Newsletter M&A LATAM Año 2015 y 1°T 2016

Newsletter de Fusiones y Adquisiciones | Anual 2015 & 1° trim. 2016
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M&A REVIEW LATAMNewsletter de Fusiones y Adquisiciones
Anual 2015 & 1° trim. 2016
AÑO 2015
El 2015 fue record en transacciones
de M&A a nivel mundial, pero LATAM no
acompañó la tendencia.
ANÁLISIS SECTORIAL
El sector de Telecomunicaciones fue el más
importante con el 28% del valor operado
total.
resumen Primer Trimestre 2016
La menor cantidad de deals en Brasil,
afectó la actividad de M&A en LATAM.
especial
argentina: el regreso del m&a

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M&A REVIEW | Anual 2015 & 1° trim. 2016
Newsletter de Fusiones & Adquisiciones
Resumen Ejecutivo - Año 2015
Análisis Sectorial
Top Deals
Transacciones Anunciadas
Resumen de Primer Trimestre 2016
Ranking: Principales Países
Especial
• Argentina: El Regreso del M&A
Metodología Empleada
FIRST | Corporate Finance Advisors S.A.
Contacto
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Contenido

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Miguel Ángel Arrigoni
Chairman & CEO
First Corporate Finance Advisors S.A.
Newsletter de
Fusiones & Adquisiciones
Estimados Lectores:
En esta nueva entrega de nuestro Newsletter de Fusiones y Adquisiciones, se presentan las princi-
pales tendencias y perspectivas del mundo de M&A en Latinoamérica (LATAM) para el año 2015 y
para el primer trimestre de 2016.
El 2015 fue otro año de actividad record de M&A en el mundo, en donde se alcanzaron niveles
máximos históricos debido a la gran liquidez disponible en los mercados financieros. Si bien en el
comienzo de 2016 la actividad se ha enfriado levemente como consecuencia, entre otros factores,
de la caída de los precios del petróleo y un aumento del riesgo de los países emergentes, se espera
otro gran año para los M&A.
Desafortunadamente en LATAM la tendencia no ha sido la misma, ya que tanto en 2015 como en
lo que va de 2016 se registraron caídas interanuales en cuanto a monto operado de más del 40%.
La caída de los precios de los commodities combinado con la desaceleración económica de la
región, y en especial de Brasil, han impactado sobre los flujos de inversión. A su vez destacamos
que la incertidumbre económica atrae a compradores en busca de activos estratégicos, por lo que
esperamos mayor presencia de inversores financieros en los deals.
México ha sido el país que mas incrementó su importancia en la región en cuanto a M&A, e inclusi-
ve en 2016 llegó a desplazar a Brasil como país líder, en el cual la problemática política se ha segui-
do profundizado. A ambos países le siguen Colombia, Perú y Argentina como principales destinos
de inversión, mientras que Europa y Norteamérica continúan siendo los mayores compradores de
compañías en operaciones cross-border.
En cuanto a los sectores de mayor interés, Telecomunicaciones ocupa el primer lugar en el ranking
en cuanto a monto operado, consolidándose como una de las industrias (con un foco fuerte en co-
municaciones móviles) con mayor potencial de crecimiento, en donde las transacciones se focaliza-
ron en México y Brasil. Como se esperaba, el difícil presente de la industria de Petróleo & Gas ha de-
jado relegado a este sector, dando pie a un mayor despliegue en el sector de Energías Renovables.
Durante el 2015 se anunciaron operaciones por US$ 23.063 M que aún no han sido concretadas.
Habrá que prestarle especial atención al sector de Servicios Financieros, que concentra cerca del
35% de dichas operaciones. Continuando con una tendencia observada en años anteriores, gru-
pos financieros norteamericanos y europeos están vendiendo sus subsidiarias en LATAM, que a su
vez están siendo compradas por grupos locales.
Como especial hemos desarrollado un análisis sobre el potencial despegue del M&A en Argentina,
a partir de la victoria electoral de Mauricio Macri. El nuevo gobierno y las medidas de cambio que
viene implementando, representa una oportunidad para que el país regrese a los mercados inter-
nacionales y vuelva a atraer inversiones.
Esperando que nuestro trabajo sea de vuestro interés y se convierta en una herramienta válida y
fundamental para el crecimiento del conocimiento del mundo de las fusiones y adquisiciones en
LATAM, los saludo hasta la próxima entrega.
Chairman & CEO
E: miguel.arrigoni@firstcfa.com
T: (54-11) 5129-2030

