3. Liquidez
• Ravensa se dedica a fabricar electrodomésticos. Su
liquidez corriente está un poco arriba de la media de
las razones para la industria (2.1 )
• Los promedios de la industria no siempre revelan
fortaleza o debilidad financiera, son significativas en
la identificación de las compañías que están fuera de
los límites.
• Las comparaciones de la liquidez corriente y de la
prueba ácida con las medianas de la industria son
favorables.
•
4. Durante el periodo 2010 a 2012 junto con las
cifras de las medianas de la industria para
2012 observa que la liquidez corriente y la razón
de prueba ácida han disminuido algo con el
tiempo, pero todavía exceden las normas
industriales en 2012.
Liquidez
5. Apalancamiento financiero
• La razón deuda/ capital nos dice que los acreedores
proporcionan 81 centavos de financiamiento por cada $1
que aportan los accionistas.
• A los acreedores en general les gusta que esta razón sea
baja. Cuanto más baja sea la razón, más alto será el nivel de
financiamientos de la empresa que aportan los accionistas,
y mayor será el colchón (margen de protección) de los
acreedores en caso de una disminución del valor de los
activos o de pérdidas totales. La mediana de la razón entre
deuda y capital para la industria de electrodomésticos es
0.80, de manera que Ravensa está justo en línea con la
industria. Al parecer, no experimentará dificultad con los
acreedores a causa de una razón de deuda excesiva.
6. • La razón entre deuda y capital varía de
acuerdo con la naturaleza del negocio y la
variabilidad de los flujos de efectivo.
• Las compañías de energía eléctrica, con flujos
de efectivo muy estables, suelen tener una
razón entre deuda y capital más alta que una
compañía de máquinas de herramientas,
cuyos flujos de efectivo son mucho menos
estables.
Apalancamiento financiero
7. • Una comparación de la razón entre deuda y
capital para una compañía dada con empresas
similares nos indica, en términos generales, si
esa compañía es digna de crédito, así como el
riesgo financiero de la empresa
Apalancamiento financiero
8. • La Razón deuda sobre activos resalta la
importancia relativa del financiamiento
mediante deuda mostrando el porcentaje de
los activos de la empresa que está solventado
por el financiamiento mediante deuda.
Apalancamiento financiero
9. • Así, el 45% de los bienes de la empresa están
financiados con deuda (de varios tipos), y el
55% restante del financiamiento proviene del
capital de los accionistas. En teoría, si la
empresa tuviera que liquidarse en este
momento, los activos podrían venderse por
una cantidad neta tan pequeña como 45
centavos por dólar antes de que los
acreedorestuvieran pérdidas.
Apalancamiento financiero
10. • Una vez más, esto señala que cuanto mayor sea
el porcentaje de financiamiento que representa el
capital de los accionistas, mayor es el colchón de
protección que tienen los acreedores.
• En resumen, cuanto más alta sea la razón entre
deuda y activos totales, mayor será el riesgo de
financiamiento; cuanto menor sea esta razón,
menor será el riesgo de financiamiento.
Apalancamiento financiero
11. • En resumen, las razones de endeudamiento
nos indican las proporciones relativas de las
contribuciones del capital que hacen los
acreedores y los propietarios.
• La estabilidad de las razones de
apalancamiento (deuda) de la empresa,
aunada al nivel relativo de deuda actual típico
de la industria, se verá como favorable por los
acreedores.
Apalancamiento financiero
12. Cobertura
•La Razón de cobertura de interés sirve como
medida de la capacidad de la compañía para
cumplir con sus pagos de interés y con ello,
evitar la bancarrota. En general, cuanto más alta
sea la razón, mayor será la probabilidad de
que la compañía cubra sus pagos de interés sin
dificultad.
13. Cobertura
• También da información sobre la capacidad de
la empresa para enfrentar una nueva deuda.
Con una mediana promedio de la industria de
4.0, la capacidad de Ravensa para cubrir un
interés anual es de 4.71 veces con su ingreso
operativo (UAII) lo que parece dar un buen
margen de seguridad.
14. Actividad
• Las razones de actividad, también conocidas
como razones de eficiencia o de rotación, miden
qué tan efectiva es la forma en que la empresa
utiliza sus activos.
• Están muy relacionados con el análisis de
liquidez.
• Qué tan efectiva es la forma en que la empresa
maneja dos grupos de bienes específicos (cuentas
por cobrar e inventarios) y sus activos totales en
general.
