2. Principios y FundamentosPrincipios y Fundamentos UMUM
• La mayoría de la gente, de alguna u otra forma se interesa por el
dinero. Cuanto más conozca de finanzas, podrá hacer un usa más
eficiente de sus recursos.
• Intimamente ligado con dos antiguas disciplinas:
• ECONOMIA : Aporta los conocimientos para el análisis del
riesgo, la teoría de los precios a partir de la oferta y la demanda
y las relaciones de la empresa con los bancos, los consumidores,
los mercados de capitales, el banco central y otros agentes
económicos.
• CONTABILIDAD : Suministra datos acerca de la salud
económico financiera de la Cía. a través de los estados
contables.
IntroducciónIntroducción
¿ Porque¿ Porque
estudiamosestudiamos
Finanzas ?Finanzas ?
LAS FINANZAS son el nexo entre la economía y la
contabilidad, pues conectan la teoría económica con las cifras
provistas por los estados contables.
11
3. Principios y FundamentosPrincipios y Fundamentos UMUM
ObjetivosObjetivos
22
Rama de la ciencia económica que se ocupa de todo lo
concerniente al VALOR.
En el plano EMPRESARIAL, el Ejecutivo financiero debe
tomar DOS tipos de decisiones básicas :
• INVERSION : relacionada con la compra de activos.
• FINANCIAMIENTO : vinculadas a la obtención de
los fondos necesarios para la compra de dichos activos.
El objetivo de las Finanzas es MAXIMIZAR
LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS.
4. Principios y FundamentosPrincipios y Fundamentos UMUM
Costos deCostos de
AgenciaAgencia
33
¿los gerentes y accionistas tiene el mismo objetivo?
• Relación de agencia: Los accionistas contratan Gerentes o Administradores
(que actúan como agentes de los accionistas) para que ejerzan la administración
de la Cía.
• Costos de Agencia: De esta relación de agencia pueden surgir conflictos, que
son lo denominados COSTO DE AGENCIA.
• Los costos de Agencia más comunes son los INDIRECTOS, aunque puede
haber en ciertos casos DIRECTOS.
El ejemplo típico de costo indirecto es: El accionista está pensando
en aceptar una inversión que de funcionar bien, aumentará su
riqueza. Del otro lado, los gerentes podrían pensar que si el
proyecto sale mal, podrían perder sus empleos. Si la administración
no lleva adelanta la inversión, los accionistas habrán perdido la
oportunidad de aumentar su riqueza.
5. Principios y FundamentosPrincipios y Fundamentos UMUM
Areas deAreas de
desempeñodesempeño
deldel
EjecutivoEjecutivo
FinancieroFinanciero
44
• FINANZAS CORPORATIVAS : Las decisiones financieras las
podemos clasificar en tres categorías: decisiones de INVERSION,
FINANCIAMIENTO y POLITICA DE DIVIDENDOS.
• INVERSIONES FINANCIERAS : El área de las inversiones
financieras es aquella donde se realizan transacciones por cuenta y
orden de un tercero, que no pertenece a la organización, sino que es
un cliente de ésta. Los bancos comerciales y la AFJP emplean
administradores de portafolios (porfolio manager) para maximizar la
rentabilidad de un modo consistente con la políticas y criterios de
riesgo y rendimiento preestablecidas.
• MERCADO DE CAPITALES : Es el ámbito donde se negocian
una serie de instrumentos financieros genéricamente llamados
“Títulos Valores” (bonos, acciones, obligaciones negociables y
productos derivados). Los participantes de estos mercados, tales
como los brokers y los dealers, facilitan las compras y las ventas
para las dos partes involucradas.
6. Principios y FundamentosPrincipios y Fundamentos UMUM
ProblemasProblemas
que enfrentaque enfrenta
la Gerenciala Gerencia
FinancieraFinanciera
55
Los tres tipos de problemas básicos son:
• PRESUPUESTO DE CAPITAL : El primer problema se vincula con las
decisiones de inversión. Aquí el ejecutivo debe buscar para la empresa
aquellas oportunidades de inversión que generen valor para ésta, es decir,
aquellas cuyo rendimiento supere los costos de los recursos. Este tipo de
decisión exige refinados cálculos y medidas de rentabilidad.
• ESTRUCTURA DE CAPITAL : El segundo problema aparece relacionado
con la forma en que debe combinarse el financiamiento para optimizar el
costo de los recursos. De esta forma, el ejecutivo financiero, debe acertar con
el MIX óptimo de deuda y acciones que maximice el valor de la firma y , al
mismo tiempo, minimice el costo de capital. Además debe decidir cómo y
donde obtener el dinero.
• CAPITAL DE TRABAJO (WC) : Aquí el ejecutivo financiero opera
netamente en el corto plazo. Algunas de las preguntas sobre el WC que
deben contestarse son:
¿Conviene relajar los plazos de las cobranzas para aumentar las ventas?
¿Cuánto inventario y efectivo debemos mantener?
¿Cómo vamos a financiar la compras de materias primas? ¿con crédito de
loas proveedores? ¿O nos conviene tomar crédito bancario y paga al
contado?
7. Principios y FundamentosPrincipios y Fundamentos UMUM
ProblemasProblemas
que enfrentaque enfrenta
la Gerenciala Gerencia
FinancieraFinanciera
55
Los tres tipos de problemas básicos son:
• PRESUPUESTO DE CAPITAL : El primer problema se vincula con las
decisiones de inversión. Aquí el ejecutivo debe buscar para la empresa
aquellas oportunidades de inversión que generen valor para ésta, es decir,
aquellas cuyo rendimiento supere los costos de los recursos. Este tipo de
decisión exige refinados cálculos y medidas de rentabilidad.
