1) El documento presenta una secuencia para la creación de valor en una empresa, incluyendo teoría financiera, establecimiento de precios, proyección de ventas, análisis de valor y rentabilidad, y fuentes de financiamiento. 2) Se explican conceptos como punto de equilibrio, valor presente neto, tasa interna de retorno y costo de capital. 3) El autor enfatiza la importancia de entender el desempeño financiero pasado de una empresa para proyectar su futuro con éxito.

1. • Ing. Daniela Illanes Portugal
• Jueves 20 de Agosto 2015

2. Contenido: secuencia para la creación de valor
A. Teoría financiera para un emprendedor
B. Entender el desempeño de la empresa
C. Estoy cobrando lo correcto?: establecer precios
D. Cuanto debo vender para cubrir mis costos: punto de equilibrio
E. Proyección de ventas
F. Estoy generando valor: VAN, TIR, costo de oportunidad
G. El valor del dinero en el tiempo
H. El costo del capital
I. Fuentes de financiamiento
J. Consejos de la administración financiera para el emprendedor

3. A. Teoría financiera para un emprededor
"Alguien que nunca ha cometido errores nunca trató de hacer algo
nuevo.“ Albert Einstein
• Producto con demanda
• Precio justo que cubra costos y permita generar rentabilidad
• Realizar buenas proyecciones – acertadas
• Contar con el financiamiento apropiado
• Contar con recurso humano apropiado
¿Qué hace que una idea se convierta en una empresa exitosa?
Elegir proyectos donde el capital rinde más de lo que cuesta.
Creación de valor para la empresa.
La historia de la empresa, mercado, rubro
Precio justo para mi producto o servicio
Punto de equilibrio para cubrir costos
Evaluar si estoy generando valor y qué dejo de hacer por esto
Proyectar el futuro
Valor del dinero en el tiempo
Riesgo vs. rendimiento
Estar preparado: simular escenarios
Apalancamiento y estructura de capital
Fuentes de financiamiento

4. B. Entender el desempeño de la empresa
Entender el pasado es clave para proyectar el futuro.
1) Estados Financieros:
• Balance General
• Estado de Resultados
• Flujo de caja/efectivo contable
• Flujo de caja libre
Balance Estado de Resultados
Ventas
-Gastos Operativos
= Ganancia operativa
-Intereses
-Impuestos
-= Ganancia Neta
Balance
variables de stock
E. Resultados
variables de flujo
El balance general: es una fotografía en un momento del tiempo. Lo que la empresa tiene
y todo lo que la empresa debe. La diferencia es el patrimonio neto. Los activos se ordenan
por orden de liquidez. Los pasivos se exponen en orden decreciente de exigibilidad.
El Estado de Resultados: es dinámico, se produce a lo largo de un periodo y no una fecha
especifica. Muestra el estado de pérdidas y ganancias. El orden en el que se exponen las
ganancias tiene relación con el modo en que son retiradas.
Variables de Flujo y de Stock: depreciación acumulada y anual, utilidad acumulada y
utilidad anual

5. B. Entender el desempeño de la empresa
2) Análisis de Estados Financieros:
Análisis horizontal – evolutivo Análisis vertical – margen
2013 2014 %
Activo
Activo Corriente 2.300 3.000 30%
Caja y Bancos 500 800 60%
Cuentas por cobrar 600 300 -50%
Inventarios 1.200 1.500 25%
Activo no Corriente 8.000 9.000 13%
Propiedad, Planta y Equipo 5.000 4.500 -10%
Activos intangibles 2.000 3.000 50%
Otros activos no corrientes 1.000 1.500 50%
Activo Total 18.300 20.600 13%
2014 %
Ventas 4.200 100%
(-) Costo de Producción 3.000 71%
(=) Ganancia Bruta 1.200 29%
(-) Gastos variables
Gastos Administración 100 2,4%
Gastos Comercialización 200 4,8%
Otros Gastos Operativos 50 1,2%
(-) Gastos fijos 150 3,6%
(=) Ganancia Operativa 700 16,7%
Valor 2014 – Valor 2013 = %
Valor 2013
Costo de producción = 3.000
Ventas 4.200
Para el ER: Todo debe medirse sobre el nivel de ventas.
Para el BG: sobre el nivel de activos, patrimonio
(globales)
• Cuál es la proporción de un grupo respecto a un total
• Generalmente se compara respecto a las ventas y a
los activos totales.