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Panorama Mundial
El 2015 fue un año record en transacciones de M&A a nivel in-
ternacional con un monto de US$ 4,3 billones (31% crecimien-
to interanual). Los sectores con mayor participación en el total
de deals fueron IT y Comunicaciones (TMT). Reducidos costos
de financiamiento y la búsqueda de crecimiento han sido los
principales drivers que explican esta tendencia. La industria de
Private equity sigue representando una importante fuente de
generación de actividad en el mercado de M&A.
Se estima que 2016 será un año de menor crecimiento y mayor
volatilidad, con la incertidumbre que implican la desaceleración
de la economía china y el aumento de las tasas de interés por
parte de la FED.
Situación LATAM
A pesar del éxito del mercado de M&A a nivel internacional
LATAM sufrió una caída interanual en cuanto a la cantidad de
deals y volumen. Se registró un total de 546 operaciones por
un monto de US$ 71.656 M.
El sector de Telecomunicaciones fue el más importante con el
28% del valor operado total, seguido por Energía con el 14% y
Consumo con el 12%. A su vez, durante el año 2015 se anuncia-
ron en la región 117 operaciones que al final del año no fueron
concretadas por un monto de US$ 23.063 M.
Destino de las inversiones
Brasil mantiene el liderazgo como el destino principal de M&A’s
de LATAM. Sin embargo, su economía sufrió una fuerte con-
tracción en la segunda mitad del año afectando el ingreso de
capitales esperado en la región para 2016. Esto se debe a la
A pesar de que el 2015 fue un año record en transacciones de M&A a nivel
mundial, LATAM sufrió una caída interanual en su nivel de actividad.
importancia regional de Brasil y por temor a un posible efecto
contagio en sus vecinos y socios comerciales (especialmente
en el Mercosur).
PorotroladoMéxico,lasegundaeconomíaentamañodelaregión,
continúa siendo un destino fuerte de las inversiones de América
del Norte, con una economía competitiva en pleno crecimiento.
El segundo grupo de países con mayor flujo de inversiones son
los del Pacífico. Con economías que han sostenido el crecimien-
to a pesar de la caída de los commodities, Chile, Colombia y
Perú han mantenido un flujo importante de inversiones en los
últimos años y hoy ya son un destino tradicional de M&A. Ame-
rita destacar que el acuerdo Transpacífico (TPP por sus siglas en
inglés) firmado a comienzos de 2016 puede significar un impor-
tante impulso para el desarrollo de los países latinoamericanos
que lo integran.
Origen de las inversiones
Inbound
El 33% de las transacciones en LATAM durante el semestre fue-
ron domésticas (comprador y vendedor son del mismo país),
mientras que el restante 67% fueron operaciones cross-border,
nuevamente con Europa y Norteamérica como principales com-
pradores (73%). Los países más activos de Europa fueron España,
el Reino Unido e Italia. Dentro de Norteamérica el más activo fue
Estados Unidos con 89 transacciones por US$ 13.953 M, siendo
los principales receptores de dichas inversiones Brasil y México.
En las inversiones asiáticas nuevamente se destaca la ausencia
de China, que en años anteriores ha sido un impulsor importan-
te de M&A en la región.
Resumen Ejecutivo - Año 2015
Fuente: First CFA / Mergermarket
Figura Nº 1 - M&A en LATAM: Últimos cuatro años
Cantidad de operaciones y monto operado
US$millones
Cantidadoperaciones
800
700
600
500
400
300
200
100
0 0
140.000
120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
LATAM (ex Brasil) Cantidad de
operaciones
Brasil
2012 20142013 2015
Figura Nº 2
M&A en LATAM: 2013-2015 | Ubicación geográfica del comprador |
Cantidad de operaciones cross-border
0
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
Norteamérica
Europa
LATAM
Asia
Otros
2013 2014 2015
10% 2% 0% 2%9% 8%
19% 13% 17%
35% 44% 41%
34% 34% 32%

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Figura Nº 3
M&A en LATAM 2015– Principales países | Cantidad de operaciones y monto operado
Las claves del año
Nota: Ranking y market share calculado en base al monto de operaciones. | Fuente: First CFA / Mergermarket.
Telecomunicaciones
Con un 28% del monto operado
total de M&A en 2015, se consolida
como una de las industrias con mayor
potencial de crecimiento. Fuerte
actividad en México, Brasil y Bahamas.
28%
Tamaño de los deals
La proporción de deals mayores a US$
100 M continuó con su aumento del
último año y llegaron a más del 40% de
las operaciones del año.
> US$ 100 M
México
Como consecuencia de la recuperación
económica de Estados Unidos y sus
reformas estructurales México ha sido el
segundo país de mayor interés para los
inversores.
US$ 14.588 M
US$ 9.200 M
Private Equity
Los fondos de PE continúan
posicionándose en la región,
participando en el 13% de las
operaciones del año.
Nivel de actividad record de M&A
2015 fue un año record de operaciones
de M&A en el mundo, impulsado por
altos niveles de liquidez.
Transacciones anunciadas
Se anunciaron 117 operaciones que
todavía no fueron concretadas por un
monto de US$ 23.063 M.
US$ 4,3 B
US$ 23.063 M
Transacciones: 40
US$ 2.527 M
COLOMBIA
Ranking #4
4%
BRASIL
Ranking #1
Transacciones: 287
US$ 40.577 M
57%
ARGENTINA
Ranking #6
Transacciones: 25
US$ 1.271 M
4%CHILE
Ranking #3
Transacciones: 34
US$ 5.031 M
7%
Transacciones: 33
US$ 2.481 M
PERÚ
Ranking #5
3%
Transacciones: 78
US$ 14.588M
MÉXICO
Ranking #2
20%
Durante el 2015 se pudo ver una depreciación de la mayoría de
las monedas de las economías latinoamericanas, con implican-
cias positivas para la llegada de inversiones que capitalizan la
mayor demanda de capitales extranjeros.
Outbound
Las empresas de la región han continuando posicio-
nándose en el exterior en un contexto de liquidez y
tasas bajas.
Si se analizan compras de empresas de LATAM en el resto del mun-
do, durante 2015 se completaron 36 transacciones por US$ 20.611
M. La transacción más destacada fue la fusión de la compañía bra-
silera de Telecomunicaciones, Oi SA con Portugal Telecom, firma
portuguesa del mismo sector, por US$ 11.869 M. Otra transacción
a destacar es la compra que llevó a cabo el banco de inversión bra-
silero, Banco BTG Pactual, de Banca della Svizzera (BSI), banco suizo
dedicado a la administración de activos, por US$ 1.681 M (recien-
temente el Grupo BTG ha sido afectado por el caso del“Petrolao”, y
en 2016 tuvo que vender BSI).
Tamaño de las operaciones
Continuando con la tendencia advertida durante el año 2014,
en 2015 observamos un incremento de transacciones mayo-
res a US$ 100 M, las cuales representan más del 40% de las
operaciones totales, denotando nuevamente la gran liquidez y
disponibilidad de fondos que hay en el mercado.
Asimismo, se registraron 13 transacciones por más de US$
1.000 M. Dentro de LATAM, los principales players en transac-
ciones transfronterizas fueron Brasil, México y Colombia.
Private equity
En el segmento de Private equity se completaron 75 operacio-
nes por US$ 9.154 M, que representa aproximadamente el 13%
del monto total operado en el año. El destino preferido de los
deals ha sido principalmente Brasil con el 60% de la cantidad to-
tal, seguido por México y Colombia. Los fondos más activos han
sido los Norteamericanos, mientras que los Argentinos llevaron
a cabo 6 deals en el semestre.

