Informe de análisis 27.03.2012

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

27 de mar zo de 201 2
Cierre de este informe: 7:49 AM Claves del día:
Bolsas EE.UU.: Confianza consumidor. España: subasta.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 13.242 13.081 1,2% 8,4% Ayer: ”El desenlace electoral pesa sobre España”
S&P 500 1.417 1.397 1,4% 12,6%
NASDAQ 100 2.778 2.729 1,8% 22,0% El desenlace de las elecciones autonómicas incrementaba la
Nikkei 225 10.229 10.018 2,1% 21,0% presión sobre la capacidad del Gobierno para poner en marcha
EuroStoxx50 2.540 2.525 0,6% 9,6%
IBEX 35 8.225 8.282 -0,7% -4,0% en 9 meses las medidas necesarias para cumplir el objetivo de
DAX (Ale) 7.079 6.996 1,2% 20,0% déficit. Así, el Ibex era el único índice que cerraba en negativo
CAC 40 (Fr) 3.502 3.476 0,7% 10,8% mientras que tanto Europa como WS conseguían rebotar. El
FTSE 100 (GB) 5.903 5.855 0,8% 5,9% sorprendente dato de confianza alemán( IFO) y las palabras de
FTSE MIB (It) 16.619 16.485 0,8% 10,1%
Australia 4.301 4.263 0,9% 6,0% Bernanke que aumentaban la expectativa de más medidas
Shanghai A 2.464 2.462 0,1% 6,9% contribuían a dar soporte a las bolsas. Merkel emulaba a su
Shanghai B 237 236 0,3% 9,9% homólogo finlandés, y admitía que Alemania estaría
Singapur (Strait 3.004 2.975 1,0% 13,5% dispuesta a dejar convivir el fondo de rescate temporal y el
Corea 2.035 2.019 0,8% 11,5%
Hong Kong 20.999 20.669 1,6% 13,9% permanente, lo que supone un incremento de 200.000M€
India (Sensex30 17.192 17.053 0,8% 11,2% para el fondo. Este factor adelanta posibles progresos en la
Brasil 66.685 65.813 1,3% 17,5% reunión que mantendrán los ministros de finanzas este
México 38.863 38.335 1,4% 4,8%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. viernes, lo que evitaba que los diferenciales de los periféricos
Mayores subidas y bajadas se ampliaran y presionaba al Bund a la baja (TIR: 1,95% vs.
Ibex 35 % diario % diario 1,91% ant.). En este contexto el € se apreciaba hasta 1,335
INDRA SISTEM 3,4% BANCO SABADE -4,0% desde 1,3201.
MEDIASET ESP 3,2% ACS -4,0%
AMADEUS IT H 1,1% BANKINTER -3,4% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario s/h ESP Déficit público enero y febrero
DAIMLER AG 2,6% IBERDROLA SA -1,5%
MUENCHENER R 2,2% BBVA -1,4%
10:30h ESP 3.000M€ letras a 3 y 6 meses
BASF SE 1,9% INTESA SANPA -1,2% 12:00h ITA Bonos cupón cero e inflación
Dow Jones % diario % diario 15:00h EEUU Precio vivda. CaseShiller ENE Ind. 135.8 136.71
AMERICAN EXP 2,5% VERIZON COMM -0,2% 15:00h EEUU Var.P. vivda. CaseShiller ENE a/a -3.8% -3.99%
JPMORGAN CHA 2,2% PROCTER & GA 0,0% 16:00h EEUU Confianza consumidor MAR Ind. 70.0 70.8
UNITED TECH 2,1% COCA-COLA CO 0,6%
Futuros 16:00h EEUU Act.Manuf. Fed MAR Ind. 18 20
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.415,50 0,50 0,04% X;10:30h GB PIB a/a, revisión final 4T a/a 0.7% 0.7%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.471 -10,0 -0,40%
1er Vcto. DAX 7.093,00 -30,50 0,00% X;14:00h ALE IPC MAR a/a 2.2% 2.3%
1er Vcto.Bund 136,74 -0,18 -0,13% X;14:30h EEUU Ped. Bienes Duraderos FEB m/m 3,0% -4.0%
Bonos J;14:30h EEUU PIB t/t anual. (2ª rev.) 4T a/a 3.0% 3.0%
26-mar 23-mar +/- día +/- año V; ESP Aprobación Presupuestos 2012
