El documento describe las funciones y objetivos de la política monetaria llevada a cabo por el Banco Central de la República Argentina. El Banco Central controla la oferta monetaria mediante instrumentos como las operaciones de mercado abierto, los redescuentos, y el encaje bancario. La política monetaria busca lograr objetivos como la estabilidad de precios y el pleno empleo mediante la regulación de la tasa de interés y la cantidad de dinero en circulación.

2. El gobierno debe cumplir con la función estabilizadora de la
economía, mediante la aplicación de diversas políticas
económicas, para evitar excesivas fluctuaciones de la
economía y procurar alcanzar el pleno empleo, la estabilidad
de precios y evitar caídas en la actividad productiva. Una de
las políticas que puede aplicar para tal fin es la

3. La política monetaria
• Consiste en las decisiones tomadas por el Banco Central de la
República Argentina (BCRA) con el fin de modificar la cantidad
de dinero en circulación y en cambiar la tasa de interés (i).
• “El banco tiene por finalidad promover, en la medida
de sus facultades y en el marco de las políticas
establecidas por el gobierno nacional, la estabilidad
monetaria, la estabilidad financiera, el empleo y el
desarrollo económico con equidad social”.
Objetivos de la Política Monetaria
De acuerdo al artículo 3° de la Carta Orgánica* los objetivos del
BCRA son:
*Fuente: Ley 24.144- Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina

4. Lapolítica
monetaria
El banco central tiene como función principal controlar la oferta monetaria.
Las decisiones que el banco central toma sobre la oferta monetaria es lo que
se denomina la política monetaria.
Es una de las opciones que tiene el gobierno para intervenir en la actividad
económica, actuando sobre el gasto total de la economía y, en particular, sobre
el consumo de las familias y la inversión de las empresas.
Dado que el gasto esta relacionado con la cantidad de dinero existente en la
economía y con las condiciones del crédito, fundamentalmente la tasa de
interés (i), el Banco Central procura controlar ambas variables.
Si sube i disminuye I
disminuye C
DA
Si baja i aumenta I
aumenta C
DA

5. La oferta monetaria (M), de acuerdo al punto de vista de
su composición, es la suma del circulante en poder del
público más los depósitos bancarios.
La definición puede variar de acuerdo a la composición del
agregado monetario que se tome en cuenta; es decir,
depende del tipo de depósito que se toma en cuenta.
Agregado Monetario Composición de los Agregados monetarios más utilizados
Mo:
Efectivo en manos del público
Mo= Cp
Monedas y billetes de curso legal en manos del público
M1:
Liquidez primaria
M1 = Mo + D1
Billetes y monedas en poder del público + Cheques Cancelatorios en pesos + Cta. cte. del S.
Priv. y Púb. en pesos (D1)
M2:
Medios de pago
M2 = M1 + D2
M1 + Caja de ahorro del S. Privado y del S. Público en pesos (D2)
M3:
Agregado amplio en pesos -
Disponibilidades líquidas
M3 = M2 + D3
M2 + Depósitos del S. Priv. y Púb. en pesos (D3)
M3*:
Agregado bimonetario amplio
M3* =M3 + D4
M3 + Depósitos del S. Privado y del S. Público en dólares + Cheques Cancelatorios en moneda
ext. + CEDIN (D4)

6. •Esta conformada por: B = Cm + Df
Cm: Circulación Monetaria
Cm= Cp + Cf = Billetes y monedas en poder del
público (Cp) más billetes y monedas en poder
de las entidades financieras (Cf).
Df : Depósitos que cuentan las entidades
financieras en el BCRA
Base monetaria
•B = Cp + Cf +Df
• o B = Cp+ R
Base monetaria
Reserva Legal de Efectivo Mínimo
BM = ByM en poder del público + ByM en los bancos + Depósitos de las entidades fin. En el BCRA
Circulación Monetaria

