El documento discute los conceptos de dinero, banca central y emisión monetaria. Explica que históricamente hubo sistemas de banca libre donde los bancos privados podían emitir su propio dinero, lo cual llevó a estabilidad monetaria. Argumenta que se debería permitir nuevamente que los bancos emitan dinero bajo ciertas reglas para lograr inflación cero.

1. LA BANCA LIBRE
O
LAS EMISIONES PRIVADAS DE
DINERO

2. MEDIOS Y FINES DE LA ECONOMÍA
• Medios son aquellas cosas que son útiles al
hombre para alcanzar cualquier fin.
• Los medios no tienen existencia propia, ni
cualidades innatas, ni valores distintos a los que
el hombre les asigna para alcanzar determinados
fines.
• Es superfluo para la economía descubrir si hay
bienes intrínsecamente superiores a otros, o si
algunos constituyen “riquezas”.
• Las preferencias sólo aparecen en relación con las
apetencias del hombre y sus variables apetitos.

3. • El ámbito científico de la economía no atiende lo
que debería ser, sino lo que es, y restringe su
análisis al valor y uso que el hombre
arbitrariamente asigna a los medios.
• A la economía sólo interesa si los medios
cumplen con los fines para los cuales se emplean.
• La economía no es una ciencia normativa, sino
positiva que no tiene propósitos valorativos.
• El hombre no es indiferente al discurso moral; la
economía como ciencia sí lo es.

4. • Los juicios valorativos o morales del hombre
implican hacer cálculos en los que intervienen
números ordinales.
• El economista debe valorar con números
cardinales lo que sea medible y habrá de resolver
si los medios sirven para los fines propuestos.
• El resultado del cálculo cardinal incorpora lo que
el hombre ha hecho, no lo que debería haber
hecho.

5. QUÉ ES EL DINERO
• I. El uso del dinero:
• a. El uso es uno de los grandes inventos del
hombre.
• b. Es el único artículo que no sirve
directamente para nada, pero que es
indispensable.
• c. Es un componente pasivo del sistema
económico.

6. FUNCIONES
• II. Las funciones del dinero:
• a. Es, ante todo, un medio de cambio.
• b. Es una medida del valor.
• c. Es un almacén de valor.

7. FORMAS
• III. Las formas del dinero:
• a. Cualquier cosa que haga las veces del
dinero es dinero; (ej. el oro, la plata, el cobre,
la sal, las hojas de tabaco, el dinero fiat,
representado por billetes de banco, los cuasi-
dineros, como certificados de depósito,
cheques, etc).

8. USOS
• IV. Los usos del dinero:
• a. Adquisición de bienes de consumo o inversión. (En
este caso existe una demanda directa sobre tales
bienes y una indirecta de dinero para conseguirlos).
• b. Adquisición de saldos de tesorería o liquidez. (En
este caso existe una demanda directa de dinero que
altera la razón de intercambio entre el dinero y los
demás bienes, y se alteran los precios. El “precio” que
se paga por el dinero está en el sacrificio de otros
bienes para adquirirlo).

9. OTROS TIPOS DE DINERO

10. ORIGEN Y PELIGROS DEL DINERO
• Grecia no sólo fue fuente del arte, la literatura, la
filosofía, la escultura, sino de las primeras
monedas en el siglo 7 a.C.
• En Virginia y Maryland (EE.UU), bajo el dominio
inglés, se usó la hoja de tabaco como moneda
(dinero-mercancía).
• Su eliminación no se debió a ningún fracaso, sino
a su principal virtud: impedía las aventuras
inflacionarias (de origen keynesiano que
proclamaba la expansión crediticia para bajar la
tasa de interés).

11. EL DINERO Y LA INFLACIÓN
• El patrón oro impedía que la guerra tuviera
financiación ilimitada: desde 1700 a 1914 el índice de
precios en la G.B. fue constante (excepto durante las
guerras napoleónicas). En EE.UU. De 1749 a 1939 (190
años) también.
• Con el dinero-fiat (sin respaldo) la inflación es una
amenaza permanente.
• Lo son también los ciclos de inestabilidad económica
propiciados por los instrumentos de política monetaria.
• Lo es el monopolio público o privado de la emisión
monetaria.

