Informe de análisis 08.06.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

8 de junio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:46 AM
 EEUU: Balanza comercial.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Bernanke desilusiona”
Dow Jones Ind. 12.461 12.415 0,4% 2,0%
S&P 500 1.315 1.315 0,0% 4,6% La sesión de ayer fue de más a menos. La jornada empezó muy
NASDAQ 100 2.535 2.546 -0,4% 11,3% bien, ante la expectativa de mayores estímulos monetarios por
Nikkei 225 8.470 8.640 -2,0% 0,2% parte de los bancos centrales. Éste fue el caso del PBOC, banco
EuroStoxx50 2.143 2.138 0,3% -7,5%
IBEX 35 6.438 6.419 0,3% -24,8%
central de China, que sorprendió con un recorte en sus tipos de
DAX (Ale) 6.144 6.094 0,8% 4,2% interés de 25pb (la tasa de préstamo se redujo hasta 6,31%).
CAC 40 (Fr) 3.071 3.058 0,4% -2,8% Además, la buena acogida de las emisiones españolas dio un
FTSE 100 (GB) 5.448 5.384 1,2% -2,2% impulso adicional a los activos de riesgo (la prima de riesgo
FTSE MIB (It) 13.545 13.427 0,9% -10,2% española cayó hasta 472pb). Por el contrario, la presentación de
Australia 4.065 4.109 -1,1% 0,2%
Shanghai A 2.400 2.402 -0,1% 4,2%
Bernanke ante el Senado sobre la situación económica de EEUU
Shanghai B 229 229 0,1% 6,5% causó decepción. Reconoció que EEUU tiene que crecer más rápido
Singapur (Straits) 2.744 2.759 -0,6% 3,7% para que el empleo pueda recuperarse y que la crisis de deuda
Corea 1.837 1.848 -0,6% 0,6% europea supone una importante amenaza. Declaró que la Fed
Hong Kong 18.573 18.678 -0,6% 0,8% está lista para actuar si fuera necesario pero no dio pistas sobre
India (Sensex30) 16.573 16.649 -0,5% 7,2% nuevos estímulos monetarios. Eso provocó que las bolsas se
Brasil 54.156 52.481 3,2% -4,6%
México 37.247 37.275 -0,1% 0,5% desinflaran, que el euro retrocediera en su cruce con el dólar (cayó
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. de 1,2620 a 1,2550) y que los bonos refugio se recuperasen
Mayores subidas y bajadas (aunque el neto del día fue negativo para el Bund).
Ibex 35 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
GRIFOLS SA 3,9% SACYR VALLEH -4,4% Tasa
FCC 2,9% BANKINTER -1,9% 14:30h EEUU Balanza comercial ABR 000M$ -49.5 -51.8
BOLSAS Y MER 2,5% IBERDROLA SA -1,8% 16:00h EEUU Inventarios mayoristas ABR m/m +0,4% +0,3%
EuroStoxx 50 % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes.
