1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
28 de junio de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:47 AM
 Grecia: votación en el Parlamento y extensión privada a bonos.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Una reestructuración suave a la vista.”
Dow Jones Ind. 12.044 11.935 0,9% 4,0%
S&P 500 1.280 1.268 0,9% 1,8% Las bolsas europeas rebotaron a pesar de las dudas iniciales. Las
NASDAQ 100 2.252 2.217 1,6% 1,6% negociaciones en Roma entre las instituciones financieras y la UEM
Nikkei 225 9.634 9.578 0,6% -5,8% parecían llegar a buen puerto en Francia, donde los bancos galos
EuroStoxx50 2.724 2.716 0,3% -2,5% podrían haber accedido a una reestructuración suave y voluntaria,
IBEX 35 9.872 9.813 0,6% 0,1%
DAX (Ale) 7.108 7.121 -0,2% 2,8%
para participar en el posible 2º rescate al país heleno. Consistiría en
CAC 40 (Fr) 3.797 3.785 0,3% -0,2% una reinversión del 70% de la deuda griega que vaya venciendo
FTSE 100 (GB) 5.722 5.698 0,4% -3,0% entre 2011/2014, destinándose a refinanciar nuevos bonos griegos
FTSE MIB (It) 19.297 19.154 0,7% -4,3% a 30 años. Por supuesto, condicionado a que Grecia apruebe el
Australia 4.472 4.462 0,2% -5,8% programa de austeridad. Alemania miraba con buenos ojos esta
Shanghai A 2.871 2.890 -0,7% -2,4% iniciativa francesa, mostrando cierta predisposición a seguir el
Shanghai B 269 269 -0,1% -11,6%
Singapur (Straits) 3.046 3.048 -0,1% -4,5% mismo camino. También animaban las declaraciones del PM chino
Corea 2.077 2.070 0,3% 1,3% que aseguraba proseguir con sus inversiones en el mercado
Hong Kong 22.002 22.042 -0,2% -4,5% soberano europeo, lo que permitía al euro recuperar posiciones
India (Sensex30) 18.378 18.412 -0,2% -10,4% hacia 1,428$, y al Bund retroceder algo (TIR 2,89% vs 2,83%). WS
Brasil 61.217 61.017 0,3% -11,7% también se decantaba por las subidas haciendo caso omiso al
México 35.602 35.348 0,7% -7,6%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
estancamiento de los gastos personales en un claro escenario de
Mayores subidas y bajadas ralentización. Destacaban positivamente las entidades financieras
Ibex 35 % diario % diario tras anunciar Basilea unos requisitos de capital adicional a los
BANKINTER 1,9% SACYR VALLEH -3,6% bancos sistémicos de 2,5%, por debajo del 3,5% esperado.
FERROVIAL SA 1,6% BANCO POPULA -1,2% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
OBRASCON HUA 1,6% ABENGOA -1,2%
EuroStoxx 50 % diario % diario MyX GRE Tasa
Votación en Parlamento griego medidas de ajuste
NOKIA OYJ 2,8% DEUTSCHE BAN -1,4% s/h ALE IPC (Preliminar)
ajuste JUN a/a 2.3% 2.3%
GENERALI ASS 1,5% CARREFOUR SA -1,1% 10:30h GB PIB a/a (Final) 1T a/a 1.8% 1.8%
BBVA 1,5% BASF SE -1,0%
Dow Jones % diario % diario
15:00h EEUU Var.P. vivda. ABR a/a - -3.61%
MICROSOFT CO 3,6% INTEL CORP -2,1% 16:00h EEUU Conf. consumidor
S&P/CaseShiller JUN Ind. 4.00% 60.8
61.0
BANK OF AMER 3,1% BANK OF AMER -1,1% 16:00h EEUU Act.Manuf.Fed
dcoconsumidorRich. JUN Ind. -3 -6
AMERICAN EXP 2,5% PROCTER & GA -0,2% Próximos días: Indicadores más relevantes.