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El sector de Telecomunicaciones fue el más importante con el 28% del valor
operado total, seguido por Energía con el 14% y Consumo con el 12%.
Análisis Sectorial
Figura Nº 4 - Operaciones de M&A: 2015 - Por sector | Monto operado
0 3.000 6.000 9.000 12.000US$ Millones 15.000 18.000 21.000
Servicios
Financieros Transacciones: 45 | Monto: US$ 6.027 M | Países foco: Brasil, Chile, Perú
Energía Transacciones: 50 | Monto: US$ 9.936 M | Países foco: Brasil, Chile, Perú
Industria Transacciones: 96 | Monto: US$ 7.624 M | Países foco: México, Brasil, Chile
Telecomunicaciones Transacciones: 36 | Monto: US$ 20.117 M | Países foco: Brasil, México, Bahamas
Como consecuencia de las reformas regulatorias
introducidas en el sector de Telecomunicaciones
en LATAM, fue éste el sector con mayor monto total
operado, manteniendo la tendencia del 1° semestre,
registrando algunos de los deals más importantes
del período.
El sector registró 36 deals con foco principalmente en los seg-
mentos de medios audiovisuales, internet y telefonía en Brasil
y México (ambos países representaron más del 80% del mon-
to total). Las transacciones se concentraron en el 1° semestre,
cuando el sector representó el 69%.
EnergíaEnergías alternativas ganan terreno
Durante el 2015 se observó un nivel elevado de actividad en el
segmento de Energía, en el que se destaca la venta de activos
en el sector hidroeléctrico que eran propiedad de la brasilera
Vale S.A. (US$ 1.005 M).
El difícil presente de la industria petrolera debido a una abrupta
caída (+70%) en el precio del barril desde junio del 2014, dejó
relegado a este segmento de la economía, habiéndose regis-
trado únicamente 9 operaciones en el año. Por el contrario, las
energías alternativas aprovecharon su oportunidad y tuvieron
un gran desarrollo, como es el caso de las hidroeléctricas y la
energía eólica en Brasil y Perú.
Particularmente en Argentina, la nueva ley de energías renova-
bles que fija una meta de 8% de aporte de estas energías en la
matriz nacional eléctrica para 2017 y 20% para 2025, e incluye
financiamiento y beneficios impositivos para proyectos en el
área, ha impactado positivamente en el sector atrayendo nue-
vos inversores.
ConsumoInversiones en Brasil
Brasil fue el principal destino de las inversiones en activos vin-
culados al consumo. El país carioca concentra más del 70% del
monto total operado en este sector. La devaluación del real y un
fuerte mercado de consumo doméstico fueron los principales
impulsores de esta tendencia.
Se destaca la compra del 24,74% de la tabacalera Souza Cruz por
British American Tobacco (BAT) en US$ 2.604 y la adquisición de
Companhia Brasileira de Distribuicao (GPA), la 2° compañía de retail
más grande de LATAM (dueña de supermercados y tiendas de elec-
trodomésticos), por la colombiana Almacenes Exito en US$ 1.536.
En Chile el sector también ha tenido un papel preponderante, con
importantes deals como la compra por US$ 599 realizada por Fem-
saComercio(propietariadetiendasdecomestiblesyfarmacias)del
60% de Socofar, dedicada a la venta de productos farmacéuticos.
IndustriaActividad en manufacturas y construcción
Grupos norteamericanos y australianos adquirieron activos en
los segmentos de manufactura y construcción en la región. La
recuperación de la economía estadounidense impulsó una sig-
nificativa entrada de capitales desde este país en México y la
región, convirtiendo a este sector en el de mayor cantidad de
operaciones registradas en el año.
La industria manufacturera se destaca con el 65% del monto
total de transacciones en el sector de industria y dos deals in-
cluidos en el Top 10 del año: la venta de la división de enva-
ses de vidrio de Vitro y de Empaque por Heineken. Además, la
construcción de carreteras y la producción de cemento fueron
actividades con una fuerte participación, como consecuencia
del sostenido desarrollo de infraestructura en la región.
Transporte Transacciones: 23 | Monto: US$ 6.222 M | Países foco: Brasil, México, Ecuador
Consumo Transacciones: 46 | Monto: US$ 8.278 M | Países foco: Brasil, Chile, Perú

