(1) La agencia de calificación crediticia S&P rebajó el rating de Italia de A+ a A debido a unas menores perspectivas de crecimiento que ponen en peligro los objetivos de consolidación fiscal. (2) Esta rebaja aumenta la presión sobre Italia y ya ha condicionado negativamente las bolsas asiáticas y ha acentuado la debilidad del euro. (3) Hoy se espera una sesión complicada para las bolsas europeas por la reacción a la rebaja de rating de Italia, la espera de

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
20 de septiembre de 2011 Clave del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM
 Rebaja de rating a Italia y emisión de Letras en España
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “La resaca de un frustrante fin de semana”
Dow Jones Ind. 11.401 11.509 -0,9% -1,5%
S&P 500 1.204 1.216 -1,0% -4,3% La oportunidad perdida durante la reunión del Eurogrupo del
NASDAQ 100 2.309 2.306 0,1% 4,1% pasado fin de semana para avanzar en la solución de la crisis de
Nikkei 225 8.717 8.864 -1,7% -14,8% solvencia europea afectó negativamente a las bolsas, que
EuroStoxx50 2.096 2.159 -2,9% -24,9% decidieron recoger los beneficios de las últimas sesiones de la
IBEX 35 8.223 8.388 -2,0% -16,6% semana pasada. Ante la falta de medidas concretas, el mercado
DAX (Ale) 5.416 5.574 -2,8% -21,7%
CAC 40 (Fr) 2.940 3.031 -3,0% -22,7% continúa descontando un escenario de reestructuración de la
FTSE 100 (GB) 5.260 5.368 -2,0% -10,9% deuda de Grecia, y ello se reflejó nuevamente en el retroceso de
FTSE MIB (It) 14.087 14.547 -3,2% -30,2% las bolsas y la ampliación de los diferenciales de la deuda
Australia 4.043 4.082 -0,9% -14,8% pública de España (354 p.b.) e Italia (375 p.b.). El mayor nivel de
Shanghai A 2.571 2.553 0,7% -12,5% volatilidad en el mercado provocó un nuevo repunte del Bund
Shanghai B 250 248 0,8% -17,9% (TIR en 1,80%) y la tercera sesión consecutiva de caída del euro
Singapur (Straits) 2.767 2.757 0,4% -13,3%
Corea 1.837 1.821 0,9% -10,5% frente al dólar. Tras el cierre del mercado europeo, Grecia y la
Hong Kong 18.965 18.918 0,2% -17,7% Troika formada por la UE y el FMI se reunieron para tratar de
India (Sensex30) 16.911 16.745 1,0% -17,5% desbloquear el siguiente tramo del rescate. Aunque no se
Brasil 57.103 57.210 -0,2% -17,6% alcanzó ningún acuerdo, las negociaciones continuarán hoy tras
México 35.077 35.181 -0,3% -9,0% un encuentro calificado como productivo por el ministro de
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
finanzas griego, lo que contribuyó a reducir las pérdidas al cierre
Ibex 35 % diario % diario de Wall Street.
CAIXABANK 2,4% ACERINOX -6,9% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
FERROVIAL SA 1,8% ARCELORMITTA -4,7% Tasa
GRIFOLS SA 1,1% MEDIASET ESP -3,4% M;10:30h ESP Emisión letras a 12 y 18 meses (3,5/4,0 mM.€)
EuroStoxx 50 % diario % diario M;11:00h ALE ZEW sit. actual SEP Ind. 37,5 53,5
ANHEUSER-BUS -0,6% ING GROEP NV -7,6% M;14:30h EEUU Perm. Construcción AGO 000 590K 597K
UNILEVER NV- -1,1% SOC GENERALE -6,7% M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas AGO 000 590K 604K
UNICREDIT SP -1,3% ENI SPA -5,7%
Dow Jones % diario % diario M;s/h. FMI publica informe sobre crecimento mundial (WEO)
MCDONALDS CO 0,6% BANK OF AMER -3,3% Próxima semana: Indicadores más relevantes.
MICROSOFT CO 0,3% ALCOA INC -3,3% X;10:30h GB Actas del BoE
IBM 0,1% AMERICAN EXP -2,9% X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª AUG M 4.75M 4.67M
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X;20:15h EEUU manode la Fed
Tipos % 0.25% 0.25%
1er.Vcto. mini S&P 1.189,25 -8,50 -0,71% J;16:00h EEUU Ind. Adelantado AUG Ind 0.1% 0.5%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.091 -9,0 -0,43% V;10:00h UEM PMI manufactureros SEP A Ind. 49.0 49.0
1er Vcto. DAX 5.444,50 -25,50 0,00% V; s/h Reunión Ecofin preparatoria del G20 3 y 4 nov.