Richmond
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
X;16:00h EEUU Preventas Vivda. MAY m/m 2.5% -11.6%
1er.Vcto. mini S&P 1.275,50 -1,25 -0,10% J;11:00h UEM IPC adelantado JUN a/a 2.8% 2.7%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.725 -6,0 -0,22% V;1:50h JAP Tankan 2T Ind. -7 6
1er Vcto. DAX 7.131,00 -25,00 0,00% V;16:00h EEUU ISM manufacturero JUN Ind. 51.8 53.5
1er Vcto.Bund 126,90 0,03 0,02% D UEM Decisión del Eurogrupo sobre tramo ayuda a Grecia
Bonos
27-jun
Alemania 2 años 1,39%
24-jun
1,36%
+/- día +/- año
3,0pb 52,20
Hoy: “Parlamento griego y refinanciación.“
MyX
GRE
Alemania 10 años 2,89% 2,83% 5,7pb -7,20 Hoy y mañana se Votaciónel Parlamento griego para la votación de
reunirá en Parlamento griego medidas de ajuste
EEUU 2 años 0,39% 0,33% 6,5pb -20,0
EEUU 10 años 2,93% 2,86% 6,7pb -36,30 las medidas de austeridad a 5 años por 78bn€ (-28bn€ en gastos y
ajuste
+50bn€ por privatizaciones). Si se aprueba, las medidas concretas
Japón 2 años 0,165% 0,164% 0,1pb -1,80
Japón 10 años 1,104% 1,11% -1,0pb -2,70 para aplicarlo se M y X
votarán mañana y pasado. Sin ellas el plan de
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
austeridad no podría llevarse a cabo y se convertiría en papel
27-jun 24-jun +/- día % año mojado. No está en absoluto claro que vayan a salir adelante, lo que
Euro-Dólar 1,4287 1,4188 0,010 6,7% bloquearía el 5º tramo de ayuda de 12bn€ a Grecia sin el cual
Euro-Libra 0,8935 0,8890 0,004 4,2% entraría en default en julio. Por eso la CE prepara un plan B, de
Euro-Yen 115,58 114,13 1,450 6,6%
Dólar-Yen 80,77 80,89 -0,120 -0,4% contenido desconocido, pero que parece consistiría en entregar
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r fondos de urgencia para evitar el default inmediato. La clave son
Materias primas los aprox. 20bn€ de bonos griegos en bancos franceses, el 70% de
27-jun 24-jun % día % año los cuales parece se refinanciarán a 30 años. Los alemanes, con
CRBs 328,75 329,89 -0,3% -1,2%
Brent ($/b) 106,38 106,15 0,2% 12,8% otros 18bn€, piden garantías adicionales para hacer lo mismo. Una
West Texas($/b) 90,61 90,83 -0,2% -0,8% solución privada a ese plazo podría retrasar el default lo suficiente
Oro ($/onza)* 1498,05 1502,65 -0,3% 5,4% como para que el mercado se estabilizase. Aunque hoy Grecia inicia
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
una huelga general de 2 días (la 17ª de esta crisis), pensamos que
Rentabilidad vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)
POR
carece de importancia. El frente macro ocupará un papel
8,79 13,25
12,66
secundario: la Confianza del Consumidor podría mejorar algo por
IRL 9,20
28,00
la caída del petróleo, pero los precios de las casas seguramente
GRE 13,92 saldrán flojos. Hoy las bolsas podrían abrir al alza y aguantar a lo
ITA 1,91
2,09 largo de la sesión apoyadas en la expectativa de una extensión de
0,31
FRA 0,46 plazos para una parte de la deuda griega por parte de los bancos. El
ESP 2,32
2,80 2A 10A euro podría fortalecerse algo (¿1,430$?) y el Bund retroceder un
poco (¿TIR 2,93%?).
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser"con el botón derecho del su ratón.
n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
EE.UU.- El deflactor del consumo americano repuntó en mayo hasta 2,5% desde 2,2% anterior, sin ofrecer
sorpresas. Sin embargo, la subyacente que excluye los componentes más volátiles aumentó hasta +1,2% vs
+1,1% esperado y anterior, señal de que la escalada de precios de las materias primas comienza a trasladarse a
otros bienes y servicios. Los gastos personales no aumentaron, cuando se esperaba un repunte de +0,1% vs +0,3%
anterior, revisado desde +0,4%. Asimismo, los ingresos personales decepcionaron al situarse en +0,3% vs +0,4%
esperado vs +0,3% anterior, revisado a peor desde +0,4%.
