los acreedores de deudas de la empresa arriesgan menos. Por lo tanto el costo ponderado
de capital decrece hasta cierto punto a partir del cual comienza a aumentar.
Consecuentemente estos autores defienden la existencia de una estructura de capital óptima para un nivel
determinado de endeudamiento en el cual el costo ponderado de capital se hace mínimo y por tanto se maximiza
el valor de la empresa.
La Teoría de Modigliani y Miller sobre la Estructura de Capital
Los planteamientos anteriores sirvieron a Franco Modigliani y Merton Miller, para su teoría sobre la estructura de

5. capital en 1958, los cuales realizaron un estudio sobre la incidencia de la estructura de capital sobre el valor de la
empresa. La tesis inicial estaba sustentada en un conjunto de supuestos pocos realistas (como no hay impuestos,
la quiebra no tiene costos, las utilidades operativas no se ven afectadas por el uso del endeudamiento), que
implicó la reacción de los detractores, fundamentando la inconsistencia de los criterios. En correspondencia con
lo anterior, Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posición inicial, quedando su teoría presentada
mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos.
-Proposición I de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):
Estos autores consideran que bajo determinadas hipótesis el valor de la empresa y el costo promedio ponderado
de capital son independientes de la estructura financiera de la empresa.
-Proposición II de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):
La proposición II de M&M, plantea que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa
endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento.
El hecho de que el costo de la deuda sea más bajo que el del capital accionario, se ve compensado exactamente
por el costo en el incremento del capital accionario proveniente de la solicitud de fondos en préstamo. En otras
palabras el cambio en los pesos de la estructura de capital tiene una compensación exacta con el cambio en el
costo del capital accionario y, por lo tanto, el costo promedio ponderado de capital sigue siendo el mismo.
En 1963 la proposición de M&M fue corregida por estos, señalando ahora su teoría con impuestos:
-La proposición I y II indica que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una
empresa aumentará continuamente a medida que usen más deudas y por lo tanto su valor se verá maximizado al
financiarse casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que si no existen impuestos la deuda la empresa no
agrega valor para la empresa.
Lo descrito anteriormente se puede observar en la siguiente tabla 3.1 que resume las proposiciones de Modigliani
y Miller para su comprensión.

6. Estructura de capital óptima
La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones y esto suele exigir una razón de
deuda más baja que maximiza las utilidades por acción esperadas.
Resulta que la estructura que maximiza el precio es también la que reduce al mínimo el costo promedio
ponderado de capital (CPPC). Como es más fácil predecir cómo un cambio de la estructura afectará al CPPC que
al precio de las acciones, muchos compañías utilizan los cambios predichos del CPPC para guiar sus acciones
referentes a las estructura de capital.
Apalancamiento
El apalancamiento es la capacidad que tiene la empresa de emplear activos o fondos de costos fijos con el objeto
de maximizar las utilidades de los accionistas.
Los incrementos en el apalancamiento trae como resultado un aumento en el rendimiento y riesgo, en tanto las
disminuciones del apalancamiento provocan una disminución del rendimiento y del riesgo.
Existen tres tipos de apalancamiento:
1.- Apalancamiento operativo: Es la relación que existe entre los ingresos por venta de la empresa y las utilidades
o ganancias antes de intereses e impuestos (UAII).
2.- Apalancamiento financiero: Es la relación que existe entre las utilidades o ganancias antes de intereses e
impuestos (UAII) y la ganancia disponible para accionistas comunes o ganancias por acción (UPA).
3.- Apalancamiento Total: Es el efecto combinado de los dos apalancamientos anteriores.
Apalancamiento operativo

7. En opinión del autor Gitman (1997) el apalancamiento operativo es la capacidad que tiene la empresa de emplear
los costos de operación fijos para aumentar al máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre utilidades
antes de intereses e impuestos (UAII).
Una forma de análisis del apalancamiento operativo es el grado de apalancamiento operacional (GAO), que se
define como el cambio en porcentaje de la utilidad operacional, el cual se presenta como resultado de un cambio
porcentual de las unidades vendidas.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargos financieros fijos en el flujo de ingresos de
una empresa. Los dos gastos financieros fijos, que normalmente se encuentran en el Estado de Resultados de
una empresa son:
-Intereses por deuda a largo plazo
- Dividendos sobre acciones preferentes.
El apalancamiento refleja la cantidad de deuda que forma parte de la estructura de capital de una empresa.
El apalancamiento financiero (GAF) según Gitman es un resultante de la presencia de costos financieros fijos
dentro del serie de ingresos de la empresa y se puede definirse también como la capacidad de la empresa para
emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios en las utilidades
antes de intereses e impuestos sobre las utilidades (o rentabilidad) por acción (UPA
MODALIDADES DE FINANCIAMIENTO

