El crecimiento económico de Costa Rica en el primer trimestre de 2017 fue del 3.6%, una ligera desaceleración con respecto al trimestre anterior. La demanda interna se desaceleró, especialmente el consumo de los hogares, mientras que la inversión bruta mostró un sólido desempeño. La demanda externa neta también se desaceleró considerablemente, con un modesto crecimiento de las exportaciones del 2.4%. Se espera que la economía continúe desacelerándose gradualmente durante el resto del año debido a un menor din

1. Signos de desaceleración se
afianzan en primer trimestre

2. 2
PIB de Costa Rica: Signos de un ciclo de desaceleración se afianzan en el
primer trimestre
El crecimiento económico para el primer trimestre del 2017 reportó una variación
interanual (% a/a) de 3,6%, dejando el incremento de los últimos cuatro trimestres en
4,0%. Este dato es ligeramente inferior a nuestra proyección (4,1%) y al valor reportado
en el trimestre anterior (diciembre 2016: 4,2%), pero sobre todo muestra como el ciclo
expansivo durante los años 2015 y 2016 comienza atenuarse. En Aldesa estimamos el
nivel potencial del crecimiento económico en 3,9%, por lo que la brecha del producto
positiva (brecha de producto corresponde a la diferencia entre el PIB observado y su
potencial) debería ir disminuyendo en lo que queda del 2017, sugiriéndonos un proceso
de desaceleración gradual en la actividad.
El consumo de los hogares marcó la desaceleración en el primer trimestre, de
acuerdo con nuestra estimación. El consumo creció 3,7% frente al 5,5% observado
en el primer trimestre de 2016 y el 3,8% al cierre del año anterior. Esta desaceleración
se marca por un menor crecimiento en el crédito a nivel interanual y un efecto-precio
por la subida en los combustibles. Además, observamos que la disminución en la
liquidez actualmente podría ajustar a la baja nuestra proyección para el consumo. Por
otra parte, la inversión bruta mostró un desempeño sólido al reportar un incremento de
8,2% año a año, frente a la caída interanual de 0,4% observada en el cuarto trimestre
de 2016. El comportamiento en la inversión estuvo explicado por un mayor gasto en
obras de construcción residencial y comercial provenientes del sector privado.
Demanda externa neta se atenúa considerablemente. Las exportaciones en el
primer trimestre reportaron un tímido crecimiento interanual de 2,4%, frente al 6,7%
reportado en el trimestre anterior. En informes pasados hemos apuntado que para el
2017 las exportaciones irán retornando a su ritmo de crecimiento normal, después de
un 2016 reluciente.
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2013 2014 2015 2016 2017
PIB potencial PIB observado
Crecimiento del PIB potencial y PIB observado
% a/a suma 4T
Fuente: Estimaciones Aldesa a/a suma 4T: variación interanual de los últimos 4 trimestres

3. 3
Es por ese motivo que el seguimiento del sector manufacturero es clave para
monitorear el desempeño de la demanda externa. Por su parte, las importaciones se
mantienen crecimiendo a un ritmo de 8,1% a/a.
Crecimiento interanual del PIB de Costa Rica, según componente (%)*
2014 2015 T1-16 T2-16 T3-16 T4-16 2016 T1-17
Demanda interna (aporte pts. %) 4.0 5.3 3.9 3.4 2.5 2.9 3.2 4.6
Consumo privado 4.2 4.8 5.3 5.5 3.8 3.8 4.6 3.7
Consumo gobierno 2.9 2.3 0.1 2.6 3.9 2.8 2.3 3.5
Formación capital bruto 3.3 8.8 1.5 -3.5 -3.1 -0.4 -1.5 8.2
Demanda externa neta (aporte pts. %) -0.3 -0.6 1.2 1.3 0.9 1.3 1.2 -1.0
Exportaciones 5.2 0.0 9.0 10.4 12.1 6.7 9.5 2.4
Importaciones 5.0 4.6 6.9 14.8 5.6 3.2 7.5 8.1
PIB 3.7 4.7 5.1 4.6 3.4 4.2 4.3 3.6
* Datos como crecimiento interanual al menos que se indique otro calculo. Región en gris son los pronósticos.
T: trimestre.
Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras BCCR.
Mantenemos nuestra previsión de crecimiento pero existen los riesgos a la baja.
En Aldesa seguimos esperando un crecimiento económico en el año de 3,9%, dato
ligeramente inferior al 4,3% reportado en 2016. No obstante, los riesgos de corregir
nuestra previsión a la baja se mantienen latentes, explicado por una posible
desaceleración mayor a lo esperado en la demanda interna, principalmente en el
consumo. Un menor dinamismo en el crédito, acompañado por las medidas del BCCR
que reducen la liquidez del sistema financiero, son los principales factores que
afectarán al consumo de los hogares.
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero Angélica Villegas
eaguero@aldesa.com avillegas@aldesa.com
Tel:( 506) 2207 8800
www.aldesa.com
Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las proyecciones
expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende respaldar ninguna
inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.
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T1-16 T2-16 T3-16 T4-16 T1-17 T2-17 T3-17 T4-17
Demanda interna (aporte pts %)
Demanda externa neta (aporte pts %)
Crecimiento económico y aporte de componentes
Fuente: Data BCCR, elaborado por Aldesa
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