1. La economía europea muestra un claro estancamiento, con recesión en Italia. El sentimiento económico en Alemania y la zona euro se desplomaron. 2. La inflación en EEUU se moderó mientras que indicadores como el Empire State y las ventas minoristas crecieron a menor ritmo. 3. La economía griega sigue en fuerte contracción aunque el PIB del primer trimestre disminuyó menos que el trimestre anterior.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 6 de mayo de 201 2 Clave del día:
Cierre de este informe: 7:50 AM  UEM: IPC y emisión de bonos a 10 años en Alemania.
Bolsas  EE.UU: Producción Industrial y Utilización Capac. Productiva.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.632 12.695 -0,5% 3,4% Ayer:”Grecia anuncia elecciones.”
S&P 500 1.331 1.338 -0,6% 5,8%
NASDAQ 100 2.581 2.590 -0,4% 13,3% El PIB europeo evitó la recesión técnica gracias al +0,5% del PIB
Nikkei 225 8.762 8.901 -1,6% 3,6% alemán. Esta noticia animó a los mercados que abrieron con
EuroStoxx50 2.179 2.202 -1,1% -6,0% subidas… efímeras subidas. Las bolsas se dieron la vuelta
IBEX 35 6.701 6.809 -1,6% -21,8% bruscamente con Italia como víctima pasiva tras la rebaja de rating a
DAX (Ale) 6.401 6.452 -0,8% 8,5% sus principales bancos. Los índices español e italiano fueron los más
CAC 40 (Fr) 3.039 3.058 -0,6% -3,8% castigados, -1,6% y – 2,6% respectivamente, mientras que los índices
FTSE 100 (GB) 5.438 5.466 -0,5% -2,4%
FTSE MIB (It) 13.311 13.661 -2,6% -11,8% francés y alemán caían en torno a 0,8% y 0,6%. El motivo de estas
Australia 4.173 4.266 -2,2% 2,9% caídas fue el anuncio del fracaso de las negociaciones en Grecia para
Shanghai A 2.468 2.487 -0,8% 7,1% formar nuevo gobierno. El país heleno se encamina hacia la
Shanghai B 243 245 -0,8% 12,9% convocatoria de nuevas elecciones, y con ello queda en una situación
Singapur (Straits) 2.840 2.877 -1,3% 7,3% comprometida. Un gobierno provisional dirigirá al país hasta las
Corea 1.854 1.899 -2,4% 1,5% nuevas elecciones que probablemente se celebren a mediados de
Hong Kong 19.355 19.894 -2,7% 5,0% junio. La noticia también tuvo su impacto en el mercado de renta
India (Sensex30) 16.046 16.328 -1,7% 3,8%
Brasil 56.238 57.540 -2,3% -0,9%
fija, provocando una oleada de ventas. La TIR del bono español a 10
México 37.940 38.352 -1,1% 2,3% años se situó por encima de 6,4% y la del bono italiano a 10 años
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. alcanzó 6,1% mientras que la TIR de Bund se mantuvo en 1,47%.
Mayores subidas y bajadas Mientras tanto, EEUU recuperó el tono gracias al apoyo de una
Ibex 35 % diario % diario macro aceptable, aunque con Europa cerrada, los índices americanos
INDITEX 2,2% INTL CONS AI -6,4% se desinflaron (-0,5%). La inflación se mantuvo controlada, lo que
DISTRIBUIDOR 1,0% GAMESA -4,4% permitirá que la Fed mantenga su política de tipos bajos. Por último,
AMADEUS IT H 0,9% MEDIASET ESP -4,2% el euro perdió el nivel de 1,28$ debido a la desconfianza que genera
EuroStoxx 50 % diario % diario
INDITEX 2,2% UNICREDIT SP -5,5% una hipotética salida de Grecia de la divisa única.
VIVENDI 2,0% INTESA SANPA -5,5% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
L'OREAL 1,7% SOC GENERALE -4,2% Tasa
Dow Jones % diario % diario 11:00h UEM IPC ABR a/a 2.6% --
JPMORGAN CHA 1,3% HEWLETT-PACK -2,5% 11:30h ALE Emite 5.000M€ en bonos a 10 años
WAL-MART STO 0,5% HOME DEPOT I -2,4% 14:30h EEUU Permisos Construcción ABR ´000 730K 747K
VERIZON COMM 0,4% ALCOA INC -2,4% 15:15h EEUU Utiliz. Cap. Productiva ABR % 79,0% 78,6%
Futuros 15:15h EEUU Prod. Industrial ABR m/m 0.5% 0.0%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.325,75 -2,50 -0,19% 20:00h EEUU Actas de la Fed
1er Vcto. EuroStoxx50 2.152 7,0 0,33% Próximos días: indicadores más relevantes.
