La pandemia de COVID-19 se ha extendido a 161 países, infectando a más de 175.000 personas y matando a más de 6.700. Europa es ahora la región más afectada, con Italia y España como focos principales. Aunque América Latina tiene menor incidencia sanitaria actualmente, se enfrenta a un grave impacto económico debido a su dependencia de China y los precios de las materias primas. En Rusia, el Parlamento aprobó enmendar la constitución para permitir que Putin se presente a la reelección en 2024 y potencialmente gob

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RIESGO PAÍS
CLAVES DE
LA SEMANA
Del 9 al 15 de marzo
2020

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INTERNACIONAL
INTERNACIONAL
│Crisis del coronavirus
La rápida expansión del coronavirus por el mundo llevó finalmente a la OMS a declarar la
pandemia el pasado 11 de marzo. EL COVID-19 está ya presente en 161 países, ha infectado a
más de 175.000 personas y matado a más de 6.700, prácticamente el doble que de las cifras que
publicábamos hace una semana. El número de infectados y muertos es ya más elevado fuera de
China que dentro del país donde se originó. Como ya informábamos en la última entrega, Europa
es la región donde el virus avanza con más rapidez. Tras Italia, España se ha erigido en un nuevo
foco de la enfermedad a nivel mundial. Estos dos países junto con Irán son los que muestran una
transmisión de la enfermedad a nivel local más avanzada. Así, España, al igual que hizo Italia el
pasado 9 de marzo, ha declarado el estado de alarma y ha emprendido unas duras medidas de
distanciamiento social similares a las aplicadas en Italia y, meses atrás, en China. EE.UU, que ya
contabiliza 4.000 infectados, también ha declarado el estado de alarma (permite al Gobierno
federal disponer de 50.000 mill.$ de forma inmediata), ha cancelado la entrada de pasajeros de
Europa y ha emprendido un programa de test por todo el país, revirtiendo los impedimentos
iniciales. La Reserva Federal se reunió de urgencia el pasado domingo 15 de marzo y aprobó una
rebaja del 1% en el tipo de interés de referencia. Asimismo declaró que inyectaría toda la liquidez
que fuese necesaria para garantizar la estabilidad del sistema financiero. El BCE también ha
adoptado medidas pero mucho más tímidas, lo que ha decepcionado a los mercados y
generado bastantes críticas. Su presidenta, Christine Lagarde, incluso tuvo que disculparse ante
Italia por sus declaraciones de la semana pasada, en las que, tras el desplome de los bonos
italianos, sostenía que el BCE no tenía entre sus funciones paliar las situaciones sanitarias de los
países miembros. El impacto económico a nivel global ahora mismo es imposible de medir. Nadie
duda de que las estimaciones de crecimiento para 2020 no se cumplirán en ningún caso. Si nos
guiamos por las cifras de los últimos meses en China y proyectamos que la mayor parte de los
países desarrollados deberán implantar fuertes medidas de distanciamiento social similares a las
chinas, parece difícil pensar que la economía mundial no registre una recesión durante al menos
uno o dos trimestres. Las esperanzas están puestas en que, si se contiene la enfermedad de forma
rápida, la reactivación económica puede ser también muy rápida y vigorosa. En cambio, si es
necesario mantener las medidas restrictivas mucho tiempo, el daño al tejido empresarial y al
sistema financiero puede hacer que esta crisis sea algo más duradera y profunda.

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LATINOAMÉRICA
LATINOAMÉRICA
│Menor incidencia sanitaria del COVID-19 por el momento…
América Latina, por el momento, es de las regiones menos afectadas desde un punto de vista de
incidencia epidemiológica por la crisis del COVID-19. El primer caso reportado fue en Brasil el 26
de febrero,con una persona que había estado en Italiay que regresóinfectada. Desde entonces,
el virus ha avanzado muy lentamente, mucho más que en otras zonas. El verano austral quizá
haya ayudado a este hecho, al igual que la lejanía geográfica y las pocas conexiones aéreas
con las zonas más golpeadas. Hasta este 15 de marzo, se habían confirmado casos en 17 países
de la región pero en mucha menor cuantía que en otras áreas. Tan solo se salvan El Salvador y
Nicaragua, que todavía no tienen casos reportados, aunque muchos temen que con las
manifestaciones convocadas en el segundo aumenten los infectados, máxime teniendo en
cuenta que las autoridades no han establecido ninguna restricción para viajeros provenientes de
zonas con contagios. Muchos países de la región ya han adoptado medidas, que van desde el
cierre de fronteras al autoaislamiento obligatorio para los viajeros del extranjero.