15. • Antes de concluir que existe un problema de
cobro de 62 días ( la industria tiene 45 días) ,
debemos verificar los términos de crédito
ofrecidos por Ravensa a sus clientes.
Actividad
16. • Aunque un periodo promedio de cobro demasiado alto
suele ser malo, un promedio muy bajo no necesariamente
es bueno. Un periodo promedio muy bajo de cobro puede
ser un síntoma de una política de crédito excesivamente
restrictiva.
• Las pocas cuentas por cobrar que aparecen en los libros tal
vez sean de primera calidad, pero las ventas quizás estén
indebidamente restringidas —y las ganancias son menores
a las que podrían ser— debido a que se otorgan créditos
con muchas restricciones a los clientes.
• En esta situación quizá los estándares de crédito empleados
para determinar que una cuenta de crédito es aceptable
deban relajarse de alguna manera.
Actividad
17. • La rotación de inventario para Ravensa de 2.02 es
muy diferente a la mediana de la industria de
• 3.3. Esta comparación desfavorable sugiere que la
compañía es menos eficiente en su manejo de
inventario que el promedio de la industria, y que
Ravensa tiene un inventario excesivo.
• Surge también la pregunta de si el inventario en
los libros tiene el valor establecido.Si no, la
liquidez de la empresa es menor de lo que
sugiere la liquidez corriente o la razón de la
prueba ácida
Actividad
18. • La rotación de inventario en días ( 181) nos dice
cuántos días, en promedio, pasan antes de que el
inventario se convierta en cuentas por pagar
mediante las ventas.
• Si transformamos la mediana de la rotación de
inventario de la industria de 3.3 en rotación de
inventario en días, obtenemos 365/3.3 = 111
días. Así, Ravensa es, en promedio, 70 días más
lenta en la conversión del inventario que la
industria.
Actividad
19. Actividad
Los promedios para el periodo de cobro y la rotación del
inventario en días han aumentado desde 2010 y exceden
los niveles de medianas actuales para la industria.
Las tendencias aquí nos dicen que ha habido una
acumulación relativa de cuentas por cobrar e inventarios.
La rotación de cada uno es más lenta, lo que lleva a
cuestionar la calidad y la liquidez de estos activos.
Cuando un análisis de tendencia de las cuentas por cobrar
y el inventario se complementa con una comparación de
razones de medianas para la industria, la única conclusión
posible es que existe un problema.
21. Ciclo de operación contra ciclo de
efectivo
• El ciclo de operación es el tiempo que
transcurre desde el compromiso de efectivo
para compras hasta el cobro de las cuentas
por cobrar que resultan de la venta de bienes
o servicios
22. • Es como si ponemos en marcha un cronómetro
cuando compramos las materias primas y lo
detenemos cuando recibimos el efectivo después de
haber vendido los bienes. El tiempo que indica el
cronómetro (casi siempre en días) es el ciclo de
operación de una empresa. Matemáticamente, el
ciclo de operación es igual a
Rotación de inventario en días (RID)
+
Rotación de cuentas por cobrar en días (CCD)
Ciclo de operación contra ciclo de
efectivo
23. • Partimos del hecho de que el cronómetro se
pone en marcha con el compromiso de
efectivo para compras y no cuando se paga el
efectivo mismo. El motivo de esta sutil
distinción es que la mayoría de las empresas
no pagan la materia prima de inmediato, sino
compran a crédito e incurren en una cuenta
por pagar.
Ciclo de operación contra ciclo de
efectivo
24. Sin embargo, si queremos medir el tiempo desde el pago
en efectivo para compras hasta el cobro de efectivo por
las ventas, es sencillo. Restamos la rotación de cuentas
por pagar en días (CPD) del ciclo de operación y
obtenemos el ciclo de efectivo de la empresa.
Ciclo de operación
(RID + CCD)
-
Rotación de cuentas por
pagar en días (CPD)
Ciclo de operación contra ciclo de
efectivo
25. • La duración del ciclo de operación es un factor
importante al determinar las necesidades de
activos corrientes.
• Una empresa con un ciclo de operación muy
corto puede operar de manera efectiva con
una cantidad relativamente pequeña de
activos corrientes, y liquidez corriente y razón
de prueba ácida relativamente bajas.
