Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión BID PROBIDE

1. MANUAL PARA LA FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSION
MÓDULO IX: PROYECCIÓN DE LA INVERSIÓN Y SU
FINANCIAMIENTO
Inversión Total
Esta etapa tiene el propósito de determinar cual será la inversión total que se
necesita en el proyecto, es decir, el monto requerido para adquirir el activo fijo,
pagar los egresos originados por los rubros componentes del activo intangible y para
cubrir los requerimientos de capital de trabajo para el inicio de operaciones.
Activo Fijo
El Activo Fijo está constituido por todos los bienes de capital que son indispensables
para el funcionamiento del proyecto, entre estos activos se pueden mencionar los
siguientes:
- Construcciones - Maquinarias y herramientas
- Terreno - Vehículos
- Equipos de planta - Muebles y enseres
- Equipos de oficina - Recursos naturales
Para cada una de estos rubros es recomendable elaborar una lista en donde se
detalle claramente las cantidades, las características, etc. de los activos fijos. Es
necesario que el costo de adquisición incluya todos los costos para poner al activo en
la planta listo para su operación.
Para tal efecto, la valorización del terreno se realiza en función del precio de
mercado vigente; las obras físicas son consideradas de acuerdo a los metrados y
presupuestos que elaboran los ingenieros; las maquinarias, equipos, vehículos ,
muebles y otros de similar naturaleza, se valorizan en función de la cotización del
proveedor seleccionado para cada caso.
Activo Intangible
La inversión en activo intangible es la que se realiza sobre un activo constituido por
servicios o derechos adquiridos que son indispensables para ejecutar el proyecto,
entre los que debemos citar los siguientes:
a) Gastos de organización: los gastos legales para la constitución de la empresa
como la elaboración de la minuta y la escritura pública, diseño de sistema
administrativo, entre otros.
b) Patentes y Licencias: los pagos por el derecho o uso de una marca, fórmula o
proceso productivo, para obtener permisos municipales y por las licencias en
general necesarias para que la empresa pueda funcionar.
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c) Gastos de Puesta en Marcha: gastos que se originan en las pruebas preliminares
de las instalaciones, el inicio de la operación y hasta que se logre un
funcionamiento adecuado, como por ejemplo: remuneraciones, alquileres,
publicidad, etc.
d) Gastos de Capacitación: los desembolsos provenientes de instruir, adiestrar y
preparar al personal con el propósito de favorecer el desarrollo de habilidades y
conocimientos que deban tener antes de la puesta operativa del proyecto.
e) Costo del Estudio del Proyecto: Comprende los estudios de pre - inversión,
ingeniería y ejecución el proyecto hasta su puesta en marcha.
Capital de Trabajo
Cuando una empresa está iniciando actividades hay diversos egresos que afrontar
durante un lapso de tiempo determinado hasta que la empresa empiece a generar
ingresos suficientes para cubrir los costos proyectados. El capital necesario para
cubrir los egresos de la empresa durante ese tiempo se denomina Capital de
Trabajo.
Para valorizar el capital de trabajo requerido, es necesario tener en cuenta que al
inicio de las actividades de la empresa, hay tres actividades que generan egresos: la
producción, la administración y las ventas.
El Programa de Inversión.
Una vez que se han definido los diversos componentes de la inversión, es necesario
elaborar un programa de inversión, en el cual se refleje la distribución de la misma en
el tiempo, es decir cuando se prevee que se ejecutarán los desembolsos para atender
cada uno de los rubros que la componen.
Una programación precisa conllevará a una mejor planeación financiera en lo
referente al requerimientos del capital necesario y la oportunidad en que se requiere.
Financiamiento
Si la inversión necesaria para implementar el proyecto requiere ser financiada, es
necesario conseguir el dinero requerido para su implementación y puesta en marcha.
El financiamiento puede provenir de varias fuentes, entre las que se puede
mencionar: el capital que disponen los inversionistas para tal fin, recursos obtenidos
de terceros generalmente entidades financieras y, más usualmente, una combinación
de ambas alternativas.
