La integración financiera en la Eurozona se ha roto desde el estallido de la crisis de la deuda pública en 2012, llevando a una renacionalización de los mercados bancarios y de deuda soberana. Los tipos de interés para préstamos a empresas y los diferenciales de deuda soberana ahora varían significativamente entre países, reflejando una fragmentación que debilita la efectividad de la política monetaria del BCE. Mientras medidas como la Unión Bancaria buscan reducir esta fragmentación, se necesitan pasos más ambiciosos como una Unión Fiscal
El Presidente del Parlamento europeo, David Sassoli, sugiere que se estudie la posibilidad de cancelar la deuda Covid en el marco de sostenibilidad de la deuda pública.
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Inversión y finanzas_ Euro y dólar, ¿más allá de la paridad?Andbank
La revista Inversión & Finanzas elabora un reportaje titulado: Euro y dólar, ¿más allá de la paridad? En él participa Marian Fernández, analista de Andbank, subrayando: "La Fed empezará a dar señales de próximas subidas de tipos y el QE acaba de empezar y durará al menos 18 meses".
El FMI insiste en la posible confiscación de ahorro privado para reducir deud...Ramón Copa
El FMI insiste en la posible confiscación de ahorro privado para reducir deuda pública
Quitas, impuestos, inflación...
El FMI insiste en la posible confiscación de ahorro privado para reducir deuda pública
El Fondo advierte de la aplicación de quitas y la expropiación de riqueza privada para reducir la histórica deuda pública de los países ricos.
Un nuevo documento del Fondo Monetario Internacional (FMI) vuelve a poner a sobre el tapete la posibilidad de aplicar quitas soberanas y expropiar parte de los ahorros de las familias para reducir el ingente volumen de deuda que acumulan los gobiernos de los países desarrollados. En su último informe sobre Vigilancia Fiscal (Fiscal Monitor), publicado el pasado octubre, dicha entidad advertía de la posibilidad de confiscar hasta el 10% del patrimonio que acumulan los hogares para reducir la deuda pública a niveles de 2007, antes de de que estallara la actual crisis financiera.
Ahora, son los destacados economistas Carmen M. Reinhart y Kenneth S. Rogoff -ex economista jefe del FMI- quienes insisten en unreciente estudio publicado por el Fondo que, muy posiblemente, numerosos estados se verán obligados, de una u otra forma, a aplicar distintas fórmulas para reducir su elevado endeudamiento público, desde la reestructuración (quitas y/o espera) y reconversión de deuda, hasta elevada inflación, represión financiera (impuestos, tasas de interés negativas,etc.) o bien una combinación de varias de estas medidas.
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El Fondo advierte de la aplicación de quitas y la expropiación de riqueza privada para reducir la histórica deuda pública de los países ricos.
Un nuevo documento del Fondo Monetario Internacional (FMI) vuelve a poner a sobre el tapete la posibilidad de aplicar quitas soberanas y expropiar parte de los ahorros de las familias para reducir el ingente volumen de deuda que acumulan los gobiernos de los países desarrollados. En su último informe sobre Vigilancia Fiscal (Fiscal Monitor), publicado el pasado octubre, dicha entidad advertía de la posibilidad de confiscar hasta el 10% del patrimonio que acumulan los hogares para reducir la deuda pública a niveles de 2007, antes de de que estallara la actual crisis financiera.
Ahora, son los destacados economistas Carmen M. Reinhart y Kenneth S. Rogoff -ex economista jefe del FMI- quienes insisten en unreciente estudio publicado por el Fondo que, muy posiblemente, numerosos estados se verán obligados, de una u otra forma, a aplicar distintas fórmulas para reducir su elevado endeudamiento público, desde la reestructuración (quitas y/o espera) y reconversión de deuda, hasta elevada inflación, represión financiera (impuestos, tasas de interés negativas,etc.) o bien una combinación de varias de estas medidas.
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Si la fragmentación afectara al mercado de bonos español y si no podemos solos con nuestros problemas, pero somos europeos y formamos parte de sus sistemas de ayuda, no veo por qué no tienen que comparecer de nuevo los hombres de negro, como en 2012, y ayudarnos a poner las cosas en el sitio en el que las ponen los demás países miembros.