│Pero preocupante impacto económico
Esta menor incidencia sanitaria contrasta con los efectoseconómicos que ya se han dejado sentir
en varios frentes: sacudida en las Bolsas, desplome de divisas y recortes en las previsiones de
crecimiento y exportacionesde materias primas. Conviene recordar que China y EE.UU son los dos
principales socios de la región. El gigante asiático, primer destino de las ventas exteriores de Brasil,
Chile y Perú, a pesar de que va retomando poco a poco la normalidad, ha visto un desplome en
su actividad. Uno de los mayores efectos se dejará sentir a través de la caída del precio de las
materias primas. Como es bien sabido, la excesiva dependencia del precio de las commodities
(que determina en muchos casos el saldo exterior y fiscal del país) les hace muy vulnerables a
shocksexternos. Inicialmente, la máxima preocupación se centró en los minerales de uso industrial
(hierro y cobre, sobre todo), lo que colocaba a las naciones andinas como las más perjudicadas.
No obstante, el reciente desplome del petróleo ha puesto en el ojo del huracán a Venezuela,
Ecuador, Colombia, Brasil y México. Además, la región se enfrenta a esta crisis en un momento en
el que apenas cuenta con margen de maniobra para aplicar medidas contracíclicas que
estimulen la demanda interna. Desde el punto de vista monetario, a pesar de que las cifras de
inflación están controladas, la depreciacióngeneralizada de las monedas latinoamericanas limita
las posibilidades de aplicar recorte de tipos de interés ya que ello aumentaría aún más, el riesgo
de salida de capitales. Tampoco hay mucha esperanza en el frente fiscal. La drástica caída de
los ingresos públicos provenientes de las materias primas desde 2013, junto con la reducción de
otros ingresos por la desaceleración de la actividad económica en los últimos años, han
deteriorado notablemente el saldo fiscal. En 2019 la región ha cerrado con déficit tanto primario

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como general (-1% y – 4,7% del PIB, respectivamente) y unos niveles de deuda próximos al 70% del
PIB. No cabe duda de que vienen momentos duros para la región, que ya padecía una
prolongada desaceleración económica, que apenas cuenta con herramientas de estímulo y
que, además, será víctima de cualquier momento de pánico de los inversores,quienescomienzan
siempre retirándose de los activos de mayor riesgo.
COLOMBIA
│El fin del polémico DAS
El Gobierno de Colombia ha fijado un plazo de tres meses para cerrar el Departamento
Administrativo de Seguridad (DAS, la agencia de inteligencia del Estado) tras cinco años de
escándalos que incluyen alianzas con narcotraficantes y paramilitares, interceptaciones
telefónicas (las llamadas “chuzadas”) y seguimientos a políticos, periodistas, magistrados de los
altos tribunales y defensores de derechos humanos. La espoleta que ha motivado esta decisión
fue el caso de la chuzadas de principios de este año, por el que cuatro ex directores del DAS
están siendo objeto de investigacióny 11 funcionarioshan sido detenidos. El presidente Uribe,por
su parte, ha afirmado, en relación con esta última polémica, que se trata de un complot criminal
contra Colombia. El organismo, con 56 años de historia, será remplazado por otro encargado de
"producir inteligencia y contrainteligencia" para garantizar la seguridad nacional. Otras labores
pasarán a ser competencia de distintos organismos, como la dirección de la policía y la fiscalía.
