1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
26 de octubre de 2011 Clave del día:
Cierre de este informe: 8:15 AM Cumbre de líderes del Eurogrupo
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
Ayer: “Emergen las dudas previas a la cumbre”
Dow Jones Ind. 11.707 11.914 -1,7% 1,1% Las bolsas retrocedieron en la jornada de ayer como consecuencia
S&P 500 1.229 1.254 -2,0% -2,3% de la desconfianza acerca de los resultados que puedan obtenerse
NASDAQ 100 2.336 2.384 -2,0% 5,3% en la cumbre del jefes de gobierno del Eurogrupo. La oposición de
Nikkei 225 8.772 8.762 0,1% -14,2% Alemania a que el BCE siga comprando deuda soberana de estados
EuroStoxx50 2.344 2.369 -1,1% -16,1% periféricos y la suspensión de la reunión del Ecofin cuya celebración
IBEX 35 8.880 8.957 -0,9% -9,9% estaba prevista antes del encuentro definitivo del Eurogrupo han
DAX (Ale) 6.047 6.055 -0,1% -12,5% aumentado la incertidumbre y han rebajado nuevamente las
CAC 40 (Fr) 3.174 3.220 -1,4% -16,6%
FTSE 100 (GB) 5.526 5.548 -0,4% -6,3%
expectativas del mercado, provocando una caída generalizada de
FTSE MIB (It) 16.060 16.232 -1,1% -20,4% las bolsas. Wall Street no se libró de los números rojos, tras la
Australia 4.243 4.228 0,3% -10,6% publicación de unos resultados decepcionantes por parte de 3M y
Shanghai A 2.560 2.524 1,4% -12,9% Amazon y el retroceso de la confianza del consumidor hasta niveles
Shanghai B 248 244 1,4% -18,6% de principios de 2009.
Singapur (Strait 2.770 2.761 0,3% -13,2% Las dificultades para aprobar la reforma del sistema de pensiones
Corea 1.895 1.889 0,3% -7,6% en Italia a pesar de las presiones de la CE y una emisión de Letras
Hong Kong 19.024 18.968 0,3% -17,4% del Tesoro colocada con costes bastante elevados provocaron la
India (Sensex30 17.255 16.939 1,9% -15,9% ampliación de los diferenciales de España e Italia hasta los 353 y
Brasil 56.286 56.892 -1,1% -18,8% 390 puntos básicos respectivamente. El euro no se vio afectado por
México 35.290 35.266 0,1% -8,5% este entorno de confusión y consiguió mantenerse en niveles
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas superiores a 1,39$.
Ibex 35 % diario % diario Hora PaísIndicador Periodo Tasa (e) Ant.
INDITEX 2,2% MAPFRE SA -5,8%
EBRO FOODS S 0,3% BBVA -4,9%
X;10:30h ITA Emisión Letras 6 meses (8,5 bn.€) y bonos 2ª (2 bn.€)
BANKIA SA -0,8% OBRASCON HUA -4,8% X;13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Var.S - - -14.9%
EuroStoxx 50 % diario % diario X;14:30h EEUU Pedidos B. Duraderos SEP m/m -0.9% -0.1%
NOKIA OYJ 5,5% UNICREDIT SP -12,0% X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva SEP 000 300K 295K
INDITEX 2,2% INTESA SANPA -9,8% X;18:30h UEM Cumbre europea en Bruselas.
CARREFOUR SA 1,0% SOC GENERALE -7,6%
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes.
