Informe de análisis 07 12 2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

7 de diciembr e de 201 1 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:34 AM
Emisión de deuda alemana.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Reuniones de Geithner con Sarkozy y Rajoy en Marsella.
Dow Jones Ind. 12.150 12.098 0,4% 4,9%
S&P 500 1.258 1.257 0,1% 0,1% Ayer: “S&P vuelve a alertar a Europa”
NASDAQ 100 2.321 2.327 -0,2% 4,7%
Nikkei 225 8.722 8.575 1,7% -14,7% La sesión de ayer arrancó con la noticia de que la agencia de
EuroStoxx50 2.357 2.369 -0,5% -15,6% calificación S&P ponía bajo revisión los ratings de 15 países de
IBEX 35 8.713 8.706 0,1% -11,6% la Eurozona. No obstante, las bolsas no evolucionaron nada mal
DAX (Ale) 6.029 6.106 -1,3% -12,8% y cerraron planas. Eso, a pesar de que S&P volvió a la carga al
CAC 40 (Fr) 3.180 3.201 -0,7% -16,4%
FTSE 100 (GB) 5.569 5.568 0,0% -5,6%
señalar que el rating del Fondo de Rescate también estaba bajo
FTSE MIB (It) 15.848 15.926 -0,5% -21,4% cuestión. Así, parece que los inversores están centrados en la
Australia 4.293 4.262 0,7% -9,5% Cumbre de finales de semana y están esperanzados tras los
Shanghai A 2.442 2.437 0,2% -16,9% anuncios de “Merkozy” del lunes (ver apartado de Entorno
Shanghai B 222 221 0,6% -26,9% Económico). Además, la advertencia de S&P podría ser positiva
Singapur (Strait 2.768 2.749 0,7% -13,2% si ejerce una mayor presión sobre los líderes europeos de cara a
Corea 1.919 1.903 0,9% -6,4%
Hong Kong 19.117 18.942 0,9% -17,0% la resolución de la crisis. En los mercados de deuda, tampoco se
India (Sensex30 16.879 16.805 0,4% -17,7% vivieron demasiadas tensiones. Es verdad que las primas de
Brasil 59.536 58.910 1,1% -14,1% riesgo de España y de Francia se ampliaron unos 10 pb hasta
México 37.071 37.103 -0,1% -3,8% superar los 300 y 100 pb, respectivamente, pero la de Italia se
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
estrechó 6 pb hasta 368. Ahora bien, la amenaza de S&P sí pesó
Ibex 35 % diario % diario sobre el euro y otros activos de riesgo. Así, la divisa europea
CAIXABANK 1,7% ARCELORMITTA -2,9% volvió a caer por debajo de 1,34, a pesar de unos pedidos de
BANCO SABADE 1,6% INTL CONS AI -2,8% fábrica en Alemania sorprendentemente buenos.
BBVA 1,2% MEDIASET ESP -2,2% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario
AXA 0,3% ARCELORMITTA -4,2% 10:30h GB Prod. industrial OCT a/a -0.7% -0.7%
E.ON AG 0,1% INTESA SANPA -3,7% 11:15h ALE Emisión de 5.000M€ de bonos a 5 años.
DEUTSCHE BO- -0,1% ALLIANZ SE-R -3,7% 12:00h ALE Prod. Industrial (nsa OCT a/a 3.2% 5.4%
Dow Jones % diario % diario
GENERAL ELEC 2,4% CATERPILLAR -0,9% Próximos días: indicadores más relevantes.
