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Diego Martínez López
Universidad Pablo Olavide y FEDEA
Valencia, 1 de marzo de 2023
1
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
La deuda pública autonómica:
cuánto y hasta cuándo nos puede preocupar
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
2
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
1) ¿SE PUEDEN CONTESTAR LAS PREGUNTAS DEL TÍTULO?
2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS
3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA?
4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
3
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
1) ¿SE PUEDEN CONTESTAR LAS PREGUNTAS DEL TÍTULO?
 Hay dimensiones que nos superan en el debate r < g:
Tipo de interés neutral ligado a la demografía, a la
rentabilidad de los activos (PTF), a la demanda de
seguridad (regulación, liquidez), etc.
Tasa de crecimiento g: PIB potencial, reformas
estructurales, cambio climático, shocks variados, etc.
Dominancia fiscal vs monetaria, multiplicadores fiscales,
reglas fiscales, etc.
 Inevitable incertidumbre: DSA estocásticos...
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
4
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
1) ¿SE PUEDEN CONTESTAR LAS PREGUNTAS DEL TÍTULO?
 Y luego está la dimensión subcentral (española):
Siempre hay opciones de rescate
El típico dilema de la política fiscal «estabilización macro vs
sostenibilidad deuda» se ve ampliado a la provisión de
servicios públicos fundamentales
Responsabilidades históricas: SFA
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
 Por todo ello, seguimos un enfoque sintético determinista:
Díaz, M., Marín, C. y Martínez, D. (2022): La deuda pública en España
y en las Comunidades Autónomas. Estudios sobre la Economía
Española 2022/28. FEDEA
5
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS
𝑏𝑡 − 𝑏𝑡−1 =
𝑟𝑡
1 + 𝑔𝑡
𝑏𝑡−1 −
𝜋𝑡 + 𝑔𝑡
1 + 𝑔𝑡
𝑏𝑡−1 − 𝑝𝑡+𝑎𝑑𝑑𝑡,
 Intereses
𝑟𝑡
1+𝑔𝑡
𝑏𝑡−1
 Saldo público primario (−𝑝𝑡)
 Variación del PIB nominal [−
𝜋𝑡+𝑔𝑡
1+𝑔𝑡
𝑏𝑡−1]
 Ajuste déficit-deuda: +𝑎𝑑𝑑𝑡
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
6
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS
Gráfico 1. Evolución Deuda Pública CC.AA. (2015-2021) (% PIB)
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
7
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS
Cuadro 1. Descomposición ajuste déficit-deuda CC.AA. (2015-2021) M€
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
Frente a otras
AAPP
resto
2015 6.457 2.778 738 2.684 257
2016 4.246 811 788 2.295 352
2017 6.957 4.285 1.182 915 575
2018 1.991 2.228 970 -1.251 44
2019 -5.653 -4.702 970 -1.578 -343
2020 6.928 6.834 970 -916 40
2021 7.966 18.563 -8.270 -2.280 -47
Otras cuentas pendientes de pago
Ajuste Déficit-
Deuda
Adquisiciones
netas de
activos
financieros
Resto
ajustes
8
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2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA
ATRÁS
¿Estas adquisiciones netas de activos financieros?
 ¿Algún tipo de paralelismo con los remanentes de tesorería de
las CC.LL.?
 ¿Enlazar la acumulación de tesorería con la capacidad de las
CC.AA. para aplicar la extraordinaria disponibilidad de recursos?
 ¿Los mecanismos extraordinarios favorecen este tipo de
acumulaciones en algunas CC.AA.?
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
9
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3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA?
 Cuál sería el esfuerzo para lograr un determinado nivel de deuda
pública en un periodo de tiempo dado
 Objetivos deuda pública: 13%, 19,5% y 26% en 2027, 2032 y 2042.
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
 Supuestos para escenario base (EB):
- Media de tasa de crecimiento del PIB nominal en 2001-2019.
- Media del tipo de interés nominal implícito de la deuda en
2015-2019.
- 2 escenarios más:
•Tipos de interés un 50% superiores a EB
•Tipos de interés un 50% superiores a los del EB y la tasa de
crecimiento del PIB nominal un 50% superior a EB
10
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3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA?
Gráfico 2. Deuda Pública CCAA 2021 (% PIB)
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
11
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA?
Cuadro 3. Saldos primarios CCAA para objetivo 13% PIB
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
12
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3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA?
Cuadro 2. Saldos primarios CCAA para objetivo 26% PIB
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
13
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4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?
