Se presentan los métodos de evaluación económica financiera comunmente usados en los estudios de factibilidad de proyectos de inversión. Se determina la metodología del cálculo del VPN (valor presente neto) y de la TIR (tasa interna de retorno).

1. Jorge Patricio Muñoz Vizhñay
MSc. MBA

2. OBJETIVOS DE LA EVALUACIÓNOBJETIVOS DE LA EVALUACIÓN
ECONÓMICAECONÓMICA
Objetivo General:
Aplicar las técnicas de evaluación económica y
financiera comúnmente usadas en los estudios de
factibilidad de proyectos de inversión.
Objetivos Específicos:
Definir los conceptos y aplicar los métodos para
determinar el VPN y TIR.
Conocer los principales tipos de tasas financieras.
Aplicar criterios del análisis de sensibilidad.
Aplicar los criterios de aceptación y rechazo de
inversiones en base a los métodos del VPN y TIR para
evaluación.

3. MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN
 El estudio de la evaluación económica es la parte final
de toda la secuencia de análisis de la factibilidad de un
proyecto de inversión.
 Con los estudios (capítulos) anteriores, se conocerá
las características del mercado potencial (demanda
insatisfecha); se habrá determinado la localización
óptima y tamaño adecuado de la planta; así como el
estudio económico de los costos de producción,
administración, ventas, financieros, inversión
(activos), capital de trabajo.

4.  En este momento surge el problema sobre el método de
análisis que se empleará para comprobar la rentabilidad
económica del proyecto. Se sabe que el dinero
disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una
tasa aproximadamente igual al nivel de inflación.
 El dinero crece si se deposita en un banco al nivel de la
tasa de interés.
MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN

5.  En el primer periodo de capitalización (n=1),
generalmente un año, denominado F (futuro) a la
cantidad acumulada en ese futuro:
 P1 = interés ganado durante el primer año
 F1 = P + P1 = P (1 + i) = P(1 + i)1
0
P
1 2 3 n
F1
F2
F3
Fn
MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN

6.  En el periodo n = 2, la cantidad acumulada hacia el
fin del primer año, sin retirar la primera ganancia P*i,
sería la siguiente cantidad: (P + P*i), para el fin del
segundo año a esta misma cantidad multiplicada por
el interés se suma lo ganado en el primer año:
 F2 = P + Pi + (P + Pi)i =
= P + Pi + Pi + Pi2
= P (1 + 2i + i2
) = P(1 + i)2
Fn = P (1+i)n
P3
0
P
1 2 3 n
MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN
F1
F2
F3
Fn

7.  Si se pregunta a cuánto equivaldrán USD 1.000 de hoy
dentro de un año, es correcto suponer que con base
en la fórmula (abajo) para calcular cantidades
equivalentes del presente al futuro, y sabiendo que P
= 1.000 (cantidad en tiempo presente) y n = 1, la
cantidad equivalente de USD 1.000 dentro de un año
dependerá exclusivamente de la "i" o la tasa de
interés que se aplique (tome una tasa de referencia).
MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN
10505%)(11000F
i)(1PF
1
1
n
n
=+=
+=

8.  Tasa interés activa (máxima) Productiva PYMES: 11,83%
 Tasa interés activa (máxima) Consumo: 17,30%
 Tasa interés activa (referencial) BCE 08,88%
 Tasa interés pasiva (promedio) depósitos plazo 05,83%
• Tasa interés pasiva (promedio) depósitos ahorro 01,23%
• Tasa interés pasiva (referencial) BCE 05,83%
Fuente: Banco Central del Ecuador
http://contenido.bce.fin.ec/docs.php?path=/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/TasasInteres/Indice.htm
https://www.bancodelpacifico.com/files/PDF/TransparenciaInformacion/Tasas_Pasivas2014.pdf
http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/BoletinTasasInteres/ect201601.pdf
MÉTODOS DE EVALUACIÓNMÉTODOS DE EVALUACIÓN
(FEB – 2016)(FEB – 2016)

9. VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO
 VPN es el valor monetario que resulta de restar la
suma de los flujos descontados (valor presente de In y
Gn) a la inversión inicial (P).
+I1
+I2
+I3
-G1 -G2 -G3 -Gn
Vs
+In
P
1 2 3 n

10. VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO
 En el capítulo anterior, en el estado de resultados se
determinó los flujos netos de efectivo (FNE) que sirve
para realizar la evaluación económica.
 Cuando se hacen cálculos de pasar, en forma
equivalente, dinero del presente al futuro, se utiliza
una " i " de interés o de crecimiento del dinero.

11. VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO
 Cuando se quieren pasar cantidades futuras al
presente, se usa una "tasa de descuento", llamada así
porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su
equivalente en el presente, y a los flujos traídos al
tiempo cero se les llama flujos descontados.
 Sumar los flujos descontados en el presente y restar
la inversión inicial equivale a comparar las ganancias
esperadas contra todos los desembolsos para
producir esas ganancias, en términos de su valor
equivalente en este momento o tiempo cero.

12. VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO
 Si la tasa de descuento o costo de capital, TMAR, aplicada
en el cálculo del VPN fuera la tasa inflacionaria promedio
pronosticada para los próximos cinco años, las ganancias
de la empresa sólo servirían para mantener el valor
adquisitivo real que ésta tenía en el año cero, siempre y
cuando se reinvirtieran todas las ganancias.
 Con un VPN = 0 no se aumenta el patrimonio de la empresa
durante el horizonte de planeación estudiado, si el costo de
capital o TMAR es igual al promedio de la inflación en ese
periodo.
 Pero aunque VPN= 0, habrá un aumento en el patrimonio de
la empresa si la TMAR aplicada para calcularlo fuera
superior a la tasa inflacionaria promedio de ese periodo.

13. 0
P
1 2 3 n
+I1
+I2
+I3
+In
-G1 -G2 -G3 -Gn
Vs
( ) ( ) ( ) ( )n
sn
3
3
2
2
1
1
i1
VFNE
........
i1
FNE
i1
FNE
i1
FNE
PVPN
+
+
+
+
+
+
+
+
+−=
nnn111 GIFNE;GIFNE −=−=
VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO
n
1
i)(1
FNE
+
El VPN también se denomina VAN

14. 0
P=5935
1 2 3
+1967
Vs =3129
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )0.151
3129
0.151
1967
0.151
1967
0.151
1967
0.151
1967
0.151
1967
5935VPN 554321
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+−=
(SIN INFLACIÓN, SIN(SIN INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)FINANCIAMIENTO)
n
n
i)(1
FNE
+
El VPN también se denomina VAN (TMAR = 15%, inflación = 0%, riesgo = 15%)
+1967 +1967 +1967 +1967
4 5
VPN = 2214,35

15. 0
P=5935
1 2 3
+2361
Vs =7786
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )0.381
7786
0.381
4895
0.381
4080
0.381
3399
0.381
2833
0.381
2361
5935VPN 554321
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+−=
(CON INFLACIÓN, SIN(CON INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)FINANCIAMIENTO)
n
n
i)(1
FNE
+
El VPN también se denomina VAN (TMAR=38%, inflación = 20%, riesgo = 15%)
+2833 +3399 +4080 +4895
4 5
VPN = 2215

16. VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO
(EJEMPLO)(EJEMPLO)
COSTOS FIJOS 2014 2015 2016 2017 2018 2038 2039 2040 2041 2042 2043
Ingresos 7.110.364 6.984.133 6.861.689 6.742.919 6.627.712 5.036.195 5.002.910 4.974.794 4.951.064 4.929.372 4.910.611
Costo de Ventas
Mano de obra 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882
Publicidad 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
Transporte 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000
Gastos Operativos
Mano de obra 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031
Depreciación de equipo 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895
Seguros 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000
Materiales y anexos 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000
Mitigación Impactos Ambientales 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Gastos Administrativos
Mano de obra 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915
Tasas e impuestos 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
Contribuciones 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
Arriendo 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
Honorarios auditoria 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Utiles de Oficina 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
Viáticos y Subsistencias 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Servicios básicos 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
Otros 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000
Gastos Financieros
Intereses 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN E IMPUES. 5.383.641 5.257.411 5.134.967 5.016.197 4.900.989 3.309.473 3.276.187 3.248.071 3.224.341 3.202.650 3.183.889
15% PARTICIPACIÓN TRABAJADORES 807.546 788.612 770.245 752.429 735.148 496.421 491.428 487.211 483.651 480.397 477.583
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 4.576.095 4.468.799 4.364.722 4.263.767 4.165.841 2.813.052 2.784.759 2.760.861 2.740.690 2.722.252 2.706.305
25% IMPUESTO A LA RENTA 1.144.024 1.117.200 1.091.180 1.065.942 1.041.460 703.263 696.190 690.215 685.173 680.563 676.576
UTILIDAD NETA 3.432.071 3.351.599 3.273.541 3.197.825 3.124.381 2.109.789 2.088.569 2.070.645 2.055.518 2.041.689 2.029.729
Concepto 0 2014 2015 2016 2017 2018 2038 2039 2040 2041 2042 2043
FUENTES
Utilidades / Pérdidas Netas 3.432.071 3.351.599 3.273.541 3.197.825 3.124.381 2.109.789 2.088.569 2.070.645 2.055.518 2.041.689 2.029.729
Deprecaciòn 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895
Recuperaciòn Capital Trabajo y otros 239.000 156.000
Recuperaciòn Activos Fijos 7.154.053
Total Fuentes 0 4.465.966 4.146.494 4.068.436 3.992.720 3.919.276 2.904.684 2.883.464 2.865.540 2.850.413 2.836.584 10.134.677
USOS
Activo Fijo 23.846.844
Caja 376.380
Total Usos 24.223.224 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
FLUJO NETO -24.223.224 4.465.966 4.146.494 4.068.436 3.992.720 3.919.276 2.904.684 2.883.464 2.865.540 2.850.413 2.836.584 10.134.677
Tasa Interna Retorno Econòmico 15,8%
Tasa Descuento (costo capital) 12,4%
VAN (Econòmico) 5.542.886
ESTADO DE RESULTADOS (SIN FINANCIAMIENTO) - ESCENARIO PESIMISTA
FLUJO DE FONDOS ECONÒMICO - E S C E N A R I O P E S I M I S T A

