Contabilidad Avanzada 4 - Instrumentos Financieros

Fernando Romero M.
Consultor Financiero
Profesor de Finanzas
Autor de Textos
www.fernandoromero.wordpress.com
www.slideshare.net/nandsnap
Consultoría en Diagnóstico Financiero,
Evaluación de Proyectos,
Valoración de Empresas,
Estructuraciones Financieras,
Elaboración de Planes de Negocios.
Programa
Contabilidad Avanzada
Instrumentos Financieros
Valoración Financiera de Instrumentos Financieros
Contabilización de instrumentos de renta fija y renta variable
a Valor Razonable y a Costo Amortizado

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Curriculum
Vitae
Curriculum Académico
Ingeniero en Finanzas - Universidad Tecnológica Empresarial de Guayaquil
M.Sc. Economía - Universidad de Guayaquil
Diploma en NIIF - Instituto Tecnológico Superior de Monterrey
Cursos Realizados
Curso de Valoración de Empresas - IDE Business School
Curso de Evaluación de Proyectos - ICHE-ESPOL
Curso de Formulación de Proyectos - CORPEI-ONU
Reconocimientos Académicos
UTEG 2005: Mejor graduado de la especialidad Finanzas
U. Guayaquil 2009: Mejor tesis de grado, recomendada su publicación
Logros Académicos destacados
Co-autor del Manual de Obligaciones Tributarias (Hansen-Holm & Co.)
Profesor invitado de postgrado de la cátedra Valoración de Empresas en
Universidad ESAN (Perú)
Logros Profesionales destacados
Autor de la norma de inversiones para compañías de seguros, publicada en el
Registro Oficial 310 del 13 de agosto de 2014
Curriculum Profesional
2005 - CONSULTOR FINANCIERO INDEPENDIENTE
2013 - Superintendencia de Bancos: Gerente de Proyecto NIIF
2013 - 2014 Banco del Estado: Consultor para proyectos inmobiliarios VIS
2011 - 2012 Hansen-Holm Partners: Gerente de Consultoría
2008 - 2011 CORPEI: Coordinador y Administrador de Inversiones FDE
2005 - 2007 CORPEI: Miembro de la red de consultores de inversión
2003 - 2004 Romero & Asociados: Auditor
Actividades Actuales
Consultor Financiero especializado en Valoración de Empresas
Catedrático a nivel de postgrado y educación continua
Investigador y autor de papers académicos sobre Costo de Capital y NIIF
Capacitador de NIIF para instituciones públicas nacionales

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipos de Valores de acuerdo a su
rentabilidad
Valores de renta fija son aquellos cuyo rendimiento no depende de los
resultados de la compañía emisora, sino que está predeterminado en el
momento de la emisión y es aceptado por las partes
Valores de renta variable son el conjunto de los activos financieros que
no tienen un vencimiento fijo y cuyo rendimiento, en forma de
dividendos o capital, variará según el desenvolvimiento del emisor
VALORES DE
RENTA FIJA
VALORES DE RENTA
VARIABLE

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Valoración Financiera de Instrumentos
de Renta Fija

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Contabilización de inversiones de renta fija
Clasificación financiera de inversiones financieras de renta fija
Valores
de Renta
Fija
Tipo
1
Tipo
3
Tipo
2
Títulos con un solo pago de capital e
intereses al vencimiento
Títulos con
amortización
de capital y/o
pagos
periódicos
de interés
Títulos que
no tienen
una fecha fija
de
vencimiento

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo
1
Títulos con un solo pago de capital e
intereses al vencimiento
Valor Nominal
Tiempo
Monto = Capital + Intereses
% Interés o descuento
Fecha Vencimiento
Fecha Inicial
Menores a 360 días

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo
2
Títulos con amortización de capital
y/o pagos periódicos de interés
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
Fecha Inicial Fecha Vencimiento
Flujos (F)
Mayores a 360 días

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo
3
Títulos que no tienen una fecha fija
de vencimiento
Valor Nominal
Tiempo
Fecha Inicial

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Títulos Valores Tipo I
Con tasa de interés
• Certificado de Depósito a Plazo CDP
• Certificados de Tesorería CETES
• Pólizas de Acumulación PA
Con tasa de descuento
• Pagarés PAG
• Letras de Cambio L/C
• Aceptaciones bancarias ACP
• Avales AVA

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Títulos Valores Tipo II y Tipo III
Tipo II
• Obligaciones OBG
• Bonos de Prenda BNP
• Cédulas Hipotecarias CH
• Bonos del Estado BE
• CDP de más de 360 días CDP
• Pagarés de Créditos LP PAG
Tipo III
• Notas de Crédito Tributarias

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ubicación en el mapa de las NIIF
•NIC 32: IF Presentación
•NIC 39: IF Reconocimiento y Medición
•NIIF 7: IF Información a Revelar
•NIIF 9: Instrumentos Financieros
11
Instrumentos
Financieros
de Renta Fija

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Clasificación de Instrumentos Financieros
Clasificación bajo NIC 39 (2008):
12
Instrumentos
Financieros
1
3
2
Instrumentos Financieros mantenidos hasta su
vencimiento
Instrumentos Financieros disponibles para la venta
Instrumentos Financieros a Valor Razonable con
cambios en Resultados
Instrumentos Financieros con pagos fijos o vencimiento
determinado, y la entidad que los posee tiene la intención
efectiva y la capacidad de conservarlos hasta su vencimiento
Instrumentos Financieros que en un momento posterior a su
adquisición u origen, fueron designados para la venta
Instrumentos Financieros que son mantenidos para negociar, o que
desde el reconocimiento inicial, han sido designados por la entidad
para ser contabilizados al valor razonable con cambios en resultados.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Clasificación de Instrumentos Financieros
Clasificación bajo NIIF 9:
13
Instrumentos
Financieros
1
2
AL VALOR RAZONABLE CON
CAMBIOS EN RESULTADOS
A COSTO AMORTIZADO

Fernando Romero M.
Autor de Textos
NIC 39 NIIF 9
Equivalencias entre clasificación según NIC 39 (2008) y NIIF 9
• Instrumentos Financieros
disponibles para la venta
• Instrumentos Financieros a
Valor Razonable con
cambios en Resultados • Instrumentos Financieros
a Valor Razonable con
cambios en Resultados
mantenidos hasta su
vencimiento
de disponibilidad restringida
a Costo Amortizado

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Equivalencias entre clasificación según NIC 39 (2008) y NIIF 9
• Se mantiene la importancia del propósito de la entidad al adquirir el
instrumento financiero, pero tal criterio solo sirve de pauta para la
contabilización.
Si el instrumento se adquiere para: Se registrará según NIIF 9 como:
Negociarlo antes de su vencimiento A Valor Razonable con cambios en Resultados
Tenerlo disponible para la venta A Valor Razonable con cambios en Resultados
Mantenerlo hasta su vencimiento A Costo Amortizado
Mantenerlo de forma restringida A Costo Amortizado

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Un activo financiero deberá medirse a valor razonable
si no cumple las condiciones para ser medido al costo
amortizado
En otras palabras, se contabilizan los activos financieros siempre
que se busque obtener un rendimiento adicional a través de la
venta de los mismos, teniendo de antemano un plan de venta de
los mismos.
16

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Inversiones de RF a Valor Razonable
«Valor razonable es el importe por el cual puede ser
intercambiado un activo, o cancelado un pasivo, entre
un comprador y un vendedor interesados y debidamente
informados, que realizan una transacción libre»
17
«Valor Razonable es el precio que sería recibido por
vender un activo o pagado por transferir un pasivo en
una transacción ordenada entre participantes del
mercado en la fecha de la medición»
Según NIIF 9
Según NIIF 13

Fernando Romero M.
Autor de Textos
«La mejor evidencia del valor razonable son los
precios cotizados en un mercado activo. Si el
mercado para un instrumento financiero no es
activo, una entidad establecerá el valor razonable
utilizando una técnica de valoración».

