Introducción a las finanzas corporativas y entorno financiero

FINANZAS
Prof. Omaira M. Barca P.
1
MMAANNUUAALL IINNSSTTRRUUCCCCIIOONNAALL DDEE FFIINNAANNZZAASS
CONTENIDO PROGRAMATICO DE LA ASIGNATURA
UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS Y AL ENTORNO
FINANCIERO
CONTENIDO: Definición. Campo de Aplicación de las Finanzas. Objetivos de la
Administración Financiera. Decisiones Financieras. Importancia. Rol del Director Financiero,
funciones del Tesorero y Contralor. Variables Macro-económicas: (PIB, inflación, tasas de
interés, tasa de cambio, entre otras) y su interrelación con los Mercados Monetarios y de
Capitales.
UNIDAD II: PLANIFICACIÓN FINANCIERA Y ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL
DE TRABAJO.
CONTENIDO: Modelos de Planificación financiera: Definición, elementos, Uso de Razones
Financieras, Método de Porcentaje de las Ventas. Limitaciones de los modelos.
Administración del Capital de Trabajo. Políticas conservadoras, moderadas y agresivas.
Fuentes de financiamiento a corto plazo. Administración del Efectivo, Políticas de Créditos y
Cobranzas. Administración de Inventarios. Análisis de Casos Prácticos.
COMPLEMENTO UNIDAD III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
CONTENIDO: Anualidad; Decisión; Uso de tablas financieras; Cálculo del valor futuro de
una anualidad; Rendimiento o Perdida del valor del dinero en el tiempo. Ejercicios.
UNIDAD IV: VALOR Y PRESUPUESTO DE CAPITAL: (MODELOS MATEMÁTICOS
PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN)
CONTENIDO: Naturaleza. Importancia. Tipos de proyecto de inversión. Aplicación de la
matemática financiera para la obtención de los flujos de efectivos descontados. Métodos
para valorar proyectos de inversión: Período de Recuperación, o Play Back. Período de
Recuperación Descontado, Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Rentabilidad (TIR).
Razón Costo – Beneficio. Criterios de selección de inversiones. El efecto de inflación.
Aplicación y análisis de casos prácticos para la toma de decisiones de inversión.
UNIDAD V: DECISIONES DE FINANCIAMIENTO Y VALUACIÓN DE BONOS Y
ACCIONES
CONTENIDO: Fuentes de Financiamiento a Largo plazo. Características,. Ventajas.
Desventajas del financiamiento mediante Bonos, Acciones Preferentes y Acciones Comunes.
Políticas de Dividendos. Modelos de Valuación de Bonos y Acciones.

FINANZAS
Prof. Omaira M. Barca P.
2
Aplicación y Resolución de Ejercicios. Análisis de casos para la toma de decisiones.
UNIDAD VI: APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL.
CONTENIDO: Apalancamiento. Tipos. Medidas de Riesgo. Estructura de Capital. Factores
que influyen en la Estructura Optima de Capital. Costos Promedio Ponderado de Capital.
Componentes. Análisis del EVA y los Efectos del Costo Promedio de Capital en la
generación de valor de la empresa. Resolución de Ejercicios y Análisis de Casos Prácticos.
UNIDAD VII: RIESGO Y RENDIMIENTO: MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIO
DE EQUILIBRIO (CAPM).
CONTENIDO: Conceptos de Riesgo y Rendimiento. Riesgo Sistemático y No Sistemático.
Estimación de Beta. Alfa. Varianza. Covarianza. Desviación Estándar. Rendimiento
esperado. Modelo de Asignación de Precio de Equilibrio (CAPM)
Aplicación y Análisis de Casos Prácticos.
BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA:
 Besley Scott y Brigham Eugene FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA
12ª Edición. Mc Graw Hill. 2001.
 Block, S y Hirt, G. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA Mc Graw Hill.
 Bodie, Zvi y Merton, Robert C. Finanzas Prentice Hall Pearson, México 1999
 Bolten, Steven Administración FInanciera. Limusa, Mexico 1999
 Brealey, R y Myers, S. Principios de Finanzas Corporativas. 7a Ed. Mc Graw Hill. 2003
 Garay, U. y González, M. FUNDAMENTOS DE FINANZAS. Ediciones IESA.
 Gitman, L. PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Pearson Addison Wesley.
 Gómez, F. Análisis Financiero.
 Myer, J. Análisis de Estados Financieros.
 Ross- Westerfield- Jordan Finanzas Corporativa. 7ª Edición. Mc Graw Hill. 2005.
 Urbi Garay – Maximiliano González, Fundamentos de Finanzas con aplicaciones al
Mercado Venezolano. Ediciones IESA.
 Van Horne James y Wachowicz John FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION
FINANCIERA 11ª Edición , 2002.
 Weston, J. y Coopeland, T. Finanzas de Administración.
 Weston, J. y Brighan, E. Fundamentos de Administración Financiera.

FINANZAS
Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
CORPORATIVAS Y AL ENTORNO FINANCIERO
3
UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
El campo de las finanzas es extenso y dinámico. Afecta directamente las vidas de las
personas y de todas las organizaciones.
Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.
Posiblemente todos los individuos y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o lo
invierten.
Las finanzas están relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y los
instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.
AREAS Y OPORTUNIDADES PRINCIPALES EN FINANZAS
Las áreas principales de las finanzas se pueden resumir revisando las oportunidades
de desarrollo profesional en finanzas. Las oportunidades se pueden dividir en dos grandes
partes:
 SERVICIOS FINANCIEROS: Esta parte de las finanzas se encarga del diseño y
producción de asesoría y productos financieros para individuos, empresas y gobiernos.
Implica una gran variedad de oportunidades de desarrollo profesional dentro de las áreas
de actividades bancarias e instituciones relacionadas, planeación financiera personal,
inversiones, bienes raíces y seguros.
 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: Se refiere a los deberes del administrador financiero,
mediante la gerencia activa de los asuntos financieros de todo tipo de empresa, ya sean
financieras o no financieras, privadas o públicas, grandes o pequeñas, lucrativas o no
lucrativas. Desempeñan una serie de tareas financieras como:
1. Pronósticos y planeación: El administrador financiero debe actuar con otros ejecutivos
con quienes, en forma conjunta, estudiará el futuro y establecerá planes que den forma a
la posición de la empresa en el futuro.
2. Decisiones mayores de financiamiento e inversión: El administrador financiero debe
ayudar a determinar la tasa óptima de crecimiento en ventas y también debe ayudar a
decidir sobre los activos específicos que se deberán adquirir y la mejor forma de
financiamiento para estos activos. Deben tomar decisiones acerca del uso de fondos
internos o externos, del uso de deudas o del capital de los propietarios y del uso de
financiamiento a corto o a largo plazo.

FINANZAS
4
3. Coordinación y control: El administrador financiero debe interactuar con otros
ejecutivos para asegurarse que la empresa sea operada de la manera más eficiente
posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras y todos los
administradores necesitan tener en cuenta esto. Ej: Las decisiones de comercialización
afectan el crecimiento en ventas, lo cual a su vez, influye sobre los requerimientos de
inversión. Por ello, quienes toman decisiones de comercialización deben tener en cuenta
la forma en que sus acciones afectan y se ven afectados por factores tales como la
disponibilidad de fondos, las políticas de inventario y la utilización de la capacidad en la
planta.
4. Interacción con los mercados financieros: La cuarta actividad se relaciona con el
manejo de los mercados de dinero y de capitales. Toda empresa afecta y se ve afectada
por los mercados financieros generales, de las cuales, se obtienen los fondos, se
negocian los valores de una empresa y se recompensa o se castiga a los inversionistas.
En síntesis, las tres principales actividades del administrador financiero son:
1. Elaboración de análisis y planeación financiera.
2. Toma de decisiones sobre inversiones.
3. Toma de decisiones sobre financiamiento.
EMPRESA
Insumos
Procesos
Bienes y servicios
GERENTE DE
FINANZAS
MERCADO FINANCIERO
Créditos bancarios
Bonos
Papeles comerciales
Acciones
GOBIERNO
Impuestos
Subsidios
Regulación
¿En cuales activos invertir?
Presupuesto de Capital RIESGO
¿Cómo y dónde conseguir
el dinero para las
inversiones?
Financiamiento

FINANZAS
5
METAS DE LA EMPRESA
La meta de la administración financiera es maximizar el valor de la empresa, tal
como éste se mide por el precio de las acciones. Además, si sus empresas han de tener
éxito, los administradores financieros deben dar peso no solamente a los intereses de los
accionistas sino también a los trabajadores, de los administradores, de los acreedores, de los
proveedores, y especialmente de los clientes, los cuales ejercen efectos significativos sobre
el valor del negocio.
Es importante reconocer que la maximización del valor de la empresa es un concepto
más amplio que la maximización de las utilidades. Las razones que se pueden revelar son
las siguientes:
PRIMERO: las empresas frecuentemente tratan de maximizar la utilidades actuales porque
las utilidades recibidas este año tienen más valor que las utilidades que pueden recibirse
después de algunos años; sin embargo, la maximización de utilidades pueden tener efectos
dañinos a largo plazo sobre el valor de la empresa. Para maximizar el valor de la empresa,
debemos tomar en cuenta la corriente de utilidades a largo plazo, así como el valor del
dinero a través del tiempo.
SEGUNDO: La maximización del valor de mercado de la empresa toma en cuenta el grado
de riesgo de la corriente de ingresos, mientras que las consideraciones inherentes a la
maximización de la utilidad hacen caso omiso de este riesgo.
TERCERO: La “calidad” de las utilidades futuras esperadas puede variar. Las cifras de las
utilidades pueden variar según los procedimientos contables y los convencionalismos que
use la empresa. La maximización del valor de la empresa evita algunos de estos problemas
enfatizando los flujos de efectivo.
MERCADOS FINANCIEROS
Constituyen foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden
hacer transacciones comerciales directamente. Mientras que los préstamos y las inversiones
de las instituciones se hacen sin el conocimiento directo de los proveedores de los fondos
(ahorradores), los proveedores de los mercados financieros saben dónde se prestan o
invierten sus fondos.
Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables,
tienen lugar en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos, acciones) se
negocian en el mercado de capitales.

