Contrato de Crédito Sindicado. Marcelo Villegas, Universidad del CEMA

1. Contrato de Crédito Sindicado
Universidad del CEMA
Profesor: Marcelo Villegas

2. Agenda
• Introducción y Ventajas para las Partes
• Caracteres del Contrato
• Naturaleza, Forma Jurídica y Proceso
• Términos y Condiciones
• Rol y Resposabilidades de las partes
• Estructura
• Covenants
• Incumplimientos y Acuerdo entre los Bancos
• Comentario Final

3. DEFINICION
El término sindicado describe una facilidad
financiera en la cual dos o más entidades
financieras prestan a un prestatario una
suma de dinero de cierta importancia, en un
período de tiempo de mediano a largo plazo,
instrumentando dicha facilidad financiera en
una documentación legal común para todas
las partes involucradas.

4. Ventajas para el prestatario
• Este mecanismo sirve como fuente de financiamiento
alternativa, de reserva, para usar cuando el
financiamiento del mercado de capitales no sea
conveniente.
• También utilizado por empresas que ven ciertas
ventajas comparativas (retorno/riesgo).
• Es una alternativa muy recomendable para financiar
fusiones y adquisiciones de compañías, donde es
altamente conveniente la confidencialidad.
• Dichos créditos sindicados son una alternativa
atractiva, tanto en el mercado local como en facilidades
financieras internacionales.

5. Ventajas para el Prestamista
• Permite obtener un ingreso razonable en términos de tasa de interés, más una
importante participación en comisiones.
• Para muchos bancos, es una forma de participación en el financiamiento de ciertas
empresas a las cuales no podría acceder.
• También acceder a una experiencia e información que no todos poseen.
• Este mecanismo trae aparejado un menor riesgo de incumplimiento, en razón del
mayor costo o penalidad.
– La empresa financiada pone en juego su “buen nombre”
– La imagen y prestigio que otorga a una entidad participar en este tipo de
financiamiento
• La mayor cobertura legal, en comparación con un préstamo individual.
• La estructura eficiente de este sistema asegura una beneficiosa relación entre los
bancos lideres y los demás miembros del sindicato.
– Cuando todo esta en orden los bancos se ahorran todo tipo de tarea
administrativa.
– En caso de problemas, cuenta con eficientes dispositivos que sirven para alinear
los intereses de todos los miembros.

6. Caracteres del Contrato
• La pluralidad de prestamistas; los que acuerdan un
financiamiento con un deudor -típicamente una corporación
o estado nacional- y la sujeción de las partes a una
documentación legal única.Esa pluralidad de bancos actúa
unificadamente a través de un “banco agente” al que se le
confiere la representación.
• El rendimiento esperado de los bancos está basado
principalmente en la preservación del “margen”, el contrato
incluye numerosas cláusulas, cuyo objeto es la protección
del margen o rendimiento.
• Los bancos participantes no forman una “sociedad” ni
devienen en condóminos de un activo financiero.

7. Otros Caracteres del Contrato
• Por la forma “mancomunada” y no “solidaria” que se
obligan los bancos.
• Por los elevados montos.
• Por el plazo, comúnmente de mediano o largo plazo.
• Por la utilización de créditos por “tramos” o “períodos”.
• Por la utilización de periodos “variables”.
• Por la existencia de una etapa previa.

8. Naturaleza jurídica del contrato
• “Crédito sindicado” como contrato asociativo
• Mutuo o apertura de crédito

9. Este contrato no posee legalmente carácter asociado
• No se trata de una persona jurídica
• No existe sociedad comercial ni civil
• No se trata de una “agrupación de intereses
económicos” ni de in consorcio, ni una “agrupación
de colaboración empresaria”
• No es una contrato “asociativo”

10. Por qué no es un Mutuo?
• En sus orígenes,
era un contrato real y unilateral
• Posteriormente,
se incorporó la técnica de los “tramos”
• Finalmente,
se utilizó el mecanismo de “apertura de crédito”

11. Apertura de crédito
Bancos ponen a disposición del
solicitante un crédito hasta el monto
determinado a ser utilizado en uno o
varios periodos

12. Forma del contrato
• Instrumento público
• Instrumento privado-protocolización ante
Notario

13. Obligaciones de las Partes
• Obligaciones de los bancos: poner a disposición
del acreditado hasta un cierto monto de dinero-en
forma individual y autónoma con respecto a los
demás
• Obligaciones del acreditado:
– Intereses ( variables)
– Comisiones: “comisión de apertura”, de
“disponibilidad” y por no utilización del crédito

14. Proceso de Sindicación
• Etapa previa
el acreditado contacta al banco “agente”, que
contactará a los demás bancos y organizará el
contrato
• Etapa siguiente
primera cotización, facilidad financiera, comisiones,
tipo de compromiso tomado por el banco agente:
fully committed o partially committed o Best effort

15. Términos y Condiciones
• Créditos sindicados: facilidades financieras de
mediano a largo plazo
• Lapso de vencimiento: de 1 a 10 años

16. Pago de Fees
• Depende de la estructura de cada sindicación y del
nivel que ocupe cada banco
- management o arrangement fee: al banco
organizador y a los que integren el grupo de
managers (1%)
- commitment fee: sobre la parte no
desembolsada
- administrative agency fee: al banco agente (de
30 a100 mil dólares)

17. Carta Mandato
• Consta de 2 partes:
– resumen y términos de condiciones del
financiamiento que se le ofrece al deudor
– serie de claúsulas estándares

18. Roles del Banco Agente
• Elaborar un folleto informativo y preparar toda la
documentación legal
• Certificar el cumplimiento de las condiciones previas al
desembolso
• Cumplir con sus obligaciones como agente de pago
• Monitorear el cumplimiento de las obligaciones del deudor
• Monitorear los deberes del Banco Agente en caso de
incumplimiento
• Coordinar la actuación de los bancos frente al acreditado
• Manejar la publicidad y publicación de los avisos de la

