Este documento resume los principales aportes al desarrollo de las finanzas en el siglo XX, incluyendo las teorías y modelos desarrollados por economistas premiados como Harry Markowitz, Modigliani y Miller, William Sharpe, Eugene Fama, y Black-Scholes. También discute el papel crucial que desempeñan las finanzas en el éxito empresarial y cómo se han convertido en un campo de estudio independiente.

1. Republica Bolivariana de Venezuela
Instituto Universitario de Tecnología “Antonio José de Sucre”
Escuela de Administración Mención Mercadotecnia.
Mérida, edo. Mérida
La Historia de las Finanzas, aportes más importantes de los
representantes para el siglo XX.
Ensayo.
Autor.
María Fernanda Duque Terán. C.i.: 23.497.899 #71
Mérida, Octubre de 2015.

2. Es incuestionable que desde la existencia del ser humano como ser
pensante y capaz, el término de finanza ah sido presentado en nuestras
vidas. Esta actividad existe desde el primer momento en que se utiliza el
dinero o la moneda como medida de valor y herramienta de cambio de
cualquier tipo de transacción. En el presente ensayo reconoceremos los
aportes más importantes y representativos para el siglo XX en la historia
de las finanzas los cuales aparecen a partir de la segunda mitad del
mismo, y conjunto a esto, los autores o representantes que hicieron
posible estos aportes para su evolución; Aportes que hasta nuestros días
se siguen aplicando y utilizando en el mundo de las finanzas y que en
consecuencia de ello, hoy convierten a las finanzas en uno de los campos
de conocimientos más desarrollados, entre otros factores, por la
globalización y el avance de las tecnologías de la información.
Durante la primera mitad del siglo XX, las finanzas seguían un rumbo
tradicional el cual se desarrollo de 1920 a 1930, el enfoque de las
finanzas en ese entonces era descriptivo: mercados financieros poco
desarrollados. Las finanzas en esos tiempos se destacaron sobre
quiebras, reorganizaciones, liquidez de firma y regulaciones
gubernamentales sobre mercados de vales, se veían como un elemento
externo sin mayor relevancia que la producción y la comercialización. No
fue sino hasta después de 1950 que comenzaron a formularse los
conceptos que no tenían su base cuantitativa, a desplegar métodos de
análisis financieros y a darle importancia a los estados financieros claves
como el balance general, el estado de resultados y el flujo de efectivo; a
darle importancia a las decisiones de inversionistas, comienza a avivar la
importancia de la planificación y control, y conjunto a eso la implantación
de presupuestos y controles de capital.
En el campo de la teoría de la selección de carteras, ocupa un lugar
destacado Harry Markowitz, Economista, quien recibió el premio Nobel de
Economía en 1990; a partir de su aparición en 1953, este modelo ah sido
un referente teórico esencial en la selección de carteras de valores. En
esta publicación propone que el inversor debe abordad la cartera como un
todo para poder que sea eficiente esta teoría, estudiando las
características de riesgo y el retorno global. La teoría de selección
de cartera toma en consideración el retorno esperado a largo plazo y
la volatilidad esperada en el corto plazo. Siendo la volatilidad considerada
como un factor de riesgo. El concepto de la cartera es, entonces,
diversificar las inversiones en diferentes mercados y plazos y de esa
manera disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y
por lo tanto también del riesgo.
Desde esta teoría evidentemente los conocimientos estadísticos
empezaron a ser utilizados de forma fundamental para poder considerar
las variables que se habían venido estudiando en las finanzas hasta
antes del año 1950. El hecho de maximizar rentabilidades y poder tantear

3. el riesgo e inclusive reducirlo a través de la formación de carteras
eficientes marco una tendencia en masas, y permitiendo así afirmar el
inicio de las finanzas modernas.
En los años posteriores específicamente en el año 1958, hacen aparición
Franco Modligiani y Merton Miller con su teorema de Modigliani y Miller;
Franco Modigliani fue un economista que ganó el premio Nobel de
Economía en 1985; y Merton Miller ganó el Premio Nobel de Economía
en 1990 con Harry Markowitz y William Sharpe, Fue profesor de la
prestigiosa University of Chicago Booth School of Business. Sus aportes
con su teorema El coste del capital, las finanzas corporativas y la teoría
de la inversión, Se convirtió en la base del pensamiento moderno en la
estructura de capital. concluye que el valor de una empresa no se ve
afectada por la forma en que esta es financiada, es decir, es indiferente
para las empresas financiarse en forma de capital o de deuda, en un
mundo perfecto en donde existieran mercados eficientes, en ausencia de
impuestos, costes de quiebra e información asimétrica, sin importar cuál
fuera la política de dividendos de la empresa, por todos estos factores los
cuales hacen referencia Modigliani y Miller este teorema también es
llamado “El principio de la irrelevancia de la estructura del capital”,
Reinterpretando lo entonces establecido en años anteriores que para las
empresas era más factible financiarse con la emisión de capital que con la
emisión de deuda. Es la aparición de los impuestos corporativos los que
deshacen esa irrelevancia en la estructura de financiación ya que el coste
de las deudas se reduce, ya que es un gasto que se paga antes del
impuesto sobre beneficios.
En el año 1964, William Sharpe, Economista que destacó en el análisis
financiero de carteras de inversiones; En 1990 recibió el premio Nobel de
Economía, junto a Markowitz y Miller, por sus trabajos innovadores en el
campo de la economía financiera y la financiación empresarial; Sharpe
Junto con otros colegas proponen el modelo de Fijación de Precio de los
activos de Capital o conocido como el modelo CAPM, este trabajo parte
de la influencia de la Teoría de las carteras de Markowitz, Este modelo
describe la relación entre riesgo de mercado y rendimiento esperado o
requerido; El hecho de que permita sacar o predecir el riego del mercado
es lo que hace este modelo prevalecer en el tiempo ya que es uno de los
mayores aportes.
El modelo CAPM se ah convertido en uno de los modelos más utilizados,
convirtiéndose en la columna vertebral de la teoría de precios en los
mercados financieros, puesto que permite establecer la relación que
existe entre, como ya lo mencione, el riesgo sistemático del mercado y el
rendimiento esperado de un activo de capital, este modelo a pesar de no
ser perfecto en la práctica, es el que predomina en los análisis financieros
relacionados con inversiones.