NICARAGUA
│Cifras alarmantes de desplazados
Un informe reciente de la Agencia de la ONU para los Refugiados (ACNUR) estima que más de
100.000 nicaragüenses han huido del país desde que estalló la peor crisis política que ha azotado
a esta nación centroamericana desde la guerra civil de los ochenta. De media, 4.000 personas
dejan el país cada mes en búsqueda de asilo a causa de la persecución y las violaciones de
derechos humanos por parte del Gobierno del sandinista Daniel Ortega. Como se recordará, el
estallido social se desató el 18 de abril de 2018, tras la brutal represión contra las protestas que
exigían el fin de su mandato. Estas tuvieron origen en el anuncio de una reforma de las pensiones
que el Ejecutivo anuló cinco días después. Costa Rica, tras acoger a 77.000 nicaragüenses, es el
principal destino de estos desplazados. Le siguen, muy de lejos, Panamá y México con 8.000 y
3.600 personas respectivamente. En Europa, según el informe, han buscado refugio unas 9.000
personas, con España como uno de los principales destinos.
│EE.UU. denuncia las violaciones a los derechos humanos
El Departamento de Estado de Estados Unidos ha publicado la semana pasada su informe anual
sobre la situación de los derechos humanos en el mundo y ha criticado con dureza al presidente
Daniel Ortega. Denuncia la inacción del Ejecutivoal no tomar medidas para identificar, investigar,
perseguir y enjuiciar a funcionarios que cometieron abusos contra los derechos humanos,
incluyendo a los responsables de los centenares de muertos que ha dejado la represión contra las

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manifestaciones y los centenares de desaparecidos. Además, critica al poder judicial (que
consideracontrolado por Ortega), las restriccionesala libertad de prensa, de expresióny religiosa,
así como la “interferencia sustancial” con los derechos de libre asociación o manifestación
pacífica.
│Amor en tiempos del covid-19
La vicepresidenta y esposa de Ortega, Rosario Murillo, convocó a sus simpatizantes a una jornada
nacional de movilización, el 14 de marzo, bautizada por ella misma como “amor en tiempos del
covid-19”. La gigantesca marcha, que tuvo lugar en Managua, supuso la aglomeración de miles
de personas (muchos de ellos empleados públicos, que debían participar obligatoriamente) lo
que contradice todas las indicaciones para frenar el virus que se expande por Centroamérica. El
Ejecutivo ha señalado que no declarará cuarentena porque no se ha registrado ningún caso. No
obstante, la semana pasada se filtró un documento del Ministerio de Salud (Minsa), en el que los
expertos advierten de que en seis meses podrían registrarse 32.500 infectados y 813 fallecidos en
Nicaragua.
GUYANA
│Recuento total de votos de elecciones generales
El Gobierno y la oposición han acordado que se realiceun nuevorecuentocompleto de los votos
de las elecciones presidenciales del pasado 2 de marzo, tras dos semanas de incertidumbre,
disturbios y acusaciones de fraude. La Comisión ElectoralNacional había determinado, el pasado
viernes 13, la victoria del Presidente David Granger, lo que implicaría un segundo mandato de
cinco años para la coalición APNU+AFC. Sin embargo, dadas las advertencias internacionales de
que la votación podría no darse por válida, Granger aceptó la petición de recuento. Un equipo
de la Comunidad del Caribe (CARICOM) estará encargado de supervisarlo.
ASIA
CHINA
│Desplome de la actividad económica
Si bien los casos de nuevos contagios del COVID-19 han caído en picado (20-30 al día) y son en
su mayoría importados (el país ha aprobado nuevas medias de cuarentena para todos los
visitantes extranjeros), las cifras económicas publicadas la semana pasada siguen reflejando el
fuerte desplome de la actividad económica. Las ventas minoristas cayeron un 20,5% en febrero y
la inversiónlohizo un 24,5%. Por su parte, la producción industrial cayó un 13,5% en los dos primeros
meses del año. Se trata en todos los casos de cifras que suponen récords históricos de la serie
estadística. Todavía es pronto para ver los resultados de las medidas de estímulo y reactivación
económica emprendidas desde finales de febrero.

