Slides mercados de capitales - Parte II

1. LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS
•Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de
LADORES
ESPECU-
distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su
MERCADO DE
ganancia dado ese escenario.
CAPITALES
•e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de que
GOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20
días.
•Buscan asegurar el flujo de una determinada operación
HEDGERS
CERCA DEL CLIENTE
para no correr riesgo que no sea el propio del flujo.
•e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de
remesas al headquarters.
•Buscan aprovecharse de desequilibrios de precios
ARBITRA-
DORES
momentáneos para obtener ganancia prácticamente sin
inversión.
•e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entorno
sin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgo
afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1%
•Son entidades (brokers en general) que se les paga por
MAKERS
MARKET
“crear mercados” (generalmente de futuros)
•Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que
toman los otros participantes para así darle liquidez y
atractivo al mercado.
11
1

2. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3.
CERCA DEL CLIENTE
Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
12
2

3. OPERACIONES EN EL MERCADO
Plazo
•Operación a fecha y monto determinado
Firme
•Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse
MERCADO DE
CAPITALES
vende acciones y pacta su recompra a plazo
Pase
•La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre
Bursátil
mayor al monto del préstamo (aforo)
CERCA DEL CLIENTE
•Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía.
Caución
•Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso
Bursátil
durante el lapso de la operación.
•Operación de venta en descubierto a futuro (short selling)
Venta en
•Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar
corto
una venta al precio actual esperando la caida del mismo.
•Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar
Futuros
un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado.
•Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o
vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio
Opciones
una prima..
13
3

4. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3.
CERCA DEL CLIENTE
Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
14
4

5. TITULOS PUBLICOS
•Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los
objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la
Generalidades
realización de obras públicas.
MERCADO DE
CAPITALES
•Letes / Lebacs: corto plazo
•Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo
Argentina
CERCA DEL CLIENTE
•Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04
•Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1
año)
•Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a
USA
10y)
•Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y)
15
5

6. TITULOS PRIVADOS
•Certificados de propiedad de una compañía
•Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc.
Acciones
•Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o
dividendos.
MERCADO DE
CAPITALES
•Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para
P
R financiar capital de trabajo.
Commercial
•Son tomados por grandes fondos de inversion.
I
CERCA DEL CLIENTE
Papers
M •Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de
A registración en la SEC.
R
I •Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantia
Obligaciones
O comun, especial, flotante, real, etc)
Negociables
S •Son los activos de renta fija por excelencia
•Securitización vs. Fideicomiso financiero.
Fideicomiso
Financiero
•Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios
D
inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la
E administración a un grupo de expertos.
FCI & ETF
R
•Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en
I
bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de
V renta fija.
A
D
•Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente.
Futuros &
O
•Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones
S Opciones
16
6

7. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
•El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores
(aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta
naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los
MERCADO DE mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan,
CAPITALES
delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales.
Concepto
•Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de
inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el
valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia
CERCA DEL CLIENTE
según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren
renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente
•Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos,
etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una
Explotación (letras hipotecarias)
•Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad
Depositaria.
•Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la
Caracterís- contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad
Depositaria.
ticas
•Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos
representativos de las inversiones.
•El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria,
destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la
Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las
pautas del “Reglamento de Gestión”
17
7

8. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
18
8

9. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)
•Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en
bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de
Concepto una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de
MERCADO DE
esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se
CAPITALES
hace la suscripción/reembolso del mismo.
CERCA DEL CLIENTE
•Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su
política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de
renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas
de valores.
•Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que
Caracterís- permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al
día sino durante todo el período diario de negociación en la
ticas
correspondiente bolsa de valores.
•La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que
sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en
tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier
otro valor cotizado
20
9

10. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS)
Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX)
The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index,
which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market performance.
Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500 largest traded
firms.
MERCADO DE
Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX)
CAPITALES
Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock
Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes
computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does
not contain financial companies or investment companies.
CERCA DEL CLIENTE
DIAMONDS Trust (DIA:AMEX)
This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected by
The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as a
good barometer for very large old-line US companies.
Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX)
Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment of
the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly.
Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX)
One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the S&P
500 index.
21
10

11. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3.
CERCA DEL CLIENTE
Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
22
11

12. MERCADO ARGENTINO DE VALORES
Comisión Nacional de
MERCADO DE Valores (CNV)
CAPITALES
Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil
CERCA DEL CLIENTE
Bolsa de Mercado de Mercado Abierto
Comercio Valores Electrónico (MAE)
Caja de Valores
23
12