Fernando Romero M.
Autor de Textos
«Si existiese una técnica de valoración
comúnmente utilizada por los participantes en el
mercado para fijar el precio de ese instrumento, y
se hubiera demostrado que proporciona
estimaciones fiables de los precios observados en
transacciones reales de mercado, la entidad
utilizará esa técnica».

Fernando Romero M.
Autor de Textos
«La técnica de valoración escogida hará uso, en el
máximo grado, de informaciones obtenidas en el
mercado, utilizando lo menos posible datos
estimados por la entidad. Incorporará todos los
factores que considerarían los participantes en el
mercado para establecer el precio, y será coherente
con las metodologías económicas generalmente
aceptadas para calcular el precio de los
instrumentos financieros».

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Por excelencia, el mejor método de valoración es el método del Valor Actual
Neto (VAN), el cual es fácil de usar y sencillo de calcular cuando se tiene los
dos elementos básicos que deben utilizarse en el VAN:
• El flujo de fondos apropiado corresponde a los flujos que produzca el propio
título de renta fija, mientras que la tasa de descuento apropiada corresponde
a la tasa libre de riesgo utilizada en el mercado.
21
Elementos para
calcular el VAN
1
2
El Flujo de Fondos apropiado
La Tasa de Descuento apropiada

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Cómo hallar la Tasa Libre de Riesgo?
• Vector de Precios (www.mundobvg.com/valoracion/vectores-de-precios)
Años Dias Tasa
1 360 4,9015%
2 720 6,1737%
3 1080 6,8764%
4 1440 7,3435%
5 1800 7,6808%
6 2160 7,9354%
7 2520 8,1328%
8 2880 8,2883%
9 3240 8,4115%
10 3600 8,5093%
11 3960 8,5865%
12 4320 8,6466%
13 4680 8,6924%
14 5040 8,7260%
15 5400 8,7490%
16 5760 8,7628%
17 6120 8,7686%
18 6480 8,7672%
19 6840 8,7594%
20 7200 8,7459%
21 7560 8,7273%
22 7920 8,7039%
23 8280 8,6763%
24 8640 8,6448%
25 9000 8,6097%
5,0000%
6,0000%
7,0000%
8,0000%
9,0000%
10,0000%
360
860
1.360
1.860
2.360
2.860
3.360
3.860
4.360
4.860
5.360
5.860
6.360
6.860
7.360
7.860
8.360
8.860
9.360
Vector de Precios

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I
• Todos los instrumentos financieros Tipo I tienen una inversión inicial conocida
como Valor Nominal (NIIF: Costo Histórico o de Adquisición), y un único pago
al final compuesto por la devolución de capital y el pago de intereses. A este
único pago se lo conoce como Monto.
Valor Nominal
Tiempo
Monto = Capital + Intereses
% Interés o descuento
Fecha Vencimiento
Fecha Inicial

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Valoración de Instrumentos Financieros
Tipo I (con tasa de interés)
• Los títulos Tipo I que tienen tasa de interés, se diferencian de los demás
títulos por cuanto en éstos se conoce el capital y se desconoce el monto final.
Por tanto, se deben aplicar fórmulas financieras para calcular el monto
Valor Nominal
(VN)
Tiempo (T)
Monto
(M)
% Interés (i)
TiVNInteres 
InteresalminNoValorMonto 
  Ti1VNM 
Fecha Vencimiento
Fecha Inicial

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Para Valorar (Valor Actual) un instrumento financiero, se debe conocer la fecha en la
cual se va a negociar el instrumento (Fecha Valor) y el Rendimiento (R) que se espera
alcanzar por la operación. Conociendo los días existentes entre la fecha valor y la
fecha de vencimiento, se calcula el Valor Actual del Título utilizando el rendimiento
esperado, a la fecha valor.
Valor Nominal
(VN)
Tiempo (T)
Monto
(M)
% Interés (i)
Fecha Valor Fecha Vencimiento
Días Transcurridos
Plazo por Vencer (PPV)














360
PPV
R1
M
VA
Fecha Inicial

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• El porcentaje de proporción existente entre el Valor Actual y el Valor Nominal
de un título se conoce como Precio Sucio (PS)
Valor Nominal
(VN)
Tiempo (T)
Monto
(M)
% Interés (i)
Días Transcurridos
Fecha Inicial
VN
VA
PS 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• El Rendimiento Nominal (RN) de una operación puede ser calculado en base a
un Precio Sucio deseado:
Valor Nominal
(VN)
Tiempo (T)
Monto
(M)
% Interés (i)
Días Transcurridos
Fecha Inicial
PPV
360
1
VNPS
M
RN 














Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 1
Se compra un CDP del Banco del Pacífico con las siguientes características:
• Valor Nominal: US$ 15.000,00
• Fecha de emisión: 3 de abril de 2012
• Fecha de vencimiento: 30 de octubre de 2012
• Plazo: 210 días
• Tasa: 12%
• Determinar: Valor del CDP al vencimiento

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 15.000,00
210 días
Monto
(M)
i=12%
30/oct/2012
3/abr/2012
  Ti1VNM 
  360
210%121000.15M 
00,050.16M 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 2
Se compra una PA del Banco de Guayaquil con las siguientes características:
• Fecha de emisión: 25 de junio de 2012
• Fecha de vencimiento: 23 de septiembre de 2012
• Plazo: 90 días
• Tasa: 5%
• Determinar: Valor de la PA al vencimiento

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 10.000,00
90 días
Monto
(M)
i=5%
23/sept/2012
25/jun/2012
  Ti1VNM 
  360
90%51000.10M 
00,125.10M 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 3
• Valorar la PA del Banco de Guayaquil, al 25 de julio de 2012, con un
rendimiento esperado del 7%.
• Determinar el precio de la PA

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 10.000,00
90 días
Monto
(M)
i=5%
23/sept/2012
25/jun/2012
25/jul/2012
60 días - R=7%
  360
PPVR1
M
VA


   24,008.10
360
60%71
125.10
VA 


VN
VAPS 
00,000.10
24,008.10PS 
%08,100PS 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo I (con tasa de descuento)
• Los títulos Tipo I que tienen tasa de descuento, se diferencian de los demás
títulos por cuanto en éstos su Valor Nominal es el Monto y se desconoce el
Capital que se debe invertir para alcanzar tal monto.
Capital
(C)
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
% descuento (d)
DescuentoalminNoValorCapital 
  Td1VNC 
TdVNDescuento 
Fecha Inicial
Fecha Vencimiento

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Puesto que en estos títulos el valor a futuro sí se conoce, para valorar tales títulos no
es necesario conocer el capital o la tasa de descuento, pero sí se necesita conocer el
Rendimiento (R) y la Fecha Valor. El procedimiento de valoración es el mismo que se
aplica para títulos con tasa de interés.
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
Fecha VencimientoFecha Valor
Días Transcurridos














360
PPV
R1
VN
VA

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• El cálculo de Precio Sucio tiene la misma formulación que en el caso anterior,
solo tomando en cuenta que el Valor Nominal es el monto y no el capital.
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
Días Transcurridos
VN
VA
PS 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• En base a un descuento dado, se puede hallar su equivalencia con respecto a
un Rendimiento Nominal, y viceversa.
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
Días Transcurridos














360
PPV
d1
d
RN














360
PPV
RN1
RN
d

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Convirtiendo el Rendimiento Nominal en Descuento, se puede aplicar la
misma formulación de descuento simple para hallar el valor actual.
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
Días Transcurridos













360
PPV
d1VNVA PSVNVA 














360
PPV
RN1
RN
d

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 4
Se compra un PAG con las siguientes características:
• Fecha de emisión: 15 de mayo de 2012
• Plazo: 110 días
• Tasa: 10%
• Determinar: valor del PAG al momento de la compra