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EUROPA DEL ESTE - CEI
RUSIA
│Putin, el último zar ruso
El pasado mes de enero el presidente ruso, Vladimir Putin, sorprendía a propios y extraños
proponiendo un profundo cambio constitucional. Desde entonces, la Duma, totalmente
controlada por el mandatario, venía debatiendo las distintas enmiendas a la Carta Magna que
constataban el viraje nacionalista y conservador que ha tomado el panorama político en los
últimos años. Así pues, las modificaciones propuestas incluyen menciones a la “fe en Dios”, la
defensa de la familia tradicional y la “protección de la verdad histórica” del país. Quedaba por
resolver, sin embargo, la cuestión de la sucesión de Putin cuyo mandato, tras dos décadas en el
poder, expiraba en 2024 y, de acuerdo con la Constitución, no podía volver a presentarse. Sin
embargo, fue la cosmonauta y también parlamentaria Valentina Tereshkova, recordada por ser
la primera mujer en la historia que viajó al espacio, quien, el pasado 10 de marzo, disipó todas las
dudas al respecto. Tereshkova propuso al Parlamento eliminar las restriccionesdel líder ruso para
volver aconcurrir a unas eleccionesen 2024 en beneficiode la estabilidad política del país. Dicho
de otra forma, significaba poner a cero el contador personal de Putin y que se presentase como
un candidato más. Una propuesta que la Duma rusa aprobó sin reparos por 380 votos a favor y
44 en contra. Ahora, tendrá que ser la ciudadanía quién, el próximo 22 de abril, dé también su
visto bueno. No obstante, la población tendrá que pronunciarse no sólo acerca de la
perpetuación de Putin en el cargo, sino que votarán todo el paquete de enmiendas a la Carta
Magna. Entre ellas, además de las de carácter político, mencionadas anteriormente,
encontramos otras con un marcado carácter social, como la fijación de las pensiones a la
inflación o el establecimiento del salario mínimo por encima de la línea de la pobreza. Así pues,
queda resuelta una de las dudas principales acerca de la sucesión de Putin. Será el mismo quien
se presente a las próximas elecciones y si, como todo apunta, no encuentra ninguna oposición
con posibilidades reales, podrá ocupar el cargo durante dos legislaturas más, hasta 2036. En
definitiva, en Rusia queda Putin para largo.
SERBIA / KOSOVO
│Pérdida de reconocimiento internacional
A la declaración de independencia unilateral de Kósovo, allá por 2008, le siguió una intensa
campaña diplomática de Pristina que pretendía convencer a la comunidad internacional de su
existencia como Estado independiente. Dicha campaña, que logró sumar 117 países a su causa
(más de la mitad de los Estados de la ONU), ha perdido algo de fuelle. De hecho, recientemente
Serbia anunció que 18 países habían retirado el reconocimiento de independencia de Kósovo
como resultado de la polémica campaña diplomática con la que Belgrado ha contraatacado.

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La mayor parte de los países que han retirado ese reconocimiento son estados asiáticos y
africanos con escaso peso político, como es el caso de Madagascar, Surinam o Papúa Nueva
Guinea y, en algunos casos, están bajo sospecha de haber sido comprados. Con ello, Serbia logra
fortalecer su posición negociadora en un diálogo de normalización con Kosovo que, aunque
hasta ahora haya sido infructuoso, se muestra inevitable. En protesta, Kosovo introdujo, en
noviembre de 2018, un arancel del 100% sobre todos los productos serbios, lo que se ha percibido
como el principal obstáculo al acuerdo. Como gesto de buena voluntad, el nuevo Primer Ministro
kosovar prometióeliminar completamente los aranceles desde el 1 de abril y durante 90 días, algo
que finalmente no podrá cumplir por discrepancias en su Ejecutivo. EE.UU, principal valedor de
Kósovo ante la comunidad internacional, ha mostrado su disconformidad por el mantenimiento
de los aranceles y como medida de presión ha anunciado la suspensión de la ayuda al desarrollo
por valor de 50 mill.$ a Kosovo.
NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO
IRÁN / ESTADOS UNIDOS / IRAK
│Nuevo riesgo de escalada de la tensión entre Irán y EE.UU.