13. MERCADO ARGENTINO DE VALORES
Comisión Nacional de
MERCADO DE Valores (CNV)
CAPITALES
Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil
CERCA DEL CLIENTE
n la
o so .
jueg nfianza
l
s de la co
e
clav ncia y
Las ????
re
a
qué?
ansp
tr r
¿Po
Bolsa de Mercado de Mercado Abierto
¿¿¿¿
Comercio Valores Electrónico (MAE)
Caja de Valores
24
13

14. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)
El inversor
debe disponer
MERCADO DE
de la información
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
Aprueba los
Puede autorizar,
términos y
suspender
condiciones de los
CNV
o cancelar
contratos de
la oferta pública
futuros
de acciones
y opciones
Puede requerir
Informes y realizar
Investigaciones
A quienes están
Sujetos a su
fiscalización
25
14

15. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV)
Regulación Instituciones del
Mecanismos
Estado
MERCADO DE
CAPITALES
Ley de oferta
Poder legislativo
Normativa pública
CERCA DEL CLIENTE
General Poder ejecutivo
Decretos
Normativa Resoluciones
CNV
Específica Administrativas
La CNV queda a cargo de la actividad de regulación,
supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta
aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales
argentino.
26
15

16. BOLSA DE COMERCIO
MERCADO DE
CAPITALES
Dicta sus reglamentos para la cotización. Dichos reglamentos
cotizació
•
son aprobados por la CNV.
CERCA DEL CLIENTE
Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales
cotizació
•
reglamentos
Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y
•
reglamentarias
Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los
•
balances y demás documentación de las cotizantes
demá documentació
27
16

17. MERCADO DE VALORES (MERVAL)
Sociedad anónima autorregulada
anó
•
MERCADO DE
Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a
está
CAPITALES
•
sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa
Último precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005)
ltimo
•
CERCA DEL CLIENTE
Concertación,
Concertació liquidación,
liquidació vigilancia y garantía
garantí de las
•
transacciones
Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre
•
los agentes o sociedades de bolsa
28
17

18. MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE)
Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran
•
comunicados a través de un sistema electrónico para la
travé electró
MERCADO DE
CAPITALES
realización de cualquier transacción
realizació transacció
Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales,
•
CERCA DEL CLIENTE
Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos
Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compañías Financieras, Casa
Compañías
de Cambios y Agentes Puros.
En este mercado cotizan:
•
•Títulos públicos
pú
•Títulos privados
•Bonos del tesoro
•Letras del tesoro
•Bonos provinciales y municipales
•Certificados de participación en fideicomisos financieros y
participació
fondos cerrados de inversión.
inversió
29
18

19. CAJA DE VALORES
Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y
anó
•
Bolsas y Mercados de Valores del interior
MERCADO DE
CAPITALES
Creada en 1974 por la Ley 20643
•
Depósito colectivo de títulos (láminas)
Depó tí (lá
•
Registro de valores escriturales
•
CERCA DEL CLIENTE
Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes,
cotizantes,
•
a pedido de ellas
Depositante Depositante Depositante
Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta
cliente cliente cliente cliente cliente cliente
30
19

20. INDICES LOCALES
•Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera
de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la
cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires.
MERCADO DE
•Se computa contínuamente durante la jornada de
MerVal
CAPITALES
transacciones
•La nómina de sociedades y sus ponderaciones se
actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de
CERCA DEL CLIENTE
cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses.
Composición
www.conexionbursatil.com.ar
www.bolsar.com
31
20

21. CONTENIDO
1. Noticias
MERCADO DE
CAPITALES
2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales
3.
CERCA DEL CLIENTE
Players de los Mercados de Capitales
4. Operaciones de los mercados
5. Instrumentos de financiación
6. El Mercado de Capitales en Argentina
7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis
32
21

22. CONSIDERACIONES PARA INVERTIR
•Edad
Perfil del
•Reservas
1
•Propensión al riesgo y al ahorro
inversor
MERCADO DE
•Comportamiento frente a pérdida
CAPITALES
•Benchmark de resultado
•CP
Horizonte de la
•MP
2
CERCA DEL CLIENTE
Inversión. •LP
•PBI
Indicadores
•EMBI+
•Desempleo
3 Macro
•etc
•Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ,
Estrategia activa
DOWJ, etc (Buy&Hold)
4
•Activa: armar un portfolio para vencer un índice
o pasiva
•Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que
5 consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta
V@R
expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un
determinado nivel de confianza.
Rendimientos
6 •¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido?
•Indice de Traynor / Indice de Sharpe
ajust a riesgo
33
22

