1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
9 de mayo de 201 2 Clave del día:
Cierre de este informe: 7:43 AM
Proceso de formación de gobierno en Grecia.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer:”Números rojos en todo el mundo”
Dow Jones Ind. 12.932 13.009 -0,6% 5,8%
S&P 500 1.364 1.370 -0,4% 8,4% La sesión de ayer, con retrocesos generalizados en todos los
NASDAQ 100 2.630 2.639 -0,4% 15,5% índices, estuvo marcada por dos factores: (i) el primero fue la
Nikkei 225 9.059 9.182 -1,3% 7,1% incertidumbre sobre la reestructuración de Bankia (-4,76%) que
EuroStoxx50 2.236 2.283 -2,1% -3,5% afectó también a algunas de sus principales participadas (Mapfre,
IBEX 35 7.007 7.063 -0,8% -18,2% IAG e Iberdrola) ante la posibilidad de que la entidad deba realizar
DAX (Ale) 6.445 6.569 -1,9% 9,3% desinversiones en su proceso de saneamiento. En contraste, el
CAC 40 (Fr) 3.125 3.214 -2,8% -1,1%
FTSE 100 (GB) 5.555 5.655 -1,8% -0,3% resto de la banca interpretaba la noticia como un factor positivo
FTSE MIB (It) 13.937 14.275 -2,4% -7,6% para conseguir recuperar la confianza extranjera en el sector
Australia 4.269 4.314 -1,1% 5,2% financiero español. (ii)La posibilidad de que en Grecia formen
Shanghai A 2.535 2.565 -1,1% 10,0% gobierno los partidos contrarios al rescate (liderados por Syriza)
Shanghai B 250 253 -1,1% 16,2% es cada vez más real. En caso de conseguirlo, la permanencia de
Singapur (Strait 2.913 2.932 -0,7% 10,1% Grecia en el euro estaría más cuestionada que nunca, ya que el
Corea 1.951 1.967 -0,8% 6,9% primer objetivo de su gobierno sería anular las condiciones
Hong Kong 20.326 20.485 -0,8% 10,3%
India (Sensex30 16.592 16.546 0,3% 7,4%
impuestas por la Troika. Así lo recogía la bolsa de Atenas, tocando
Brasil 60.365 61.220 -1,4% 6,4% mínimos desde 1992 y cerrando con un retroceso de -6,67%. En
México 39.215 40.046 -2,1% 5,8% este contexto, el Bund volvió a marcar un máximo histórico
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. situando su TIR en 1,54% con la consiguiente ampliación de los
Mayores subidas y bajadas diferenciales italiano (+11pb), español (+15pb) y francés (+8pb).
Ibex 35 % diario % diario
CAIXABANK 1,2% INTL CONS AI -6,7% La incertidumbre política helena se extendía también a la bolsa
ENAGAS SA 1,2% ACS -5,3% estadounidense. Wall Street abrió con pérdidas y, aunque trató de
AMADEUS IT H 0,9% BANKIA SA -4,8% recortar retrocesos, finalmente cerró en números rojos (en torno
EuroStoxx 50 % diario % diario a -0,5%). Por último, el euro se fue debilitando (desde 1,30 hasta
NOKIA OYJ 1,5% ING GROEP NV -5,6% 1,29), el yen se fortaleció, como divisa refugio hasta 103,4.
TELECOM ITAL 1,1% SOC GENERALE -4,8%
DEUTSCHE TEL 0,6% DANONE -4,7% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Dow Jones % diario % diario 11:30h ALE Emite 5.000M€ en bonos a 5 años
WALT DISNEY 1,1% HEWLETT-PACK -2,3% 13:00h EEUU Solicitud hipotecas Sem. ´000M - 0,1%
JOHNSON&JOHN 0,3% BANK OF AMER -2,1%
MERCK & CO 0,2% MCDONALDS CO -2,1%
16:00h EEUU Inventarios mayoristas MAR ´m/m 0,6% 0,9%
Futuros Próximos días: indicadores más relevantes.