FINANZAS
6
La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores
bursátiles (instrumentos de deuda a corto plazo como letras del Tesoro, papel comercial y
certificados de depósitos negociables emitidos por el gobierno, empresas e instituciones
financieras, respectivamente) por lo común a través de los bancos de Nueva York y los
intermediarios de valores gubernamentales. El mercado de eurodivisas vendría a ser el
equivalente internacional del mercado nacional de dinero.
En el mercado de capitales se hacen transacciones de deuda a largo plazo (bonos) y
de capital (acciones ordinarias y preferentes). Las bolsas de valores organizadas
proporcionan mercados secundarios para valores.
EQUILIBRIO RIESGO / RENDIMIENTO
Las decisiones financieras tomadas por los administradores de una empresa influyen
en el nivel del precio de sus acciones y afectan el grado de riesgo y al tamaño de su
corriente de flujo de efectivo.
Las acciones de las empresas están restringidas por: las normas antimonopolios, leyes que
garanticen la seguridad del producto y en las contrataciones del personal, normativas para el
control de la contaminación, etc. Todas las decisiones de política afectan a los flujos de
efectivo y al riesgo, los cuales determinan conjuntamente el valor de la empresa. La decisión
primaria de política es aquella que consiste en elegir la línea de negocios, o de industrias, en
la cual operará la empresa. Cuando esta elección ha sido hecha, el riesgo y la rentabilidad se
verán influenciados por las decisiones relacionadas con el tamaño de la empresa, su tasa de
crecimiento, los tipos y las cantidades de equipos usados, el grado en el cual se empleen
deudas, la posición de la liquidez, etc.
Tales decisiones generalmente afectan el riesgo y a la rentabilidad. Un incremento en el
saldo de efectivo, por ejemplo, reduce el riesgo, pero ya que el efectivo no es un activo que
produzca utilidades por sí mismo, la conversión de otros activos en efectivo (o el pedir
prestado para obtener más efectivo) también reduce la rentabilidad. Similarmente, el uso de
RESTRICCIONES
1.- Antimonopolios
2.- Seguridad del
producto.
3.- Contrataciones
4.- Control de la
contaminación,
etc.
DECISIONES DE
POLÍTICA:
1.- Líneas del negocio
2.- Tamaño de la
empresa
3.- Tipo de equipo
usado;
4.- Uso de deudas;
5.- Posición de
liquidez, etc.
FLUJOS DE
EFECTIVO
RIESGO
VALOR DE
LA EMPRESA

FINANZAS
7
deudas adicionales por lo general eleva la tasa esperada de rendimiento sobre el capital
contable de los accionistas, pero al mismo tiempo, más deudas significan más riesgo.
Es tarea del administrador financiero buscar aquel punto de equilibrio particular de riesgo y la
rentabilidad que maximizará la riqueza de los accionistas de la empresa.
VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS
Puesto que vemos a la empresa como un negocio en marcha, evaluamos las
decisiones de sus administradores financieros y, finalmente, el valor de la empresa misma a
la luz de sus flujos de efectivo. La oportunidad de ganar intereses sobre los fondos de la
empresa hace que el periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo sea importante porque
el dinero que se reciba en el futuro no es igual a que se recibe hoy. Por consiguiente, el
dinero tiene un valor en el tiempo, el cual afecta a todos los individuos, empresas y
gobiernos. El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el dinero actual tiene un valor
mayor que el que se recibirá en una fecha futura.
FUNDAMENTOS DE RIESGO Y RENDIMIENTO
Para maximizar el valor de las acciones, el administrador financiero debe aprender a
evaluar dos factores claves: el riesgo y el rendimiento. Cada decisión financiera presenta
ciertas condiciones de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estas características
tiene un efecto en el precio de las acciones.
El riesgo es la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que tienen más
posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen menos
posibilidades de pérdida. Formalmente, el término riesgo se utiliza de manera indistinta con
incertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.
El rendimiento es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante un periodo
dado. Por lo común se mide como distribuciones de efectivo durante un período más el
cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al inicio del
período.
ROL DEL DIRECTOR FINANCIERO, FUNCIONES DEL TESORERO Y
CONTRALOR
DIRECTOR FINANCIERO: El director financiero o CFO (del inglés chief financial officer) de
una compañía es el ejecutivo a cargo del gestión financiera de la organización. Es
responsable de la planificación, ejecución e información financieras. Generalmente reporta
directamente al director ejecutivo de la empresa.

FINANZAS
8
Entre sus funciones podemos destacar:
 Mantenimiento y mejora de la calidad de los procedimientos y protocolos financieros en la
empresa.
 "Guardián" de la bonanza financiera de la empresa.
 Responsable y catalizador de las nuevas actuaciones financieras que se van a llevar a
cabo.
 Estratega. El director financiero deberá implementar buenas y pioneras estrategias, por
ejemplo para asegurar un eficiente aprovechamiento de los recursos financieros de la
empresa, para sacar el máximo partido de los mismos.
Otras responsabilidades importantes que deberá asumir son las siguientes:
 Determinar políticas de estrategia y operación del sistema financiero de la empresa
 Análisis de resultados operacionales y de gestión de la empresa
 Generar indicadores que evalúen al desarrollo de la empresa
 Dirigir las decisiones financieras de la empresa, que aseguren el mejor rendimiento de
los recursos de la empresa.
TESORERO: Es el ejecutor de las estrategias, planes financieros y decisiones diseñadas por
el Gerente de Finanzas. El tesorero es el ejecutivo financiero que tiene a su cargo la
administración del dinero, esto significa que la función principal del tesorero es la
administración y custodia de los fondos de la compañía. En ocasiones el Tesorero ocupa
otros puestos como Gerente Financiero y en entidades de mediana magnitud llega a tener
funciones de Contralor. Y las dos posiciones están estrechamente relacionadas: el Tesorero
desarrolla el 100% de las actividades relacionadas con la administración y control del
efectivo y el Contralor teniendo a su cargo el control financiero.
FUNCIONES:
1. Custodiar los fondos y valores de la entidad.
2. Establecer, controlar, administrar y cancelar las cuentas bancarias de cheques, de
inversión, et.
3. Lograr la recuperación de la cartera de la entidad, observando cabalmente los
lineamientos del manual al respecto.
4. Controlar administrativamente a las entradas y salidas de efectivo.

FINANZAS
9
5. Firmar y entregar las acciones, certificados o en su caso partes sociales que amparen
aportaciones de capital o patrimonio.
6. Tener primera o segunda firma (según la importancia del Tesorero) en las cuentas de
cheques y demás documentos firmables a bancos (pagarés, aceptaciones, etc.); esto
implica también firmar mancomunadamente títulos de crédito, obligaciones, etc., para
obtener financiamiento para la entidad, básicamente a proveedores y acreedores.
7. Custodiar, controlar y actualizar al registro de accionistas.
8. Proponer, programar y efectuar el pago de dividendos.
9. Formular y entregar los informes financieros derivados del puesto.
10. Asesorar a los demás ejecutivos, sobre asuntos financieros.
11. Desarrollar las demás funciones relacionadas con las finanzas de la entidad.
CONTRALOR: debe constituirse en el ejecutivo cúspide en el campo del CONTROL,
interviniendo en todas y cada una de las etapas del proceso administrativo.
La responsabilidad del contralor es que la información suministrada a la administración sea
cierta y confiable, por lo que la función del área de contraloría se vuelve estratégica en
cualquier organización ya que en la medida en que exista un control interno eficiente, se dará
una mejor calificación de transparencia a la gestión empresarial.
Dependiendo de la complejidad, tamaño de la operación y otros factores, las funciones de la
contraloría pueden listarse como sigue.
 INFORMACIÓN FINANCIERA
Una de las principales responsabilidades de la contraloría es proporcionar información
contable y financiera, que muestre los resultados de la empresa y su posición mercantil.
Estos datos deberán servir para evaluar su desempeño. El concepto tradicional indicaba que
el objetivo de la información financiera era sólo dar cuenta de cómo se emplearon los
recursos para comunicar a los accionistas y acreedores y el grado de eficiencia con que se
llevó a cabo la gestión del negocio, esto debe considerarse ahora solamente como una fase
preliminar y un medio transitorio para alcanzar finalidades más trascendentes. Su misión es
servir de base para la toma de decisiones, así tendrá que ser estructurada y configurada en
su contenido y alcance, de acuerdo con las necesidades de aquellos usuarios internos y
externos que van a utilizarla para evaluar alternativas y tomar decisiones. La información
debe ser significativa, oportuna, relevante, completa, comparable y verificable; asimismo,
debe incluir datos financieros y operativos.

FINANZAS
10
 SISTEMAS Y POLÍTICAS CONTABLES
Un buen sistema contable puede lograrse sólo mediante un esfuerzo planeado y coordinado.
Su objetivo debe ser generar información financiera que facilite la toma de decisiones;
asimismo, debe permitir que todos los niveles de gerencia puedan ejercer el control de las
operaciones y que les proporcione bases suficientes para la planeación de las mismas. Todo
proceso contable, su estructura, mecanismos y controles, se cristaliza en una función que es
proporcionar datos mercantiles con el objetivo de que la empresa pueda evaluar su
desempeño. Los usuarios de las pesquisas mercantiles requieren que los estados financieros
de las empresas presenten mensajes relevantes y consistentes dentro del marco de los
principios de contabilidad y que éstos sean los adecuados para las circunstancias
particulares de los negocios. Por lo anterior, una de las principales funciones del contralor es
mantener actualizada la normatividad contable aplicable a su empresa.
 CONTROL DE COSTOS
Otra de las responsabilidades contables de la contraloría es la información sobre los costos y
el control sobre ellos. La competencia ha creado mercados de compradores donde el precio
de venta es determinado por estos, lo cual origina que la variable a controlar sea el costo.
Por ello, su adecuada atención para lograr su optimización se convierte en una
responsabilidad crítica por ser la variable que puede ser controlada por la empresa. En
consecuencia, se requiere la disponibilidad de una información adecuada y oportuna en las
distintas áreas y niveles de la empresa para que los responsables puedan identificar el
progreso o retroceso obtenido en las operaciones realizadas. La reducción efectiva de los
costos requiere como premisa la definición de cuáles son las áreas de responsabilidad y de
control, de tal manera que cada paso de la producción se encuentre vigilado por un
responsable de cuyas decisiones dependan la eficiencia y los resultados de los procesos que
deben desarrollarse.
Una herramienta moderna de costos, es la administración basada en actividades. Esto
significa toda una metodología de acción para incrementar el valor de los accionistas. Su
aplicación requiere del cambio hacia una cultura basada en los procesos del negocio, y
reorientar los sistemas y formas de operar hacia esa nueva filosofía cuyo objetivo es
optimizar los procesos y sus costos. Esta herramienta ofrece grandes ventajas para la
administración moderna, la cual consiste en realizar un análisis de los procesos y las
actividades que se tienen que ejecutar para proporcionar un producto o un servicio. De esta
manera, se identifican los costos asociados a estas actividades y se integran para conocer
los costos totales. El análisis de las actividades permite identificar los costos que son
directamente imputables y proporciona criterios bien fundamentados para asignar de manera

FINANZAS
11
adecuada los costos indirectos de la operación de la empresa sobre bases causales,
identificando los generadores de costos.
 CONTROL DEL CAPITAL DE TRABAJO
La gestión de inventarios, las cuentas por cobrar y los proveedores constituyen la principal
inversión de capital de trabajo y un elemento importante en el flujo de efectivo de cualquier
empresa. Esta tarea requiere de la definición y aplicación de procedimientos y técnicas que
tienen por objetivo optimizar su inversión, al mismo tiempo que cumplan con los objetivos del
negocio. El objetivo principal es encontrar el balance adecuado que represente el menor
costo financiero por manejo de capital de trabajo y la mayor disponibilidad de producto, ya
sea para la producción o para la venta.
 CONTROL DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
Para lograr el crecimiento de la empresa es necesario desarrollar nuevos proyectos de
inversión, lo cual requiere de un sistema que permita ejercer un buen control y vigilancia
efectiva sobre los mismos. El avance físico de los proyectos es responsabilidad de las áreas
operativas y el avance financiero es responsabilidad del ejecutivo de finanzas, ambos deben
coordinarse debidamente, según las bases sobre las cuales fue aprobado el proyecto y los
términos de los contratos. Estos controles son básicos para el éxito del proyecto, sobre todo
en un ámbito económico de constantes cambios que afectan los mercados y los elementos
para financiar los proyectos. Bajo la nueva filosofía del papel que desempeña el ejecutivo de
finanzas y su compromiso en las operaciones del negocio, se hace necesaria su
participación para asegurar el cumplimiento de las premisas y los tiempos.
Una vez que el proyecto ha sido puesto en marcha, el aspecto más importante es monitorear
a través del tiempo si se satisfacen las premisas sobre los beneficios que se derivarían del
proyecto cuando éste fue autorizado, en lo que se refiere a ingresos adicionales, reducción
de costos y otros beneficios que deben ser comprobados.
 IMPLANTACIÓN DE UN SISTEMA DE CONTROL INTERNO.
Una de las más importantes funciones del contralor consiste en ejercer una labor de
salvaguarda y vigilancia sobre los bienes de la empresa mediante la implantación de un
control interno efectivo. Su objetivo es eliminar, hasta donde sea posible, las pérdidas por
errores y fraudes que merman en una u otra forma los resultados y el patrimonio de la
institución. En la actualidad la función de control, la vigilancia y el cumplimiento de reglas
deben ser compartidos y ejercidos por todos los ejecutivos que manejan la operación de la
empresa, mediante la aplicación y administración de normas, procedimientos, instrucciones y
directrices que aseguren el buen manejo de los recursos.
Una de las herramientas más usadas para lograr un adecuado control interno, es usar el
marco de COSO (Committee of Sponsoring Organizations), en el que después de que se