 Modelo basado en Warmedinger et al. (2015) y Hernández de Cos
et al. (2018). Se trabaja con el efecto de la PF y PM s/PIB.
Simulamos el impacto de la consolidación fiscal sobre variables.
 Calibración ajustada a economías regionales (ecuaciones de tipos
de interés, impacto de la PF sobre el ciclo, etc.)
 4 escenarios (y cambios en multiplicadores y PIB potencial):
 Sin cambios en el déficit público estructural (DE) de 2022.
 Mejorando DE en 0,25% anual si deuda>13% y hasta max=0,75%
 Según DE del subsector en 2014-2021 (-0,54%)
 Según DE de cada CA en 2014-2021
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
14
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?
Gráfico 3. Deuda Pública CCAA 2022-2032 (% PIB)
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
15
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?
Gráfico 4. Saldo presupuestario CCAA 2022-2032 (% PIB)
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Simulación de Saldo presupuestario (% PIB). CC.AA.
Crecimiento PIB potencial 1% Multiplicador 0,55
S.E. cierre 2022: -0,56% Mejora anual del 0,25% del S.E. Objetivo saldo presupuestario
16
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?
Gráfico 5. Deuda pública C. Valenciana 2022-2032 (% PIB)
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
17
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?
Gráfico 6. Deuda pública Navarra 2022-2032 (% PIB)
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
18
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
Conclusiones
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
 No es fácil determinar cuánto y cuándo es preocupante
 Pero sí tenemos herramientas para aproximarnos…
 …y nos indican que:
- los saldos primarios necesarios para alcanzar ciertos ratios
deuda pública/PIB son muy exigentes
- en un contexto de notable heterogeneidad entre CCAA
- la evolución prevista (10 años) del endeudamiento puede
resultar aceptable para CCAA con deuda baja o media-baja
pero no se resuelve nada en las de deuda alta.
 ¿Soluciones? Hay que tocar varias teclas: reforma SFA, nuevas
reglas fiscales “recalibradas” para CCAA, extinción del actual
FFCCAA, reestructuración deuda autonómica, etc.
Muchas gracias por su atención
19
Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA
Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo

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La deuda pública autonómica: cuánto y hasta cuándo nos puede preocupar. Diego Martínez

  • 1. Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA Valencia, 1 de marzo de 2023 1 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA La deuda pública autonómica: cuánto y hasta cuándo nos puede preocupar Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 2. 2 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 1) ¿SE PUEDEN CONTESTAR LAS PREGUNTAS DEL TÍTULO? 2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS 3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA? 4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES? Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 3. 3 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 1) ¿SE PUEDEN CONTESTAR LAS PREGUNTAS DEL TÍTULO?  Hay dimensiones que nos superan en el debate r < g: Tipo de interés neutral ligado a la demografía, a la rentabilidad de los activos (PTF), a la demanda de seguridad (regulación, liquidez), etc. Tasa de crecimiento g: PIB potencial, reformas estructurales, cambio climático, shocks variados, etc. Dominancia fiscal vs monetaria, multiplicadores fiscales, reglas fiscales, etc.  Inevitable incertidumbre: DSA estocásticos... Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 4. 4 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 1) ¿SE PUEDEN CONTESTAR LAS PREGUNTAS DEL TÍTULO?  Y luego está la dimensión subcentral (española): Siempre hay opciones de rescate El típico dilema de la política fiscal «estabilización macro vs sostenibilidad deuda» se ve ampliado a la provisión de servicios públicos fundamentales Responsabilidades históricas: SFA Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo  Por todo ello, seguimos un enfoque sintético determinista: Díaz, M., Marín, C. y Martínez, D. (2022): La deuda pública en España y en las Comunidades Autónomas. Estudios sobre la Economía Española 2022/28. FEDEA