17.  Como conclusiones generales acerca del uso del VPN
considerado como método de análisis es posible enunciar
lo siguiente:
 Se interpreta fácilmente su resultado en términos
monetarios.
 Supone una reinversión total de todas las ganancias
anuales, lo cual no sucede en la mayoría de las
empresas.
 Su valor depende exclusivamente de la "i" aplicada.
Como ésta "i" es la TMAR, su valor lo determina el
evaluador (inflación y premio al riesgo).
 Los criterios de evaluación son: si VPN > 0, el proyecto
de inversión es aceptable; si VPN < 0, el proyecto es
inaceptable. VPN = 0 el proyecto es indiferente.
VALOR PRESENTE NETOVALOR PRESENTE NETO

18.  Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a 0.
 Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la
inversión inicial.
 Permite conocer cual es el valor real del rendimiento del
dinero en la inversión del proyecto.
 Uno de los métodos de calcular la TIR es mediante tanteos,
es decir se hace variar la "i" hasta que VPN sea 0. El valor
de "i" que cumpla con esta condición se denomina TIR (en
hojas electrónicas Excel el cálculo es automático).
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)(TIR)
( ) ( ) ( )n
n
2
2
1
1
TIR1
FNE
......
TIR1
FNE
TIR1
FNE
P0
+
++
+
+
+
+−=

19.  Se llama TIR porque se supone que el dinero que se gana
año a año se reinvierte en su totalidad. Es decir se trata de
la tasa de rendimiento generada en su totalidad en el interior
de la empresa por medio de la reinversión.
 Si existe una TIR se puede decir que también existe una tasa
externa, esto se debe al supuesto de que todas las
ganancias se reinvierten.
 Este último no es posible, pues hay un factor limitante de
saturación física del tamaño de la empresa.
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)(TIR)

20.  La reinversión total implica un crecimiento tanto de la
producción como de la planta, lo cual es imposible.
 Cuando la planta ha alcanzado el 100% de la capacidad
(saturación) la empresa no puede invertir internamente y
puede hacerlo en alternativas externas como la adquisición
de valores o acciones de otras empresas, adquisición de
bienes raíces, etc.
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)(TIR)

21. TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
• Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el
VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.
( )∑= +
+−=
n
1j
j
TIR1
Fj
P0
Donde: FNEj = Flujo Neto en el Período j
P = Inversión en el Período 0
n = Horizonte de Evaluación (años)
( ) ( ) ( )n
n
2
2
1
1
TIR1
FNE
......
TIR1
FNE
TIR1
FNE
P0
+
++
+
+
+
+−=

22. TMAR o costo capital (i)
VPN
0
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
T
IR
cuando
VPN
=
0

23. 0
P=5935
1 2 3
+1967
Vs =3129
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )1
3129
1
1967
1
1967
1
1967
1
1967
1
1967
5935VPN 554321
iiiiii +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+−=
(SIN INFLACIÓN, SIN(SIN INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)FINANCIAMIENTO)
n
n
i)(1
FNE
+
El VPN también se denomina VAN
+1967 +1967 +1967 +1967
4 5
Variando la i de tal manera que VPN = 0, resulta TIR=27,67%