Power Point con los principales datos de la deuda externa (pública y privada) de España y los principales países europeos, con una explicación básica de como es la deuda privada y no la pública la culpable de la crisis, y como esta deuda privada está siendo "transformada" en deuda pública. El material lo ha elaborado Daniel Albarracín del Gabinete de Estudios de Fecoht-CCOO.
ESPAÑA FRENTE AL DESAFIO DE LA AUSTERIDAD EUROPEA.ManfredNolte
Bruselas ha llamado a cuadrar las cuentas públicas que han campado a sus anchas durante el último trienio, en un contexto de desaceleración económica como el que se intuye, cuando el BCE, centrado en la lucha contra la inflación, no está en condiciones de realizar políticas compensatorias, sino al contrario, de restringirlas.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
PIB,OKUN Y PARO ESTRUCTURAL: RELACIONES DIRECTAS E INVERSASManfredNolte
Me refiero a las ‘Previsiones económicas de primavera’ de la Comisión europea, que se han constituido la semana pasada en panegírico de nuestras bondades y que, como es natural, han sido aprovechadas por el Gobierno para el autobombo.
LOS MIMBRES HACEN EL CESTO: AGEING REPORT.ManfredNolte
El Informe sobre el envejecimiento concentra un ejercicio único en el sentido de que proporciona proyecciones para los Estados miembros de la UE y Noruega hasta 2070 basadas en datos supuestos y metodologías comunes. El informe suministra un amplio conjunto de datos comparables e internos para 28 países. Dan una idea del momento en que se produce el envejecimiento de la población, sus implicaciones económicas y los desafíos presupuestarios asociados.
Empresarios privados y públicos: ¿adversarios o aliados?ManfredNolte
La reciente notificación de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), acerca de la toma de un porcentaje relevante en el Capital de Telefónica, ha reabierto la recurrente polémica sobre la figura del Estado como Empresario público, su conveniencia, su oportunidad y su eficiencia
CARE ECONOMY: LA VIEJA Y NUEVA ECONOMIA DE LOS CUIDADOS.ManfredNolte
La economía del cuidado entiende del reconocimiento y valoración de todas las actividades que contribuyen a la atención de las personas, incluido el trabajo no remunerado realizado en los hogares, así como el trabajo remunerado que involucra el cuidado de niños, personas mayores, personas con discapacidades y aquellas que necesitan cualquier tipo de atención especial.
DEUDA PUBLICA Y CONVENIENCIA FISCAL: LLAMADOS AL ACUERDO.ManfredNolte
En su conjunto y en rasgos generales, el progreso de la economía, es decir el de su PIB, depende de dos fuentes básicas de alimentación: el aumento de sus factores productivos y el incremento de su productividad.
DESIGUALDAD PERMANENTE: EL ESTANCAMIENTO DE LA DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA.ManfredNolte
La teoría del ‘derrame’ postula atenuar la presión sobre las rentas de los grupos sociales con mayor propensión al ahorro, esto es, los sectores de mayores ingresos, sobre la base de su capacidad de ahorrar e invertir,
COYUNTURA ECONOMICA Y SUS SOMBRAS: INFORME TRIMESTRAL DEL BANCO DE ESPAÑA.ManfredNolte
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Hay que recordar, que los fotos puntuales, aun cuando salgan bien, no pueden encubrir las carencias, las flaquezas de fondo, que en distintos flancos acechan a nuestra economía.
DESVELANDO LA REALIDAD SOCIAL: ENCUESTA DE CONDICIONES DE VIDA EN ESPAÑA.ManfredNolte
Junto a la de la tolerancia hacia los Paraísos fiscales, último vertedero de la evasión fiscal y del crimen organizado, la pobreza se constituye probablemente en la mayor de las grandes vergüenzas que se confinan en los búnkeres de la economía de mercado.
¿FIN DEL CRIPTOINVIERNO?: ASI HABLAN LOS MAXIMOS.ManfredNolte
Hay creencias firmes, impertérritas, capaces de sobrevivir a cualquier duda o adversidad, ajenas a las opiniones contrarias o simplemente nuevas, ciegas y sordas a cualquier idea o consejo que las desvíe de su camino.
CONOCIMIENTO INTERIOR BRUTO, la obsolescencia del PIB.ManfredNolte
El PIB no es un indicador exhaustivo del progreso económico y tampoco de bienestar social; Además el índice está ofreciendo registros descorazonadores.
