1. Finanzas Corporativas
Maestría en Finanzas
Evaluación de Proyectos de Inversión
Daniel Samperio Balmori

2. Evaluación de Proyectos de Inversión
No consideran • CASH FLOW. Método del flujo de
Caja.
el valor del • PAY BACK. Período de Recuperación.
• ACCOUNTING RATE OF RETURN.
dinero en el Tasa de Rendimiento Contable.
tiempo
Consideran el • VAN. Valor Actual Neto.
• TIR. Tasa Interna de Retorno.
valor del • Valor Anual Equivalente.
dinero en el • CAPITAL ASSET PRICING MODEL
CAPM. Determinación de la tasa de
tiempo descuento.
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3. No consideran el valor del dinero en el tiempo.
MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.
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4. Evaluación de Proyectos de Inversión
Flujo de Caja = Utilidad Neta + Gastos
no Desembolsables.
Es un instrumento contable que refleja
el flujo de los fondos generados
CASH FLOW. internamente, obtenidos de una
relación de entradas y salidas de
Método del Flujo de Caja.
dinero, y proporciona una medida de Los gastos no desembolsables son:
la autofinanciación. amortización de activos fijos
intangibles; depreciación de los
activos fijos tangibles; provisión de
cuentas malas; amortización de gastos
diferidos.
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5. Evaluación de Proyectos de Inversión
Forma de Cálculo:
a).- Los flujos de ingresos son uniformes: Se divide
el valor de la inversión entre los flujos de ingresos
anuales.
b).- Los flujos de ingresos no son uniformes: Se
suman los flujos que se espera sean generados a
través de los años hasta que igualen la inversión.
Cj: Flujo de caja en el período j
Ij: Inversión en el período j
Método sencillo que se fundamenta en determinar
el plazo de recuperación del costo de la inversión y
selecciona entre proyectos mutuamente
PAY BACK. excluyentes aquel cuyo plazo de recuperación inicial
es menor y la decisión de invertir o no, y se toma
Período de Recuperación. comparando el período de recuperación del monto
de la inversión del proyecto con algún estándar
predeterminado. ������ ������
Cj = Ij
������ =1 ������ =1
En el caso de que los flujos sean constantes el valor
de Pr se determina a través de la siguiente
expresión:
Pr = Co / C
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6. Evaluación de Proyectos de Inversión
TRC considera utilidades y no flujo de
efectivo, concluyendo que la contabilidad
es sobre base acumulativa e incluye
ajustes por gastos
devengados, depreciaciones y
amortizaciones.
Forma de Cálculo:
a).- Dividiendo las utilidades anuales netas que se espera se rindan en
promedio, durante la vida del proyecto entre el valor promedio de la
inversión.
b).- El denominador se determinará sumando a la inversión inicial el
valor de deshecho y dividiendo esta suma entre dos.
c).- Si no hubiera valor de deshecho basta con dividir la inversión
inicial entre dos.
d).- En caso de que hubiera capital de trabajo fomando parte de la
ACCOUNTING RATE OF TRC consiste en comparar el beneficio inversión, se añadirá al promdio de inversión en activos fijos para
determinar el valor del denominados.
contable con el valor de la
RETURN. inversión, escogiendo aquel proyecto
Tasa de Rendimiento Contable. cuya TRC sea mayor. Bn
������������������ =
������
������
1
Bn = Bt
������
������=1
n: cantidad de períodos de que consta la inversión.
Bt: beneficio que reporta la inversión en el período t. Los principales puntos débiles de este método:
Bn: beneficio neto anual promedio. - Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de
caja, por lo cual se tiene en cuenta el rendimiento
I: Inversión. marginal de la inversión.
- No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Según este criterio son preferibles los proyectos
con elevados beneficios de corta duración, lo cual
no siempre es así.
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7. Consideran el valor del dinero en el tiempo.
Métodos de evaluación de proyectos de inversión.
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8. Evaluación de Proyectos de Inversión
El VAN es el valor presente de los rendimientos
futuros descontados al costo de capital de la
empresa, menos el costo de la inversión .
Es un indicador de recuperación de valores, ya que
compara el valor presente de los beneficios futuros A los efectos del análisis del VAN, se aceptan los
esperados de un proyecto con el valor presente del proyectos cuyo VAN sea positivo y si es
VAN costo esperado. negativo, debe ser rechazado, en tanto si dos o más
Descuenta los flujos a la tasa mínima y le resta la proyectos son mutuamente excluyentes, deberá
Valor Actual Neto inversión necesaria para el proyecto. Sí la elegirse el que tenga el VAN más alto mientras
diferencia es positiva el proyecto puede resultar mayor sea el valor del VAN más atractivo resulta.
atractivo.
Un VAN positivo indica que la inversión en el
proyecto produce excedentes superiores, en la
������ cuantía del VAN, a los que podrían obtenerse
������1 ������2 ������������ ������������ invirtiendo esa misma cantidad a la tasa de
������������������ = 1
+ 2
…. − ������0 = − ������0 inversión.