JPMORGAN CHA 2,7% INTEL CORP -2,6% J;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
ALCOA INC 1,8% BOEING CO/TH -1,0% J;s/h ALE IPC preliminar OCT m/m 0.1% 0.1%
UNITED TECH 1,4% HEWLETT-PACK -1,0% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 3T a/a 2.3% 1.3%
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m SEP m/m 0.1% -1.2%
1er.Vcto. mini S&P 1.229,75 5,25 0,43% V;9:00h ESP IPC (Preliminar) OCT a/a -- 3.1%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.334 10,0 0,43% V;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 3T %s/pa. -- 20.89
1er Vcto. DAX 6.051,00 33,00 0,00% V;14:30h EEUU PCE deflactor SEP a/a -- 2.9%
1er Vcto.Bund 135,26 -0,03 -0,02%
Bonos
25-oct 24-oct +/- día +/- año
Hoy: ”La pregunta del billón de euros”
Alemania 2 año 0,56% 0,66% -9,4pb -30,00 El asunto de importancia capital en la jornada es la cumbre de del
Alemania 10 añ 2,06% 2,12% -6,2pb -90,40 Eurogrupo, al final de la cual deberían anunciarse las decisiones
EEUU 2 años 0,24% 0,28% -3,6pb -35,1 clave para tratar de solucionar la crisis de deuda en Europa. La
EEUU 10 años 2,11% 2,23% -12,5pb -118,46 primera referencia será la votación en el Bundestag acerca de la
Japón 2 años 0,151% 0,154% -0,3pb -3,20
Japón 10 años 1,022% 1,02% -0,2pb -10,90 ampliación del EFSF, cuya aprobación parlamentaria en Alemania
Diferenciales renta fija en punto s básico s se presenta como requisito previo para su posterior discusión en la
Divisas cumbre de líderes de la UEM, que comenzará tras el cierre de los
25-oct 24-oct +/- día % año mercados europeos. Las decisiones clave a adoptar se centran en 4
Euro-Dólar 1,3908 1,3929 -0,002 3,9% ámbitos: (i) ampliación del EFSF hasta 1bn.€; (ii) forma de reforzar
Euro-Libra 0,8691 0,8707 -0,002 1,4% el fondo, ofreciendo garantías a los compradores de nueva deuda, o
Euro-Yen 105,83 106,00 -0,170 -2,4% convirtiendo el EFSF en un vehículo de inversión; (iii) porcentaje de
Dólar-Yen 75,99 76,09 -0,100 -6,3%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r reestructuración de la deuda griega, que previsiblemente superará
Materias primas el 50%; (iv) importe final de la reestructuración bancaria.
25-oct 24-oct % día % año Por lo tanto, podemos asistir a una nueva sesión marcada por la
CRBs 319,98 318,57 0,4% -3,9% cautela y la erraticidad derivada de posibles rumores que puedan
Brent ($/b) 112,00 112,15 -0,1% 18,8% filtrarse antes de la reunión. No obstante, la UEM ha celebrado 13
West Texas($/b) 92,99 91,17 2,0% 1,8% cumbres anteriores relacionadas con la crisis que sólo han servido
Oro ($/onza)* 1705,53 1653,48 3,1% 20,0%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres para postergar los problemas sin resolverlos. Por lo tanto, creemos
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b que existe un riesgo no despreciable de que las medidas adoptadas
hoy sean insuficientes y sólo se pueda alcanzar un acuerdo de
POR 10,42 17,63 mínimos que no genere confianza en el largo plazo. El clima de
IRL 6,188,47 incertidumbre y los débiles resultados de BBVA tendrán una
GRE 21,87 79,53 influencia negativa para las bolsas y el euro y podrían reforzar el
ITA 3,99 Bund hasta una TIR cercana a 2,03%. En EE.UU., las referencias de
3,92
FRA 0,62 la jornada serán las cifras de pedidos de bienes duraderos y
1,12
3,45
ventas de vivienda. Además, compañías como Boeing y Ford
ESP 2A 10A
3,51 publican sus resultados pero la situación de la UEM hace que
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 tengan una importancia anecdótica.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro ha emitido 1.380M€ ej Letras a 3 meses con un bid-to-cover de 3,1x frente a 2,5x
anterior, con un tipo medio de 2,29% frente a 1,69% de la anterior emisión. Además, se han emitido 2.095M€ con
un bid-to-cover 2,6x frente a 4,0x de la anterior emisión y un tipo medio de 3,302% frente a 2,665% de la anterior
emisión. (ii) Los precios de producción se incrementaron +0,2% en el mes de septiembre. El aumento del mes de
septiembre sitúa la tasa interanual en +7,1%, ligeramente inferior a la tasa esperada de +7,3%.
BCE.- El Banco Central Europeo realiza hoy una subasta de liquidez para entidades financieras en modalidad full
allotment, con un plazo de vencimiento de 12 meses. Esta subasta se enmarca en el conjunto de medidas no
convencionales anunciadas por el BCE en su reunión del 6 de octubre. La siguiente subasta a plazos más largos
(13 meses) tendrá lugar en el mes de diciembre.
