Informe de análisis 11.07.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

1 1 de julio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:16 AM
 ESP: Pleno en el Congreso. Nuevas medidas.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año
 EEUU: Actas de la Fed
Dow Jones Ind. 12.653 12.736 -0,7% 3,6% Ayer: “Volatilidad para digerir los primeros acuerdos”
S&P 500 1.341 1.352 -0,8% 6,7% Tras una apertura bajista el mercado reaccionaba de manera
NASDAQ 100 2.586 2.610 -0,9% 13,5%
Nikkei 225 8.828 8.858 -0,3% 4,4%
moderadamente optimista a los acuerdos del Eurogrupo y Ecofin. La
EuroStoxx50 2.242 2.228 0,6% -3,2% concesión de los 30.000M€ disponibles en julio y la prórroga de un
IBEX 35 6.727 6.688 0,6% -21,5% año para cumplir con el objetivo de déficit fueron noticias positivas
DAX (Ale) 6.438 6.388 0,8% 9,2% para la prima de riesgo española, que se estrechaba –25pb, hasta
CAC 40 (Fr) 3.175 3.157 0,6% 0,5% 542pb. Las bolsas corrigieron esa euforia inicial ante los dos riesgos
FTSE 100 (GB) 5.664 5.627 0,7% 1,6% fundamentales que venimos comentando hace varias semanas. Por
FTSE MIB (It) 13.868 13.813 0,4% -8,1% un lado, la estricta condicionalidad bancaria, fiscal y supervisión
Australia 4.097 4.098 0,0% 1,0% que Bruselas exige a España. Ayer se filtraba un borrador que recoge
Shanghai A 2.274 2.267 0,3% -1,3% los principales acuerdos del Memorándum de Entendimiento que se
Shanghai B 231 230 0,4% 7,4% firmará el 20 de julio y que contiene treinta y dos condiciones (ver
Singapur (Straits) 2.976 2.965 0,4% 12,5% comentario en “Entorno Económico”). Por otro lado, el otro riesgo
Corea 1.825 1.829 -0,2% 0,0% abierto, la implementación de las medias y el cumplimiento de los
Hong Kong 19.348 19.396 -0,2% 5,0% tiempos. A pesar de la insistencia de Schauble, ministro de finanzas
India (Sensex30) 17.541 17.618 -0,4% 13,5% alemán, en la importancia de no retrasar la entrada en
Brasil 53.706 55.394 -3,0% -5,4% funcionamiento del fondo de rescate permanente (ESM) previsto
México 40.050 39.963 0,2% 8,0%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
para julio, porque generaría más incertidumbre y desconfianza en el
Mayores subidas y bajadas mercado, ayer surgían dudas acerca de su aprobación por parte del
Ibex 35 % diario % diario Tribunal Constitucional de Alemania. WS cerraba en números rojos
ABENGOA 2,9% BBVA -1,2% por la revisión a la baja de previsiones de Caterpillar, en ausencia de
RED ELECTRIC 2,8% INDRA SISTEM -0,7% referencias macro. Por su parte, el euro tocaba mínimos de dos años
TECNICAS REU 2,7% BANCO SANTAN -0,5% en su cruce con el dólar, hasta 1,22 desde 1,23.
EuroStoxx 50 % diario % diario País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
ASML HOLDING 8,6% NOKIA OYJ -3,1% Hora Tasa
ANHEUSER-BUS 2,4% AIR LIQUIDE -1,3% 9:00h ESP Comparecencia Rajoy ante el Congreso
ARCELORMITTA 2,0% DEUTSCHE BAN -1,2% 14:30h EEUU Balanza comercial May 000M$ -$48.5B -$50.1B
Dow Jones % diario % diario 16:00h EEUU Invent. Mayoristas May m/m 0.3% 0.6%
KRAFT FOODS 1,0% ALCOA INC -4,1% 20:00h EEUU Actas de la Fed
JPMORGAN CHA 0,9% CATERPILLAR -3,5%
MCDONALDS CO 0,5% INTEL CORP -2,3%
Próximos días: indicadores más relevantes.
Futuros J;s/h JAP Tipos del BoJ % 0,1% 0.10%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J;10:00h UEM Informe mensual BCE
1er.Vcto. mini S&P 1.337,00 1,50 0,11%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.228 5,0 0,22% J;11:00h UEM Prod. Industrial May m/m 0.0% -0.8%
1er Vcto. DAX 6.420,00 10,00 0,00% J;14:30h EEUU Precios Importación Jun a/a -1.5% -0.3%
1er Vcto.Bund 144,15 -0,05 -0,03% V;14:30h EEUU Precios Producción JUN m/m -0.6% -1.0%
Bonos V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUL Ind. 73.5 73.2
10-jul 09-jul +/- día +/- año
Alemania 2 años 0,00% 0,00% 0,6pb -14,10
Alemania 10 años 1,32% 1,32% 0,0pb -50,80 Hoy: “El MoU con España en probable clave positiva”
EEUU 2 años 0,27% 0,26% 0,4pb 2,7
