El documento resume un taller sobre derivados financieros. Explica los conceptos de swap de tasas de interés y swap de divisas. Describe cómo funcionan los swaps, incluyendo ejemplos de operaciones swap entre dos empresas. El documento también cubre los objetivos, ventajas y limitaciones de los swaps, así como esquemas y casos prácticos de cómo se realizan intercambios de tasas de interés y divisas a través de swaps.

1. Taller de Integración: Clase Nro.32
Contenido: Derivados
Swap de Tasa de Interés
Swap de Tipo de Cambio
Profesor: Andrés Lazo de la Barra - MBA
TTI01 3 Junio 2014

2. Instituto de Estudios Bancarios Guillermo Subercaseaux Profesor: Andrés Lazo de la Barra

3. Material Base:
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4. Futuros Forward Swaps Opciones
Mesa de Derivados :
Instrumentos derivados
1. Tasas de Interés
2. Tipos de cambio

5. Temas de la clase nro. 32/40
Parte I: Swap de Tasa de Interés
Introducción
1. Concepto Swap
2. Tipos de Swaps
3. Características
4. Objetivo en el uso de swap
5. Ventajas
6. Limitaciones
7. Esquema de la Operación
7. Ejemplo de Swap de Tasas
8. Ejemplo de un Swap : Caso Nro.1:Lampa Steel
9. Caso nro.2: Exportadora Apple
Parte II: Swap de Tipo de Cambio
1. Concepto Swap de Divisas
2. Características swap de divisas
3. Ventajas Swap de Divisas
4. Desventaja Swap de Divisas
5. Operatoria Swap: Caso Madrid Oil
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6. Introducción :
El swap , o permuta financiera, es un producto financiero utilizado
con el objeto de reducir el costo y el riesgo de la financiación de la
empresa, o para superar las barreras de los mercados financieros.
Transacción financiera en la que dos partes contractuales acuerdan
intercambiar flujos monetarios en el tiempo.
Las técnicas de intercambio que proporcionan las operaciones swap
permiten a dos o más partes intercambiar el beneficio de las
respectivas ventajas que cada una de ellas puede obtener sobre los
diferentes mercados.
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7. 1.Concepto:
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El Swap es una transacción financiera por el cual dos empresas acuerdan
intercambiar flujos monetarios con el fin de reducir el costo financiero.
Algunas empresas tienen ventajas en el acceso al financiamiento con
costos reducidos en ciertos mercados. Estos mercados ofrecen recursos
en una determinada moneda o tasas de interés(flotante o fija).Sin
embargo, necesitan el financiamiento en otra moneda o tasa de interés,
esta necesidad motiva a las empresas a utilizar los beneficios de los
swaps.
Al igual que los en los futuros, forward y opciones , el activo subyacente
de los swaps puede ser real o financiero, el real se refiere a las
mercaderías y los financieros , a operaciones de financiamiento.
Existen dos tipos de swaps con activos subyacentes: (a) De tasas de
interés, (b) de Divisas.

8. 2.Tipos de Swaps:
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1.) Swaps de Materias primas
2.) Swap sobre valores accionarios
3)Swap de Tasas de Interés
4) Swap de tipos de cambio ( Divisas)

9. 3. Características:
• Ambas partes quedan obligadas.
• El principal o nocional no se intercambia en ningún momento del
tiempo.
• Los Flujos a intercambiar pueden ser tanto ciertos como inciertos.
• Las fechas y frecuencias de los pagos se suelen hacer coincidir.
• El neteo reduce el riesgo de la operación.
• Se negocio en mercados O.T.C , es un producto financiero hecho a
medida.
• No se producen pagos a la fecha de formalización de la operación .
• El riesgo de iliquidez , incumplimiento y de contraparte es alto en
relación con los futuros y opciones.
• Para deshacer una posición swap existen 3 mecanismos básicos:
• i. Cancelación anticipada del swap de común acuerdo.
• ii.Vender el swap original aun tercero
• iii. Cerrar la posición swap con una nueva transacción.
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10. 4. Objetivos en el Uso de un Swap:
• Reducir el costo financiero de un financiamiento.
• Acota o reduce el riesgo de cambios desfavorable en las tasas.
• Permite superar barreas de mercados financieros para acceder a
un financiamiento determinado o activo .
• Permite efectuar arbitraje financiero, explotando ineficiencias del
mercado.
• Permite cambiar la base de referencias .
• Reestructura posiciones financieras de un modo sencillo.
• Maximizar los beneficios de una inversiones
• Minimizar los costos de una financiamiento.
• Permite especular .
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11. 5.Ventajas en el Uso de un swap:
• Flexibilidad
• Uso de un contrato único
• No es necesario negociaciones posteriores en el mercado.
• Facilidad en la reestructuración en caso de cambios en el mercado´.
• Uso adecuado en la cobertura de tasas de interés.
• Permiten acceder a determinados segmentos de mercado y así
aprovechar ineficiencias existente.
• Fácil diversificación
• Genera beneficios reales
• Riesgo de incumplimiento y de iliquidez relativamente alto.
• Perdida de determinados derechos en cancelación anticipada.
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12. 6. Limitaciones :
• Riesgo de incumplimiento y de iliquidez relativamente alto.
• Perdida de determinados derechos en cancelación anticipada.
• Principal contratado es alto(depende de cada institución).
• Riesgo operativo, de formulación alto.
• Mayor complejidad en la valoración de instituciones financieras.
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13. 7.Esquema de operación Swap de Interés:
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El Swap de tasas de interés implica un intercambio de intereses en un tipo
de pago frente a otro tipo de pago.