El pasado 11 de marzo, la base militar estadounidense de Taji, en territorio iraquí, sufrió el impacto
de casi una veintena de misiles Kathiuska. El balance del ataque fue de tres militares fallecidos,
dos estadounidenses y uno británico. Aunque la autoría del atentado no ha sido reivindicada
todavía, hay pocas dudas de que ha sido obra de milicias chiítas pro-iranís. La respuesta
estadounidense fue casi inmediata, ya que apenas unas horas después su aviación bombardeó
bases de estas milicias situadas en territorio sirio, justo al otro lado de la frontera con Irak, matando
a 25 guerrilleros. La anterior escalada de tensión entre EE.UU e Irán –que suele golpear intereses
estadounidenses o de sus aliados en la región a través de milicias chiítas presentes en Irak, Yemen
o Líbano- tuvosu momento álgido el pasado 3 de enero con el asesinato, por orden del Presidente
Donald Trump, del general iraní Qassem Soleimani, uno de los verdaderos “hombres fuertes” del
régimen de los Ayatolás en tanto que jefe y coordinador de todas las milicias pro-iranís en la
región. Este hecho colocó a la República Islámica y a los EE.UU al borde de la guerra. Desde
entonces, sin embargo, la tensión entre los dos países había ido gradualmente reduciéndose. La
República Islámica se encuentra en estos momentos en medio de una auténtica “tormenta
perfecta”, causada por la extensión de la epidemia del coronavirus y por el desplome de los
precios del crudo, dos cuestiones, de por sí graves, a las que hay que añadir los efectos
ocasionados por las sanciones económicas estadounidenses. A nivel interno, la credibilidad del
régimen es bajísima debido, por un lado, a la desastrosa gestión del asunto del derribo del Boeing
ucraniano ocurrido hace varias semanas y, también, a la incapacidad de las autoridades para
frenar la pandemia del coronavirus,que conmás de 800 víctimas mortales, sitúa a Iránen el tercer
puesto mundial por el número de fallecidos, tras China e Italia. No es de extrañar, pues, que en

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las últimas elecciones legislativas de hace unas semanas, consideradas por el régimen como un
verdadero “test” acerca de su grado de aceptación ciudadana, se acabara registrando la tasa
de abstención (del 85%) más alta desde la fundación en 1979 de la República Islámica. Por todo
ello, parece que las autoridades iraníes han recurrido una vez más al viejo axioma de buscar un
enemigo exterior para desviar la atención sobre los problemas internos. Al mismo tiempo, con este
ataque perpetrado a través de milicia interpuesta, están tratando de influir de algún modo en la
popularidad de Donald Trump, cuya reelección Teherán querría evitar a toda costa. No hay que
descartar, por lo tanto, que, a causa de la combinación de ambas razones –desviar la atención
de los problemas internos, por un lado, y hacer que sigan llegando a EE.UU ataúdes envueltos en
la bandera estadounidense, lo que afectaría negativamente a la imagen de Trump ante su
opinión pública, por otro- ataques como el del pasado día 11 de marzo vean aumentada su
frecuencia conforme se vaya acercando la fecha de los comicios presidenciales en EE.UU.
IRÁN
│Irán solicita ayuda al FMI para combatir la epidemia de coronavirus.
Aprovechando que el FMI ha puesto a disposición de los países más afectados por la pandemia
de coronavirus fondos por importe de 50.000 mill.$, el Gobernador del Banco Central iraní solicitó
formalmente el pasado 12 de marzo un paquete de ayuda a la IFI de5.000 mill.$ para hacer frente
al avance de la epidemia. Irán es en estos momentos, tras China e Italia, el tercer país del mundo,
con más fallecidos por esta causa. El FMI, cuyo principal accionista es EE.UU, todavía no ha
respondido a la petición iraní, aunque espera hacerlo “en los próximos días”. Desde la creación
de la República Islámica en 1979, Irán jamás había recurrido al FMI, con quien no tiene
prácticamente relaciones. De hecho, la última vez que lo hizo se remonta a 1960, siendo jefe del
Estado el depuesto Sha Rezza Pahlevi, con un acuerdo a dos años del tipo Stand-By para hacer
frente a una crisis de balanza de pagos.
ARABIA SAUDÍ / RUSIA
│Lucha sin cuartel por el mercado europeo.
