Finanzas internacionales

COMPILACIÓN
Finanzas
Internacionales
Profesora Anggy Rodríguez

NEGOCIOS
INTERNACIONALES
Se refiere a las operaciones nacionales dentro de
un país extranjero. En algunos casos es usado
como sinónimo de negocios internacionales.

EMPRESA MULTINACIONAL
Compañía que asume una perspectiva global
sobre los mercados y la producción extranjeros.
Considera como posibles mercados cualquier
parte del mundo. Participan en casi todo tipo de
prácticas de negocios.

EMPRESA TRANSNACIONAL
Empresas cuyas capacidades y contribuciones
pueden diferir de un país a otro pero comparten
operaciones mundialmente integradas.

EMPRESA INTERNACIONAL
• Hace referencia a la empresa global o empresa
multinacional. Las empresas internacionales
conservan una gran parte de sus operaciones
en el país de origen.

NEGOCIOS INTERNACIONALES
Y SU PERSPECTIVA GLOBAL
• Amplia selección de productos.
• Precios acordes a las necesidades.
• Mano de obra global.
• Sistemas económicos.

ENTORNOS
ENTORNO NACIONAL: Se compone de todas las
fuerzas no controlables que surgen en el país
de origen y que influyen en la vida y desarrollo
de la empresa. El ser fuerzas domésticas, no las
excluyen de influir en las operaciones
domésticas.

ENTORNOS(2)
ENTORNOS EXTRANJEROS: Son todas las
fuerzas no controlables que surgen fuera del
país de origen y que rodean e influyen en la
empresa (subsidiaria).

ENTORNOS(3)
ENTORNO INTERNACIONAL: Surge de las
interacciones entre las fuerzas del entorno
nacional y extranjero, y como éste se relaciona
con la actividad de negocios.

• Made in China.
• Made in Bangladesh (Levis).
• Made in Taiwan (Nike, Adidas).
• Café de Colombia. Café de Kenya.
• Made in México. (Sony).

ORIENTACIONES DE LAS
EMPRESAS INTERNACIONALES
• Vender el producto como se ofrece en el mercado
internacional.
• Modificar el producto para los diferentes países o
regiones.
• Diseñar nuevos productos para mercados extranjeros.
• Introducir un producto global incorporando variables de
diseño.

ACTIVIDADES INCLUIDAS EN LOS
• Importación y exportación de mercancías, bienes
manufacturados y servicios.
• Inversión de capital en bienes de manufactura,
extractivos, agrícolas, de transportación y de
comunicación.
• Contratación y supervisión de empleados.
• Inversión en servicios internacionales, banca, publicidad,
turismo, construcción.

TIPOS DE IDE
SUBSIDIARIA EXTRANJERA
• Es aquella en la que la compañía matriz posee
el 100% de las acciones. Se puede establecer
una operación completamente nueva o adquirir
una firma establecida en ese país y utilizarla
para promover sus productos en el mercado
anfitrión.

TIPOS DE IDE
COINVERSIONES
• ADMINISTRACIÓN COMPARTIDA DE LA
SUBSIDIARIA CON UNA O MÁS EMPRESAS
COLABORADORAS.
VENTAJAS
Reducir los riesgos políticos y económicos en proporción
con la contribución total de los socios.
Permitir la utilización de conocimientos especiales de un
socio local.

COINVERSIONES
VENTAJAS
• Permitir el acceso preferencial al sistema de
distribución local del socio.
• Es útil ante la falta de capital y/o de capacidad
administrativa para expandir las actividades
internacionales.

PERFIL DEL EJECUTIVO DE
EXPORTACIÓN
• Conocimiento de la cultura del país.
• Creativo e innovador sistema y/o producto
• Hábil negociador.
• Dominio de idiomas extranjeros.
• Pensar como empresario.
• Liderazgo.

PERFIL DEL EJECUTIVO DE EXPORTACIÓN(2)
• Conocimiento del producto.
• Conocimiento del mercado.
• Rigurosa seriedad comercial.
• Flexibilidad.
• Buen comunicador y eficaz.
• Conocedor de los contratos internacionales.

PERFIL DEL EJECUTIVO DE EXPORTACIÓN(3)
• Conocimiento de la mecánica de importación y
exportación.
• Mucha diplomacia.
• Conocimientos en informática, páginas Web y comercio
electrónico.
• Experiencia internacional.
• Conocedor de las finanzas internacionales y la logística.
• Conocedor de las alianzas y coinversiones

ESTRATEGIAS DE LOS
1. Planeación estratégica global.
2. Estrategia de organización.
3. Estrategia de marketing.
4. Estrategia de administración de los recursos humanos.
5. Estrategia de finanzas internacionales.