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Capital
(C)
110 días
US$ 500.000,00
d=10%
2/sept/2012
15/mayo/2012
  Td1VNC 
  360
110%101000.500C 
22,722.484C 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 5
Se compra una ACP con las siguientes características:
• Fecha de vencimiento: 14 de agosto de 2012
• Plazo: 90 días
• Tasa: 8%
• Determinar: valor de la ACP al momento de la compra

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Capital
(C)
90 días
US$ 200.000,00
d=8%
14/ago/2012
16/mayo/2012
  Td1VNC 
  360
90%81000.200C 
00,000.196C 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 6
• Valorar la ACP, al 16 de junio de 2012, con un rendimiento esperado del
12%.
• Determinar el precio de la ACP

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 196.000,00
90 días
US$ 200.000,00
d=8%
16/jun/2012
60 días - R=12%
  360
PPVR1
VN
VA


   43,078.196
360
60%121
000.200
VA 


VN
VAPS 
00,000.200
43,078.196PS 
%04,98PS 
16/mayo/2012
14/ago/2012

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 196.000,00
90 días
US$ 200.000,00
d=8%
16/jun/2012
60 días - R=12%
16/mayo/2012
14/ago/2012
  360
PPVRN1
RN
d


   %76,11
360
60%121
%12
d 


  360
PPVd1VNVA 
  360
60%76,111000.200VA 
43,078.196VA 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• Todos los instrumentos Tipo II se componen de una inversión inicial (Valor Nominal) y
una serie de pagos compuestos de amortización de capital, o pagos de interés, o
ambas, hasta su vencimiento. Cada uno de estos pagos se denominan Flujos. Los
intereses están en base a una tasa de interés.
Tiempo (T)
Valor Nominal
(VN)
Flujos (F)

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• Normalmente en estos tipos de instrumentos, las fechas de pagos de capital y/o
intereses vienen detalladas en el documento, y a cada detalle se le llama cupón. El
cálculo de los intereses viene dado por la misma fórmula de interés simple
(considerando que el tiempo es igual al tiempo transcurrido entre un cupón y otro). En
cambio, los pagos de capital están descritos de antemano en su valor monetario.
• Cuando deban calcularse los pagos de capital, pueden aplicarse los métodos y
fórmulas que se aplican para elaborar tablas de amortización.
Tiempo (T)
Flujos (F)
Valor Nominal
(VN)

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• Por ende, cada flujo se compone por el pago de la amortización de capital más el
pago de los intereses, siendo estos últimos iguales al saldo pendiente por amortizar
(SPA), multiplicado por los factores de interés y tiempo.
Tiempo (T)
Flujos (F)
Valor Nominal
(VN)
TiSPAInterés 
InterésCapitalónAmortizaciFlujo 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• Para valorar esta clase de instrumentos, también se debe definir una fecha valor y un
rendimiento esperado, teniendo en cuenta que tal rendimiento no corresponde a una
tasa nominal, sino a una tasa efectiva anual (TEA). Los flujos a valorar serán aquellos
que estén después de la fecha valor. Los flujos serán descontados o actualizados a la
fecha valor con el rendimiento TEA esperado. Por ende, cada flujo tendrá su propio
plazo por vencer (PPV).
Tiempo (T)
Flujos a Descontar
Valor Nominal
(VN)
Fecha Valor
        360
PPV
n
360
PPV
3
360
PPV
2
360
PPV
1
n321
TEA1
F
TEA1
F
TEA1
F
TEA1
F
VA







 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• Una vez obtenido el Valor Actual, el Precio Sucio será igual a la proporción entre el
Valor Actual y el Saldo Por Amortizar a la fecha valor:
Tiempo (T)
Flujos a Descontar
Valor Nominal
(VN)
Fecha Valor
fechavalorSPA
VA
PS 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• En general, los pagos de intereses ocurren al final de un periodo en el cual se van
devengando (acumulando) intereses hasta el momento del pago.
• Todo flujo que esté después de la fecha valor, tendrá dos componentes de intereses:
– Los intereses devengados entre el flujo anterior y la fecha valor, y
– Los intereses devengados entre la fecha valor y el flujo actual.
• Quien adquiera el título en la fecha valor, se llevará como beneficios futuros, intereses
que le corresponden, a partir de la fecha valor, e intereses que no le corresponden,
desde antes de la fecha valor.
Fecha Valor
Flujo ActualFlujo Anterior
Intereses que no le
corresponden al comprador
Intereses que sí le
corresponden al comprador

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
• Se denomina Precio Sucio al valor de un instrumento financiero dentro del
cual se contempla el pago de beneficios que no le corresponde recibir al
tenedor o beneficiario del título.
• Cuando se corrige este cálculo, restando para ello los beneficios no
correspondientes, se dice que el cálculo de precio de un instrumento
financiero es un Precio Limpio.
• En la práctica, el precio considerado relevante para las transacciones a valor
justo de mercado, es el Precio Sucio.
fechavalor
valorfechaanteriorflujo
SPA
eresesintVA
PL



Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II (Activo Financiero)
Ejercicio 7
Se compra un Bono del Estado con las siguientes características:
• Monto: US$ 12.000,00
• Tasa de cupones: 8%
• Fecha Emisión: 16 de mayo de 2013
• Fecha Vencimiento: 16 de mayo de 2014
• Plazo: 12 meses
• Pagos de capital: mensual, iguales
• Pagos de interés: mensual
• Determinar: Valor del bono al vencimiento

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Monto 12.000
Tasa Cupón 8%
Fecha Emisión 16-mayo-2013
Fecha Vencimiento 16-mayo-2014
Pagos Capital Mensual, Iguales
Pagos Interés Mensual
Periodo Saldo por
Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar
0 16-may-2013 12.000
1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000
2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000
3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.000 67 1.067 9.000
4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000
5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000
6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000
7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000
8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000
9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000
10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000
11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000
12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 -
Total 12.000 520 12.520
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 8
• Valorar el Bono del Estado, al 2 de octubre de 2013, con un rendimiento
esperado del 12%.
• Determinar el precio limpio y precio sucio del Bono

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Valor Actual del Bono a la fecha valor: US$ 7.941
Monto 12.000
Tasa Cupón 8%
Fecha Valor 02-oct-2013
Rendimiento 12%
Periodo Saldo por Flujos a Plazo por Valor Actual
Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar Descontar Vencer (PPV) Flujos
0 16-may-2013 12.000
1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000
2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000
3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.000 67 1.067 9.000
4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000
5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000 1.053 14 1.049
6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000 1.047 44 1.032
7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000 1.040 74 1.016
8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000 1.033 104 1.000
9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000 1.027 134 984
10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000 1.020 164 969
11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000 1.013 194 953
12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 - 1.007 224 938
Total 12.000 520 12.520 7.941
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Saldo anterior 8.000
Fecha inicio 16-sep-2013
Fecha valor 02-oct-2013
Días Transcurridos 16
Intereses al 8% 28,44
Cálculo de Intereses Devengados
fechavalorSPA
VA
PS 
%27,99
000.8
941.7
PS 
fechavalor
valorfechaanteriorflujo
SPA
eresesintVA
PL


%91,98
000.8
44,28941.7
PL 



Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II (Pasivo Financiero)
Ejercicio 9
Se solicita un crédito al Banco Bolivariano con las siguientes características:
• Monto: US$ 150.000,00
• Tasa: 12%
• Plazo: 12 meses
• Pagos de capital: mensuales
• Pagos de interés: mensuales
• Sistema de amortización: francés
• Determinar: Valor del crédito al vencimiento