7. El coeficiente k nos
indica cuanto
crecen los recursos
monetarios por
cada peso de
incremento de la
base monetaria. De
modo que, al
producirse un
incremento de B en
un momento
determinado (∆Bt)
se verificará:
∆ M3t = k . ∆ B t
El multiplicador
k vincula a la
Base Monetaria
con la Oferta
Monetaria, es
decir:
B . k = M3
“El multiplicador
de la base
monetaria da una
relación de
proporcionalidad
de ésta con la
oferta monetaria”
El multiplicador
bancario es la
razón entre la
oferta monetaria
y la base
monetaria.
k=M/B
La base
monetaria es la
suma del
circulante y las
reservas de los
bancos.
B = Cp + R
M= Cp + D

8. Depósitos bancariosReservas
bancarias
Oferta Monetaria
Base Monetaria
Circulante

9. El Banco Central lleva adelante la política monetaria mediante la
fijación de metas sobre agregados monetarios y se implementa
utilizando instrumentos o mecanismos para regular la oferta de
dinero, a saber:
Operaciones de mercado abierto
Redescuentos / Pases
Encaje

10. Operaciones de
Mercado Abierto
(OMA)
• El BCRA expande o de absorbe
la base monetaria mediante
las OMA: venta y compra de
títulos públicos, denominados
en la moneda local y en otras
monedas.
En la Argentina, las operaciones
de mercado abierto se hacen a
través de títulos emitidos
directamente por el Banco
Central (Lebac).
• Por ejemplo: El BCRA compra
(rescata) Lebac pagando en
pesos. Al pagar en pesos, está
inyectando nuevos pesos en la
economía. Como consecuencia
aumenta la masa monetaria.
• También puede comprar o
vender divisas o activos
denominados en otras divisas.

11. Redescuento El redescuento es un
préstamo del Banco
Central a los bancos
comerciales.
Modifica el volumen del
redescuento de dos
formas distintas:
• Mediante la cantidad de
préstamos que concede
• Mediante el precio que
carga sobre esos créditos:
Una tasa de redescuento
más baja alentará a los
bancos a aumentar la
cantidad demandada de
estos créditos Pases
Se realizan en la
tesorería del Banco
Central.
Se distinguen de los
redescuentos en los
plazos, montos y
operatoria.
• Pase Activo: Banco Central
presta $ a los bancos a
cambio de un título
(garantía). Al día siguiente se
revierte la operación.
Ganancia del banco: liquidez.
• Pase Pasivo: Bancos prestan
$ al Central a cambio de un
título. Al día siguiente se
revierte la operación.
Ganancia del banco: interés.

12. Encajes
• El Banco Central
determina el ratio
de reserva
obligatorio, esto es:
el % de los
depósitos que los
bancos tienen que
mantener sin
prestar para hacer
frente a posibles
retiradas de
depósitos de los
ahorristas.
Las variaciones en el encaje legal
(Reserva Legal) operan su resultado
sobre la oferta monetaria a través de
la liquidez de los bancos.
• Un aumento en los
requerimientos de
encaje actúa
negativamente sobre
las disponibilidades
de las entidades
financieras. Un
incremento del
encaje legal reduce
el multiplicador.

13. Aumentos
de la
Oferta
Monetaria
Incrementos de la
Oferta monetaria
originados por
cambios en la Base
Monetaria
Factores controlables
por el BCRA:
Disminución del tipo de
interés de referencia de
Redescuentos
OMA: compra de bonos
por parte del BCRA
Factores no
controlables por el
BCRA:
Aumento de las reservas
de divisas por un
superávit exterior
Financiación del déficit
público (si estuviera
permitido)
Incrementos de la
Oferta monetaria
originados por
cambios en el
multiplicador
monetario
Factores controlables
por el BCRA:
Disminución del
coeficiente legal de caja
Factores no
controlables por el
BCRA:
Disminución del
coeficiente de efectivo
Disminución de las
reservas bancarias
voluntarias