• ESTRUCTURA DE CAPITAL : El segundo problema aparece relacionado
con la forma en que debe combinarse el financiamiento para optimizar el
costo de los recursos. De esta forma, el ejecutivo financiero, debe acertar con
el MIX óptimo de deuda y acciones que maximice el valor de la firma y , al
mismo tiempo, minimice el costo de capital. Además debe decidir cómo y
donde obtener el dinero.
• CAPITAL DE TRABAJO (WC) : Aquí el ejecutivo financiero opera
netamente en el corto plazo. Algunas de las preguntas sobre el WC que
deben contestarse son:
¿Conviene relajar los plazos de las cobranzas para aumentar las ventas?
¿Cuánto inventario y efectivo debemos mantener?
¿Cómo vamos a financiar la compras de materias primas? ¿con crédito de
loas proveedores? ¿O nos conviene tomar crédito bancario y paga al
contado?
Notas del editor
Economía: Cada vez que el Gerente financiero de la empresa toma una decisión debe procesar una cantidad de variables económicas: el crecimiento del PBI, la tasa de inflación, la evolución del sector donde se desenvuelve la compañía, el empleo, la tasa de interés, el tipo de cambio, etc. El tema importante es que la finanzas están ligadas a la economía por el principio de la escasez, Todos nosotros de alguna u otra forma administramos recursos escasos. El Ejecutivo financiero también administra la escasez cuando cuenta con una suma limitada de dinero, y debe darle mejor uso, seleccionando las oportunidades de inversión que crean mayor valor para el accionista.
CONTABILIDAD: La necesidad de información que tienen los ejecutivos generalmente se satisface a travéz de los reportes contables que son utilizados como medio de comunicación dentro de la empresa.
OBJETIVO : Se ocupan de cómo tomar las mejores decisiones financieras para aumentas la riqueza de los accionistas, esto es, el valor de sus acciones.
MAXIMIZAR: De esta forma, las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento deben agregar a la empresa tanto valor como sea posible. El ejecutivo financiero debe, en última instancia, ocuparse de asignar eficientemente los recursos y orientar todas sus decisiones para aumentar el valor de la riqueza de los accionistas.
El concepto de “MAXIMIZAR el VALOR” genera inmediatamente una pregunta ¿Cómo medimos si la empresa crea o destruye valor?, teniendo en cuenta que GENERAR GANANCIAS no necesariamente es lo mismo que maximizar valor. No cualquier ganancia genera valor.
MAXIMIZAR la riqueza de los accionistas también es bueno para todos los agentes económicos. Por ejemplo, aceptar un proyecto cuyo rendimiento es inferior al costo de los recursos para llevar a cabo tiene una consecuencia más grave que sólo la de erosionar la riqueza de los accionistas.
El objetivo de MAXIMIZAR la riqueza del accionista es justificable principalmente porque promueve también el bienestar para el conjunto (empleados, proveedores, clientes, gobierno) y no solamente para los accionistas. Recordando que los accionistas cobran después que cobraron el resto de los agentes económicos que mantienen relaciones con la Cía.
El hecho que los administradores actúen de acuerdo a los intereses de los accionistas depende de dos factores: la forma en que están remunerados y el control de la empresa. En cuanto al primero, las empresas suelen dar a los administradores opciones de compra sobre las acciones de la Cía. a precios muy bajos para reducir los costos de agencia. De esta manera las empresas les dan a los empleados de derecho de comprar acciones a un precio fijo. Si el desempeño de la empresa mejora el precio de las acciones suben el precio, los empleados obtienen una ganancia. De esta forma, los empleados y gerentes tienen un INCENTIVO para mejorar su desempeño.
El segundo factor tiene que ver con el control de la empresa, que corresponde a los accionistas. Estos pueden remover a los administradores si consideran que otros pueden hacer un mejor trabajo. Por otra parte, una empresa mal administrada puede ser un BOCADO apetecible para una transferencia de control (takeover) ya que el comprador piensa que puede haber un alto potencial de utilidades si reemplaza la gerencia actual. Este tipo de amenaza funciona para reducir el incentivo que podría tener la gerencia para actuar en beneficio propio.
En síntesis, la teoría de la agencia y la evidencia empírica son consistentes con que el objetivo de de la Cía. Es la maximización del beneficio, y que existe una fuerte relación entre los objetivos de la administración y los de los accionistas, aunque a veces recorran caminos separados.
Las decisiones de política de dividendos aparecen relacionadas con la distribución de las ganancias de la firma. A veces, las empresas reparten un porcentaje de sus ganancias en efectivo, aunque muchas veces no existe una política definida en este sentido. La política de dividendos aparecen relacionadas también con la forma en que el mercado recoge la noticia de un reparto de dividendos y las expectativas que se crean a partir de tal decisión.
El ejecutivo de finanzas también debe tomar un conjunto de decisiones de inversión y financiamiento que aparecen más vinculadas a lo que se ha conocido tradicionalmente como “ADMINISTRACION FINANCIERA DE CORTO PLAZO”. Éstas comprenden las decisiones que día a día deben tomar los gerentes y tienen un contenido operativo mayor que los tres tipos de decisiones anteriores.
En síntesis, la administración financiera de corto plazo aparece más ligada con las decisiones día a día y con funciones más operativas, mientras que las finanzas corporativas aparecen reservadas para la planificación de largo plazo, como los principales proyectos de inversión y las principales decisiones de financiamiento.