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El Programa de Financiamiento
En función del Programa de Inversión que se ha definido en el acápite precedente y
conociendo los inversionistas la cuantía de los recursos propios que disponen para
invertir en el proyecto, se puede determinar cuánto y para cuándo se debe solicitar a
terceros los montos resultantes, a fin de completar el monto de la inversión.
Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversión y financiamiento, pues
permitirá determinar aspectos tales como cuánto solicitar de préstamo y cómo debe
ser desembolsado para generar menores gastos en intereses.
Este manejo de los recursos monetarios es parte fundamental de la estrategia
financiera de una microempresa, donde el capital es un recurso escaso y por
consiguiente debe ser bien administrado.
Calculando el Pago de un Préstamo.
En el caso que se va a desarrollar, se asume en primer lugar que el proyecto requiere
que el préstamo sea desembolsado totalmente desde el inicio y que el tiempo que
necesita para llegar a estar en una posición financiera tal que pueda comenzar a
afrontar el pago del préstamo es de un año, por lo que se ha definido un periodo de
gracia de dicha duración.
Para efecto de ilustrar el financiamiento de un proyecto tipo de una microempresa se
va a considerar las condiciones financieras promedio que podrían encontrar en el
sistema financiero, así tenemos que los supuestos que se plantean para el caso son los
que se detallan a continuación:
Préstamo (P): US$ 10 000
Tasa Anual de Interés (TEA): 17% (operación en moneda extranjera)
Forma de Pago: Trimestral, cuota constante
Período de Gracia: 1 año, durante el cual sólo se paga intereses.
Período de Pago: 3 años
Si se tiene una Tasa Efectiva Anual (TEA) de interés y un pago trimestral, entonces
hay que homogeneizar la periodicidad de ambas variables, lo cual se efectúa en
función del pago, por lo que todo debe estar expresado en una periodicidad
trimestral.
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A continuación se puede calcular la Cuota Constante a ser pagada en forma trimestral
durante tres años, es decir, 12 trimestres:
A continuación se desarrollan los cálculos correspondientes al ejemplo:
Calculo del servicio de la deuda
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0400314.010400314.11)17.1(1)17.01(
:1)1(
)(
4
1
12
3
=−=−=−+=
−+=
TET
añouncontienequemesesdenúmeroelny
trimestreuncontienequemesesdenúmeroelesmdondeTEATET
TETTrimestralEfectivaTasa
N
m
72.1065$
606124.1*0400314.0
6016124.0
*10000$
)0400314.01(*0400314.0
1)0400314.01(
*10000$
:
)1(*
1)1(
*
)(
12
12
USR
USUSR
ejemploesteparapagodeperiodo
elenhayquetrimestresdenúmeroeleshdonde
TETTET
TET
PR
RConstanteCuotaladeCalculo
h
h
=
=
+
−+
=
+
−+
=
PRESTAMO (P) $10,000.00
TEA 17%
PERIODO DE GRACIA (trim) 4
PERIODO DE PAGO (trim) 12
TET 4.00314%
CUOTA FIJA (R) $1,065.72
DATOS

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PERIODO
(trim)
SALDO DEL
PRESTAMO
INTERES AMORTIZACION CUOTA
0 $10.000,00 0 0 0
1 $10.000,00 $400,31 0 $400,31 PERIODO
2 $10.000,00 $400,31 0 $400,31 DE
3 $10.000,00 $400,31 0 $400,31 GRACIA
4 $10.000,00 $400,31 0 $400,31
5 $9.334,60 $400,31 $665,40 $1.065,72
6 $8.642,56 $373,68 $692,04 $1.065,72
7 $7.922,82 $345,97 $719,74 $1.065,72
8 $7.174,26 $317,16 $748,55 $1.065,72
9 $6.395,74 $287,20 $778,52 $1.065,72
10 $5.586,06 $256,03 $809,69 $1.065,72 PERIODO
11 $4.743,96 $223,62 $842,10 $1.065,72 DE
12 $3.868,15 $189,91 $875,81 $1.065,72 PAGO
13 $2.957,28 $154,85 $910,87 $1.065,72
14 $2.009,95 $118,38 $947,33 $1.065,72
15 $1.024,70 $80,46 $985,25 $1.065,72
16 ($0,00) $41,02 $1.024,70 $1.065,72
SERVICIO DE LA DEUDA
METODO DE CÁLCULO DE CADA COLUMNA
SALDO (S): es lo que aún se debe del préstamo después de la Amortización (A) que se ha realizado en el periodo.