FINANZAS
12
identifican los riegos de una empresa, se transfieren, reducen, controlan o administran por
todos los miembros de la organización. Lo ideal sería que cada dueño de un proceso, con la
metodología de COSO, identificara sus riesgos, estableciera sus puntos de control, se auto
evaluara y se auto corrigiera.
 FISCAL
Uno de los campos de actuación del ejecutivo financiero que tiene un alto valor estratégico
en los resultados de la empresa lo constituye la gestión de obligaciones fiscales y las
oportunidades que, dentro del marco legal, existen con el fin de optimizar la carga fiscal.
 INFORMACIÓN FINANCIERA A TERCEROS
Derivado de los escándalos contables, los mercados de valores están requiriendo
administraciones transparentes, sólidas y confiables por parte de los responsables de las
finanzas en una empresa; asimismo, información financiera de calidad, libre de desviaciones
debido a errores, malversaciones o fraudes.
Ante estos nuevos requerimientos, el director de finanzas como responsable de la
información financiera y el director general, responsable de la marcha de una sociedad
dentro de un entorno económico invadido por incertidumbre, se deben convertir en expertos
en Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, Normas de Auditoría, Administración
Financiera, Administración de Riesgos, Análisis de Procesos y Códigos de Ética; y por si esto
fuera poco, deben ser los guardianes permanentes del control interno en una organización.
El ejecutivo de finanzas, como dueño de los procesos para la generación de información
financiera y por ende, de la función de administración y finanzas en la empresa requieren de
una transformación que no era más que un aspecto opcional o de buena voluntad para
aquellas empresas que pretendían mejorar su gobierno corporativo y así ganar la confianza
de inversionistas y competitividad en los mercados; hoy, la transformación se ha vuelto
obligatoria.
 -MEJORES PRÁCTICAS
Las mejores prácticas en la contraloría deben verse desde cuatro perspectivas: tecnología,
procesos, gente e información, balanceando por igual el énfasis en cada uno de los
cuadrantes.
Se debe contar con la tecnología adecuada que soporte las operaciones; los procesos deben
ser sencillos, estandarizados y automatizados; contar con la gente apropiada con visión
financiera, conocimiento del negocio, con experiencia y habilidades diferentes; y la
información que se produzca debe servir para la toma de decisiones.

FINANZAS
13
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS
Los indicadores macroeconómicos son estadísticas que indican el estado actual de la
economía de un estado según un área particular (industria, mercado de trabajo, comercio,
etc.). Las instituciones gubernamentales y empresas del sector privado los publican
regularmente en una fecha determinada.
En realidad, estas estadísticas ayudan a los operadores a controlar el pulso de la economía;
por lo que no sorprende que casi todos los integrantes de los mercados financieros las sigan
religiosamente. Una vez publicados estos indicadores se puede observar la volatilidad de los
mercados. El grado de volatilidad se determina en función de la importancia de un indicador.
Por eso es importante entender qué indicador es importante y qué representa.
1. ANUNCIOS DE TIPOS DE INTERÉS
Los tipos de interés desempeñan el papel más importante a la hora de mover las
cotizaciones de las divisas en los mercados de cambio. En calidad de instituciones que
establecen los tipos de interés, los bancos centrales son los integrantes más influyentes. Los
tipos de interés fijan los flujos de inversión. Puesto que las divisas representan la economía
de un país, las diferencias en los tipos de interés afectan el valor relativo de una divisa en
relación a otra. Cuando los bancos centrales cambian los tipos de interés provocan que el
mercado experimente movimientos y volatilidad. En el campo de las operaciones, la
especulación rigurosa con la actividad de los bancos centrales puede incrementar las
oportunidades de éxito de los operadores.
2. PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB)
El PIB es la medida más amplia de la economía de un país, y representa el valor total de los
mercados de todos los bienes y servicios producidos en un país durante un año. Dado que la
cifra del PIB es considerada con frecuencia un indicador a posteriori, la mayoría de los
operadores se centran en dos informes que son emitidos en los meses anteriores a las cifras
finales del PIB: el anticipo y el informe preliminar. Las revisiones sustanciales de estos
informes pueden causar una alta volatilidad.
3. ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO
El Índice de Precios al Consumo (IPC) es probablemente el indicador de inflación más
importante. Representa cambios en el nivel de los precios minoristas para la cesta básica del
consumidor. La inflación está ligada directamente al poder adquisitivo de una divisa dentro
de sus fronteras y afecta su posición en los mercados internacionales. Si la economía se
desarrolla en condiciones normales, el aumento del IPC puede llevar a un aumento en los

FINANZAS
14
tipos de interés básicos. Esto, a su vez, provoca un aumento en el grado de atractivo de una
divisa.
4. INDICADORES DE EMPLEO
Los indicadores de empleo reflejan la salud general de una economía o de un ciclo de
negocios. Para entender cómo funciona una economía, es importante saber cuánto empleo
se está creando o destruyendo, qué porcentaje de mano de obra es activo y cuántas
personas están solicitando nuevos subsidios de desempleo. Para medir la inflación, también
es importante controlar a qué ritmo aumentan los sueldos.
5. VENTAS MINORISTAS
El indicador de ventas minoristas se publica mensualmente y es importante para los
operadores de divisas internacionales porque muestra el poder general del gasto del
consumidor y el éxito de los comercios minoristas. El informe es particularmente útil porque
es un indicador oportuno de varios patrones de gastos del consumidor que se ajusta a las
variables según temporada. Puede ser utilizado para predecir el comportamiento de
importantes indicadores a posteriori y para evaluar la dirección inmediata de una economía.
6. BALANZA DE PAGOS
La Balanza de Pagos representa la proporción entre la cantidad de pagos recibidos del
exterior y la cantidad de pagos efectuados hacia el exterior. En otras palabras, muestra las
operaciones totales de comercio internacional, el balance comercial, el balance entre las
exportaciones y las importaciones y los pagos de transferencias. Si los pagos recibidos
exceden los pagos a otros países y a organizaciones internacionales, el balance de pagos es
positivo. El superávit es un factor favorable para el crecimiento de la divisa nacional.
7. POLÍTICA FISCAL
Se entiende por Política fiscal como el conjunto de medidas relativas al régimen tributario,
gasto público, endeudamiento interno externo del Estado, y a las operaciones y situación
financiera de las entidades y organismos autónomos o paraestatales, por medio de los
cuales se determina monto y distribución de la inversión y consumo públicos como
componentes del gasto nacional.
INFLUENCIA EN EL DESARROLLO ECONÓMICO SOCIAL
Depende de lo que se considere en cada país deba ser la función del Estado. En la medida
que se acepte que el Estado asuma la responsabilidad de crear infraestructura de desarrollo

FINANZAS
15
mediante inversiones en el campo económico y social, actividades agrícolas, industriales o
distributivas la influencia de la política fiscal puede ser muy grande. El sector público absorbe
ingresos privados por medio de impuestos, los traslada a otras manos, crea inversiones y
gastos.
PROPÓSITO FUNDAMENTAL
Crear el ahorro público suficiente para hacer frente al volumen de inversiones planeadas y
adquirir recursos adicionales mediante endeudamiento interno y externo.
Absorber de la economía privada, ingresos necesarios para la provisión de servicios públicos
necesarios.
Manipular instrumentos tributarios, de gasto, cambiarios, de fijación de precios, tarifas, de
forma que se creen los suficientes incentivos para el sector privado genere ahorros
requeridos para desarrollo económico y cree inversiones.
POLÍTICA MONETARIA: Conjunto de acciones llevadas por el Banco Central, cuyo fin es
influir en el crecimiento económico mediante manejo de variables monetarias de la
economía. Por medio de la aplicación de esta, se prevé el manejo de variables como la
inflación, emisión monetaria, funcionamiento del banco Central, regulación de bancos
comerciales, tipo de interés, protección a reservas de oro y dólares.
Relación entre Política fiscal y Monetaria/ Ambas políticas complementarias. Expansión
monetaria/ financiamiento de gasto público y adquisición de bonos del gobierno.
Política monetaria. Herramienta de la que se vale el Banco Central para lograr estabilidad
económica y financiera del país.
VARIABLES FUNDAMENTALES EN EL MANEJO DE LA POLÍTICA MONETARIA
OFERTA MONETARIA. Principal variable utilizada. Es la cantidad de dinero que circula en la
economía para mover las transacciones comerciales y financieras de la sociedad. Conjunto
de medidas dinerarias que circulan en la economía y sirven para atesorar valor y para diferir
pagos a futuro.
Agregados de la Oferta Monetaria
M1. Medio circulante u oferta monetaria en sentido estricto.

FINANZAS
16
Lo componen los billetes y monedas en poder público. Depósitos de cuenta de cheques en
moneda nacional y extranjera y depósitos en cuenta corriente en moneda nacional
M2. M1 mas tenencias de activos financieros internos por parte del sector privado residentes
en el país.
M3. M1 mas M2 mas tenencias de activos financieros internos en poder de no residentes.
M4. M1 más M2 más M3 y más captaciones que realiza la banca a través de sus agencias
en el extranjero.
Aumento de oferta monetaria
Cuando: Aumenta tasa de interés bancaria activa, el nivel de actividad económica y reservas.
Disminuye la oferta monetaria:
Cuando: Se llevan a cabo cortos que tienen como fin la regulación monetaria
TASA DE INTERES: Porcentaje que se aplica a una cantidad monetaria /capital/ y que
equivale al monto que debe pagar o cobra por prestar o pedir dinero. Banco central vigila los
niveles de ti. Segunda variable. De esta dependen la inversión, el tipo de cambio.
TIPOS DE TASA DE INTERES
Tasa Activa. Representa rendimiento que el usuario del crédito paga al intermediario por la
utilización de fondos.
Tasa pasiva. Representa el rendimiento que el intermediario paga a los propietarios de los
fondos o capital prestado.
Tasa Real. Nivel porcentual que alcanza la ti durante cierto plazo, descontando la tasa de
inflación ocurrida en el mismo lapso.
Tasa Nominal. Nivel porcentual que alcanza la ti sin descontar la tasa de inflación.
Tasa Bruta. Ti que pagan los usuarios del crédito o se paga a los ahorradores antes del
pago de los impuestos correspondientes.
Tasa Neta. Es la tasa bruta después de descontados los impuestos.

