Panorama económico de la Argentina

1. Panorama económico de la Argentina
Tipo de cambio. Reservas Internacionales y Depósitos bancarios. Actividad
económica e industrial. Recaudación tributaria y resultados de las finanzas
públicas. Deuda pública. Nivel de precios. Balanza comercial. Precios de
commodities relevantes para el país.
31/03/2015 27/02/2015 30/01/2015 31/03/2014
$/USD 8,82 8,73 8,65 8,03
$/Euro 10,30 10,43 10,53 11,30
$/Real 2,75 3,06 3,21 3,50
$/CNY 1,42 1,39 1,38 1,28
Tipos de Cambio (venta)
Fuente: EGES en base a Ámbito Financiero, BCRA y Banco Central Europeo.
El peso continúa transitando una senda de estabilidad -tal como viene mostrando en
los últimos meses- a partir de la política adoptada por el Banco Central de administración
gradual del tipo de cambio. Así, en el tercer mes del año la cotización del peso cerró en
$8,82, lo que representó una devaluación del 1% mensual (a igual ritmo que en febrero) y
del 9,8% respecto de la misma fecha de 2014. En lo que va del año, el peso acumula una
devaluación del 3% frente a la divisa estadounidense.
El dólar informal, por su parte, se mantiene con una tendencia decreciente: cerró en
marzo a $12,62 por dólar, lo que significó un descenso del 3% en el mes y una baja
acumulada del 7,5% en lo que va del año. De este modo, la brecha entre el dólar oficial y
el paralelo se ubicó en 43% al final de marzo, el nivel más bajo del año.
En lo que respecta a las monedas de los principales socios comerciales del país, la
cotización del euro en pesos bajó un 1,2% en marzo, cerrando el mes en $10,30 por euro.
Continúa así la tendencia devaluatoria del euro respecto del dólar que resulta mayor a la
de nuestra moneda local en relación a la divisa estadounidense, por tanto, en términos
interanuales el euro se devaluó un 9% frente al peso. En lo que va del año la cotización
de la divisa perdió 97 centavos en el mercado local.
El real brasileño continúa por la senda devaluacionista, por lo tanto el peso se revaluó
frente a la moneda del principal socio comercial: en marzo la cotización del real frente al
peso cerró en $2,75, un 10% menos que en febrero y un 22% menos que en el mismo
mes del 2014.
El Yuan chino, por su parte, se movió a contramarcha del resto de las monedas y en
marzo continuó su apreciación tanto frente al dólar como frente al peso: la cotización en
pesos aumentó un 2,3% en marzo, cerrando el mes en $1,42 por yuan. Así, en términos
interanuales la devaluación alcanza el 11%.

2. 31/03/2015 27/02/2015 30/12/2014 31/03/2014
Reservas Internacionales
(millones de USD)
31.475 31.470 31.443 27.007
Depósitos
(millones de $)
- 1.084.860 1.015.484 844.859
Indicadores Monetarios
Fuente: EGES en base a BCRA.
En el tercer mes del año las Reservas Internacionales cerraron con balance positivo,
ganando USD5 millones y marcando así el sexto mes consecutivo de aumento. Al 31 de
marzo el stock de reservas se ubicó en USD 31.475 millones, un 16% más que en el
mismo mes de 2014.
Los depósitos totales del sistema bancario totalizaron $ 1.069 billones al 20 de marzo
(últimos datos publicados por el BCRA), lo que representa un crecimiento del 1,4% en el
mes y un aumento del 31% respecto de la misma fecha de 2014. Las colocaciones en
pesos -que concentran el 92% del total de depósitos en el sistema bancario argentino-
aumentaron un 1,1% en el mes y un 31% en términos interanuales; mientras que los
depósitos en dólares -de menor magnitud dentro del sistema-, también mostraron un
crecimiento en el tercer mes del año y al 20/03 se ubicaron en USD 9.921 millones, un
0,8% en marzo y un 18% más en términos interanuales.
feb-15 ene-15 dic-14 feb-14
Utilización de Capacidad
Instalada en Industria
68,8 62,7 70,6 70,1
Estimador Mensual Industrial
(2006 = 100). Variación interanual.
-2,1% -2,1% -2,4% -0,5%
Estimador Mensual de Actividad
Económica (2004 = 100) Variación
interanual.
- 0,0% 0,5% 1,5%
Actividad Económica
Fuente: EGES en base a INDEC.
De acuerdo al Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) -indicador
provisorio de la evolución del producto publicado por el INDEC- durante enero no se
registraron cambios en el nivel de actividad económica con respecto al mismo periodo de
2013. La industria, por su parte, registró en febrero una baja de 2,1% interanual,
acumulando diecinueve meses de caída consecutiva, mientras que para los dos primeros
meses del año se acumula un descenso del 2,1% interanual.
La utilización de la capacidad instalada continúa evolucionando a la par de la actividad
industrial, ubicándose en febrero en 68,8%, 1,3 puntos porcentuales por debajo del mismo
mes de 2014. La capacidad instalada promedio para los dos primeros meses de 2015 se

