La clase magistral presenta una introducción a la dolarización en Ecuador. Explica que la dolarización se basa en la teoría de las zonas monetarias óptimas y en la teoría de juegos. Utilizando esta teoría, muestra que la dolarización puede crear un equilibrio estable entre los prestamistas y Ecuador al comprometer a Ecuador a no devaluar su moneda a cambio de tasas de interés más bajas, lo que permite el crecimiento económico. Sin embargo, advierte que a largo plazo podría

1. 1era CLASE MAGISTRAL DE
DOLARIZACION
Econ. Emilio José Calle, Msc.
Guayaquil, Ecuador
Octubre 24, 2019

2. INICIO
• Clase, No Seminario, Charla o Conversatorio
• Agradecimiento y Felicitaciones

3. Por qué estudiar Dolarización?
• Es NUESTRA realidad
• Ecuador en el entorno mundial
• SUSTENTABILIDAD
• Evitar Mentiras por Ignorancia

4. Qué vamos a aprender?
• Dolarización – academicamente
(compromiso)
• Que la política monetaria NO está muerta
• Que la Dolarización NO “simplifica”
el manejo económico, lo complica!

5. Qué vamos a aprender?
• Por qué DESDOLARIZAR no es una
opción
• Por qué la Dolarización ES inmoral
• Por qué NO Podemos llamarnos
“economistas ecuatorianos” si no
sabemos de Dolarización

6. Conceptos Iniciales
• Dolarización es un término informal
• El término correcto es “Sustitución
Monetaria”
• Hay tres tipos: Cambio de Signo,
Unión Monetaria, y
“Dolarización”
• Ecuador no analizó estas
alternativas (inmoral)

7. PAISES DOLARIZADOS (55)
ANCLA Países y
Territorios
Listado
Dólar Americano 20 Afghanistan Guatemala Lebanon
Marshall Islands Macau Micronesia
Palau Panama Puerto Rico
Turks & Caicos Cambodia Bahamas
Barbados Belize Bermuda
British Virgin Islands Cambodia
East Timor Ecuador El Salvador
Euro 8 Andorra Kosovo Monaco
Montenegro San Marino Vaticano
Zimbabwe Corea del Norte
Dólar Neozelandés 5 Islas Cook Nauru Niue
Isla Pitacairn Tokelau
Dólar Australiano 3 Kiribati Nauru Tuvalu
Rupia Indú 3 Bután Nepal Zimbabwe
Rand de Sudáfrica 4 Lesoto Namibia Swazilandia Zimbabwe
OTRAS MONEDAS 12 Dram Armenio – República de Karabakh
Dólar de Brunei – Singapur (con el dólar de Singapur)
Corona Danesa – Groenlandia e Islas Faroe
Libra Egipcia – Franja de Gaza
Dólar de Hong Kong – Macau
Shekel de Israel – Palestina
Dinar Jordano – Territorios Ocupados
Rublo Ruso – Abkhazia y Odesia del Sur
Franco Suizo – Liechtenstein
Lira Turca – Chipre del Norte

8. DOLARIZADOS US$
PAIS PIB PAIS PIB
Afghanistan 20.367 Guatemala 75.62
Bahamas 12.16 Lebanon 51.84
Barbados 4.797 Macau 53.961
Belize 1.838 Marshall Islands 0.1994
Bermuda 5.574 Micronesia 0.3364
British Virgin Islands 1.027 Palau 0.2915
Cambodia 23.1 Panama 61.84
East Timor 2.95 Puerto Rico 105
Ecuador 107.511 Turks & Caicos 1
El Salvador 24.81 Cambodia 22.16
TOTAL ECONOMIAS DOLARIZADAS EN 2018 (x 1’000.000) US$ 576.38
PIB ESTADOS UNIDOS (2018) (x 1’000.000) US$20,500
Relación 2.81%

9. TEORIA BASE
• La Dolarización se basa en la Teoría de la
Zonas Monetarias Optimas (OMZ)
• Ganadora premio Nobel 1989,
Robert Mundell
• Para aprenderla primero se
necesita saber Política
Monetaria

10. TEORIA DEL JUEGO
• La Teoría del Juego se define como el estudio
de modelos matemáticos de conflicto y
cooperación entre partes inteligentes y
racionales.
• Se considera que la Teoría del Juego es la
herramienta idónea para el presente análisis
puesto que implica la relativamente compleja
y dinámica interacción entre dos entes muy
racionales que fueron los partícipes del inicio
de este proceso: el Estado ecuatoriano (el
Estado Acreedor) por una parte, y por otra los
prestamistas

11. TEORIA DEL JUEGO
• En este caso se asume como secuencial
• La estructura del juego sería:
• - Conjunto de Jugadores N = { 1(Prestamistas), 2(País
Acreedor)}
• - Conjunto de Estrategias
• Prestamistas  Sp = { Préstamo Bajo Interés, Préstamo
Alto Interés, No Prestar}
• País Acreedor  Sa ={ Pagar el préstamo (cumplir), No
pagar el préstamo (default), Devaluar}