PFIZER INC 2,0% JPMORGAN CHA -0,8% J;13:00h GB Tipos del BoE DIC 8 % 0.50% 0.50%
CHEVRON CORP 1,5% ALCOA INC -0,8% J;13:45h UEM Tipos BCE DIC 8 % 1.00% 1.25%
Futuros J;14:30h UEM Comparecencia de Draghi
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.261,75 6,75 0,54%
V; s/h UEM Reunión del Eurogrupo
1er Vcto. EuroStoxx50 2.361 -6,0 -0,25% V;0:50h JAP PIB t/t (Final) 3T t/t -- 1.5%
1er Vcto. DAX 6.043,50 -16,50 0,00% V;8:00h ALE IPC NOV a/a -- 2.4%
1er Vcto.Bund 134,78 -0,09 -0,07% V;14:30h EEUU Balanza comercial OCT 000M$ -$43.0B -
Bonos V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan (Prel) DIC Ind. 65.0 64.1
06-dic 05-dic +/- día +/- año
Alemania 2 año
Alemania 10 añ
0,34%
2,19%
0,34%
2,20%
0,0pb
-1,6pb
-52,20
-77,50
Hoy: “Vamos en la buena dirección”
EEUU 2 años 0,25% 0,26% -0,4pb -33,9 En nuestra opinión, es muy buena señal que ayer los mercados
EEUU 10 años 2,09% 2,04% 4,6pb -120,44 vivieran con tranquilidad las advertencias de S&P. La sesión
Japón 2 años 0,132% 0,136% -0,4pb -5,10
Japón 10 años 1,047% 1,06% -0,9pb -8,40 asiática ha sido positiva y este buen tono podría continuar a lo
Diferenciales renta fija en punto s básico s largo del día. Además, hoy apenas se publican datos macro, por
Divisas lo que no habrá grandes sorpresas por este lado. Sí que habrá
06-dic 05-dic +/- día % año
Euro-Dólar 1,3402 1,3401 0,000 0,1% que estar atentos a la acogida de la emisión alemana de bonos a
Euro-Libra 0,8590 0,8563 0,003 0,2% cinco años. Hace unas semanas asistimos a una subasta a diez
Euro-Yen 104,16 104,27 -0,110 -4,0% años que no se pudo colocar en su totalidad por lo que la
Dólar-Yen 77,72 77,73 -0,010 -4,2% expectación de la de hoy es alta. La TIR a 5 años cotiza en 1,12%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas pero la subasta podría presionar los tipos al alza. También habrá
06-dic 05-dic % día % año muchos acontecimientos en el ámbito político-económico. El
CRBs 313,52 313,00 0,2% -5,8% Secretario del Tesoro de EEUU, Geithner, seguirá su periplo por
Brent ($/b) 110,41 109,50 0,8% 17,1% Europa y hoy se reunirá con Sarkozy y con Rajoy. Éste último
West Texas($/b) 101,28 100,99 0,3% 10,8%
Oro ($/onza)* 1728,20 1723,00 0,3% 21,6% acudirá también al Congreso del Partido Popular Europeo. Así,
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres el goteo de declaraciones promete ser intenso. Últimamente
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.) parece haber mayor sintonía entre los líderes europeos (Van
POR 11,04 16,79 Rompuy hizo ayer unas propuestas que no chocaban demasiado
IRL 6,028,70 con las de “Merkozy”, por ejemplo), lo que es un avance.
GRE 30,90 140,34 Además, los comentarios de Geithner de ayer en Alemania
ITA 5,25 fueron de ánimo. Y desde luego, un mayor compromiso o apoyo
3,68
FRA 0,79 de EEUU (por su peso en el FMI) es bienvenido. Así, aunque los
1,05
ESP 3,67 2A 10A
inversores estén centrados en la reunión del BCE de mañana y
3,02 en la cumbre del viernes, creemos que hoy veremos una sesión
0,00 50,00 100,00 150,00 positiva para los activos de riesgo.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
REUNIÓN MERKEL-SARKOZY.- Los principales aspectos de su declaración del lunes son: (i) Los cambios en el
Tratado de la UE podrían ser aprobados sólo por los 17 miembros de la UEM, aunque se espera que los 27 los
aprueben. Se interpreta que no se empleará mucho tiempo en convencer a los 27 miembros de la UE, de manera
que si es necesario lo aprueban los 17 y quien quiera “descolgarse” debe sentirse libre para hacerlo. (ii) Habrá
penalizaciones automáticas (hasta ahora se necesitaba unanimidad) para los incumplidores del límite del déficit
presupuestario, que se confirma en -3% (Schaüble quería reducirlo a -2%). (iii) Se intentará imponer (no dice “se
impondrá”) una norma de estabilidad fiscal para el conjunto de la Eurozona. Se interpreta que se refiere a un
límite de déficit para todo el conjunto de la Eurozona, independientemente del cumplimiento de los límites
individuales. (iv) La puesta en funcionamiento del ESM (European Stability Mechanism, que sustituirá al EFSF) se
adelanta a 2012, cuando estaba previsto fuera en 2013. (v) París y Berlín reiteran que el BCE es una institución
independiente. Anterormente ya habían llegado a un acuerdo personal Merkel y Sarko para no expresar en
público sus diferencias sobre la forma en que debe actuar el BCE. (vi) Se acepta que los eurobonos no deben ser
considerados en ningún caso una solución a la crisis. (vii) Los presupuestos nacionales no serán supervisados por
las autoridades europeas (Bruselas), sino que únicamente el Tribunal de Justicia Europeo tendrá la facultad de
decidir si un estado está cumpliendo con los requisitos actualizados del Tratado. Esto significa que desde Bruselas
no se podrán invalidar decisiones de los parlamentos nacionales en materia presupuestaria. Esto significa,
aparentemente, que habrá un control a posteriori y no una actuación ex – ante sobre los presupuestos con el fin
de preservar la soberanía de los parlamentos nacionales. Esto implica un cambio de perspectiva importante,
hacia un menor control preventivo (se actuaría cuando el error estuviera ya cometido) y no parece que esta idea
debiera ser bien acogida por el mercado.
