El documento resume la situación de las bolsas, bonos y divisas del día, centrándose en la crisis de deuda soberana en Italia. La decisión de LCH Clearnet de endurecer las garantías para la deuda italiana tuvo un efecto negativo en los mercados. Las bolsas sufrieron grandes caídas, mientras que los rendimientos de la deuda italiana alcanzaron máximos históricos. Ante la incertidumbre por Italia, Alemania y Francia estudian crear un núcleo euro más integrado fiscalmente.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
10 de noviembre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:53 AM  Emisión de Italia
Bolsas Ayer: “Italia, cerca del punto de no retorno”
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 11.781 12.170 -3,2% 1,8% Las bolsas y la deuda pública vivieron una jornada negra ayer,
S&P 500 1.229 1.276 -3,7% -2,3% debido a la situación de emergencia en la que se encuentra
NASDAQ 100 2.314 2.400 -3,6% 4,3% Italia. El detonante de las caídas fue la decisión que tomó la
Nikkei 225 8.501 8.755 -2,9% -16,9% cámara de contrapartida de Londres LCH Clearnet de endurecer
EuroStoxx50 2.249 2.303 -2,3% -19,5%
IBEX 35 8.341 8.519 -2,1% -15,4%
las garantías que exige para obtener liquidez utilizando deuda
DAX (Ale) 5.830 5.961 -2,2% -15,7% italiana como colateral. Esta medida tuvo un efecto negativo
CAC 40 (Fr) 3.075 3.143 -2,2% -19,2% inmediato, ya que penaliza a la deuda italiana frente a otros
FTSE 100 (GB) 5.460 5.567 -1,9% -7,5% activos a la hora de obtener financiación en el mercado. Además
FTSE MIB (It) 15.072 15.664 -3,8% -25,3% la decisión de LCH Clearnet, la escasa credibilidad otorgada a las
Australia 4.244 4.346 -2,3% -10,6% promesas de dimisión de Berlusconi también contribuyó a
Shanghai A 2.602 2.645 -1,6% -11,5% elevar la rentabilidad del bono italiano hasta 7,24%, el máximo
Shanghai B 252 256 -1,6% -17,2%
Singapur (Straits) 2.773 2.859 -3,0% -13,1% histórico desde la introducción del euro. El diferencial con
Corea 1.833 1.908 -3,9% -10,6% respecto al Bund llegó a superar los 550 puntos básicos, un gap
Hong Kong 19.083 20.014 -4,7% -17,2% superior al que registraban Grecia, Irlanda y Portugal cuando
India (Sensex30) 17.362 17.570 -1,2% -15,3% fueron rescatadas. La difícil situación de Italia también se hizo
Brasil 57.550 59.026 -2,5% -17,0% notar en la deuda pública española, cuya TIR se acercó al 6%, con
México 36.554 37.352 -2,1% -5,2% el diferencial superando los 400 p.b. Todas las bolsas sufrieron
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas un castigo muy severo ayer, del que no se libró ni Wall Street,
Ibex 35 % diario % diario con un descenso del 3,7% en el S&P500 motivado por la caída de
REPSOL YPF S -0,2% SACYR VALLEH -6,5% las financieras. El Bund y los Treasuries se reafirmaron como
BANKIA SA -0,3% ARCELORMITTA -5,4% activos refugio (1,71% y 1,96% respectivamente), mientras el
ACERINOX -0,5% MEDIASET ESP -4,9% euro retrocedió con fuerza hasta 1,35$.
