finanzas en tiempos de crisis - parte 01: anatomía de las crisis

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finanzas para empresas
finanzas en tiempos de crisis
anatomías de las crisis

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no todos son crisis económica03
sistemas complejos02
contenido
principal
ciclo económico04
consideraciones iniciales01
crisis financiera05
sistemas de alerta06
comentarios finales07

aclarando términos
¿la realidad?

no todo es crisis económica
una idea clara
recesión económica
crecimiento negativo del PIB durante dos trimestres
consecutivos (técnica)
depresión económica
recesión 3 o más años o caída PIB mayor al 10%
contracción económica
decrecimiento de la actividad
crisis económica
producción y consumo
crisis financiera
parte financiera de una crisis económica
deudas, depósitos, seguros, monedas

sistemas complejos
el batir…
El aleteo de las alas de una
mariposa se puede sentir al otro
lado del mundo.
Proverbio Chino

sistemas complejos
el batir…
futuro
grandes implicaciones que complican
las predicciones de largo plazo
hoy
pequeños cambios
sistemas complejos difíciles de
predecir
mercados

crisis económicas
una muestra
entre
1991-2001
134
crisis y recesiones económicas
en el mundo desarrollado.
solo se pronosticaron
15 (11% efectividad)

crisis financieras internacionales
en la historia
s. XIX s. XX s. XXI
1816
1826
1837
1847
1857
1866
1873
1907
1920
1929
1973
1987
1992
1997
1998
1999
1994
2007
2008
2011
2020
1800-1870 1871-1970 1971-2020

crisis financiera internacionales
características
ciclos de los proyectos acortados
en tiempos más cortosincubación
ámbito regionales y supranacionales
crisis económicas y financieras, mas frecuentas y la única solución es:
estar preparado

no todos son crisis económica
destrucción natural

no todos son crisis económica
una idea clara
Joseph Anois Schumpeter
economistas y antropologo
8-feb-1883 Trest, Moravia (actual República Checa)
8-ene-1950 Taconic, Salisbury, EE.UU.
1909-1919 profesor de economía en las universidades de Viena, Graz y
Bohn.
1919-1920 ministro de finanzas de Austria
1932-1950 profesor universidad de Harvard

no todo es crisis económica
una idea clara
destrucción creativa (1911)
el empresario innovador endógenamente crea y destruye el orden económico
inicial.
En una economía capitalista siempre habrá destrucción creativa y
no constituye crisis económica.
innovación cambia el modelo de negocio predominante de una industria. Esto,
transformando las técnicas de producción o de comercialización. Incluso,
puede modificarse la misma mercancía final.

3,5 3,5
6,5
0,6 0,4
1,5
4,4
1,9
(1,7)
4,3
1,0
7,0
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
crecimiento del PIB (% anual) promedio (%) Series3
ciclo económico
tasa de crecimiento del PIB anual
fuente: banco mundial (http://datos.bancomundial.org)

ciclo económico
fases
expansión
Inversión,
consumo,
empleo
cima
se deja de crecer
contracción
inversión,
empleo,
consumo
valle
hacia un nueva expansión

ciclo económico y tasas de interés
¿qué papel juega?

rol de la tasas de interés
aumentar
inversión y consumo
disminuir (postergar)
inversión y consumo
baja alta
precio del tiempo

fases
expansión
Inversión,
consumo,
empleo
crisis
se deja de crecer
contracción
inversión,
empleo,
consumo
recuperación
hacia un nueva expansión
liquidez
tasa de
interés

crisis financiera y
papel de los bancos

crisis financiera y papel de los bancos
La banca moderna 1406 en adelante
Riqueza la cantidad de metales preciosos
Oro como medio de pago (ahorro)
Recibo por la cantidad de oro

intermediación bancaria
prestatarios
depósitos
banco
depósitos
Expansión monetaria inorgánica (sin ahorro)
ningún banco
soporta un retiro
masivo de depósitos
ningún banco
soporta un impago
masivo de créditos