Alemania 2 año 0,26% 0,23% 3,1pb 11,90
Alemania 10 añ 1,95% 1,87% 8,9pb 12,50 V;11:00h UEM Estimación IPC UEM MAR a/a 2.6% 2.7%
EEUU 2 años 0,34% 0,35% -0,8pb 10,5 V;14:30h EEUU Deflactor del consumo FEB a/a -- 2.4%
EEUU 10 años 2,25% 2,23% 1,6pb 37,17 Vy S UEM Reunión Primeros ministros en Copenhagen
Japón 2 años 0,115% 0,114% 0,1pb -2,10
Japón 10 años 1,014% 1,03% -1,2pb 2,20
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
Hoy: “Se mantiene el tono positivo”
26-mar 23-mar +/- día % año
Euro-Dólar 1,3359 1,3270 0,009 3,1% La madrugada asiática ha dejado un saldo claramente
Euro-Libra 0,8365 0,8362 0,000 0,4% positivo, con las divisas emergentes apreciándose ante la
Euro-Yen 110,65 109,27 1,380 11,0% perspectiva de mayor liquidez desde EE.UU. y las exportadoras
Dólar-Yen 82,85 82,82 0,030 7,7% niponas impulsando al Nikkei. Para hoy podríamos ver las
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas bolsas europeas abrir con subidas tras el dato de confianza
26-mar 23-mar % día % año publicado en Alemania esta mañana. No obstante, no
CRBs 315,01 314,47 0,2% 3,2% descartamos que pudieran enfriarse algo a lo largo de la
Brent ($/b) 126,39 125,86 0,4% 17,5%
West Texas($/b) 107,03 106,47 0,5% 8,3% sesión. Desde EE.UU. conoceremos el dato de confianza del
Oro ($/onza)* 1690,07 1661,90 1,7% 8,1% consumidor, que a pesar de que podría retroceder algo
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres condicionado por el incremento del precio del combustible,
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) creemos se mantendrá en niveles de 69.5/70, lo que dará
POR 10,30
10,27 soporte a las bolsas.
4,47
IRL 6,25 Por otra parte, hoy emite España, se trata de plazos cortos (3 y
GRE 18,30 224,85
6 meses) por lo que no creemos que tenga problemas. En este
ITA 2,21
3,08 contexto, el Bund podría mantenerse hoy más bien estable y
FRA 0,200,99 los diferenciales, especialmente el español ampliarse algo. En
ESP 2,19
3,38
2A 10A cuanto al eurodólar, no creemos que hoy siga apreciándose
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 por encima de 1,335 aunque tratará de romper este nivel a lo
largo de la sesión.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) En enero se constituyeron 29.167 hipotecas sobre vivienda (-41,3% a/a). (ii) Este mismo
viernes se podría aprobar el nuevo decreto para eliminar el déficit de tarifa eléctrica a partir de 2013.
ALEMANIA.- (i) El IFO ha vuelto a sorprender favorablemente hasta 109,8 vs. 109,6 e. y 109,7 ant.
Sobre la situación actual la cifra se mantiene estable en 117,4 vs. 117,0 e. y sobre las expectativas
mejora hasta 102,6 vs. 102,4. (ii) Colocaba 2.730M€ en letras a 12 meses al 0,077% con bid to cover
1.39.
BCE.- No compró bonos dentro de su programa de compra de activos la semana pasada.
BRASIL.- Según la información del Banco Central de Brasil el crecimiento se frenó en enero +0,13% vs.
+0,49% en diciembre (revisado desde +0,57%).
EE.UU.- Bernanke considera que la rebaja de la tasa de desempleo es mayor al ritmo de crecimiento de
la economía, lo que le genera dudas sobre la sostenibilidad del mercado laboral. En consecuencia, dijo
que “la FED podría ayudar a hacer crecer la demanda a través de políticas monetarias que favorecieran