1er Vcto. DAX 6.394,50 20,50 0,00% J;1:50h JAP PIB anualizado (prel.) 1T a/a 3.5% -0.7%
1er Vcto.Bund 143,45 0,03 0,02%
J 6:30h JAP Producción Industrial F MAR m/m -- 1,0%
Bonos
15-may 14-may +/- día +/- año J;9:00h ESP PIB ajustado (Final) 1T a/a - 0.4% -0.4%
Alemania 2 años 0,07% 0,06% 0,8pb -7,30 J;10:30h ESP Emisión de Bonos vcto. 2015 y 2016
Alemania 10 años 1,47% 1,46% 1,3pb -35,90 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado ABR Ind. 0.2% 0.3%
EEUU 2 años 0,27% 0,26% 1,2pb 3,5
EEUU 10 años 1,77% 1,76% 0,3pb -10,91 s/h ESP Consejo de Política Fiscal y Financiera
Japón 2 años
Japón 10 años
0,108%
0,855%
0,108%
0,85%
0,0pb
0,4pb
-2,80
-13,70 Hoy: “El BCE tiene la llave”.
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas Sesión también bajista en Asia por sexto día consecutivo debido al
15-may 14-may +/- día % año fracaso en las negociaciones para crear gobierno en Grecia y por el
Euro-Dólar 1,2729 1,2823 -0,009 -1,8% descenso en las órdenes de maquinaria en Japón. Hoy podríamos ver
Euro-Libra 0,7959 0,7969 -0,001 -4,5% como las bolsas europeas siguen bajando, mientras que la renta
Euro-Yen 102,07 102,39 -0,320 2,4%
Dólar-Yen 80,37 80,18 0,190 4,5% variable americana podría recuperar lo perdido ayer. La macro
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r norteamericana podría ejercer como dinamizador del mercado si la
Materias primas producción industrial y la utilización de la capacidad productiva
15-may 14-may % día % año cumplen lo esperado. A última hora del día tendremos las actas de la
CRBs 289,14 288,45 0,2% -5,3%
Brent ($/b) 111,72 111,00 0,6% 3,8% Fed, que seguirá con su mensaje de tipos bajos, apoyándose en la
West Texas($/b) 93,98 94,78 -0,8% -4,9% inflación controlada. En el mercado de renta fija, tras la subasta de
Oro ($/onza)* 1544,21 1556,72 -0,8% -1,2% bonos a 10 años en Alemania, la TIR del Bund podría reducirse hacia
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres 1,44% vs 1,46% actual, como consecuencia del incremento del riesgo
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
percibido por el mercado en Europa. Seguiremos viendo como sufre
8,25
POR 9,95 la deuda de España e Italia sin perder de vista la emisión de bonos
IRL 6,22
6,74
que realizará mañana España. El euro seguirá debilitándose,
ITA 3,44 rompiendo claramente el nivel de 1,27$ a la baja.
4,39 En definitiva, un contexto muy complicado, que nos lleva a reducir
0,69
FRA 1,43 nuestra recomendación de exposición a bolsas, a no ser que el BCE
ESP 4,06 2A 10A o/y otros bancos centrales decidan llevar a cabo algún tipo de
4,88
actuación para frenar el contagio provocado por la posible salida de
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00
Grecia del Euro.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- Disminuye el déficit de la Balanza Comercial Total (-2.900 M GBP vs -2.739 M GBP vs 2.948 M
GBP anterior.) excluyendo la unión Europea también se reduce el déficit comercial (-4.109 M GBP vs -4700 M GBP
esp. vs -4871 M GBP anterior.)
UEM.- (i) Europa evita la recesión técnica pero muestra un claro estancamiento. El PIB del 1T (preliminar) en tasa
intertrimestral registrado fue +0,0% vs -0,2% vs -0,3% anterior. El PIB del 1T (preliminar) en tasa interanual,
0,0% vs -0,2% vs 0,7% anterior. (ii) El sentimiento económico de la eurozona de mayo se desplomó hasta -2,4 vs
+13,1 del mes de abril.
ALEMANIA.- El sentimiento económico de mayo en Alemania mostró un notable descenso hasta 10,8 vs. 19
esp. vs 23,4 en el mes de abril. El sentimiento económico actual fue superior a lo estimado 44,1 vs 39,0 esp. vs
40,7 anterior.
ITALIA.- Continúa en recesión. El PIB del 1T (preliminar) en tasa intertrimestral registrado fue -0,8% vs -0,7%
esp. vs -0,7% anterior. El PIB del 1T (preliminar) en tasa interanual, -1,3% vs -1,2% esp. vs -0,4% anterior.
