1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
15 de junio de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:41 AM Europa. Reacción tras la reunión del Eurogrupo
Bolsas EE.UU: IPC y Producción industrial
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
12.076 11.953
% día
1,0%
% año
4,3%
Ayer: “China y la deuda, oxígeno para las bolsas”
S&P 500 1.288 1.272 1,3% 2,4% Tras la estabilización del lunes, las bolsas subieron ayer con fuerza en
NASDAQ 100 2.250 2.222 1,3% 1,5% una sesión notablemente alcista desde el inicio debido a las buenas
Nikkei 225 9.570 9.548 0,2% -6,4% noticias de China, cuyas cifras de producción industrial sorprendieron
EuroStoxx50 2.780 2.734 1,7% -0,5% favorablemente. Las subidas cobraron mayor vigor a medida que los
IBEX 35 10.133 9.946 1,9% 2,8%
DAX (Ale) 7.205 7.085 1,7% 4,2%
diferentes países europeos que realizaban emisiones de deuda pública
CAC 40 (Fr) 3.865 3.808 1,5% 1,6% (España, Grecia, Italia, Bélgica) superaban el examen del mercado y
FTSE 100 (GB) 5.803 5.773 0,5% -1,6% obtenían una demanda sólida para sus bonos soberanos. En el caso de
FTSE MIB (It) 20.359 20.081 1,4% 0,9% España, aunque el coste financiero se elevó ligeramente, la buena
Australia 4.568 4.585 -0,4% -3,7% acogida de la emisión contribuyó a que los diferenciales de la deuda se
Shanghai A 2.847 2.861 -0,5% -3,2% redujeran por debajo de los 250 p.b. y el Ibex recuperara el nivel de los
Shanghai B 254 252 0,8% -16,6% 10.000 puntos, apoyado en las entidades financieras. El buen resultado
Singapur (Strait 3.059 3.057 0,0% -4,1% de las emisiones también proporcionó aliento al euro, que se situó por
Corea 2.088 2.077 0,6% 1,8%
Hong Kong 22.408 22.496 -0,4% -2,7%
encima de 1,44$.
India (Sensex30 18.280 18.309 -0,2% -10,9% En EE.UU., la recuperación de la confianza en la economía china y
Brasil 62.205 62.023 0,3% -10,2% unas cifras macro que, sin deslumbrar al mercado, no desentonaron,
México 35.446 34.998 1,3% -8,1% fueron estímulo a unos índices que se recuperaron con fuerza de los
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. niveles de sobreventa alcanzados en sesiones anteriores. La buena
Mayores subidas y bajadas jornada para WS, junto con las palabras de Bernanke alertando del
Ibex 35 % diario % diario riesgo de pérdida de confianza que supone no alcanzar un acuerdo
BOLSAS Y MER 3,6% EBRO FOODS S 0,8% acerca del límite de deuda pública.
INTL CONS AI 3,3% ACERINOX 0,9%
GAMESA 3,2% ABENGOA 0,9% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario X;11:00h UEM Prod. Industrial APR m/m -0.2% -0.2%
ING GROEP NV 3,2% DEUTSCHE BOE -0,1% X;13:00h EEUU Solicitud Hipotecas Var.Se -- -0.4%
DEUTSCHE TEL 2,9% UNILEVER NV- 0,4%
AXA 2,8% ANHEUSER-BUS 0,5% X;14:30h EEUU IPC MAY a/a 3.4% 3.2%
Dow Jones % diario % diario X;14:30h EEUU Empire Manufact. JUN Ind. 12.65 11.88
HOME DEPOT I 3,6% INTEL CORP -2,1% X;15:00h EEUU Entrada Capitales LP APR 000M$ $35.0B $24.0B
CATERPILLAR 2,5% BANK OF AMER -1,1% X;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. MAY % 77.0% 76.9%
BOEING CO/TH 2,3% PROCTER & GA -0,2% X;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.2% 0.0%
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día Próximos días: Indicadores más relevantes.