Quieren que todos estos cambios estén aprobados antes de marzo de 2012.
S&P.- La agencia de calificación de riesgos ha situado en perspectiva negativa la nota de quince países del euro
(Alemania, Francia y España entre otros). Justifica estos cambios por el endurecimiento de las condiciones de
crédito en la eurozona, la mayor tensión sobre la deuda soberana en varios países, los continuos desacuerdos
entre los gobiernos europeos para resolver la desconfianza de los mercados y promover acercamientos en materia
económica o fiscal, los altos niveles de morosidad de administraciones y familias, y el creciente riesgo de una
recesión económica en la eurozona en 2012. Por otro lado, también ha puesto bajo revisión el rating del Fondo de
Rescate (EFSF) en caso de que alguno de los principales países de la Eurozona perdiera la calificación AAA.
AUSTRALIA.- (i) El Banco Central rebajó el tipo de interés de referencia por segundo mes consecutivo, tal y como
se esperaba: -25 pb hasta 4,25%. (ii) El PIB 3T ha sorprendido favorablemente al aumentar +1,0% vs +0,8%e. Así,
la tasa interanual mejora hasta +2,5% vs +1,9% esperado y anterior.
UEM.- El dato final del crecimiento del PIB’3T ha coincidido con la cifra preliminar: +0,2% t/t. Así, la tasa
interanual se ha desacelerado hasta +1,4% desde +1,7% en el 2T'11.
ALEMANIA.- Los pedidos de fábrica han experimentado un repunte mucho mayor al esperado en el mes de
octubre: +5,2% vs +1,0%e. Así, se recupera la importante caída del mes anterior y la cifra interanual sube con
fuerza a +5,4% desde +2,2% anterior (se esperaba +1,9%). El repunte se explica por el notable aumento en los
pedidos extranjeros (+8,3%) vs domésticos (+1,4%), y por el tirón de los bienes de capital (+7,8%), frente a los
bienes intermedios (+2,0%) y de consumo (+1,3%).
CONSEJO EUROPEO.- Su presidente, Van Rompuy, ha preparado un documento para la Cumbre de finales de
semana. Sus principales propuestas para estabilizar al Euro son: (i) avanzar hacia una verdadera unión
económica y fiscal. (ii) los eurobonos, aunque en el largo plazo. (iii) que la Comisión y el Consejo tengan
facultades para solicitar cambios en los presupuestos de los países con déficits excesivos (iv) que la nueva
regulación presupuestaria se articule sin una revisión fundamental de los tratados de forma que sea mucho más
rápida y no se necesiten las aprobaciones parlamentarias de todos los estados miembros. (v) mayores recursos
para que el FMI conceda préstamos bilaterales. (vi) sobre el ESM: que tenga características como las de una
institución de crédito, que se revise el techo de fondos de 500.000M€.
GEITHNER SOBRE EUROPA.- El Secretario del Tesoro de EEUU, de gira por Europa, señaló ayer en una reunión
con el ministro de finanzas alemán, que las claves para la resolución de la crisis son: las reformas económicas, la
unión fiscal y el apoyo financiero a gobiernos y bancos. Además, se mostró animado con los esfuerzos puestos en
marcha por los nuevos gobiernos de países europeos.
IRLANDA.- Ha presentado un plan para reducir su gasto público en 1.400M€ en 2012. Los sectores más afectados
por los recortes son la sanidad, la educación y la protección social. El Ejecutivo no modificará las pensiones. Este
plan se suma a los 755M€ de recorte en infraestructuras anunciados hace dos semanas.
GRECIA.- El Parlamento aprobó el presupuesto de 2012 que recorta severamente el gasto público y profundiza la
política de austeridad exigida por la UEM y el FMI. En concreto, el gasto público se reducirá en 5.000M€ al rebajar
los salarios públicos, las pensiones y el presupuesto de Educación, entre otras partidas. Por otro lado, los ingresos
del Estado se verían aumentados un +7,1% gracias a la aplicación de nuevos impuestos indirectos y una mayor
tasación directa.
SUIZA.- La tasa de paro repite en 3,0%, como esperado.

David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

JAPÓN.- El índice adelantado de clima empresarial de octubre se ha mantenido en 91,5 cuando se esperaba que
aumentase una décima hasta 91,6.