8. Las diferentes modalidades de financiamiento pueden estudiarse teniendo en cuenta si son a Corto o Largo
Plazo.
Los instrumentos de financiamiento a Corto Plazo lo constituyen los siguientes:
a. Los Créditos Comerciales
b. Los Créditos Bancarios
c. Los Pagarés
d. Las Líneas de Crédito
e. Los Papeles Comerciales
f. El Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar
g. El Financiamiento por medio de los Inventarios.
A continuación se realiza una descripción de cada uno de estos instrumentos:
a. Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo
acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes
de recursos. Es el medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos y dan oportunidad a las empresas
de agilizar sus operaciones comerciales pero existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda,
lo que trae como consecuencia una posible intervención legal y si la negociación se hace a crédito se deben
cancelar tasas pasivas.
b. Crédito Bancario. Es el financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con
los cuales establecen relaciones funcionales y su importancia está dada en que es una de las maneras mas
utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. Si el banco es flexible en
sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la
empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades y permite a las organizaciones
estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.
c. Pagaré. Este es un instrumento negociable consistente en promesa incondicional por escrito, dirigida de una
persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una

9. fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.
Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta
corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un
ingreso para el beneficiario.
Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un
certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades
notariales. El tenedor que protesta paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del
protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El notario
público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagaré, firmándolo y estampando su propio sello notarial.
d. Línea de Crédito. Este instrumento consiste en tener dinero siempre disponible en el banco, durante un período
convenido de antemano. Es un instrumento de financiamiento importante ya que el banco esta de acuerdo en
prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. Es un
efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta pero se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la
línea de crédito es utilizada.
Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos
casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender la línea de crédito y se le exige a la empresa
que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho. si así lo desean,
al finalizar el plazo negociado originalmente.
e. Papeles Comerciales. Constituyen una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no
garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los
fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales
excedentes. Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a corto
plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancario sino también porque constituye un complemento
de los prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos
cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades

10. exceden los límites de financiamiento de los bancos. El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos
costosa que el Crédito Bancario y sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.
f. El Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar, consiste en que la empresa consigue financiar dichas
cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.
Importancia. Es un mecanismo de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de
incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus
propias operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las
cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el
riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más
costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.
Este tipo de financiamiento es menos costoso para la empresa, disminuye el riesgo de incumplimiento y no hay
costo de cobranza, pero se presenta un costo por concepto de comisión otorgado al agente y existe la posibilidad
de una intervención legal por incumplimiento del contrato.
Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor, que es el agente de ventas o comprador de
cuentas por cobrar y conforme a un convenio negociado previamente. A los clientes se les dan instrucciones para
que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito de la
empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un
porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa.
g. Financiamiento por medio de los Inventarios. En esta tipología de financiamiento se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que
la empresa deje de cumplir. Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de
la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de
acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén
Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca y además
permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía y Brinda oportunidad
a la organización de hacer mas dinámica sus actividades.

11. Los instrumentos de financiamiento a Largo Plazo lo constituyen los siguientes:
a. Hipoteca.
b. Acciones
c. Bonos
d. Arrendamiento Financiero
a. La Hipoteca. Consiste en un traslado condicionado de la propiedad que es otorgado por el prestatario al
prestamista a fin de garantizar el pago del préstamo. La hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor
es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha
hipoteca, la misma le será tomada y pasará a manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por parte del
prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio
de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Para el
prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de
dicha operación.
La hipoteca da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo y el prestamista tiene la
posibilidad de adquirir un bien, pero al prestamista le genera una obligación ante terceros y Existe riesgo de surgir
cierta intervención legal debido a falta de pago y confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor
tendrá que acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para decir, que el bien no pasa
a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es
realizado por medio de los bancos.
b. Las acciones. Consisten en una participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organización a la que pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le
corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de
dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales. Las acciones preferentes dan el énfasis
deseado al ingreso y son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. El
empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas. El costo de emisión de acciones es bastante
alto.

12. Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes y Acciones Comunes. Las primeras son aquellas que forman
parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la
empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. Las Acciones Comunes representan la participación
residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse
satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes.
La decisión de utilizar Acciones Preferentes o Comunes debe tomarse por la empresa después de un análisis
juicioso en que se determine que es la solución mas apropiada como fuente de recurso a largo plazo. Las
emisiones mas recientes se venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas
emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.
Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar operaciones tales
como el aumento del número de acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra.
c. Los Bonos. Este es un instrumento de financiación escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisión de bonos puede ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con
nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley
otorga a las sociedades anónimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos
tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono
posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo
general, inferior
a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa. Los bonos son fáciles de vender ya que sus
costos son menores, El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas y mejoran la liquidez
y la situación de capital de trabajo de la empresa, pero la empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir
dentro de este mercado
d. El arrendamiento financiero. Este es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes, que se
conoce como acreedor y la empresa, que recibe el nombre de arrendatario.