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Top Deals
US$ 9.909 M
US$ 3.025 M
US$ 4.112 M
US$ 3.117 M
US$ 2.604 M
US$ 2.500 M
US$ 1.875 M
# Fecha Target País Target Sector Compañía Compradora País Comprador
Valor
US$ (mi-
llones)
1 abr-15 Global Village Telecom Brasil Telecomunicaciones Telefonica S.A. España 9.909
2 feb-15 All (América Latina Logística) Brasil Transporte Rumo Logística S.A. Brasil 4.112
3 feb-15
Arranjo Ourocard de
Banco do Brasil (70%)
Brasil Servicios Financieros Cielo S.A. Brasil 3.117
4 mar-15 Columbus International Inc. Bahamas Telecomunicaciones
Cable & Wireless
Communications Plc
Reino Unido 3.025
5 oct-15 Souza Cruz (24,74%) Brasil Consumo British American Tobacco Plc Reino Unido 2.604
6 ene-15 Grupo Iusacell México Telecomunicaciones AT&T Inc. E.E.U.U 2.500
7 ago-15
Vitro S.A.B. (División de
envases de vidrio)
México Industria Owens-Illinois Inc. E.E.U.U 2.150
8 sep-15 Comunicaciones Nextel de México México Telecomunicaciones AT&T Inc. E.E.U.U 1.875
9 ago-15
Companhia Brasileira de
Distribuicao (18,8%)
Brasil Consumo Almacen Exito S.A. Colombia 1.536
10 feb-15 Empaque México Industria Crown Holdings Inc E.E.U.U 1.225
Figura Nº 5 - Top deals 2015
La operación más importante del año
El deal del año fue la adquisición por US$ 9.909
M del holding de empresas de servicios de tele-
comunicaciones brasilero Global Village Telecom
por parte del grupo español Telefónica, el cual
pertenecía a la francesa Vivendi. La operación
se da en el marco de una estrategia del grupo
Telefónica, para incrementar su participación en
LATAM y profundizar su intención de crecimien-
to, liderando el mercado de Brasil.
Rumo Logística (subsidiaria de Cosan)
Cosan líder en logística&exportación del sector de
Agribusiness, adquirió por US$ 4.112 M a América
Latina Logística (ALL) mediante su subsidiaria Rumo
Logística. Con esta transacción, Cosan busca conso-
lidarsuposicióncomolíderenlogísticaytransporte
de Brasil, expandiendo su influencia a la ciudad de
Curitiba donde se encuentra la sede central de ALL.
Cielo suma nuevas tarjetas de crédito
Cielo logró sumar a su negocio de transacciones
de tarjetas de crédito y débito al Banco do Brasil,
mediante la compra del 70% de su empresa de
pagos, Arranjo Ourocard, por US$ 3.117 M. Cielo
es líder local de la industria de medios de pago
con presencia en más de 1,6 M de comercios en
Brasil. Fue VisaNet hasta 2010 cuando se convir-
tió en Cielo abriendo sus servicios no solo a tar-
jeta Visa sino a otras como MasterCard y Diners.
Cable & Wireless Communications
El grupo británico CWC concretó en marzo 2015
la adquisición de Columbus International Inc.,
una empresa de telecomunicaciones con base
en Barbados que provee servicios de televisión
por cable, banda ancha y telefonía digital, ade-
más de poseer una extensa red de fibra óptica.
Con esta adquisición de US$ 3.025 M, CWC bus-
ca acelerar la estrategia de crecimiento y brindar
una mejor calidad de servicio, ya que la compra
le permite ampliar su capacidad operativa para
extender sus servicios en la zona del Caribe.
BAT adquiere tabacalera brasilera
La filial brasilera de British American Tobacco (BAT)
ingresó en el capital accionario de Souza Cruz, líder
del mercado de tabaco en Brasil, con una participa-
ción del 24,74% por US$ 2.604. El objetivo del deal
es reducir gastos, aprovechar sinergias y optimizar
las inversiones. BAT tiene una importante presencia
internacional a través de sus principales marcas de
cigarrillos: Lucky Strike, Pall Mall, Dunhill, Kent, etc.
AT&T expande operaciones en México
Aprovechando las reformas regulatorias, AT&T
cerró en la primera mitad del año 2015 dos deals
que la convierten en la segunda telefónica más
grande de México, recuperando presencia en
el mercado de LATAM. El grupo estadouniden-
se adquirió, en operaciones separadas, al Grupo
Lusacell y Nextel México por US$ 2.500 M y US$
1.875 M, respectivamente.

