Este documento describe varios métodos para evaluar proyectos de inversión, incluyendo aquellos que no consideran el valor del dinero en el tiempo (como cash flow y pay back) y aquellos que sí lo consideran (como VAN, TIR, VAE y CAPM). Explica brevemente cada método y cómo se calcula. El objetivo es proveer una guía sobre cómo analizar proyectos de inversión y decidir cuáles deberían ser aceptados.

1. Evaluación de Proyectos de Inversión
Daniel Samperio Balmori
Finanzas Corporativas
Maestría en Finanzas

2. •CASH FLOW. Método del flujo de
Caja.
•PAY BACK. Período de Recuperación.
•ACCOUNTING RATE OF RETURN.
Tasa de Rendimiento Contable.
No consideran
el valor del
dinero en el
tiempo
•VAN. Valor Actual Neto.
•TIR. Tasa Interna de Retorno.
•Valor Anual Equivalente.
•CAPITAL ASSET PRICING MODEL
CAPM. Determinación de la tasa de
descuento.
Consideran el
valor del
dinero en el
tiempo
Daniel Samperio Balmori
Evaluación de Proyectos de Inversión

3. MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.
No consideran el valor del dinero en el tiempo.
Daniel Samperio Balmori

4. Evaluación de Proyectos de Inversión
CASH FLOW.
Método del Flujo de Caja.
Es un instrumento contable que refleja
el flujo de los fondos generados
internamente, obtenidos de una
relación de entradas y salidas de
dinero, y proporciona una medida de
la autofinanciación.
Flujo de Caja = Utilidad Neta + Gastos
no Desembolsables.
Los gastos no desembolsables son:
amortización de activos fijos
intangibles; depreciación de los
activos fijos tangibles; provisión de
cuentas malas; amortización de gastos
diferidos.
Daniel Samperio Balmori

5. Evaluación de Proyectos de Inversión
PAY BACK.
Período de Recuperación.
Método sencillo que se fundamenta en determinar
el plazo de recuperación del costo de la inversión y
selecciona entre proyectos mutuamente
excluyentes aquel cuyo plazo de recuperación inicial
es menor y la decisión de invertir o no, y se toma
comparando el período de recuperación del monto
de la inversión del proyecto con algún estándar
predeterminado.
Forma de Cálculo:
a).- Los flujos de ingresos son uniformes: Se divide
el valor de la inversión entre los flujos de ingresos
anuales.
b).- Los flujos de ingresos no son uniformes: Se
suman los flujos que se espera sean generados a
través de los años hasta que igualen la inversión.
Cj: Flujo de caja en el período j
Ij: Inversión en el período j
En el caso de que los flujos sean constantes el valor
de Pr se determina a través de la siguiente
expresión:
Pr = Co / C
Cj =
𝑡
𝑗=1
Ij
𝑡
𝑗=1
Daniel Samperio Balmori
Evaluación de Proyectos de Inversión

6. Evaluación de Proyectos de Inversión
ACCOUNTING RATE OF
RETURN.
Tasa de Rendimiento Contable.
TRC consiste en comparar el beneficio
contable con el valor de la inversión,
escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea
mayor.
TRC considera utilidades y no flujo de
efectivo, concluyendo que la contabilidad
es sobre base acumulativa e incluye
ajustes por gastos devengados,
depreciaciones y amortizaciones.
Forma de Cálculo:
a).- Dividiendo las utilidades anuales netas que se espera se rindan en
promedio, durante la vida del proyecto entre el valor promedio de la
inversión.
b).- El denominador se determinará sumando a la inversión inicial el
valor de deshecho y dividiendo esta suma entre dos.
c).- Si no hubiera valor de deshecho basta con dividir la inversión
inicial entre dos.
d).- En caso de que hubiera capital de trabajo fomando parte de la
inversión, se añadirá al promdio de inversión en activos fijos para
determinar el valor del denominados.
Los principales puntos débiles de este método:
- Se utilizan las utilidades contables y no los flujos de
caja, por lo cual se tiene en cuenta el rendimiento
marginal de la inversión.
- No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
- Según este criterio son preferibles los proyectos
con elevados beneficios de corta duración, lo cual
no siempre es así.
𝑇𝑅𝐶 =
Bn
𝐼
Bn =
1
𝑛
Bt
𝑛
𝑡=1
Daniel Samperio Balmori
n: cantidad de períodos de que consta la inversión.
Bt: beneficio que reporta la inversión en el período t.
Bn: beneficio neto anual promedio.
I: Inversión.

7. Métodos de evaluación de proyectos de inversión.
Consideran el valor del dinero en el tiempo.
Daniel Samperio Balmori

8. Evaluación de Proyectos de Inversión
VAN
Valor Actual Neto
Es un indicador de recuperación de valores, ya que
compara el valor presente de los beneficios futuros
esperados de un proyecto con el valor presente del
costo esperado.
Descuenta los flujos a la tasa mínima y le resta la
inversión necesaria para el proyecto. Sí la
diferencia es positiva el proyecto puede resultar
atractivo.
El VAN es el valor presente de los rendimientos
futuros descontados al costo de capital de la
empresa, menos el costo de la inversión .
A los efectos del análisis del VAN, se aceptan los
proyectos cuyo VAN sea positivo y si es negativo,
debe ser rechazado, en tanto si dos o más
proyectos son mutuamente excluyentes, deberá
elegirse el que tenga el VAN más alto mientras
mayor sea el valor del VAN más atractivo resulta.
Un VAN positivo indica que la inversión en el
proyecto produce excedentes superiores, en la
cuantía del VAN, a los que podrían obtenerse
invirtiendo esa misma cantidad a la tasa de
inversión.𝑉𝐴𝑁 =
𝐶1
(1 + 𝑟1 )1
+
𝐶2
(1 + 𝑟2 )2
….
𝐶 𝑛
(1 + 𝑟𝑛 ) 𝑛
− 𝐶0 =
𝐶𝑡
(1 + 𝑟𝑖 )𝑡
− 𝐶0
𝑛
𝑡=1
C1, C2,… Cn: Flujos netos de efectivo en cada período.
Ri: Tasa de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada período.
Co: Costo inicial del proyecto (inversión inicial).
n: Cantidad de períodos de duración del proyecto (vida esperada)
Daniel Samperio Balmori