6. B. Entender el desempeño de la empresa
3) Ratios Financieros:
– Un ratio expresa la relación matemática entre una cantidad y otra
– Tiene que ser una relación clara, directa y comprensible
– Proporcionan claves y síntomas de las condiciones subyacente
– Nos muestra qué es lo que deberíamos hacer en el futuro.
Ratios de liquidez: capacidad de la empresa para pagar sus obligaciones en el corto plazo (1 año).
 Pierde descuentos favorables
 Pierde oportunidades de inversión
 Pierde libertad de acción y decisión
 Puede obligar a vender activos fijos y generar su posterior quiebra
 Pierde poder de negociación
 Puede perder proveedores y clientes
• a) Coeficiente de liquidez
• b) Prueba ácida
• c) Prueba ácida ajustada
Ratios de eficiencia:
• a) Rotación de cuentas por cobrar –periodo de cobro
• b) Rotación de cuentas por pagar – periodo de pago
• c) Rotación de inventarios – periodo de ventas
Ratios de endeudamiento/apalancamiento:
• a) Relación deuda Pat = Pasivo Total / Patrimonio Neto
• b) Nivel de Endeudamiento = Pasivo / Activo
• c) Relación Cap Activo = Patrimonio Neto / Activo
• D) Cobertura de Intereses (CI)
Ratios de rentabilidad:
• a) Rentabilidad sobre la inversión (ROI)
• b) Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE)
• c) Rentabilidad sobre el activo (ROA)

7. C. ¿Estoy cobrando lo correcto?
Determinación del costo de venta: sumar y dividir entre la producción para sacar un
costo unitario
•Costo de materia prima
•Costos de mano de obra
•Gastos indirectos de fabricación
Saca una relación de precios de tu competencia directa ey productos similares
Realiza un sondeo del mercado para determinar la DAP del cliente y cuanto
valoraría tu producto (familiares, amigos, degustación, grupo focal).
Realiza un análisis de tu capacidad de producción, al 90% para estimar la cantidad
máxima de venta y la posibilidad de competir.
Nota: si eres pequeño y vas a competir con grandes debes darle un valor agregado
a tu producto.
Debes analizar los 4 puntos, contrastarlos y decidir, siempre puedes pulir la lista de
precios y ajustarla, comienza con un precio bajo pero que cubra tus costos. Es mejor
incrementar en el futuro en base al valor agregado que vas entregando.
1
2
3
4

8. D. ¿Cuanto debo vender para cubrir mis costos?: PE
Punto de equilibrio es un concepto de las
finanzas que hace referencia al nivel de ventas
donde los costos fijos y variables se encuentran
cubiertos. Esto supone que la empresa, en su punto
de equilibrio, tiene un beneficio que es igual a cero.
Cuantas unidades debo vender?

9. E. Proyeccion de ventas
Métodos para realizar el pronóstico de ventas
• Datos históricos
• Tendencias del mercado
• Ventas potenciales del sector o mercado
• Ventas de la competencia
• Encuestas
• Pruebas de mercado
• Juicios personales
No olvides: la estacionalidad
Ventas de Wal-Mart, período 2004-2008
año Ventas
2004 256.329 256.329
2005 285.222 11% 281.818
2006 312.427 10% 309.842
2007 348.650 12% 340.652
2008 374.526 7% 374.526
Promedio aritmético 10,0%
Promedio geométrico 9,94%
Ventas históricas Aplicando el
10% sobre las
Llegamosa
374.526
n
%)94,91(* 
Proyección usando la tasa de crecimiento
Año Ventas
2004 256.329
2005 285.222
2006 312.427
2007 348.650
2008 374.526
2009 412.230
2010 453.729
2011 499.407
2012 549.683
ventas históricas
ventas proyectadas

10. 1 2 3 4 5 6 7
Flujos de Caja 18.000- 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000











 n
r
Fn
r
F
r
F
InicialInversionVP
)1(
...
)1(
2
)1(
1
21
F. ¿Estoy generando valor?: VAN, TIR, costo de oportunidad
Flujo de caja libre Es el efectivo proveniente de operaciones que esta disponible tanto
para accionistas como para acreedores.
El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que tendrá
un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversión inicial, nos quedaría alguna
ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
La TIR es la máxima Tasa de descuento que puede tener un proyecto para que sea rentable.
VAN es 0.
• Costos incrementales y no costos hundidos
(aquellos que aportaran valor en el futuro).
• Cuanto realmente vale mi negocio?.
• Toma en cuenta:
a) Flujos
b) Tiempo
c) Tasas de descuento

11. G. El valor del dinero en el tiempo
El valor del dinero en el tiempo: es un concepto basado en la premisa de que un
inversor prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el
mismo a una fecha futura. En particular, si se recibe hoy una suma de dinero, se puede
obtener rendimiento sobre ese dinero. Adicionalmente, debido al efecto de inflación,
en el futuro esa misma suma de dinero perderá poder de compra.
Valor presente (PV) de una suma de dinero que será recibida en el futuro.
Valor presente de una anualidad (PVA) es el valor presente de un flujo de pagos
futuros iguales, como los pagos que se hacen sobre una hipoteca.
Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos perpetuos, o que
se estima no serán interrumpidos ni modificados nunca.
Valor futuro (FV) de un monto invertido (por ejemplo, en una cuenta de depósito) a
una cierta tasa de interés.
Valor futuro de una anualidad (FVA) es el valor futuro de un flujo de pagos
(anualidades), donde se asume que los pagos se reinvierten a una determinada tasa de
interés.
1) Las personas prefieren consumo presente a consumo futuro.
2) Cuando existe inflación, el poder adquisitivo de la moneda cae. A mayor inflación mayor la diferencia entre 1
bs. hoy y 1 bs. en el futuro.
3) Si inviertes en bolivianos no olvides que debes restarle la inflación, esa es la tasa real.