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Durante el 2015 se anunciaron 117 operaciones que al final del año no fueron
concretadas por un monto de US$ 23.063 M.
Transacciones Anunciadas
Brasil es nuevamente el principal país receptor en cuan-
to a monto operado y volumen, y le siguen México,
Chile y Colombia. El sector de servicios financieros es el
que más ha captado el interés de los inversores, quienes
han sido principalmente locales.
Las operaciones anunciadas más importantes son las siguientes:
HSBC Bank Brasil
Banco Bradesco anunció la compra de la
operación total de HSBC Brasil por US$ 5.186
M, incluyendo las unidades de retail, segu-
ros y asset management. HSBC cuenta con
21.700 empleados y US$ 54.000 M en ac-
tivos, que junto con sus 851 sucursales y 5
millones de clientes, permitirán a Bradesco
consolidar su posición como 2° Banco del
país. La transacción ya fue autorizada por el
Banco Central local y se estima que estará
concluida para junio 2016.
Representaciones e Investigacio-
nes Medicas
La compañía israelí Teva Pharmaceutical, ma-
yor fabricante mundial de medicamentos
genéricos, acordó la adquisición de Represen-
taciones e Investigaciones Medicas (Rimsa),
compañía farmacéutica líder en México con
una extensa cartera de productos y patentes
en LATAM. Teva busca beneficiarse de siner-
gias y considera a Rimsa como una plataforma
para lograr su objetivo de crecer en la región.
BR Properties SA
En diciembre 2015 se anunció el acuerdo de
compra por parte del private equity GP Inves-
timentos del 75% de la compañía de real es-
tate, BR Properties SA, dedicada a la compra,
desarrollo y administración de propiedades
comerciales en Brasil (incluyendo espacios de
oficinas, galpones industriales y locales co-
merciales). El deal permitirá a BR Properties in-
crementar su cartera de activos de real estate,
fortaleciendo su posición en el mercado. GP
Investmentos fundó BR Properties en 2006,
pero se retiró de la misma 6 años después.
En cuanto a los sectores involucrados en estas transacciones,
Servicios financieros, Salud, Energía y Real Estate, son los secto-
res en los que más dinero se espera invertir en 2016 según los
anuncios realizados en 2015.
US$ 1.629M
País
Monto
operado (U$S M)
% Operaciones %
Brasil 13.142 57% 58 49%
México 5.648 24% 15 13%
Chile 827 4% 8 7%
Colombia 728 3% 6 5%
Perú 682 3% 4 3%
Jamaica 603 3% 1 1%
Costa Rica 326 1% 2 2%
Otros 1.107 5% 23 20%
Total 26.063 100% 117 100%
Fuente: First CFA / Mergermarket.com
Figura Nº6 - Operaciones anunciadas no perfeccionadas 2015:
Por país receptor
21%
16%
15%
48%
LATAM
Europa
Asia
Norteamérica
Figura Nº7 - Operaciones anunciadas no perfeccionadas 2015:
Ubicación geográfica del comprador (cantidad operaciones)
Servicios Financieros
7.922
1.214
3.5382.453
1.730
1.249
4.957
Salud
Energía
Real Estate
Transporte
Consumo
Otros
Figura Nº 8 - Operaciones anunciadas no perfeccionadas 2015
Por sector | Monto (US$ M)
US$ 5.186 M
US$ 2.300 M

9
Resumen y evolución
Durante el primer trimestre de 2016, se registraron 86 transac-
ciones de compañías en LATAM por un valor total de US$ 9.906
M. Se observa una disminución respecto al 1° trimestre del 2015
del 58% y 37% en monto y cantidad respectivamente, debido a
una reducción importante en la cantidad de deals en Brasil (de
64 a 15 operaciones).
México superó a Brasil como el destino principal de M&A’s de
LATAM con un monto total de US$ 4.557 M, confirmando la ten-
dencia observada en 2015, cuando la recesión de la economía
y pérdida de competitividad de Brasil anunciaban un 2016 di-
fícil para dicho país. La problemática política profundizó esta
tendencia negativa en los primeros meses del año. Por su parte
México confirma su rol preponderante en la región con un 80%
de deals domésticos y atrayendo del exterior capitales mayor-
mente Norteamericanos.
Argentina se posicionó en el 4° lugar detrás de Chile, con un mon-
to de US$ 1.026 M que representa un 85% del total del año 2015,
augurando un auspicioso 2016. El nuevo gobierno ha dado se-
ñales positivas en sus primeros meses de gestión a los inversores
internacionales, con medidas que buscan la apertura de la econo-
mía local al mercado mundial (ver mayor detalle en el Especial).
El sector de Consumo tuvo el monto máximo de operaciones en
el trimestre (US$ 4.733 M), representando aproximadamente el
50% del total en la región, con deals principalmente en México
y Brasil (3 de los 4 primeros top deals fueron en este sector). Lo
La menor cantidad de deals en Brasil, afectó la actividad de M&A en LATAM
durante el 1° trimestre del 2016.
Resumen primer trimestre 2016
País
Monto
operado (U$S M)
% Operaciones %
México 4.557 46% 15 17%
Brasil 1.453 15% 34 40%
Chile 1.427 14% 10 12%
Argentina 1.026 10% 4 5%
Colombia 563 6% 5 6%
Costa Rica 360 4% 1 1%
Guatemala 300 3% 1 1%
Otros 220 2% 16 19%
Total 25.761 100% 86 100%
Figura Nº9 - Operaciones completadas 1° trimestre 2016
Por país receptor
Deals destacados
El deal del trimestre fue la adquisición por
US$ 1.984 M de 160 locales comerciales de
Controladora Comercial Mexicana (CCM)
por parte de Organización Soriana, cadena
mexicana de supermercados y almacenes.
La operación permite a Soriana mejorar su
posicionamiento de mercado. Previamente,
CCM ha realizado un spin-off incluyendo 40
locales que pasarán a manos de la nueva
compañía, La Comer, por US$ 1.007 M.
La compañía española Abertis Infraestruc-
turas compró el 50%, que no estaba en su
poder, de Sociedad Concesionaria Autopista
Central, operadora de autopistas en Chile,
por US$ 1.035 M. De este modo, Abertis ob-
tiene el control total de Autopista Central.
Coty, empresa de productos de belleza de
USA, compró por US$ 881 M los negocios de
productosdebellezaycuidadospersonalesde
la brasilera Hypermarcas. Coty pretende com-
plementar su negocio actual con esta compra,
aprovechando las sinergias y fortaleciendo su
posición en el mercado brasilero. Hypermar-
cas busca reducir su deuda y concentrarse en
desarrollar su negocio farmacéutico.
El Grupo Fintech de México, con foco en los
sectores de medios y telecomunicaciones,
logró cerrar la adquisición del 30,76% de
Telecom Argentina, propiedad de Telecom
Italia, por US$ 812 M. El expertise de Fintech
(controlará el management de la empresa)
permitirá mejorar la calidad del servicio de
telecomunicaciones ofrecido por Telecom
Argentina, mientras que Telecom Italia redu-
cirá su deuda con los fondos obtenidos.
US$ 1.984 M
US$ 881 M
US$ 1.035 M
US$ 812 M
siguen Industria y Servicios Financieros con US$ 1.824 M y US$
1.271 M respectivamente, con foco en Chile, México y Colombia.
Transacciones anunciadas
En el primer trimestre de 2016 se anunciaron 110 transacciones
por un monto de US$ 10.191 M en LATAM. Colombia lidera el ran-
king en monto, impulsada por la operación anunciada de compra
del 58% de Isagen (dedicada a la generación y comercialización
de energía) por US$ 4.671 M, por parte de la canadiense Brookfield
Renewable Energy Partners. Le siguen Brasil, Chile y México, don-
de existe un fuerte interés en los sectores de Industria y Energía.

10
Ranking 2015: Principales Países
Figura Nº 10
Ranking 2015 M&A - Principales países
Nota: El tamaño promedio de las operaciones considera sólo las transacciones cuyo valor se ha publicado | Fuente: First CFA / Mergermarket
País Cant. Deals
Valor Operado
(US$ M)
Ranking Tamaño prom.
operaciones
(US$ M)
Private equity
# deals Valor Oper. Cant.
Valor Operado
(US$ M)
Brasil 287 40.577 1 1 417 45 1.472
México 78 14.588 2 2 506 10 280
Colombia 40 2.527 3 4 131 5 -
Chile 34 5.031 4 3 140 3 105
Perú 33 2.481 5 5 77 4 69
Argentina 25 1.271 6 6 136 1 -
Ecuador 7 493 7 8 18 1 -
Costa Rica 7 7 8 10 3.025 0 3.025
Bermudas 6 847 9 7 230 2 -
Puerto Rico 5 291 10 9 191 1 -
Otros 24 3.543 - - - 3 4.203
Total 546 71.656 487 75 9.154

11
Argentina: El Regreso
del M&A
ESPECIAL
La coyuntura política e institucional de Argentina, marginó al país
del crecimiento del M&A en los últimos años a nivel mundial. Sin
embargo, el nuevo gobierno representa una oportunidad de cambio
para volver a atraer inversores.

Especial12
En los últimos años el mundo está viviendo una oleada de fu-
siones & adquisiciones (M&A por sus siglas en inglés) que ha
llevado a que en 2015 se alcance un nivel record de transaccio-
nes. Esto ha sido impulsado por múltiples factores tales como
las bajas tasas de interés (que pueden llegar a ser hasta nega-
tivas en algunos casos), fácil acceso a capital, y la necesidad de
buscar economías de escala en algunas industrias, como por
ejemplo la del petróleo.
Sin embargo, Argentina, la tercera economía de LATAM, no se
ha visto beneficiada por esta tendencia. Por razones de coyun-
tura política e institucional - falta de confianza - Argentina fue
perdiendo protagonismo en el campo del M&A en los últimos 7
años. Hoy se observan en promedio menos de 30 transacciones
por año, cuando en Brasil son más de 200, y en México cerca de
70. A su vez países como Colombia y Perú, por sus crecimientos
económicos estables y mayor apertura, han desplazado a Ar-
gentina del top ranking de M&A (ver figura 11).
Dentro de este contexto, el perfil de las transacciones en Argen-
tina ha sido principalmente entre empresas locales, habituados
a entender y manejarse mejor en el entorno local. Muchas de
ellas Pymes, y algunas involucrando la compra de las operacio-
nes de multinacionales desinvirtiendo en el país.
Vientos de cambio…
La victoria electoral de Mauricio Macri, inclusive antes del ba-
llotage, produjo que a los pocos días el valor de los activos ar-
gentinos en los mercados financieros aumentara más del 30%.
Los inversionistas anticipan un clima más propicio para los ne-
gocios. Se destacan también los casos de grupos locales que se
fueron posicionando en industrias estratégicas en anticipación
a los cambios esperados (ver figura 12).
Pero los inversores son pragmáticos, las inversiones vendrán
después que las condiciones de gobernabilidad estén dadas
para que las propuestas puedan cumplirse. Una demostración
clara la darán la habilidad del nuevo gobierno para negociar y
establecer alianzas en el congreso siendo minoría, lo cual pue-
de darle más solidez, que si tuviera mayoría absoluta.
# Fecha Compañía Target País vendedor Sector Comprador
Valor USD
(millones)
1 sep-15 Nextel Communications Argentina (49%) USA Telecom Grupo Clarin 178
2 ago-15 Petrotek / Petroq. Cuyo Holanda / Argentina Petroquímico YPF / Flia. Sielecki 195
3 dic-15 Mastellone Hnos. (30%) Argentina Alimentos & Bebidas Arcor / Bagley 85
4 jul-15 Skanska (activos Arg.) Suecia
Ingeniería &
construcción
Grupo Perez
Companc
75
5 ago-15 Americas Petrogas Canada Energía Tecpetrol 63
Figura Nº12 - Grupos locales posicionándose en sectores estratégicos - M&A
El Regreso del M&A
Figura Nº 11
Volumen de operaciones de M&A (2013 hasta 2015)
Cantidaddetransacciones
Brasil
Total: 754
México
Total: 188
Chile
Total: 105
Colombia
Total: 106
Perú
Total: 84
Argentina
Total: 71
0
300
250
200
150
100
2013 2014 2015
Entre las señales que hay que enviarles a los inversores naciona-
les y extranjeros se incluyen:
• Revisión y sinceramiento de las estadísticas internas
• Nuevo enfoque con deudores externos actuales y futuros (hol-
douts, CIADI, FMI, entre otros)
• Reformas fiscales pro-inversión
• Flexibilización de cepos y controles en general
• Nuevo financiamiento externo solo para obras de infraestruc-
tura en lugar de gastos corrientes
Sectores clave
A medida que las puertas se abran las empresas buscarán ma-
yor rentabilidad y competitividad, lo cual derivará en mayor ac-
tividad de M&A. Algunos de los sectores claves donde se espera
mayor actividad son:
Petróleo & Gas
Impulsado por las enormes reservas de shale oil & gas, se espera
que el sector crezca más de diez veces en tamaño durante la
próxima década. M&A: Foco en upstream y servicios petroleros.