EuroStoxx 50 % diario % diario
ANHEUSER-BUS 1,6% ING GROEP NV -8,8% Hora País
Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
REPSOL YPF S -0,2% UNICREDIT SP -6,8% J;10:00h UEMBoletín mensual BCE Tasa
DEUTSCHE BO- -0,5% ARCELORMITTA -5,5% J;11:00h ITAEmisión letras del Tesoro a 1 año (5.000 m€)
Dow Jones % diario % diario
VERIZON COMM -1,7% JPMORGAN CHA -7,1% J;11:00h UE Informe perspectivas económicas de la Comisión
AT&T INC -1,9% BANK OF AMER -5,7% J;13:00h GB Tipos del
Europea BoE NOV % 0.50% 0.50%
MERCK & CO -2,0% HEWLETT-PACK -5,4% J;14:30h EEUU
Paro semanal 000 400K 397K
Futuros J;14:30h EEUU
Precios Importación OCT m/m 0% 0,3%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.222,50 -3,25 -0,27%
J;14:30h EEUU
Balanza comercial SEP 000M -46B$ -$45.6B
1er Vcto. EuroStoxx50 2.248 31,0 1,40% J;20:00h EEUU
Déficit Fiscal OCT B $ -$105 -$140.4
$
1er Vcto. DAX 5.838,50 85,50 0,00% Próximos días: indicadores más relevantes.
1er Vcto.Bund 138,81 -0,37 -0,27% V;9:00h ESP PIB ajustado (prelim) 3T a/a 0.7% 0.7%
Bonos V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan NOV Ind. 60.0 60.9
09-nov 08-nov +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,36%
Alemania 10 años 1,72%
0,40% -4,2pb -50,90
1,80% -8,0pb -124,20 Hoy:“¿Una Europa de dos velocidades? P
EEUU 2 años 0,23% 0,24% -1,2pb -36,7 Este fin de semana está prevista la votación en el parlamento
EEUU 10 años 1,96% 2,08% -11,5pb -133,20
Japón 2 años 0,133% 0,132% 0,1pb -5,00 italiano de las medidas de austeridad exigidas por la UE, tras
Japón 10 años 0,982% 0,98% 0,1pb -14,90 cuya aprobación Berlusconi dimitiría y daría paso a un gobierno
Diferenciales renta fija en punto s básico s de tecnócratas que tomara la riendas de la situación. Sin
Divisas embargo, la impaciencia crece por momentos y la sesión se
09-nov 08-nov +/- día % año
Euro-Dólar 1,3542 1,3834 -0,029 1,2% presenta nuevamente llena de incertidumbre. El mercado
Euro-Libra 0,8508 0,8598 -0,009 -0,8% asume que la economía italiana no es sólo demasiado grande
Euro-Yen 105,38 107,52 -2,140 -2,8% para caer, sino también demasiado grande para ser rescatada,
Dólar-Yen 77,69 77,82 -0,130 -4,2%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r por lo que las bolsas tendrán hoy una nueva apertura a la baja.
Materias primas La fuerte caída de las bolsas asiáticas y el retraso en la
09-nov 08-nov % día % año formación del nuevo gobierno gobierno griego no contribuirán a
CRBs 318,46 322,61 -1,3% -4,3% estabilizar las bolsas. En este clima de desconfianza, Alemania
Brent ($/b) 112,22 115,27 -2,6% 19,0%
West Texas($/b) 95,74 96,80 -1,1% 4,8% y Francia han comenzado a estudiar la posibilidad de crear un
Oro ($/onza)* 1769,95 1786,30 -0,9% 24,6% núcleo duro dentro del euro, en el que se integrarían los países
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres centrales de la UEM con las cuentas públicas más saneadas,
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) para avanzar hacia un mayor grado de integración fiscal.
POR 9,88 18,04
Aunque se trata de una propuesta que no se va a materializar de
IRL 6,49 8,81 forma inmediata, revela claramente que el eje francoalemán no
GRE 25,90 107,61 se quiere ver arrastrado por la crisis de Italia, lo que despierta
ITA 6,85
5,53
dudas adicionales acerca de la capacidad de la Eurozona para
FRA 0,98 1,48
evitar una crisis sistémica. En definitiva, las bolsas aforntan una
ESP 4,20 2A 10A nueva sesión a la baja, que sólo será propicia para el Bund,
4,10
mientras el euro podría respetar el soporte de 1,35$.
