Conferencia de Juan Ramón Rallo el 14 de diciembre de 2019.

1. PROBLEMAS JURÍDICOSY
ECONÓMICOS DEL COEFICIENTE
DE CAJA DEL 100%
Juan Ramón Rallo

2. Qué es la reserva fraccionaria y qué es el
coeficiente de caja del 100%
• Definiremos genéricamente reserva fraccionaria como “la posición patrimonial de un
agente económico en la que no mantiene dentro de su tesorería una unidad monetaria
por cada unidad monetaria que puede estar inmediatamente obligado a entregar a un
tercero”.
• El coeficiente de caja del 100% es lo contrario: sí mantiene una unidad monetaria por
cada unidad que esté potencialmente obligado a reintegrar en el muy corto plazo.
• Los defensores del coeficiente de caja del 100% dirigen dos tipos de críticas a la reserva
fraccionaria:
• Jurídicas: La reserva fraccionaria se fundamenta en negocios jurídicos intrínsecamente inválidos
o fraudulentos.
• Económicas: La reserva fraccionaria descoordina a los agentes económicos, dando lugar a
resultados ineficientes.
Reserva fraccionaria
Activo Pasivo
30 oz.Tesorería Obligaciones a la vista 100 oz
Reserva 100%
Activo Pasivo
100 oz.Tesorería Pasivos a la vista 100 oz

3. Crítica jurídica 1: el contrato de depósito es
incompatible con la reserva fraccionaria (I)
• La reserva fraccionaria puede surgir dentro de los contratos de depósito
(depositum).
• “Un contrato de depósito es un negocio jurídico real en el que el depositante le entrega
una cosa al depositario para que se la custodie y se la restablezca en aquel momento en
que se la requiriera”.
• El contrato de depósito no transfiere la propiedad de la cosa desde el depositante al
depositario. Por tanto, el depositario ha de mantener en todo momento el tantundem.
• En este caso, la reserva fraccionaria sí supondría una violación contractual.
Depositario
Inventario
Depositante
Activo Pasivo
Fondos propios 100
oz.

4. Crítica jurídica 1: el contrato de depósito es
incompatible con la reserva fraccionaria (II)
• Pero la reserva fraccionaria también puede originarse merced a otros dos negocios jurídicos.
• Préstamo de bienes consumibles (mutuum): “Un contrato de préstamo es un negocio jurídico real
por el cual una persona le traslada a otra el dominio de bienes consumibles para que se sirva de
ellos y más adelante le reintegre bienes de su misma cantidad y calidad”.
• Sí se transfiere la propiedad. Por tanto no hay obligación de mantener el tantundem. La reserva
fraccionaria sí es posible.
• Reconocimiento de deuda (stipulatio): “El reconocimiento de deuda es un acto jurídico unilateral
por el que un agente económico acepta adeudarle una cantidad de dinero a otra persona”.
• Se perfecciona sin la transferencia de ninguna cosa entre partes. Por tanto, no hay controversia sobre si
hay traslado o no de propiedad.
• No hay razón para exigir que el límite de endeudamiento del deudor venga determinado por sus
disponibilidades de tesorería.
Prestatario
Activo Pasivo
Préstamo a la vista 100
oz
Prestamista
Activo Pasivo
Fondos propios 100
oz
Acreedor
Activo Pasivo
Fondos propios 100
oz
Deudor
Activo Pasivo
Deuda a la vista 100
oz

5. Crítica jurídica 2: el plazo es un elemento
esencial del contrato
• Para que un contrato sea válido deben concurrir objeto, consentimiento y causa.
• El objeto, además, ha de ser determinado (o determinable), posible y lícito.
• Los defensores del coeficiente de caja del 100% contraargumentan que el plazo es un
elemento esencial para configurar el objeto en los contratos de préstamo y de
reconocimiento de deuda. Sin plazo, el objeto no está determinado y el contrato es
inválido.
• Pero los contratos anteriores sí tienen plazo: plazo a la vista, es decir, un plazo determinado por
el prestamista o por el acreedor.
• Un segundo contraargumento es que el plazo a la vista no está suficientemente
determinado. Por tanto, faltaría el objeto y el contrato sería inválido.
• Pero para que un contrato sea inválido se requiere una indeterminación absoluta de sus
elementos esenciales. Si el propio contrato contiene los mecanismos para post-determinar el
objeto (es determinable), éste es válido.