  • 5. 5 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS 𝑏𝑡 − 𝑏𝑡−1 = 𝑟𝑡 1 + 𝑔𝑡 𝑏𝑡−1 − 𝜋𝑡 + 𝑔𝑡 1 + 𝑔𝑡 𝑏𝑡−1 − 𝑝𝑡+𝑎𝑑𝑑𝑡,  Intereses 𝑟𝑡 1+𝑔𝑡 𝑏𝑡−1  Saldo público primario (−𝑝𝑡)  Variación del PIB nominal [− 𝜋𝑡+𝑔𝑡 1+𝑔𝑡 𝑏𝑡−1]  Ajuste déficit-deuda: +𝑎𝑑𝑑𝑡 Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 6. 6 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS Gráfico 1. Evolución Deuda Pública CC.AA. (2015-2021) (% PIB) Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 7. 7 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS Cuadro 1. Descomposición ajuste déficit-deuda CC.AA. (2015-2021) M€ Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo Frente a otras AAPP resto 2015 6.457 2.778 738 2.684 257 2016 4.246 811 788 2.295 352 2017 6.957 4.285 1.182 915 575 2018 1.991 2.228 970 -1.251 44 2019 -5.653 -4.702 970 -1.578 -343 2020 6.928 6.834 970 -916 40 2021 7.966 18.563 -8.270 -2.280 -47 Otras cuentas pendientes de pago Ajuste Déficit- Deuda Adquisiciones netas de activos financieros Resto ajustes
  • 8. 8 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 2) LA ARITMÉTICA BÁSICA PARA MIRAR (DE REOJO) HACIA ATRÁS ¿Estas adquisiciones netas de activos financieros?  ¿Algún tipo de paralelismo con los remanentes de tesorería de las CC.LL.?  ¿Enlazar la acumulación de tesorería con la capacidad de las CC.AA. para aplicar la extraordinaria disponibilidad de recursos?  ¿Los mecanismos extraordinarios favorecen este tipo de acumulaciones en algunas CC.AA.? Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 9. 9 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA?  Cuál sería el esfuerzo para lograr un determinado nivel de deuda pública en un periodo de tiempo dado  Objetivos deuda pública: 13%, 19,5% y 26% en 2027, 2032 y 2042. Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo  Supuestos para escenario base (EB): - Media de tasa de crecimiento del PIB nominal en 2001-2019. - Media del tipo de interés nominal implícito de la deuda en 2015-2019. - 2 escenarios más: •Tipos de interés un 50% superiores a EB •Tipos de interés un 50% superiores a los del EB y la tasa de crecimiento del PIB nominal un 50% superior a EB
  • 10. 10 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA? Gráfico 2. Deuda Pública CCAA 2021 (% PIB) Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 11. 11 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA? Cuadro 3. Saldos primarios CCAA para objetivo 13% PIB Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 12. 12 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 3) ¿QUÉ ESFUERZO FISCAL SE NECESITARÍA? Cuadro 2. Saldos primarios CCAA para objetivo 26% PIB Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 13. 13 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES?  Modelo basado en Warmedinger et al. (2015) y Hernández de Cos et al. (2018). Se trabaja con el efecto de la PF y PM s/PIB. Simulamos el impacto de la consolidación fiscal sobre variables.  Calibración ajustada a economías regionales (ecuaciones de tipos de interés, impacto de la PF sobre el ciclo, etc.)  4 escenarios (y cambios en multiplicadores y PIB potencial):  Sin cambios en el déficit público estructural (DE) de 2022.  Mejorando DE en 0,25% anual si deuda>13% y hasta max=0,75%  Según DE del subsector en 2014-2021 (-0,54%)  Según DE de cada CA en 2014-2021 Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 14. 14 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES? Gráfico 3. Deuda Pública CCAA 2022-2032 (% PIB) Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 15. 15 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES? Gráfico 4. Saldo presupuestario CCAA 2022-2032 (% PIB) Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 Simulación de Saldo presupuestario (% PIB). CC.AA. Crecimiento PIB potencial 1% Multiplicador 0,55 S.E. cierre 2022: -0,56% Mejora anual del 0,25% del S.E. Objetivo saldo presupuestario
  • 16. 16 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES? Gráfico 5. Deuda pública C. Valenciana 2022-2032 (% PIB) Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 17. 17 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA 4) ¿QUÉ ESCENARIOS DE EVOLUCIÓN SON PREVISIBLES? Gráfico 6. Deuda pública Navarra 2022-2032 (% PIB) Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo
  • 18. 18 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA Conclusiones Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo  No es fácil determinar cuánto y cuándo es preocupante  Pero sí tenemos herramientas para aproximarnos…  …y nos indican que: - los saldos primarios necesarios para alcanzar ciertos ratios deuda pública/PIB son muy exigentes - en un contexto de notable heterogeneidad entre CCAA - la evolución prevista (10 años) del endeudamiento puede resultar aceptable para CCAA con deuda baja o media-baja pero no se resuelve nada en las de deuda alta.  ¿Soluciones? Hay que tocar varias teclas: reforma SFA, nuevas reglas fiscales “recalibradas” para CCAA, extinción del actual FFCCAA, reestructuración deuda autonómica, etc.
  • 19. Muchas gracias por su atención 19 Diego Martínez López Universidad Pablo Olavide y FEDEA Deuda pública autonómica: cuánto y cuándo