12. EL PATRÓN ORO
• Bajo el patrón oro y plata del siglo XIX, la
inflación de precios en un solo año era mínima
bajo estándares modernos. En el muy largo
plazo, la inflación de precios fue virtualmente
cero.

13. CORRELACIÓN ÍNDICE M3 POR UNIDAD DE
PIB E ÍNDICE IPC en Colombia
• AÑO M3/PIB INDICE PRECIOS (2008 = 100)
• 2014 0,7189 1,18
• 2013 0,8407 1,14
• 2012 0,6381 1,12
• 2011 0,5742 1,09
. . .
. . .
• 2000 0,2203 0,62
• M3 aumenta en promedio 5,94%
• IPC aumenta en promedio 5,36%
• Diferencia: 0,58%
• P = a + bM3 donde b = 0,94 (correlación). M3 explica el
94% del aumento en los precios al consumidor.

14. LA BANCA CENTRAL

15. BANCO CENTRAL EUROPEO Y EL
FEDERAL RESERVE BANK

16. • En el caso del FED: Sus accionistas son los bancos
privados, quienes poseen el 100% de sus acciones.
• El FED genera beneficios para sus accionistas (quienes
no pueden comprar o vender sus acciones).
• Puesto que el Congreso no provee de dinero al FED, el
dinero del FED se obtiene a través de las Operaciones
de Mercado Abierto.
• En el caso del BCE, sus dueños son los bancos centrales
de cada Estado nacional. Pero el sistema es el mismo.

17. DINERO INFLACIONARIO

19. LA EMISIÓN PRIMARIA
• Cuando el FED compra en el mercado un bono
de deuda pública del gobierno, hace lo mismo
que los bancos hacen: crear dinero.
• Pero a diferencia de los bancos privados, el
FED crea dinero físico.
• ¿Cómo crea la banca privada dinero no-físico
o virtual?

20. EL SISTEMA BANCARIO Y EL DINERO
• Los bancos e instituciones financieras comercian en
deuda: prestan los depósitos a ellas confiados y reciben
a cambio garantías de pago.
• El Estado es la fuente primaria de la oferta de dinero a
disposición del público bancario y no bancario.
• Los cambios en la oferta de dinero alteran los
patrones generales de consumo (emisión primaria): al
aumentar los saldos de efectivo el público intentará
conservar la anterior proporción, disminuyéndolos, y
esto altera la razón de intercambio del dinero y los
demás bienes.

21. EL SISTEMA BANCARIO Y LA EMISIÓN
SECUNDARIA
• Los bancos operan sobre la base de un
sistema fraccionario de reservas que implica la
creación de dinero.
• Ejemplo: Supongamos, a) que el Estado emite
$100 para financiar la “mermelada”, hacer una
refinería fracasada, o comprar deuda pública
(OMA); b) que existe el 10% de encaje
bancario:

22. LA BANCA PRIVADA YA EMITE DINERO
VIRTUAL INCONTROLADAMENTE
• Dep. Rsva
• Banco A: 100 10
• Banco B: 90 9
• Banco C: 81 8,1
• Banco D: 72,9 7,3
• Banco E: 65,6 6,7
• . . .
• . . .
• TOTAL 1.000 100
• Si el encaje fuera del 20%, tendríamos
• TOTAL 500 100

23. EL SISTEMA EUROPEO
• La Reserva Legal en Europa es del 1% a partir
del 2011.
• Esto significa que de cada 100 e de depósitos,
la expansión monetaria es de 9.900 de dinero
ficticio (no físico) emitido por el sistema.
• Significa también que un banco le responde al
cuentahabiente con 1 e por cada 100 e que
deposite en él.

24. EL MULTIPLICADOR MONETARIO Y EL
DINERO FICTICIO
• Lo anterior se llama el “multiplicador monetario”, que es
inversamente proporcional a la reserva legal o encaje bancario.
• La reserva bancaria se llama “dinero de alto poder” o Base
Monetaria (BM).
• Consecuencias:
• a. Cuando aumentan los depósitos (disminuye el efectivo en
poder del público), la cantidad de dinero en circulación aumenta
por un múltiplo (la banca privada emite dinero ficticio, no físico);
• b. Cuando disminuyen los depósitos (aumenta el efectivo en
poder del público), se destruye por el mismo múltiplo la cantidad
de dinero en circulación.
• c. Se crean o destruyen $900 de dinero ficticio o poder de compra
ficticio.