Ley de Peel
Robert Peel
Estadísticas y políticos británico
5-feb-1788 Ramsbotton, Lancastershire, Reino Unido
2-jul-1850 Londres, Reino Unido
1834-1835 primer ministro del Reino Unido
1841-1846 primer ministro del Reino Unido
1844 Ley bancaria de Peel
restricción de emitir dinero por bancos privados y la
exigencia de 100% respaldo del oro.

prestatarios
depósitos
banco
depósitos
banco
central

Base monetaria de los EE.UU. (1990-2020)
ene-90
sep-90
may-91
ene-92
sep-92
may-93
ene-94
sep-94
may-95
ene-96
sep-96
may-97
ene-98
sep-98
may-99
ene-00
sep-00
may-01
ene-02
sep-02
may-03
ene-04
sep-04
may-05
ene-06
sep-06
may-07
ene-08
sep-08
may-09
ene-10
sep-10
may-11
ene-12
sep-12
may-13
ene-14
sep-14
may-15
ene-16
sep-16
may-17
ene-18
sep-18
may-19
ene-20
U.S. recession monetary bse

solución
Restricción a la emisión, sino la burbuja es la norma

crisis financiera
ciclo de desarrollo

sistemas de alerta temprana
burbuja de activos
Hyman Phillip Minsky
Lic. ciencias, economía y administración pública.
23-abr-1919 Chicago, EE.UU.
24-oct-1996 Rhinebeck, EE.UU.
Modelo Minsky de crisis financiera
Explicar las crisis financieras en los EE.UU, UK y otras economías de mercado.
Los cambios en la oferta de crédito son pro-cíclicos
aumentaban cuando la economía en auge y disminuían durante la
desaceleración.

burbuja de activos
tiempo
precio
1
2
3
4
5
6
1
2
3
4
5
6
desplazamiento
nuevo paradigma
desarrollo
“tonto el último”
vacilación
justificación del precio
apuro
cesan compradores
revulsión
ventas masivas
pánico
precio se hunde
“momento Minsky”

sistemas de alerta
indicadores adelantados
ciclo económico
(real)
ciclo económico
según indicadores adelantados

sistemas de alertas
indicadores económicos
normalmente, se retrasan uno o dos
trimestres.
adelantados retardados
Son útiles como predictores a corto
plazo de la economía.
que por lo general cambian antes de
que cambie el ciclo económico.
que por lo general cambian después
de que economía en su conjunto.

sistemas de alertas
adelantados
Son útiles como predictores a corto
plazo de la economía.
que por lo general cambian antes de
que cambie el ciclo económico.
o promedio de horas de fabricación.
o promedio de solicitudes de desempleo.
o pedidos nuevos de fabricación de bienes
de consumo.
o tiempo de suministro de proveedores.
o pedidos nuevos de fabricación de bienes
de capital.
o solicitudes de permisos de construcción.
o índice bursátil.
o oferta monetaria.
o diferencial de tipos de interés.
o expectativa de los consumidores.

sistemas de alertas
normalmente, se retrasan uno o dos
trimestres.
retardados
que por lo general cambian después
de que economía en su conjunto.
o duración promedio del desempleo.
o valor de los préstamos comerciales e
industriales excepcionales.
o variación del índice de precios al
consumidor de servicios.
o cambio en el coste laboral por unidad de
producto.
o proporción entre inventarios de
fabricación y comercio y las ventas.
o relación entre el crédito al consumo
pendiente y la renta personal.
o diferencial de crédito promedio que
cobran los bancos.

burbuja de activos
burbuja de activos
Inusitado crecimiento del precio de los activos.
Especialmente los que tienen como colateral a un créditos

burbuja de activos

aumento de la morosidad
La morosidad de un crédito
situación en la que el deudor se ha retrasado tres meses en el pago de los
intereses y/o el principal de su deuda.
Se trata de una situación de alto riesgo pero que aún no ha caído en la
categoría de crédito fallido (irrecuperable).
Cuando un crédito se considera irrecuperable se eliminan de la contabilidad
de morosos.