la recuperación y en un futuro, solventaran también el problema del paro". Indicadores macro: Indice
actividad Fed Chicago Feb -0,09 vs. 0 e. y 0,33 ant. (revisado desde 0,22). Preventas de vivienda feb.
m/m -0,5% vs. 1% e. y 2% ant. a/a 13,9% vs. 9,7% e. y 10,3% ant. Act. Manuf. Fed Dallas 10.8 vs. 17 e y
17.8 ant.
JAPON.- Confianza empresarial pequeñas compañías marzo 48.7 vs. 45.3 y Indice precios servicios
(a/a) feb. -0,6% vs. -0,4% e. y -0,4% ant. (revisado desde -0,2%).
CHINA.- Beneficios compañías industriales YTD (a/a) en febrero -5,2% vs. 25,4% anterior. Dato
claramente negativo.
COREA DEL SUR.- SK confianza del consumidor marzo 101 vs. 100 ant.
INDIA.- Parece que no bajará tipos mientras la inflación se mantenga por encima del objetivo.
ALEMANIA.- (i) GFK encuesta confianza del consumidor Abril 5.9 vs. 6 e y ant. (ii) Precios importación
feb. m/m 1% vs. 0,9% e. y 1,3% ant. a/a 3,5% vs. 3,5% e. y 3,7% ant.
SUIZA.- Indicador de consumo UBS feb.0.87 vs. 0.93 ant. (revisado desde 0.92)
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2.- Bolsa española
CAIXABANK (Cierre: 3,145€; Var. Día: +0,00%, suspendida de cotización): Compra Banca Cívica por
977 M.€. Caixabank realizará un canje de 5 acciones propias por 8 acciones de Banca Cívica. Valora
acción adquirida en 1,97€, un precio inferior en un 11,3% al cierre del pasado viernes y un 27% por
debajo del precio de salida a bolsa de Banca Cívica. La razón de que las acciones de Banca Cívica se
adquieran con este descuento se debe a que no se piden ayudas públicas ni privadas para la fusión y a
que La Caixa realizará un ajuste de valoración de los activos inmobiliarios de Banca Cívica por 3.400
M.€ netos de impuestos contra reservas. Considerando que Caixabank compra por debajo de valor
contable, la operación puede exigirle una aportación neta de capital de unos 1.600 M.€. La nueva
entidad fusionada, basándose en los datos del cierre de diciembre tendrá 342.000 M.€ en activos, una
tasa de morosidad del 5,5%, con un ratio de cobertura del 82% y un core capital del 10,4%. Caixabank
tendrá el 61% de las acciones de la nueva entidad y planea mantener el dividendo en 0,231 por acción
en 2012, a pesar de que la operación tendrá costes iniciales de reestructuración y no producirá sinergias
hasta 2014. Impacto: Positivo.
FCC (Cierre: 17,12€; Var. Día: -0,52%): Ultima la venta de su negocio de servicios aeroportuarios a PAI
Partners.- PAI Partiners, una de las mayores firmas líderes de capital riesgo, prepara la adquisición de
Flightcare, filial de servicios aeroportuarios de FCC, con una cifra de negocio de 239 M.€ anuales. PAI
fusionaría Flightcare con Swissport, lo que daría origen a la mayor compañía de handling del mundo.
La operación podría cerrarse a la vuelta de Semana Santa, por un importe aproximado de 140-150 M.€.
Impacto: Positivo.
OHL (Cierre: 23,49€; Var. Día: -0,57%): Recompra 176 M.€ de bonos emitidos en 2010.- la oferta de
recompra corresponde a la emisión realizada en 2010 por importe de 700 M.€ con vencimiento en
2015, con rentabilidad anual del 7,375%, hasta un importe máximo de 300 M.€. La compañía anunció
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Joaquin Otamendi http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

en ese momento una emisión de bonos simples por 300 millones con vencimiento en 2020 y un cupón
anual del 7,625% con el objetivo de recomprar los mencionados bonos de 2010. Impacto: Neutral.
SECTOR CONCESIONES.- El Gobierno presentará en junio un nuevo plan de inversiones cofinanciadas.
Se trata de facilitar financiación mediante la colaboración público-privada, para el Plan de
Infraestructuras, Transportes y Vivienda, para el que se prevé una inversión de 225.000M.€ en los
próximos 14 años. El Ministerio de Fomento aportaría un máximo del 50% de la financiación. Las
compañías de concesiones reaccionaron ayer de forma positiva.
3.- Bolsas europeas
RIO TINTO (Cierre: 3.364,5 GBP; Var. Día: -0,53%): Plantea la venta del negocio de diamantes.-
Imitando a su competidor BHP Billiton, la minera está planteando centrarse en la expansión de los
negocios de mayor rentabilidad (cobre, mineral de hierro y uranio) y vender sus minas de diamantes
situadas en Canadá, Zimbabwe y Australia, y valoradas en 1.200M$. Rio Tinto extrajo el año pasado
11,7M de quilates de diamantes, pero contribuyeron menos del 0,1% a los ingresos netos de la entidad
por lo que el movimiento nos parece acertado. Impacto: Positivo.
ROCHE (Cierre: 158,40€; Var. Día: +0,7%): La compañía suiza prorroga su oferta sobre Illumina hasta
el próximo 20 de abril.- Roche amplía el plazo pero mantiene la oferta económica que lanzó el pasado
25 de enero (44,50$ en metálico por acción) para adquirir el 100% del capital del laboratorio americano
valorado en 4.350M€. Desde Illuminia siguen considerando la oferta como insuficiente e inadeacuada.
Impacto: Neutral.
EASYJET (Cierre: 495,8 GBP; Var. Día: +7,46%): La aerolínea prevé reducir sus pérdidas un 28%
respecto al mismo periodo de 2011.- Mejoran sus previsiones para este semestre (que finaliza el 31 de
marzo) con unas pérdidas que podrían alcanzar hasta los 143M€ frente a los 183M€ del año pasado. A
pesar de que el incremento del crudo está mermando el margen de todo el sector, consiguen mejorar
su cuota de mercado gracias a nuevas campañas de marketing y fundamentalmente, a la salida del
mercado de compañías low-cost más pequeñas que no han sobrevivido a la crisis. Impacto: Positivo.
SECTOR AEREO: Lanzamiento en 2013 de Jetstar Hong, la primera low-cost China.- La tercera mayor
aerolínea china, China Easter, une fuerzas con la australiana Qantas, para crear la nueva aerolínea
Jestar Hong con unos precios un 50% por debajo de los que ahora ofrecen las compañías tradicionales.
La oferta que presentan es amplia, con rutas de corto y medio recorrido en China, Japón, Corea del Sur y
destinos del sudeste asiático y contará inicialmente con tres aviones Airbus A320 (e irán ampliando la
flota hasta alcanzar los 18 aparatos en 2015). Este lanzamiento estratégico permite a China Eastern
continuar su negocio tradicional e iniciarse en el negocio 'low cost' compartiendo riesgos y costes; y la
australiana Quantas le abre la puerta al mercado asiático.
EADS (Cierre: 30,85€; Var. Día: +1,30%): Singapur Airlines regresa por problemas con motor del
A380.- El vuelo tuvo que regresar esta madrugada debido a un problema con uno de los 4 motores del
avión fabricado por Airbus. El motor se someterá a inspecciones exhaustivas en consulta con el
fabricante de motores Rolls Royce. El superjumbo se ha visto afectado por numerosos problemas
técnicos; el más reciente son las grietas detectadas en las alas de aviones A380 con más de 1.300 horas
acumuladas de vuelo. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,71%; Tecnología +1,70%; Consumo discrecional +1,62%.
Los peores: Telecomunicaciones +0,55%; Consumo básico +0,77%; Utilities +0,77%.

APPLE (Cierre 606,98$; Var. Día: +1,83%).- El presidente ejecutivo de la compañía, Tim Cooks, se
encuentra de visita en China para analizar su expansión. Según confirmó Apple, Cook se reunió con
altos cargos del Gobierno chino para mejorar su estrategia de mercado en el país, por ejemplo,
adelantando las fechas de salida de sus productos que ahora llegan con meses de retraso respecto a
otros países como Hong Kong. Actividad: Tecnología.
CHINA LIFE (Cierre 39,78$; Var. Día: +1,97%).- La mayor entidad china de seguros de vida redujo su
beneficio neto en 2011 hasta 18.330M de yuanes (-45,5%). La compañía invierte cerca del 10% de sus

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Análisis

activos en bolsa, por lo que se ha visto muy afectada por la caída del -22% de la bolsa china en 2011.
También explica que estos desfavorables resultados se han debido al brusco retroceso de la inversión,
los cambios regulatorios de la banca y la desaceleración del país. Actividad: Aseguradora

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

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Informe de análisis 27.03.2012

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