23. TOP-DOWN ANALYSIS
•GNP
•Niveles de tasas
1 •Precios de commodities
•Tasas de crecimiento de principales economías
Macro Mundial
•etc
MERCADO DE
CAPITALES
•GNP
•Inflacion
•Desempleo
2 Macro Regional / •Consumo
•Brief político
Local
CERCA DEL CLIENTE
•etc
•Facturación
•Tasas de crecimiento
•Players actuales y potenciales
3 •Barreras de entrada y de salida
Industria •Perspectivas / Forecasts
•Etc
•Bono / Obligación negociable
•Acción
4 •Bono convertible
Tipo de Activo •Opción
•etc
5 ? ? ?
¿Qué activo?
34
23

24. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN
MUNDIALES
Pais GDP 06 GDP 07 Unempl 06 Unempl 07 ST Rate 06 ST Rate 07 Inflation 06 Inflation 07
4.9%
USA 3.6% 5.0% 3.2%
2.9% 4.7% 4.4% 2.5%
MERCADO DE
CAPITALES
0.5%
2.2% 0.9% 0.2%
JAPAN 1.9% 4.1% 0.3%
3.9%
CERCA DEL CLIENTE
EURO
3.8%
1.4% 2.8% 7.8% 4.8% 1.8% 2.2%
7.4%
ZONE
5.85%
CHINA 10.7% 10.2% 4.2% 6.12% 3.5% 3.0%
4.2%
5.3%
UK 2.7% 2.6% 3.0% 5.3% 2.5% 2.0%
3.1%
2.8% 13.0% 11.3% 4.2%
BRAZIL 3.5% 10.2% 3.5%
?
8.0%
8.5% 8.5% 9.8%
ARG 7.5% 10.0% ?
9.4%
¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
•¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark?
? •¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos?
•¿Y para los domésticos?
¿Y para los domésticos?
35
24

25. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN
NACIONALES
Variable R06 f07 f08 f09 f10
PBI
207.6M
MERCADO DE
6.0%
PBI 8.5% 7.5% 6.8% 6.2% (USD)
CAPITALES
PBI
p CAPIT
9.8% 7.2%
IPC 9.2% 8.6% 7.7% 5.400
CERCA DEL CLIENTE
ToCo
3.33
3.09 3.15 3.28 3.30 XPO/PBI
ARS/USD 15%
ToCo
3.90
3.90 3.91 3.93 3.96
ARS/EUR IMP/PBI
12%
7.1% 8.9%
PF 30d 8.3% 8.5% 8.7%
EMBI+
234bps
10.1% 8.5%
Desemp 9.4% 9.0% 8.8%
DE/PBI
55.2%
? •¿Qué conclusiones preliminares obtiene?
36
25

26. ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS
Estrategia Estrategia
MERCADO DE
CAPITALES
VS
Pasiva Activa
CERCA DEL CLIENTE
% %
0% 0%
t t
S&P 500 S&P 500
Réplica Sintética Activo/Portfolio A
Activo/Portfolio B
41
26

27. PARA DISCUSIÓN
ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE
PUEDE GANAR AL MERCADO?
AVG TIR AVG RISK PREMIUM
Inflation
MERCADO DE
3.10%
3.8% ---
T-Bills
CAPITALES
Nom GDP
5.7% 1.9%
T-Bonds 6.45%
CERCA DEL CLIENTE
Common Real GDP
13.2% 9.4%
Stocks 3.43%
•¿Qué inversiones
? conoce que superen el
13.2% en USD?
Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance”
42
http://eh.net/hmit/gdp/
27

28. VALUACION DE EMPRESAS
MERCADO DE
CAPITALES
Technicals Fundamentals
•Es el estudio del precio de •Es el estudio del precio de
CERCA DEL CLIENTE
un activo con el objetivo de un activo basado en
estimar tendencias futuras. Información económica
•Se basa en el estudio de y financiera.
•Se divide en dos grandes
los movimientos pasados
del activo sin prestar grupos: a)DCF: método
atención a variables Basado en la estimación de
financieras tales como Flujos de fondos futuros (
cash-flow, Dividendos, Free-Cash-Flow y Cash-To-
ganancias, etc. Equity)
•Sus detractores sostienen b) Multiplos: método basado
que la historia no necesaria- en la comparación de ratios
mente es predictor del futuro con empresas similares.
43
28