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día J; s/h CHI Balanza comercial ABR 9,8B 5,4B
1er.Vcto. mini S&P 1.353,50 -5,00 -0,37% J;10:00h UEM Boletín mensual del BCE
1er Vcto. EuroStoxx50 2.198 -21,0 -0,95%
1er Vcto. DAX 6.445,00 -65,00 0,00%
J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50% 0.50%
1er Vcto.Bund 142,55 0,11 0,08% J;14:30h EEUU Balanza comercial MAR ´000M-$49.7B-$46.0B
Bonos V; 3:00h CHI IPC ABR a/a +3,4% +3,6%
08-may 07-may +/- día +/- año V;8:00h ALE IPC ABR a/a 2.0% 2.0%
Alemania 2 año 0,09% 0,10% -1,1pb -5,40 V;11:00 ITA Emisión de Letras
Alemania 10 añ 1,54% 1,61% -6,3pb -28,70
EEUU 2 años 0,25% 0,25% 0,0pb 1,5 V;14:30h EEUU Precios producción ABR m/m 0.0% 0.0%
EEUU 10 años 1,84% 1,87% -3,1pb -3,60 V;15:55h EEUU Conf. U. Michigan (Prel.) MAY Ind. 76.2 76.4
Japón 2 años 0,112% 0,110% 0,2pb -2,40
Japón 10 años 0,876%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
0,87% 1,0pb -11,60 Hoy: “Todas las miradas puestas en Grecia”.
Divisas Las bolsas asiáticas también han sufrido una corrección,
08-may 07-may +/- día % año
Euro-Dólar 1,3005 1,3051 -0,005 0,3% afectadas por la desconfianza que genera Grecia y por la decisión
Euro-Libra 0,8049 0,8061 -0,001 -3,4% de Australia de aplazar el recorte del impuesto de sociedades
Euro-Yen 103,88 104,28 -0,400 4,2% para reducir el déficit, que ha afectado negativamente a las
Dólar-Yen 79,75 79,87 -0,120 3,7% compañías mineras.
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas Los resultados publicados antes de la apertura (Toyota, ING,
08-may 07-may % día % año Commerzbank) ha sido decepcionantes y la carencia de
CRBs 295,13 297,46 -0,8% -3,3% referencias macroeconómicas relevantes tanto en Europa como
Brent ($/b) 113,06 113,16 -0,1% 5,1% en EE.UU. provocará que las bolsas no dispongan de factores
West Texas($/b) 97,01 97,94 -0,9% -1,8%
Oro ($/onza)* 1605,47 1638,55 -2,0% 2,7% dinamizadores en la jornada de hoy. La clave estará nuevamente
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres en la evolución de la situación política en Grecia. El líder del
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) partido Syriza dispone de dos días más para formar gobierno, lo
POR 9,767,93 que seguirá provocando volatilidad en los mercados y puede
IRL 5,26
6,67
frustrar los intentos de rebote técnico de las bolsas. En
GRE 225,03 consecuencia, creemos que hoy será una sesión tímidamente
21,59
ITA 2,80
bajista para bolsas, aunque el Ibex-35 podría tener un pequeño
3,91
0,53
respiro, gracias a la desviación del foco de interés hacia Grecia.
FRA 1,27 EE.UU. podría frenar las caídas si los resultados de Cisco y Macy’s
ESP 3,26
4,30
2A 10A acompañan, mientras los activos refugio se mantendrán
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 fortalecidos: Bund 1,56% y el euro consolidando niveles por
debajo de 1,30$.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- (i) La producción industrial alemana evolucionó mucho mejor de lo esperado en marzo: +2,8% vs
+0,8% e. Además, la cifra del mes anterior mejoró desde -1,3% hasta -0,3%. Así, la variación interanual ha
abandonado el terreno negativo y registra un avance de +1,6% vs -1,2%e y +0,0% anterior. (ii) Balanza comercial
de Marzo (m/m) 17,4B vs. 14.0B vs 14.9B ant (revisado desde 14,7B) (iii) Exportaciones ajustadas a
estacionalidad del mes de marzo +0,9% vs. -0,8% esperado vs 1,5% anterior (revisado desde +1,6%); (iv)
Importaciones ajustadas a estacionalidad (marzo) 1,2 % vs. 1% vs. 3,6% (revisado desde 3,9% ant.).
JAPÓN.- (i) Indicador adelantado de marzo 96,6 vs. 96,9 estimado y 96,0 anterior (rev. desde 96,3). (ii)Indicador
coincidente 96,5 vs 96,2 estimado y 95,2 anterior (rev. desde 95,0).