14. Reducción
de la
Oferta
Monetaria
Disminución de la
Oferta monetaria
originados por
cambios en la Base
Monetaria
Factores controlables
por el BCRA:
Aumento del tipo de
interés de referencia de
Redescuentos
OMA: venta de bonos por
parte del BCRA
Factores no
controlables por el
BCRA:
Disminución de las
reservas de divisas por
un déficit exterior
Superávit fiscal
Disminución de la
Oferta monetaria
originados por
cambios en el
multiplicador
monetario
Factores controlables
por el BCRA:
Incremento del
coeficiente legal de caja
Factores no
controlables por el
BCRA:
Incremento del
coeficiente de efectivo
Incremento de las
reservas bancarias
voluntarias

15. D$
Tasadeinterés
Qeo
i e
Eo
Cantidad de Dinero
M0
Pr

16. D$
Política Monetaria Expansiva
• Encaje, Reserva Legal
•Rescata Títulos propios (Lebacs)
•Otorga Redescuentos, pases
•Cubre el Déficit presupuestario
•Compra Moneda Extranjera
•Compra Metales Preciosos
Tasadeinterés
Qe1Qeo
ie1
i e
Eo
E1
Cantidad de Dinero
M0
Pr
M1
Pr
Si el BCRA aplica una política expansiva, por ej.
reduce el encaje  traslada la M0/P (aumenta)
hacia la M1/P  cambia el E1  ie1
En el punto E0 el mercado de dinero se encuentra en el equilibrio donde la curva de demanda agregada D$
intersecta a la curva M0/P*, siendo la tasa de interés de equilibrio ie0.
Efectos en el mercado de dinero de una Política
expansiva  disminuye el precio del dinero (i ) y
aumenta la cantidad de $ saldos reales.
Disminuye el valor
del dinero
Aumento de la
oferta monetaria

17. D$
Tasadeinterés
Qe1 Qeo
ie1
ie
Eo
E1
Cantidad de Dinero
M0
Pr
M1
Pr
Si el BCRA aplica una política restictiva, por ej.
Venta de Lebac traslada la M0/P (disminuye)
hacia la M1/P  cambia el E1  ie1
En el punto E0 el mercado de dinero se encuentra en el equilibrio donde la curva de demanda agregada D$
intersecta a la curva M0/P*, siendo la tasa de interés de equilibrio ie0.
Efectos en el mercado de dinero de Política restrictiva
 disminuye la oferta de saldos reales y aumenta el
precio del dinero (i).
Aumenta el valor
del dinero
Disminuye la
oferta monetaria
Política Monetaria Restrictiva
• Encaje, Reserva Legal
•Coloca (Venta) Títulos propios (Lebacs)
•Cancela Redescuentos, pases
•Venta Moneda Extranjera
•Venta Metales Preciosos
•Recibe el Superávit presupuestario

18. Los efectos de la política monetaria en el modelo OA-DASalarioreal
D$
Tasadeinterés
Qe1 Qeo
ie1
i e
Eo
E1
Cantidad de Dinero
M0
Pr
M1
Pr
Aumenta el valor
del dinero
Disminuye la
oferta monetaria
Y(PIB Real)
Nivel de
precios,
P
DA0
E
OAlp
TNP = TND
Y1
OAcp
DA1
E1
Y0
P1
P0
Cantidad de trabajo
Salarioreal
EW
PE
NE
OL
DL
W
P1
N1
DL1
E1
Disminuye de la
DA
Disminuye NGP
Disminuye la
Demanda de trabajo
Efectos a corto plazo de una Política monetaria Restrictiva:
•El BCRA encaje (retira pesos)  oferta monetaria (OM1/P,
saldos reales) ie1 (tasa de interés,).
•OA-DA: Al  “i”, C y I privadaDA PBI (Y) debido al
multiplicador y el nivel de precios efectivo de P0 a P1
(inflación o produce deflación)
• Mdo de trabajo: El PBI requiere menor volumen de empleo
 demanda de trabajo (DL1)el nivel de empleo
situándose por debajo del nivel natural, N1<Nn,, el desempleo
(u<un), salario nominal.
•Como precios y salarios nominales en la misma cuantía el
salario real no varía. Las expectativas de precios no varían
OA no cambia
PBI+M= C +I + G + X