25. EL BANCO CENTRAL Y EL PÚBLICO
• El Banco Central puede controlar la oferta monetaria
(BM) a través de: 1) las OMA (compra/venta de
deuda); 2) de los cambios en la reserva legal y 3) en la
emisión física y 4) en el tipo de redescuento (dinero
que presta al sistema bancario).
• El público bancario y no bancario controla la demanda
de dinero en efectivo (dinero que el público desea
tener en el bolsillo por fuera del sistema bancario).
• La inflación se ve afectada por la cantidad de dinero en
circulación y por su velocidad de circulación.

26. FINANCIACIÓN DEL DÉFICIT FISCAL
• El Estado tiene varias formas de financiar un
déficit:
• A) Financiación Fiscal Pura:
• 1) Aumento de la Deuda Pública interna;
• 2) Aumento de los impuestos.
• B) Financiación Monetaria:
• 1) Aumento de la deuda externa;
• 2) Emisión primaria.
• NOTA: EN EL LARGO PLAZO TODA FINANCIACIÓN
SE VUELVE MONETARIA.

27. ¿EXISTE EL DINERO PÚBLICO?
• “Si el Estado quiere gastar más dinero, sólo
puede hacerlo endeudando tus ahorros o
aumentando tus impuestos. No hay dinero
público, sólo hay dinero de los contribuyentes”.
•Margaret Thatcher

28. ARTÍCULO 373 DE LA CONSTITUCIÓN Y
LA FINANCIACIÓN MONETARIA DEL
DÉFICIT

29. EL DINERO Y EL CICLO ECONÓMICO
• La financiación del déficit por cualquiera de
los métodos escogidos envía ondas de choque
a la economía y produce fluctuaciones en el
ciclo económico.
• Las ondas de choque también se producen por
el depósito o retiro de dinero del sistema
bancario por medio del multiplicador
monetario.

30. ANTECEDENTES DE BANCA LIBRE

31. LA ESTABILIZACIÓN MONETARIA
• Existen dos formas de estabilizar el ciclo económico y, de
paso, reducir el nivel inflacionario: 1. Por normatividad; 2.
Por banca libre.
• 1. Normatividad: que la cantidad de dinero no crezca por
encima del crecimiento del PIB real de la economía (el
crecimiento del dinero se mide por unidad de PIB real); la
fusión de la Tesorería con el Banco Central; las OMAS
deben preferirse a las políticas de redescuento y encajes
bancarios; los gastos del Estado no aumentarán por encima
del PIB real; si existiere un superávit, éste se empleará en
reducir la Deuda Pública.
• 2. BANCA LIBRE: Que la banca privada imprima su propio
dinero bajo ciertas reglas (que veremos más adelante).

32. ¿CUÁNDO PERDIMOS EL DERECHO A
EMITIR?
• La Ley 356 de 1865 autorizó las emisiones privadas en
Colombia.
• Cada banco (Colombia, Bogotá, Popular, Internacional,
Londres, México y Sur América) emitían su propia
moneda.
• La regla era: “los bancos podrán emitir por una
cantidad equivalente al doble de los fondos que
tuvieren en caja”.
• Similares reglas existían en otros países del mundo. El
National Bank Act de EEUU permitía emitir hasta el
90% del valor de los bonos federales comprados por el
banco y depositados en Tesorería.

33. LA EXPERIENCIA COLOMBIANA CON
BANCA LIBRE
• Miguel Samper relata que todos los secretarios de hacienda
encomiaron el buen manejo de la banca en Colombia.
• La emisión privada duró 21 años hasta 1886 con CERO
INFLACIÓN.
• En 1880 se organizó el Banco Nacional como Banco Central
y con poder de emisión, pero se ordenaba que los privados
tenían que aceptar sus billetes desvalorizados.
• En 1885 estos billetes se elevaron a la categoría de Moneda
Legal. Se eliminó el patrón oro. Vino el caos monetario:
dejó de haber moneda buena. La estabilidad monetaria se
restableció en 1905 con el restablecimiento del patrón oro.
• El “poder de la tinta” estatal hizo su entrada para quedarse.

