1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 3 de septiembr e de 201 2 Clave del día:
Cierre de este informe: 7:38 AM  EE.UU: Reunión de la Fed y comparecencia de Bernanke
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Moderado impulso del TC alemán”
Dow Jones Ind. 13.333 13.323 0,1% 9,1%
S&P 500 1.437 1.434 0,2% 14,2% Las bolsas europeas rebotaron ayer hasta niveles máximos desde el
NASDAQ 100 2.792 2.785 0,2% 22,6% mes de marzo, impulsadas por el dictamen favorable del Tribunal
Nikkei 225 9.007 8.960 0,5% 6,5% Constitucional de Alemania al Mecanismo Europeo de Estabilidad
EuroStoxx50 2.565 2.558 0,3% 10,7% (ESM / MEDE). No obstante, el rebote fue modesto, ya que el
IBEX 35 7.992 7.930 0,8% -6,7% mercado ya había descontado en semanas anteriores un desenlace
DAX (Ale) 7.344 7.310 0,5% 24,5% favorable tanto en la reunión del BCE del pasado jueves como en la
CAC 40 (Fr) 3.544 3.537 0,2% 12,2% decisión del Tribunal Constitucional germano.
FTSE 100 (GB) 5.782 5.792 -0,2% 3,8% El respaldo alemán a la puesta en marcha del ESM también se reflejó
FTSE MIB (It) 16.420 16.227 1,2% 8,8% en el mercado de renta fija, en el que la TIR del Bund aumentó desde
Australia 4.344 4.361 -0,4% 7,1% 1,54% hasta 1,62%, mientras que el diferencial de la deuda
Shanghai A 2.219 2.227 -0,3% -3,7%
Shanghai B 224 225 -0,4% 4,0%
española a 10 años bajó 15 p.b. en la sesión y se situó por primera
Singapur (Straits) 3.020 3.030 -0,3% 14,1% vez desde abril en niveles inferiores a los 400 p.b., mientras el euro
Corea 1.947 1.950 -0,2% 6,6% frenó su escalada y no llegó a consolidar el nivel de 1,29$.
Hong Kong 20.100 20.075 0,1% 9,0% Por último, la jornada en Wall Street fue moderadamente alcista y
India (Sensex30) 18.054 18.000 0,3% 16,8% los principales índices se anotaron subidas, gracias al respaldo de
Brasil 59.922 59.423 0,8% 5,6% Alemania al ESM y al repunte de Apple tras la presentación del
México 40.248 39.999 0,6% 8,6% iPhone 5.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Mayores subidas y bajadas Hora Tasa
Ibex 35 % diario % diario s/h G20 Ministros de finanzas, en México
SACYR VALLEH 8,3% INDITEX -3,0% 10:00h UEM Informe mensual BCE
MAPFRE SA 3,8% BOLSAS Y MER -1,2%
GAS NATURAL 2,9% BANKIA SA -1,1% 14:30h EEUU Precios producción Ago a/a 1,6% 0,5%
EuroStoxx 50 % diario % diario 11:00h ITA Emisión de bonos: 6.500 M.€, vctos. 2015; 2017; 2026
ENEL SPA 2,9% INDITEX -3,0% 11:30h IRL Emisión de Letras (500 M.€ a 3 meses)
UNICREDIT SP 2,5% LVMH MOET HE -2,0%
VOLKSWAGEN-P 2,4% ANHEUSER-BUS -1,9% 14:30h EEUU Paro larga duración 000 3315K 3322K
Dow Jones % diario % diario 14:30h EEUU Paro semanal 000 370K 365K
VERIZON COMM 1,5% DU PONT (EI) -1,6% 18:30h EEUU Tipos de la Fed % 0,25% 0,25%
GENERAL ELEC 1,4% BANK OF AMER -0,7%
TRAVELERS CO 0,9% INTEL CORP -0,6% 20:15h EEUU Comparecencia de Ben Bernanke
Futuros Indicadores para el resto de la semana Jm
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día VyS ESP Límite para presentar el informe auditorías banca
1er.Vcto. mini S&P 1.437,25 -1,25 -0,09%
u
1er Vcto. EuroStoxx50 2.565 2,0 0,08% VyS UEM Eurogrupo y Ecofin
española lm
1er Vcto. DAX 7.352,00 9,00 0,00% V GRE Límite para presentar plan de recortes
1er Vcto.Bund 139,55 -0,05 -0,04%
V;14:30h EEUU Vtas. Minoristas Ago m/m 0.8% 0.8%
Bonos
12-sep 11-sep +/- día +/- año V;14:30h EEUU IPC Ago a/a 1.7% 1.4%
Alemania 2 años 0,08% 0,05% 3,3pb -6,60 V;15:15h EEUU Prod. Industrial Ago m/m 0.0% 0.6%
Alemania 10 años 1,62% 1,54% 7,4pb -21,20
EEUU 2 años 0,24% 0,25% -0,4pb 0,3 V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan Sept Ind. 74.0 74.3
EEUU 10 años 1,76% 1,70% 5,7pb -11,86
Japón 2 años 0,105% 0,103% 0,2pb -3,10 Hoy: “Ben, el mercado te espera”