1er Vcto.Bund 137,43 -0,09 -0,07%
Bonos Hoy:”S&P pone a Italia en el punto de mira”
19-sep 16-sep +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,46% 0,51% -4,6pb -40,00 Los problemas crecen para Europa, esta vez de la mano de Italia,
Alemania 10 años 1,80% 1,86% -6,3pb -116,30 cuyo rating ha sido rebajado por S&P desde A+ hasta A debido a
EEUU 2 años 0,15% 0,17% -1,2pb -44,0
EEUU 10 años 1,95% 2,05% -9,7pb -134,29 unas menores perspectivas de crecimiento que ponen en peligro
Japón 2 años 0,140% 0,138% 0,2pb -4,30 los objetivos de consolidación fiscal. Esta rebaja de rating
Japón 10 años 1,016% 1,00% 1,4pb -11,50 aumenta la presión sobre Italia, que la semana pasada se vio
Diferenciales renta fija en punto s básico s obligada a aprobar un plan de recortes de gasto de 54 mM.€ con
Divisas el objetivo de reducir su déficit público. El deterioro de la
19-sep 16-sep +/- día % año
Euro-Dólar 1,3686 1,3796 -0,011 2,3% calificación crediticia de Italia ya ha condicionado
Euro-Libra 0,8715 0,8741 -0,003 1,6% negativamente la sesión en las bolsas asiáticas, ha acentuado la
Euro-Yen 104,82 105,95 -1,130 -3,4% debilidad del euro y provocará que las bolsas europeas
Dólar-Yen 76,54 76,58 -0,040 -5,6% prolonguen los descensos de ayer. Por lo tanto, afrontamos una
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas sesión nuevamente muy complicada para las bolsas europeas,
19-sep 16-sep % día % año con 3 focos de tensión destacados: la reacción a la rebaja de
CRBs 323,58 329,55 -1,8% -2,8% rating de Italia, la tensa espera hasta conocer el incierto
Brent ($/b) 111,61 114,38 -2,4% 18,4% resultado de las negociaciones entre Grecia y la Troika y, por
West Texas($/b) 85,7 87,96 -2,6% -6,2%
Oro ($/onza)* 1778,68 1811,88 -1,8% 25,2% último, la emisión de deuda pública en España, donde el Tesoro
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres espera colocar un importe cercano a los 4.500 m€ en Letras a 12
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) y 18 meses. A pesar de que los plazos cortos facilitan la acogida
POR 9,45 15,71 en el mercado, el aumento de los diferenciales de la deuda y los
IRL 6,87 8,91 menores volúmenes de compras del BCE en el mercado
GRE 21,22 60,92 secundario en la última semana provocarán un aumento de los
ITA 3,73 costes de financiación. En definitiva, nueva sesión bajista para
FRA 0,60
3,79 bolsas y euro (1,36$) y alcista para activos refugio como el
0,82
3,17
Bund (1,75%) debido a la crisis de deuda. El resto de cifras macro
ESP
3,55 2A 10A de hoy (ZEW en Alemania, mercado inmobiliario en EE.UU.) y el
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 70,00
comienzo de la reunión de la Fed son, por ahora, factores
secundarios.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ITALIA.- S&P ha rebajado el rating de Italia desde A+ hasta A, manteniendo la perspectiva negativa. Las razones
argumentadas para esta rebaja son las menores perspectivas de crecimiento de la economía italiana en los
próximos años (+0,7% de promedio en el período 2011-2014 frente a +1,3% anterior) y la debilidad
parlamentaria de la coalición de gobierno actual. S&P considera que el bajo crecimiento complica la consecución
de objetivos de reducción de déficit y deuda pública, mientras que la inestabilidad política resta capacidad al
gobierno para adoptar decisiones rápidas. Parece que el propio Gob. va a revisar a la baja sus perspectivas de
crecimiento: desde +1,1% hasta +0,7% para 2011 y situará por debajo de +1% 2012.
BCE.- El Banco Central Europeo (BCE) compró la semana pasada deuda pública por valor de 9.793 m€. Se trata de
un importe inferior a los 13.960 m€ de la semana anterior. El BCE ha comprado hasta ahora deuda pública por
valor de 152.500 m€, de los cuales 80.000 m€ corresponden a compras realizadas desde que el SMP se reanudó
en agosto con el objetivo de limitar la escalada de los diferenciales de la deuda pública de España e Italia.
UEM.- La actividad del sector de la construcción en el conjunto de la UEM creció +1,4% en tasa mensual, lo que
deja a tasa interanual en un modesto incremento de +1,2%.