1er.Vcto. mini S&P 1.286,50 -2,75 -0,21% J;10:30h ESP Emisión bonos 8 y 15A
1er Vcto. EuroStoxx50 2.778 -6,0 -0,22% J;14:30h EEUU Perm. Construcción MAY 000 553K 551K
1er Vcto. DAX 7.201,00 -3,00 0,00% J;14:30h EEUU Viviendas iniciadas MAY 000 540K 523K
1er Vcto.Bund 125,41 -0,19 -0,15%
Bonos
V;15:55h EEUU Conf. Michigan Prel. JUN Ind. 74.8 74.3
14-jun 13-jun +/- día +/- año V;16:00h EEUU Indicador Adelantado MAY 0.2% -0.3%
Alemania 2 año 1,59% 1,54% 5,3pb 73,00
Alemania 10 añ 3,01% 2,96% 5,6pb 5,10 Hoy: “Nuevamente, sin acuerdo para Grecia”
EEUU 2 años 0,44% 0,39% 4,8pb -15,4
EEUU 10 años 3,10% 2,98% 11,3pb -19,63 Después de una jornada sin dirección clara para las bolsas asiáticas, la
Japón 2 años 0,170% 0,165% 0,5pb -1,30 atención vuelve a estar centrada en la crisis de deuda europea. La
Japón 10 años 1,157% 1,15% 1,0pb 2,60 reunión de emergencia del Eurogrupo fue una nueva decepción al no
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas alcanzarse un consenso sobre la forma en la que debe materializarse un
14-jun 13-jun +/- día % año segundo plan de rescate a Grecia. La falta de acuerdo se debe a la
Euro-Dólar 1,4440 1,4413 0,003 7,9% discrepancia entre Alemania (partidaria de que los inversores privados
Euro-Libra 0,8821 0,8801 0,002 2,9% asuman parte del coste del rescate a Grecia intercambiando sus activos
Euro-Yen 116,23 115,65 0,580 7,2%
Dólar-Yen 80,53 80,49 0,040 -0,7% por otros de mayor vencimiento), y la postura del BCE y otros países
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r europeos, que sólo aceptarían un rollover voluntario para evitar una
Materias primas reestructuración obligatoria, que sería considerada un default por las
14-jun 13-jun % día % año agencias de rating.
CRBs 347,01 344,56 0,7% 4,3%
Brent ($/b) 119,54 118,31 1,0% 26,8% En consecuencia, las expectativas de un acuerdo se han desvanecido y,
West Texas($/b) 99,37 97,30 2,1% 8,7% con la resolución del problema aplazada por enésima vez hasta la
Oro ($/onza)* 1523,78 1516,10 0,5% 7,2% semana que viene, la desconfianza puede volver hoy a los mercados.
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Por lo tanto, creemos que las bolsas pueden tener una jornada
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)
POR
moderadamente bajista, con los índices recortando parte de las
7,74 10,49
10,34
ganancias conseguidas ayer. El Ibex puede mostrar un mejor tono en la
IRL 8,37
24,83
apertura por el impulso de Inditex y Gas Natural, pero no pensamos que
GRE 14,37 ese efecto positivo pueda ocultar el clima de incertidumbre. El euro se
ITA 1,33
1,75 debilitará hacia 1,432$, mientras el precio del Bund se recuperará, con
FRA 0,240,36 una TIR regresando a niveles inferiores a 3,00%. WS podría mostrar un
ESP 1,82 tono menos negativo, especialmente si las cifras de producción
2,45 2A 10A
industrial son aceptables y el incremento del IPC se modera.
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Macro.
ESPAÑA.- (i) El Tesoro ha realizó una emisión de deuda pública que ha tenido una buena acogida en el mercado.
Se han colocado 3.958M.€ a un tipo marginal del 2,728%, frente al 2.568% de la subasta anterior. La ratio de
demanda se ha situado en 2,85x, por encima del 2,50 de la subasta anterior. En letras a 18 meses, el Tesoro ha
adjudicado 1.45M.€. La rentabilidad ha quedado establecida en el 3,299%. En la subasta anterior el tipo marginal
quedó fue 3,129%., con una sobredemanda de3,91x la oferta, ligeramente inferior a 4,12x de la emisión anterior.
(ii) El IPC se ha mantenido sin cambios en el mes de mayo, con un tasa mensual de +0,0% que frena la tendencia
ascendente en los meses anteriores. La tasa internaual se sitúa en +3,5%, la misma cifra que se había publicado
de forma preliminar. La tasa de inflación suyacente se mantiene como en abril, en +2,1% interanual. (iii) Las
entidades financieras que operan en España pidieron prestados al BCE 53.047M.€, casi 11.000M.€ más con
respecto a abril, situando el importe total cerca de los niveles de principios de año. La cifra es un 38% inferior a la
de mayo del pasado año y, sobre todo, es menos de la mitad del máximo de 130M.€ que se alcanzó en junio de
2010.
GRECIA.- (i) Realizó una emisión de 1.625M.€ en Letras del Tesoro a 6 meses con una rentabilidad del 4,96%,
algo mayor al porcentaje del 4,88% del mes pasado. La oferta de los compradores superó en 2,58x el importe
inicial de la emisión, que era considerada un examen importante para Grecia después de la rebaja de la
calificación crediticia hasta CCC, con perspectiva negativa por parte de S&P. (ii) El déficit público del gobierno
central en los 5 primeros meses del año alcanzó los 10.300bn.€, una cifra superior a la comprometida por el
gobierno griego.