24. •Se aceptará un proyecto en el cual la TIR, es mayor que
la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente
de interés).
•El criterio de la TIR no es confiable para comparar dos
o más proyectos entre ellos.
•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la
rentabilidad alternativa.
•La TIR obtenida del flujo neto de efectivo (FNE) con
financiamiento (bancario o similar) se llama TIR
financiera y la TIR sin financiamiento se llama TIR
privada o empresarial o TIR económica.
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO

25. TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
VAN($)
Proyecto 1 Proyecto 2
VPN(USD)
TMAR (%)

26. 0
P=5935
1 2 3
+2361
Vs =7786
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )1
7786
1
4895
1
4080
1
3399
1
2833
1
2361
5935VPN 554321
iiiiii +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+−=
(CON INFLACIÓN, SIN(CON INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)FINANCIAMIENTO)
n
n
i)(1
FNE
+
El VPN también se denomina VAN (inflación del 20%)
+2833 +3399 +4080 +4895
4 5
Variando la i de tal manera que VPN = 0, resulta TIR=53,21%

27. TIRf = (TIRf=0 – TMARf=0) + TMARf + f (TIRf=0 – TMARf=0)
•TIRf = TIR con inflación
•TIRf=0 = TIR sin inflación
•TMARf=0 = TMAR sin inflación
•TMARf = TMAR con inflación
•f = Inflación en por unidad
Ejemplo:
TIRf=0 = 27,673%
TMARf=0 = 15% (inflación 0% y riesgo del 15%)
TMARf = 38% (inflación del 20% y riesgo del 15%)
f = 0,2 (Inflación en por unidad)
DIFERENCIA DE LA TIR CON Y SINDIFERENCIA DE LA TIR CON Y SIN
INFLACIÓNINFLACIÓN

28.  TIR > f
Cuando la TIR es mayor que la tasa de interés, el
rendimiento que obtendrá el inversionista es mayor
que el que obtendrá en la mejor inversión
alternativa, por tanto conviene realizar la inversión.
 TIR < f
Si la TIR es menor que la tasa de interés, el proyecto
debe rechazarse.
 TIR = f
Cuando la TIR es igual que la tasa de interés, el
inversionista es indiferente entre realizar o no la
inversión.
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO

29. •Ventajas:
 Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
 No requiere información sobre el costo de
oportunidad del capital, coeficiente que es de suma
importancia en el cálculo del VPN.
•Desventajas:
 Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión
sobre la conveniencia del proyecto.
TASA INTERNA DE RETORNOTASA INTERNA DE RETORNO

30. VALOR DE SALVAMENTO (VS)VALOR DE SALVAMENTO (VS)
• Vs que se denomina valor de salvamente o rescate
(residual). Luego que la planta ha dejado de operar
(cinco años por ejemplo el tiempo que se realiza el
análisis) se asume que hay un valor residual del activo
a éste se le denomina valor de salvamento o rescate
(residual).
• Asumiendo que se vende el activo residual se produce
un flujo extra de efectivo en el último año que debe ser
traído a valor actual o presente para el cálculo del VPN
o TIR, haciendo aumentar más estos valores y por tanto
más atractivo el proyecto.

31. En el reemplazo de equipo existen dos situaciones que
obligan a definir un método especifico de evaluación
económica:
1. La maquinaria a sustituir sólo es parte de un proceso
productivo y no produce ingresos por sí misma, además
es difícil cuantificar su contribución a la elaboración de
un producto y al costo real de ese producto. La
evaluación recomendable es una comparación de costos
por el método de CAUE (Costo Anual Uniforme
Equivalente).
DE REMPLAZO DE EQUIPO YDE REMPLAZO DE EQUIPO Y
MAQUINARIAMAQUINARIA

32. 2. La maquina produce directamente un articulo
terminado, que al venderse el mismo produce ingresos.
La evaluación económica de esa maquinaria se lleva a
cabo por el método de análisis incremental, que
permite introducir al estudio toda la serie de datos
reales originados como son aumento de productividad,
disminución de costos, impuestos etc.
3. Se llama análisis incremental porque cuantifica
aumentos de inversión a los cuales deben
corresponder aumentos de ingresos.
DE REMPLAZO DE EQUIPO YDE REMPLAZO DE EQUIPO Y
MAQUINARIAMAQUINARIA