Ejemplos: S1=S0-A1 S1=10000-0=10000
S5=S4-A5 S5=10000-665.40=9334.60
INTERES (I): es el resultado de multiplicar el Saldo del periodo anterior por la tasa de interes, en este caso la TET
Ejemplos: I1=S0*TET I1=10000*0.0400314=400.31
i6=S5*TET I6=9334.60*0.0400314=373.68
AMORTIZACION (A): es la parte de la cuota que se destina a amortizar (pagar) el préstamo, se obtiene por diferencia
Ejemplos: A5=R-I5 A5=1065.72-400.31=665.40
A6=R-I6 A6=1065.72-373.68=692.04
CUOTA (R): es el pago que se efectúa en cada periodo, su cálculo ya ha sido detallado. Una parte de la Cuota va al
pago de intereses y el resto a amortizar el préstamo. En el presente caso, estamos asumiendo el método de
cuota fija, es decir que durante el período de pago las Cuotas o pago total son iguales.
PERIODO DE GRACIA: para el presente caso estamos asumiendo que durante esta etapa sólo se pagan los intereses

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PERIODO
(trim)
SALDO DEL
PRESTAMO
INTERES AMORTIZACION CUOTA
0 $10.000,00 0 0 0
1 $10.000,00 $400,31 0 $400,31 PERIODO
2 $10.000,00 $400,31 0 $400,31 DE
3 $10.000,00 $400,31 0 $400,31 GRACIA
4 $10.000,00 $400,31 0 $400,31
5 $9.334,60 $400,31 $665,40 $1.065,72
6 $8.642,56 $373,68 $692,04 $1.065,72
7 $7.922,82 $345,97 $719,74 $1.065,72
8 $7.174,26 $317,16 $748,55 $1.065,72
9 $6.395,74 $287,20 $778,52 $1.065,72
10 $5.586,06 $256,03 $809,69 $1.065,72 PERIODO
11 $4.743,96 $223,62 $842,10 $1.065,72 DE
12 $3.868,15 $189,91 $875,81 $1.065,72 PAGO
13 $2.957,28 $154,85 $910,87 $1.065,72
14 $2.009,95 $118,38 $947,33 $1.065,72
15 $1.024,70 $80,46 $985,25 $1.065,72
16 ($0,00) $41,02 $1.024,70 $1.065,72
SERVICIO DE LA DEUDA
METODO DE CÁLCULO DE CADA COLUMNA
SALDO (S): es lo que aún se debe del préstamo después de la Amortización (A) que se ha realizado en el periodo.
Ejemplos: S1=S0-A1 S1=10000-0=10000
S5=S4-A5 S5=10000-665.40=9334.60
INTERES (I): es el resultado de multiplicar el Saldo del periodo anterior por la tasa de interes, en este caso la TET
Ejemplos: I1=S0*TET I1=10000*0.0400314=400.31
i6=S5*TET I6=9334.60*0.0400314=373.68
AMORTIZACION (A): es la parte de la cuota que se destina a amortizar (pagar) el préstamo, se obtiene por diferencia
Ejemplos: A5=R-I5 A5=1065.72-400.31=665.40
A6=R-I6 A6=1065.72-373.68=692.04
CUOTA (R): es el pago que se efectúa en cada periodo, su cálculo ya ha sido detallado. Una parte de la Cuota va al
pago de intereses y el resto a amortizar el préstamo. En el presente caso, estamos asumiendo el método de
cuota fija, es decir que durante el período de pago las Cuotas o pago total son iguales.
PERIODO DE GRACIA: para el presente caso estamos asumiendo que durante esta etapa sólo se pagan los intereses