ALEMANIA.- Los precios de importación aumentaron en septiembre +0,6%, una cifra en línea con las
estimaciones. Los precios han aumentado +6,9% en los últimos 12 meses.
EE.UU.- (i) El índice de precios de vivienda S&P/Case-Shiller registró un descenso mínimo en el mes de agosto: -
0,05% cuando se esperaba un leve repunte de +0,1%. La cifra del mes anterior ha sido revisada a la baja, desde
+0,05% hasta -0,15%. Los precios de vivienda acumulan 4 meses consecutivos de retrocesos y la tasa interanual
se sitúa en -3,8% frente a -4,2% anterior. (ii) La confianza del consumidor en EE.UU. se ha situado en octubre en
39.8 frente a 46.0 estimado. Se trata del nivel más bajo desde marzo de 2009 (iii) El Indicador Manufacturero de
la Fed de Richmond, que se mantiene estable desde el mes anterior en -6, cuando se esperaba que repuntara
hasta +1.
AUSTRALIA.- Los precios de consumo se incrementaron +0,6% en tasa trimestral, en línea con las expectativas.
El incremento interanual asciende a +3,5% frente a +3,6% anterior.
CANADÁ.- (i) EL Banco Central de Canadá mantuvo los tipos de interés en el 1,0%, a la vez que ha rebajado las
perspectivas de crecimiento de la economía desde +2,8% a +2,1% para 2011 y desde +2,6% hasta +1,9% para
2012. (ii) Las ventas minoristas aumentaron en agosto +0,5% frente a +0,3% esperado y se recuperan del
descenso de -0,5% registrado el mes anterior.
JAPÓN.- Podría ampliar en otros 5Tr JPY su programa de recompra de activos.
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2.- Bolsa española
BBVA (Neutral; Cierre 6,31€; Var. -1,4%): Rdos 3T’11 más bien flojos debido sobre todo a la actividad de
trading, aunque no sólo por este motivo.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso
(Reuters): Margen de Intereses 9,68bn€ vs 9,64bn€ esperados; BNA 3,14bn€ vs 3,21bn€ esperados; core capital
9,1% y ratio de mora 4,1% (4,9% España, sin ajustes), sin cambios relevantes en el trimestre. No hay esfuerzos
especiales en provisiones. Por áreas geográficas destaca negativamente España, cuyo BNA -48%. Son cifras flojas,
publicadas hoya primera hora. Impacto: Negativo.
ARCELOR MITTAL (Cierre: 14,14 Eur; Var. Día: -1,98%): Retira la oferta sobre Macarthur Coal.- Ha retirado la
oferta conjunta de 5.000 M$ por Macartur Coal después de decidir que los 1.200 M$ que iba a invertir en la
operación eran demasiado teniendo en cuenta los signos de desaceleración económica global. Impacto: Neutral.
FERROVIAL (Neutral, P.Obj: En revisión; Cierre: 9,589 Eur/acc; Var: -1,35%).- Dijo que el tráfico de pasajeros
creció en sus aeropuertos (BAA) +4,3%, hasta 66,7 millones, con un crecimiento especialmente positivo en
Heathrow, donde aumentó +6,1%. Considera que el EBITDA ajustado 2011 para BAA será consistente con la
expectativa de 1.124 MGBP. Impacto: Positivo.
ACS (Cierre: 27,99€; Var. Día: -0,92%): Finalista para adjudicarse dos concursos.- La compañía se encuentra
como finalista de dos concursos de carretera en Norteamérica (EE.UU: 575m€ y Canadá 1.500m€). Impacto:
Positivo.
3.- Bolsas europeas
BP (Cierre: 457,2 GBp; Var. Día: +4,36%): Anuncia desinversiones adicionales.- La compañía estaría
considerando la posible venta de activos adicionales en el Golfo de Méjico para alcanzar los 45.000 M$ en
desinversiones. Aunque no ha dado muchos detalles sobre qué tipo de activos serían, parece que principalmente
se trataría de activos de upstream que potencialmente no sean clave para su programa de crecimiento. También
anunciaron que podría haber retrasos en la venta de su participación en la compañía argentina Pan American
Energy. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
SAP (Comprar; Cierre 42,84€; Var. Día: +0,6%): Buenos resultados.- Su beneficio del 3T se ha duplicado gracias a
menores provisiones por su pleito con Oracle: BNA 1.250M€ vs 500M€ anterior, BPA 0,72€/acción vs 0,63
esperado. Además, la compañía ha ratificado sus previsiones para el conjunto del año.