Acciones y BonosAcciones y Bonos

¿ Qué es un mercado de capitales?
Es el escenario físico o temporal donde se trazan o
comercializan acciones y bonos.
De esta forma las organizaciones se hacen de fondos para
poder financiarse y los agentes económicos con superávit de
fondos (inversores ) pueden canalizar sus recursos financieros
adquiriendo dichos activos.
Entonces, los diferentes actores que participan en este juego de
mercado son inversores (familias / empresas), emisores
(empresas/ estados) e intermediarios (bancos/brokers/agentes
de bolsa y mercado abierto)

Colocación de los valores
Las acciones y los títulos de deuda pueden colocarse en el
mercado de capitales mediante:
 Oferta pública: contempla la invitación a comprar el “título
valor” en cuestión en forma amplia y generalizada, utilizando
todo tipo de difusión pública masiva. La posterior
negociabilidad no se encuentra limitada. Las sociedades que
están bajo este régimen son llamadas sociedades abiertas y
tienen la obligación de suministrar información sobre su estado
económico y patrimonial.
 Oferta privada: es la invitación directa a un grupo
determinado de inversores. La negociablidad posterior es muy
restringida ya que no existe un mercado secundario formal.

Diferencias fundamentales entre acciones y obligaciones (bonos)
OBLIGACIONES ACCIONES
Se emiten para ser amortizadas a
su vencimiento. Su vida es perpetua.
El rendimiento es variable.
El accionista tiene la condición de
socio.
Las pueden emitir sólo las S.A.
Son partes iguales del capital
social de una S.A.
Son partes iguales de un
empréstito.
La puede emitir cualquier sociedad
mercantil.
El obligacionista es acreedor de la
empresa.
El rendimiento está fijado en las
condiciones de emisión.

Títulos de renta variable: AccionesTítulos de renta variable: Acciones
Representan las partes en que se divide el capital de una
empresa organizada como sociedad por acciones.
Los inversionistas que compran una acción adquieren una
participación en la propiedad del capital contable de la
empresa. Cada una de ellas da derecho al titular a una
participación en las utilidades y dividendos de la sociedad, y a
un voto equivalente en la administración.
Clasificación
 Ordinarias: ostentan un derecho político (participar en las
decisiones) y un derecho económico, el cual se materializa en
el cobro de un dividendo variable. Pueden clasificarse a su vez
de cuatro maneras:

 Acciones autorizadas
 Acciones emitidas
 Acciones en circulación
 Acciones de tesorería
 Acciones privilegiadas: tienen las mismas características que
las ordinarias pero cuentan con el privilegio político, ya que
tienen derecho a más de un voto (pudiendo extenderse hasta
cinco votos).
 Acciones preferentes: es un título de capital porque
representa propiedad en una compañía. Por lo general se emite
en la forma de un título de renta fija con un dividendo fijo. Su
precio tiende a fluctuar más bien con los cambios en las tasas

de interés que con las perspectivas de negocios de la
empresa. A diferencia de las acciones ordinarias, la mayoría
no tienen derecho a voto.
Sus tenedores tienen dos ventajas:
1) reciben antes los dividendos que los tenedores de acciones
ordinarias
2) si la sociedad se declara en quiebra tienen derechos
prioritarios sobre los activos remanentes.
Características Generales
 Tasa fija de rendimiento
 Privilegios patrimoniales limitados
 Valor sin fecha de vencimiento fija

Categorías de acciones preferentes
 No acumulativas: no tienen más características especiales
que la del pago de dividendos declarados.
 Acumulativas: reciben los dividendos corrientes más el total
de dividendos acumulados ( dividendos atrasados)
 Convertibles: se pueden convertir en acciones ordinarias
 Participativas: los accionistas participan en las utilidades
remanentes de la empresa
 Amortizables: pueden recomprarlas a un determinado precio
después de una fecha específica.

Clases de acciones:
 Nominativas: en la acción figura el nombre del propietario de
la misma
 Al portador: se considera propietario a quien posee la
tenencia de la acción
 Liberadas: el suscriptor no desembolsa ninguna cantidad, se
emiten con cargo a reserva de libre disposición de la empresa.
 Sindicadas: existe una asociación entre todos los accionistas
o parte de ellos en la que se establecen pactos como el de no
poder vender las acciones por un tiempo determinado, etc.