29. FUNDAMENTALS
El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y
•
rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN,
MERCADO DE
Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además
CAPITALES
siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia.
.Grandes Operadores
.Bancos
CERCA DEL CLIENTE
Completa desventaja frente a
.Hegde Funds
JAPON
- Informe Tankan
- Tasa de desempleo
- Producción Industrial
EE.UU
-Creación de empleo y tasa de desempleo ALEMANIA
-Ventas minoristas - Informe IFO
-Producción industrial - Índice ZEW
-Índice de precios al consumidor - Producción Industrial
-Ventas de viviendas, nuevas y usadas - Tasa de desempleo y
-Cambios en las tasas de interés generación de empleo
- Índice de Precios al Consumidor
44
29

30. Technical Research (ejemplo gráfico)
Rompe las
barreras del
MERCADO DE
mercado.
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
¿Y ahora que pasa ?
Lo que era una cap pasó a ser un floor
pasó
Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from
its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent
overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months
FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter
near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90 Initial support is now
83.90.
evident near mid-70s and then high-60s
mid- high-60s.
45
30

31. RATIOS AND KEY VALUES
Market Ratios
Px-BV
EPS Div Yield
PER
MERCADO DE (price-
(Earnings-
(Dividend yield)
(price-
CAPITALES Per-share) Book Vale)
Dividends /
Earnings ratio)
Earnings/ Px / Book
Px / EPS Px
Shares Value
CERCA DEL CLIENTE
•Ultimo ejercicio?
•Q * 4?
•Ultimo trimestre?
•Forecast?
Operativos / Financieros
Liquidez
Endeudamiento Rentabilidad
AC /
Pasivo/PN ROI - ROE
PC
•¿Cómo interpreta al PER?
? •¿Qué relación encuentra entre el
PER y el Payback?
46
31

32. PARA DISCUSIÓN
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
•¿Cómo
? analizaría
en UN
minuto a
Apple
Computer?
47
32

33. PARA DISCUSIÓN
INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
48
33

34. INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES
MERCADO DE
CAPITALES
CERCA DEL CLIENTE
¿Cuánto de deuda tendría Microsoft?
0%
49
34

35. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO
FDO AZO APOL AMGN DLTR
Px 5/Mar/08
20,08 117,26 53,50 44,18 28,42
MERCADO DE (USD)
CAPITALES
MERCADO DE Comisión
0.8%
CAPITALES
(IN & OUT)
ToCo ARS/USD
3.14-3.17
5/Mar/08
CERCA DEL CLIENTE
CERCA DEL CLIENTE
OUTFLOW
(ARS)
Px 5/Mar/09 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10
(USD)
ToCo ARS/USD
3.61-3.65
5/Mar/09
INFLOW
(ARS)
Variación
Asset
Rendimiento
USD
Rendimiento
ARS
Inflación
14.3%
ARG
Rendimiento
Real (ARS) 1
50
35

36. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO
FDO AZO APOL AMGN DLTR
Px 14/Ago/07
20,08 117,26 53,50 44,18 28,42
MERCADO DE (USD)
CAPITALES
MERCADO DE Comisión
0.8%
CAPITALES
(IN & OUT)
ToCo ARS/USD
3.14-3.17
14/Ago/07
CERCA DEL CLIENTE
CERCA DEL CLIENTE
OUTFLOW
64,16 374,69 170,95 141,17 90,81
(ARS)
Px 14/Ago/08 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10
(USD)
ToCo ARS/USD
3.61-3.65
14/Ago/08
INFLOW
109,80 545,94 239,18 169,03 143,60
(ARS)
Variación
52,69% 30,01% 24,84% 6,84% 41,10%
Asset
Rendimiento
50,27% 27,95% 22,86% 5,14% 38,86%
USD
Rendimiento
71,12% 45,71% 39,91% 19,73% 58,13%
ARS
Inflación
14.3%
ARG
Rendimiento
49,71% 27,48% 22,41% 4,75% 38,35%
Real (ARS) 2
51
36