LA AGROSFERA, DE NUEVO LA REBELIÓN DEL CAMPO.ManfredNolte
La reciente explosión de los agricultores -una más de una larga cadena histórica- es un suceso emocional y espontaneo y como tal no responde a un enunciado claro de reivindicaciones como podrían constar en un documento unificado de propuestas del sector.
TAMAÑO DEL ESTADO Y BIENESTAR EN LA OCDE.ManfredNolte
Hay un valor entendido, un tópico que circula en amplias capas de la opinión económica, incluso de la habitualmente informada, acerca de la existencia de un antagonismo de raíz entre los conceptos de libre mercado e intervención gubernamental.
MAS ALLA DE LA INCERTIDUMBRE:DESAFIOS DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA.ManfredNolte
Un reciente informe de la OCDE (Economic Policy Papers, No. 33), avanza que la economía española retrocederá diez posiciones en la clasificación mundial de países por PIB per cápita, pasando desde la posición 23 en la actualidad a la posición 33 en 2060 .
DAVOS: EL PESO Y EL CONSEJO DE UN PODER SOCIALIZADOR.ManfredNolte
Al pie de la montaña mágica de Tomas Mann, enero en la elite es ya sinónimo de esta especial convención, entendiendo por especial no solo el ‘espíritu de Davos’, sino también la naturaleza de sus invitados. Durante cinco días la apacible estación de esquí invernal se transforma en la más selecta y cosmopolita feria del planeta.
2024:UN GOBIERNO FRAGIL AL CUIDADO DE UNA ECONOMIA ACECHADA.ManfredNolte
Aparcados los fríos números de la coyuntura inmediata, 2024 trae consigo viejas incógnitas de elevado calibre. Todas ellas tienen un denominador común: que su abordaje precisa de unas energías que, ahora, el ejecutivo central desvía hacia tareas de supervivencia política.
2024:UN GOBIERNO FRAGIL AL CUIDADO DE UNA ECONOMIA ACECHADA.
(Long)fragmentación
1. La Renacionalización financiera de la Eurozona.
Manfred Nolte
Las cuatro libertades básicas de circulación en un mercado común, relativas a
las mercancías, capitales y productos financieros, establecimiento empresarial y
oferta de trabajo han supuesto con su movilidad y posibilidad de arbitraje entre
países uno de los grandes logros asociativos multilaterales de la modernidad.
Adicionalmente, la instauración de la moneda única europea, proporcionó a los
movimientos de capital el vehículo más eficaz para el logro en los países
adheridos de niveles eficaces de integración financiera.
Pero esto que en su momento se constituyó en uno de los éxitos mayores del
euro, ha venido a romperse. Con el estallido en 2012 de la crisis de la deuda
pública, la uniformidad derivada de la integración se ha disuelto y las
condiciones de acceso al crédito tanto de empresas y particulares como de los
propios estados soberanos han retornado a un criterio localista y geográfico,
aumentando significativamente el grado de dispersión de los precios monetarios
y de capitales –los tipos de interés- de tal modo que podemos concluir sin temor
a equivocarnos que ambos mercados, bancario y de deuda público, han sufrido
una regresión desintegradora, o dicho de otra manera se han renacionalizado.
Aun al día de hoy, según certifica el Banco de España, el tipo de interés
satisfecho por una PYME de alto grado de solvencia al plazo de un año y para un
importe de entre el cuarto y el millón de euros oscila entre el 2,88% en
Alemania y el 4,26% de España. La empresa portuguesa pagaría algo más: el
5,41%. Estamos hablando en todos los casos de prestatarios de primera línea y
con capacidad análoga de repago, de modo que la diferencia de precio no pueda
ser achacada a una prima de riesgo, derivada de una diferente calidad crediticia.
Esta dispersión ha evolucionado en el tiempo aunque en el momento actual se
haya estabilizado. Entre 2010 y 2012, el tipo de interés de los nuevos préstamos
a PYMES en los países periféricos aumentó en 1,7 puntos porcentuales, mientras
que en los países centrales el incremento fue de solamente 0,3 puntos.
Naturalmente, a medida que la calificación crediticia de las prestatarias decrece
los escasos recursos crediticios que los Bancos les asignan alcanzan guarismos
insostenibles. La consecuencia es que la recuperación es más dificultosa y que
estas distorsiones alientan un círculo vicioso en el que los balances de las
empresas solventes se deterioran en ausencia de crédito, acrecentando la
presión sobre los balances de las entidades bancarias y multiplicando la
fragmentación.