Rendimiento de una inversión en acciones
Depende de dos aspectos:
I. Dividendos: dependen de la evolución de la empresa
II. Plusvalía: diferencia entre el precio de compra y venta.
Rentabilidad = $ de venta + dividendos - $ de compra
$ de compra
Dividendos
Los dividendos son distribuciones de las utilidades de una compañía
a sus accionistas.
• Dividendo en efectivo.
• Dividendo en acciones.

Valores de las acciones
• Nominal: . El valor nominal de una acción es el valor escrito
en la misma y es el que sirve de base para que los accionistas
ejerzan sus derechos económicos.
• Contable: surge de dividir el patrimonio neto de la de la
sociedad por el número de acciones en circulación.
• Valor económico: Este es un buen indicador del valor real de
una acción dado que surge de dividir el valor estimado de la
sociedad por el número de acciones en circulación.
• Valor de mercado: La medida más común del valor de una
acción es su precio de mercado ya que representa el monto que
los inversionistas tienen que pagar para poder adquirirla.
Capitalización bursátil
Nos indica el valor total que el mercado confiere a dicha compañía
(precio de la acción x cantidad de acciones emitidas).

Operaciones bursátiles más comunes
 Compra a crédito (buy on margin): El inversor compra las
acciones con un crédito que recibe para pagarlas.
 Ventas a crédito o “en corto” (short selling): El vendedor
vende títulos que no posee y que le han sido prestados por un
intermediario.
 Oferta publica de venta (OPV): Se produce cuando el
propietario de una empresa quiere vender una parte importante del
capital. Si lo que se pretende es comprar un gran número de
acciones de otra empresa se realiza una oferta pública de adquisición
(OPA).
 Arbitraje: Consiste en comprar en un mercado y vender en otro
en el mismo momento, aprovechando las diferencias de precio
existente entre ambos y obteniendo así una ganancia.

 Ampliación de capital: Cuando un inversor compra acciones
en la Bolsa no aporta nuevo capital a la empresa, simplemente
está sustituyendo a un accionista que se retira. Cuando una
empresa sale a la Bolsa o hace una oferta pública de venta
(OPV), no está captando nuevo capital, sino que sus dueños
están vendiendo acciones en el mercado. Sólo se capta nuevo
capital cuando la empresa pone a la venta nuevas acciones
(ampliación de capital).
 Split: Significa la reducción del nominal. Es una operación
que consiste en aumentar el número de acciones en circulación,
transformando cada acción en acciones nuevas.
No existe desembolso de nuevo capital por parte del accionista e
implica una disminución en el valor nominal de las acciones.

Mercado primario y secundario
El mercado de acciones esta formado por un mercado primario y un
mercado secundario. En el primero de ellos, o mercado de nuevas
emisiones, las acciones de capital son introducidas por primera vez
en el mercado y vendidas a los inversionistas.
En el mercado secundario, las acciones existentes se negocian entre
los inversionistas.
Gastos de emisión:
El aumento de capital de una sociedad anónima por suscripción de
acciones, sea con prima o sin ella, puede ocasionar gastos, los
cuales, a veces, pueden llegar a ser significativos (gastos de
convocatoria a asambleas, notariales, publicaciones, gastos de
publicidad, impresión de las láminas representativas de las
acciones, comisiones a abonar a los bancos o entidades financieras
que actúen como agentes colocadores, etc.).

Modelo de valuación del precio de las acciones
1).- Análisis Técnico:
Encierra un conjunto de técnicas que tratan de predecir las
cotizaciones bursátiles, desde un perspectiva histórica,
estudiando el movimiento de los precios, el
comportamiento y psicología de los inversores. Estas
técnicas se apoyan en la construcción y posterior análisis de
gráficos que indican la evolución histórica de los precios de
los activos. Hay diferentes clases:
a. Teoría del Dow o Chartismo: se basa exclusivamente en
figuras que dibuja la curva de cotizaciones del gráfico
bursátil
b. Teoría de Elliot: se basa en el supuesto de que muchos de
los fenómenos de la naturaleza se desarrollan siguiendo
“ciclos" que se repiten con gran regularidad.
Modelo de valuación del precio de las acciones
1).- Análisis Técnico:
Encierra un conjunto de técnicas que tratan de predecir las
cotizaciones bursátiles, desde un perspectiva histórica,
estudiando el movimiento de los precios, el
comportamiento y psicología de los inversores. Estas
técnicas se apoyan en la construcción y posterior análisis de
gráficos que indican la evolución histórica de los precios de
los activos. Hay diferentes clases:
a. Teoría del Dow o Chartismo: se basa exclusivamente en
figuras que dibuja la curva de cotizaciones del gráfico
bursátil
b. Teoría de Elliot: se basa en el supuesto de que muchos de
los fenómenos de la naturaleza se desarrollan siguiendo
“ciclos" que se repiten con gran regularidad.