VIVENDI 3,7% SAINT GOBAIN -5,1%
LVMH MOET HE 2,3% IBERDROLA SA -1,8% S; 3:30h China IPC MAY a/a 3.2% 3.4%
BAYER AG-REG 2,3% CARREFOUR SA -1,8% S; 7:30h China Producción industrial MAY a/a 9,8% 9,3%
Dow Jones % diario % diario D;s/h China Balanza Comercial MAY 000M$ $16.25 $18.43
UNITED TECH 2,4% BANK OF AMER -2,9% L;7:00h JAP Confianza consumidor MAY Ind. -- 40.0
PROCTER & GA 1,6% HEWLETT-PACK -1,3%
B B
BOEING CO/TH 1,4% AT&T INC -1,2%
M;10:30h GB Prod. Industrial ABR a/a -0.8% -2.6%
Futuros X;1:50h JAP Pedidos Maquinaria ABR a/a 2.1% -1.1%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X;11:00h UEM Prod. Industrial ABR m/m -1.0% -0.3%
1er.Vcto. mini S&P 1.309,00 -7,75 -0,59% X;14:30h EEUU Vtas.Minoristas MAY m/m 0.0% 0.1%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.136 0,0 0,00% J;6:30h JAP Prod. Industrial ABR F m/m -- 0.2%
1er Vcto. DAX 6.138,50 2,50 0,00%
1er Vcto.Bund 143,06 -0,06 -0,04% J;10:00h UEM Boletín Mensual BCE
Bonos J;11:00h UEM IPC MAY a/a 2.4% 2.4%
07-jun 06-jun +/- día +/- año J;14:30h EEUU IPC MAY a/a 1.9% 2.3%
Alemania 2 años 0,08% 0,07% 0,5pb -6,90 V;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
Alemania 10 años 1,38% 1,34% 4,0pb -45,40
EEUU 2 años 0,27% 0,26% 0,4pb 2,7 V;15:00h EEUU Entrada Capitales LP ABR 000M$ -- $36.2B
EEUU 10 años 1,64% 1,66% -2,0pb -23,74 V;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.1% 1.1%
Japón 2 años 0,102% 0,102% 0,0pb -3,40 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUN P Ind. 78.0 79.3
Japón 10 años 0,882% 0,87% 0,8pb -11,00
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
Hoy: “El rally se agota”
07-jun 06-jun +/- día % año A pesar de la bajada de tipos en China, las bolsas asiáticas no han
Euro-Dólar 1,2561 1,2582 -0,002 -3,1%
Euro-Libra 0,8090 0,8119 -0,003 -2,9% podido continuar con la racha de subidas. Teniendo en cuenta que
Euro-Yen 100,02 99,63 0,390 0,4% ayer Wall Street cerró plano por la decepción que causó
Dólar-Yen 79,20 79,63 -0,430 3,0%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r Bernanke, es de esperar que las bolsas europeas terminen la
Materias primas semana con caídas. Además, los datos macro que hemos conocido
07-jun 06-jun % día % año esta mañana no son positivos (las importaciones alemanas
CRBs 274,01 273,77 0,1% -10,2%
Brent ($/b) 99,10 100,73 -1,6% -7,9% registraron en abril la mayor caída en dos años). En los mercados
West Texas($/b) 84,82 85,02 -0,2% -14,2% de deuda, el recorte del rating de España que anunció ayer Fitch
Oro ($/onza)* 1589,40 1619,30 -1,8% 1,6%
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres puede pesar sobre los bonos periféricos y empujar al alza al Bund
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) (TIR hacia 1,32%). Por tanto, las primas de riesgo volverían a
POR 9,97
9,98 aumentar (la española se acercaría de nuevo a los 500pb). En
IRL 6,34
6,83
cuanto al euro, se ha depreciado fuertemente durante la sesión
ITA 3,71 asiática (de 1,257 a 1,248) pero creemos que encontrará soporte
4,33
0,45
en 1,2440. En conclusión, el rebote de estos días se queda en un
FRA 1,19
mero espejismo. Habrá que esperar a que se aclaren las
ESP 4,14
4,71 2A 10A incertidumbres que tenemos por delante (necesidades de capital
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 de la banca problemática en España, elecciones griegas, etc) para
saber si se convierte en realidad…
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
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n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 2.074M€ en bonos a 2,4 y 10 años con tipos superiores a los de la anterior subasta
(4 de abril) pero mejores que los que cotizaban el día anterior en el mercado secundario. Bonos 2,5 años: 638M€,
tipo medio 4,335% vs 3,463% anterior, tipo marginal 4,483%, bid-to-cover 4,3x vs 3,3x anterior. Bonos 4,5 años:
825M€, tipo medio 5,353% vs 4,32% anterior, tipo marginal 5,44%, bid-to-cover 2,6x vs 2,5x anterior. Bonos 10
años: 611M€, tipo medio 6,04% vs 5,74% anterior, tipo marginal 6,12%, bid-to-cover 3,3x vs 2,4x anterior. (ii) La
agencia S&P cifra en 20.000/52.000M€ las necesidades del sistema financiero español. Así, tilda de “razonable”
ese importe y concluye que se centraría en un número limitado de instituciones. (iii) Luis María Linde será
nombrado nuevo gobernador del BdE en sustitución de Miguel Ángel Fernández Ordoñez. Por otro lado, parece
que Soledad Núñez podría ser nombrada subgobernadora, en sustitución de Javier Aríztegui.