13. Al arrendatario se le permite el uso de los bienes durante un tiempo establecido y mediante el pago de una renta
específica. Las estipulaciones contenidas en el contrato pueden variar según la situación y las necesidades de
cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no
se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista
con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la
operación.
El arrendamiento tiene una característica especial y es que se presta al financiamiento por partes, por lo que
permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Los pagos de arrendamiento son
deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando
toma el arrendamiento.
Básicamente consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el
transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El
arrendatario pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo que recibe en arrendamiento.
CUESTIONARIO
a. En qué consiste el análisis vertical, cuáles son sus ventajas y sus desventajas
Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con respecto a una cuenta base cuyo
valor se hace igual al 100%. En el balance general; se toma el total del activo como el 100% y se compara el
valor neto de cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la inversión
total.
Se debe hacer el análisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio; dentro del activo se puede
tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qué porcentaje corresponde sobre el total del activo.
También se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qué porcentaje representa sobre el subtotal del
grupo correspondiente.
Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un solo ejemplo, el monto de las
obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio.

14. El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las
políticas de la empresa, de la estructura financiera, de los márgenes de rentabilidad.
En la técnica vertical se obtienen las variaciones en la composición porcentual de los estados financieros, con la
finalidad de percibir la evolución cuantitativa de la partida y su peso relativo para realizar comparaciones.
La principal ventaja que encontramos al utilizar este análisis es que al trabajar con números relativos nos
olvidamos de la magnitud absoluta de las cifras de la empresa y de esta manera se comprende más fácilmente la
importancia de cada cuenta o concepto dentro del conjunto de valores que componen el estado financiero que
sea objeto del análisis.
La principal desventaja es que es fácil llegar a conclusiones erróneas, especialmente si se quieren establecer
porcentajes comparativos. Este método es más indicado para obtener conclusiones aisladamente, ejercicio por
ejercicio, pero no es aconsejable si se desean establecer interpretaciones al comparar varios ejercicios.
b. En qué consiste el análisis horizontal, cuáles son sus ventajas y sus desventajas
Este análisis cconsiste en determinar las relaciones existentes entre los elementos financieros para dos juegos de
estados, es decir, para los estados de fechas o períodos sucesivos. La comparación se realiza para estados
financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o
variaciones de las cuentas, de un periodo a otro
En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada
partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o
decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el
comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.
Para determinar la variación absoluta (en números) sufrida por cada partida o cuenta de un estado financiero en
un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 – el valor 1. La
formula sería P2-P1.

15. Este análisis tiene muchas ventajas para, porque mediante él se informa si los cambios en las actividades y si los
resultados han sido positivos o negativos; también permite definir cuáles merecen mayor atención por ser
cambios significativos en la marcha.
Este es un procedimiento dinámico que relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o
disminuciones de un periodo a otro. Muestra también las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en
razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretación y toma de
decisiones. El análisis horizontal mediante el cálculo de porcentajes o de razones, se emplea para comparar las
cifras de dos estados. Debido a que tanto las cantidades comparadas como el porcentaje o la razón se presentan
en la misma fila o renglón, es muy útil para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones y
permite visualizar rápidamente los aumentos o disminuciones por cuenta o rubro.
c. Realice los cálculos necesarios para el análisis vertical del balance de la empresa XZ, con base
en los siguientes saldos.
Activo corriente 6.660.000
Activo fijo 4.640.000
Otros activos 1.160.000
Pasivo corriente 5.220.000
Pasivo largo plazo 2.900.000
Patrimonio 4.340.000
Balance General
EMPRESA XZ
31 de Diciembre de 2011

16. Activos Corrientes $ 6.660.000 Pasivo Corriente $ 5.220.000
Activos Fijos 4.640.000 Pasivo a Largo Plazo 2.900.000
Otros activos 1.160.000 Total Pasivo 8.120.000
Patrimonio 4.340.000
TOTAL ACTIVO $12.460.000 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $12.460.000
% Activos Corrientes = 6.660.000/12.460.000 = 53.45%
% Activos Fijos = 4.640.000/12.460.000 = 37.23%
% Otros Activos = 1.160.000/12460.000 = 9.30%
Capital De Trabajo = Activos Corriente – Pasivo Corriente = 6.660.000 - 5.220.000 = 1.440.000
Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente = 6.660.000 / 5.220.000 =1.27
Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Patrimonio = 8.120.000 / 4.340.000 = 1.87
Estructura de Capital = Total Pasivo/Total Activo = 8.120.000/12.460.000 = 65%
Estructura de Pasivos = Pasivo Corriente/Pasivo Total = 5.220.000/8.120.000 = 64%