aumento de la morosidad

destrucción de valor
Las empresas no logran rentabilidades por encima del costo del capital
1998: 500 empresas mas grandes no fueron rentables

rentabilidad bancaria
Disminución acelerada de la rentabilidad (ROA)
Volatilidad e incremento en la tasa interbancaria
1998: 500 empresas mas grandes no fueron rentables

corridas bancarias
retiro en un breve espacio de tiempo de masivo de depósitos
bancarios.
puede haber:
traslados a off-shore, “corralito”, compra de activos refugio (bonos del
tesoro, Bitcoin, Oro)
Argentina 2001
rotura de convertibilidad con USD
Chipre 2013
crisis bancaria y “corralito”
Colombia 1999
rumor desde de intervención banco del pacífico y Andino

corridas bancarias

curva de rendimientos
deuda privada o pública

crecimiento del endeudamiento

curva de rendimientos
tiempo
interés normal
invertida
aplanada

curva de rendimientos (TES marzo, 2020)
3,70
4,85
5,90
6,30
6,61
6,96
7,20 7,20 7,19
0,32 2,10 4,32 5,66 6,41 8,08 10,48 12,26 14,56
porcentaje(%)
duración (años)

crecimiento del endeudamiento y los plazos de emisión de deuda

comentarios finales
Islandia
densidad
3.4 hab. / km2
superficie
103.000 km2
habitantes (2018)
357.050 hab.
PIB nominal (2017)
USD 70.332
moneda
corona islandesa

0
2
4
6
8
10
12
abr-90
sep-90
feb-91
jul-91
dic-91
may-92
oct-92
mar-93
ago-93
ene-94
jun-94
nov-94
abr-95
sep-95
feb-96
jul-96
dic-96
may-97
oct-97
mar-98
ago-98
ene-99
jun-99
nov-99
abr-00
sep-00
feb-01
jul-01
dic-01
may-02
oct-02
mar-03
ago-03
ene-04
jun-04
nov-04
abr-05
sep-05
feb-06
jul-06
dic-06
may-07
oct-07
mar-08
ago-08
ene-09
jun-09
nov-09
abr-10
sep-10
U.S. recession Effective Federal Funds Rate Bank Prime Loan Rate
comentarios finales
tasa de interés de intervención FED y prime (1995-2010)

comentarios finales
Islandia
1
2
3
4
5
6
desplazamiento
nuevo paradigma
desarrollo
vacilación
justificación del precio
apuro
cesan compradores
revulsión
ventas masivas
pánico
precio se hunde
“momento Minsky”

comentarios finales
Islandia
1
desplazamiento
nuevo paradigma
privatización de bancos1998-2003
Baja de tasas de interés FED2000-2004

comentarios finales
Islandia
1
desplazamiento
nuevo paradigma
p. extranjeros
(USD, EUR, GBP)
Bonos intrnls.
(USD, EUR, GBP) Bancos
islandeses
p. locales
(ISK)
C/P
L/P
L/P

comentarios finales
Islandia
2
desarrollo
Los influjos provocan apreciaciones ISK
aumento consumo e importaciones
Inversión en minería (boom commodities)
Inversión inmobiliaria
Inversión en la bolsa

comentarios finales
Islandia
3
vacilaciones
Justificación del precio
Islandia será Hong Kong de Unión Europea
M1 se multiplico por 5.5x
Déficit exterior (30% PIB)
Deuda externa = 32x las reservas internacionales

comentarios finales
Islandia
4
apuro
cesan compradores
LEHMAN BROTHERS
15-sep-2008
Iliquidez
Quiebra de bancos islandeses
Nacionalización de la banca

comentarios finales
Islandia
5
desplazamiento
nuevo paradigma
Desplome de la bolsa
Desplome de precios de inmuebles
Quiebras de familias

una conclusión
crisis económicas y financieras, mas frecuentas
la única solución es estar preparado

valortis.co hola@valortis.co +(57) 320.785.1016+(571) 814.7600 carrera 7 B bis #126-36
Bogotá, D.C.

finanzas en tiempos de crisis - parte 01: anatomía de las crisis

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