Arabia Saudí empezó el pasado 10 de marzo a dirigir hacia Europa Occidental envíos masivos de
crudo de la variedad Arab Light. Estos envíos, además de ser de un volumen tres veces superior a
los precedentes, llevan acarreados grandes descuentos que colocan el precio del barril de Arab
Light en sólo 25 $/b, ocho dólares menos que el del crudo de variedad Ural, procedente de Rusia.
El viejo continente nunca ha sido un mercado prioritario para Arabia Saudí, cuyas exportaciones
han ido siempre mayoritariamente dirigidas a Asia. En cambio, el mercado europeo es
importantísimo para Rusia. Esta nueva estrategia saudí se enmarca dentro de la sorda guerra de
precios iniciada por el “Reino del Desierto” desde que, hace dos semanas, fracasase en Viena la
cumbre de la ya extinta OPEP+, en la que Rusia decidió no apoyar la propuesta saudí de
aumentar los recortes en la producción de crudo para contrarrestar el creciente desfase entre la
ofertay la demanda mundial de petróleo,que, debido al impacto de la pandemia de coronavirus

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en la economía, alcanza ya los 3,5 mill. b/d. Los dirigentes saudís han optado desde entonces por
aumentar al máximo su producción de crudo –que en abril se espera alcance 12,3 mill.b/d, es
decir, 2,5 mill. b/d más que hasta ahora- con el objetivo de inundar los mercados de crudo, que
además vende con descuentos, y, de este modo, ahogar económicamente a Rusia, forzándola
a volver de nuevo a la mesa de negociaciones. Sin embargo, si Arabia Saudí tiene capacidad
para encajar una caída tan drástica de los precios del petróleo, Rusia, con reservas de divisas
muy elevadas y un precio del barril de equilibrio presupuestario inferior al saudí, tampoco está
desprovista de músculo financiero y, de momento, no tiene ninguna intención de ceder. De
hecho, sus autoridades han anunciado que a partir de abril aumentarán su producción en medio
millón de barriles diarios. Dado que también otros grandes productores, como los EAU, Nigeria o
Irán, han anunciado aumentos en la producción, no sorprende el que los precios del petróleo
hayan caído un 32% en los últimos días y, a buen seguro, seguirán haciéndolo en las próximas
semanas.
ÁFRICA SUBSAHARIANA
ANGOLA
│Tiempos difíciles
La empresa de calificación Fitch recortó la semana pasada el rating de Angola en un escalón,
hasta B-, seis peldaños por debajo del grado de inversión. La agencia destacó que el Gobierno
angoleño está cumpliendo el programa financiero del FMI y está adoptando medidas para
corregir las principales deficiencias estructuralesdel país. Sin embargo, el escenarioactual es muy
exigente. Además de la caída de la producción, Angola se enfrenta al desplome de los precios
del crudo, como consecuencia de la caída de la demanda a nivel mundial y la falta de acuerdo
entre Rusia y la OPEP. Aunque es prontopara cuantificar el impacto de los cambios en el mercado
del petróleo, el desplome de la cotización del barril de Brent supone un duro revés para los
intereses de Angola. Todo indica que el PIB registrará una caída en 2020, por quinto año
consecutivo. Asimismo, se antoja complicado el objetivo del Ejecutivo de reducir el elevado nivel
de endeudamiento, que actualmente se encuentra por encima del 100% del PIB.
SUDÁN
│Intento de magnicidio.
El pasado 9 de marzo el primer ministro de transición, Abdallah Hamdok, salió ileso de un atentado
con coche bomba en la capital del país, Jartum. Los terroristas detonaron un vehículo al paso del
convoy presidencial. De momento se desconoce la autoría de un ataque. Se especula con la
posibilidad de que los terroristasestén vinculadosa los sectoresalineados con el ex dictador Omar
al Bashir. Cabe recordar que hace tan solo dos meses el ejército neutralizó un intento de rebelión

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liderado por el círculo afín al autócrata. Los intentos de descarrillar el procesode transición se han
incrementado después de que el Consejo Soberano, la institución que está liderando el proceso
hacia un modelo democrático,anunció que entregará al dictador al Tribunal Penal Internacional.