3. ubicó en 65,8%, 1,2 puntos porcentuales por debajo del promedio registrado para el
mismo periodo de 2014.
feb-15 ene-15 dic-14 feb-14
IPC Nacional Urbano (IV 2013 = 100)
Variación mensual
0,9% 1,1% 1,0% -
Salarios (Variación % interanual) - 34,0 33,7 29,1
Índice de Precios al Consumidor y Salarios
Fuente: EGES en base a INDEC.
En febrero la inflación medida a partir del IPC Nacional Urbano del INDEC fue del
0,9%, continuando con la tendencia a la desaceleración que se registra desde mediados
de 2014. Los sectores que lideraron el aumento de precios en el segundo mes del año
fueron transporte y comunicaciones (1,6%) y atención médica y gastos para la salud
(1,1%); mientras que alimentos y bebidas (0,6%) y otros bienes y servicios (0,6%)
presentaron las menores variaciones mensuales. El incremento acumulado en el nivel
general de precios para los dos primeros meses del año asciende al 2,1%.
Los últimos datos disponibles de la evolución salarial indican un crecimiento promedio
del 34% interanual en enero, con incrementos por encima del promedio para los
trabajadores no registrados (41%) y los empleados públicos (34,1%).
feb-15 ene-15 dic-14 feb-14
Recaudación impositiva
(millones de $)
106.557,86 117.458,45 108.598,77 81.172,93
Resultado Primario
(millones de $)
- -1.457,40 -23.336,40 -5.627,10
Resultado Financiero
(millones de $)
- -13.463,00 -31.897,30 -7.761,60
jun-14 dic-13 sep-13 jun-13
Deuda Pública
(miles de millones de USD)
198,86 202,60 201,01 196,14
Deuda Pública / PBI 42,8% 39,5% 45,6% 43,6%
Deuda Pública Externa / PBI 15,1% 11,9% 13,4% 13,0%
Finanzas Públicas
Fuente: EGES en base a Ministerio de Economía de la Nación.
Los últimos datos disponibles dan cuenta que en febrero la recaudación tributaria
totalizó $ 105.558 millones, un 31,3% superior respecto del mismo mes de 2014. Los
mayores incrementos en el segundo mes del año se verificaron en Impuestos sobre los
Combustibles (51%), Internos Coparticipados (44,7%), Ganancias (39,7%) y Bienes
Personales (39,4%). Por el contrario, se registraron variaciones más moderadas en
Aportes y Contribuciones a la Seguridad Social (36%) y el IVA (25,7%); mientras que
Derechos sobre el Comercio Exterior presentó una caída interanual (del 9,2%). De esta
manera, el acumulado para los dos primeros meses del año arroja una recaudación de

4. $224.016 millones, siendo un 30,6% superior al nivel alcanzado en el primer bimestre de
2014.
En lo que respecta a las cuentas públicas, el 2015 arrancó con un importante deterioro.
El resultado económico fue deficitario en $ 1.153 millones, mientras que en enero de 2014
este resultado era positivo en $ 5.276 millones. Esto significa que en el primer mes del
año los gastos corrientes superaron a los ingresos corrientes ($ 98.267 millones contra $
97.115 millones respectivamente). Los ingresos corrientes se incrementaron un 32,4%
interanual, motorizado por los aportes y contribuciones a la Seguridad Social y los
ingresos tributarios (que crecieron un 37% y 27% respectivamente). Mientras que los
gastos corrientes aumentaron un 44,4% interanual, destacándose remuneraciones
(44,6%) y prestaciones de la Seguridad Social (43,7%). Por su parte, los gastos de capital
se incrementaron un 47,8% interanual, con una importante suba (del 99,5%) en las
transferencias de capital que realiza el Estado Nacional a las provincias y la Ciudad
Autónoma de Buenos Aires. Así, el resultado primario (sin tener en cuenta los servicios de
deuda) fue deficitario en $ 1.457 millones, mientras que en enero de 2014 era positivo en
$ 799 millones. Mientras que el resultado financiero fue negativo en $ 13.463 millones en
el primer mes de 2015, aumentando 4 veces el déficit financiero alcanzado en enero de
2014 (de $ 3.052 millones). Se desprende así el importante crecimiento interanual en las
erogaciones destinadas al pago de intereses de deuda: mientras que en enero de 2014
los servicios de deuda totalizaron $ 3.851 millones, en enero de 2015 escalaron a $
12.006 millones.
De acuerdo a los últimos datos disponibles, al 30/06/2014 la deuda pública totalizó
USD 198.863 millones -equivalentes a $ 1.617.293 millones-, un 1,9% menor al informado
al 31/12/2013 (cuando ascendía a USD 202.630 millones). Sin embargo, en términos del
PBI (contemplando el cambio de metodología de cálculo) la deuda pública se incrementó
en 3,3 puntos porcentuales: el total de deuda bruta del Sector Público Nacional pasó de
representar un 39,5% del PBI en 2013 a un 42,8% del PBI en el primer semestre de 2014.
La disminución en el monto de deuda pública al primer semestre de 2014 respecto de
2013 responde a variaciones en el tipo de cambio y menor endeudamiento con agencias
del Sector Público; lo cual fue parcialmente compensado por la inclusión de la
capitalización de atrasos de la Deuda con el Club de París y de títulos colocados a partir
del Convenio de Expropiación a Repsol. La vida promedio de la deuda en situación de
pago normal es de 8,7 años al 30/06/2014, mientras que en 2013 era de 9 años. El 35%
de la deuda es externa (5 puntos porcentuales más que en diciembre 2013), mientras que
los restantes USD 128.487 millones corresponden a deuda interna.
feb-15 ene-15 dic-14 ene-14
Exportaciones
(millones de USD)
4.064,0 4.294,0 4.573,0 5.231,0
Importaciones
(millones de USD)
4.011,0 4.221,0 4.499,0 5.196,0
Saldo de Balance Comercial
(millones de USD)
53,0 73,0 74,0 35,0
Formación de Activos Externos
(millones de USD)
- - -28,3 513,3
Internacional
Fuente: EGES en base a INDEC.