Ciclo de operación contra ciclo de
efectivo
26. El ciclo de operación, al centrarnos en RID y CCD,
ofrece una medida resumen de la actividad. Por
ejemplo, un ciclo de operación relativamente corto
por lo general indica una administración efectiva de
las cuentas por cobrar y el inventario. Pero, como se
acaba de ver, esta medida también brinda
información complementaria sobre la liquidez de
una empresa. Por el contrario, un ciclo de operación
relativamente largo puede ser una advertencia de
cuentas por cobrar y/o inventarios excesivos, y
podría reflejarse negativamente en la liquidez de la
empresa.
Ciclo de operación contra ciclo de
efectivo
27. Al comparar el ciclo operativo de
Ravensa con el promedio de medianas
de la industria, tenemos:
Ciclo operativo Ravensa 243 días
Promedio de medianas de la industria 156 días
28. Ciclo de operación de Ravensa
• El efecto acumulado de ambos, la rotación de
inventarios y la rotación de cuentas por cobrar
lentas de Ravensa, es bastante evidente; con
respecto a la empresa típica en la industria,
Ravensa tarda 87 días adicionales para
fabricar un producto, venderlo y cobrar por las
ventas.
29. Liquidez y Actividad
• La liquidez corriente y la razón de la prueba ácida tenían una
comparación favorable con las medianas de las razones de la
industria pero las razones de rotación para estos dos activos y el
ciclo operativo resultante son significativamente peores que los
valores de las medianas de la industria para estas medidas.
• Esto sugiere que los dos activos no son totalmente corrientes y este
factor desvirtúa las razones favorables.
• Una porción grande de las cuentas por cobrar es lenta y parece que
hay ineficacias en el manejo del inventario. Con base en nuestro
análisis, concluimos que estos activos no son particularmente
líquidos en el sentido de convertirse en efectivo en un periodo
razonable
30. Rotación de activos totales
• La relación entre las ventas netas y
los activos totales se conoce como
razón de rotación de activos totales o
razón de rotación de capital
31. • Para Ravensa, la rotación de activos totales para el año
fiscal es de 1.23 y La mediana de la rotación de activos
totales para la industria es 1.66, de manera que está
claro que Ravensa genera menos ingresos por ventas
por dólar de inversión en activos que la industria, en
promedio.
• La razón de rotación de activos totales nos indica la
eficiencia relativa con la que una empresa usa sus
activos totales para generar ventas. Ravensa es menos
eficiente que la industria en este sentido.
Rotación de activos totales
32. • Del análisis anterior de la actividad en las cuentas por
cobrar y el inventario de Ravensa, sospechamos que la
inversión excesiva en cuentas por cobrar e inventarios
es responsable de gran parte del problema.
• Si Ravensa pudiera generar los mismos ingresos por
ventas con menos dólares invertidos en cuentas por
cobrar e inventarios, la rotación de los activos totales
mejoraría.
• La rotación de activos lenta en el tiempo ha
amortiguado los efectos positivos de la rentabilidad de
las ventas por arriba del promedio.
Rotación de activos totales
35. Razones de rentabilidad
• Las razones de rentabilidad son de dos tipos:
las que muestran la rentabilidad en relación
con las ventas y las que la muestran en
relación con la inversión. Juntas, estas razones
indican la efectividad global de la operación
de la empresa.
36. Margen de utilidad bruta
• Esta razón nos da la ganancia de la empresa
relativa a las ventas, después de deducir el costo
de producir los bienes. Es una medida de la
eficiencia en la operación de la empresa, al igual
que un indicador de cómo se asigna precio a los
productos. El margen de ganancias brutas de
32.9% para Ravensa es significativamente más
alto que la mediana de 23.8% para la industria, lo
que indica que es un poco más efectiva al
producir y vender productos arriba del costo
37. • El margen de ganancias netas es una medida
de la rentabilidad de las ventas después de
impuestos de la empresa tomando en cuenta
todos los gastos e impuestos sobre la renta.
Nos indica el ingreso neto por dólar de venta.
Para Ravensa, casi 5 centavos de cada dólar de
venta constituyen las ganancias después de
impuestos.
Margen de utilidad neta
38. • El margen de ganancia neta de Ravensa está
arriba de la mediana (4.7%) de la industria, lo
cual indica que tiene un nivel relativo más alto de
“rentabilidad en ventas” que la mayoría de las
empresas en la industria.
• El margen de ganancia bruta y el margen de
ganancia neta han mostrado en general mejoras
sobre el pasado reciente, y los niveles actuales
son más fuertes que para la empresa típica en la
industria.