OCDE
ESTADOS UNIDOS
│La Fed saca todo su arsenal
El pasado 15 de marzo la Reserva Federal volvió a sorprender a los mercados recortando hasta el
0% el tipo de interés del dólar en un intento de mitigar el impacto económico de la pandemia del
virus COVID-19. Además, también anunció medidas de coordinación con otros bancos centrales
para asegurar la disponibilidad de dólares a través de líneas swap de divisas. Por último, adelantó
el incremento de su balance en, al menos, 700.000 mill.$ para garantizar la liquidez al sistema
financiero. Esta batería de medidas, comparable solo al despliegue monetario que realizó
durante la Gran Recesión en 2008, permite anticipar las enormes consecuenciaseconómicas que
el brote de coronavirus tendrá en la economía estadounidense. De hecho, en el mismo
comunicado, Jerome Powell, máximo representante de la Fed, admitió un crecimiento débil para
el segundo trimestre que, atendiendo a la duración de la epidemia, podría extenderse al resto
del año. Aprovechó, asimismo, para hacer un llamamiento a la adopción conjunta de medidas
fiscales, de las que dijo, “tienen un efecto directo sobre las industrias más afectadas por el brote”.
De no llegar esta respuesta por parte del Gobierno, algunos analistas estiman que la economía
podría entrar en recesión, lo que significaría el fin del mayor ciclo de crecimiento económico de
la historia de EE.UU, que dura ya 11 años.
UNIÓN EUROPEA
│Las medidas del BCE decepcionan a los mercados
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, anunció, el pasado 12 de marzo, una
batería de medidas de urgencia para hacer frente a la crisis del coronavirus que está asolando
Europa. Ante la ausencia de margen monetario, ya que los tipos de interés se encuentran en el
0%, la francesa anunció una nueva oleada de medidas de estímulo, como las operaciones de
financiación a largo plazo o el aumento de la compra de bonos corporativos. La primera de las
medidas, los llamados LTRO (Long Term Refinancing Operation), dotarán de liquidez al sistema
financiero de la zona euro y respaldarán a los préstamos bancarios afectados por la crisis del
coronavirus, en especial de pequeñas y medianas empresas. De esta forma, el BCE pretende salir
al rescate de la banca antes de que se dispare la morosidad. En este sentido, las autoridades
monetarias también han adelantado que se relajarán los requisitos de solvencia y liquidez de la
banca. La otra medida extraordinaria del BCE consiste en el incremento de compra de bonos

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corporativos de 120.000 mill.€ extra hasta final de año, con la posibilidad de ampliarlo durante el
tiempo que sea necesario. Los mercados, que ya venían registrando fuertes pérdidas, recibieron
el comunicado con desplomes que alcanzaron el 10%, caídas récord como en el caso del IBEX.
Se trataba de un momento histórico, comparable al “whatever it takes” de su predecesor, Mario
Draghi, y que requería de respuestas contundentes. Sin embargo, mientras el italiano mostró el
respaldo inquebrantable de la política monetaria a la moneda única, la francesa se mostró
dubitativa y vacilante en la comunicación de las medidas. De hecho, sugirió que el BCE no era la
entidad encargada de reducir los diferenciales de deuda de los países de la eurozona. Con ello,
Lagarde pretendía traspasar la presión a las autoridades nacionales para que actuasen de forma
conjunta con medidas fiscales expansivas. Sin embargo, solo consiguió que se disparasen dichos
diferencialesde los países más afectados por el brotedel virus (Itallia, España e incluso de Francia).
Así pues, el desplome de las bolsas europeas evidenció la decepción de los mercados, que se
esperaban una actuación mucho más contundente. Si bien es cierto que las expectativas ante
la primera actuación de calado de la Presidenta eran elevadas, las medidas anunciadas
resultaron insuficientes. Sin embargo, con los tipos al 0%, Lagarde solo podría recurrir a reducir la
tasa de depósitos (el interés que se cobra a los bancos por guardar su excedente de liquidez) o
plantearse quizás entrar en el terreno de los tipos negativos.

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