2).- Análisis Fundamental
Se basa en el estudio de los factores relevantes que sirven para
determinar el valor intrínseco de una sociedad, sector o mercado.
Dichos factores o variables relevantes reciben la denominación de
"fundamentos".
El análisis fundamental comprende distintos niveles según el
ámbito de influencia de las variables o factores objeto de análisis y
engloba los siguientes grandes capítulos:
 Análisis macroeconómico
 Análisis sectorial
 Análisis de la empresa
 Valor intrínseco

Técnicas de análisis fundamental
I).- Análisis Top- Down ( de arriba hacia abajo): Este análisis
recoge a todos aquellos inversores que comienzan su toma de
decisiones partiendo de la visión más amplia del mercado, para ir
descendiendo en la cadena de análisis, hasta llegar a la visión más
concreta de la empresa objeto de estudio.

II).- Análisis Bottom- Up (de abajo hacia arriba): Este enfoque
da prioridad al análisis de las empresas como objetivo de estudio
de oportunidades de mercado financiero. Una vez analizado el
detalle, y en función del interés analista este irá ascendiendo en la
cadena del análisis, en sentido contrario al enfoque anterior.

TTítulos de renta fija: bonosítulos de renta fija: bonos
Un bono es un instrumento financiero de renta fija en donde el emisor
se compromete a:
 El repago del capital,
 El pago periódico de intereses hasta el vencimiento de la
obligación,
 Al cumplimiento de toda obligación especificada en el bono.
Emitiendo un bono, se instrumenta un préstamo. Quien compra un
bono, está comprando el derecho a recibir cada uno de los pagos futuros
de intereses y amortizaciones, con los que el emisor cancelará su deuda.
Características importantes
Tipo de emisorTipo de emisor:: es quien se hace responsable por el pago del monto de
la deuda. Los emisores pueden ser estados nacionales, provinciales y
municipales por un lado, y empresas privadas por el otro.

Tipos de bonos
Bonos cupón cero: Los bonos cupón cero son aquellos que no pagan
cupón de interés y el emisor se compromete a devolver el capital al
vencimiento del bono. La tasa de interés que el emisor paga queda
implícita en el precio de descuento al que se emite el bono.
Bonos a tasa de interés fija y flotante: Con excepción de los bonos
cupón cero, el resto de los títulos de deuda realizan pagos periódicos en
concepto de intereses con el objeto de retribuir al inversor por el
préstamo del capital. En este sentido, la tasa de referencia para el pago
de la renta puede ser una tasa fija o variable.
Los bonos a tasa de interés fija son aquellos que acuerdan una
determinada tasa cuando son emitidos. En este mismo sentido existen
bonos con tasa de interés fija pero que se aumenta a medida que
transcurre el tiempo (tasa fija escalonada). Los bonos de tasa de interés
flotante son aquellos en los que el cupón de interés es pactado en función
de uno o más tipos de tasas de interés de referencia (Libor, PRIME,etc.)
Tipos de bonos
Bonos cupón cero: Los bonos cupón cero son aquellos que no pagan
cupón de interés y el emisor se compromete a devolver el capital al
vencimiento del bono. La tasa de interés que el emisor paga queda
implícita en el precio de descuento al que se emite el bono.
Bonos a tasa de interés fija y flotante: Con excepción de los bonos
cupón cero, el resto de los títulos de deuda realizan pagos periódicos en
concepto de intereses con el objeto de retribuir al inversor por el
préstamo del capital. En este sentido, la tasa de referencia para el pago
de la renta puede ser una tasa fija o variable.
Los bonos a tasa de interés fija son aquellos que acuerdan una
determinada tasa cuando son emitidos. En este mismo sentido existen
bonos con tasa de interés fija pero que se aumenta a medida que
transcurre el tiempo (tasa fija escalonada). Los bonos de tasa de interés
flotante son aquellos en los que el cupón de interés es pactado en función
de uno o más tipos de tasas de interés de referencia (Libor, PRIME,etc.)