REINO UNIDO.- La tasa de IPC mensual aumentó +0,2%, una cifra en línea con las estimaciones, y bastante
inferior al dato de +1,0% registrado en abril. La tasa interanual se mantiene en +4,5%, una cifra idéntica a las
expectativas de mercado y al IPC del mes anterior. La inflación subyacente se ha ralentizado, retrocediendo desde
+3,7% hasta +3,3%.
SUIZA.- El gobierno suizo ha rebajado las estimaciones de crecimiento para la economía del país en el año 2012,
desde +1,9% hasta +1,5%, mientras mantiene la estimación de crecimiento en +2,1% para el año 2011. El
gobierno atribuye esta rebaja al impacto negativo de la apreciación del franco suizo para la competitividad de las
exportaciones.
EE.UU.- (i) Las ventas minoristas descendieron -0,2% en el mes de mayo, poniendo fin a 10 meses consecutivos
de crecimiento. Excluyendo los automóviles, las ventas minoristas se incrementaron +0,3% frente a +0,2%
esperado. (ii) Los precios de producción industrial aumentaron +0,2% en mayo cuando se esperaba repuntaran
+0,1% desde +0,8% anterior. La presión alcista de los precios de la gasolina y de materias primas siguen haciendo
mella en los precios industriales elevando la tasa interanual hasta +7,3%, su nivel más alto desde septiembre de
2008. (iii) Los inventarios empresariales aumentaron +0,8% en abril, una cifra ligeramente inferior a la
estimación de mercado de +0,9%. El incremento es inferior también al de marzo, que se ha revisado desde +1,0%
hasta +1,3%. El dato es claramente negativo porque muestra un incremento de +0,1%, la cifra más baja desde
junio de 2010.
CHINA.- (i) Aumenta el ratio de requerimientos de reservas para los bancos en 50 p.b. hasta el 21,50%. (ii) La
inversión extranjera directa aumentó +13,4% en mayo, una cifra inferior al 15,2% registrado en abril.
COREA DEL SUR.- La tasa de paro se redujo en el mes de mayo al 3,3% frente a 3,7% estimado y 3,6% anterior.
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2.- Bolsa española
GAS NATURAL (Cierre: 13,32 Eur; Var. Día: +1,56%).- Ha firmado un acuerdo que pone fin al litigio que
mantenía con la argelina Sonatrach en relación a los precios de los suministros de gas durante el periodo
2007/mayo 2011, según el cual la española le deberá pagar a la argelina 1.897 M$. Este importe, al tipo de
cambio de hoy, es aproximadamente de 1.300 MEur que la compañía tiene provisionados. La cifra del acuerdo es
200 MEur inferior a la que nosotros estimábamos, por lo que en principio la firma de este acuerdo debiera ser un
factor positivo para la cotización del valor. Por otra parte, el acuerdo implica que Sonatrach tomará una
participación en Gas que podría ser alrededor del 3%. Impacto: Positivo.
AMADEUS (Comprar, Cierre: 14,37€; Var. Día: +2,06%): Recibe calificación investment grade.- S&P y Moody´s
asignaron ayer calificación a la compañía. En el caso de S&P la situó como BBB- con perspectiva estable y Moody´s
Baa3, también estable. Impacto: Neutral.
INDITEX (Comprar; Cierre 61,75€; Var. Día: +1,05%): Presenta resultados positivos en el 1T.- La compañía textil
presentó resultados que superaron tanto las expectativas del consenso como los resultados del año anterior.
BNA1T´11 332M€ (+10% vs 1T´10) vs 326M€ esperados; Ventas 1T´11 2.960M€ (+11% vs 1T´10) vs 2.958M€
esperados por el mercado. El margen bruto se sitúa en 1.741M€ (+9% vs 1T´10), y supone un 58,8% de las ventas.
En relación a las previsiones, la firma anticipa un aumento de las ventas al inicio del 2T de un 11%. Asimismo, su
propuesta de dividendo se sitúa en los 1,6€ por acción. Los resultados y la evolución de la compañía suponen una
sorpresa muy positiva tras el ascenso del precio del algodón y de las materias primas. En principio este hecho
podría haber dañado los márgenes pero finalmente la compañía ha sabido superar esta dificultad. Por otra parte,
el grupo textil comenzará su negocio tanto de ventas online en EEUU como de su marca Zara en el país al
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
comienzo de septiembre. Continuará su política expansiva también en otros países durante los próximos meses,
pues planea abrir tiendas y potenciar la marca Zara en Sudáfrica, Taiwán y Perú. Todas esta concatenación de
noticias positivas permite a la compañía estar pujando para que sus acciones pasen a formar parte del Índice
Eurostoxx50, sobre lo que la compañía encargada de la gestión del índice, Stoxx Indices, en principio decidirá en
septiembre. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
SECTOR FINANCIERO FRANCIA.- Moody´s ha puesto en perspectiva negativa tres bancos franceses, BNP, Societé
Generale y Credit Agricole ante la exposición de los mismos a la crisis de deuda griega.