GRECIA.- Realizó una emisión de 1.300M€ en letras a 6 meses a un tipo medio de 4,69% vs.4,55% anterior
subasta y por debajo del 5,343% del mercado secundario, con un bid-to-cover de 2,60x vs. 2,62x anterior.
UEM.- (i) El fondo europeo de estabilidad financiero (EFSF) emitió letras a 3 meses colocando un importe de
1.962M€ a un tipo medio de 0,1729% y un bid-to-cover de 2,23x. (ii) Van Rompuy (presidente del Consejo
Europeo) ha fijado para el próximo 23 de Mayo, una cumbre extraordinaria para hablar del crecimiento.
AUSTRALIA.- Su presupuesto 2012-2013 contempla un pequeño superávit de 1.500M AUD (0,1% del PIB) de
forma que el país abandonará los números rojos de los últimos años.
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2.- Bolsa española
AMADEUS (Comprar, Cierre: 15,47€; Var. Día: +0,88%): Resultados 1T´12 que baten expectativas.- Resultados
frente al consenso de Reuters: Ingresos 764,1M€ (+8,5%) vs. 739M€ e.; Ebitda 307,2M€ (+5,4%) vs. 302M€ e.; BN
167,9M€ (+22,1%) vs. 150M€ e. La deuda financiera neta disminuyó hasta 1.760M€ (-5%) lo que sitúa el ratio
deuda neta/Ebitda en 1,65x. Se trata de sólidos resultados gracias al incremento del tráfico aéreo con respecto a
2011 y al mayor peso de su división de tecnología. Durante el último año se ha producido una salida de algunos
inversores como los fondos de capital privado Cinven y BC Partners, así como la venta de un paquete de acciones
Air France en marzo. Actualmente IAG y Lufthansa todavía ostentan el 22% del capital.
Los nuevos acuerdos estratégicos cerrados el pasado mes con Expedia y Southwest Airlines serán claves en los
resultados de los próximos trimestres. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar sobre la compañía.
Impacto: Positivo.
SECTOR FINANCIERO: según algunos medios el Gobierno anunciará un incremento en las provisiones exigidas a
las entidades españolas para cubrir los créditos dudosos. Se estima que la cifra adicional exigida se situará entre
20.000-40.000M€, que se sumaría a los 54.000M€ ya demandados. En principio las provisiones recaerán sobre la
cartera de préstamos al sector constructor y promotor, pero no se descarta que lo haga sobre la provisión genérica
para activos sanos que podría elevarse desde el 7% actual hasta el 30% (diferenciándose entre activos). No
obstante, esta potencial medida convivirá probablemente con la nueva fórmula que permite a la banca trasladar
su riesgo inmobiliario a otras sociedades y que también debería de proclamarse este viernes.
TELEFONICA (Mantener, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 11,18€; Var. Día: +0,31%): Multa en Argentina.- El
Gobierno argentino ha impuesto un pago de 42M$ a la operadora por la interrupción del servicio a sus usuarios en
abril. La operadora no ha indicado todavía si apelará. Impacto: Negativo.
BANKIA (Neutral, Cierre: 2,26€; Var. Día: -4,76%): Nuevo presidente hoy.- Goirigolzarri adelanta su llegada a la
presidencia para hoy mismo, cuando está previsto que se reúnan los Consejos de Administración de Bankia y BFA.
Impacto: Negativo.
VUELING (Cierre: 4,97€; Var. Día: -0,20%): La tasa de ocupación aumentó en abril 3,6% hasta el 76,9%.-
Transportó 1,2 millones de pasajeros en abril, lo que supone un aumento del 22,3% respecto a abril de 2011.