GRECIA.- La economía griega sigue en fuerte contracción. El PIB del 1T (preliminar) en tasa interanual
disminuyó aunque menos que en el trimestre anterior quedando en -6,2% vs -7,5% anterior.
EEUU.- (i) La inflación se modera por la caída en los precios de la energía. IPC de abril intermensual 0,0% vs 0,0%
esp. vs +0,3% anterior. IPC de abril interanual +2,3% vs +2,3% esp. vs +2,7% ant. (ii) Sorprendente repunte del
Empire Manufacturing +17,09 vs +9,00 esp. vs +6,56 anterior. (iii) Ventas Minoristas de abril crecen a menor
ritmo +0,1% vs +0,1% esp. vs +0,7% anterior. (iv) Las entradas netas de capitales a largo plazo en EE.UU. del mes
de marzo ascendieron a 36.200 M$ vs 32.500 M$ esp. vs 10.100 M$ anterior. El Flujo total de inversión mostró
una tendencia opuesta y refleja una salida de capitales de 49.000M$ vs 92.600 M$ anterior. (v) Los inventarios
empresariales de marzo aumentaron +0,3% vs +0,4% esp. vs +0,6% anterior. (vi) Índice de confianza de la
asociación de promotores inmobiliarios , que se sitúa en 29 vs26 esp. vs 24 anterior, se trata del registro más
elevado de los últimos 5 años.
RUSIA.- El PIB del 4T (preliminar) de 2011 creció +4,9% vs +4,1% esperado vs 4,8% anterior, sin embargo no
cumplió con la previsión del Gobierno ruso (+5%).
AUSTRALIA.- La confianza del consumidor de mayo aumentó 0,8%, vs -1,6% anterior. El indicador quedó en 95,3
vs 94,5 anterior.
JAPÓN.- Los pedidos de maquinaria descendieron -3,5% estimado vs. +2,8% anterior. La tasa interanual registra
un descenso de -1,1% frente a +4,4% estimado.
COREA DEL SUR.- La tasa de paro se mantuvo en abril en el 3,4%, tal y como se esperaba.
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2.- Bolsa española
BANKIA (Vender, Cierre: 1,86€; Var.Día: -1,27%): Anunció ayer cifras provisionales.- Estas cifras podrían ser
modificadas tras la auditoría y una vez concluida, se realizarán las provisiones necesarias, por lo que no ofrece
datos de beneficio/pérdidas. Así, adelanta un Margen de intereses en el 1T´12 de 844M€ (+24,7% con respecto a
diciembre) vs. 635M€ 1T´11. Las comisiones cayeron hasta 261M€ (-10%) y el Margen Bruto 1.311M€. Son cifras
provisionales que no deberían tener impacto dadas las circunstancias. Impacto: Neutral.
IAG (Cierre: 1,87€; Var. Día: -6,35%): Participada por el Estado en un 12% como consecuencia de la
nacionalización de BFA (Bankia).- El Estado asegura que esta participación indirecta en la aerolínea es
puramente coyuntural y que no tienen intención de mantener, ni crear un tejido empresarial público. Además, a
través de la SEPI (Sociedad Estatal de Participaciones Industriales) el estado mantiene un 2,7% del grupo fruto de
la fusión de Iberia y British Airways. Impacto: Neutral.
3.- Bolsas europeas
EADS (Cierre: 28,99€; Var. Día: +0,83%): Resultados 1T´12 baten expectativas.- Cifras principales: Ingresos
11.400M€ (+16%) vs 10.640M€ esperado, EBIT 480M€ (+109%), Beneficio operativo 480M€ vs 371M€ esperado,
BNA ajustado 133M€ frente a unas pérdidas de -12M€ en el 1T´11. Estos resultados recogen unas provisiones de
158M€ por las grietas detectadas en las alas de los A380. Además la compañía ha revisado al alza su previsión de
BPA para 2012 desde 1,65€/acc hasta 1,85€/acc. Impacto: Positivo.
FRANCE TELECOM (Vender, Cierre: 10,02€; Var. Día: -1,23%): S&P revisa a la baja su perspectiva.- La agencia
de calificación ha revisado a negativa la perspectiva del rating del operador de telecomunicaciones, por el
incremento de la competencia al que debe hacer frente ante la irrupción de Free en el mercado de móviles en
Francia. Actualmente la calificación de la deuda a largo plazo es de A- y la de corto plazo A-2. Impacto: Negativo.