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 120,00
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- El déficit comercial ha aumentado en el Reino Unido en el mes de septiembre en mayor medida
de lo que se esperaba, situándose en -3.940MGBP vs -2.100MGBP(e). Además, se revisa la cifra del mes anterior
hasta -2.726MGBP arrojando un saldo más deficitario que el dato previo, -1.877MGBP revisado.
EE.UU.- (i) Las solicitudes semanales de hipotecas repuntaron en la semana finalizada del 4 de noviembre,
registrando un incremento de +10,3% frente a la subida de +0,2% en la semana anterior. Este repunte ha venido
impulsado por las refinanciaciones (+12,1% vs -0,2% ant) aunque la generación de nuevas hipotecas también ha
aumentado por tercera semana consecutiva (4,8% vs. 1,8% anterior). (ii) Los inventarios empresariales
registraron en septiembre un retroceso, que resulta el peor dato desde noviembre de 2010. Así, los inventarios
cayeron -0,1% vs. +0,5% esperado y +0,1% anterior (revisado a la baja desde +0,4%). Las ventas mostraron un
incremento: +0,5% desde +1,0%, mientras que el ratio de inventarios/ventas se mantuvo inalterado en 1,15x.
JAPÓN.- (i) Los pedidos de maquinaria se redujeron un 8,2% en el mes de septiembre. A pesar de este descenso,
la tasa interanual asciende desde +2,1% a +9,8%, cifra ligeramente inferior la cifra estimada de +10,6%. La
confianza del consumidor se mantuvo en 38.6 en octubre, cuando se esperaba un aumento hasta 39.0.
CHINA.- Las exportaciones de China crecieron +15,9%, cuando se esperaba un aumento de +16,1%. Por el
contrario, las importaciones han crecido más de lo previsto, al incrementarse +28,7% frente a +22,2% esperado y
+20,9% anterior.
AUSTRALIA.- La economía creó 10.100 empleos en octubre, cifra equivalente a las essztimaciones de mercado.
La tasa de paro se reduce desde 5,3% hasta 5,2%.
ITALIA.- La votación de las medidas de reducción de deuda pública exigidas por la UE se ha adelantado a este fin
de semana. La posibilidad de que se celebren elecciones parace menos probable, y el Presidente de la República
Giogio Napolitano aboga por la formación de un gobierno de tecnócratas, en el que tendría un papel destacado
Mario Monti, antiguo Comisario Europeo.
GRECIA.- Papandreu ha dimitido, sin embargo todavía no se ha formado un nuevo gobierno. La opción más
probable es que Papademos sea el nuevo primer ministro.
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2.- Bolsa española
AMADEUS (Comprar; P. Obj: en revisión; Último: 12,925): Aumenta el beneficio.- El proveedor tecnológico de
viajes ha presentado un resultado 9M’11 en línea con las expectativas: Ingresos 2.059,8M€ (+3,7%), EBITDA
835,6M€ (+6%), BNA 667M€ (+137%). Impacto: Neutral.
REPSOL (Comprar; Cierre 22,20€; Var. Día: -0,16%): Reduce un 14,5% su beneficio neto pero mantiene
previsiones.- La petrolera redujo su BNA en el 3T hasta 429m€ (-14,5%) prácticamente en línea con las
previsiones del consenso (420m€) debido al efecto divisa y a la venta de parte de su participación en YPF
Argentina. El EBIT ascendió +5,7% hasta 1.202m€ (vs 1.085m€ esperado) y se mantiene la previsión de una
producción media de 300.000 barriles/día en 2011. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
RWE (Neutral; Cierre: 28,06 Eur; Var. Día: -2,42%): Resultado en línea.- La eléctrica alemana ha registrado una
caída en su beneficio del -44% tal y como se esperaba, hasta 1.800M€, EBITDA 6.200M€ (-21%). La compañía
redujo su previsión de beneficio para el conjunto del año en agosto por el peso de los 31.000M€ de deuda, fruto de
una intensa actividad de compras. Ahora espera vender activos por unos 11.000M€. Impacto: Neutral.