5. En febrero la balanza comercial fue superavitaria en USD 53 millones (un 20,5% mayor
respecto de igual mes de 2014), acumulando al primer bimestre de 2015 una saldo
positivo de USD 126 millones (59,5% superior al mismo período de 2014). En el segundo
mes del año hubo caídas interanuales tanto en las exportaciones como en las
importaciones, aunque las segundas lo hicieron en una magnitud levemente mayor que
las primeras (25% frente a 24,6% respectivamente).
La caída en las exportaciones se deriva de bajas tanto en cantidades vendidas al
exterior (-14%) como en precios (-12%). Se registraron retrocesos interanuales en todos
los rubros de exportación, destacándose Combustibles y Energía (-50%) y Manufacturas
de Origen Industrial (-27%). Las importaciones, por su parte, también mostraron caídas
interanuales en todos sus rubros como consecuencia de menores cantidades adquiridas (-
20%), mientras que los precios retrocedieron en menor medida (-7%). Entre las menores
compras al exterior en febrero se encuentran Combustibles y Lubricantes (-63%),
Vehículos automotores de pasajeros (-39%) y Piezas y accesorios para bienes de capital
(-27%).
Por otra parte, los últimos datos disponibles sobre la formación de activos externos dan
cuenta de que durante el cuarto trimestre de 2014 se registró una salida de divisas por
USD 840 millones, continuando así con la tendencia de los trimestres anteriores y
acumulando para 2014 una salida de USD 3.248 millones.
mar-15 feb-15 ene-15 mar-14
Precio de la soja
(grano, USD FOB en puertos argentinos)
- 442,0 445,0 539,0
Precio del trigo
(grano, USD FOB en puertos argentinos)
- 239,0 250,0 338,0
Precio del maíz
(grano, USD FOB en puertos argentinos)
- 177,0 183,0 225,0
Precio del petróleo
(USD por barril)
47,9 50,7 47,4 100,5
Precios internacionales
Fuente: EGES en base a Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación.
La cotización del petróleo cayó un 5,7% mensual en marzo, promediando durante el
mes un valor de USD 47,85, un 52,4% por debajo de la cotización registrada en marzo de
2014. Como factores que reforzaron esta tendencia se encuentran la fortaleza del dólar
(con el consecuente abaratamiento de las materias primas denominadas en dicha
moneda), así como la posibilidad de un eventual levantamiento de las sanciones a las
exportaciones de crudo de Irán por parte de las potencias occidentales, en el marco de las
negociaciones de un acuerdo sobre el programa nuclear de dicho país.
Los últimos datos disponibles sobre la evolución mensual de los precios de las agro-
commodities, indican que en febrero la soja se comerció a USD 442 por tonelada en
promedio, registrando así una caída del 0,8% mensual y del 19% respecto del mismo mes
de 2014. El trigo por su parte, perdió en febrero un 4,4% de su valor, cotizando en
promedio a USD 239 por tonelada y marcando un descenso interanual del 28%. La
cotización del maíz, por su parte, retrocedió un 3% en el mes, cotizando entonces un 19%
más bajo que en febrero de 2014.