Japón 10 años 0,812% 0,80% 1,2pb -18,00
Diferenciales renta fija en punto s básico s La cita determinante de la jornada de hoy es la reunión de la Reserva
Divisas Federal, en la que la Fed comunicará sus decisiones de política
12-sep 11-sep +/- día % año monetaria tras el cierre del mercado europeo. En consecuencia, las
Euro-Dólar 1,2900 1,2855 0,004 -0,5% bolsas europeas deberían mantenerse a la expectativa en la sesión
Euro-Libra 0,8009 0,7999 0,001 -3,9% de hoy, sin realizar grandes movimientos. Además, el rally de las
Euro-Yen 100,42 99,97 0,450 0,8%
Dólar-Yen 77,69 77,86 -0,170 1,0% últimas semanas y los niveles de resistencia alcanzados ayer por las
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r bolsas pueden invitar a una pequeña toma de beneficios por parte de
Materias primas los inversores, que provocaría un leve retroceso inferior al 0,5%. Las
12-sep 11-sep % día % año emisiones de deuda de Italia e Irlanda deberían colocarse sin
CRBs 315,70 314,90 0,3% 3,4% excesivas complicaciones, por lo que esperamos que los diferenciales
Brent ($/b) 115,87 114,61 1,1% 7,7% de deuda permanezcan estables y la TIR del Bund se mantenga en
West Texas($/b) 97,01 97,17 -0,2% -1,8%
Oro ($/onza)* 1730,80 1732,20 -0,1% 10,7% niveles cercanos a 1,62%.
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres En EE.UU. la evolución de las bolsas dependerá por completo de la
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) decisión de la Fed, que comunicará hoy su decisión de tipos de
POR 4,13 interés y si lanza un nuevo programa de compra de bonos o QE3. El
6,47 mercado ha venido descontando en las últimas semanas el anuncio
IRL 1,88
6,59 de este nuevo estímulo monetario, después de que la Fed haya
ITA 2,12 insistido en el hecho de que la Fed está preparada para actuar. Por lo
3,41 tanto, Bernanke tiene el difícil papel de gestionar unas expectativas
0,11
FRA 0,59 ambiciosas, que han guiado al mercado desde principios de agosto.
ESP 2,75 2A 10A
En definitiva, hay escaso margen para la sorpresa positiva, ya que
4,01 un QE3 sólo confimaría expectativas y un aplazamiento de la
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 decisión podría provocar una caída de Wall Street. Por último, el euro
puede alcanzar el nivel de 1,30$ de forma transitoria.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Joaquin Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento
Castrillo 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) El IPC se incrementó en agosto +0,6% en tasa mensual, mientras la tasa interanual se eleva hasta
+2,7%. Ambos registros están en línea con las cifras estimadas y las que se habían publicado de forma preliminar.
El incremento de los precios en agosto contrasta con la caída del IPC mensual del mes de julio (-0,2%). La principal
causa de que la inflación registre este incremento es el aumento de los precios del transporte, que repuntaron
+2,1% en el mes y acumulan una subida anual de +6,1%. (ii) El Ministro de Economía Luis de Guindos afirmó ayer
que algunas prestaciones el estado del bienestar están en peligro si continúa la crisis actual y no hay crecimiento
ni creación de empleo. (iii) La recaudación por lucha contra el fraude ha registrado un incremento interanual del
15,3 por ciento en los primeros siete meses de 2012, hasta los 6.415 millones de euros. (iii) Se somete hoy a la
aprobación del Congreso el Fondo de Estabilidad Presupuestaria, más conocido con Fondo de Liquidez
Autonómico (FLA). Murcia ha anunciado que solicitará 640M€ a dicho fondo, uniéndose así formalmente a
Cataluña y Valencia. Andalucía no ha realizado la solicitud formal, pero su Presidente ha realizado declaraciones
que llevan a pensar que también lo hará.