ALEMANIA, 8AM.- precios producción agosto, a/a, +5,5% vs +5,8% (e) vs +5,8% ant.
EE.UU.- El presidente Barack Obama presentó un plan de reducción del déficit público de 3,6Tr$ durante los
próximos 10 años. La propuesta incluye el ahorro del gasto militar tras la retirada de Irak y Afganistán, un
aumento de los impuestos para las rentas más altas, la supresión de algunos incentivos fiscales de carácter
temporal y reduciendo el gasto público de los pagos a las compañías farmacéuticas de los programas Medicare y
Medicaid. El plan presentado será previsiblemente rechazado por el partido republicano, que dispone de la
mayoría en el Congreso.
JAPÓN.- (i) Ventas grandes almacenes agosto, a/a, -1,7% vs -0,1% ant.; (ii) Idem, en Tokio -2,3% vs -1,3% ant.
AUSTRALIA.- El RBA insinúa (ha publicado sus actas de la última reunión) que no va a seguir subiendo tipos, en
contra de lo esperado, para evitar que se le aprecie la divisa.
B. MUNDIAL.- El gobernador, Zoellick, dice que surgen una serie nueva de amenazas, como la caída de mercados
y de la confianza, y que eso podría terminar afectando seriamente a la inversión y el consumo en las economías
en desarrollo.
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2.- Bolsa española
REPSOL (Cierre 19,34€; Var. Día: -2,22%): Acuerda la compra del 25% de una concesión en Irlanda.- La
compañía se ha aliado con Exxon y Eni participando en la exploración de un yacimiento irlandés estimándose
una inversión inicial para la empresa española de 37M€ de donde podrían extraerse 275M de barriles. Impacto:
Positivo.
SECTOR FINANCIERO.- La morosidad se elevó hasta el 6,93% en el mes de julio, desde el 6,67% registrado en
junio.
3.- Bolsas europeas
METRO (Cierre 29,56€; Var. Día: -0,84%): El CEO recibe el apoyo del accionista de referencia.- El Consejero
Delegado de la firma ha sido apoyado por la familia Haniel, propietaria de una parte importante del capital, para
aumentar su mandato hasta octubre de 2012. Así lo propondrán en la reunión del Consejo el día 2 de Noviembre.
Consideran que la compañía necesita estabilidad para acometer los actuales retos, en un entorno muy
desfavorable en la UEM. Impacto: Positivo.
SIEMENS (Cierre 68,61€; Var. Día: -2,10%): Podría haber trasladado sus depósitos al BCE.- Rumores de mercado
apuntan a que la compañía podría haber trasladado cerca de 500M€ en depósitos desde un banco francés de
nombre no identificado al BCE en busca de refugio. Impacto: Positivo.
EADS (Cierre 22,21€; Var. Día: +0,48%): Airbus mejora perspectivas de demanda.- Apoyándose en el fuerte
crecimiento de las economías asiáticas, el grupo aeronáutico ha mejorado un +8% sus previsiones de demanda,
estimando unas entregas de 27.800 aviones en los próximos 20 años. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo discrecional -0,04%; Tecnología -0,05%; Utilities -0,46%;
Los peores: Financieras -2,74%; Energía -1,46%; Materiales: -1,43%.
NETFLIX (Cierre 143,75$; Var. Día: -7,37%).- Se centrará en los servicios de vídeo en streaming al segregar su
negocio de alquiler de DVD por correo en una unidad independiente denominada Qwikster, que también ofrecerá
videojuegos. Con este movimiento la compañía espera lograr el mayor crecimiento posible en estos negocios que
considera tan diferentes. Actividad: Alquiler de DVD online y streaming.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
TYCO (Cierre 44,75$; Var. Día: +2,40%).- Planea separar, en un plazo de 12 meses, sus unidades de seguridad,
protección contra incendios y productos de control en 3 empresas independientes y cotizadas. Esto permitirá que
las 3 compañías tengan una mayor flexibilidad para involucrarse en operaciones corporativas. Adicionalmente, la
firma prevé unos costes de reestructuración de 700m$. Actividad: Sistemas de seguridad.
GOOGLE (Cierre 546,67$; Var. Día: +0%).- Después del intento fallido de adquirir Groupon el año pasado, el
gigante informático sigue interesado por el negocio de ofertas diarias y adquirió ayer el portal de vales de
descuento germano online Daily Deal. El grupo opera en Alemania, Austria y Suiza, y recoge ofertas diarias de
restaurantes, viajes y entretenimiento. Actividad: Buscador.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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