AIR LIQUIDE (Cierre: 92,12€; Var. Día: -1,38%): La compañía presentaba resultados esta mañana y por el
momento indica que sus ingresos 3T´11 ascienden a 3.597m€ (+4,95% vs. 3T´10). La demanda de gas y servicios
aumentó +7,7%, impulsada por los países desarrollados (+19%), mientras que se observó desaceleración en la
demanda por parte de los productores de metal en Europa Occidental y Canadá. No obstante, la compañía
confirma su objetivo de incremento medio de ingresos hasta 2015 en +8-+10%. Impacto: Positivo.
MERCK KGaA (Cierre: 59,98€; Var. Día: -2,09%): Revisa a la baja sus perspectivas.- La compañía presentó
resultados 3T´11 que batieron la expectativa: Ingresos: 2.532m€ vs. 2.511m€ e.; BN: 227m€ (+7,5%) vs. 188m€
e. Sin embargo, ha revisado sus perspectivas de ingresos para el conjunto de 2011 hasta 10.000m€ frente a
10.400m€ anterior ante una desaceleración en la demanda de cristal líquido, aunque confirma resultado
operativo: 1.000M€. Impacto: Negativo.
TELENOR (Cierre: 92,5NOK; Var. Día:-0,59%): Bate expectativas y revisa al alza sus estimaciones.- Resultados
3T¨11: Ebitda: 8.32bn NOK (+7,4%) vs. 7.86bn NOK e., a pesar las pérdidas de 849m NOK por la joint venture con
Uninor; Margen Ebitda: 33,7% vs. 30,6% ant. (2T´11); Además, revisa al alza sus perspectiva de crecimiento en
sus ingresos: +6/+7% vs. +5% anterior y margen Ebitda hasta 33,7% vs. 30,6% anterior. Impacto: Positivo.
SAINT GOBAIN (Cierre: 32,92€; Var. Día: -3,8%) Confirma objetivo.- Resultados 3T´11 vs. año anterior:
Ingresos: 10.750m€ (+2,6%) vs. 10.660m€ e. Confirma sus objetivos de ingresos y beneficio operativo aunque el
crecimiento orgánico en el último trimestre del año podría ser menor ante las incertidumbres de la economía
global. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico -1,14%; Utilities -1,25%; Tecnología -1,71%.
Los peores: Financieras -3,08%; Materiales -2,51%; Consumo cíclico -2,23%
AMAZON (Cierre 227,15$; Var. Día: -4,40%).- Sorprendió negativamente a los inversores con su resultado del 3T
y su previsión para el 4T, cayendo sus acciones cerca de un -15% en el after market. Ventas 3T’11 10.880M$
(+44%), BNA 63M$ vs 231M$ anterior, BPA 0,14$/acción vs 0,51 anterior y 0,24 esperado. Espera unos ingresos
en 4T’11 de 16.340/18.650M$ vs 18.150M$ esperado. Parece que las importantes inversiones en su nueva
Tableta Kindle Fire así como en contenidos seguirán lastrando sus cuentas durante los próximos trimestres.
Actividad: Venta online.
UPS (Cierre: 69,35$; Var. Día: -2,15%).- Presentó unos resultados en línea: ingresos 13.170M$ (+18%) como
esperado, BNA 1.040M$ (+5%), BPA 1,06$/acción vs 1,05 esperado. Aunque la compañía ratificó sus previsiones,
comentó que sigue viendo un escenario de crecimiento lento. Actividad: Transporte.
3M (Cierre: 77,04$; Var. Día: -6,25%).- Por primera vez en diez trimestres su resultado ha decepcionado al
mercado (BPA de 1,52$/acción vs 1,61 esperado) y además, ha rebajado sus previsiones (BPA de
5,85/5,95$/acción vs 6,10/6,25$/acción anterior). Actividad: Conglomerado.
IBM (Cierre: 180,36$; Var. Día: -1,04%).- El grupo informático ha sustituido a su actual presidente y consejero
delegado, Samuel Palmisano, por Virgina Rometty. El cambio se hará efectivo el próximo 1 de enero de forma que
la tecnológica se convertirá en la mayor empresa dirigida por una mujer. Actividad: Fabricante de hardware y
software.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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