FINANZAS
17
Factores que afectan el Ahorro, inversión, oferta monetaria, nivel de ingreso, expectativas del
público, oferta y demanda de fondos por empresas, gobierno y resto del mundo.
TIPO DE CAMBIO: Cantidad de moneda extranjera que se puede obtener por unidad de
moneda local.
MERCADO CAMBIARIO. Lleva a cabo transacciones de operaciones con monedas
extranjeras.
Mercados de tipo de cambio: Spot, forward y mercado de futuro.
Tipo de cambio se fija en base al poder adquisitivo que tiene una moneda en su país,
variando de acuerdo a su nivel de inflación.
CREDITO: Transferencia de dinero a cambio de una promesa de pago en el futuro. En la
industria y comercio se utiliza intensivamente.
FUNCIÓN DEL CRÉDITO
Financiamiento de la producción con anticipación a la demanda.
Crédito. Su uso economiza el uso del dinero, permite planeación más flexible de gastos a lp y
actúa como recolector de ahorro de la sociedad.
Genera un poder de gasto corriente en la economía, una sobre expansion conduce a la
inflación que su asignación disminuya la velocidad de transacciones.
Banco Central evalúa si restringe o expande créditos, tomando medidas necesarias en
costos.
Objetivo. Actividades prioritarias tengan un flujo adecuado de recursos financieros, a tasas
competitivas y a plazos cómodos.
OPERACIÓN DE MERCADO ABIERTO
Venta y compra de valores gubernamentales en el mercado financiero por parte del Banco
Central. Su acción se orienta a la expansión y contracción de reservas bancarias y a la
fijación de niveles de ti y oferta monetaria

FINANZAS
18
Su acción afecta a reservas libres del Sistema bancario, depósitos bancarios y saldos
especulativos de empresas y personas
Es el principal instrumento para fijar el monto de reservas bancarias al nivel deseado.
FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT PÚBLICO
Opciones que tiene la autoridad para financiar la deuda.
Colocación de valores emitidos por el Gobierno y empresas públicas en el mercado
financiero.
Préstamos directos del sistema bancario al gobierno y empresas públicas.
Créditos del Banco Central con cargo a las reservas de nueva creación Crédito externo
8. POLÍTICA CAMBIARIA
Conjunto de acciones que implementa la autoridad monetaria con el fin de fijar o administrar
la paridad del tipo de cambio.
TIPOS DE POLÍTICA CAMBIARIA.
 TIPO DE CAMBIO FIJO. Forma en que la autoridad monetaria logra la estabilidad del tipo
de cambio por medio de la intervención del Banco Central en el mercado de divisas.
 TIPO DE CAMBIO FLUCTUANTE. Las fuerzas de la oferta y demanda de divisas
determinan el tipo de cambio.
 FLOTACIÓN CONTROLADA. Se caracteriza por la instrumentación de mini
devaluaciones y mini revaluaciones entre monedas de una misma zona económica
generalmente.
 DESLIZ CAMBIARIO. Establecimiento de un porcentaje de mini devaluación diaria, que
la autoridad anuncia públicamente. Objetivo. Sobrevaluar el tipo de cambio oficial cuando
inflación interna no puede ajustarse a la inflación externa.

FINANZAS
Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD II: Planificación Financiera y Administración del Capital
de Trabajo
19
UNIDAD II: PLANIFICACIÓN FINANCIERA Y
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Se refiere a dos aspectos básicos:
 Política de inversión en activos circulantes: Nivel apropiado de los activos circulantes,
tanto en forma total como en cuentas específicas
 Política de financiamiento de activos circulantes: Forma en que deberían financiarse
los activos circulante
POLÍTICA DE INVERSIÓN EN ACTIVOS CIRCULANTES
En relación con la cantidad total de activos circulantes que se mantienen, hay tres políticas
alternativas que difieren en que mantienen distintas cantidades de activos circulantes para
dar apoyo a cualquier nivel dado de ventas:
POLITICA RELAJADA:
• Mantiene cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e
inventarios
• Las ventas son estimuladas por el uso de una política de crédito que proporciona un
financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondientemente alto de
cuentas por cobrar.
• Es utilizada en época de crisis económica ya que implica el aumento de las cuentas
por cobrar (aumentando días de crédito), con el objeto de aumentar las ventas y
mejorar mi flujo operativo.
POLITICA RESTRINGIDA
• Activo circulante bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables y inventarios
se ve minimizado.
• Utilizada en época de auge económico ya que por las condiciones macroeconómicas
permiten que la empresa logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite
aumentar los días de crédito (disminuye cuentas por cobrar), manteniendo bajos
saldos de efectivo y de inversiones negociables a corto plazo, realizar pequeñas
inversiones en inventario.
POLÍTICA MODERADA:
• Se encuentra entre ambos extremos.
• Activo circulante promedio normal, el equilibrio entre las otras dos políticas.

FINANZAS
de Trabajo
20
POLÍTICA
(ECONOMÍA)
EFECTIVO Y
VALORES
INVENTARIO
C X C
(VENTAS)
CCE
Relajada
(alta
incertidumbre)
Alto Alto Alto
(a crédito)
Prolongado
Moderada
(media
incertidumbre)
Medio Medio Medio Medio
Restringida
(condiciones de
certeza)
Bajo Bajo Bajo
(sin crédito)
Corto
NIVEL DE ACTIVO CIRCULANTE
MENOS MÁS
Política
Restringida
Pagos
esperados
Ventas
esperadas
Plazos
esperados
+ márgenes de
seguridad
+
holgura
Política
Relajada
Máximo
Rendimiento
Mínimo
Rendimiento
Alto Riesgo
Crédito
estricto
Crédito
- estricto
Crédito
+
relajado
Bajo Riesgo
• Bajo condiciones de certeza (ventas, costos, plazos, etc. son conocidos con seguridad),
las empresas mantendrían niveles mínimos de activos circulantes.
• Cualquier monto mayor incrementaría la necesidad de obtener un financiamiento externo
sin un correspondiente aumento en las utilidades. Cualquier tenencia más pequeña
implica un retraso de pagos (mano de obra y proveedores) y pérdida de ventas por
faltantes de inventario y una política de crédito restringida.
• Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mínima de efectivo y
de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas esperadas, plazos

FINANZAS
de Trabajo
21
esperados, etc.), más una cantidad adicional (margen de seguridad) que permiten
enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los valores esperados.
• Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante los términos de
crédito, mientras más estrictos más bajo será el volumen de cuentas por cobrar (aunque
eso signifique perder algunas ventas).
• La política de capital de trabajo cambia el RCC o ROE (Rendimiento sobre el capital
contable)
ROE = Utilidad Neta / Capital Contable
POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO DE ACTIVO CIRCULANTE
Activos circulantes
 La mayoría de los negocios experimentan fluctuaciones cíclicas y/o estacionales.
 Todos los negocios deben acumular activos circulantes cuando la economía es
fuerte.
 Cuando la economía es débil tienen que liquidar sus inventarios y reducir sus cuentas
por cobrar.
 Activos circulantes permanentes: activos circulantes que aún se encuentran
disponibles en la parte final de los ciclos de una empresa.
 Activos circulantes temporales o estacionales: aquellos que fluctúan con las
variaciones estacionales o cíclicas que se dan dentro de la industria de una empresa.
Necesidades de financiamiento de la empresa
Se dividen en:
 La necesidad permanente:
Consiste en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de
la empresa. Permanece sin cambios durante el año.
 La necesidad temporal (cíclica o estacional):
Consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía durante el año.
Definición:
Es la manera en la que los activos circulantes permanentes y temporales son
financiados.
Hay tres maneras de lograr este financiamiento:
POLÍTICA MODERADA
 Requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los pasivos.
 Esta estrategia minimiza el riesgo de que la empresa sea incapaz de liquidar sus
obligaciones.
 Por ejemplo: financiar un inventario que se espera vender en 30 días, con un
préstamo bancario a 30 días.

FINANZAS
de Trabajo
22
 En la realidad no existe porque:
o Existe incertidumbre acerca de la vida de los activos,
o Se deben usar algunos recursos de capital contable común, que no tienen
fechas de vencimiento (acciones)
POLÍTICA AGRESIVA
 Financiar la totalidad de los activos fijos con capital a largo plazo, financiando también
una parte de los activos circulantes permanentes con créditos a corto plazo (no
espontáneos).
 Puede haber diferentes grados de agresividad (línea punteada).
 A mayor agresividad, mayor peligro de incremento en tasas de interés y problemas de
renovación de préstamos.
 Ventaja: la deuda a corto plazo es generalmente más económica que la deuda a largo
plazo.
 Sacrificar seguridad ante la oportunidad de mayores utilidades.
POLÍTICA CONSERVADORA
 Usa capital permanente para financiar todos los requerimientos de activos
permanentes y algunas o todas las demandas estacionales.
 Satisface una parte de sus necesidades estacionales “almacenando liquidez” en
valores negociables durante la estación floja.
 Es una política muy segura.
Ejemplo:
El Activo Total para la compañía es:
Activo Total = Activo Circulante + Activo Fijo
El componente permanente es el nivel más bajo de los activos totales durante el
periodo.
MES ACTIVO CIRCULANTE ACTIVO FIJO ACTIVO TOTAL
Enero Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000
Febrero Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000
Marzo Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000
Abril Bs.1,000 Bs.13,000 Bs.14,000
Mayo Bs.800 Bs.13,000 Bs.13,800
Junio Bs.1,500 Bs.13,000 Bs.14,500
Julio Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000
Agosto Bs.3,700 Bs.13,000 Bs.16,700

FINANZAS
de Trabajo
23
Sept. Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000
Octubre Bs.5,000 Bs.13,000 Bs.18,000
Nov. Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000
Dic. Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000
Supongamos que la necesidad permanente de fondos, mensual es de Bs.13,800.
La porción temporal (necesidad cíclica o estacional) es la diferencia entre la necesidad de
fondos totales y la necesidad permanente:
Necesidad Temporal = Activo
Total – Necesidad
PermanenteMES
AC AF AT N. PERM.
N.
TEMP.
Enero Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000 Bs.13,800 Bs.3,200
Febrero Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000 Bs.13,800 Bs.2,200
Marzo Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000 Bs.13,800 Bs.1,200
Abril Bs.1,000 Bs.13,000 Bs.14,000 Bs.13,800 Bs.200
Mayo Bs.800 Bs.13,000 Bs.13,800 Bs.13,800 Bs.0
Junio Bs.1,500 Bs.13,000 Bs.14,500 Bs.13,800 Bs.700
Julio Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000 Bs.13,800 Bs.2,200
Agosto Bs.3,700 Bs.13,000 Bs.16,700 Bs.13,800 Bs.2,900
Sept. Bs.4,000 Bs.13,000 Bs.17,000 Bs.13,800 Bs.3,200
Octubre Bs.5,000 Bs.13,000 Bs.18,000 Bs.13,800 Bs.4,200
Nov. Bs.3,000 Bs.13,000 Bs.16,000 Bs.13,800 Bs.2,200
Dic. Bs.2,000 Bs.13,000 Bs.15,000 Bs.13,800 Bs.1,200
 Al comparar los Activos Fijos con la necesidad permanente de fondos, se observa que
ésta excede el nivel de Activos Fijos.
 Esto es porque una parte de los Activos Circulantes es permanente, ya que al parecer
siempre se están remplazando.
 El tamaño del componente permanente de los AC es de:
Activo Fijo – Necesidad Permanente = Bs.13.000 – Bs.13,800 = - Bs.800

FINANZAS
de Trabajo
24
Este valor representa el nivel base de Activo Circulante que permanece registrado en
los libros durante todo el año.
Con respecto a las estrategias de financiamiento:
¿Cómo determinar una mezcla apropiada de financiamiento a Corto Plazo (Pasivo
Circulante) y a Largo Plazo?
ESTRATEGIA AGRESIVA
COSTO:
Con la estrategia agresiva, el préstamo promedio que solicita la empresa a CP
(necesidad temporal de fondos) por Bs.1.950 y el préstamo promedio solicitado a LP
(necesidad permanente de fondos) es por Bs.13.800.
Si el costo anual de los fondos a CP que la empresa necesita es del 3% (este costo tan bajo
se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito) y el costo anual del
financiamiento a LP es del 11%, el costo total anual de la estrategia de financiamiento se
calcula:
Costo de financiamiento a CP = 3% x 1950 = 58.50
Costo de financiamiento a LP = 11% x 13800 = 1.518,00
Costo total = Bs.1.576,50
RIESGO:
Esta estrategia agresiva opera con un CTN mínimo (800 que es la cantidad de activos
circulantes permanentes), porque sólo la porción permanente de los activos circulantes de la
empresa se financia con fondos a LP.
Si la necesidad total aumenta (línea punteada), puede ser difícil obtener fondos a largo plazo
con la rapidez necesaria para satisfacer las necesidades a corto plazo (porque una empresa
tiene solo una capacidad limitada para solicitar préstamos a CP, si recurre demasiado a esta
capacidad, podría enfrentar dificultades para satisfacer las necesidades inesperadas de
fondos).
Consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas (activo permanentes y
activo fijo) con fondos a LP y utilizar el financiamiento a CP en caso de una emergencia o de
una salida inesperada de fondos (tal vez los activos cíclicos se pueden financiar a CP).
En la gráfica podemos ver que el financiamiento a LP es de Bs.18,000, que es la
necesidad máxima de la empresa (en Octubre).

