Este documento resume el sistema monetario internacional actual y los diferentes regímenes cambiarios. Explica que la mayoría de países tienen tipos de cambio flexibles y que para ser competitivos deben lograr estabilidad de precios, equilibrio fiscal y reformas estructurales como privatizaciones y desregulación para atraer capital. También destaca el papel del FMI en la supervisión de políticas macroeconómicas de los países miembros.

1. SESIÓN 2
Mg. Jontxu Pardo Rodriguez-Gachs
jontxupado@autonoma.edu.pe

2. El sistema monetario
internacional
 Conjunto de arreglos institucionales para:
 Determinar los tipos de cambio – diferentes
monedas.
 Acomodar los flujos de comercio internacional y
de capital
 Ajustes necesarios – balanza de pagos – diferentes
países.
Permite que la economía global funcione.

3. Facilita los flujos
comerciales
Determina los Sistema
Facilita los flujos
regímenes monetario
de capital
cambiarios internacional
Facilita ajustes a los
desequilibrios en la
balanza de pagos

4. Sistema monetario
internacional
Requiere:
 Cooperación entre los gobiernos.
 Sacrificar parte de la soberanía nacional.
 Subordinar intereses nacionales frente al
interés común.

5. Sistema monetario
internacional
Principal característica:
 No existe ningún sistema: diferentes:
 regímenes cambiarios
 Grado de apertura
 Supervisión internacional
Mercados financieros internacionales:
Principal característica: extrema volatilidad del
tipo de cambio – administración del riesgo.

6. La convertibilidad de la
moneda
 Convertibilidad interna: dentro del país es
posible comprar y vender – monedas
extranjeras.
 Convertibilidad externa: moneda nacional se
cotiza en el extranjero
 Importante para el comercio internacional
por:
 Comercio de mercancías
 Precios internos ligados a los internacionales

7. Conceptos clave
 Tipo de cambio: precio de la moneda de un
país en términos de la moneda de otro país.
 Cotización términos europeos: moneda
nacional en términos del dólar USA .
 Cotización términos norteamericanos: dólar
USA en términos de otra moneda.
 El régimen de tipos de cambio: reglas – BC –
determinación del tipo de cambio.

8. Tipo de cambio
 TC fijo (programado): BC establece valor e
interviene para mantenerlo. Incluye un TC
deslizante, dentro de una banda fija o móvil:
 La moneda nacional se fortalece demasiado – BC
– comprar divisas – aumentar la demanda
 La divisa se fortalece demasiado – BC – vender
divisas – aumentar la oferta.
 Intervención obligatoria del BC – nivel objetivo de
TC

9. Tipo de cambio
 TC flexible: BC no interviene de forma
obligatoria– oferta y demanda.
 Flotación administrada: reglas claras de
intervención de BC.
 Flotación sucia: no reglas claras.
 Intervención cooperativa: varios BC
intervienen – modificar el TC – moneda
determinada.

10. Regímenes cambiarios
 Moneda nacional pegada a otra fuerte
 Moneda nacional pegada a una canasta de
monedas de socios comerciales importantes
 Flexibilidad limitada contra una sola moneda
 Flotación conjunta
 Flotación dentro de bandas ajustables de
acuerdo con un conjunto de indicadores
 Flotación administrada
 Flotación libre.

11. política
Fijo Devaluación
o revaluación
Regímenes
cambiarios
mercado Depreciación
Flexible
o apreciación

12. En economía abierta – política cambiaria –
objetivos de política macroeconómica:
 Equilibrio interno: pleno empleo y baja
inflación.
 Equilibrio externo: posición sostenible de la
cuenta corriente.

13. Balanza de
Inversión
pagos
Tipo de
Empleo Ahorro
cambio
Inflación Tasa de
interés

14. El periodo del patrón oro 1876 - 1913

15. El patrón oro
 Comercio relativamente libre
 Movimientos de capital sin restricciones
 Londres – centro de las finanzas y comercio
 C/p : valor de su moneda en relación al oro.
 Convertibilidad garantizada
 TC – reflejo de la cantidad de oro contenida en
cada moneda.
 La oferta monetaria = cantidad de oro
 Oro = base monetaria
 Oro garantía de valor estable del dinero
 Superávit de BP – incremento de oro

16. Ajuste de desequilibrios en
BP bajo el patrón oro
Déficit de
balanza de
pagos
Entrada de
Salida del capital
oro extranjero
Aumento
de las tasas
de interés Equilibrio
Aumento de en balanza
Reducción exportaciones
de la base de pagos
monetaria
Reducción
de precios
internos Reducción de
importaciones

17. Ajuste de desequilibrios en
BP bajo el patrón oro
 Facilitar el ajuste – conjunto de reglas del
juego que el BC estaba obligado a seguir:
 Déficit: vender activos internos – contraer más la
base monetaria.
 Superávit: comprar activos internos - aumentar
más la base monetaria
 El patrón oro – sacrificio equilibrio interno por
externo.