13. Funciones de Recompensa
• De parte de los Prestamistas se basa en recibir el dinero prestado más un
adicional, es decir un interés, que sea más alto que lo prestado en términos
reales. Es decir, que el interés R recibido por el préstamo sea más alto que
cualquier DEVALUACIÓN, que puede ser representado en este ejercicio por la
inflación π (relacionada directamente a la devaluación).
• Entonces, la función de Utilidad de un Prestamista será:
Up = F(R,π)
• De parte del país solicitante se basa en cuanto
crecimiento económico logran generar con dichos
fondos. El crecimiento económico puede designarse
como  Y, es decir, la diferencia de Productos
Internos Brutos (PIB) de un año al otro, en términos
reales (sin inflación).
• Entonces, la función de Utilidad de un país acreedor
será: Ua = F(Y, R)

14. EstadoAcreedor
PRESTAMISTAS
Interés bajo Interés alto No prestar
Pagar -Y,+R -2Y,+2R 0,-R
Devaluar 0,0 0,0 -Y,-R
Mora +Y, -2R +Y,-3R -3Y,0
MATRIZ SIN DOLARIZACION

15. Equilibrio Inestable

17. Evidencia Empírica
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
Estabilidad de los 70 y crisis de 1982-1984 (Sucretización)
0.00
500.00
1,000.00
1,500.00
2,000.00
2,500.00
Estabilidad de Finales de los 80 y Crisis del 92 al 94

18. Evidencia Empírica
0.00
5,000.00
10,000.00
15,000.00
20,000.00
25,000.00
30,000.00
Estabilidad del 95 al 97 y Crisis del 98 al 2000

19. Equilibrio de Stackelberg
• La situación ideal sería la de encontrar un equilibrio ideal para
estos dos jugadores, donde se pudiera crear una relación
coordinada que resultase, si no en un beneficio mutuo, por lo
menos en una situación sostenible a largo plazo.
• En este caso se puede ver que ambos jugadores podrían ganar
si se hiciera un préstamo en bajo interés, pero no hay el
INCENTIVO para hacerlo.
• Para lograr este incentivo, se puede
establecer a este juego en particular
como un juego de modelo tipo
Stackelberg.

20. Equilibrio de Stackelberg
• En este modelo, también llamado el Modelo de Liderazgo de
Stackelberg, un jugador hace una jugada de tal manera que demuestra
su compromiso y su intención de obtener un resultado pre-elegido,
cambiando la dinámica previa del juego. Para que esto funcione, el
segundo jugador no sólo debe observar la jugada del primero, sino que
debe ser impotente respecto a la decisión del mismo.
Estado
Acreedor
PRESTAMISTAS
Interés bajo Interés alto No prestar
Pagar -Y,+R -2Y,+2R 0,-R
Mora +Y, -2R +Y,-3R -3Y,0

21. Nuevo Equilibrio Estable

22. Tasas de
Interés por
País

23. LECCION
La Dolarización es una HERRAMIENTA DE
COMPROMISO que cede el Señoriaje a cambio
de tasas de interés menores y una baja
inflación

24. 3.27
-4.74
1.09
4.02 4.1
2.72
8.21
5.29
4.4
2.19
6.36
0.57
3.53
7.87
5.64
4.95
3.79
0.1
-1.58
3
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Evidencia Empírica
CRECIMIENTO DEL PIB DE ECUADOR 1998-2017

25. RESULTADOS
• El primer jugador logra una ventaja haciendo un sacrificio que
se vuelve un compromiso creíble: eliminar la posibilidad de
devaluar mediante la Dolarización.
• A su vez, el jugador 2 puede responder de una forma racional y
lógica ofreciendo tasas de interés bajas, que eviten que el País
Acreedor caiga en mora.

26. PROBLEMAS
• Esto no excusa, sin embargo, que hay nubes en el horizonte de
este arreglo: el monto de la deuda de Ecuador está creciendo a
casi el doble de velocidad de lo que crece la economía.
• No se siente esa diferencia dado que ambas tasas (la de interés
y la de crecimiento), son tan bajas que se demora mucho en
acumularse una brecha palpable.
• Es probable que ese sea el resultado final de
este juego: un default a largo plazo – con lo
que la dolarización en lo único que se
convertiría es en una versión larga del
anterior ciclo de prestar-default-prestar más
alto- más default, que se presentó en la
sección anterior.

27. ADVERTENCIA

28. IRREVERSIBLE
Crecimiento de la Economía
Inversiones a largo plazo, baja inflacion,
estabilidad, empleo
Intereses Más Bajos
Más Créditos
COMPROMISO

29. LECCIONES
• La Dolarización es una HERRAMIENTA DE
COMPROMISO
• Por ende, es IRREVERSIBLE
• La Política Monetaria NO ha muerto en Ecuador
• Un economista de Ecuador NO
puede sentirse profesional si no
domina la dolarización
• La dolarización NO cubre la ineptitu
gubernamental

30. GRACIAS!