Fenómeno similar o acaso aun más grave ha sido el registrado en los mercados
de deuda soberana. Hasta Julio de 2012, cuando Mario Draghi apuntó con su
dedo amenazante a todos los especuladores del mercado de emisiones públicas
anunciando el programa OMT (Transacciones monetarias directas), las
colocaciones de los estados periféricos (Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y
España) marcaban diferenciales de precio exorbitantes en relación a los países
centrales. En Julio de 2012, Alemania, Holanda, Austria y Finlandia registraban
para sus emisiones tipos nulos o negativos, al igual que Francia y Bélgica para
vencimientos inferiores a un año. España, por contra, llegó a pagar por el Bono
a 10 años un 7,63% el 24 de julio de 2012, con una prima de riesgo sobre el
2. ‘Bund’ alemán de 649 puntos básicos y bajo la amenaza del cierre total de los
mercados y la quiebra exterior. La intervención del Presidente del Banco Central
Europeo ha sido decisiva –junto a otros méritos propios del país- para rebajar la
prima a los 242 puntos básicos, un diferencial que en otras circunstancias
alternativas a la fragmentación existente poseen un recorrido adicional a la baja.
Es cierto que la presión sobre los tipos de la deuda soberana ha obedecido en
buena medida a la percepción del mercado de la imposibilidad por parte de
España de repagar una deuda que crece a velocidad de vértigo. En estas
circunstancias afloró entre los periféricos el denominado riesgo de
‘redenominación del euro’ o sea la posibilidad real de la salida de la zona euro
con las espectaculares consecuencias que ello conlleva.
En cuanto a la dispersión de los tipos monetarios, no pueden aducirse mayores
costes de financiación soportados por los bancos periféricos. ¿Como pueden
conciliarse además estas divergencias, que aun persisten en el Sistema bancario,
cuando el tipo básico de financiación del Banco Central Europeo, es idéntico
para todos y está establecido en el 0,5%, y cuando todos los bancos de la zona
euro han sido beneficiarios de dos programas multimillonarios de financiación
al 1% a tres años hasta un limite del billón de euros, del que los Bancos
Españoles aún disponen en un 30% de su totalidad?
He aquí el gran fracaso: los tipos de interés oficiales, situados a niveles cercanos
a cero, no se han transmitido a los tipos aplicados al crédito bancario en varios
países. El BCE ha reaccionado con coraje a la fragmentación de la política
monetaria, adoptando diversas medidas convencionales y no convencionales,
entre las que se incluyen recortes de los tipos de interés oficiales, la ampliación
del sistema de activos de garantía del Eurosistema, las referidas operaciones de
financiación a plazo de tres años, la disminución de las reservas mínimas
obligatorias y el anuncio de las OMT. Estas actuaciones han logrado evitar la
ruptura del euro y reducir las tensiones en los mercados de deuda soberana y las
restricciones de financiación bancaria y contener el riesgo de un proceso de
desapalancamiento desenfrenado del sector bancario. Pero no son suficientes.
En resumen, las diferencias observadas en los tipos de interés de los préstamos
desde el estallido de la crisis financiera y su lenta respuesta a las reducciones de
los tipos de interés oficiales hasta niveles próximos a cero reflejan una
fragmentación financiera que ha mermado la eficacia de la política monetaria.
Algo similar cabe aducir respecto de las diferenciales de deuda soberana. Los
mercados monetarios y financieros de la eurozona lejos de ser un vehiculo de
homogeneización representan un ejemplo clásico de renacionalización y de
dispersión nociva e indeseable. La buscada transmisión equitativa de la política
monetaria simplemente no obedece a la misión básica de la Unión monetaria
europea.
¿Cómo deshacer el camino de la renacionalización y retornar a la reintegración
financiera? Con más Europa, aunque el nombre del viejo continente suscite
rechazos generalizados tanto en los países periféricos como en los centrales. El
primera paso es la Unión bancaria que cursa por unos derroteros insuficientes y
ambiguos. Y de ahí a la Unión fiscal y a la mutualización y simbiosis de los
países en una unidad política superior. Un tema espinoso y de largo aliento.
3. Mientras tanto el 22% del PYMES en países periféricos sitúan a la financiación
como su primer problema. Otras iniciativas aprobadas a nivel europeo
languidecen. La sombra de la crisis es aun muy alargada.