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Monto 150.000
Tasa Cupón 12%
Fecha Emisión 25-junio-2013
Fecha Vencimiento 25-junio-2014
Pagos Capital Mensual
Sistema Amortización Francés
Periodo Saldo por
0 25-jun-2013 150.000
1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.827 1.500 13.327 138.173
2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.946 1.382 13.327 126.227
3 25-ago-2013 25-sep-2013 12.065 1.262 13.327 114.162
4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.186 1.142 13.327 101.976
5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.308 1.020 13.327 89.669
6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.431 897 13.327 77.238
7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.555 772 13.327 64.683
8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.680 647 13.327 52.003
9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.807 520 13.327 39.195
10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.935 392 13.327 26.260
11 25-abr-2014 25-may-2014 13.065 263 13.327 13.195
12 25-may-2014 25-jun-2014 13.195 132 13.327 0
Total 150.000 9.928 159.928
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo III
• Los únicos instrumentos tipo III existentes son las notas de crédito
tributarias, sea de ISR, IVA u otro tributo.
• En este caso, el factor tiempo pasa a ser irrelevante, por lo que la valoración
de tales instrumentos sería igual a su valor nominal menos el descuento que
se otorgue por su adquisición:
• Por obvias razones, el Precio de este instrumento será igual al factor (1-d)
 d1VNVA 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo III
Ejemplo
• La Autoridad Fiscal emite un título de crédito tributario a uno de sus
contribuyentes por el valor de US$ 120.000,00. En el mercado, estas notas de
crédito son comercializadas con un descuento máximo de 10%.
• Se pide: Calcular el valor actual de esta nota de crédito.
 d1VNVA 
 %101000.120VA 
00,000.108VA 
%90%101PS 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Conversión de Tasas
• Para transformar una tasa de interés o rendimiento nominal en una tasa
efectiva anual se aplica la siguiente fórmula:
• De forma similar, para convertir una tasa efectiva a una tasa de interés o
rendimiento nominal, se aplica la siguiente fórmula:
62
1
n
i
1TEA
n







 11TEAni n


Fernando Romero M.
Autor de Textos
El Factor Tiempo
• El tiempo incide de forma directamente proporcional al interés, es decir que a
mayor tiempo, mayor será el interés generado
• El tiempo se mide de dos formas:
– Tiempo Calendario: toma en cuenta los días exactos, siendo la base anual de 365
días
– Tiempo Comercial: toma en cuenta que los meses son de 30 días, siendo la base
anual de 360 días
• El interés con tiempo calendario se lo denomina ‘Interés Exacto’ mientras que
el interés con tiempo comercial se lo denomina ‘Interés Ordinario’.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Inversiones de RF a Costo amortizado
«Costo amortizado de un activo financiero es la
medida inicial de dicho activo menos los reembolsos
del principal, más o menos la amortización
acumulada —calculada con el método de la tasa
de interés efectiva— de cualquier diferencia entre
el importe inicial y el valor de reembolso en el
vencimiento, y menos cualquier disminución por
deterioro del valor»
64

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Inversiones de RF a Costo amortizado
«La tasa de interés efectiva es la tasa de
descuento que iguala exactamente los flujos de
efectivo por cobrar o por pagar estimados a lo
largo de la vida esperada del instrumento financiero
con el importe neto en libros del activo financiero»
En otras palabras, es la
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
65

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Un activo financiero deberá medirse al costo amortizado si se
cumplen las dos condiciones siguientes:
•(a) El activo se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo
objetivo es mantener los activos para obtener los flujos de
efectivo contractuales.
•(b) Las condiciones contractuales del activo financiero dan
lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que son
únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del
principal pendiente.
66

Fernando Romero M.
Autor de Textos
En el reconocimiento inicial una entidad medirá un
activo financiero a su valor razonable, más o
menos, en el caso de un activo financiero que NO
se contabilice al valor razonable con cambios en
resultados, los costos de transacción que sean
directamente atribuibles a la adquisición o emisión
del activo financiero.
67

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 10
Se compra una PA del Banco de Guayaquil con las siguientes características:
• Fecha de emisión: 25 de junio de 2012
• Plazo: 90 días
• Tasa: 5%
• Comisión bancaria: US$ 50,00
• Determinar: Valor de la PA al vencimiento y su registro contable

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 10.000,00
90 días
Monto
(M)
i=5%
23/sept/2012
25/jun/2012
  Ti1VNM 
  360
90%51000.10M 
00,125.10M 
Cuentas Debe Haber
Inversiones Temporales 10.000
Gasto Comisión 50
Bancos 10.050
Bancos 10.125
Ingresos 125
A Valor Razonable…

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 10.050,00
90 días
US$ 10.125,00
i=?%
23/sept/2012
25/jun/2012
  Ti1VNM 
  360
90i1050.10125.10 
%9851,2iTIR 
A Costo Amortizado…
Cuentas Debe Haber
Bancos 10.050
Bancos 10.125
Gasto Comisión 50
Ingresos 125

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 11
Se compra una ACP con las siguientes características:
• Fecha de vencimiento: 14 de agosto de 2012
• Plazo: 90 días
• Tasa: 8%
• Comisión: 800,00
• Determinar: valor de la ACP al momento de la compra y su registro contable

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Capital
(C)
90 días
US$ 200.000,00
d=8%
14/ago/2012
16/mayo/2012
  Td1VNC 
  360
90%81000.200C 
00,000.196C 
Cuentas Debe Haber
Gasto Comisión 800
Bancos 196.800
Ingreso Diferido 4.000
Bancos 200.000
Ingresos 4.000

Fernando Romero M.
Autor de Textos
US$ 196.800,00
90 días
US$ 200.000,00
d=?%
14/ago/2012
16/mayo/2012
  Td1VNC 
  360
90d1000.200800.196 
%50,6dTIR 
Cuentas Debe Haber
Bancos 196.800
Bancos 200.000
Gasto Comisión 800
Ingresos 4.000

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Tipo II
Ejercicio 12
Se compra un Bono del Estado con las siguientes características:
• Monto: US$ 12.000,00
• Tasa de cupones: 8%
• Plazo: 12 meses
• Pagos de capital: mensual, iguales
• Pagos de interés: mensual
• Comisión: US$ 180,00
• Determinar: Valor del bono al vencimiento y su registro contable

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Monto 12.000
Tasa Cupón 8%
Periodo Saldo por
0 16-may-2013 12.000
1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000
2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000
3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.000 67 1.067 9.000
4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000
5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000
6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000
7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000
8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000
9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000
10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000
11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000
12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 -
Total 12.000 520 12.520
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Bancos 1.073
Ingresos 73
Cuentas Debe Haber
Gasto Comisión 180
Bancos 12.180
Bancos 1.080
Ingresos 80
Bancos 1.067
Ingresos 67
Capital Interés Total
1.000 80 1.080
1.000 73 1.073
1.000 67 1.067
1.000 60 1.060
1.000 53 1.053
1.000 47 1.047
1.000 40 1.040
1.000 33 1.033
1.000 27 1.027
1.000 20 1.020
1.000 13 1.013
1.000 7 1.007
12.000 520 12.520
Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Primero: Calcule la Tasa de Interés Efectiva (TIR)
Monto 12.000
Comisión 180
Inversión Total 12.180
Tasa Cupón 8%
Periodo Saldo por Flujos bajo Tasa Interna
Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR
0 16-may-2013 12.000 (12.180) 5,17%
1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000 1.080
2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000 1.073
3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.000 67 1.067 9.000 1.067
4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000 1.060
5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000 1.053
6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000 1.047
7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000 1.040
8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000 1.033
9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000 1.027
10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000 1.020
11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000 1.013
12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 - 1.007
Total 12.000 520 12.520
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Segundo: Con la TIR, recalcule la tabla de pagos del bono
Monto 12.000
Comisión 180
Inversión Total 12.180
Tasa Cupón 5,17%
Periodo Saldo por Flujos bajo Tasa Interna
Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR
0 16-may-2013 12.180 (12.180) 5,17%
1 16-may-2013 16-jun-2013 1.015 53 1.068 11.165 1.068
2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.015 48 1.063 10.150 1.063
3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.015 44 1.059 9.135 1.059
4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.015 39 1.054 8.120 1.054
5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.015 35 1.050 7.105 1.050
6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.015 31 1.046 6.090 1.046
7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.015 26 1.041 5.075 1.041
8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.015 22 1.037 4.060 1.037
9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.015 18 1.033 3.045 1.033
10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.015 13 1.028 2.030 1.028
11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.015 9 1.024 1.015 1.024
12 16-abr-2014 16-may-2014 1.015 4 1.019 - 1.019
Total 12.180 341 12.520
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Bancos 1.073
Gasto Amortizado 15
Ingresos 73
Cuentas Debe Haber
Bancos 12.180
Bancos 1.080
Gasto Amortizado 15
Ingresos 80
Bancos 1.067
Gasto Amortizado 15
Ingresos 67
Primera Tabla (Tasa Cupón)
Primera Tabla (Tasa Cupón)
Segunda Tabla (TIR)
Diferencia de Pago de Capital entre
1ra y 2da tablas (1.015 – 1.000)