4. En el año 1970, el economista Eugene Fama, ganador del premio nobel
de economía en el año 2013 por su análisis práctico de los precios de los
activos, muy conocido por su trabajo, empírico y teórico, en la teoría de
portafolio y la valuación de activos financieros, y conocido también como
el padre de la Hipótesis de eficiencia de los mercados por su trabajo
realizado; Su teoría del mercado eficiente es una de las más importantes
en materia de finanzas corporativas y una de las teorías más utilizadas en
sentido del estudio del comportamiento de los precios en el mercado
financiero, Fama parte de la idea de que un mercado bursátil es
totalmente impredecible, y que por ende, cualquier predicción está
abocado al fracaso; Fama demanda que los inversionista siendo personas
racionales como todos, estiman todos sus activos y títulos por su valor
intimo y de objetivo, en el sentido del precio de equilibrio, en este sentido
este valor intimo o intrínseco se verá modificado por la nueva información
que llegue al mercado, y que éste, por definición será impredecible.
Entonces podemos decir que el mercado se comporta como un juego
equitativo o un juego limpio en el que los precios reflejan completa e
instantáneamente toda la información disponible; de modo que los
inversionistas no deberán preocuparse por la valoración de los títulos,
puesto que éstos están total y perfectamente valorados.
Fama en su hipótesis de los mercados eficientes se refiere tanto a la
teoría como a la evidencia de la hipótesis y se enfocaba en tres tipos de
eficiencia de mercado; La eficiencia en su forma fuerte, la eficiencia en su
forma semi-fuerte y la ineficiencia.
En 1973 hacen aparición Fisher Black, Myron Scholes y Robert Merton y
juntos lograron uno de los mayores avances en la valuación de las
opciones en el mercado en esa época, es conocido como el modelo
black-sholes, este modelo ah tenido gran influencia en la manera en cómo
se valoran y cubren opciones, ya que por un lado consigue elaborar una
fórmula para poder calcular el valor de las opciones en el mercado, y por
otro lado, su desarrollo e interpretación permite entender las fuentes de
valor de las acciones; este modelo se convirtió también en un importante
punto de referencia para el desarrollo y éxito de la ingeniería financiera.
La importancia de este modelo fue reconocida cuando Robert Merton y
Myron Scholes recibieron el Premio Nobel de Economía; para esa época
ya el economista Fisher Black había fallecido, quien tenía el derecho
irrevocable de recibir el premio junto con ellos.

5. En ese mismo año 1976, se publica un artículo por Jensen y William
Meckling titulado “Teoría de la Firma: Comportamiento Gerencial , costos
de agencia y Estructura de Propiedad”, el cual tiene como principal
objetivo elaborar una teoría de la empresa capitalista basada en una
teoría sobre la estructura de propiedad de esa misma; este articulo se
basa en el concepto de costes de agencia, estos son generados por la
existencia de deuda y capital externo en la estructura y capital de la firma,
los autores demuestran que agentes incurren en éstos costos, y estudia la
posibilidad de alcanzar un arreglo entre los agentes intervinientes.
Esta relación llamada agencia se puede definir como una relación
establecida mediante la cual una persona, a quien se le denomina
principal, designa a otra, denominada agente para que realice algún
servicio en su beneficio, de esta manera el principal debe delegar en el
agente cierta autoridad y capacidad de decisión, el principal es el
propietario de la empresa siendo el agente la persona que contrata.
Jensen y Meckling nos dicen que esta relación de agencia y sus costes
asociados existen en todo tipo de organizaciones, y que los argumentos
del artículo nos tratan de explicar la empresa capitalista. Este artículo da
nacimiento a las llamadas finanzas corporativas, en la que la relación que
se establece entre accionistas y gerentes (separación entre propiedad y
control) otorga un tema de reflexión sobre que, si las ganancias que
pueda llegar a generar una empresa vienen de la mano de los esfuerzos
directivos siendo estos ajenos a la propiedad de la empresa.
Las finanzas han sido y seguirán siendo consideradas como parte
esencial de la economía, se convirtieron en un campo de estudios
independientes a principios del siglo pasado, y su evolución es
indudablemente parte de los acontecimientos mundiales más importantes.
Las finanzas desempeñan un papel crucial en el éxito y supervivencia de
una empresa y Estado, ya que es un instrumento de planificación,
ejecución y control que interviene decididamente en la economía mundial.
“La investigación más pura nace de los esfuerzos de resolver problemas
prácticos y la mejor investigación aplicada nade de la curiosidad
intelectual”.
Fisher Black.