(1 + ������1 ) (1 + ������2 ) (1 + ������������ )������ (1 + ������������ )������
������=1
C1, C2,… Cn: Flujos netos de efectivo en cada período.
Ri: Tasa de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada período.
Co: Costo inicial del proyecto (inversión inicial).
n: Cantidad de períodos de duración del proyecto (vida esperada)
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9. Evaluación de Proyectos de Inversión
- Es un índice, medida de equivalencia o base de
������ comparación capaz de resumir las diferencias de
������������������ = −������ + ������ ∗ ������ ∗ ������ = 0
������ importancia que existen entre las alternativas de
inversión.
P : Inversión inicial -definida como la tasa de interés que reduce a cero
el valor presente, el valor futuro, o el valor anual
A : Flujo anual neto equivalente de una serie de ingresos y egresos.
I : Tasa interna de rendimiento
n : Periodos de vida de la inversión
Una ventaja de este método es que se
puede calcular a partir de los flujos
proyectados de la inversión, sin
necesidad de conocer el costo de capital
de la empresa, que requiere de cálculos
Este indicador muestra el máximo beneficio más complejos.
que puede esperarse del proyecto, y se basa
TIR en obtener la tasa que iguala el valor
presente de los beneficios con el costo, es
Tasa Interna de Retorno decir, es la tasa de descuento que hace que el
Limitaciones:
VAN del proyecto sea igual a cero.
-Se basa en la hipótesis de reinversión o financiación de los
cobros o pagos netos intermedios a la tasa r, es decir, los
pagos netos se vuelven a reinvertir a un rendimiento r y el
costo de los pagos netos es r, lo cual es irreal.
- La existencia de varios tipos de rentabilidad en algunas
inversiones, cuando se requiere de préstamos en periodos
intermedios del proyecto.
������1 ������2 ������������
������������������ = 1
+ 2
…. − ������0 = 0
(1 + ������������������ ) (1 + ������������������ ) (1 + ������������������ )������
TIR > I; la inversión interesa.
C1, C2,… Cn: Flujos netos de efectivo en cada período. TIR = i; la inversión es indiferente.
Ri: Tasa de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada período. TIR < i; la inversión se rechaza.
Co: Costo inicial del proyecto (inversión inicial).
n: Cantidad de períodos de duración del proyecto (vida esperada)
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10. Evaluación de Proyectos de Inversión
A: Anualidad
P : Inversión inicial
S : Flujo de efectivo neto del año
i: Tasa de recuperación mínima atractiva
N : Número de años de vida del proyecto
Con el Valor Anual Equivalente, todos los
ingresos y gastos que ocurren durante un F : Valor de rescate
VAE período son convertidos a una anualidad
equivalente (uniforme).
Valor Anual Equivalente. Cuando dicha anualidad es positiva, entonces es
recomendable que el proyecto sea aceptado.
������
������ = ������ − ������ − ������ ∗ ������ ∗ ������ + ������ ∗ ������
������
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11. Evaluación de Proyectos de Inversión
El CAPM es un modelo matemático que
considera los siguientes supuestos
acerca de los inversionistas y del
conjunto de oportunidades de inversión
que existen.
1.- Los inversionistas son individuos
Uno de los problemas más importantes de las
adversos al riesgo, que siempre finanzas consiste en poder determinar el precio
maximizan la utilidad que esperan que tiene el riesgo y así poder utilizar una medida
obtener al final de un período de apropiada del riesgo, ya sea de un proyecto de
tiempo. inversión, del riesgo de una empresa o de cualquier
activo financiero.
2.- Los inversionistas son precio
aceptantes y tienen expectativas
homogéneas acerca de los
rendimientos de los activos
financieros, que tiene una distribución
normal. Premisa: el rendimiento de cualquier activo
CAPM 3.- Existe un activo libre de riesgo financiero riesgoso en equilibrio es una función de
su covarianza con el riesgo del rendimiento del
Capital Asset Pricing Model (instrumento gobierno), tal que los portafolio de mercado.
inversionistas pueden prestar o pedir
prestado en cantidades limitadas a la
tasa de riesgo rf.
4.- Los activos financieros existen en
cantidad limitada, son bursátiles y son rf : Tasa libre de riesgo
perfectamente divisibles. E(rp) : Rendimiento esperado de un portafolio
5.- No hay fricciones de mercadeo de E(rm) : rendimiento del portafolio de mercado
activos financieros ( la tasa de interés O(rp) : desviación estandar de un portafolio
para prestar y pedir prestado es la O(rm) . Desviación estándar del portafolio del
misma), la información no tiene costo y mercado
está disponible para todos los
inversionistas de manera simultánea.
6.- No hay imperfecciones del mercado ������������;������
como son los impuestos, regulaciones o ������ ������������ = ������������ + ������ ������������ − ������������
������������
restricciones a las ventas.
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