12. G. No permitas que tu dinero duerma
a) Sabes cual es la diferencia entre ahorrar e invertir?.
b) Evalúa siempre tu costo de oportunidad “tu segunda mejor opción”.
c) Envía tu dinero a trabajar para ti.
• Evalúa tu perfil
• Horizonte de ahorro/inversión
• Objetivo
• Rendimiento esperado
• Costo de oportunidad
Ahorrar
• Cajas de ahorro
• DPF’s
Tesorería
• Cuentas corrientes
Invertir
• Bolsa de valores
• Bonos
• Pagares
• Acciones
• Fondos de Inversión
• Proyectos de Inversión
Para una buena decisión

13. H. El costo del capital
Se trata de un costo difícil de reducir, al estar determinado en su mayor parte por variables de la economía
tales como tasas de interés, tipos de cambio e impuestos. Un gerente financiero que logre calcular el costo de
capital de la empresa incrementara el valor.
• Que alternativas tiene una empresa para financiarse?
• Cuanto cuesta?
• Es malo endeudarse?
• Cual debería ser el criterio para tomar decisiones de financiamiento?
• Realmente necesito apalancarme?
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
 Aprovechar el escudo fiscal

14. I. Fuentes de financiamiento tradicionales
 Capital Semilla
 Venture Capital o Capital De Riesgo
 Private Equity o Capital Privado
 Banca Tradicional
 Arrendamiento Financiero
 Factoraje
 Warrant

15. I. Fuentes de financiamiento: bolsa y mercado de capitales
Emisiones directas en bolsa
• Bonos
• Pagares
• Acciones privadas
Fondos de Inversión Cerrados
• Fondos Pyme
• Fondos capital privado
• Fondos impulso a bolsa
Titularizacion
BENEFICIOS
• Diversifica Fuentes de financiamiento
• Mayor poder de Negociación con acreedores.
• Estructura de Financiamiento más eficiente: Re estructuración Pasivos.
• Financiamiento estructurado a la medida según necesidades financieras y a tasas
competitivas.
• Control en la forma de amortización del capital
• Certeza en el costo financiero (estableciendo tasas mínima y máxima)
• Proyecta una imagen corporativa de su entidad (Prestigio)
• Brinda transparencia y credibilidad a las gestiones empresariales

16. I. Fuentes de financiamiento: bolsa y mercado de capitales
¿Cuáles son los beneficios obtenidos al financiarse a través de la emisión de instrumentos de
Deuda?
 Bajo Costo de Financiamiento
 Facilita la determinación de la amortización del capital
 Reduce la presión sobre el Flujo de Efectivo del emisor
 Mejora el aprovechamiento del Efectivo (Costo de Oportunidad)
¿Cuál es el proceso de inscribir una emisión en la Bolsa?
El primer paso para que una empresa pueda cotizar en Bolsa, es su debida inscripción en el
Registro del Mercado de Valores, y en la Bolsa Boliviana de Valores como emisor autorizado.
Dicho proceso se realiza por medio de una Agencia de Bolsa.
De manera resumida, para llevar a cabo el proceso en cuestión, los pasos a seguir son:
• Contactar una Agencia de Bolsa
• Presentar toda la documentación que la ley, la Bolsa y la ASFI solicitan.
• Obtener la autorización de la empresa como Emisor por parte de la Bolsa de Valores y de la
ASFI
• Registro de la empresa en el Registro Público Bursátil.
• Una vez este proceso ya está completo, la empresa puede emitir una variedad de productos
bursátiles con el fin de obtener el financiamiento que requiere

17. J. Consejos de la administracion financiera
1. Genera probabilidades a tu favor. Se creativa, rompe moldes, confía en tus instintos; pero
verifica tus hipótesis estando abierta a la retroalimentación del mercado (el mercado
manda).
2. Analiza constantemente el negocio de tu empresa. Debes dominar de donde viene tu
rentabilidad, en que proporción y como ha ido evolucionando en el tiempo. Enfócate en la
creación de valor y orienta tus esfuerzos hacia ese objetivo.
3. Proyecta tus flujos de caja libres que deja tu negocio.
4. Selecciona negocios en los cuales los ingresos superen a los egresos en términos de valor
presente. Recuerda que el dinero tiene valor en el tiempo.
5. Estudia las fuentes de valor de tu empresa. Allí esta el secreto de tu éxito y también de tu
fracaso. Desagrega la rentabilidad histórica en sus componentes, e identifica cuales puedes
mejorar.
6. Incentiva a tu equipo de management para que persiga el objetivo de maximizar el valor de
la empresa.
7. Conozca el riesgo de su negocio.
8. Diversifica tus inversiones. Mantener tu capital concentrado en pocos negocios te suma
riesgo especifico y no incrementa tu rentabilidad.
9. Infórmate sobre lo que esta ocurriendo en el mercado financiero.
10. Calcula el costo de capital.
11. Financia tu empresa de modo de no desaprovechar escudos fiscales.
12. Recuerda estar siempre preparada para cambiar las condiciones y adaptarte.