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Clasificación de Pasivos Financieros
Una entidad clasificará todos los pasivos financieros como
medidos posteriormente al costo amortizado utilizando el
método de interés efectivo, excepto por:
•(a) Los pasivos financieros que se contabilicen al valor
razonable con cambios en resultados. Estos pasivos,
incluyendo los derivados que sean pasivos, se medirán con
posterioridad al valor razonable.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 13
Se solicita un crédito al Banco Bolivariano con las siguientes características:
• Monto: US$ 150.000,00
• Tasa: 12%
• Plazo: 12 meses
• Pagos de capital: mensuales
• Pagos de interés: mensuales
• Sistema de amortización: francés
• Comisión: US$ 1.000,00
• Determinar: Valor del crédito al vencimiento y su registro contable

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Primero: Calcule la Tasa de Interés Efectiva (TIR)
Monto 150.000
Comisión 1.000
Monto a recibir 149.000
Tasa Cupón 12%
Periodos de Saldo por Flujos bajo Tasa Interna
Pago Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR
0 25-jun-2013 150.000 (149.000) 13,27%
1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.827 1.500 13.327 138.173 13.327
2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.946 1.382 13.327 126.227 13.327
3 25-ago-2013 25-sep-2013 12.065 1.262 13.327 114.162 13.327
4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.186 1.142 13.327 101.976 13.327
5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.308 1.020 13.327 89.669 13.327
6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.431 897 13.327 77.238 13.327
7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.555 772 13.327 64.683 13.327
8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.680 647 13.327 52.003 13.327
9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.807 520 13.327 39.195 13.327
10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.935 392 13.327 26.260 13.327
11 25-abr-2014 25-may-2014 13.065 263 13.327 13.195 13.327
12 25-may-2014 25-jun-2014 13.195 132 13.327 0 13.327
Total 150.000 9.928 159.928
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Segundo: Con la TIR, recalcule la tabla de pagos del crédito
Monto 150.000
Comisión 1.000
Monto a recibir 149.000
Tasa Cupón 13,27%
Periodos de Saldo por Flujos bajo Tasa Interna
Pago Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR
0 25-jun-2013 149.000 (149.000) 13,27%
1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.679 1.648 13.327 137.321 13.327
2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.809 1.519 13.327 125.512 13.327
3 25-ago-2013 25-sep-2013 11.939 1.388 13.327 113.573 13.327
4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.071 1.256 13.327 101.502 13.327
5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.205 1.123 13.327 89.297 13.327
6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.340 988 13.327 76.958 13.327
7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.476 851 13.327 64.481 13.327
8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.614 713 13.327 51.867 13.327
9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.754 574 13.327 39.114 13.327
10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.895 433 13.327 26.219 13.327
11 25-abr-2014 25-may-2014 13.037 290 13.327 13.182 13.327
12 25-may-2014 25-jun-2014 13.182 146 13.327 0 13.327
Total 149.000 10.928 159.928
Fechas Pagos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Deudas LP 11.809
Gasto Financiero 1.382
Gasto Comisión 137
Bancos 13.327
Cuentas Debe Haber
Bancos 149.000
Deudas LP 149.000
Deudas LP 11.679
Gasto Comisión 148
Bancos 13.327
Deudas LP 11.939
Gasto Comisión 126
Bancos 13.327
Segunda Tabla (TIR)
Primera Tabla (Tasa del Pagaré)
Primera Tabla (Tasa del Pagaré)
Diferencia de Pago de Capital entre
1ra y 2da tablas

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Periodos de
Pago 1ra Tabla 2da Tabla Diferencia
1 11.827 11.679 148
2 11.946 11.809 137
3 12.065 11.939 126
4 12.186 12.071 115
5 12.308 12.205 103
6 12.431 12.340 91
7 12.555 12.476 79
8 12.680 12.614 66
9 12.807 12.754 54
10 12.935 12.895 41
11 13.065 13.037 27
12 13.195 13.182 14
Total 150.000 149.000 1.000
Diferencia de Pagos de Capital

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Valor Razonable
• El instrumento se registra inicialmente a su
valor nominal o saldo por amortizar (SPA)
• Los gastos adicionales incurridos para la
adquisición del instrumento se envían a
resultados
• Se evalúa periódicamente el valor en libros
del instrumento, calculando el valor
razonable de la inversión, mediante el
examen de sus flujos futuros a través del
método de Descuento de Flujos de Caja
(DCF)
• Se utiliza el Vector de Precios de las Bolsas
de Valores (BVQ o BVG) para estimar la
tasa de descuento a usarse en el DCF
Costo Amortizado
valor nominal o saldo por amortizar (SPA)
adquisición del instrumento se suman al
valor nominal o SPA
• Se calcula la verdadera tasa de
rendimiento del instrumento, por cuanto la
inversión será mayor pero los flujos
futuros serán los mismos
• Cuando existe evidencia de deterioro, se
registra una pérdida la cual se calcula de
la misma forma que el valor razonable.
Diferencias entre Valor Razonable y Costo Amortizado

DESARROLLO DE PROCESOS DE SUPERVISION PARA LA
APLICACION DE LA NORMA DE INVERSIONES, GESTION Y
ADMINISTRACION DE RIESGOS
Valoración Financiera de Acciones

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ubicación en el mapa de las NIIF 88
Instrumentos Financieros de Renta Variable
Instrumento de
Inversión
Instrumento de
Influencia
Significativa
Instrumento de
Control
NIC 32: IF Presentación
NIC 39: IF Medición
NIIF 7: IF Inf. a revelar
NIIF 9: IF
NIC 28: Inversiones en
Asociadas y Negocios
Conjuntos
NIIF 3: Combinaciones de
Negocios
NIIF 10: Estados Financieros
Consolidados
Negocio Conjunto
NIC 28: Inversiones en
Asociadas y Negocios
Conjuntos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Contabilización de inversiones de renta
variable
Clasificación de inversiones financieras de renta variable
• NIIF 9 provee dos clasificaciones para el registro de inversiones de renta
variable:
– A Valor Razonable con cambios en resultados
– Al Costo
• Cuando se contabilizan inversiones al costo, si tales inversiones son
acciones/participaciones y las mismas otorgan al tenedor influencia
significativa o control conjunto sobre el emisor, existe un método alternativo
al costo, el cual es el Método de la Participación (conocido como Valor
Patrimonial Proporcional - VPP)

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Inversiones de RV a Valor Razonable
• Por excelencia, el mejor método de valoración patrimonial es el método del Valor
Actual Neto (VAN)
• El VAN es fácil de usar y sencillo de calcular cuando se tiene los dos elementos
básicos que deben utilizarse en el VAN:
• No obstante, encontrar estos dos elementos para calcular el VAN no es nada
sencillo.
90
Elementos para
calcular el VAN
1
2
El Flujo de Fondos apropiado
La Tasa de Descuento apropiada