BHP BILLITON (Cierre: 1.766 GBp; Var. Día: -1,78%): Abandona su ambicioso plan de inversiones.- La compañía
minera ofreció ayer una visión cautelosa esperando un mayor debilitamiento en el mercado de materias primas
como consecuencia de la pérdida de impulso de la recuperación global. En este contexto ha decidido abandonar
sus planes de expansión a 5 años de 80.000M€. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
LUFTHANSA (Cierre: 8,70€; Var. Día: -3,57%): Interesados en adquirir la aerolínea portuguesa TAP.- El grupo
Lufthansa, que incluye Lufthansa, Swiss, Austrian Airlines y Germanwings, se muestra ahora interesado en
adquirir la compañía portuguesa que le permitiría crecer en el mercado de Latinoamérica, ya que TAP es unos de
los principales proveedores de vuelos a Brasil. Además, Lufthansa y TAP son miembros de Star Global Airline
Alliance lo que parece que le sitúa en mejor posición de compara que a IAG, que también se ha mostrado
interesado en comprar TAP, igualmente con el objeto de ganar terreno en el mercado latinoamericano. Si bien es
cierto, la creación de una posible nueva alianza, que se llamaría Latam Airlines Group, por la fusión de la
aerolínea la chilena LAN y la brasileña TAM, dependerá, en gran parte de si IAG o Lufthansa adquieren
finalmente la portuguesa TAP. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico -0,06%; Consumo discrecional -0,23%; Telecomunicaciones -0,11%.
Los peores: Materiales -1,53%; Energía -1,48%; Industriales -0,59%.
Hasta el momento han publicado 461 compañías del S&P con un incremento medio del BPA ajustado de +8,85%
frente al +0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 66,9% ha sorprendido positivamente, el 9,4% sin
sorpresas y el 23,7% se ha quedado por debajo de las expectativas.
Ayer publicaron (compañías más importantes): JC Peney Co Inc (-0,4vs. -0,077$/acc. e), TJX Cos Inc (0,55 vs.
0,539 $/acc. esperado), Home Depot Inc (0,65 vs. 0,65 $/acc. esperado).
Hoy publican: Antes de la apertura Deere (2.53$/acc. e.); Target (1.009$/acc. e.); 12:00h Staples ( 0,3$/acc. e.);
Abercrombie (0,014$/acc. e).
JC PENNEY (Cierre: 33,32$; Var. Día: -0,66%).- Malos resultados 1T´12. Ventas 3.150M$ (-20,1%) vs. 3.410M$
e. y ventas comparables -18,9% vs. -12,2% esperado. Pérdida neta de -163M$ frente a 64M$ 1T´11. Además, la
compañía ha cancelado su dividendo trimestral de 0,2$/acción. El giro en su estrategia hacia una política de
descuentos y cupones ha funcionado por el momento. JC Penney adelantaba que continuará realizando cambios
estructurales y que retirará algunas líneas de su negocio. Actividad: Cadena de moda.
HOME DEPOT (Cierre: 48,67$; Var. Día: -2,43%).- Presentó resultados 1T´12 que no batieron expectativas en
cuanto a las ventas y revisó al alza sus perspectivas de BPA para el conjunto del año. Ventas 17.800M$ (+5,9%)
vs. 17.960M$ e. y BPA 0,65$ (+30%) vs. 0,65$ e. Tras buenos meses de ventas en febrero y marzo ante un clima
mucho más favorable, la demanda se desaceleró en abril y la compañía estima que esta tendencia continuará en
el 2T´12. No obstante, para el conjunto del año ha revisado al alza sus perspectivas de BPA hasta 2,9$/acc.
Actividad: Productos para el hogar.
FACEBOOK (No cotiza).- Aumentará su salida a bolsa en un 25% hasta 16.000M$ desde 12.500M$ anterior. Esto
se une al incremento de rango de precio anunciado el lunes hasta 34$-38$ por acción desde 28$-35$,
convirtiéndose así en la tercera mayor salida a bolsa en EE.UU. tras Visa y General Motors. Actividad: Red social.
PIRAMAL HEALTHCARE (Cierre: 428,5 INR; Var. Día: -0,29%): La farmacéutica india espera llevar a fin esta
operación de compra a finales de junio, lo que le va a permitir ampliar su división de I+D tras haber vendido su
negocio de formulaciones a los Laboratorios Abbott por 3720M$ en 2010. La nueva unidad que va a adquirir de
DRG cuenta con un equipo de 300 analistas y esperan que les reporten unos ingresos de 160M$ en 2012. El
objetivo principal de Piramal es centrarte en el desarrollo de patentes de alto valor, sin alejarse del sector
farmacéutico, pero abandonando la fabricación de medicamentos genéricos. Actividad: Farma.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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