18. Ajuste de desequilibrios en
BP bajo el patrón oro
 Países superavitarios no respetan reglas del
juego – utilizan:
 Esterilización (superávit): BC vende bonos en el
mercado abierto – recoge exceso de liquidez.
 Reposición (déficit): relajación del crédito interno
y compra de activos internos para aumentar la
base monetaria.
 Esterilización total – oferta monetaria
constante – independiente de BP.

19. Ajuste de desequilibrios en
BP bajo el patrón oro
En la práctica:
 Reducción de precios poco frecuente
 A cp la reducción de la demanda – efectos sobre la
producción – reducción de la actividad económica.
 Suben las importaciones: demanda interna – desplaza –
productos externos
 Reducción de la inversión – aumento tasas de interés y
reducción de ingresos.
 Principal mecanismos de ajuste – capital a cp – altas
tasas de interés.

20. El periodo entre guerras
(1918 – 1939)
 Primera Guerra Mundial - emisión de papel
moneda – financiar actividades bélicas.
 Economía de guerra – potencias centrales.
 Oro – único medio de pago internacional.
 Periodo entre guerras: comercio
internacional crece menos que el crecimiento
económico promedio.
 Desarrolla la teoría de paridad de poder
adquisitivo – determinar el TC equilibrio.

21. El periodo entre guerras
(1918 – 1939)
 Gran Depresión: 1929 – 1939. comercio
mundial bajo a la mitad
 Muchos países – devaluaciones competitivas
– exportar más e importar menos.
 Restricciones a las importaciones: aranceles,
cuotas, etc.
 Especuladores – no equilibrio
 Prioridad al equilibrio interno – BC
esterilizaban los movimientos de capital

22. Sistema de Bretton Woods
(1944 – 1971)
 Conferencia de Bretton Woods (julio del 44):
nuevo espíritu de cooperación. 44 países.
 Planteaba a los países:
 Promover la cooperación monetaria internacional
 Facilitar el crecimiento del comercio
 Promover la estabilidad de los TC
 Establecer un sistema multilateral de pagos
 Crear una base de reserva.

23. Sistema de Bretton Woods
(1944 – 1971)
 Se basaba en tres instituciones:
 FMI: cumplimiento de normas – facilidades
de crédito.
 Banco Mundial: desarrollo lp
 GATT: meta – liberalizar el comercio mundial.
Régimen cambiario – patrón oro de cambio: c/p
fija moneda en términos de oro – mantiene
TC – variación de 1% de su paridad oro.

24. Funcionamiento y evolución
 25 años de éxito- auge económico.
 Liberación comercial no fue seguida de
liberación de capitales – evitar movimientos
desestabilizadores de dinero caliente.
 Colapsó por:
 Defectos de diseño
 Sistema no funcionaba: países industrializados –
no modificaban valor de monedas; en desarrollo –
devaluaban frecuentemente.

25. El actual sistema monetario
internacional
Rápido cambio:
 Poder económico de los países
 Desequilibrios comerciales crecientes
 Modifican precios relativos internacionales
 Crean bloques económicos regionales
 Se desplomó el comunismo.
Mayoría de los países – flotación controlada

26. El actual sistema monetario
internacional
Nuevo papel del FMI:
 Supervisar la política económica – miembros
 Promover políticas fiscales y monetarias responsables
 Impulsar desarrollo
 Señalar puntos débiles
 Organizar paquetes de rescate
 Promover las reformas de los sistemas financieros
 Coordinar esfuerzo – mejora del SMI

27. El actual sistema monetario
internacional
Para ser competitivos los países deben:
 Bajar las tasas de inflación
 Lograr el equilibrio en las finanzas públicas
 Eliminar barreras comerciales
 Otorgar autonomía a sus BC
 Reducir el gasto público
 Reducir los impuestos
 Desregularizar sus economías
 Privatizar las empresas paraestatales
 Fomentar el ahorro y la inversión
 Invertir en infraestructura y capital humano

28. Regímenes cambiarios
 La volatilidad del TC genera gran preocupación, por lo
que se propone establecer áreas objetivo de
fluctuaciones permitidas y coordinar las políticas
macroeconómicas entre los países lideres.
 El sistema monetario ideal tendría los siguientes
atributos:
 Tipos de cambio fijos.
 Libertad de los movimientos internacionales de capital.
 Independencia de las políticas monetarias.
 Lo cual es contradictorio y no se puede lograr al mismo
tiempo. Pero el mercado lo esta logrando.