6. Crítica jurídica 3: el objeto contractual de la
reserva fraccionaria es imposible de cumplir
• Otra crítica a la reserva fraccionaria es que el objeto del contrato es imposible de
cumplir. Por tanto, el objeto no sería válido y el contrato tampoco.
• Imposibilidad no es lo mismo que extrema dificultad o baja probabilidad de
cumplimiento.
• La imposibilidad sólo invalida el contrato si es absoluta (objetiva) y no relativa
(subjetiva).
• Es perfectamente posible hacer frente a una deuda a la vista:
• El acreedor exige el cobro después de que el deudor adquiera el dinero.
• El acreedor dispone en cada momento de dinero para pagar a aquellos acreedores que le
reclamen el cobro.
• El deudor compensa su obligación de pago con créditos que tenga contra su acreedor.
• El acreedor acepta refinanciar al deudor.

7. Crítica jurídica 4: el objeto del contrato de la
reserva fraccionaria es ilícito
• Otra crítica contra la reserva fraccionaria es que el objeto es ilícito porque genera
daño sobre terceros.
• En particular, si la reserva fraccionaria genera inflación, está reduciendo el poder
adquisitivo de los tenedores de dinero. Por tanto, viola su derecho de propiedad.
• Más adelante analizaremos que la reserva fraccionaria per se no genera inflación.
• Pero en este caso se está confundiendo daño/agresión contra la propiedad privada
con un perjuicio económico derivado de la aparición de sustitutos del dinero.
• Toda competencia genera un perjuicio económico a los incumbentes, pero no es un daño
ilícito porque el incumbente no posee un derecho de monopolio.
• En este caso, el tenedor de dinero no tiene un derecho a impedir que otras personas
efectúen intercambios o atesoren valor por vías distintas al dinero (como deudas a la
vista).
• ¿También la producción de oro en el patrón oro sería un negocio ilícito?

8. Crítica jurídica 5: existe simulación causal
en la reserva fraccionaria
• La causa es el propósito del contrato: cuál es la función social que pretende
conseguirse con él.
• Si la causa que expresa un contrato no se corresponde con la que buscan las partes
(causa falsa), estamos ante una simulación contractual.
• Los defensores de la reserva 100% argumentan que el verdadero propósito de los
acreedores a la vista es disponer de sustitutos perfectos del dinero y que el dinero
se demanda para reducir la incertidumbre. En la medida en que ser acreedor
implica un riesgo de contraparte, las deudas a la vista que se quieran usar como
sustitutos del dinero son simulaciones de contratos de depósitos.
• Tener dinero y un depósito también implica riesgos (robo, extravío, deterioro…).
• Reducir la incertidumbre no es lo mismo que eliminar la incertidumbre: intercambiar
algunos activos reales o financieros por pasivos a la vista de deudores solventes reduce la
incertidumbre.
• Puede haber sustitutos perfectos del dinero (sin descuento) que no sean depósitos, ni
siquiera pasivos a la vista.

9. ¿Cuál es el negocio jurídico de los bancos?
• Puede haber dos tipos de bancos:
• Bancos de depósito: Reciben depósitos de dinero y custodian el tantendum.
• Bancos como intermediarios financieros: Compran activos (reales o financieros) ajenos
contra su propia deuda a la vista. Es decir, una parte reconoce su endeudamiento a favor
de la otra parte a cambio de que la otra parte también reconozca su endeudamiento a
favor de la primera.
• Esos derechos de cobro a la vista contra los bancos se pueden emplear como sustitutos
del dinero
Agente económico
Activo Pasivo
Deuda a 1 mes 100
oz
Banco
Activo Pasivo
Obligación de pago a la vista 100
oz
Agente económico
Activo Pasivo
Fondos propios 100
oz
Banco
Activo Pasivo
Obligación de pago a la vista 100
oz

10. Crítica económica 1: la reserva fraccionaria no
genera ningún beneficio social
• La reserva fraccionaria no aporta ninguna ventaja frente al coeficiente de caja
100%, de manera que, por precaución o eficiencia, deberíamos evitarla.
• El coeficiente de caja 100% tiene dos grandes problemas económicos:
1. La oferta monetaria es muy rígida frente a los cambios de la demanda monetaria: O
mercancías invendidas o cambios en los precios relativos.
2. Deflación secular que eleva enormemente el coste de oportunidad de los dineros
metálicos.
• La reserva fraccionaria permite incrementar la oferta monetaria y, por tanto,
puede contribuir a:
1. Satisfacer la fluctuante demanda de dinero sin afectar a los precios.
2. Reducir el coste de oportunidad de emplear dinero metálico.