Según comunicó la compañía, en verano operará 53 nuevas rutas, contando con un total de 157 rutas a destinos
tanto nacionales como internacionales. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
COMMERZBANK (Cierre: 1,527€; Var. Día: -3,42%): Malos resultados.- Resultados 1T´12 frente al consenso de
Reuters. Margen de intereses: 1.429M€ (-17,3%). BNA 369M€ (-63%) vs. 416M€ e. La entidad no ha conseguido
mejorar su división de banca inversión cuyo beneficio operativo se redujo hasta 30M€ (-88%). Core Tier1: 11,3%
vs. 9,9% 4T´11. La exposición de la entidad a deuda soberana periférica asciende a 12.100M€, Italia: 8.400M€
desde 7.900M€ ant., Irlanda y Grecia casi mínima, España 2.900M€ y Portugal 800M€. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
E.ON (Neutral, Cierre: 15,64€; Var. Día: -1,69%): Resultados aceptables.- Principales cifras del 1T’12
comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 35.731M€ (+28%) vs 30.140M€ e, EBITDA 3.770M€ (+9%),
EBIT 2.831M€ (+10%), BNA 1.719M€ (-24%), BPA 0,87 vs 0,88 e. La deuda financiera aumenta en 1.213M€ hasta
37.598M€. Su unidad de trading y las renovables han sido capaces de compensar la menor actividad nuclear, lo
que es una buena señal ya que la alta exposición nuclear de la compañía estaba siendo un lastre desde que
Alemania dejara de apostar por dicha fuente d energía. Además, la compañía ha ratificado sus objetivos para el
conjunto del año. Espera EBITDA entre 9.600-10.200M€. Impacto: Positivo.
CARLSBERG (Cierre: 472,10 DKK; Var. Día: -1,67%): Las ventas cumplen con las expectativas.- Las ventas
aumentaron a 12.870 M DKK vs 12.530 M DKK anterior vs 12,440 MDKK esperado. Sin embargo, el beneficio
operativo cayó a 574M DKK vs 1.000 M DKK anterior vs 823 M DKK esperado. El motivo de este descenso fueron
las menores ventas en Rusia y a que los impuestos sobre este tipo de bebidas han aumentado un 20%. La
compañía mantiene guidance. Impacto: Neutral.
ING (Cierre: 4,99€; Var. Día: -5,56%): Resultados positivos.- Resultados 1T frente a consenso Reuters. BAI:
1.126M€ vs. 1.102M€ e.; Beneficio neto: 680M€ (-51%) vs. 1.207M€ e. Por divisiones, la aseguradora generó
menores perdidas de las esperadas -18M€ vs. -207M€ e. La entidad indica que está negociando tanto con el
gobierno holandés como con la Comisión Europea tras recibir el visto bueno de la Corte General, lo que
probablemente suavice las exigencias de desinversión tras el rescate. ING mantiene su objetivo de separar su
división aseguradora de la de inversiones para finales de 2013. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,18%;, Salud +0,15 %, Consumo cíclico -0,14%
Los peores: Consumo básico -1,25%, Financieras -0,69%; Materiales -0,51%.
Hasta el momento han publicado 443 compañías del S&P con un incremento medio del BPA ajustado de +8,73%
frente al +0,6% esperado para 1T’12 al inicio de la temporada. El 66,9% ha sorprendido positivamente, el 9,5% sin
sorpresas y el 23,6% se ha quedado por debajo de las expectativas.
Ayer publicaron (compañías más importantes): Molson Coors Brewing 1T (0,47 vs 0,427$/acc. esp); Discovery
Communications Inc. 1T (0,57 vs 0,603$/acc.esp.); Perigo Co. 3T (1,41 vs 1,2144$/acc. esp.).
Hoy publican (compañías más importantes): News Corp 3T a las 22:00h (0,309$/acc. esp), Cisco Systems 3T a las
22:30h (0,466$/acc. esp).
WALT DISNEY (Cierre: 44,30$; Var. Día: +1,10%).- Batió expectativas con los resultados del 1T´12. Los ingresos
aumentaron a 9.629 M$(+6%) vs 9.077 M$, el beneficio bruto en 1.143 M€ (+21%)vs 942 M$ anterior. El BNA
aumentó un 18% quedando el BPA 0,58$ vs 0,55$ esperado. El incremento de visitantes en los parques temáticos
y un mayor ingreso de publicidad en la televisión por cable, ayudó a impulsar el crecimiento trimestral.
Actividad: Ocio y entretenimiento.
BANK OF AMERICA (Cierre: 7,79$; Var. Día: -2,14 %).- Dijo el martes que ha empezado a ponerse en contacto con
más de 200.000 clientes que pueden ser seleccionados para el perdón de parte de los saldos de sus préstamos
hipotecarios, conforme a una solución nacional acordada este año con el gobierno americano. Los clientes que
cumplan con las condiciones requeridas, podrían ver sus pagos hipotecarios mensuales reducidos en un promedio
del 30%. Algunas de las condiciones son: tener dos meses de retraso en sus pagos y deber más por sus hipotecas
que el valor actual del inmueble. Actividad: Banca.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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