19. Responsabilidades del Banco Agente
• Responsabilidad por información defectuosa en el
folleto informativo
• Responsabilidad por defectos en la documentación
legal
• Responsabilidades del Banco Agente durante la
vigencia del contrato

20. Estructura del contrato de Crédito Sindicado
• Preámbulo e identificación de las partes del contrato
• Capítulo de definiciones
• Condiciones financieras del crédito y otros acuerdos y
procedimientos del crédito y cierta cláusulas
• Capítulo de declaraciones y garantías
• Capítulo de compromisos positivos y negativos
• Capítulos con los events of default y termination events
• Cláusulas relativas a la transferibilidad o cesión de
derechos y obligaciones del contrato por parte de los
bancos sindicados

21. Términos y procedimientos Financieros:
condiciones básicas.
1. Monto.
2. Periodo de disponibilidad.
3. La moneda de pago.
4. Intereses y comisiones.
• Intereses: libor más margen establecido en el contrato
• Comisiones: Commitment fee, Management fee, administrative
agency.

22. Términos y procedimientos Financieros:
condiciones básicas.
5. Imputación de pagos: fechas de pagos de
comisiones honorarios, gastos e intereses.
6. Precancelación.
7. Aplicación de los fondos.

23. Cláusulas de Protección.
1. Incremento de costos y cambio de circunstancia.
2. Cláusula de indemnidad por adecuación de capital
3. Cláusula de ilegalidad

24. Cláusulas de Protección
4. Cláusula de alternación del mercado (eurodollar
disaster)
5. Cláusula de indemnidad por alteración de fondeo
(braken funding indemnity clause).
6. Cláusula de “withholding taxes”.

25. Condiciones Precedentes.
1. Documentos jurídicos relativos a la sociedad y
autorizaciones societarias.
2. Formalización del contrato.
3. Autorizaciones administrativas.
administrativas

26. Condiciones Precedentes.
4. Formalización de garantías.
5. Inexistencia de eventos materiales adversos.
6. El pago de todas las comisiones y gastos.

27. Covenants
Objetivo: Protección Acreedores
* Preservar la capacidad de repago (ej. limitar endeudamiento;
desvío de fondos; protección de la base de activos; etc.)
* Contra las Reestructuraciones (ej. cambio de control,
fusiones, takeovers, etc.)
* En caso de Default (ej. preservar seniority del crédito; negative
pledge)
* Brindar señales de deterioro del Crédito (ej. suministro
de info; cumplimiento de ratios financieros; etc.)
* Evitar conductas Oportunisticas (ej. limita inversiones
riesgosas; limita distribuciones a accionistas, etc.)

28. Covenants
Vision de las Rating Agencies
– No juegan un papel significativo en el rating
– Los covenantes no atacan los fundamentos de la
fortaleza crediticia del deudor
– Son inconsistentes con el nivel de rating deseado
– Su enforcement es dudoso
(Fuente: CORPORATE RATING CRITERIA S&P 2001)

29. Covenants
(Diferencia entre PS y Bonos)
• PS es más exigente
• PS generalmente incluyen covenantes financieros y
operativos
POR QUE?
Ventaja comparativa en el monitoreo del banco
Problemas de decisión colectiva para su
enforcement en bonos
Mayor flexibilidad de los Bancos para dar
waivers vis a vis asamblea bonista
Mayor eficiencia frente al problema de
asimtetria de info (mejor info privada)

30. Covenants
• Obligaciones que facilitan el monitores
– Estados Financieros
– Cambio en sus actvidades
– Accionistas
– Aplicación de fondos

31. Covenants
Tipos de covenants
• AFFIRMATIVE COVENANTS (indican acciones o
situaciones que el deudor debe observar)
• NEGATIVE COVENANTS (indican situaciones o
acciones en las que el deudor no debe incurrir)
• FINANCIAL CONDITION COVENANTS (establecen
ratios de performance financiera)
• OPERATIVE CONDITION COVENANTS ( establecen
limitaciones a la política de inversión,
comercialización, ventas, etc.)

32. Covenants
• Obligaciones que protegen el crédito
– 1) Limitaciones a distribuciones de la firma
– 2) Limitaciones al endeudamiento
– 3) Limitaciones a la disposición de activos
– 4) Limitaciones a la constitución de gravámenes.

33. Covenants
• Obligaciones que protegen el crédito
– 5) Limitaciones a la fusión
– 6) Limitaciones a transacciones con filiales
– 7) Ratios financioros:
• Ratios de liquidez
• Ratios de endeudamiento
• Cobertura de deuda s
– 8) Covenant ¨pari passu¨

34. Cláusulas que contemplan distintas
situaciones de incumplimiento del contrato
• Incumplimiento de la obligación de pago de
intereses o principal del crédito
• La inexactitud o falsedad de cualquier declaración y
garantía
• Ilegalidad o inejecutabilidad del contrato de crédito
sindicado
• Insolvencia del acreditado/Imposibilidad de pago
• Pérdida de licencia u otras autorizaciones
materiales para el negocio del acreditado

35. Acuerdo entre Bancos
• Sharing clause
• Otras cláusulas:
- designación del Banco Agente
- responsabilidad del Banco Agente
- relaciones con el deudor
- decisión de incorporarse al crédito
- indemnidad
- Banco Agente sucesor

36. Comentarios Finales
• Métodos de Transferencia del Riesgo
– Cesiones
– Certificados de Participación (Novación y
subrogación).
• Ley Aplicable
• Due Diligence
• Opiniones Legales