34. EMISIÓN PRIVADA

35. EMISIÓN PRIVADA

37. EMISIÓN PRIVADA

38. EMISIÓN PRIVADA

39. BILLETE COLOMBIANO CON FALSA
PROMESA

40. HACIA UNA BANCA LIBRE:
vehículo para la inflación cero
• Si el dinero es una mercancía como cualquiera
otra, el Estado no tiene porqué tener el
monopolio del mismo.
• A diferencia de las demás mercancías, el dinero
relativamente escaso es mejor que el dinero
relativamente abundante.
• Si los bancos prefieren, como en efecto prefieren,
la estabilidad económica, preferirán también el
dinero relativamente escaso al abundante.

41. • Si todo lo anterior es cierto, los bancos
preferirán emitir sólo el dinero que puedan
colocar en el mercado, so pena de incurrir en
pérdidas con dinero ocioso.

42. HAYEK, PREMIO NÓBEL DE
ECONOMÍA, AVALA EL SISTEMA
• Hasta hace poco esta posición era vista como
radical y era exclusiva de una minoría. Esto ya no
es así del todo: el 15 de marzo de 2011 el
congresista norteamericano Ron Paul presentó
una iniciativa de ley – Free Competition in
Currency Act of 2011 [ Acta H.R. 1098]- para
incentivar una mayor competencia de monedas
en Estados Unidos.
• El proyecto está pendiente de aprobación y ya se
han llevado a cabo varias audiencias.
• .

43. • En los últimos 20 años la escuela de la Banca
Libre ha tomado nuevos bríos; la obra seminal
de Hayek (1978) The Denationalization of
Money ha instruido a una nueva generación
de economistas a replantearse el actual
sistema monetario imperante en el mundo y
ha reabierto el debate en el plano académico

44. EXPERIENCIAS CON BANCA LIBRE
• Una fuente de información es el volumen The Experience
of Free Banking, editado por Kevin Dowd (Londres:
Rouledge, 1992). Aquí se investigan sistemas bancarios
relativamente no regulados en nueve diferentes países
durante el siglo XIX: Australia, Canadá, Colombia, China,
Francia, Irlanda, Escocia, Suiza y Estados Unidos.
• La banca CON EMISIÓN PRIVADA DIRECTA fue más estable
en sistemas menos regulados como Canadá, Escocia, y
Nueva Inglaterra.
• Bajo el patrón oro y plata del siglo XIX, y bajo la banca libre,
la inflación de precios en un solo año era mínima. En el
muy largo plazo, la inflación de precios fue virtualmente
cero.

45. PERFECCIONANDO EL SISTEMA
PROPUESTO POR HAYEK

47. REGLAS PARA LA EMISIÓN PRIVADA DE
DINERO
• 1. Los bancos y el Banco Central podrán emitir
moneda.
• 2. La manufactura de la moneda estaría a cargo
del Banco Central.
• 3. Los bancos privados y el Banco Central podrán
emitir hasta el monto de sus utilidades anuales.
• 4. Los bancos privados lanzarán al mercado de
valores el mismo valor en acciones propias, valor
que deberá ser depositado en el Banco Central a
manera de reservas bancarias con fines de
garantía bancaria.

48. CONSECUENCIAS
• 1. La cantidad de dinero en circulación estaría
sustentada por un 100% de reserva legal;
• 2. La Base Monetaria (o dinero de alto poder) no
propiciaría un multiplicador monetario.
• 3. Se eliminaría el sistema de reserva fraccionaria
y su consecuente creación artificial de dinero en
la medida en que se depositen reservas
provenientes de la venta de las acciones
bancarias.
• 4. Se distribuye entre el público el privilegio de la
emisión a través de la emisión de acciones.

49. CONSECUENCIAS
• 5. La cantidad de dinero en circulación alcanzará
un óptimo cercano al no existir más dinero que el
que se utiliza en operaciones comerciales.
• 6. El crecimiento de la cantidad de dinero en
circulación estará estrechísimamente relacionada
con el crecimiento del PIB real (en razón de que
los bancos emitirán sólo la cantidad que pueden
colocar rentablemente entre el público, porque si
emiten más, incurrirán en pérdidas debido al
pago de dividendos de las acciones en manos del
público).