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Inversiones de RV a Valor Razonable 91
NOF
Activo Fijo
Neto
Deuda a
Corto Plazo
Deuda a
Largo Plazo
Recursos
Propios
Flujos Efectivo
Act. Operación
Flujo de DCP
Flujo de DLP
Flujo de Patrimonio
Flujos Efectivo
Act. Inversión
Flujo de
Deudas
Activo = Deuda + Patrimonio
NOF + AFN = DCP + DLP + PT
FAO + FAI = FDCP + FDLP + FPT
Flujo del Activo = Flujo de Deuda + Flujo del Patrimonio

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Pago de dividendos
Los dividendos provienen de las utilidades netas de la empresa. Tales utilidades
pertenecen a los accionistas quienes podrán darle cualquiera de los siguientes
destinos:
92
Utilidades
Utilidades a Reinvertir
Reservas
Resultados acumulados
Utilidades a Repartir Dividendos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Pago de dividendos
• Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar los
siguientes aspectos:
• Aspecto 1: El flujo de caja de patrimonio estará compuesto por:
• En ausencia de movimientos en los capitales, el flujo de caja del patrimonio
estará compuesto únicamente por los dividendos
93
Dividendos
+ Retiros de Capital
- Aportes de Capital

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Pago de dividendos
• Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar los
siguientes aspectos:
• Aspecto 2: Los dividendos se derivan de las utilidades, los cuales a su vez
dependen de factores económicos, administrativos y financieros.
1. Si la empresa NO tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) los
resultados serán constantes y los dividendos también los serán.
2. Si la empresa realiza inversiones (NOF y ANC) a una tasa de crecimiento
constante, los resultados crecerán de forma constante y sus dividendos crecerán
de forma igual
3. Si la empresa SÍ tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) los resultados
serán variables y los dividendos también los serán.
94

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Caso 1: Cuando los dividendos son constantes
• En base a información histórica de la empresa, e información financiera del
sector industrial, el analista podría determinar la rentabilidad mínima
esperada de la acción:
• Despejando, se tendría que el valor de las acciones sería igual a:
95
Accionesde)Valor(ecioPr
Dividendo
EsperadoientodimnRe 
V
D
K 
K
D
VAcciones  Perpetuidad

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Caso 2: Cuando los dividendos crecen de forma constante
• El crecimiento (g) afecta a la rentabilidad exigida, al reducir tal exigencia en
la medida en que crece la rentabilidad. Por tanto:
• Si adicionalmente se considera que el siguiente dividendo a recibir será igual
al dividendo del periodo actual más su respectivo crecimiento, entonces el
valor de las acciones sería igual a:
• El numerador Dn(1+g) es apropiado por cuanto todo valor presente, siempre
se ubica un periodo antes de los flujos de fondos.
96
gK
D
V n
Acciones


 
gK
g1D
V n
Acciones




Fernando Romero M.
Autor de Textos
Caso 3: Cuando los dividendos son variables
• Se procede a actualizar (descontar) cada dividendo uno por uno a la
correspondiente tasa de descuento (rentabilidad mínima exigida):
• Este caso también es útil cuando se produce movimientos de capitales en los
flujos de efectivo.
• Para todos los casos, ‘K’ sería la rentabilidad mínima exigida por el accionista
en base al modelo CAPM
97
         n
n
n
n
3
3
2
2
1
1
Acciones
K1
KD
K1
D
K1
D
K1
D
K1
D
V









 
)RR(uβRKu fmnfn 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Modelos matemáticos de proyección aplicados a dividendos variables
• Cuando se cuenta con información histórica suficiente, se puede realizar una
regresión de los datos de ventas para hacer una proyección que guarde
estrecha relación con el comportamiento pasado de las ventas.
• Si se cuenta con pocos datos anuales, se puede optar por trabajar con los
datos mensuales de ventas; de este modo la proyección anual será igual a la
suma de 12 datos mensuales proyectados.
• Existen diferentes formulaciones para realizar regresiones, las cuales son
conocidas como funciones de la variable real:
x)x(f 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Función Lineal
x
y
-2 0 2
-4
-2
0
2
4
Original Compuesta

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Función Cuadrática
x
y
-2 0 2
0
2
4
6
Original Compuesta

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Función cúbica
Original Compuesta
x
y
-2 0 2
-10
-5
0
5

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Función Potencial
Original

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Función Exponencial
x
y
-4 -2 0 2
-2
0
2
4
Original Compuesta
Natural

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Función Logarítmica
x
y
0 2 4 6
-2
0
2
4
CompuestaOriginal
Natural

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Pasos para la proyección de dividendos:
• Crear gráfico XY (dispersión) con los datos históricos y sus periodos
• Clic derecho sobre la curva y seleccionar “agregar línea de tendencia”
• Escoger el tipo; en opciones, extrapolar el No. periodos a proyectar
• Activar “presentar ecuación” y “presentar R2”
• ESCOGER EL TIPO MÁS ADECUADO EN FUNCION SI R2 ES MÁS CERCANO AL
VALOR «1»
• Determinar los periodos a proyectar (20X1, 20X2, etc.)
• Ingresar la ecuación como fórmula en la respectiva celda, siendo ‘x’ el periodo
a proyectar (20X1, 20X2, etc.)

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Selección del modelo más apropiado para proyectar
Una vez establecidos los modelos de regresión que se utilizarán de acuerdo a
las funciones de variable real, los criterios para seleccionar el mejor modelo
son:
• Coeficiente de Correlación: Es un valor entre 0 y 1, donde 0 indica
ausencia de correlación y 1 indica correlación total. Se debe seleccionar el
modelo cuyo coeficiente sea el más cercano a 1.
• Tendencia más probable: No necesariamente la curva con mayor
coeficiente de correlación es el mejor modelo. El sentido común debe
indicarnos el modelo que, teniendo un coeficiente cercano a 1, no sea ni muy
optimista ni muy pesimista.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
y = 23,174.7126 x + 299,181.3218
R2
= 0.9422
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49
Millares
y = 200,055.3743 x0.4531
R2
= 0.9787
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49
Millares
y = 327,732.0293 e 0.0409 x
R2
= 0.8545
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49
Millares
y = 239,245.3857 Ln(x) + 63,001.4150
R2
= 0.9371
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49
Millares
y = - 636.1435 x2
+ 42,895.1607 x + 194,005.5985
R2
= 0.9846
-
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49
Millares
y = 28.1908 x3
- 1,947.0137 x2
+ 59,417.7637 x + 147,862.9665
R2
= 0.9894
-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49
Millares
Lineal Potencial Exponencial
Logarítmica Polinomial Grado 2 Polinomial Grado 3

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Estimación de la Tasa de Crecimiento esperada
• Todos los casos de proyección de dividendos contienen una tasa de
crecimiento de los mismos:
• Para el caso 1, la tasa de crecimiento es 0%
• Para el caso 2: la tasa de crecimiento es mayor al 0%
• Para el caso 3: los dividendos son variables pero al final la perpetuidad se calcula
considerando los casos 1 y 2
• Para ello existen 5 formas de calcular el crecimiento esperado:
• Crecimiento histórico porcentual
• Crecimiento histórico porcentual suavizado
• Crecimiento geométrico promedio
• Crecimiento por rendimiento sobre reinversión
• Crecimiento por variables macroeconómicas.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Crecimiento histórico porcentual.- Es el cálculo simple de la variación
porcentual que ha sufrido un dividendo entre el periodo actual y el periodo
anterior.
• Esta fórmula también puede ser calculada de la siguiente manera,
obteniéndose el mismo resultado:
1n
1nn
D
DD
g



1
D
D
g
1n
n



Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Crecimiento histórico suavizado.- Es una variación del método anterior,
que implica el uso de logaritmos naturales para obtener una variación que no
será tan fuerte como la que se calcula de forma simple.