CREDIT AGRICOLE (Cierre 5,02€; Var. Día: -2,53%): Presenta resultados del 3T.- Las pérdidas derivadas de su
exposición helena han sido una de las causas que han llevado a un retroceso de los beneficios en el 3T de -65%
hasta 258m€ vs 605m€ esperados. Los ingresos se elevaron +6,2% hasta 5,3bn€ vs 4,96bn€ esperados. El grupo
ha provisionado el 60% (637m€) de sus bonos griegos, y ha reducido su exposición a la deuda periférica en un 27%
entre junio y octubre.
DEUTSCHE TELEKOM (Cierre 8,79€; Var. Día: -2,50%): Resultados en línea, y mantiene perspectivas.- EBITDA
ajustado 3,88bn€ (-2,7%) en línea con 3,82bn€ esperado. El beneficio de las actividades en Europa cayó -5,3% a
1,4bn€ y las ventas retrocedieron -6,1% (3,9bn€), mejorando aún así lo esperado por el consenso. La compañía
mantuvo sus previsiones de 2011, esperando un EBITDA ajustado de 14,9bn€. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
SIEMENS (Cierre 72,36€; Var. Día: -1,32%): Decepciona con su propuesta de dividendo.- Ha propuesto un
incremento del dividendo de +11% hasta 3,0€/acc (vs 2,70€/acc en 2010) por debajo de los 3,14€/acc esperados
por el consenso. Tampoco batió las expectativas con sus resultados del 4T: Margen operativo 2,17bn€ vs 2,39bn€
esperado, pedidos 21,57bn€ (-2%) vs 20,37bn€ esperado. De cara a los próximos trimestres se espera un
moderado incremento de los ingresos y beneficios. Impacto: Negativo.
EADS (Cierre 20,94€; Var. Día: +5,47%): Favorables resultados en el 3T.- Cifras principales: BNA 312m€ vs
13m€ anterior vs -30m€ esperado, BPA 0,38€/acc vs 0,02€/acc anterior, ingresos 10,75bn€ (-4%). Advirtió de un
retraso en la fabricación del Airbus A350 hasta mediados de 2014 debido a las complejidades del nuevo material.
Asimismo, mejoró guidance esperando una mejor actividad comercial de Airbus que eleve los beneficios del grupo
para el conjunto del año de 1,45bn€. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones: -1,93%; Utilities: -2,18%; Consumo básico: -2,30%.
Los peores: Financieras: -5,44%; Materiales: -4,74%; Energía: -4,26%.
CISCO (Cierre: 17,61$; Var. Día: -3,82%).- Batió expectativas con los resultados del 1T fiscal: BPA 0,43$/acc vs
0,39$/acc esperado, ingresos 11,3bn$ (+5%) vs 11,03bn$ esperado, margen bruto ajustado +62,4% frente a un
objetivo de +61%/61,5%. La compañía elevó sus previsiones de ventas (+7%/8%) y BPA (0,42/0,44$/acc vs
0,42$/acc esperados) para finales de año, apoyada en una demanda más sólida del Gobierno y empresas.
Actividad: Desarrollo de redes.
GENERAL MOTORS (Cierre: 22,31$; Var. Día: -10,90%).- Ante el debilitamiento de la demanda europea (300m$
de pérdidas en el 3T), la compañía estudia cerrar plantas en Europa empeorando sus perspectivas de cara al
próximo trimestre. Mantiene sus planes de reducción de costes y ofreció unos resultados más débiles: BNA 1,7bn$
(-15%), BPA 1,03$/acc vs 1,20$/acc anterior, ingresos 36,7bn$ (+8%). Actividad: Fabricante de autos.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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