33. DE REMPLAZO DE EQUIPO YDE REMPLAZO DE EQUIPO Y
MAQUINARIAMAQUINARIA
Máquina usada
(1)
Máquina nueva
(2)
Incremento
(2-1)
(+) Ventas 40 46 6
(-) Costo de producción 7 4 - 3
(-) Costos por pérdidas 4 2 - 2
(-) Depreciación 2 6 4
(=) Utilidad antes impuestos 27 34 7
(-) Impuestos 50% 13,5 17 3,5
(=) Utilidad después impuestos 13,5 17 3,5
(+) Depreciación 2 6 4
(=) Flujo Neto Efectivo (FNE) 15,5 23 7,5
Reducción de pérdidas por artículos terminados de 4 a 2 millones.
La máquina usada comprada hace 5 años se vendería al valor de libros en momento de transacción.
La máquina usada costó 20 millones y tiene 10 años de vida útil, la máquina nueva cuesta 30 millones y 5
años de vida útil.
La TMAR de la empresa es del 25%.
El VPN es +0,170 por tanto se acepta 0 1 2 3 4 5
0,170 -20 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5

34. MÉTODOS DE EVALUACIÓN QUE NO TOMAN
EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS
DEL TIEMPO
Razones Financieras
La planeación financiera es una de las claves para el éxito de
una empresa, y un buen análisis financiero detecta la fuerza
y los puntos débiles de un negocio.
El análisis de las tasas o razones financieras es el método
que no toma en cuenta el valor del dinero a través del
tiempo.
Esto es válido ya que los datos que toma para su análisis
provienen de la hoja de balance general tomado
generalmente al final del año a diferencia del VPN y TIR
cuyos datos están tomados del estado de resultados.

35. • Razones de Liquidez: miden la capacidad de la empresa para
cumplir con sus obligaciones a corto plazo.
– Tasa Circulante
– Prueba ácida
TIPOS DE RAZONES FINANCIERAS
circulantepasivo
circulanteactivo
culanteRazóncir =
circulantepasivo
inventario-circulanteactivo
ácidapruebadeTasa =

36. • Tasa de Apalancamiento: mide el grado en que la empresa se
ha financiado por medio de deuda.
– Razón de deuda total a activo total
– Número de veces que se gana el interés
TIPOS DE RAZONES FINANCIERAS
totalactivo
totaldeuda
deudadeTasa =
interésdecargos
brutoingreso
interéselganasequevecesdeNúmero =

37. • Tasas de Actividad: mide la efectividad de la actividad
empresarial por tanto no es aplicable a proyectos.
– Periodo promedio de recolección
– Rotación del activo total
TIPOS DE RAZONES FINANCIERAS
díaporventas
cobrarporcuentas
nrecolecciódepromedioPeriodo =
totalesactivos
anualesventas
totalesactivosdeRotación =

38. • Tasas de Rentabilidad: resultado neto de un gran número de
políticas y decisiones. Revela que tan efectivamente se
administra la empresa.
– Tasa de margen de beneficio sobre ventas
– Rendimiento sobre activos totales
– Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa
Es efectivo estas razones financieras cuando no se toma en cuenta
tasa de interés.
TIPOS DE RAZONES FINANCIERAS
anualestotalesventas
impuestospagardedespuésnetautilidad
beneficiodemargendeTasas =
totalesactivos
impuestospagardedespuésnetautilidad
totalesactivossobreoRendimient =
inversión
impuestospagardedespuésnetautilidad
empresaladenetovalorelsobreorendimientdeTasa =

39. Procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se
afecta la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.
El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como los costos
totales (producción, administración, ventas), ingresos, cantidad de
financiamiento, etc. No es necesario modificar cada una de estas
variables para observar el efecto sobre las TIR.
No se considera un buen análisis de sensibilidad el modificar los
precios de la materia prima, los costos de producción, costos de
administración o ventas y ver el efecto sobre la TIR, dado que el
productor compensa de inmediato con el precio de venta (precio no
regulado).
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

40. Se recomienda aplicar análisis de sensibilidad sobre las variables
que están fuera del control de la empresa, como el volumen de
ventas (producción) que afectará a los ingresos.
Otras variables como el nivel de financiamiento y tasas de interés
que están fuera del control del empresario, mismos que afectan al
FNE y por tanto a la TIR, pueden hacerse análisis de sensibilidad.
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD