M&A en la Industria de Servicios Petroleros Energía & Negocios Diciembre 2014

1. 20 / Energía & Negocios Diciembre 2014Opinión
Por Eduardo De Bonis y Juan Tripier (*)
El sector de petróleo y gas
en Argentina continúa cap-
tando el interés de importan-
tes grupos internacionales.
Este potencial flujo de inver-
sión genera oportunidades in-
teresantes para operaciones
de fusiones & adquisiciones
(M&A por sus siglas en in-
glés) a lo largo de la cadena de
valor, y en especial en el sector
de servicios petroleros.
Si bien factores como un
entorno económico local
complejo y la caída de los pre-
cios del petróleo son causa de
incertidumbre, las perspecti-
vas a mediano-largo plazo se
mantienen favorables.
Las enormes reservas de
shale oil y gas y el hecho que
están concentradas en una re-
gión que ya posee infraestruc-
tura petrolera, posicionan a
Argentina como un destino
clave para inversión petrolera.
Analizando la evolución
de transacciones de M&A en
el sector de servicios petrole-
ros a nivel de LATAM, se ob-
serva que desde el año 2007 se
han registrado 40 deals por un
valor de US$ 2.100 M.
Las inversiones se han con-
centrado en Brasil, Colombia,
Argentina y Perú, que han re-
presentado más del 80% del
volumen y monto operado
(ver figura). Cabe destacar
que a nivel regional, Colom-
bia y Perú por sus climas de
negocios atractivos y apertu-
ra se han convertido en desti-
nos de inversión cada vez más
frecuentes.
Por otra parte, países pe-
troleros importantes como
Venezuela y Bolivia, muestran
niveles bajos de actividad de
M&A.
Otros datos relevantes son:
- Los compradores han si-
do mayormente grupos oriun-
dos de la región (con el 60%
del volumen operado – ver fi-
gura).
- Se observaron varios ca-
sos de empresas de LATAM
expandiéndose regionalmen-
te (un ejemplo es Estrella y su
crecimiento en Colombia).
- Más del 65% de las tran-
sacciones registradas fueron
por montos menores a US$
50 M, confirmando una ten-
dencia a deals en el segmento
small-middle market.
Se registraron varios deals
relacionados al grupo San An-
tonio Internacional – ex Pri-
de International y uno de los
principales perforadores de la
región.
En 2007 el grupo de priva-
te equity brasilero GP Inves-
tments adquirió las operacio-
nes de Pride en LATAM por
aprox. US$ 1.000 M (el deal
más importante del sector –
ver tabla).
En los últimos dos años GP
Investments vendió las opera-
ciones de San Antonio en Co-
lombia, Brasil, Perú y Ecuador
a distintos compradores.
En Argentina, algunas de
las transacciones más relevan-
tes fueron la adquisición en
2012 de la canadiense Estre-
lla International por parte del
fondo Southern Cross, y en el
mismo año la americana Key
Energy Services vendió sus
operaciones locales a un hol-
ding, en este caso al grupo lo-
cal Power Infraestructure.
Cabe destacar que si bien
muchas operaciones involu-
craron a las empresas líderes
del sector, el dinamismo que
viene mostrando la industria
abre espacio a mayor activi-
dad de M&A a nivel de Pymes.
Hay que tomar en cuenta
que en los últimos años pro-
blemas estructurales han afec-
Las valuaciones de las empresas argentinas han caído en comparación con sus pares regionales e internacionales
Oportunidades de Fusiones & Adquisiciones
en la Industria de Servicios Petroleros
Las enormes reservas
de shale y el hecho que
están concentradas en
una región que ya posee
infraestructura petrolera,
posicionan a Argentina
como un destino clave
para inversión
20%
43%
13%
8%
COLOMBIA
M&A: US$ 330 MM (8 deals)
Producción:
Petróleo (2013): 1.000 M bls/día
Gas (2013): 420 MMMpc
BRASIL
M&A: US$ 1.500 MM (17 deals)
Producción:
Petróleo (2013): 2.700 M bls/día
Gas (2013): 750 MMMpc
ARGENTINA
M&A: US$ 120 MM (5 deals)
Producción:
Petróleo (2013): 710 M bls/día
Gas (2013): 1.254 MMMpc
PERÚ
M&A: US$ 20 MM (3 deals)
Producción:
Petróleo (2013): 175 M bls/día
Gas (2013): 420 MMMpc
Notas:
Porcentajes en base a cantidad de transacciones de M&A.
M bls/día: Miles de barriles por día
MMMpc: Miles de millones de pies cúbicos Fuente: First CFA / Mergermarket / US Energy Information Administration
M&A Servicos Petroleros LATAM (2007-2014)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
0
200
400
600
800
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(10m)
Cantidaddeoperaciones
Evolución
Monto operado Cantidad de operaciones (eje der.)
US$millones
60%20%
20%
Regióncompradora
LATAM
Norteamérica
Europa
M&A Servicios Petroleros LATAM (2007-2014)
Fuente: First CFA / Mergermarket
60%
20%
20%
Juan T

2. Energía & Negocios / 21Diciembre 2014 Opinión
tado las operaciones de com-
pra-venta de empresas en
Argentina, como ser la ausen-
cia de crédito a largo plazo pa-
ra financiar adquisiciones en
el mercado local, y restriccio-
nes de financiamiento en el
mercado internacional.
En consecuencia, los com-
pradores de compañías en Ar-
gentina han sido mayormen-
te players locales habituados
a entender y manejarse mejor
en ese contexto.
La revitalización de las fu-
siones y adquisiciones se po-
drá lograr en la medida que
alguna/s de estas condicio-
nes se modifiquen y de que
el mercado interprete y reali-
ce una lectura positiva sobre el
entorno macroeconómico.
Otro aspecto a considerar
es que las valuaciones de las
empresas argentinas han caí-
do en comparación con sus
pares regionales e internacio-
nales.
Si bien esto crea oportuni-
dades interesantes para com-
prar, al mismo tiempo se dis-
torsionan las expectativas de
precio que esperan recibir los
dueños de las empresas.
También hay que destacar
la entrada de players financie-
ros – Private Equity – al sector
de servicios petroleros (alre-
dedor del 30% de las transac-
ciones registradas involucra-
ron a compradores de este
perfil), tendencia que se espe-
ra que continúe.
Hay muchas empresas de
servicios que necesitan capital
para crecer, lo cual es ideal pa-
ra inversores financieros.
Es importante mencionar
que a veces la incorporación
de un socio de Private Equity
puede dar un impulso al creci-
miento y generar un valor ex-
traordinario, por la combina-
ción del efecto crecimiento y
la muy probable apreciación
de las empresas argentinas
a poco que la percepción de
riesgo acerque los múltiplos
locales a valores similares a
otras economías latinoameri-
canas.
En cuanto al entorno com-
petitivo, factores como el cre-
cimiento de la industria o la
caída de los precios del petró-
leo influencian a que los ope-
radores petroleros demanden
mayor eficiencia a nivel de
costos, escala y tecnología.
Esto abre el juego a mayor
consolidación entre las em-
presas de servicios y/o a que
se busquen asociaciones con
nuevos jugadores internacio-
nales.
Adicionalmente, el desa-
rrollo de la industria del shale
está creando nuevos nichos o
segmentos de mercado – por
ejemplo, en el manejo de are-
nas y de agua en el rubro de
transporte.
Estas especializaciones son
atractivas para potenciales
compradores.
Ahora bien, al momento
de vender o asociarse, es im-
portante que las empresas y
accionistas optimicen el valor
de venta.
Esto se logra a través de un
proceso de preparación pre-
via, que entre otros aspectos,
incluye identificar y subsanar
temas claves que impactan so-
bre el valor de la compañía.
Esto es relevante en las
empresas familiares y pymes,
las cuales, en la medida que se
expanden, se enfrentan a de-
safíos de gobernabilidad, pro-
fesionalización y gestión/ren-
tabilidad.
El crecimiento de los ne-
gocios requiere de cambios
en las estructuras y cultura de
las empresas. El mercado de
M&A ofrece un amplio espec-
tro de oportunidades para el
sector de servicios petroleros.
Las empresas que logren
anticiparse a los cambios y a
las expectativas de crecimien-
to, quedaran estratégicamen-
te posicionadas, en una in-
dustria que vislumbra ser el
próximo motor de crecimien-
to de la economía argentina.
(*) Eduardo De Bonis – Socio, Juan Tripier
- Deputy Manager
Miembros de First Corporate Finance
Advisors S.A.
1 2007
San Antonio Internacional
(ex Pride International)
Activos de
LATAM
GPInvestments 1.000
2 2010 Compania Perforadora Mexico Mexico Grupo Mexico S.A.B. 240
2013
San Antonio Internacional
(Sucursal Colombia)
Colombia Estrella International 120
4 2008
Sociedade Tecnica de
Perfuracao
Brasil San Antonio Global 112
2012 San Antonio Brasil Brasil Lupatech 80
Año target País target Compañia compradora Valor US$
(millones)
Argentina – Transacciones destacadas
#
1 2012 Estrella International Argentina Southern Cross 48
2 2012 Geolog Argentina Superior Energy Services 38
3 2014 Lupatech (Activos Argentina) Argentina Sophia Capital 22
4 2012
Key Energy Services (Activos
Argentina)
Argentina Pow er Infrastructure Group 13
Año target País target Compañia compradora Valor US$
(millones)
3
5
Fuente: First CFA / Mergermarket
Eduardo
De Bonis
Tripier
Juan Tripier