EEUU 10 años 1,50% 1,51% -1,0pb -37,47 Madrugada asiática con caídas. El sentimiento es bajista y se no
Japón 2 años 0,102% 0,089% 1,3pb -3,40 descartan nuevos estímulos fiscales para reactivar el crecimiento, a
Japón 10 años 0,797% 0,80% 0,1pb -19,50 la espera del PIB 2T chino el viernes, que podría ser flojo (+7,7% e).
Diferenciales renta fija en punto s básico s Las claves de hoy serán las medidas que anuncie el Presidente
Divisas español en el Congreso y las publicación de las actas de la última
10-jul 09-jul +/- día % año
Euro-Dólar 1,2250 1,2313 -0,006 -5,5% reunión de la Fed, aunque mucho más relevante la primera de ellas.
Euro-Libra 0,7894 0,7930 -0,004 -5,3% Hoy Rajoy presenta el nuevo paquete de medidas necesarias para
Euro-Yen 97,30 97,95 -0,650 -2,4% alcanzar los nuevos objetivos de déficit (-6,3% en 2012 vs. -5,3 ant, -
Dólar-Yen 79,29 79,43 -0,140 3,1% 4,5 v. -3% en 2014 y -2,8% en 2014) y cumplir con las exigencias de
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
Bruselas para recibir la asistencia a los bancos. En el apartado
10-jul 09-jul % día % año “Entorno Económico” de esta nota resumimos los aspectos clave del
CRBs 288,64 292,70 -1,4% -5,5% borrador filtrado ayer del Memorándum con España, que
Brent ($/b) 98,13 100,03 -1,9% -8,8% previsiblemente debería ser explicado y debatido hoy. En nuestra
West Texas($/b) 83,91 85,99 -2,4% -15,1% opinión, las medidas son agresivas pero realizables y su
Oro ($/onza)* 1567,28 1587,68 -1,3% 0,2% interpretación debería ser positiva a medida que avance la sesión…
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres si las explicaciones resultan convincentes.
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
En cuanto a las actas de la Reserva Federal, lo importante será
9,23
POR 9,59 identificar indicios sobre un nuevo paquete de estímulos (QE3), algo
IRL 4,70
6,89
más probable tras el reciente debilitamiento de la economía.
4,03
Pensamos que el QE3 podría ponerse, en todo caso, en marcha entre
ITA
4,65 sept. y diciembre, pero no ahora.
FRA 0,21
1,08 En definitiva, creemos que, aunque las bolsas inicialmente
ESP 4,75 2A 10A
retrocederán, la prima de riesgo se ampliará y el euro se debilitará,
5,51 tal vez hacia 1,225, a medida que se conozcan los detalles del MoU el
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 mercado podría cambiar de dirección en incluso terminar cerrando
ligeramente en positivo.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí:
Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El Gobierno presentará el jueves, en el Consejo de Política Fiscal y Financiera, un mecanismo para
avalar las emisiones de deuda de las CCAA. Éste será voluntario y estará sujeto a un nivel altísimo de
condicionalidad, con compromisos adicionales de reducción del déficit. Por otro lado, es probable que se termine
revisando su objetivo de déficit al alza desde el 1,5% actual. (ii) La OCDE, en su informe “Perspectivas para el
empleo 2012” recoge una tasa de paro para España del 25,3% en 2013 (vs 24,5% anterior), cifra que coincide con
nuestras estimaciones (25,2%, Informe de Estrategia Trimestral 3T’12). (iii) De Guindos declaró que el tipo de
interés del préstamo para recapitalizar la banca podría ser inferior al 3%, con un periodo de gracia (sin pago de
intereses) de diez años y el vencimiento medio será 12,5 años, con un máximo de 15 años. (iv) Gobierno ha
convocado hoy a las 17:00h a los sindicatos de funcionarios para anunciarles las nuevas medidas que afectarán a
los empleados públicos. (v) Según declaraciones de Beteta (Secretario de Estado de Administraciones Públicas) se
está estudiando la posibilidad de tramitar la Ley de Transparencia como RDL y, además, permitirá inhabilitar
durante diez años a los gestores públicos que gasten “sin tener competencia o crédito”.
ECOFIN/MEMORÁNDUM CON ESPAÑA.- El borrador del MoU (Memorándum de Entendimiento) con España que
se filtró ayer y que se firmará el próximo 20 de julio contempla 32 condiciones (bancarias, fiscales y de