1n
n
D
D
lng

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Crecimiento geométrico promedio.- Este método calcula la variación
porcentual existente entre el dividendo del periodo actual y un dividendo de
un periodo anterior, pero que no necesariamente corresponde al periodo
inmediato anterior. Este método es utilizado cuando existe una serie histórica
de dividendos recibidos, en donde existe un primer y un último dividendo en
un horizonte de tiempo dado.
• Para calcular el crecimiento en este método, no se recomienda utilizar los
dividendos totales, sino los dividendos por acción (DPA), por cuanto si se
analizan varios periodos podría darse el caso de que actualmente haya en
circulación más acciones de las que había inicialmente
1
DPA
DPA
g
n
1
0
n








Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Crecimiento por rendimiento de la reinversión.- Este método calcula el
crecimiento que tendrá la empresa suponiendo que las utilidades retenidas,
expresadas en términos de la tasa de retención de utilidades se reinvertirán a
la misma rentabilidad que tiene el patrimonio, es decir el ROE.
• siendo que la Tasa de Reparto (Payout) es igual a la relación entre dividendos
y utilidades, se puede expresar esta fórmula en términos unitarios, es decir
valores por acción
tenciónReTasaxROEg 
 partoReTasa1xROEg 







n
n
UPA
DPA
1xROEg

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Crecimiento por variables macroeconómicas.- Este método toma valores
referenciales de indicadores macroeconómicos de crecimiento y los adopta como una
tasa de crecimiento de los dividendos. Los indicadores macroeconómicos más
utilizados son el crecimiento anual del PIB, PIB per cápita, PIB por sectores
económicos, entre otros.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Estimación de la Tasa de Descuento (Costo de Capital)
• Premisa fundamental: Los inversores detestan el riesgo y por tanto les gusta
invertir en negocios ‘libres de riesgo’
• Si invierten en negocios con riesgo, exigirán una mayor rentabilidad que
compense el mayor riesgo adquirido
• Sharpe (1964) definió el rendimiento esperado como:
• Rendimiento libre de riesgo + Prima por riesgo (mayor riesgo sistemático)
• No obstante, no se puede agregar toda la prima por cuanto no se adquiere
todo el riesgo del mercado
• Cuál debería ser entonces el rendimiento esperado?
• Rendimiento libre de riesgo (Rf) + proporción de la prima por riesgo (PRM);
tal proporción la definirá el beta

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Demostración para un beta = 1:
fR
mR
fm RR 
1β 
)RR(βRK fmf 
)RR(RK fmf 
emiumPrf RiskRK 
mRK 
LMV
Riesgo Diversificable
Riesgo Sistemático

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Sharpe (1964) definió este modelo como Capital Assets Pricing Model
CAPM (Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital)
• Se necesita que las firmas a comparar sean similares y sus costos de capital
también lo sean.
• Para que los costos de capital sean similares, los betas deben reflejar todos
los riesgos económicos, lo cual excluye al riesgo financiero
• Por tanto, se necesita obtener un beta que no contenga riesgo financiero.
Tal beta sería el Beta Desapalancado.
• El costo de capital desapalancado sería igual a:

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Cómo hallar la Tasa Libre de Riesgo?
• Vector de Precios (www.mundobvg.com/valoracion/vectores-de-precios)
Años Dias Tasa
1 360 4,9015%
2 720 6,1737%
3 1080 6,8764%
4 1440 7,3435%
5 1800 7,6808%
6 2160 7,9354%
7 2520 8,1328%
8 2880 8,2883%
9 3240 8,4115%
10 3600 8,5093%
11 3960 8,5865%
12 4320 8,6466%
13 4680 8,6924%
14 5040 8,7260%
15 5400 8,7490%
16 5760 8,7628%
17 6120 8,7686%
18 6480 8,7672%
19 6840 8,7594%
20 7200 8,7459%
21 7560 8,7273%
22 7920 8,7039%
23 8280 8,6763%
24 8640 8,6448%
25 9000 8,6097%
5,0000%
6,0000%
7,0000%
8,0000%
9,0000%
10,0000%
360
860
1.360
1.860
2.360
2.860
3.360
3.860
4.360
4.860
5.360
5.860
6.360
6.860
7.360
7.860
8.360
8.860
9.360
Vector de Precios

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Cómo hallar el rendimiento del mercado?
• Riesgo País (www.bce.fin.ec)
Septiembre-10-2013 6,42%
Agosto-31-2013 6,49%
Agosto-30-2013 6,49%
Agosto-29-2013 6,49%
Agosto-28-2013 6,48%
Agosto-28-2013 6,48%
Agosto-27-2013 6,53%
Agosto-26-2013 6,51%
Agosto-25-2013 6,50%
Agosto-24-2013 6,50%
Agosto-23-2013 6,50%
Agosto-22-2013 6,48%
Agosto-21-2013 6,52%
Agosto-19-2013 6,31%
Agosto-18-2013 6,10%
Agosto-17-2013 6,10%
Agosto-16-2013 6,10%
Agosto-15-2013 6,11%
Agosto-14-2013 6,13%
5,80%
5,90%
6,00%
6,10%
6,20%
6,30%
6,40%
6,50%
6,60%
iembre‐10‐2013
iembre‐09‐2013
iembre‐08‐2013
iembre‐07‐2013
iembre‐06‐2013
iembre‐05‐2013
iembre‐04‐2013
iembre‐03‐2013
iembre‐02‐2013
iembre‐01‐2013
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Agosto‐14‐2013
Agosto‐13‐2013
Agosto‐12‐2013
Prima de Riesgo de Mercado ‐ Riesgo País

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Cómo hallar los betas?
Página del Profesor Aswalth Damodaran (USA)
• http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
Industry Name Number of firms Unlevered beta Industry Name Number of firms Unlevered beta
Advertising 57 1,24 Insurance (Life) 55 0,51
Aerospace/Defense 55 0,92 Insurance (Prop/Cas.) 133 0,64
Air Transport 71 0,56 Internet software and services 129 1,02
Apparel 884 0,85 Investment Co. 176 0,48
Auto & Truck 79 0,93 Machinery 626 0,87
Auto Parts 352 1,06 Metals & Mining 318 1,07
Bank 426 0,46 Office Equipment & Services 60 0,75
Banks (Regional) 64 0,33 Oil/Gas (Integrated) 26 1,01
Beverage 35 0,77 Oil/Gas (Production and Exploration) 132 1,29
Beverage (Alcoholic) 124 0,79 Oil/Gas Distribution 75 0,70
Biotechnology 119 1,15 Oilfield Svcs/Equip. 249 0,98
Broadcasting 58 1,18 Packaging & Container 280 0,66
Brokerage & Investment Banking 344 0,67 Paper/Forest Products 210 0,63
Building Materials 210 0,70 Pharma & Drugs 526 0,88
Business & Consumer Services 130 0,85 Power 396 0,52
Cable TV 31 1,20 Precious Metals 104 1,18
Chemical (Basic) 563 0,76 Publshing & Newspapers 162 0,69
Chemical (Diversified) 43 1,09 R.E.I.T. 1 NA
Chemical (Specialty) 408 0,83 Railroad 13 0,69
Coal & Related Energy 106 1,02 Real Estate 288 0,72
Computer Services 415 0,97 Real Estate (Development) 518 0,75
Computer Software 329 1,19 Real Estate (Operations & Services) 213 0,65
Computers/Peripherals 225 0,65 Recreation 104 0,78
Construction 357 0,74 Reinsurance 28 0,84
Diversified 259 0,64 Restaurant 70 0,78
Ed ti l S i 73 1 14 R t il (A t ti ) 55 0 56
Unlevered Betas by Industry