29. Homogeneización de facto de las políticas
económicas de los países en el proceso de la
globalización
para ser competitivos deben hacer:
 Bajar las tasas de inflación
 Lograr equilibrio en las finanzas publicas
 Eliminar las barreras comerciales
 Otorgar autonomía a sus bancos centrales o aplicar una política
monetaria conservadora
 Reducir el gasto publico como porcentaje del PIB
 Reducir los impuestos
 Desregularizar sus economías y fortalecer el mecanismo del
mercado
 Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la competencia
 Fomentar el ahorro y la inversión
 Invertir en infraestructura física y capital humano

30. Lo que logra el mercado:
 Los países que apliquen las políticas adecuadas
son premiados por los mercados financieros
internacionales porque tienen acceso ilimitado a
crédito, entrada de Inversión Extranjera Directa,
bajas tasas de interés, etc. Y los que no tienen
salida de capitales, negación de crédito, tasas de
interés altas.
 Los países que quieren ir en contra de la
corriente globalizadora están condenados a la
marginalización y el subdesarrollo.

31. Tipos de cambio fijos versus
flexibles
Ventajas de los tipos de cambio flexibles:
 El ajuste de los desequilibrios en Balanza de Pagos es automático.
 El ajuste de los TC es continuo, gradual y de bajo costo.
 La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza
en al economía.
 No hay necesidad de grandes reservas internacionales.
 Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio
externo.
 Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto plazo.
 Las autoridades no tienen q calcular el TC de equilibrio.
 Se liberalizan los flujos internacionales de capital.
 Crecen los Mercados Financieros Internacionales.
 Las depreciaciones son reversibles.

32. Tipos de cambio fijos versus flexibles
Desventajas de los tipos de cambio flexibles:
 La flexibilidad puede ser inflacionaria.
 Las fluctuaciones a c/p pueden ser excesivas y
desestabilizadoras lo que aumenta la incertidumbre y
limita el comercio y la inversión.
 Las fluctuaciones pueden distorsionar el patrón de
especialización mundial y reducir el comercio.
 Aumenta la incertidumbre lo que dificulta la planeación
del presupuesto y la planeación corporativa.

33. Tipos de cambio fijos versus flexibles
Ventajas de los tipos de cambio fijos:
 Genera menos incertidumbre en el comercio y las finanzas
internacionales.
 Es mas probable que genere una especulación
estabilizadora.
 Exige una mayor disciplina de precios.

34. Tipos de cambio fijos versus flexibles
 En la practica en las economías menos desarrolladas los TC fijos generan
mas incertidumbre que los TC flexibles. Y conduce a una especulación
desestabilizadora.
 Los TC fijos alientan los movimientos de capital a corto plazo porque
garantizan al inversionista el rendimiento de su moneda. Con TC flexible
se busca cubrir el riesgo lo que tiene un costo o se invierte a l/p.
 Favorece el desarrollo de los MFI ya que para cubrirse del riesgo los
inversionistas tienen que adquirir instrumentos de cobertura y
especulación.
 Al favorecer los movimientos de capitales permite que se asigne mas
eficientemente los recursos productivos a nivel mundial y maximizar las
ganancias del comercio internacional.
 Se presiona para que haya mas información disponible y en menos
tiempo.

35. Tipos de cambio fijos versus flexibles
 El régimen cambiario de libre flotación contribuye al
desarrollo e incrementa la eficiencia de los mercados
financieros.
 Favorece una mayor disciplina fiscal y monetaria ya que en la
practica ningún gobierno es indiferente al valor de su
moneda.

36. Tipos de cambio fijos versus flexibles
 Con el TC fijo no se atienden algunos desequilibrios que se
acumulan y terminan en una crisis de balanza de pagos.
 El déficit alto y persistente dela BP genera sospechas de una
devaluación inminente por lo que los especuladores venden
masivamente la moneda nacional, esto presiona sobre una
intervención del BC, si interviene se genera perdida de reservas y
devaluación, si no interviene se genera recesión en ambos casos se
llegara al equilibrio pero con un costo social muy elevado.

37. Tipos de cambio fijos versus flexibles
 La libre flotación no excluye la posibilidad de una depreciación
brusca de la moneda local frente a la extranjera si cambia la
percepción de la economía local en los mercados internacionales,
pero un ajuste de paridad no tendría consecuencias desastrosas si
el BC no interviniera y para ello no tendría que contar con
suficientes reservas, es decir no se deben acumular reservas
excesivas. En todo caso estas reservas deberían destinarse a
reducir la deuda publica externa.
 Para evitar que la compra de divisas aumente la base monetaria el
BC esta obligado a esterilizar estas compras y para ello si compra
divisas debería vender instrumentos de deuda interna por la
misma cantidad en moneda local, esta operación sustituye deuda
externa por deuda interna.