FINANZAS
de Trabajo
25
ESTRATEGIA CONSERVADORA
COSTO:
Con un costo anual del 11% para los fondos a LP, el costo total es de 18000 x 11% =
1980.
El costo es mayor que el de la estrategia agresiva (1576.50).
Aunque se inviertan estos fondos excedentes en un valor negociable, es poco
probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto como para reducir el
costo de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.
RIESGO:
El CTN (18000 – 13000 = 5000 fijos por el financiamiento a LP excedente)
representan un nivel de riesgo muy bajo. El riesgo también disminuye porque la empresa no
requiere utilizar su capacidad limitada para solicitar préstamos a CP.
Si el financiamiento requerido aumentara a la línea punteada, será necesario contar
con suficiente capacidad para solicitar préstamos a CP con el propósito de cubrir las
necesidades inesperadas y evitar ola insolvencia técnica.
A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa
pague intereses sobre fondos innecesarios.
El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve más rentable que la conservadora,
sin embargo la primera implica un riesgo mucho mayor.
Necesidades de fondos
$0
$2,000
$4,000
$6,000
$8,000
$10,000
$12,000
$14,000
$16,000
$18,000
Enero
Febrero
M
arzo
Abril
M
ayo
Junio
Julio
Agosto
Septiem
bre
O
ctubre
Noviem
bre
Diciem
bre
meses
fondosrequeridos
CTN ($5000)
Fondos a Largo Plazo
Activos fijos
Activos circulantes
Act.Circ. Generados por
los fondos a LP

FINANZAS
de Trabajo
26
Un equilibrio entre estas dos produciría una estrategia de financiamiento aceptable
para la mayoría de las empresas.
NECESIDAD POLÍTICA
CONSERVADORA
POLÍTICA
MODERADA
POLÍTICA
AGRESIVA
+ Temporal (AC) Corto Plazo
Corto Plazo
Corto PlazoTemporal (AC)
Largo PlazoPermanente (AC)
Largo Plazo
Activo Fijo Largo Plazo
Costo + +/- -
Riesgo - +/- +
Utilidad Esperada - +/- +
LIMITACIONES DEL PASIVO CIRCULANTE
– La cantidad de compras en pesos, en caso de las cuentas por pagar,
– por la cantidad de pasivos vencidos, en el caso de los cargos por pagar, y
– por la cantidad de préstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran
aceptables, en el caso de los documentos por pagar.
– Los prestamistas (bancos comerciales) otorgan préstamos a corto plazo que permiten a
una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por cobrar o del
inventario.
– No prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.
ADMINISTRACIÓN EFICIENTE DEL EFECTIVO:
Las estrategias básicas que deberán seguir las empresas en lo referente a la administración
del efectivo son las siguientes:
1. Cubrir las cuentas por pagar lo más tarde posible sin dañar la posición crediticia de la
empresa, pero aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulte favorable.
2. Utilizar el inventario lo más rápido posible, a fin de evitar existencias que podrían resultar
en el cierre en la línea de producción o en una pérdida de ventas.

FINANZAS
de Trabajo
27
3. Cobrar las cuentas pendientes lo más rápido posible, sin perder las ventas futuras debido
a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse descuentos
por pronto pago, de ser económicamente justificables, para alcanzar este objetivo.
Las implicaciones globales de estas estas estrategias pueden ponerse de manifiesto
observando los ciclos de caja y la rotación del efectivo.
CICLO DE CAJA: Se define como el lapso que abarca desde el momento en que la empresa
realiza un desembolso para comprar materia prima, hasta el momento en el que se cobra el
efectivo de la venta del artículo terminado y producido con dicho material.
ROTACIÓN DEL EFECTIVO: Es el número de veces anual en que el inventario sufre una
rotación.
La relación entre el ciclo de caja y la rotación del efectivo es semejante a la que existe entre
la edad promedio y la rotación del inventario.
CICLO DE CAJA ROTACIÓN DEL EFECTIVO
CC=Ciclo de Caja
PPI=Periodo promedio de inventario
PPC=Período promedio de cobranza
PPP=Periodo promedio de pago
• PERIODO PROMEDIO DE INVENTARIO: Es el tiempo que transcurre desde que se
compra mercancía hasta que se vende el producto terminado elaborado con esa materia
prima.
• PERÍODO PROMEDIO DE COBRANZA: Es el tiempo que transcurre desde que se
compra mercancía hasta que se vende.
• PERIODO PROMEDIO DE PAGO: Es el lapso desde que se realizó la compra hasta que
pago la factura.
En el Presupuesto de Efectivo existe una partida que es denominada SALDO MÍNIMO
REQUERIDO, que no es más que la consideración del saldo óptimo de efectivo que la
empresa desea mantener.
Existen varios métodos para determinar el Saldo Óptimo de Efectivo, de los cuales vamos a
considerar:
• PORCENTAJE DE LAS VENTAS: Consiste en establecer el nivel mínimo de caja, como
porcentaje de las ventas.

FINANZAS
de Trabajo
28
Ejemplo: Una empresa desea mantener un saldo de efectivo igual al 10% de las ventas
anuales. Si las ventas para el próximo año se estiman en Bs. 8.000.000, entonces el Saldo
Mínimo de Efectivo será:
EMO = 8.000.000,00 x 10% → EMO = Bs. 800.000,00
• EFECTIVO MÍNIMO DE OPERACIÓN POR DESEMBOLSOS TOTALES
Una forma más sencilla viene determinada por la división de los desembolsos totales anuales
de la empresa entre su tasa de rotación de efectivo.
En donde: DTA = Desembolso Total Anual
RE = Rotación de Efectivo
El costo de oportunidad representa lo que se está dejando de percibir por haber optado un
tipo de inversión por escoger otra.
Viene determinado por la diferencia en el interés de ambas inversiones. El nivel óptimo
depende tanto de la entrada esperada o no, así como de los desembolsos de efectivo. El
saldo apropiado se establece en un nivel suficiente para cumplir con los requerimientos
esperados o no esperados, o para cubrir las necesidades establecidas por los acreedores
cualquiera que sea lo mayor.
EJERCICIO:
La compañía KLM compra normalmente toda su materia prima sobre la base de crédito y
vende toda su mercancía a crédito. Entre las condiciones de crédito establecidas se
encuentra la que la empresa debe efectuar el pago después de 30 días de realizada la
compra, en tanto que la compañía por su parte pide a sus clientes que le paguen dentro de
los 60 días posteriores a la venta. Los cálculos de la empresa acerca del período medio de
pago y el período medio de cobranza indican que se necesitan 35 días para pagar las
cuentas pendientes y 70 días para cobrar a sus clientes. Cálculos posteriores revelan que
transcurre un promedio de 85 días entre el momento en que se compra la materia prima y en
el que se vende el producto terminado.
Datos: Fórmula:
PPP=35 días CC = PPI + PPC – PPP
PPC=70 días
PPI=85 días
CC= ? RE= ?

FINANZAS
de Trabajo
29
Considere usted que la empresa KLN gasta aproximadamente Bs. 12.000.000,00 anuales en
desembolsos operacionales. Calcule el efectivo mínimo para operaciones.
=Bs. 4.000.000,00
Considere usted que la compañía KLN amplió el período de pago promedio de 35 días a un
promedio de 45 días, determine los efectos causados sobre efectivo mínimo para
operaciones.
Datos: Fórmula:
PPP=45 días CC = PPI + PPC – PPP
PPC=70 días
PPI=85 días
CC= ? RE= ?
=Bs. 3.669.724,77
Considere usted que la compañía KLN tiene un costo de oportunidad por mantener el
efectivo del 10%. Determine a cuanto asciende dicho costo para la situación actual y para la
propuesta, explique:
Costo de Oportunidad Actual Bs. 400.000,00
Costo de Oportunidad Propuesto 366.972,50
AHORRO COSTO DE OPORTUNIDAD Bs. 33.027,50
ESTRATEGIAS DE ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO
Los efectos de implementar cada una de las estrategias para el manejo eficaz de la caja.
RETRASO DE LAS CUENTAS POR PAGAR: Es una estrategia financieramente atractiva,
trae consigo un conflicto de tipo ético, pues puede ocasionar una infracción por parte de la
empresa en el acuerdo con su proveedor.
Muchas empresas ofrecen descuentos de dinero en efectivo por pronto pago como incentivo
para los clientes que pagan con prontitud su deuda. En ocasiones, un proveedor puede dejar

FINANZAS
de Trabajo
30
que un cliente retrase sus pagos, si éste representa a una empresa joven y en crecimiento, y
la recompensa de ayudarle a crecer puede aumentar sus transacciones en el futuro. El
retraso de las cuentas por pagar es una estrategia que debe considerar toda empresa que
desee reducir sur requerimientos de caja y, por lo tanto, sus costos de operación.
ADMINISTRACIÓN EFICIENTE DE INVENTARIO-PRODUCCIÓN: Otra forma de reducir al
mínimo el efectivo requerido es aumentando la rotación de inventario. Esto puede lograrse
mediante cualquiera de los siguientes procedimientos:
 INCREMENTAR LA ROTACIÓN DE LA MATERIA PRIMA: Mediante el uso de técnicas
más eficientes de control de inventario, la empresa puede aumentar su rotación de
materia prima.
 DISMINUIR EL CICLO DE PRODUCCIÓN: Con una mejor planeación, programación y
técnicas de control de producción, la empresa puede reducir la duración de su ciclo de
producción. La reducción de dicho ciclo hará que se incremente la rotación del inventario
de trabajo en proceso de la empresa.
 AUMENTAR LA ROTACIÓN DE PRODUCTOS TERMINADOS: El control más eficaz del
inventario de artículos terminados contribuirá a una rotación más rápida del inventario de
productos terminados.
ACELERACIÓN DE LA COBRANZA DE CUENTAS: Otra forma de reducir el requerimiento
de efectivo operacional de la empresa consiste en acelerar la cobranza de las cuentas por
cobrar. Estas cuentas son un costo necesario para la empresa, ya que la extensión del
crédito a los clientes normalmente permite a la empresa alcanzar niveles más altos de ventas
que los que alcanzaría operando sobre una base estrictamente de efectivo. Las condiciones
de crédito suelen ser interpuestas por el ramo en el que opera la empresa (los términos de
crédito establecen cuándo se vence un pago, y en que condiciones se ofrece o no un
descuento en efectivo por pronto pago).
El período de cobranza de la empresa no sólo se ve afectado por sus condiciones de crédito,
sino también por las políticas de crédito y cobranza. Las políticas de crédito son los
criterios que sigue la empresa para determinar a quien debe extenderle un crédito; las
políticas de cobranza por su parte, determinan el plan trazado por la empresa para cobrar
sus cuentas pendientes con prontitud. Los cambios en las condiciones y políticas de crédito,
así como en las de cobranza, pueden emplearse para reducir el nivel promedio de cobranza
sin dejar de mantener o incluso aumentar las utilidades totales. Normalmente, la iniciación de
un descuento en efectivo por pronto pago, el empleo de políticas de crédito más restrictivas,
o el inicio de políticas de cobranza más dinámicas, reducirá el promedio del periodo de
cobranza.