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• Sharpe (1964) definió este modelo como Capital Assets Pricing Model
CAPM (Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital)
• Se necesita que las firmas a comparar sean similares y sus costos de capital
también lo sean.
• Para que los costos de capital sean similares, los betas deben reflejar todos
los riesgos económicos, lo cual excluye al riesgo financiero
• Por tanto, se necesita obtener un beta que no contenga riesgo financiero.
Tal beta sería el Beta Desapalancado.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
• El costo de capital desapalancado sería igual a:
• Con este costo de capital, se descuentan los flujos de efectivo adecuados,
dando como resultado el Valor Anual Neto (VAN) del proyecto.
• Es importante destacar que las inversiones en acciones se deben descontar
con el costo de capital del tenedor, no del emisor.
• Adicionalmente, las inversiones son valoradas con el costo desapalancado y
no con el costo del accionista por cuanto, desde el punto de vista del
tenedor, se está valorando un activo y no un instrumento de su patrimonio
propio.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 14
• Una compañía de seguros posee un total de 2000 acciones de otra compañía,
cuyo valor nominal por acción es de US$ 1,00. En el pasado, esta inversión en
acciones le generó a la compañía de seguros, los siguientes ingresos por
dividendos:
• Con estos datos, la compañía de seguros espera establecer el valor razonable
de las acciones en la cual tiene su inversión a largo plazo
2007 202,81
2008 218,69
2009 227,89
2010 229,17
2011 230,86
2012 237,42
2013 241,79

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Pasos para la valoración:
1.- Ingresar datos históricos y graficarlos en Excel
No. Años Valor
1 2007 202,81
2 2008 218,69
3 2009 227,89
4 2010 229,17
5 2011 230,86
6 2012 237,42
7 2013 241,79
180,00
190,00
200,00
210,00
220,00
230,00
240,00
250,00
1 2 3 4 5 6 7
Dividendos

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Pasos para la valoración
2.- Agregar línea de tendencia, mostrar ecuación, correlación
y = 204,92e0,0252x
R² = 0,8669
‐
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Exponencial
y = 5,6205x + 204,46
R² = 0,8827
‐
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Lineal
y = 18,602ln(x) + 204,29
R² = 0,9716
‐
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Logarítmica
y = 204,59x0,084
R² = 0,9696
‐
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Potencial

Fernando Romero M.
Autor de Textos
3.- Escoger modelo más apropiado y realizar proyección de datos
No. Años Valor
1 2007 202,81
2 2008 218,69
3 2009 227,89
4 2010 229,17
5 2011 230,86
6 2012 237,42
7 2013 241,79
8 2014 242,97
9 2015 245,16
10 2016 247,12
11 2017 248,90
12 2018 250,51
y = 18,602ln(x) + 204,29
R² = 0,9716
‐
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Logarítmica

Fernando Romero M.
Autor de Textos
4.- Calcular la tasa de crecimiento a aplicarse
Método Fórmula Datos
Crecimiento histórico
porcentual
Crecimiento histórico
porcentual suavizado
Crecimiento geométrico
promedio
Crecimiento por
rendimiento de reinversión
Crecimiento por variables
macroeconómicas
1
D
D
g
1n
n









1n
n
D
D
lng
1
D
D
g
n
1
0
n














n
n
UPA
DPA
1xROEg
%84,11
42,237
79,241
g 
%82,1
42,237
79,241
lng 






%54,21
81,202
79,241
g
7
1







A/Ng 
%5g PIBg 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
5.- Calcular el costo de capital
– TLR: al mayor tiempo posible por ser renta variable; tasa a 25 años = 8,61%
– PRM: EMBI a la fecha más reciente: 642 puntos = 6,42%
– β: Desapalancado para cías seguros generales en mercados emergentes = 0,51
PRM.TLRKu 
%90,11%42,651,0%61,8Ku 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
6.- Calcular la perpetuidad
– Dado que el crecimiento es mayor a cero, se escoge la fórmula Gordon-Shappiro:
• Último dividendo proyectado: US$ 250,51
• Tasa de crecimiento: 2,54%
• Costo de Capital: 11,90%
 
gK
g1D
V



  24,745.2
0254,01190,0
0254,0151,250
V 




Fernando Romero M.
Autor de Textos
7.- Valorar el paquete accionario y el valor por acción.
         
   
 5
5
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
Acciones
K1
gKg1D
K1
D
K1
D
K1
D
K1
D
K1
D
V













           
41,455.2
1190,1
24,745.2
1190,1
51,250
1190,1
90,248
1190,1
12,247
1190,1
16,245
1190,1
97,242
V 554321

Acciones.No
VR
VPA 
23,1$
2000
41,455.2
VPA 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
8.- Contabilizar el incremento en el valor de las acciones
Fecha Cuentas Debe Haber
Mayo 16 Inversiones Financieras 455,41
Ganancia en Valor Razonable 455,41
P/R Incremento de valor en acciones

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 15
• Los datos son los mismos del ejemplo anterior, pero en este caso, por
disposiciones del gobierno, en 5 años las compañías de seguros deberán
deshacerse de toda inversión en acciones por cuanto ya no tendrán opción de
realizar negocios con partes relacionadas ni podrán ser inversionistas de otras
empresas. Por tanto tendrán que liquidar tales inversiones.
• Dado que la compañía de seguros adquirió 2000 acciones a US$ 1,00 cada
una, la liquidación de estas inversiones a su valor nominal será de US$ 2.000
• Todos los pasos son los mismos pero no habrá ahora necesidad de calcular
una tasa de crecimiento para la perpetuidad.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
7.- Valorar el paquete accionario y el valor por acción.
Acciones.No
VR
VPA 
           55
5
4
4
3
3
2
2
1
1
Acciones
K1
nLiquidacióValor
K1
D
K1
D
K1
D
K1
D
K1
D
V












           
67,030.2
1190,1
00,000.2
1190,1
51,250
1190,1
90,248
1190,1
12,247
1190,1
16,245
1190,1
97,242
V 554321

02,1$
2000
67,030.2
VPA 

Fernando Romero M.
Autor de Textos
8.- Contabilizar el incremento en el valor de las acciones
Mayo 16 Inversiones Financieras 30,67
Ganancia en Valor Razonable 30,67
P/R Incremento de valor en acciones

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Inversiones de RV al Costo
En el reconocimiento inicial una entidad medirá un
activo financiero a su valor razonable, más o
menos, en el caso de un activo financiero que NO
se contabilice al valor razonable con cambios en
resultados, los costos de transacción que sean
directamente atribuibles a la adquisición o emisión
del activo financiero.
134

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Ejercicio 16
• Una compañía adquirió el 14 de febrero de 2011 un total de 1000 acciones a
un valor nominal de US$ 2,00 cada una. La compañía tuvo adicionalmente
costos de transacción incurridos para la adquisición de las acciones, los cuales
ascendieron a $150,00. De las utilidades del ejercicio económico anterior del
emisor, la junta de accionistas resolvió pagar un dividendo el 25 de junio del
presente año, por un valor de US$ 500,00 La compañía recibió dos meses
después de esa fecha el valor del dividendo declarado.

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Resolución:
1.- Asiento de compra de acciones
Febrero 14 Inversiones Financieras 2.150,00
Ganancia en Valor Razonable 2.150,00
P/R Compra de acciones

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Resolución:
2.- Asiento de declaración de pago de dividendos a favor del tenedor
Junio 25 Cuentas por Cobrar 500,00
Ingresos por Dividendos 500,00
P/R Dividendo declarado a favor

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Resolución:
3.- Asiento de recepción del pago de dividendos por parte del tenedor
Agosto 25 Bancos 500,00
Cuentas por Cobrar 500,00
P/R Cobro de dividendo

Fernando Romero M.
Autor de Textos
Contabilización de inversiones de renta
variable
Valor Razonable
valor nominal
adquisición del instrumento se envían a
resultados
• Se evalúa periódicamente el valor en libros
del instrumento, calculando el valor
razonable de la inversión, mediante el
examen de sus flujos futuros a través del
método de Descuento de Flujos de Caja
(DCF)
• Se debe calcular el costo de capital
accionario para aplicar el DCF
Costo
valor nominal
adquisición del instrumento se suman al
valor nominal
• Los dividendos se registran en los
resultados del ejercicio
• Las pérdidas del emisor originan una
pérdida por deterioro, la cual se calcula de
la misma forma que el valor razonable
Diferencias entre Valor Razonable y Costo

Fernando Romero M.
Autor de Textos
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