19. Los efectos de la política monetaria en el modelo OA-DASalarioreal
D$
Tasadeinterés
Qe1Qeo
ie1
i e
Eo
E1
Cantidad de Dinero
M0
Pr
M1
Pr
Disminuye el valor
del dinero
Aumento de la
oferta monetaria
Y(PIB Real)
Nivel de
precios,
P
DA0
E
OAlp
TNP = TND
Y1
OAcp
DA1
E1
Y0
P1
P0
Cantidad de trabajo
Salarioreal
E
W
PE
NE
OL
DL
W
P1
N1
DL1
E1
Aumento de la DA
Aumento NGP
Aumento de la
Demanda de trabajo
Efectos a corto plazo de una Política monetaria Expansiva:
•El BCRA la BM (compra bonos y inyecta pesos)  oferta
monetaria (OM1/P, saldos reales) ie1 (tasa de interés,).
•OA-DA: Al  “i”, C y I privadaDA PBI (Y) debido al
multiplicador.
• Mdo de trabajo: El PBI requiere un mayor volumen de empleo
 demanda de trabajo (DL1)el nivel de empleo situándose por
encima del nivel natural, N1>Nn, disminuye el desempleo (u<un),
salario nominal.
• Al salariolos costos para las empresas  el nivel de precios
efectivo de P0 a P1 (inflación)
•Como precios y salarios nominales en la misma cuantía el salario
real no varía. Las expectativas de precios no varían OA no cambia
PBI+M= C +I + G + X

20. Efectos a medio plazo respecto situación inicial (Y=Yn)
Partimos de una situación de corto plazo generada por una Política expansiva.
Los efectos de la política monetaria en el modelo OA-DA
La economía se
encuentra en una
situación de equilibrio a
corto plazo con
sobreempleo (Y>Yn)
En el siguiente
periodo los agentes
se darán cuenta de
que el nivel de
precios ha sido P1
Para que no caiga
su salario real,
exigirán un
aumento del
salario nominal
OAcp
 PBI empleo
desempleo ;
y  NGP
la oferta
monetaria
real
 La tasa
de interés
 I privada y C

21. Los efectos de la política monetaria en el modelo OA-DA
M. bienes
producción
(Por la la inversión y
el consumo privado)
El nivel de precios final es mayor por el en las expectativas de precios y en los salarios nominales.
En conclusión, de acuerdo a la teoría clásica, a medio plazo la POLITICA MONETARIA ES INEFICAZ
PARA ALTERAR EL NIVEL DE PRODUCCIÓN, dado que esta vuelve a su nivel natural, PROVOCANDO
UNICAMENTE INFLACIÓN.
A esta situación se le denomina NEUTRALIDAD DEL DINERO
M. dinero
la oferta real monetaria
y la tasa de interés.
La demanda real de dinero 
M. de trabajo
los salarios nominales
(salario real constante),  el
nivel de empleo y desempleo
Efectos a medio plazo respecto situación inicial (Y=Yn)
Síntesis
Conclusión
M. bienes
La producción retorna
a su nivel natural
M. de dinero
La oferta real monetaria
permanece constante (con más
oferta nominal). La tasa de
interés permanece constante
M. de trabajo
El nivel de empleo retorna a su
nivel natural (también el
desempleo), los salarios
nominales (el salario real
permanece constante)