14. 7.2.Flujos en un Swap:
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15. 8. Swap de Interés:
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Veamos un Ejemplo :
Dos empresas en Santiago de Chile requieren tomar un financiamiento(Pasivo-deuda)por
$500MM, la Compañía Aceros Lampa Steel y la Eléctrica General de Stgo., sus
respectivas instituciones financieras les ofrecen las siguientes alternativas:
Empresa: Financiamiento a Tasa Fija Financiamiento a Tasa
Variable
Aceros Lampa Steel 12 % V+2,5%
Eléctrica General de Stgo. 14,75% V+3,75%
Aceros Lampa Steel desea financiamiento a Tasa Variable
Eléctrica General de Stgo., desea financiamiento a tasa Fija

16. Desarrollo Swap Lampa Steel:
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Lampa
Steel Banco
Eléctrica
GeneraBanco
A
Banco
B
$500 MM $500 MM

17. Aplicación Practica:
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18. Caso:
La empresa exportadora Apple y la compañía Carlosi están
interesadas en realizar un swap de tasas de interés por un
valor nominal de $ 300MM .las siguientes son las
condiciones de mercado para cada empresa:
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Empresa Tasa de Interés fija Tasa Variable
Exportadora Apple 8% V+1%
Carlosi 6% V+0,5%
La exportadora Apple prefiere el financiamiento a tasa fija
La compañía Carlosi prefiere el financiamiento a tasa variable.
Realizar el esquema de swap necesario.

19. Parte 2. Swap de divisas:
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20. 1. Concepto Swap de Divisas:
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Concepto :
Es un contrato financiero entre dos o mas partes que desean intercambiar su principal,
En diferentes monedas, por un período de tiempo acordado. En la fecha de vencimiento, los
Principales son intercambiados al tipo de cambio de contado. Durante el período del
Acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos(si los intereses son fijos recibe el nombre
De swap de divisas básico o en inglés,”Plain Vanilla currency swap).
El tipo de cambio utilizado en todo momento durante la vida del acuerdo swap es el que
Existía al comienzo de la transacción.

21. 2. Características del Swap de Divisas
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• Intercambio de flujos en dos divisas distintas que permite a convertir su endeudamiento
a otra divisa.
• Permite la posibilidad de protegerse ante las subidas de tasas de interés mediante un
intercambio de flujos entre clientes o empresas , bancos de una tasa de interés variable
en una divisa por una tasa de interés fijo en otra divisa diferente.
• Este producto habitualmente incluye un acuerdo de intercambio recíproco de principales
en las dos divisas, con un valor equivalente a un tipo de cambio fijado, en la fecha de inicio
y en la fecha de vencimiento, acordando pagar los intereses recíprocos generados por
Dichos principales en la correspondiente divisa, durante el tiempo que dura la operación.
• Las tasas de interés y tipos de cambio se establecen en el momento de la contratación y
se mantienen durante toda la vida del producto.
• La liquidación de divisas se realiza al vencimiento, mediante entrega física, las tasas de
interés, al final de cada periodo de cálculo.
•Es posible realizar una cancelación anticipada, previo acuerdo entre las partes.

22. 3. Ventajas del Swap de Divisas
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•Es un producto adecuado para cubrir riesgos de tasas de interés en diferentes divisas,
ofreciendo a las empresas la posibilidad de pagar un Tipo Fijo o Variable en una divisa
diferente a la de la financiación.
•Permite determinar con anticipación y precisión los costes financieros en una divisa
diferente a la de la financiación, protegiendo al usuario ante las oscilaciones del
mercado.

23. 4. Desventajas del Swap de Divisas
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•Este producto está diseñado para ofrecer cobertura en un escenario de evolución
desfavorable del Tipo variable de referencia en la divisa de la financiación.
•Por tanto, no es aconsejable su contratación en caso de esperar una evolución favorable
de dicho Tipo de referencia.

24. 5. Operatoria del Swap de Divisas:
Caso : Madrid Oil-Sany corp.
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• La empresa española Madrid Oil fabricante de Aceite de Oliva esta interesada en abrir
más puntos de ventas en Japón , es muy bien conocida en los mercados de deuda
Europeos, y no tantos en los medios japoneses, En Tanto Sany Corp, requiere continuar
su expansión en Europa aprovechando el momento económico. A continuación las
cotizaciones que pueden obtener las dos empresas en sus respectivos mercados:
Empresas Puede emitir Euros Puede emitir Yenes
Madrid oil Eur 100 MM al
9%,a 10 años.
Cantidad
equivalente en
Yenes
Tc. Eur-yen :100
Al 6%.
Sany Corp Eur 100 MM al 10
años ,
Al 7,5%
Yenes:10.000MM
A 10 años
Al 5%
Como sería el esquema de swap?.

25. 5. Operatoria del Swap de Divisas:
Caso : Madrid Oil-Sany corp: Respuesta
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Madrid
Oil
Sany Corp.
Madird
Oil
Sany Corp.
1. Intercambio del Principal:
2. Pago de Intereses
Banco
Euro
Banco
Japón
Banco
Euro
Banco
Japón
Eur 100 MM
Yenes 10.000 MM
Yenes 10.000 MMEur 100 MM
Euro: 9%
Euro: 9% Yenes:5% Yenes:5%

26. Gracias
• email: alazod@profesor.ieb.cl
• andreslazo@teachers.org
• Blog: www.andres-lazo.com
• Twitter: @andreslazo1
• LinkedIn: http://cl.linkedin.com/in/andreslazodelabarra/
• Skype: andreslazo2012
Gracias
El presente documento es incompleto sin la
respectiva presentación del profesor.