La proyeccion del Banco Central de Reserva era entonces 5.5% y ningun analista pasaba del 6.5%.

1. CONSULTORIO maCROeCONómICO
eleVo mi ProYección de Pbi 2010 a 8%
bcr es pesimista en cuanto al Pbi; urge retiro de estímulos fiscal y monetario
Proyecciones de demanda interna y PbI
marzo 2010 (variaciones procentuales rales)
ricardo V. laGo
blogger de semanaeconomica.com
2010 2011
BCR R.V. Lago BCR R.V. Lago
1. DEMANDA INTERNA 6.8 12.3 6.3 5.6
Después de leer el excelente Informe de Infla- a. consumo privado 3.3 6.5 4.2 5.0
ción de marzo del BCR llego a la conclusión de b. consumo público 4.2 4.5 3.1 4.5
que la dinámica de las inversión privada y so- c. inversión privada 8.8 9.0 9.0 8.0
bre todo la pública, así como la recuperación d. inversión pública 19.8 40.4 6.0 15.0
de las exportaciones, apuntan a un crecimien- e. Variación de existencias (%Pbi) -0.9 1.0 0.1 1.0
to del 8% real, por lo que he decidido revisar al 2. EXPORTACIONES 5.5 5.5 5.7 2.5
alza mi pronóstico de crecimiento del PBI del 3. IMPORTACIONES 11.9 25.4 9.9 7.0
2010 de 7.3 % (mi previsión del 16 de marzo) a 4. PBI 5.5 8.0 5.5 5.0
8%. Mantengo mi proyección de PBI del 2011 Fuente: bcr (reporte de inflación de marzo 2010) y ricardo lago
en 5% o menos.
La reducción en el crecimiento en el equivoque!). Mi proyección es 40.4%, que sería mo de electricidad, cuya elasticidad PBI es en
2011 sería consecuencia de dos factores. Pri- una tasa de crecimiento similar a la del 2008. torno a la unidad, y que en marzo está crecien-
mero, una previsible recaída internacional, 2. Importaciones. La proyección de importa- do a una tasa interanual del 8.2% e in crescendo.
secuela de la crisis de solvencia de deudores ciones del BCR es exageradamente baja, dada La segunda son los despachos de cemento, que
soberanos y de una nueva crisis financiera la tendencia alcista de las importaciones desde crecen a una tasa interanual del 14%, lo que
resultante de complicaciones con la bola de el mínimo registrado en mayo del 2009, y en indica el paso firme en la actividad de cons-
nieve de los derivados. Segundo, las medidas el contexto de fuerte crecimiento en la deman- trucción residencial, industrial y en infraes-
fiscales y monetarias que las autoridades pe- da interna y la apreciación nominal y real del tructura. Ambas variables están creciendo a
ruanas tendrían que adoptar para enfriar las nuevo sol. Mis cálculos econométricos arrojan ritmos comparables con los del 2008, cuando
presiones inflacionarias. un crecimiento de 25.4% versus 11.9% del BCR. la economía creció casi 10%.
El BCR plantea un crecimiento en el 2010 Desde un ángulo contable, las importaciones Como he dicho hasta la saciedad, esto de
de 5.5% y una tasa de inflación de 2% dentro restan a la demanda agregada y, por ende, se las previsiones es más arte que ciencia; puede
de un rango (con mínimo de 0% y máximo de traducen en un PBI inferior; si yo utilizara el haber shocks imprevisibles y juega mucho la
4%). Mi opinión es que el BCR es excesivamen- monto de importaciones del BCR, mi tasa de suerte. En ausencia de desgracias naturales
te cauteloso, incluso pesimista, en cuanto al crecimiento del PBI sería del orden de 10%. –como la que viven nuestros hermanos chi-
PBI y optimista en cuanto a la inflación. Si no 3. Consumo privado. No parece realista que lenos– o de otro tipo y si los políticos, los mer-
se retira el estímulo fiscal para facilitar que el consumo privado crezca 2.1 puntos por de- cantilistas (y hasta el Tribunal Constitucional)
el BCR pueda comenzar a subir las tasas de bajo del PBI (con el PBI a 5.5%) como proyecta no lo estropean, hoy mi previsión es que la
interés, a retirar más liquidez y aceptar la in- el BCR. Yo lo sitúo 1.5 puntos por debajo del economía peruana crecerá en el 2010 al 8%.
evitable tendencia bajista del dólar, me parece PBI (aunque no descarto que pueda crecer de Creo que los analistas –locales y externos–,
que la inflación no bajará del 6% (diciembre la mano con el PBI), pero mi previsión del PBI el MEF y el BCR van “detrás de la curva” con
contra diciembre). es más elevada (8%). pronósticos que van de 3% al 6%. Por tanto,
¿En qué componentes de la demanda agre- 4. Inventarios. Tampoco parece realista que no dejo de enfatizar la urgencia del retiro pro-
gada radica la diferencia entre mi previsión continúen reduciéndose los inventarios des- gresivo de los estímulos fiscal y monetario.
y la del BCR? Básicamente en cuatro factores pués de una caída de 2.4% en el 2009. Lo más Puede ser que valga la pena guardar parte de
(en orden de importancia): lógico es que continúen el remonte iniciado esas municiones para combatir una eventual
1. Inversión pública. La proyección de in- en el cuarto trimestre de ese año. Mi previsión recaída de la economía internacional. n
versión pública del BCR (19.8%) me resulta es de +1% y la del BCR -0.9 %.
PaRa SabeR máS:
muy baja en vista del ritmo de crecimiento Los factores 1, 3 y 4 “jalan” el PBI hacia SE 1168 (19/04/2009): Lo mejor de dos mundos.
del gasto público en el segundo semestre del arriba, mientras que el 2 lo “frena”, como he Ricardo V. Lago pronosticó que el PBI del 2009 se-
ría menos de 1% (por entonces el consenso de los
2009, y no me parece realista que, en un año indicado antes. El informe del BCR contiene analistas fluctuaba entre 3% y 5%).
preelectoral baje el ritmo del estimulo fiscal datos alentadores sobre dos variables claves SE 1146 (09/11/2008): El Perú sale ileso. Lago an-
ticipó el comportamiento de la economía peruana
(¡ojalá el MEF tome cartas en el asunto y me para sustentar el 8%. La primera es el consu- durante la crisis internacional.
20 | semana económica 4 de abril del 2010