BASILEA.- El Comité de Basilea ha establecido que los bancos que representan un riesgo sistémico (las 30
mayores entidades del mundo) deberán elevar de forma progresiva el umbral de capital mínimo (Tier 1) hasta un
2,5% adicional, por debajo de los 3,5% esperados por el consenso.
FRANCIA.- Los bancos franceses han llegado a un acuerdo para rolar la deuda que tienen invertida en Grecia. Esta
iniciativa consiste en reinvertir el 70% de la deuda que vaya venciendo entre 2011/2014, de manera que el 50% se
destinaría a nuevos bonos griegos a 30 años y el 20% restante iría a bonos cupón cero AAA.
JAPON.- (i) Las ventas minoristas registraron una caída interanual de -1,3% vs -2,2% esperado vs -4,8% anterior.
(ii) Las ventas en grandes superficies cayeron -2,4% interanual, frente a -1,9% esperado vs -1,9% anterior. (iii) La
confianza de las pequeñas empresas sube en junio a 43,1 desde 37,8 en mayo.
COREA DEL SUR.- Aumenta el superávit de la balanza por cuenta corriente de mayo, al situarse en 2.259,9M$ vs
1.277,6M$ anterior, revisado a peor desde 1.876,8M$.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#
2.- Bolsa española
EBRO FOODS (Cierre 15,51€; Var. Día: +0,52%): Corporación Alba adquiere un 2% de la compañía.- Corporación
Financiera Alba comunicó que ha ejecutado un contrato financiero de acciones equivalentes ( equity swap) a un 2%
de Ebro. Con esta compra la participación de Alba en la compañía asciende a un 8,1%. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
SECTOR FINANCIERO/GRECIA.- El Tesoro y el sector financiero franceses acordaron ayer un canje de bonos
parcial: bancos y aseguradoras francesas tenedores de deuda griega aceptan reinvertir el 70% de dichos bonos
cuando venzan, de manera que el 50% se volvería a invertir en deuda pública griega a 30 años en forma de bonos
(con cupones), mientras que el restante 20% se convertiría en bonos cupón cero (la rentabilidad del bono se recibe
de una sola vez al vencimiento). No se conoce qué tipo de interés ofrecerían los nuevos bonos (el bono a 10 años
griego ofrecía ayer una TIR del 16%) y se supone que se trata de un canje voluntario, a pesar de lo cual se
desconoce si las agencias de rating lo calificarán como default selectivo o no.
Los principales tenedores de la deuda pública griega son los bancos griegos, seguidos por el BCE (aprox. 70bn€),
los bancos alemanes (aprox. 22,7bn€) y los franceses (aprox. 15bn€). Los bancos alemanes han pedido garantías
de cobro complementarias para aceptar una propuesta de este tipo.
Por entidades, las principales posiciones en deuda pública griega son las siguientes: NBG (Grecia) 19,4bn€, ABG
(Grecia) 10bn€, Piraeus Bank (Grecia) 8,4bn€, HRE (Alemania) 7,9bn€, EFG Eurobank (Grecia) 7,5bn€, GPSB
(Grecia) 5,4bn€, BNPP (Francia) 5bn€, Alpha Bank (Grecia) 4,6bn€, Dexia (Alemania) 3,5bn€, Commerzbank
(3,0bn€), SocGen (Francia) 2,7bn€, ING (Holanda) 2,4bn€ y Deutsche Bank (Alemania) 1,6bn€.