ALEMANIA.- El Tribunal Constitucional ha dado su aprobación al Mecanismo de Estabilidad Europeo (ESM /
MEDE), aunque fija la condición de que cualquier compromiso financiero o aportación al fondo de Alemania que
supere los 190.000 M.€ deberá contar con la aprobación del Bundestag, la Cámara Baja del Parlamento de
Alemania.
ITALIA.- Emitió 9.000 M.€ en Letras del Tesoro a 12 meses, con un tipo medio de 1,69%, lo que representa el
menor coste de financiación a 12 meses desde marzo.
UEM.- (i) La producción industrial aumentó +0,6% en el conjunto de la UEM en el mes de julio, un registro
superior a la cifra estimada de +0,1% y al descenso de -0,6% experimentado el año anterior. A pesar de este
aumento, la tasa interanual se deteriora desde -2,1% hasta -2,3%, aunque el dato es claramente mejor de lo
esperado por el consenso de mercado (-3,3%).
EE.UU.- (i) Los precios de importación repuntaron +0,7% en agosto, cuando se había estimado un aumento de
+1,5% y en el mes de julio se había registrado una caída de -0,7%. Con este incremento, la tasa interanual
aumenta desde -3,2% hasta -1,5%, cifra inferior a la estimación de -2,2%. (ii) Los inventarios empresariales de
EEUU aumentaron por encima de lo esperado, al repuntar +0,7% cuando se esperaba un aumento de +0,3%. El
ratio inventarios /ventas se incrementó desde 1,20x hasta 1,21x.
COREA DEL SUR.- El Banco Central ha mantenido los tipos de interés en 3,0% cuando se esperaba un recorte de
tipos hasta el nivel de 2,75%. Aunque el Bank of Korea admite que la economía se está desacelerando, tras haber
registrado un crecimiento de +2,3% en el último trimestre (el menor desde hace 3 años), ha preferido reservarse
un recorte de tipos adicional ante la posibilidad de que el crecimiento global siga perdiendo impulso.
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2.- Bolsa española
ABENGOA (Comprar, Cierre: 14,04€; Var. Día: 1,81%): Adquiere el 55% de Hankook.- La compañía ha anunciado
la adquisición a través de Befesa (reciclaje de residuos de polvo de acería) el 55% de su homóloga coreana con
opción a comprar en el futuro un 25% a partir del primer año y un 20% entre el segundo y quinto año. No se ha
desvelado el importe de la adquisición aunque la compañía estaría valorada en 60M€. Hankook cuenta con una
planta dedicada también al reciclaje industrial que entrará en funcionamiento en el primer trimestre de 2013.
Impacto: Positivo.
IBEX.- Hoy se reúne el Comité Asesor Técnico del Ibex para revisar la composición del índice. En principio creemos
que no se producirán cambios, aunque de haberlos podría volver a entrar Ebro Foods por Gamesa.
3.- Bolsas europeas
SECTOR FINANCIERO: La Comisión Europea presentó ayer su propuesta de supervisión bancaria única para el
conjunto de la UEM., que sería realizada por el BCE. El BCE sería el encargado autorizar o denegar la concesión de
licencias bancarias, realizar inspecciones, opinar acerca de las compras y desinversiones que realicen las
entidades y en coordinación con las autoridades nacionales, podrá decretar medidas de intervención temprana de
una entidad. La propuesta de la Comisión Europea incluye a toda la banca de la Eurozona y no sólo los bancos
considerados sistémicos, como pretende Alemania. El BCE aplicará un recargo a las entidades en función de su
importancia y su perfil de riesgo.