FINANZAS
de Trabajo
31
Una combinación de estas estrategias para las cuentas por pagar, el inventario y las cuentas
por cobrar deberán maximizar las utilidades con respecto al empleo del dinero. No obstante,
cuando se ponga en práctica tales políticas debe procurarse no dañar la reputación crediticia
de la empresa al retrasar demasiado el pago de las cuentas por pagar, ni detener la
producción a costa de mantener un inventario demasiado pequeño. Hay que evitar asimismo,
la pérdida de ventas debido a condiciones y políticas de crédito o de cobranza demasiado
restrictivas.
EFECTO COMBINADO: consiste en combinar todos los cambios explicados anteriormente y
evaluar su efecto en el costo de oportunidad para la empresa.
TECNICAS PARA EL MANEJO DE EFECTIVO
Tales técnicas coinciden con las estrategias presentadas, y pueden proporcionarle a la
empresa ahorros adicionales. En primer lugar vamos a las entradas de efectivo que
dependen de las ventas de contado y de las cuentas por cobrar, para ello se pueden utilizar
los
PROCEDIMIENTOS DE COBRANZA:
En primer lugar, consideremos la aceleración de toda la cobranza, lo cual significa
simplemente reducir el retraso entre el tiempo en que los clientes pagan sus cuentas y el
momento en que se reciben los cheques y se vuelven fondos utilizables para la empresa. Se
han diseñado diversos métodos para acelerar este proceso que incluyen una o todas las
siguientes actividades: (1) acelerar el momento del envío por correspondencia de los pagos
de los clientes a la empresa, (2) reducir el tiempo durante el cual los pagos que ha recibido la
corporación permanecen como fondos no cobrados y (3) acelerar el movimiento de los
fondos a los bancos que efectúan los pagos.
La segunda actividad, la cual representa la flotación, presenta dos aspectos. El primero es el
tiempo que necesita una compañía para procesar los cheques en forma interna. Este
intervalo se extiende desde el momento en que se recibe un cheque hasta el momento en
que se deposita en un banco para acreditarse a la cuenta de la empresa. El segundo aspecto
de la flotación involucra el tiempo consumido en liberar el cheque por conducto del sistema
bancario. Un cheque se convierte en fondos recabados cuando se presenta al banco girado y
éste paga realmente el cheque.
 Banca de concentración
La banca de concentración es un medio para acelerar el flujo de fondos de una empresa
mediante el establecimiento de centros estratégicos de cobranza. En lugar de un solo centro
de cobro localizado en la matriz de la empresa, se establecen múltiples centros de cobro. El
propósito es acortar el periodo entre el momento en que los clientes envían sus pagos por
correo y el momento en que la organización cuenta con el uso de los fondos. Se instruye a

FINANZAS
de Trabajo
32
los clientes en un área geográfica específica para que remitan sus pagos a un centro de
captación en esa área. La ubicación de los centros de cobranza suele estar basada en áreas
geográficas a las que se da servicio y en el volumen de facturación de un área. Cuando se
reciben los pagos, se depositan en el banco local del centro de cobranza. El exceso de
fondos se transfiere de estas cuentas de bancos locales a un banco o bancos de
concentración. Un banco de concentración es un banco en el cual la organización tiene sus
cuentas principales, generalmente una cuenta de desembolsos.
 Sistema de apartado con seguro
Otro medio para acelerar el flujo de fondos es un arreglo de apartado con seguro. Con la
banca de concentración, un centro de cobranza recibe las remesas, las procesa y las
deposita en un banco. El propósito del arreglo de apartado con seguro es eliminar el tiempo
que transcurre entre la recepción de las remesas por la compañía y su depósito en el banco.
Un arreglo de apartado con seguro suele tener una base regional en la cual la empresa
selecciona los bancos regionales de acuerdo con sus patrones de facturación. Antes de
determinar las regiones que se van a usar, se analiza qué tan factible resulta la disponibilidad
de los cheques que se depositarían en planes alternos comparado con sus costos. En este
sentido, las técnicas de investigación de operaciones han sido útiles en la selección de los
sitios de los apartados con seguro.
 Otros procedimientos
Con frecuencia las organizaciones prestan especial atención al manejo de grandes remesas
para que se puedan depositar en un banco tan rápido como sea posible. Este manejo
especial puede involucrar recoger los cheques por personal de la compañía o por un servicio
de mensajería. Cuando un pequeño número de remesas suma una gran proporción del total
de los depósitos, es posible que valga la pena iniciar controles para acelerar el depósito y
cobro de cheques grandes.
Algunas empresas mantienen demasiadas cuentas bancarias, lo cual crea bolsas
innecesarias de fondos ociosos. Una empresa que tiene una cuenta en cada ciudad donde
posee una oficina de ventas o una instalación de producción podría reducir
considerablemente sus saldos en efectivo si eliminara algunas de esas cuentas. Las
actividades bancarias de una oficina de ventas a menudo se pueden manejar desde una
cuenta mayor con pocas pérdidas en el servicio o la disponibilidad de fondos. Aunque las
cuentas pequeñas pueden generar confianza en los banqueros, tienen poco sentido en e!
manejo global de efectivo de la organización. Al cerrar esas cuentas innecesarias, una
corporación puede liberar fondos a los que se puede dar un uso rentable.
PROCEDIMIENTOS DE PAGO:

FINANZAS
de Trabajo
33
Tales técnicas se basan generalmente en alargar el tiempo de envío por correo o el tiempo
de cobro asociado al proceso de pago, o ambas cosas. Las acumulaciones proporcionan
mecanismos que permite a la empresa retrasar los pagos a ciertos proveedores de bienes y
servicios.
 La movilización de fondos y el retardo de los desembolsos
Una compañía que opera con múltiples bancos debe poder transferir fondos de manera
rápida a bancos de los cuales se han hecho desembolsos, para evitar que se acumulen
temporalmente saldos excesivos en un banco específico. La idea es tener fondos
adecuadamente los diversos bancos, pero no dejar que se acumulen saldos excesivos. Esto
exige la información cotidiana sobre los saldos.
Un procedimiento que permite controlar en forma estricta 1m desembolsos es centralizar las
cuentas por pagar en una sola cuenta, de preferencia en la matriz de la organización. De
esta manera se pueden hacer los desembolsos en el momento preciso en que se deseen. No
es necesario decir que se deben establecer bien los procedimientos de operación para los
desembolsos. Si se toman en cuenta los descuentos en efectivo sobre las cuentas por pagar,
los procedimientos deben enfocarse hacia la eliminación o minimización de pérdidas de
descuentos por ineficiencias en la oficina. Es importante la sincronización de los pagos. Para
obtener la ventaja máxima del uso del efectivo, los pagos se deben hacer en las fechas de
vencimiento, no antes.
 Desembolsos por nóminas y dividendos
Muchas organizaciones mantienen una cuenta por separado para los desembolsos de pago
de nómina. A fin de minimizar el saldo en esta cuenta, uno debe predecir cuando se
presentarán los cheques de nómina para su pago. Si el día de pago cae en viernes, no todos
los cheques se harán efectivos ese día. En consecuencia, la compañía no necesita tener
fondos en depósito para cubrir toda su nómina. Todavía el lunes no se habrán presentado
algunos cheques, por los retrasos en su depósito. Con base en su experiencia, la
organización debe ser capaz de construir una distribución de cuándo se presentan los
cheques para su cobro en promedio. Con esta información, la empresa puede aproximar los
fondos que necesita tener en depósito para cubrir los cheques de pago de nómina. Muchas
corporaciones establecen una cuenta por separado para los dividendos, en forma similar a la
cuenta para el pago de la nómina. De nueva cuenta, la idea es predecir cuándo se
presentaran estos cheques para su cobro, con objeto de minimizar los fondos en efectivo en
esa cuenta.
 Cuentas de saldo cero
A fin de hacer transferencias automáticas a una cuenta de pago de nómina, dividendos o
alguna otra cuenta especial, algunas compañías emplean una cuenta de saldo cero (CSC).

FINANZAS
de Trabajo
34
Diversos bancos ofrecen la CSC con lo cual eliminan la necesidad de calcular y proporcionar
fondos para cada cuenta de desembolso. En su lugar, una cuenta maestra de desembolsos
da servicio a todas las cuentas subsidiarias. Al final de cada día, el banco transfiere de
manera automática sólo los fondos justos para cubrir los cheques presentados para su
cobro. Como resultado, se mantiene un saldo cero en cada una de las cuentas especiales de
desembolso. Aunque se deben mantener saldos en la cuenta maestra, la mayor eficiencia
reduce el total de saldos que se debe mantener.
ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS
El primer componente del ciclo de conversión de efectivo es la edad promedio de inventario.
El objetivo de la administración de inventarios, es rotar inventarios tan pronto como sea
posible sin perder ventas por inexistencias de inventarios.
Para elaborar un modelo de inventario, es necesario evaluar dos costos básicos relacionados
con el inventario: los costos de mantenimiento y los costos de ordenamiento. Por medio de
un análisis cuidadoso de estas dos variables, es posible determinar el tamaño óptimo de la
orden que minimizará los costos.
COSTOS DE MANTENIMIENTO: Costos variables por unidad de mantener un
artículo en inventario durante un período específico. Incluyen los intereses sobre los
fondos comprometidos en el inventario y los costos del espacio del almacén, de las
primas de seguros, así como los gastos de manejo de materiales. Existe también un
costo implícito relacionado con los peligros de la obsolescencia o de la condición
perecedera y con el cambio de precios rápido.
Cuanto mayor sea la orden que se coloque, tanto mayor el promedio de inventario
que se tendrá disponible y tanto más altos los costos de mantenimiento.
COSTOS DE ORDENAMIENTO O PEDIDO: Costos administrativos fijos de colocar y
recibir una orden de inventario.
A medida que aumenta el tamaño de la orden, los costos de mantenimiento
ascienden porque se tiene más inventario disponible. Desde luego, con órdenes más
grandes, se ordenará con menos frecuencia y los costos generales de pedido
descenderán.
COSTOS TOTAL DEL INVENTARIO: Suma de los costos de pedido y mantenimiento
del inventario.
 CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO
Técnica de administración de inventario para determinar el tamaño óptimo del pedido de
un artículo, que es el tamaño que disminuye al mínimo el total de sus costos de pedido y
costos de mantenimiento.