Especial 13
Minería
La minería es relativamente nueva en Argentina y ha experi-
mentado un crecimiento notable en los últimos años. M&A:
Capital para desarrollar proyectos, en especial en los segmentos
de oro, plata, cobre y litio.
Agribusiness
Argentina es uno de los productores de agribusiness más im-
portantes y eficientes a nivel mundial, pero que ha sufrido un
proceso de desinversión. M&A: Inversiones a lo largo de la ca-
dena de valor agro-industrial.
Banca
El sistema financiero argentino es sólido, pero la penetración
del crédito todavía sigue siendo muy baja en comparación con
otros países de la región. M&A: Nuevos productos y estructuras
de financiamiento alineadas con las necesidades de inversión y
realidades de las empresas (por ejemplo, préstamos en función
de flujo de caja futuro en lugar de nivel de patrimonio).
Infraestructura
Argentina tiene la capacidad para captar más de US$ 150 mil
millones para inversión en infraestructura. M&A: Asociaciones
estratégicas y joint ventures para proyectos de energías reno-
vables, trenes, aeropuertos, autopistas, comunicaciones, real
estate, entre otros.
Nota: Múltiplos estimados al cierre del 3º trimestre del 2015
Figura Nº 13 - Valores de compañías públicas
EV/BBTDA
Brasil MéxicoChileColombiaPerúArgentina
0
12
14
0
8
4
2
10
12
14
10
8
6
4
2
Por país
Por Industria
Argentina Chile Brasil
Principales reformas anunciadas e implementadas por el nuevo gobierno
Permite a compañías e individuos ilimitadas transacciones de moneda
extranjera y pago de dividendos.
Las cerealeras, bancos internacionales y el gobierno de China acordaron dar
liquidez al Banco Central.
Los aranceles a las exportaciones de productos agropecuarios estratégicos
fueron eliminados, impulsando la recuperación del sector.
Se implementará un sistema más simple que permitirá el libre flujo del 95% de
las importaciones.
Parte de la creación de un nuevo marco legal para aplicar una reforma integral
en los sectores de electricidad, gas y agua.
El objetivo es mejorar rápidamente la reputación internacional de la agencia
estadistica del país - INDEC.
Levantamiento del cepo cambiario
y prohibición a la transferencia de
dividendos
Ingreso de capitales para fortalecer
las reservas
Eliminación de aranceles
Levantamiento de las restricciones a las
exportaciones e importaciones
Revisión integral de la tarifa de los
proveedores de servicios basicos
Reforma del INDEC
Bancos
(múltiplo P/E))
Productores
alimentos
(EV/EBITDA)
Retail
(EV/EBITDA)
Oil & Gas
(EV/EBITDA)
Fuerte optimismo en la comunidad internacional de
inversores respecto al futuro económico de Argentina.

Especial14
Oportunidad
Las operaciones de M&A tienen una fuerte vinculación con las
valuaciones de las empresas. Como se puede ver en la figura,
en el caso de Argentina, el valor de las compañías continúa
siendo hasta un 13% más bajo comparado con otros países
de la región. Este desfasaje de valor, el cual probablemente se
mantenga al menos en el corto plazo, impulsará la entrada de
inversores financieros - private equity. Se debe tomar en cuen-
ta que en LATAM, en 1 de cada 5 deals en promedio, participa
un fondo de private equity.
Ahora bien, al momento de vender o asociarse, es importan-
te que las empresas y accionistas optimicen el valor de venta.
Esto se logra a través de un proceso de preparación previa,
que entre otros aspectos, incluye identificar y subsanar temas
claves que impactan sobre el valor de la compañía. Esto es
relevante en las empresas familiares y Pymes, las cuales en la
medida que se expanden, se enfrentan a desafíos de gober-
nabilidad corporativa, profesionalización, gestión y rentabili-
dad. El crecimiento de los negocios requiere cambios en las
estructuras y cultura de las empresas.
En esta etapa de transición es importante evaluar oportuni-
dades con calma, y estar listo para moverse rápido cuando
sea necesario. Se verá la entrada de jugadores nuevos, por
lo que el conocimiento del mercado será un aspecto clave
- los que se quedaron tendrán una ventaja competitiva. La
transición hacia una economía abierta no va a ser inmedia-
ta, sino gradual. Evaluar el momento oportuno para actuar,
como siempre, será lo clave, en un 2016 que esperemos sea
el regreso del M&A a la Argentina.
ARGENTINA
+43 millones de habitantes.
3° economía de LATAM
(PBI US$ 596 miles de mill.).
Reducido endeudamiento
(13% deuda externa / PBI).
Highlights a nivel mundial:
• 8° país con mayor superficie.
• 4° lugar en reservas shale de
petróleo.
• 3° exportador de soja.