supervisión), siendo las principales las siguientes:
(i) Confirma la entrega en julio 2012 de 30.000M€ a cuenta o primer tramo de asistencia para recapitalizar el
sistema financiero.
(ii) El stress test individualizado por entidades deberá quedar completado en la segunda mitad de septiembre y
deberá indicar las necesidades de recapitalización individuales de acuerdo a la siguiente clasificación: GRUPO
CERO o entidades sin ninguna necesidad de recapitalización; GRUPO 1, entidades nacionalizadas, en manos del
FROB: Bankia, Catalunya Caixa, NCG y B.Valencia; GRUPO 2, entidades que suspendan las pruebas de stress y no
sean capaces de captar fondos por sí mismas, necesitando ayudas públicas. Éstas deben presentar sus planes de
reestructuración en octubre, incluyendo la segregación de activos tóxicos a una sociedad de liquidación; GRUPO 3,
los bancos que suspendan pero puedan recapitalizarse privadamente de forma creíble (es decir, medidas internas,
venta de activos, gestión de pasivos o petición de ayuda pública). La identificación de las entidades en los grupos
0, 2 y 3 deberá quedar realizada en octubre, mes en que las entidades en los grupos 1, 2 y 3 deberán presentar sus
respectivos planes de reestructuración o, en su caso, de resolución, sometidos a la aprobación de la Comisión
Europea. Este proceso deberá estar terminado en noviembre y aprobado por la CE en diciembre, mediante el
esquema de trabajo de auditores y consultores ya conocido, y la transferencia a un “banco malo” o AMC (Asset
Management Company) de los activos “deteriorados” (valor contable muy superior al de mercado) completada
para finales de 2012. No obstante, el esquema legal para el proceso de separación de activos deteriorados deberá
estar completado y aplicable ya en agosto 2012. Los bonos que emita el AMC serán descontables en el BCE. Los
grupos 1 y 2 no recibirán ninguna asistencia hasta que sus planes de reestructuración o resolución hayan sido
aprobados por la CE, salvo el recurso a los fondos del tramo de asistencia entregado a cuenta en julio (los
30.000M€).
(iii) Las entidades que reciban asistencia deberán reducir el número de sucursales y plantilla, limitar el salario de
sus ejecutivos, vender participaciones industriales y activos no estratégicos y no podrán pagar dividendo.
(iv) El ratio de core capital mínimo exigible será del 9% para todas las entidades, al menos hasta 2014.
(v) Las convertibles y subordinadas (o cualquier instrumento de capital híbrido) de bancos que reciban
asistencia están sometidas a quitas y las entidades que las han emitido no podrán ofrecer a sus tenedores precios
de recompra un más de un 10% superiores a los de mercado.
(vi) La legislación que regule todo este proceso y, en particular, la que afecta a la participación de los
instrumentos de capital híbrido en los posibles costes, deberá entrar en vigor en agosto 2012. Se otorgará por ley
una mayor independencia operativa al Banco de España, así como potestad sancionadora y de concesión de
licencias para la banca española. Se producirá un reequilibrio de competencias a favor del BdE y en detrimento del
Ministerio de Economía.
(vii) El Gobierno español se compromete a informar con carácter semanal del nivel de depósitos bancarios y de
la posición de liquidez de las entidades y cada tres meses, de las posiciones de deuda soberana que los bancos
tengan en sus balances.
En el frente macroeconómico o condicionalidad al país, las “recomendaciones” son las ya conocidas, la mayoría
de las cuales se enfocan al cumplimiento de los nuevos objetivos de déficit público (que, aunque en el borrador
filtrado no se mencionan, son -6,3% este año, -4,5% en 2013 y -2,8% en 2014): Modificación de la fiscalidad para
conseguir los objetivos de déficit y favorecer el crecimiento (es decir, se sobreentiende, aumentar la recaudación
por IVA), retirar la deducción por compra de vivienda habitual, reforma laboral más profunda, liberalizar servicios

Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí:
Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

Análisis

profesionales y completar las interconexiones eléctricas con Francia (aunque no se menciona al país) y resolver el
déficit de tarifa.
Adjuntamos el link al documento completo ->
http://ep00.epimg.net/descargables/2012/07/10/14540e59ee5504648623c2bb5da808b8.pdf

FRANCIA.- Producción industrial de mayo -3,5% a/a vs -1,6%e y +0,8% ant.
ITALIA.- Producción industrial de mayo -6,9% a/a vs -8,6%e y -9,3% ant. (ii) Según las declaraciones de Monti
(Primer Ministro) el acceso a los fondos FEEF/MEDE para la compra de bonos depende del cumplimiento de las
recomendaciones especificas para cada país.
GRECIA.- (i) Producción industrial de mayo -2,9% a/a vs -2,2% ant. (ii) Emitió 1.625M€ en letras a 6M con tipo
medio de 4,70% vs 4,73% anterior y bid-to-cover de 2,16x vs 2,14x anterior.
REINO UNIDO.- (i) La producción industrial de mayo en tasa intermensual sorprende positivamente con un
incremento de +1% cuando se esperaba que retrocediera hasta -0,2% vs. -0,4% ant (revisado desde 0,0%).En tasa
interanual -1,6% a/a vs -2,1%e y -2,0% ant (revisado desde -1,0%). (ii) Producción manufacturera de mayo (m/m)
repuntó hasta +1,2% frente a -0,1% estimado y viniendo del mes anterior de -0,8% y (a/a)-1,7% vs -1,9%e y -1,5%
ant (revisado desde -0,3%). (iii) Balanza comercial de mayo -2.717MGBP vs -3.500Me y -4.088M ant (revisado
desde -4.421M). Las exportaciones ganaron algo de terreno 25.678M.GBP vs. 23.823M.GBP en abril, mientras
que por otro lado las importaciones se incrementaron en menor cuantía: 17.013M.GBP en mayo vs. 16.541M.GBP
en abril.
EFSF.- Emitió 6.000M€ en bonos a 5 años a mid-swap +50pb (tipo medio 1,652%).
EEUU.- (i) Bullard de la Fed (sin derecho de voto) declaró que la política monetaria sigue siendo efectiva incluso
cuando los tipos están próximos a cero, que no veía la necesidad de extender la Operación Twist más allá de final
de año, y que el dato de empleo de junio no cambia sus previsiones de mejora del crecimiento y descenso de la
tasa de paro en la segunda mitad de 2012.
ALEMANIA.- (i) El Tribunal Constitucional de Alemania estudia la aprobación del fondo de rescate permanente
de la UE lo que podría demorarse días o semanas generando aún más incertidumbre y desconfianza en el
mercado (ii) IPC final de junio (a/a) +1,7% vs +1,9% en mayo.
COREA DEL SUR.- Tasa de paro de junio 3,2% vs 3,3%e y 3,2% ant.
AUSTRALIA.- Índice confianza del consumidor julio 99,1 vs 95,6 ant.
JAPÓN.- (i) Pedidos maquinaria junio preliminar 15,5 vs -3,0% ant. (ii) Índice sector terciario mayo m/m +0,7%
vs +0,2% e y -0,2% ant. (revisado desde -0,3%).