FINANZAS
de Trabajo
35
PUNTO DE PEDIDO: Refleja el uso diario que hace la empresa del artículo en inventario
y el número de días necesarios para solicitar y recibir un pedido. Si se asume que el
inventario es una tasa constante la formula será:
 INVENTARIO DE SEGURIDAD Y FALTANTES DE INVENTARIOS
Un faltante de inventarios ocurre cuando una empresa se queda sin un artículo específico
en el inventario y es incapaz de vender o entregar el producto. El riesgo de perder ventas
a favor de un competidor podría hacer que una empresa mantenga un inventario de
seguridad para reducir ese peligro. Aunque la empresa puede usar el modelo de
cantidad económica de pedido y determinar la cantidad óptima que se debe pedir, la
administración no puede suponer siempre que los programas de entrega de los
proveedores serán constantes, o que habrá una entrega de inventarios nuevos cuando el
inventario antiguo llegue a cero. Es por ello, que el inventario de seguridad protegerá
contra la posibilidad de entregas tardías ocasionadas por las condiciones meteorológicas,
las demoras en la producción, las descomposturas de los equipos, y las muchas cosas
que pueden salir mal entre la colocación de una orden y la entrega de ésta.
 ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS JUSTO A TIEMPO
La Administración de inventarios justo a tiempo (JIT, siglas de just in time) fue diseñada
por la empresa japonesa Shigeo Shingo para Toyota y posteriormente fue introducida en
Estados Unidos. La administración de inventario justo a tiempo es parte de un concepto
de producción total que a menudo interactúa con un programa de control total de la
calidad. Un programa de inventarios justo a tiempo tiene algunos requisitos básicos:
1. Una producción con una calidad que satisface de manera continua las exigencias
de los clientes;
2. Vínculos estrechos entre proveedores, productores y clientes.
3. Una minimización del nivel del inventario.
Por lo general, los proveedores se localizan cerca de las compañías manufactureras y
tienen la capacidad de fabricar órdenes consistentes en lotes de tamaño pequeño debido
a plazos de entrega muy cortos. Un efecto secundario ha sido que los productores
reduzcan su número de proveedores para asegurar la calidad, así como disminuir la
complejidad de la colocación de órdenes y la entrega. Para que funcione este sistema se

FINANZAS
de Trabajo
36
requieren sistemas computarizados de seguimiento entre el ordenamiento y el inventario
tanto en la línea de ensamble como en las instalaciones de producción de un proveedor.
EJERCICIOS PRÁCTICOS
1. CAUCHOS URBANEJA, C. A. en el año 2011 cerro con utilidades netas antes de
impuestos de Bs. 218.000,00 La compañía está sujeta a una tasa impositiva de 40% y
debe pagar Bs. 32.000,00 en dividendos de acciones preferentes antes de distribuir
cualquier ganancia sobre las 85.000 acciones ordinarias que están actualmente en
circulación.
a. Calcule a Utilidad por Acción (EPS) de Cauchos Urbaneja, C. A.
b. Si la empresa pagó dividendos de acciones ordinarias dividendos de acciones
ordinarias de Bs. 0,80 por acción, ¿qué cantidad iría a las utilidades retenidas?
2. A continuación se presentan los activos circulantes totales, pasivos circulantes y el
inventario de la compañía BRAUHMAN C. A., para cada una de los cuatro años
anteriores:
PARTIDA 2000 2001 2002 2004
Activos Circulantes Totales 16.950,00 21.900,00 22.500,00 27.000,00
Pasivos Circulantes Totales 9.000,00 12.600,00 12.600,00 17.400,00
Inventario 6.000,00 6.900,00 6.900,00 7.200,00
a. Calcule las razones del circulante y rápida de la empresa para cada año. Compare
entre los distintos años para estas medidas de liquidez.
b. Comente acerca la liquidez de la empresa durante el periodo 2002-2003.
c. Si le dijeran que la rotación de inventario de Brauhman C. A. para cada año del
período 2002-2003 y que los promedios de la industria fueron los siguientes, ¿esta
información concordaría o diferiría de su evaluación de la parte b? ¿Por qué?
3. MANUFACTURAS PALOMA BLANCA, C. A. tiene ventas de Bs. 4.000.000,00 y un
margen de utilidad bruta de 40%. Sus inventarios de fin de trimestres son:
TRIMESTRE INVENTARIOS
1 400.000,00
2 800.000,00
3 1.200.000,00
4 200.000,00
a. Encuentre el inventario trimestral promedio y utilícelo para calcular la rotación del
inventario de la empresa y la edad promedio de inventario.
b. Suponiendo que la compañía está en una industria con una rotación de inventario
promedio de 2,0, ¿cómo evaluaría la actividad del inventario de Manufacturas Paloma
Blanca, C. A.

FINANZAS
de Trabajo
37
4. BARNERS APLICACIONES, C. A. tiene ventas de Bs. 10.000.000,00, una utilidad neta
de Bs. 450.000,00, activos totales de Bs. 4.000.000,00 y un capital contable de los
accionistas de Bs. 2.000.000,00.
a. ¿Cuál es el margen de utilidad?
b. ¿Cuál es el rendimiento sobre los activos?
c. ¿Cuál es el rendimiento sobre el capital contable?
d. La razón de deudas entre activos es actualmente de 50%. Si fuera de 60%, ¿cuál
sería el rendimiento sobre el capital contable?
5. CORPORACIÓN CHAMBERLAIN tiene una rotación de cuentas por cobrar igual a 12
veces. Si las cuentas por cobrar son iguales a Bs. 90.000,00, ¿cuál es el valor del
promedio de las ventas diarios a crédito?
6. COMPAÑÍA DE UNIFORMES LA MEJOR, C. A. se dedica a la elaboración de ropa para
escuelas. En 2007 las ventas fueron de Bs. 4.000.000,00. Los activos fueron como sigue:
Efectivo 100.000,00
Cuentas por cobrar 800.000,00
Inventarios 400.000,00
Planta y equipo neto 500.000,00
Total activos 1.800.000,00
a. Calcule lo siguiente:
• Rotación de las cuentas por cobrar
• Rotación del inventario.
• Rotación de los activos fijos.
• Rotación de los activos totales.
b. En 2008, las ventas aumentaron a Bs. 5.000.000,00 y los activos para ese año
fueron como sigue:
Efectivo 100.000,00
Cuentas por cobrar 900.000,00
Inventario 975.000,00
Planta y equipo neto 500.000,00
Total Activos 2.475.000,00
Nuevamente calcule las razones.
c. Indique si existe un mejoramiento o una reducción en la rotación de los activos
totales, y basándose en las otras razones, señale ¿por qué ha ocurrido lo
anterior?

FINANZAS
de Trabajo
38
7. SUSAN DOHERTY DESIGNS tiene 1.64 millones de acciones en circulación, el capital
de los accionistas asciende a $36.4 millones, las utilidades han sido de $4.7 millones
durante los últimos 12 meses en los que pagó dividendos de $1.1 millones, y un precio
por acción de $59.
a. ¿Cuál es la razón de precio/utilidades?
b. ¿Cuál es el rendimiento de los dividendos?
c. ¿Cuál es la razón del valor de la acción en libros a valor en el mercado?
d. Con base en esta información, ¿qué puede usted decir acerca de la compañía?
8. PARKER PHIAL COMPANY tiene activos circulantes de $1 millón y pasivos circulantes
de $600000.
a. ¿Cuál es la razón circulante de la compañía?
b. ¿Cuál sería su razón circulante si tuviera lugar cada uno de los siguientes hechos,
pero manteniéndose las demás cosas constantes?
(1) Se paga en efectivo una máquina que cuesta $100000.
(2) Se compran y financian con crédito comercial inventarios por $120 000.
(3) Se pagan en efectivo las cuentas por pagar de $50 000.
(4) Se cobran cuentas por cobrar de $75 000.
(5) Se capta deuda de largo plazo por un monto de $200 000 para inversión
en inventarios ($10000) y para pagar préstamos de corto plazo
($100000).
9. Una compañía tiene un total anual de ventas (todas a crédito) por $400 000 y un margen
de utilidades brutas de 20%. Sus activos circulantes son por $80 000; los pasivos
circulantes, $60000; inventarios, $30000; y efectivo, $ 10000.
a. ¿Cuánto será el inventario promedio que se debe tener si la administración desea
que su rotación de inventario sea 4? (Supongamos un año de 360 días para
realizar los cálculos.)
b. ¿Qué tan rápidamente (en cuántos días) deben cobrarse las cuentas por cobrar si
la administración desea tener sólo un promedio de $50 000 invertidos en las
cuentas por cobrar? (Suponga un año de 360 días.)

FINANZAS
Prof. Omaira M. Barca P. Complemento Unidad III: El Valor del Dinero en el Tiempo
39
COMPLEMENTO UNIDAD III: EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO
PATRONES BÁSICOS DE FLUJO DE EFECTIVO
Los flujos de efectivo -entradas y salidas- de una empresa se pueden describir por su patrón
general. Bien sea una cantidad única, anualidad y serie combinadas.
 CANTIDAD ÚNICA: cantidad global que se tiene actualmente o que se espera en una
fecha futura.
 ANUALIDAD: es una serie de flujos de efectivo periódicos iguales durante un período
determinado. Estos pueden ser (+) positivos cuando son recibidos al final de cada
periodo, o (-) negativos cuando son invertidos al final de cada período.
Normalmente se trabaja con flujos de efectivo anuales.
TIPOS DE ANUALIDADES:
Atendiendo a la variedad de componentes que intervienen, las anualidades se clasifican en:
A. De acuerdo con las fechas de iniciación y término éstas son:
1. ANUALIDADES CIERTAS. Sus fechas son fijas, establecidas de antemano. Son
una serie de flujos de efectivo iguales por un período de tiempo finito. Ejemplo: En
una compra a crédito, tanto la fecha que corresponde al primer y último pago son
conocidos.
2. ANUALIDADES CONTINGENTES, CRECIENTES ó PERPETUIDADES. En este
tipo de anualidades, tanto la fecha del primer y último pago, generalmente no se
establecen anticipadamente, su plazo depende de algún suceso cuya realización
no puede fijarse. Es una anualidad con una vida infinita, es decir, una anualidad
que nunca deja de proporcionar a su poseedor un flujo de efectivo al final de cada
año. Ejemplo: Una renta vitalicia o perpetua que tiene que abonar un cónyuge a la
muerte del otro. Al morir el cónyuge se inicia la renta y ésta fecha es desconocida.
B. De acuerdo a los intereses (a su periodo de capitalización), las anualidades son:
1. ANUALIDADES SIMPLES. Cuando el periodo de pago coincide con el de
capitalización de los intereses. Ejemplo: El pago de una renta mensual con
intereses al 32% de capitalización mensual.
2. ANUALIDADES GENERALES. Aquellas en las que el periodo de pago no
coincide con el de capitalización. Ejemplo: El pago de una renta semestral con
intereses al 36% anual capitalizable trimestralmente.

FINANZAS
40
C. De acuerdo con el vencimiento de los pagos, éstas son:
1. ANUALIDADES ORDINARIAS Ó VENCIDAS. Es toda anualidad en la cual los
pagos son efectuados al final de cada intervalo de pago, es decir, el primer pago
se realiza al final del primer intervalo de pago, el segundo al final del segundo
intervalo de pago y así sucesivamente. Ejemplo, el pago de salarios a los
empleados, el trabajo es primero, luego el pago.
2. ANUALIDADES ANTICIPADAS Ó PREPAGABLES. Las anualidades anticipadas
o prepagables efectuadas al principio de cada periodo. Ejemplo, el pago mensual
por el arrendamiento de una casa, primero es el pago, luego el uso del inmueble.
D. De acuerdo al momento de inicio o momento de valoración:
a. ANUALIDADES INMEDIATAS. Las más comunes. Los cobros o pagos tienen
lugar en el periodo inmediatamente siguiente a la formalización del trato.
Valoramos la anualidad en su origen o en su final. Ejemplo: Hoy adquirimos un
producto a crédito, a pagar mensualmente. El primer pago puede realizarse hoy o
el mes siguiente, las cuotas pueden ser anticipadas (prepagables) o vencidas
(postpagables).
b. ANUALIDADES DIFERIDAS. Los cobros o pagos son llevados a cabo tiempo
después de formalizado el trato (se pospone o aplaza), es decir, el primer pago
es después de transcurrido cierto número de períodos. La valoración de la
anualidad es en un momento posterior a su origen. Significa el valor actual o
futuro de una anualidad en n períodos a la tasa i, postpagables (vencidas) o
prepagables (anticipadas).
Es importante destacar que las SERIES COMBINADAS son una serie de flujos de efectivo
que no constituyen una anualidad, sino una serie de flujos de efectivo periódicos desiguales
porque no reflejan un patrón particular.
Algunos ejemplos de anualidades son:
 Los pagos mensuales por renta.
 El cobro quincenal o semanal de sueldos.
 Los abonos mensuales a una cuenta de crédito.
 Los pagos anuales de primas de pólizas de seguro de vida.
El intervalo o periodo de pago (n), es el tiempo que transcurre entre un pago (FE) u otro y
el plazo de una anualidad es el tiempo que transcurre entre el inicio del primer periodo y el
periodo final de pago. Renta es el pago (FE) periódico.