11. Crítica económica 2: la reserva fraccionaria
es inflacionista
• Partiendo de la ecuación cuantitativa del dinero: M*V=P*Q, si la reserva fraccionaria
incrementa M, habrá inflación.
• Conviene distinguir inflación (aumenta P), de estabilización del valor del dinero (P no cae).
• La reserva fraccionaria no necesariamente genera inflación, sino que puede contribuir a
estabilizar el valor del dinero en dos casos:
• Q aumenta: Si M se incrementa tanto como Q, P no cambia. Hay más demanda de dinero con
motivo de transacción y se incrementan los sustitutos monetarios.
• V se reduce: Si M se incrementa tanto como se reduceV, P no cambia. Hay más demanda de dinero
con motivo de precaución y se incrementan los sustitutos monetarios.
• Si habrá inflación cuando M crezca más que Q o cuando no decrezca cuandoV aumente:
• Esto se evita si únicamente se crean sustitutos monetarios contra mercancías presentes y fácilmente
vendibles => Doctrina de las Letras Reales.
• Lo que genera inflación es crear sustitutos monetarios contra mercancías futuras => Descalce de
plazos

12. Crítica económica 3: la reserva
fraccionaria genera ciclos económicos
• Un caso particular de inflación que puede generar la reserva fraccionaria es el de
los activos financieros: reducción artificial de su tipo de interés que, en
consecuencia, incentiva un incremento de la inversión que no ha venido generado
por un aumento previo del ahorro. Esta descoordinación entre la inversión y el
ahorro generaría el ciclo económico.
• Si los empresarios invierten a corto plazo y emiten deuda a corto plazo, no hay
desequilibrio entre ahorro e inversión.
• Si los bancos siguen la Doctrina de las Letras Reales, sólo comprarán deuda a corto plazo
contra inversiones en bienes de consumo a corto plazo => No hay descoordinación entre
ahorro e inversión: el tenedor de pasivos a la vista (ahorro a corto) financia inversiones a
corto.
• Si los bancos no siguen la Doctrina de las Letras Reales y compran deuda a largo (o
deuda a corto que financia inversiones a largo), en ese caso sí puede haber
descoordinación entre ahorro e inversión: el tenedor de pasivos a la vista (ahorro a corto)
financia inversiones a largo => El problema no es la reserva fraccionaria sino el descalce
de plazos.
• Sin reserva fraccionaria pero con descalce de plazos, se daría el mismo problema.

13. Crítica económica 4: la reserva fraccionaria
no pasaría el test del mercado
• Por último, se sostiene que, aunque la reserva fraccionaria fuera lícita y no
generara perjuicios económicos sobre terceros, no pasaría el test de mercado: los
agentes preferirían la reserva 100% por su mayor seguridad.
• Los depósitos no son necesariamente más seguros que las deudas.
• ¿El dinero en mi cartera es menos arriesgado que un pagaré contra Alemania o contra Amancio
Ortega?
• La seguridad es costosa: habrá que comparar el coste con la reducción del riesgo.
• Los depositantes tampoco demandan una seguridad infinita a cualquier coste.
• En nuestra vida diaria, tampoco demandamos una seguridad infinita a cualquier coste.
• Lo más probable es que ambos modelos de banca coexistan, aunque la banca de
depósito tenderá a ser minoritaria (servicio de lujo).

14. ¿Cuál es el negocio económico de los bancos?
• Los bancos no de depósito actúan como intermediarios financieros: compran
especialmente activos financieros ajenos (cuyo riesgo es difícil de evaluar) a
cambio de sus propios pasivos a la vista, esto es, reducen las asimetrías de
información.
• A su vez, como sus pasivos se utilizan como sustitutos monetarios, suelen
concentrar y compensar los pagos de una economía, minimizando las necesidades
de efectivo.
• Es decir, la banca proporciona sustitutos monetarios que:
1. Proporcionan elasticidad al sistema monetario, reduciendo las descoordinaciones
derivadas de rigideces de precios.
2. Economizan el uso de dinero dentro de una sociedad, reduciendo el coste de
oportunidad de utilizarlo.