FITCH.- La agencia de calificación rebajó el rating de España tres escalones, de A hasta BBB, con perspectiva
negativa, por la recesión económica, el alto endeudamiento y el coste del rescate a la banca (lo cifra en
50.000/60.000M€). Además, dijo que podría recortar el próximo año la nota de la deuda soberana de EEUU si el
gobierno no elabora un plan de consolidación fiscal creíble. También amenazó con recortar el rating del Reino
Unido si se produjese un notable deterioro de su economía.
FMI.- Tal y como adelantábamos ayer, el FMI cifra en 40.000M€ la recapitalización de la banca (según filtraciones
ya que el informe oficial se publicará el lunes). El sector necesitaría unos 90.000M€ para su saneamiento, de los
que las entidades podrían cubrir unos 50.000M€.
FRANCIA.- Emitió bonos a diferentes plazos: 1.710M€ a 2019 con una rentabilidad de 1,92%, 3.480M€ a 2022
con una rentabilidad de 2,46%, 1.961M€ a 2026 con una rentabilidad de 2,9%, 685M€ a 2060 con una
rentabilidad de 3,27%.
ALEMANIA.- (i) Balanza comercial abril 14.400M€ vs 13.000Me y 17.400Mant. Exportaciones -1,7% vs -0,7%e y
+0,8%ant. Importaciones -4,8% vs -0,1%e y +0,9%ant. Se trata de la mayor caída de las importaciones en dos
años. (ii) Cuenta corriente abril 11.200M€ vs 11.000Me y 19.900Mant.
REINO UNIDO.- (i) PMI Servicios 53,3 vs 52,4e y 53,3ant. (ii) El BoE mantuvo inalterada su política monetaria:
tipos al 0,50% y plan de recompra de activos en 325Bln GBP.
EEUU.- (i) Paro semanal 377k vs 378ke y 389k ant (revisado desde 383k). Paro larga duración 3.293k vs 3.250ke
y 3.259kant (revisado desde 3.242k).
CHINA.- (i) Tal y como adelantaba un diario Chino hace dos días, el PBOC ha rebajado los tipos de interés para
tratar de estimular la economía. En concreto, recortó la tasa de depósito en 25pb hasta 3,25% y el tipo de
préstamo -25pb hasta 6,31%. Se trata de la primera bajada de tipos desde el inicio de la crisis financiera de 2008
ya que hasta ahora el PBOC se había limitado a reducir el coeficiente de reservas de los bancos. (ii) El fondo
soberano China Investment Corp (CIC) ha reducido sus inversiones en bonos y acciones de Europa por temor a una
posible ruptura de la UEM, según una entrevista de su presidente, Lou Jiwei, al WSJ.
AUSTRALIA.- Buenas cifras, como es habitual últimamente: (i) Déficit comercial abril: -203M vs -900M (e) vs -
1,3bn ant.; (ii) Préstamos para vivienda abril, m/m: +0,2% vs +0,3% (e) vs vs +0,8% ant.; (iii) Crédito empresarial,
abril: +1,7% vs -1,7% ant.
COREA.- Repite tipo director en 3,25%, como esperado.
JAPÓN.- (i) PIB 1T final +4,7% t/t anualizado vs +4,5%e y +0,1% del 4T’11. Deflactor del PIB -1,3% a/a vs -1,2%e y
-1,2%ant. (ii) Balanza comercial abril -463.900MJPY vs -450.700Me y +4.200M ant. (iii) Cuenta corriente
ajustada abril 288.600MJPY vs 615.600Me y 785.500Mant.
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2.- Bolsa española
IBEX 35.- El Comité Asesor Técnico (CAT) del Ibe-35 decidió el jueves dejar el principal índice español bursátil sin
cambios tras una reunión ordinaria en la que se revisó la composición del selectivo. Se analizaba el regreso de la
compañía de alimentación Ebro Foods al Ibex en sustitución de la constructora FCC o Sacyr.