FINANZAS
41
Los principales elementos que conforman la anualidad son:
FE es el pago periódico, llamado también término. Es el importe cobrado o pagado, según
sea el caso, en cada período y que no cambia en el transcurso de la anualidad.
VF, el valor futuro viene a ser la suma de todos los pagos periódicos (C), capitalizados al
final del enésimo período.
VA, el valor actual viene a ser la suma de todos los pagos periódicos (FE), descontados o
actualizados a una tasa de interés.
i, es la tasa de interés por período, tiene la característica de ser simultáneamente nominal
y efectiva.
También representa la tasa anual de efectivo (TEA).
n, obtenemos el número de períodos multiplicando el tiempo por la frecuencia de
capitalización de los intereses (n=t*m).
Las anualidades cumplen con las siguientes condiciones:
1. Todos los pagos son de igual valor.
2. Todos los pagos son a iguales intervalos.
3. Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa.
4. El número de pagos debe ser igual al número de períodos.
CALCULO DE MONTO ÚNICO:
Para su determinación se utiliza el cálculo del interés compuesto, que consiste en obtener
intereses sobre intereses, esto es la capitalización del dinero en el tiempo. Calculamos el
monto del interés sobre la base inicial más todos los intereses acumulados en períodos
anteriores; es decir, los intereses recibidos son reinvertidos y pasan a convertirse en nuevo
capital.
Llamamos monto de capital a interés compuesto o monto compuesto a la suma del capital
inicial con sus intereses. La diferencia entre el monto compuesto y el capital original es el
interés compuesto.
El intervalo al final del cual capitalizamos el interés recibe el nombre de período de
capitalización.
La frecuencia de capitalización es el número de veces por año en que el interés pasa a
convertirse en capital, por acumulación.
Tres conceptos son importantes cuando tratamos con interés compuesto:

FINANZAS
42
1º. El capital original (P o VA)
2º. La tasa de interés por período (i)
3º. El número de períodos de conversión durante el plazo que dura la transacción (n).
Fórmulas del Interés Compuesto:
La fórmula general del interés compuesto es sencilla de obtener:
VA0,
VA1 = VA0 + VA0i = VA0 (1+i),
VA2 = VA0 (1+i) (1+i) = VA0 (1+i)2
VA3 = VA0 (1+i) (1+i) (1+i) = VA0 (1+i)3
Generalizando para n períodos de composición, tenemos la fórmula general del interés
compuesto:
 n
i1VAVF 
Fórmula para el cálculo del monto (capital final) a interés compuesto. Para n años,
transforma el valor actual en valor futuro.
n
e 0IVF CAPITALIZACIÓN CONTINUA de donde e= 2,71828
FORMULAS DERIVADAS:
 Determinar el Valor Actual: es el valor monetario actual de una cantidad futura. Es la
cantidad de dinero que se tendría que invertir ahora a una tasa de interés dada
durante un período determinado para igualar la cantidad futura. Las técnicas del
Valor Futuro o actual, miden al inicio de la vida de un proyecto (en el tiempo cero)
 n
i
VF
VA


1
 Determinar la tasa de interés
1 n
VA
VF
i
 Determinar el Plazo
 i
VA
VF
n








1log
log
CALCULO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA
El monto de una anualidad, es la suma de los montos compuestos de los distintos pagos,
cada uno acumulado hasta el término del plazo. Veamos un ejemplo.

FINANZAS
43
Ejemplo 1. Encuentre el monto de una anualidad cierta ordinaria de 1.000 Bs. anuales,
durante 4 años, al 5%.
1. Graficando la línea de tiempo-valor
00,000.1.0 BsI 
2. Llevando las anualidades a la fecha focal:
Monto para la anualidad 1. Gana intereses compuestos 3 años.
00,050.1.)05,1(00,000.1)05,01(00,000.1 11
1 BsI 
Monto para la anualidad 2. Gana intereses compuestos 2 años
50,102.1.)05,1(00,000.1)05,01(00,000.1 22
2 BsI 
Monto para la anualidad 3. Gana intereses compuestos 1 año
62,157.1.)05,1(00,000.1)05,01(00,000.1 33
3 BsI 
Monto para la anualidad 4. Se paga en la fecha focal, por eso no gana intereses.
3. Sumando los montos compuestos queda:
12,310.4.00,000.100,050.150,102.162,157.1 BsMA 
FÓRMULA PARA EL VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA
  
i
iFE
VF
n
11 

En donde: FE= es el flujo de efectivo o pago periódico.
i= es la tasa de interés en forma decimal
n= el número de periodos
Aplicando la fórmula al primer ejemplo, tenemos:
Datos:
FE= Bs. 1.000,00
n= 4 años
i= 5% = 0,05
VF=?
Fórmula a aplicar.
  
i
iFE
VF
n
11 


FINANZAS
44
Sustituyendo valores:
  
05,0
105,01000.1
4

VF
VF=4.310,12
Respuesta: El monto de la anualidad será Bs. 4.310,12 final de los 4 años
Ejemplo 2. En los últimos 10 años, el señor Atilio Bonilla ha depositado 700,00 Bs. al final
de cada año en una cuenta de ahorro, la cual paga el 3,5% efectivo. ¿Cuánto habrá en la
cuenta inmediatamente después de haber hecho el último depósito?
Datos:
FE= Bs. 700,00
n= 10 años
i= 3,5% = 0,035
VF= ?
Fórmula a aplicar.
  
i
iFE
VF
n
11 

  
035,0
1035,01700
10

VF
VF=8.211,97
Respuesta: El Sr. Bonilla habrá acumulado en la cuenta Bs. 8.211,97 final de los 10 años.
Ejemplo 3. Encuentre el valor actual de una anualidad ordinaria de Bs. 1.000,00 anuales,
durante 4 años al 5%.
1. Graficando la línea de tiempo-valor
2. Calculando los valores actuales
Valor actual para la anualidad 1. Se actualiza para 1 año.
Datos:
FE= Bs. 1.000,00
 n
i
FE
VA


1
n= 1 año

FINANZAS
45
i= 5% = 0,05
  05,1
00,000.1
105,01
00,000.1


VA
VA= ? 38,952.BsVA 
Valor actual para la anualidad 2. Se actualiza para 2 años.
 
03,907.
1025,1
00,000.1
205,01
00,000.1
BsVA 


 
84,863.
1576,1
00,000.1
305,01
00,000.1
BsVA 


 
70,822.
2155,1
00,000.1
405,01
00,000.1
BsVA 


3. Sumando los valores actuales queda:
  95,545.3.70,82284,86303,90738,952 BsVA
FÓRMULA PARA EL VALOR ACTUAL DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA
  
i
iFE
VA
n


11
En donde: FE= es el flujo de efectivo o pago periódico.
i= es la tasa de interés en forma decimal
n= el número de periodos
Aplicando la fórmula al primer ejemplo, tenemos:
Datos:
FE= Bs. 1.000,00
n= 4 años
i= 5% = 0,05
VA= ?
Fórmula a aplicar.
  
i
iFE
VA
n


11
  
05,0
05,0111000
4

VA
VA=3.545,95
Respuesta: El Valor Actual de la anualidad de Bs. 1.000,00 por cuatro años será de Bs.
3.545,95

FINANZAS
46
Ejemplo 4. Hallar el Valor Futuro de una anualidad de Bs. 2.275,00 cada 6 meses, durante 8
años y 6 meses al 5,4% convertible semestralmente.
Datos:
FE= Bs. 2.275,00
n= 8 años y 6 meses = 17 semestres
i= 5,4% = 0,027
VF= ?
Fórmula a aplicar.
  
i
iFE
VA
n


11
  
027,0
027,01100,275.2
17

VA
VF=30.689,45
Respuesta: Los Bs. 2.275,00s reunidos cada 6 meses, durante 8 años y 6 meses, a una tasa
de 5,4% convertible semestralmente, equivale a Bs. 30.689,45
FORMULAS DERIVADAS
 A PARTIR DEL VALOR FUTURO:
- Calcular el Flujo de Efectivo
  11 

 n
i
iVF
FE
  11 
 n
i
i
FactorVF
- Determinar el número de períodos:
 i
FE
iVF
n










1log
1log
 A PARTIR DEL VALOR ACTUAL
- Calcular el Flujo de Efectivo:
  n
i
iVA
FE 



11   n
i
i
FactorVA 


11
  
i
i
VA
FE n


11
- Determinar el número de períodos:

FINANZAS
47
 











 


i
FE
iVA
n
1
1
log
1log
IMPORTANTE: Calcular la tasa de interés: No existe una fórmula que nos permita conocer la
tasa de interés en un problema de anualidades, debido a que no es posible su despeje a
partir de alguna de las fórmulas generales de anualidades.
De las mismas fórmulas mencionadas anteriormente se puede calcular la tasa de interés de
una anualidad. Resolveremos un ejemplo para encontrar el valor de la misma.
Ejemplo 5. Un televisor puede ser comprado con 449,50 dólares de contado o bien, 49,50
dólares de cuota inicial y 27,50 dólares mensuales, durante 18 meses. ¿Qué tasa de interés
nominal se está cargando?, ¿Qué tasa efectiva de interés se está cargando?
El valor actual será: 00,400.50,4950,449 BsVA  . La anualidad es de Bs. 27,50 cada
mes. El número de períodos es 18.
Utilizando la fórmula de Valor Actual, nos queda:
  







 


i
iFE
VA
n
11
De esta fórmula se pasa a dividir el VA por el FE.
 
i
i
FE
VA
n


11
Dada la complejidad de la fórmula, no se puede despejar el valor de la
tasa de interés, lo que hace necesario utilizar una tabla de valores en la cual se hayan
sustituido varios valores de i.
Ahora, buscamos en la tabla de valor actual de una anualidad tomando en cuenta en la
columna de período (n) y fila 18, valores que se acercan a 14,5454 (siempre en la fila 18),
observándose que este valor esta entre 1,01 y 1,02 (o sea, 1% y 25%). El valor que le
corresponde a 1,01 es 16,3983 y el que le corresponde a 1,02 es 14,9920. Este valor de
1,02 es la suma del paréntesis (1+i). Dado que el valor no es exacto, se debe interpolar, de
la forma siguiente:
545454,14
)1(1
:,
)1(1
50,27
400





 





 


i
i
dedonde
i
i nn
7919,0
7535,13
5454,14
9920,14
4466,0
03,0
02,0
0006,0









Xi
Planteándola como una proporción:

FINANZAS
48
7919,0
4466,0
0006,0


X
47919,0
4466,00006,0 
X
0005591936,0X
De donde:
)0005591936,0(02,0 i
0194408,0i %94,1i
Respuesta: De donde la tasa nominal convertible mensualmente es de 0194408,012m
lo que resulta en %3289,23100233289,0 m .
La tasa de interés efectiva entonces será:
%26%99,25
2599,0
125991,1
)01944,1(1 12




i
i
i
i
De donde la tasa efectiva anual es 26%

Introducción a las finanzas corporativas y entorno financiero

Introducción a las finanzas corporativas y entorno financiero

Recomendados

Recomendados

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

La actualidad más candente (20)

Destacado

Destacado (20)

Similar a Introducción a las finanzas corporativas y entorno financiero

Similar a Introducción a las finanzas corporativas y entorno financiero (20)

Último

Último (20)

Introducción a las finanzas corporativas y entorno financiero