NOKIA (Vender, Cierre: 4,36€; Var. Día: +1,58%): Llega a un acuerdo con Apple.- La compañía ha alcanzado un
acuerdo en la disputa que mantenía con Apple sobre patentes. El acuerdo contempla un pago único de Apple a
Nokia este trimestre así como un fee recurrente. No se va a revelar la cantidad pagada, pero se estima que podría
representar entre el 1 y 2% de los ingresos generados por el iPhone (alrededor de 400 M$). Impacto: Positivo.
SAINSBURY (Cierre: 3,26 GBP; Var. Día: +0,06%): Ventas mejor de lo esperado.- La compañía registró ventas
comparables en el primer trimestre fiscal +4,8% frente a +2,1% estimado y +1% trimestre anterior. La boda real y
un cálido abril han contribuido a incrementar el consumo. Impacto: Positivo.
ERICSSON (Cierre: 88,70SEK; Var. Día: +1,66%): Compra la americana Telcordia por 1.150M$ en efectivo.- El
grupo sueco ha anunciado la compra del 100% de Telcordia, entidad de software de comunicaciones y servicios,
con la que Ericsson espera reforzar su negocio en Norteamérica y ampliar su cartera de productos. También
incluirá la transferencia de 2.600 empleados. Se estima cerrar esta operación a finales del 4T. Impacto: Positivo.
NYRSTAR (Cierre: 8,75€; Var. Día: +3,43%): Lanza una oferta amistosa a Breakwater por 663M$CAD en
efectivo.- Pagaría a la canadiense Breakwater 7,0$CAD/acc junto con un dividendo de 0,50$CAD/acc, también en
efectivo. Así, Nyrstar espera incrementar su autosuficiencia en la producción de zinc desde 31% actual a 43%,
muy próximo a su objetivo a medio plazo de 50%. Impacto: Positivo.
GLENCORE (Cierre: 500GBp; Var. Día: -4,47%): El código de M&A de Reino Unido restringe a la compañía
realizar ofertas a ENRC durante seis meses.- Los comentarios del CEO de Glencore, asegurando no estar
considerando seriamente la adquisición de ENRC han desencadenado la aplicación del artículo 2.8 del código:
ante declaraciones públicas de no interés de adquisición se restringe cualquier movimiento sobre la empresa
objetivo durante seis meses. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Materiales +2,16%; Energía +1,95%; Industriales +1,76%
Los peores: Utilities +0,46%; Financieras +0,56%; Telecos +0,59%
SECTOR FINANCIERO.- Aprueban la regulación del suelo de capital para los bancos en EEUU, que decía que los
bancos grandes tendrán que mantener los mismos estándares mínimos de capital que los bancos pequeños. Un
oficial del FDIC dijo que ninguna entidad iba a tener que ampliar capital inmediatamente. Sin embargo, esta
regulación evitará que los holdings bancarios puedan estar por debajo de los estándares crediticios de sus
unidades aseguradas por el FDIC.
JP MORGAN (Cierre 41,60$; Var. Día: -0,16%).- Jamie Dimon, CEO del banco, está comenzando a reestructurar la
entidad. El proceso ha comenzado en la división de banca minorista, división a la que han llegado nuevos
ejecutivos y de la que han partido otros. Actividad: Banca.
BEST BUY (Cierre 30,13$; Var. Día: +4,55%).- La compañía presentó resultados batiendo las expectativas.
Resultados 1T algo por encima del consenso: BPA 0,35$ vs 0,33$ esperados aunque Ventas 10,4bn$ vs 10,71bn$
esperados. Confirma a su vez su BPA para 2011 en el rango 3,28-3,53$ y los Ingresos en el rango 51-52,5bn$.
Anunció a su vez un plan de recompra de títulos por 505M$. Las ventas comparables caen menos de lo que se
descontaba: -1,7% vs -4% esperado. El incremento de la demanda de móviles y tabletas ha servido para
compensar la caída en el negocio de las televisiones. Actividad: Cadena de electrónica de consumo.
JC PENNEY (Cierre 35,37$; Var. Día: +17,46%).- La compañía ha decidido hacerse con los servicios de Ron
Johnson, procedente de Apple, que será el nuevo Consejero Delegado. Johnson dirigía la división comercial en
Apple y fue el encargado de incrementar sustancialmente las ventas minoristas de la compañía. Las cotización de
las acciones de JC se disparó ayer ante la noticia del nuevo nombramiento. Actividad: Cadena de consumo.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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