IAG (Cierre: 1,794€; Var. Día: +0,73%): El rendimiento de IAG España en mayo se ve mermado por la crisis de la
Eurozona.- El empeoramiento de las condiciones económicas en España perjudicó el rendimiento de la compañía
el mes pasado, disminuyendo el número de viajes de larga distancia y con ello el rendimiento. Iberia generó unas
pérdidas operativas de 170 M€ en el primer trimestre y el tráfico disminuyó un 1,8% en mayo. Sin embargo, el
tráfico de IAG, medido en ingreso por kilometro/pasajero, aumentó un 6,6% en mayo respecto al mismo mes de
2011, mientras que la tasa de ocupación media por avión aumentó un +0,5% hasta una tasa de 78,6%. La
perspectiva de un incremento de 1.000 M€ en la factura del combustible, combinado con un valor de coste de
restructuración derivados de la adquisición de BMI implica que los resultados de este año se encontrarán
alrededor del punto de equilibrio. Impacto: Negativo.

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Análisis

MEDIASET (Cierre: 3,717€; Var. Día: +0,70%): La CNC expedienta a Mediaset por incumplimiento de los
compromisos pactados.- El supervisor de la competencia considera que podrían existir indicios de una estrategia
de vinculación de facto de la venta de publicidad de sus canales. La compañía se comprometió con Competencia, a
no empaquetar la publicidad de Telecinco y de Cuatro, circunstancia que podría alterar el funcionamiento del
mercado de la publicidad. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
TOTAL (Cierre: 34,77€; Var. Día: -0,09%): Espera reanudar la producción en su complejo de Elgin antes de fin de
año.- El complejo de Elgin en Aberdeen, Escocia, fue cerrado después de una fuga. Tras este anuncio el CEO de la
Impacto: Positivo.
compañía anunció que mantienen el compromiso de incremento de +2,5% en producción de petróleo y gas.
Impacto: Positivo.
4.- BolsaPositivo.
Impacto: americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,7%, Industriales +0,59%, Consumo básico +0,23%,
Los peores:, Telecomunicaciones -0,7%, Tecnología -0,42%, Financieras -0,23%.

APPLE (Cierre: 571,72$; Var. Día: -0,01%).- Apple ha demandado a su principal competidor Samsung para
impedir el lanzamiento en EEUU del nuevo Galaxy S III, después del éxito obtenido en Europa. La compañía
americana alega una violación de sus patentes ante la comisión de Comercio Internacional de Estados Unidos
(ITC). Por su parte, la compañía surcoreana continúa adelante con su programa previsto para iniciar la venta del
smartphone el próximo 21 de junio, para el que ya tiene 9,5M de pedidos. Actividad: Tecnología.
LINKEDIN (Cierre: 94,13$; Var. Día: +1,13%).- La red social investiga con el FBI el robo de más de 6M de
contraseñas de sus usuarios. Los hackers han empezado a hacer uso de ellas, mediante la técnica phishing que
consiste en utilizar la imagen de la red social, pedir nuevas contraseñas al usuario y así ejecutar la estafa. La red
social que cuenta con más de 150M de usuarios, ha avisado a aquellos afectados y está tomando medidas para
solucionar el problema de seguridad de su servicio y tratar de limitar los daños ocasionados. Actividad: Redes
Sociales.
PFIZER (Cierre: 21,94$; Var. Día: +0,14%).- Se baraja la posibilidad de que Pfizer, después de reportar los
resultados del 2T´12, pondrá en venta Zoetis, la empresa independiente que gestiona la unidad de negocio de
salud animal. La operación se realizaría mediante una OPI (Oferta pública inicial) para evitar el pago de
impuestos que sí conllevan otras formas de venta. Zoetis vende medicinas, vacunas y otros productos para
animales (ganado y mascotas), reportó a la su matriz unos ingresos de 4.200M$ en 2011, cuenta con más de
9.000 empleados y su distribución alcanza a más de 120 países. Actividad: Farmacéutica.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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