Margen de utilidad neta
39. MUB vs. MUN
• Al considerar las dos razones juntas, podemos
obtener un buen panorama de las
operaciones de la empresa. Si el margen de
ganancia bruta en esencia no cambia en un
periodo de varios años, pero el margen de
ganancia neta declina en el mismo periodo,
sabemos que se puede deber a gastos de
ventas, generales y administrativos más altos
en relación con las ventas o a una tasa de
impuestos más alta.
40. MUB vs. MUN
• Por otro lado, si el margen de ganancia bruta
disminuye, sabemos que el costo de producir
bienes con respecto a las ventas ha
aumentado. Este suceso, a la vez, puede
deberse a precios más bajos o a menor
eficiencia operativa en relación con el
volumen.
41. Rentabilidad en relación con la
inversión. ( ROA )
• Esta razón ( 6.16% ) tiene una comparación
desfavorable con un valor de mediana de 7.8%
para la industria.
• Hay más rendimiento por dólar de ventas, pero
un rendimiento sobre la inversión un poco menor
confirma que Ravensa usa más activos para
generar un dólar de ventas que la empresa típica
de la industria.
• El rendimiento sobre la inversión ha sido
relativamente estable en el tiempo, pero a un
nivel más abajo que el estándar de la industria.
42. Análisis Dupont
• DuPont comenzó a usar un enfoque particular
para el análisis de razones con la finalidad de
evaluar la efectividad de la empresa. Una
variación de este enfoque tiene relevancia
especial para entender el rendimiento sobre la
inversión de una empresa.
• Cuando multiplicamos el margen de ganancia
neta por la rotación de los activos totales,
obtenemos el rendimiento sobre la inversión o la
capacidad de generar ganancias sobre los activos
totales.
43.
44. Para Ravensa tenemos
• Ni el margen de ganancia neta ni la razón de rotación de
activos totales, por sí mismos, representan una medida
adecuada de la efectividad global. El margen de ganancia neta
ignora la utilización de activos, y la razón de rotación de los
activos totales ignora la rentabilidad sobre las ventas. La razón
del rendimiento sobre la inversión, o capacidad de generar
ganancias, resuelve estas deficiencias. Habrá una mejora en la
capacidad de generar ganancias de la empresa si hay un
incremento en la rotación sobre los activos, un incremento en
el margen de ganancia neta, o ambos.
45. Dos empresas con diferentes márgenes de
ganancias netas y rotaciones de activos totales
pueden tener la misma capacidad de generar
ganancias. La tienda de comestibles Oriental
Grocery de Geraldine Lim, con un margen de
ganancia neta de sólo 2% y rotación de activos
totales de 10, tiene la misma capacidad de generar
ganancias (20%) que Megawatt Power Supply
Company, con margen de ganancia neta del 20% y
rotación de activos totales igual 1. Para cada
empresa, cada dólar invertido en activos regresa 20
centavos de ganancia anual después de impuestos.
46. Rendimiento sobre el Capital ( ROE )
• Esta razón nos da la capacidad de generar
ganancias sobre el valor en libros de la inversión
de los accionistas, y con frecuencia se usa para
comparar dos o más empresas en la industria. Un
rendimiento alto sobre el capital suele reflejar la
aceptación de oportunidades de inversión fuertes
y una administración de gastos efectiva. Sin
embargo, si la empresa eligió usar un nivel de
deuda alto para los estándares de la industria, un
RSC alto puede ser simplemente el resultado de
aceptar un riesgo financiero excesivo.
47. • El RSC de Ravensa ( 11.19%) está por debajo
de la mediana del rendimiento en la industria
(14.04 por ciento).
Rendimiento sobre el Capital ( ROE )
48. • Para investigar este rendimiento con detalle,
podemos utilizar un enfoque de Du Pont, que
desglosa esta medida de rendimiento en sus
componentes:
Donde multiplicador del capital es una medida de apalancamiento financiero donde
es 1 + razón Deuda / Capital = 0,81
49. • Este enfoque de Du Pont para el RSC ayuda a explicar
“por qué” el RSC de Ravensa es menor que la mediana
de la industria. Aunque el margen de ganancia neta de
Ravensa es más alto que el promedio y su
multiplicador de capital es cercano a la norma de la
industria, su rotación de activos totales menor que el
promedio lleva a su RSC por debajo del que obtiene la
empresa típica de la industria. Esto sugiere que el uso
de Ravensa de una parte relativamente más grande de
activos para generar ventas en comparación con la que
utiliza la mayoría de las empresas en la industria es la
causa esencial de su RSC menor que el promedio.
Rendimiento sobre el Capital ( ROE )