Bonos amortizables durante la vida del bono o al vencimiento (Bullet):
Los bonos que amortizan capital durante el plazo de existencia, son
aquellos que van devolviendo parte del capital prestado en cuotas. Por
tanto, además de los intereses, el bono puede pagar un monto extra de
amortización.
Los bonos amortizables al vencimiento, llamados Bullet, devuelven el
capital prestado al final del período de vida del bono.
Bonos que ajustan el capital: En este tipo de bonos, los cupones (ya sen
de amortización y/o de renta) se “ajustan” mediante algún coeficiente de
referencia. En nuestro país, todos los bonos en pesos que surgieron
luego del default son ajustables por CER (coeficiente de estabilización
de referencia).

Bonos convertibles (Convertible Bond): Son aquellos títulos de deuda
privada que además del derecho a percibir un interés y la amortización
del principal, incorporan una opción de adquisición o suscripción de
acciones de la entidad emisora. La opción de compra de acciones puede
ser a un precio fijo o variable.
Bonos amortizables durante la vida del bono o al vencimiento (Bullet):
Los bonos que amortizan capital durante el plazo de existencia, son
aquellos que van devolviendo parte del capital prestado en cuotas. Por
tanto, además de los intereses, el bono puede pagar un monto extra de
amortización.
Los bonos amortizables al vencimiento, llamados Bullet, devuelven el
capital prestado al final del período de vida del bono.
Bonos que ajustan el capital: En este tipo de bonos, los cupones (ya sen
de amortización y/o de renta) se “ajustan” mediante algún coeficiente de
referencia. En nuestro país, todos los bonos en pesos que surgieron
luego del default son ajustables por CER (coeficiente de estabilización
de referencia).

Bonos convertibles (Convertible Bond): Son aquellos títulos de deuda
privada que además del derecho a percibir un interés y la amortización
del principal, incorporan una opción de adquisición o suscripción de
acciones de la entidad emisora. La opción de compra de acciones puede
ser a un precio fijo o variable.

Bonos con opción de recompra (Callable bond): Es un bono que puede
que presenta la opción de ser recomprado por la sociedad emisora a un
precio fijado y en fechas preestablecidas. Este tipo de bonos tiene la
ventaja para el emisor de que si los tipos de interés bajan puede
recomprar la antigua emisión y lanzar al mercado otra con un tipo de
interés menor para sustituirla.
Bonos con opción de reventa (Putable bond): Son bonos emitidos a
largo plazo en los que el tenedor del bono tiene el derecho a recomprar,
pasado determinado tiempo, bonos de acuerdo con las pautas
establecidas en las condiciones de emisión del título.
Programas coparticipados o solidarios: Es el caso en que dos o más
empresas emiten en forma conjunta un bono, con el objeto de mejorar las
condiciones del título, abaratar costos y simplificar los trámites
administrativos.
Obligaciones Negociables Fiduciarias: La garantía de estos títulos
queda limitada al patrimonio de un fideicomiso, constituido con ese
propósito.
Bonos con opción de recompra (Callable bond): Es un bono que puede
que presenta la opción de ser recomprado por la sociedad emisora a un
precio fijado y en fechas preestablecidas. Este tipo de bonos tiene la
ventaja para el emisor de que si los tipos de interés bajan puede
recomprar la antigua emisión y lanzar al mercado otra con un tipo de
interés menor para sustituirla.
Bonos con opción de reventa (Putable bond): Son bonos emitidos a
largo plazo en los que el tenedor del bono tiene el derecho a recomprar,
pasado determinado tiempo, bonos de acuerdo con las pautas
establecidas en las condiciones de emisión del título.
Programas coparticipados o solidarios: Es el caso en que dos o más
empresas emiten en forma conjunta un bono, con el objeto de mejorar las
condiciones del título, abaratar costos y simplificar los trámites
administrativos.
Obligaciones Negociables Fiduciarias: La garantía de estos títulos
queda limitada al patrimonio de un fideicomiso, constituido con ese
propósito.

Principios de Evaluación de
Proyectos
• Ingresos y egresos durante la operación del
proyecto
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuesto
+ Ajuste por gastos no desembolsables (p/ejemplo, depreciación)
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja Neto

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