15
Los datos mostrados en el presente análisis incluyen todas las transacciones registradas por
Mergermarket y/o First CFA en el período comprendido entre 01/01/2003 y 31/03/2016.
Sólo se incluyen transacciones que superan los US$ 5 millones. Solamente se incluyen las ope-
raciones donde realmente se sucede la Fusión o Adquisición de la compañía. En caso de que
el paquete accionario adquirido fuese menor al 30%, sólo se incluirá aquella operación cuyo
valor es mayor a US$ 100 millones.
No se incluyen Cartas de Intención, Cartas de Entendimiento y Ofertas no vinculantes.
En los casos en los que hubo más de un país o más de un sector involucrados, se tomaron los
países y sectores dominantes informados por Mergermarket.
LATAM, en este texto, refiere a Latinoamérica.
Metodología Empleada
Agradecemos la colaboración en esta edición de:
Gonzalo De Brun, Mariano Gómez Quiroga y Juan Tripier

16
Somos un equipo de profesionales con más de 30 años de experiencia
en servicios de asesoramiento financiero en América Latina.
A lo largo de este período FIRST se posicionó como una firma líder en la región. Especializado en la
prestación de servicios de alta sofisticación a una diversificada cartera de clientes que incluye:
• Grandes conglomerados empresariales nacionales y extranjeros.
• Empresas familiares.
• Gobiernos Nacional, Provincial y Municipal.
Todas las transacciones en las que FIRST participó han tenido un perfecto cumplimiento a pesar de las
diferentes crisis financieras que la región ha sobrellevado en este período.
• Más de 500 valuaciones completadas en Latinoamérica.
• Líder en la estructuración de operaciones securitizadas en la región con un 80% del market share y más de
1000 series por más de $55.000 millones.
• Más de $10.000 millones originados en créditos.
• Estructuración de varios programas de financiamiento de infraestructura y vivienda por $10.000 millones
(2009-2012).
• Líder de mercado como master servicer en securitizaciones de consumo.
Corporate Finance Advisors S.A.

17
M&A - Enfoque estratégico
Orientado a soluciones concretas basadas en nuestro conoci-
miento de los procesos y las industrias.
Con más de 20 años de experiencia en el mundo de las fusio-
nes y adquisiciones, hemos logrado estrechos vínculos con el
mercado, participando en más de 60 transacciones en las prin-
cipales industrias. Contamos con equipos especializados por
industria y por tipo de servicio, y somos líderes reconocidos en
gran cantidad de áreas claves.
NEGOCIOS
FINANZAS
INDUSTRIAS
Business Strategy
Corporate Finance
Advisory
M&A
Securitización
Emisión de Deuda Corporativa
Reestructuración
Master Servicer (Agente de Control y Revisión)
Financial Services
Infraestructura
Consumer Products
Nuestro equipo puede asistirlo en:
• Servicios de asistencia para compradores y vendedores
• Joint ventures y alianzas estratégicas
• Deal implementation
• Escisiones y spin-offs
Valuación
Fairness Opinion
Infrastructure Advisory
Retail
Agribusiness
Energía & Recursos
Real Estate
Tecnología, Media y
Telecomunicaciones
Consumer Finance
Servicios

18
Servicios de vendor assistance en
la venta de la unidad de negocios
“Casablanca” (carve out).
ARGENTINA
Servicios de due diligence
financiero, previsional e
impositivo en relación a la
adquisición de Standard Bank.
Argentina
Servicios de asesoramiento
financiero en la venta de
“Italo Manera” a Alicorp.
ARGENTINA
Asistencia en el proceso de
venta de la red de distribución
en Argentina.
ARGENTINA
Asesoramiento financiero para
la adquisición de Esnaola y
Veneciana.
ARGENTINA
Servicios de vendor assistance
en el proceso de desinversión de
Shell en Paraguay y Uruguay.
Paraguay y Uruguay
Asesoramiento financiero en el
proceso de venta a Securitas.
ARGENTINA
Servicios de deal implementation
en el proceso de Joint Venture
con Sancor.
ARGENTINA
Servicios de Vendor Assistance
en relación al proceso de venta
de sus operaciones en Argentina
y Uruguay adquiridas por Zurich.
ARGENTINA
Algunos de nuestros antecedentes

19
Asesoramiento financiero en el
proceso de valuación y venta de
Agar Cross Uruguaya S.A. y su
cadena de retail de agroinsumos
en Argentina.
Argentina Y Uruguay
Asesoramiento financiero para la
adquisición de Síntesis Química.
Argentina
Asesoramiento financiero
para la adquisición de Issue
Group & Argencos.
ARGENTINA
Asesoramiento financiero para la
adquisición de Primary.
ARGENTINA
Asesoramiento financiero en
la venta de una compañía
procesadora de carnes.
ARGENTINA
Asesoramiento financiero para
la adquisición de Entertainment
Depot S.A. (Musimundo).
ARGENTINA
Asesoramiento financiero
en la transacción de
compra-venta.
ARGENTINA
Servicios de Deal Implementation
en la operación de adquisición
de Carrier.
ARGENTINA
Servicios de Deal Implementation
en la operación de adquisición
de Autopack.
ARGENTINA

20
Para mayor información sobre el Newsletter o sobre cómo First Corporate
Finance Advisors S.A. puede asesorar a su empresa, por favor contáctenos al:
www.firstcfa.com
E: miguel.arrigoni@firstcfa.com
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T: (54-11) 5129-2003
Luis Dubiski
E: luis.dubiski@firstcfa.com
T: (54-11) 5129-2003
ConTACTO
Gabriel Zelaschi
E: gabriel.zelaschi@firstcfa.com
T: (54-11) 5129-2031
Juan Tripier
E: juan.tripier@firstcfa.com
T: (54-11) 5129-2038

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