50. DECISIÓN DE MERCADO Y
CONVENIENCIA
• EJEMPLO:
• 1. Suponga que el banco A tuvo el 8% de utilidad en un año. Podrá emitir
HASTA el 8% a través del Banco Central que pondrá un código en los
billetes; si emite menos del 8%, es una decisión de mercado. La misma
norma se aplicará al Banco Central para financiar al Gobierno.
• 2. La decisión de emitir (o no emitir) está relacionada con el nivel
promedio de utilidades de las empresas y, por ende, del crecimiento real
de la economía.
• 3. Si el banco emite el 8% y sólo coloca en préstamos el 4%, digamos, al
año siguiente emitirá menos y/o el gerente será responsable ante su Junta
y ante los accionistas, ya que tendrá que pagar dividendos por las
acciones emitidas. (Recuerde que si decide emitir moneda, tendrá qué
emitir el equivalente al 8% más en el valor nominal de las acciones y la
tenencia privada de capital SE DESCONCENTRA y REDISTRIBUYE).

51. COROLARIOS
• 1. Cuando se emiten acciones bancarias, se tendrán qué
pagar dividendos, luego emitir dinero le costará también a
la banca.
• 2. El público, en general, se beneficiará con la tenencia de
acciones bancarias por el recibo de dividendos y la
distribución del privilegio patrimonial y emisor.
• 3. Se formará un fondo de reserva que respaldará en el
100% a los cuentahabientes bancarios (hoy ese respaldo es
prácticamente inexistente).
• 4. El Estado no será capaz de inflar más la economía y
operará como los privados, con disciplina fiscal (salvo en
caso de conmoción y guerra).Ej., si el Banco Central tiene
el 8% de utilidades, podrá financiarle al Estado el 8% más.

52. EMITIR O NO EMITIR: ESTA ES LA
CUESTIÓN
• La banca privada tendrá dos decisiones de mercado
para optar o no por la emisión:
• 1. Por la dispersión del capital accionario (entrada de
nuevos socios capitalistas al banco);
• 2. Por si puede colocar el dinero emitido entre el
público por vía de préstamos.
• 3. Por la rentabilidad del dinero colocado versus la
rentabilidad de las acciones colocadas en el público.
• 4. Por la fluctuación del valor nominal de las acciones
emitidas (en relación con el prestigio y solidez del
banco emisor).

53. FLUJO EMISIONES PRIVADAS
CONTROLADAS
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BANCO CENTRAL
BANCO A BANCO B
L
a
b
e
l
EMISOR
Beneficios
8%LabelLabel
BANCO ABANCO A
Beneficios 8%
¿Emite
4%?
si
Acciones
4%
Público
tenedor
acciones
¿Emite? No
Dinero emitido
del 4%
Reservas 100%
Emisión acciones
Beneficios 7% ¿Emite?
Sí
GOBIERNO

54. CONCLUSIONES
• 1. La inflación cero (o con tendencia a cero) será una
realidad con las emisiones privadas de la banca.
• 2. La diferencia con el sistema fraccionario de reserva
actualmente existente se circunscribe a que en el
futuro la banca puede emitir moneda física cuando
ahora sólo emite moneda ficticia o virtual; la otra
diferencia es que podrá haber un 100% de reserva legal
para respaldar la moneda emitida.
• 3. Se democratiza la propiedad bancaria y es el público
el verdadero emisor y quien tiene ese privilegio, y no
sólo los bancos como en la actualidad (a través del
multiplicador monetario).

55. CONCLUSIONES
• 4. El estado no tendrá capacidad de inflar la
economía, salvo en caso de guerra o conmoción.
• 5. Las Operaciones de Mercado Abierto (OMA)
serán más precisas en sus efectos monetarios.
• 6. Los valles y picos del ciclo económico serán
menos pronunciados.
• 7. Las tasas de cambio serán más estables.
• 8. La disminución del desempleo será por causas
reales y no inflacionarias.