Esta propuesta debe ser aprobada por los diferentes parlamentos nacionales y se prevé, según la propuesta de la
Comisión Europa que esté funcionando a pleno rendimiento el 1 de enero de 2014. No obstante, la propuesta
establece una serie de plazos previos indicando que desde el primer día de puesta en marcha, (se prevé a finales
de diciembre o principios de enero, aunque no se especifica), supervisaría cualquier entidad que considerara
oportuno, pero en particular aquellas entidades ya intervenidas. El 1 de julio de 2013 pasarían automáticamente
a ser supervisadas las entidades sistémicas y ya el 1 de enero de 2014 estarían bajo el Supervisor europeo todas
las entidades de la zona euro. En nuestra opinión, se trata de un proceso lento que requiere ser aprobado por
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
parlamentos que podrían poner trabas como es el caso del alemán o francés, de manera que no descartamos que
los plazos propuestos pudieran alargarse afectando negativamente a España. Cabe recordar que en la Cumbre
europea de junio se acordaba la necesidad de establecer el Supervisor bancario para que el MEDE pueda inyectar
capital directamente en las entidades bancarias (entre ellas las españolas). De este modo, hasta que no se ponga
en funcionamiento el supervisor, cualquier inyección de capital computará con deuda para el Gobierno español
aumentando el déficit. Adjuntamos link de la propuesta presentada ayer:
http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/committees/reform/20120912-com-2012-510_en.pdf
EADS (Cierre: 28€; Var. Día: -5,63%): En conversaciones sobre su fusión con la británica BAE System.- El 60%
del grupo resultante estaría controlado por EADS y el restante 40% por BAE, contaría con una plantilla de
220.000 empleados y la facturación ascendería a 70.000M€ anuales, superando la de Boeing, actualmente la
mayor compañía aeroespacial y de defensa del mundo. En un principio, se prevé que ambas compañías
continúen cotizando en las mismas bolsas que lo hacen actualmente. Además, el regulador bursátil británico
exige que ambas realicen un comunicado con los avances de la negociación antes del 10 de octubre. Por otra
parte, habrán de homogeneizar sus políticas de dividendos, por lo que EADS deberá retribuir a sus accionistas con
250M€ antes de hacerse efectiva la fusión para igualar el nivel pagado por BAE. Impacto: Negativo.
HEINEKEN (Cierre: 42,95€; Var. Día: -1%): Se complica aún más la adquisición de APB.- El billonario Charoen
Sirivadhanabhakdi (ThaiBev) ha realizado una nueva oferta de 7.200M$ sobre F&N (8,88$/acc). Este movimiento
podría hacer fracasar la oferta de Heineken para tomar el control total de la preciada cervecera F&N, y con ello
hacerse con la participación del 40% que esta tiene del capital de APB. Actualmente ThaiBev es propietaria del
30,36% del capital de F&N. La oferta ha sido realizada dos semanas antes de la votación de los accionistas de F&N
en la que se decide si aceptan o no la oferta de Heineken (6.300M$). Impacto: Negativo.
SANOFI (Cierre: 67,28€; Var. Día: -0,18%): Obtiene la aprobación de EE.UU para comercializar Aubagio para
combatir la esclerosis múltiple.- Este medicamento tiene efectos secundarios más leves que los de otros
competidores. Los últimos ensayos clínicos muestran que la tasa de recaída de Aubagio es un 30% inferior a la del
placebo. La esclerosis múltiple es una enfermedad crónica que afecta a 2,5M de personas en todo el mundo. Se
espera que su comercialización se apruebe en Europa en el primer trimestre de 2013. Las ventas de Aubagio
podrían alcanzar los 353M$ en EE.UU y en los cinco países más importantes de Europa para 2020. Impacto:
Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +0,49%; Financieras +0,46%; Tecnología +0,44%.
Los peores: Consumo básico -0,21%; Utilities -0,53%; Materiales -0,17%.
APPLE (Cierre: 669,79$; Var. Día: +1,39%).- Presentó ayer su nuevo modelo iPhone5 más fino (un 18% más) y
ligero (pesa un 20% menos) que el modelo anterior, el iPhone4S. Además, la pantalla es mayor (4 pulgadas) y
aumenta la potencia y la duración de la batería. Saldrá a la venta el viernes 14 en EEUU y llegará a España el 28
de septiembre. El nuevo iPhone no es revolucionario pero sí “evolucionado” con respecto a las versiones
anteriores. No presenta grandes novedades pero sí parece cumplir con las expectativas. Actividad: Tecnología.
CHESAPEAKE ENERGY (Cierre 19,89$; Var. Día: -1,04%).- Va a realizar una importante venta de activos
(6.900M$) para reducir deuda y tratar de reorganizar su negocio hacia áreas más rentables. En concreto, venderá
la mayoría de sus propiedades en la cuenca Permiam así como sus activos de transporte y almacenamiento a
Chevron y Shell. Actividad: Producción de gas y petróleo.
FACEBOOK (Cierre: 20,93$; Var. Día: +7,73%).- Un equipo de la compañía está trabajando para mejorar su
sistema de búsqueda y así, poder competir con Google. Además, el fundador de la compañía, Zuckerberg, ha
declarado en una conferencia que centrarán sus esfuerzos en los dispositivos móviles (desarrollando versiones
nativas para los mismos) y que no lanzarán ningún smartphone. Por otro lado, ha mostrado su decepción por la
mala evolución en bolsa de la compañía y ha recalcado que no venderá acciones en los próximos doce meses.
Actividad: Redes Sociales.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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