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2.- Bolsa española
REPSOL (Comprar, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 22,95€; Var. Día: +0,28%): Podría estar buscando posibles
compradores a las acciones en propiedad de Sacyr.- La petrolera mantendrá un encuentro en Catar con posibles
interesados en entrar en la compañía, adquiriendo parte de la participación de Sacyr. Por otra parte, la compañía
india Essar estaría en negociaciones con Pemex en México para adquirir un 10% de Repsol, en manos de Sacyr
también, puesto que la petrolera mexicana tiene un derecho de compra preferente. Impacto: Negativo.
B.SANTANDER (Cierre 5,973€; Var. Día: +0,7%): Vende su filial en Colombia por unos 910m€, con plusvalías de
615m€. Impacto: Positivo.
TECNICAS REUNIDAS (Cierre 27,57€; Var. Día: -0,79%): Planea una oferta conjunta por la refinería Socar en
Turquía.- La empresa de ingeniería estudia lanzar una oferta conjunta con socios italianos, japoneses y
surcoreanos por la refinería de petróleo estatal “Socar” de Turquía con una capacidad anual de 10 millones de
toneladas. Impacto: Positivo.
ABENGOA (Comprar; Cierre 17,72€; Var. Día: -0,87%): Construirá una central eléctrica en México por 440m$.-
El proyecto de ingeniería y construcción de esta central fue adjudicado por la Comisión Federal de Electricidad de
México, que tendrá una potencia de 640MW en la localidad mexicana de Centro Morelos. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
METRO (Cierre: 31,86 Eur; Var. Día: -13,86%;): Rebaja sus previsiones.- El grupo de distribución alemán ha
rebajado sus previsiones para el conjunto del año por el mal comienzo de la etapa navideña. Así, espera un
descenso de las ventas y del beneficio con respecto a 2010, hasta 67.300M€ y 2.400M€, respectivamente.
Impacto: Negativo.
RWE (Neutral, Cierre: 28,15€; Var. Día: -7,23%): Amplia capital por 2.100m€.- La compañía cerró ayer la
colocación de 80,4 millones de acciones a inversores institucionales a 26€/acción, lo que lastró la cotización
influyendo negativamente sobre el Dax. Impacto: Negativo.
CARREFOUR (Cierre 19,01€; Var. Día: -6,31%): Estudia la compra de la cadena de supermercados Guyenne-
Gascogne.- Según el diario Le Figaro, la cadena minorista está barajando la compra de su principal franquiciado,
Guyenne-Gascogne, por el que pagaría con acciones de la compañía. Guyenne-Gascogne opera en el suroeste de
Francia y España con una capitalización bursátil de 540m€. Impacto: Positivo.
ING (Cierre 6,302€; Var. Día: +0,3%): Profit warning 2011.- Costes extraordinarios entre 900m€ y 1,1bn€ en su
4T derivados de la unidad de seguros en EEUU. Puede considerarse un profit warning. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +0,75%; Salud +0,46%; Telecomunicaciones +0,29%;
Los peores: Consumo discrecional -0,21%; Financieras -0,08%; Tecnología -0,04%.

VERIZON (Cierre: 38,32$; Var. Día: +0,71%).- Estudia con programadores informáticos el lanzamiento de un
servicio de reproducción de películas y programas de televisión a través de internet, en un nuevo desafío para
Netflix por el negocio de TV por cable. Verizon podría lanzar este servicio en 2012 fuera de su paquete FiOS de
banda ancha y TV. Se estima que el servicio estaría accesible a 85 millones de hogares en EEUU. Actividad:
Telecomunicaciones.
CITI (Cierre: 29,75$; Var. Día: -0,27%).- Recortará 4.500 puestos de trabajo por todo el mundo pasando a
prescindir de un 2% de su fuerza laboral. Así Citi ha sido el último en sumarse a la ola de bancos estadounidenses
que reducen sus plantillas ante la pérdida de impulso económico esperando asumir en este 4T unos gastos por
despido de -400m€. Actividad: Banca.
3M (Cierre: 82,13$; Var. Día: +1,48%).- Reiteró el guidance de 2011, que recientemente rebajó en octubre hasta
un BPA de 5,85/5,95$/acción, y actualizó sus previsiones para 2012 situándolas en línea con las expectativas.
Para el próximo año estima unas ventas en la horquilla de 30.200/30.500m$ (+2%/+6%) y un BPA de 6,25-
6,50$/acc (+7%/+11%) en línea con los 6,28$/acc esperados por el consenso. Actividad: Conglomerado.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico

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