En nuestra opinión, como ya hemos expresado en varias ocasiones, la única solución para evitar el default de
Grecia sería articular un mecanismo para “sacar a Grecia del mercado” durante un periodo de tiempo lo
suficientemente extenso como para permitir la recuperación de su economía, en combinación con un programa de
austeridad severo a medio y largo plazo basado en la reestructuración de sus sistemas fiscal y de beneficios
sociales. Eso podría llevarse a cabo de 3 formas: (i) El BCE compra contra su propio balance una parte muy
relevante o casi toda la deuda griega, que son unos 347bn€ (vs PIB de aprox. 265bn€). Sin embargo, el mandato
actual del BCE no lo permite, por lo que esta opción no es viable en las circunstancias actuales; (ii) Se constituye
un fondo de rescate (ESFM/ESM) lo suficientemente generoso que hace lo mismo. Esta opción se baraja
actualmente, pero presenta el inconveniente de que traslada el riesgo de impago a los contribuyentes del resto de
estados miembros; (iii) Los acreedores aceptan una renovación de la deuda que vence a plazos mucho más largos,
mientras se aplica un plan de ajuste de medio y largo plazo (austeridad, pero también crecimiento) encaminado a
que el país pueda devolver su deuda, aunque aplicándole un coste de financiación reducido (que no reflejaría el
riesgo real, pero haría posible su devolución). Es probable que actualmente se esté intentando esta última opción.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
BAYER (Cierre: 53,7€; Var. Día: -0,7%): Espera duplicar sus ventas en China en 2015.- La farmacéutica estima
que sus ventas alcanzarán los 6.000M€ en el citado año, lo que supondría representar para la compañía un 16,6%
del total de sus ventas, cuando ahora supone un 8,3%. Impacto: Positivo.
CARREFOUR (Cierre 26,45€; Var. Día: -1,10%): Ha recibido una oferta para fusionar sus activos brasileños con el
grupo Pao de Açucar.- Si se llegase a un acuerdo la compañía resultante se convertiría en la líder en el sector
minorista en Brasil. El fondo de inversión Gama es el que ha promovido la operación entre ambas partes. Como
parte de la transacción, Gama se convertiría en accionista de referencia en Carrefour con un 11,7% del capital.
Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Tecnología +1,4%; Consumo discrecional +1,23%; Financieras +1,13%.
Los peores: Materiales +0,15%; Consumo básico +0,44%; Salud +0,56%.
STANLEY BLACK & DECKER (Cierre: 69,5$; Var. Día +0,32%).- El grupo ha lanzado una oferta en efectivo por la
compañía sueca de seguridad Niscayah, ofreciendo 18SEK/ acción lo que representa una prima del 14,7% respecto
al cierre del viernes. Con esta operación, la compañía estadounidense espera alcanzar unas sinergias de 80M€ que
podría cerrarse en septiembre, sin necesidad de emitir deuda o ampliar capital. Actividad: Máquinas y
Herramientas.
NIKE (Cierre: 81,62$; Var. Día +0,54%).- La firma presentó tras el cierre mejores resultados trimestrales de lo
esperado. Ingresos (+14%): 5.800M$ vs. 5.528M$ esperado; BPA (+17%): 1,24$/acc. vs. 1,16$/acc.esperado
Asimismo, los pedidos futuros aumentaron +12% excluyendo el efecto divisa. A pesar del incremento del coste de
los materiales para la elaboración de sus productos, la fuerte demanda ha sido capaz de compensar el menor
margen que se ha visto reducido hasta 44,3% desde 47,4%. Actividad: Ropa deportiva.
MICROSOFT (Cierre: 25,2$; Var. Día: +3,7%).- La compañía trasladará esta semana sus aplicaciones software de
office a un formato online para que los clientes puedan usarlo desde cualquier punto con conexión a internet sin
instalarlo (cloud computing). Así, Microsoft se defiende de la pérdida de algunos clientes corporativos que han
acudido a Google que ya disponía de alternativas más baratas “sólo en red”. Actividad: Tecnología.
TERRESTAR (Cierre: 0,042$; Var. Día: -6,67%).- La compañía que se encontraba en situación de bancarrota,
recibió la aprobación judicial para que el mínimo de venta de la compañía fuera de 1.375M$. Así, parece que será
adquirida por Dish Network, al ser la única compañía que ha presentado una oferta por importe de 1.380M$. La
operación podría firmarse el 7 de julio. Operador de televisión vía satélite.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
* Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción
"open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.