22. Los efectos de la política monetaria expansiva
Política
Monetaria
Expansiva
• La política
monetaria influye
en la producción
y en su
composición.
• Si Ms   i 
DA  Y (PBI;
 NGP
A corto plazo
• La política
monetaria es
neutral.
• Las variaciones
de Ms provocan
variaciones
proporcionales
en los precios
sin alterar ni Y
ni u.
A medio y largo
plazo

23. Keynes
Corto plazo: Si existe desempleo de
factores productivos
Al  M y una misma demanda dinero
  i   I  efecto multiplicador de
I  DA y PBI
Largo plazo
• Impacto en el crecimiento de largo
plazo por el efecto multiplicador.
Clásicos
Corto plazo: Si hay en pleno empleo
Aumento el producto y provoca
inflación.
Largo plazo:
• Neutralidad del dinero, donde 
de M solo llevan a aumentos de
precios
Los efectos de la política monetaria en el modelo OA-DA

24. Diseño de la política monetaria
En la actualidad los Bancos Centrales fijan un objetivo en
función del nivel de inflación y del crecimiento económico.
1- Elección de la tasa óptima de inflación.
2- La elaboración de la política monetaria.
• Banco Central elige un objetivo : la inflación frente al
crecimiento monetario y el plazo para cumplir el
objetivo.
¿Qué costo esta dispuesto a asumir?
• Demasiado lento, mantendrá la inflación durante
mucho tiempo
• Demasiado rápido dará lugar a una recesión.
Deberá ponderar el cumplimiento del objetivo frente a la
situación de la economía.

25. Diseño de la política monetaria
Los Bancos Centrales para dar respuesta
a elección de la política monetaria,
determinarán la tasa de interés en
función de su tasa de inflación y de su
tasa de crecimiento económico aplicando

26. La Regla de Taylor
Propone que la tasa de interés debe depender de los diferenciales de inflación y
el desempleo respecto a sus valores objetivo.
Donde:
: la tasa de inflación.
*: la tasa de inflación fijada como objetivo.
it: el tipo de interés nominal.
i*: el tipo de interés nominal fijado como objetivo.
u: la tasa de desempleo.
un: la tasa natural de desempleo.
a y b: coeficientes positivos (a>1). Indican el peso concedido al
problema de la inflación y el desempleo.
*Si la inflación es la
objetivo (t-= *) y el
desempleo el natural (ut
=un)
El interés fijado será
el objetivo (it = i*)
*Si la inflación es superior
al objetivo (t-> *)
El BCRA debe incrementar el tipo de interés
nominal, es decir fijar un interés superior a i*.
•De esta forma aumentará el desempleo para
reducir la inflación.
•Para aumentar el tipo de interés real y
reducir el gasto, el tipo nominal tiene que
aumentar más que la inflación.
•El valor del coeficiente a refleja la
preocupación del Banco Central por la
inflación, a>1.
*Si el desempleo es
mayor que el natural
(ut >un)
El BCRA debe disminuir
la tasa de interés
nominal, es decir, fijar
un interés inferior a i*.
El valor del coeficiente b
refleja la preocupación
del Banco Central por el
desempleo.
it = i* + a(t-  *) - b(ut-un)

27. Bibliografía
ABEL, A. B.; BERNANKE, B. S. (2004). Macroeconomía. Madrid: Pearson Educación.
DORNBUSCH R., FISCHER S., STARTZ R. (2009). Macroeconomía. México: Mc.Graw Hill.
Ley 24.144 / CARTA ORGÁNICA DEL B.C.R.A (2012). Disponible online:
http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/BCRA/CartaOrganica2012.pdf
MANKIW, N. GREGORY. (2014).Macroeconomía, Octava edición. España: Antoni Bosch Editor.
PARKIN, MICHAEL. (2007). Macroeconomía. Séptima edición. México: Pearson Educación.
SAMUELSON, P. y NORDHAUS, W.D. (2010). Macroeconomía - con aplicaciones a Latinoamérica.
Decimonovena edición. México: McGraw Hill.