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
2.- Bolsa española
TELEFONICA (Neutral, P.Objetivo: 15,1€; Cierre: 9,918€; Var. Día: +0,74%): Podría vender Atento en los
próximos días.- Según algunos rumores, la compañía podría proceder a la venta de su call centre por 750M€-
850M€ cifra que se aleja de los 1.500M€ con los que pretendía sacar la compañía a bolsa hace un año. Impacto:
Neutral.
3.- Bolsas europeas
SECTOR ENERGÍA: algunos yacimientos clave de crudo y gas en Noruega reiniciaban ayer sus operaciones tras la
decisión del Gobierno de ordenar poner fin a la huelga, pese a que no se resolvió la demanda por pensiones que
reclamaban los trabajadores. Éstos no podrán repetir esta medida en los próximos dos años. La huelga había
afectado al 13% de la producción del país (entre 230.000 y 250.000 barriles diarios de petróleo y gas) impulsando
el precio del barril de Brent.
MARKS & SPENCER (Cierre: 327,8GBP; Var. Día: +2,12%): Las ventas comparables descienden un 6,8% vs 6,7%
estimado.-. Las ventas de la minorista líder británica registraron su peor rendimiento trimestral en tres años y
medio, debido a que las ventas de indumentaria femenina se vio afectada por unos meses de abril y junio
calificados como los más húmedos de la historia reciente del país. Las ventas en sus tiendas de Reino Unido
cayeron un -2,8% en el primer trimestre fiscal (30 de junio incluido), vs -3% estimado por el mercado. La directora
del área no alimenticia, Kate Bostock, abandonará la firma en octubre y será sustituida por John Dixon, actual
jefe de la división de alimentos. A pesar de estos resultados mantienen las previsiones para 2012/13. Impacto:
Negativo.

Joaquín Otamendi Beatriz Martín Bobillo Ana de Castro Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
29
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

Análisis

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,23%M Consumo básico +0,14%; Telecos -0,24%.
Los peores: Industriales -1,55%; Materiales -1,45%; Energía -1,38%.

Ayer no publicaron compañías relevantes.

Hoy publica Marriot International (BPAe: 0,42$/acc.), aunque lo más importante vendrá el viernes de la mano de
JPMorgan (BPAe 0,762$/acc.) y Wells Fargo (BPAe 0,809$/acc.).

APPLIED MATERIALS (Cierre: 10,71$; Var. Día: -2,72%).- La compañía dio ayer un profit warning ante la
debilidad de la demanda, adelantando que espera que sus ventas para el conjunto de 2012 se sitúen por debajo de
su objetivo: 9.100-9.500M$ y su BPA tampoco cumplirá los 0,85/0,95$/acción. Applied Materials no facilitó por el
momento nuevas estimaciones ni de beneficio ni de ingresos. No obstante, espera que sus resultados del 3T se
mantengan en la parte baja de su rango estimado (ventas 0%/-10%), lo que implica que espera un deterioro de
esta línea de resultados de -10%. Actividad: fabricante de microprocesadores.
BANK OF AMERICA (Cierre: 7,48$; Var. Día: -1,06%).- La compañía habría recortado en la última semana
plantilla en su unidad de banca comercial dentro de su proyecto de recorte de costes conocido como Nuevo
Proyecto BAC. No obstante, el detalle se conocerá probablemente el 18 de julio, fecha en la que publica resultados.
Actividad: Banca.
AMR (No cotiza).- La matriz de American Airlines (actualmente en concurso de acreedores) estaría evaluando
opciones estratégicas que incluyen potenciales fusiones. Estas declaraciones contrastan con las de mayo, en las
que American Airlines descartaba cualquier fusión con US Airways. Actividad: Aerolínea.
RIM (Cierre: 7,51CAD; Var. Día: -3,72%).- La compañía canadiense celebraba ayer su encuentro anual en el que
indicó que está centrada en recuperar la compañía con una cartera de productos modernizada, aunque reconoció
que sufrirá un retroceso en sus ingresos por servicios este año así como que deberá rebajar el precio medio de
venta de su BlackBerry 7, para conseguir sacar el stock. Además, hace unas semanas el nuevo presidente
ejecutivo comunicaba una demora en su nueva versión (Blackberry 10) con la que pretenden recuperar cuota de
mercado. Actividad: Fabricante de móviles.
CUMMINS (Cierre: 86,91$; Var. Día: -8,94%).- La compañía recortaba ayer sus perspectivas para el conjunto de
2012 aludiendo a una menor mejora de la esperada en sus negocios de Brasil, China e India. Así, espera en el
conjunto del año unas ventas en línea con 2011, lo que compara con una estimación anterior de +10%. Por otra
parte, anunciaba un aumento del dividendo en un 25% hasta 0,5$/acción. Actividad: Fabricante de motores.


Análisis

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.


Informe de análisis 11.07.2012

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

Destacado

Similar a Informe de análisis 11.07.2012

Más de Bankinter_es

Informe de análisis 11.07.2012