9. Evaluación de Proyectos de Inversión
TIR
Tasa Interna de Retorno
Este indicador muestra el máximo beneficio
que puede esperarse del proyecto, y se basa
en obtener la tasa que iguala el valor
presente de los beneficios con el costo, es
decir, es la tasa de descuento que hace que el
VAN del proyecto sea igual a cero.
- Es un índice, medida de equivalencia o base de
comparación capaz de resumir las diferencias de
importancia que existen entre las alternativas de
inversión.
-definida como la tasa de interés que reduce a cero
el valor presente, el valor futuro, o el valor anual
equivalente de una serie de ingresos y egresos.
Una ventaja de este método es que se
puede calcular a partir de los flujos
proyectados de la inversión, sin
necesidad de conocer el costo de capital
de la empresa, que requiere de cálculos
más complejos.
Limitaciones:
-Se basa en la hipótesis de reinversión o financiación de los
cobros o pagos netos intermedios a la tasa r, es decir, los
pagos netos se vuelven a reinvertir a un rendimiento r y el
costo de los pagos netos es r, lo cual es irreal.
- La existencia de varios tipos de rentabilidad en algunas
inversiones, cuando se requiere de préstamos en periodos
intermedios del proyecto.
TIR > I; la inversión interesa.
TIR = i; la inversión es indiferente.
TIR < i; la inversión se rechaza.
𝑇𝐼𝑅 =
𝐶1
(1 + 𝑇𝐼𝑅 )1
+
𝐶2
(1 + 𝑇𝐼𝑅 )2
….
𝐶 𝑛
(1 + 𝑇𝐼𝑅 ) 𝑛
− 𝐶0 = 0
C1, C2,… Cn: Flujos netos de efectivo en cada período.
Ri: Tasa de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada período.
Co: Costo inicial del proyecto (inversión inicial).
n: Cantidad de períodos de duración del proyecto (vida esperada)
Daniel Samperio Balmori
𝑇𝐼𝑅 = −𝑃 + 𝐴
𝑃
𝐴
∗ 𝑖 ∗ 𝑛 = 0
P : Inversión inicial
A : Flujo anual neto
I : Tasa interna de rendimiento
n : Periodos de vida de la inversión

10. Evaluación de Proyectos de Inversión
VAE
Valor Anual Equivalente.
Con el Valor Anual Equivalente, todos los
ingresos y gastos que ocurren durante un
período son convertidos a una anualidad
equivalente (uniforme).
Cuando dicha anualidad es positiva, entonces es
recomendable que el proyecto sea aceptado.
A: Anualidad
P : Inversión inicial
S : Flujo de efectivo neto del año
i: Tasa de recuperación mínima atractiva
N : Número de años de vida del proyecto
F : Valor de rescate
𝐴 = 𝑆 − 𝑃 − 𝐹
𝐴
𝑃
∗ 𝑖 ∗ 𝑛 + 𝐹 ∗ 𝑖
Daniel Samperio Balmori

11. Evaluación de Proyectos de Inversión
CAPM
Capital Asset Pricing Model
El CAPM es un modelo matemático que
considera los siguientes supuestos
acerca de los inversionistas y del
conjunto de oportunidades de inversión
que existen.
1.- Los inversionistas son individuos
adversos al riesgo, que siempre
maximizan la utilidad que esperan
obtener al final de un período de
tiempo.
2.- Los inversionistas son precio
aceptantes y tienen expectativas
homogéneas acerca de los
rendimientos de los activos financieros,
que tiene una distribución normal.
3.- Existe un activo libre de riesgo
(instrumento gobierno), tal que los
inversionistas pueden prestar o pedir
prestado en cantidades limitadas a la
tasa de riesgo rf.
4.- Los activos financieros existen en
cantidad limitada, son bursátiles y son
perfectamente divisibles.
5.- No hay fricciones de mercadeo de
activos financieros ( la tasa de interés
para prestar y pedir prestado es la
misma), la información no tiene costo y
está disponible para todos los
inversionistas de manera simultánea.
6.- No hay imperfecciones del mercado
como son los impuestos, regulaciones o
restricciones a las ventas.
Uno de los problemas más importantes de las
finanzas consiste en poder determinar el precio
que tiene el riesgo y así poder utilizar una medida
apropiada del riesgo, ya sea de un proyecto de
inversión, del riesgo de una empresa o de cualquier
activo financiero.
Premisa: el rendimiento de cualquier activo
financiero riesgoso en equilibrio es una función de
su covarianza con el riesgo del rendimiento del
portafolio de mercado.
rf : Tasa libre de riesgo
E(rp) : Rendimiento esperado de un portafolio
E(rm) : rendimiento del portafolio de mercado
O(rp) : desviación estandar de un portafolio
O(rm) . Desviación estándar del portafolio del
mercado
𝐸 𝑟𝑖 = 𝑟𝑓 +
𝜎𝑖;𝑚
𝜎 𝑚
𝐸 𝑟𝑚 − 𝑟𝑓
Daniel Samperio Balmori