El documento describe el proceso de valuación de bonos. Explica que el precio actual de un bono es igual al valor actual de sus flujos de fondos futuros descontados a la tasa de rendimiento requerida. También cubre cómo factores como el tiempo hasta el vencimiento, la tasa de cupón, y la tasa de rendimiento requerida afectan el precio de los bonos. Finalmente, resume estrategias de inversión en bonos como acoplamiento, escalonamiento, contrapesos y enfoque en tasas de interés.

1. Valuación de bonos
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2. Proceso de valuación
 El precio actual de un
bono es el valor actual
(VA) de sus flujos de
fondos:
c1 c2 c + VN
VA (del bono) = + + ... + n
(1 + k i )1 (1 + k i ) 2 (1 + k i ) n
c = pago de cupón por cada período
VN = Valor nominal
k n = tasa de rendimiento requerida
n = número de períodos hasta su vencimiento
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3. Proceso de valuación
 La valuación es similar a la de los proyectos
de inversión.
 La tasa de corte:
– Rendimiento que puede obtenerse en inversiones
con igual riesgo y vencimiento.
– A mayor riesgo mayor rendimiento.
– Por lo tanto el precio de un bono de alto riesgo es
menor que el precio de un bono de bajo riesgo,
cuando ambos tienen el mismo flujo prometido.
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4. Proceso de valuación
 El tiempo afecta el valor de los bonos.
– Un bono con un valor nominal de $10.000 y una
tasa de corte del 10% tiene un valor actual de:
 $8.264 con vencimiento a dos años.
 $1.486 con vencimiento a veinte años.
 $85 con vencimiento a 50 años.
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5. Valuación de bonos con pagos
semestrales
 La mayor parte de los bonos ofrecen pagos
semestrales.
c/2 c/2 c + VN
VA = + + ... +
[1 + (k/2)] 1
[1 + (k/2)] 2
[1 + (k/2)]2n
c/2 = pago del cupón semestral.
k/2 = tasa de descuento periódica.
2n = duplicación de períodos.
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6. Valuación de bonos con pagos
semestrales
 Unbono con valor nominal de $1.000, una
tasa de cupón de 10% y tres años hasta su
vencimiento. El rendimiento requerido es del
12%.
$50 $50 $50 $50 $50 $50 + $1.000
VA = + + + + +
(1,06)1 (1,06) 2 (1,06) 3 (1,06) 4 (1,06) 5 (1,06)]6
VA = $950,82
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7. Relación entre la tasa del cupón, el
rendimiento requerido y el precio del
bono
 Los bonos que se venden a un precio por
debajo de su valor nominal se llaman bonos
de descuento.
 Mientras mayor sea la tasa de rendimiento
requerida por el inversionista en relación con
la tasa cupón, mayor será el descuento de
un bono con un valor nominal en particular.
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8. Relación entre la tasa del cupón, el
rendimiento requerido y el precio del
bono
 (a) Consideremos un bono cupón cero con
tres años de vida y un VN de $1.000.El
rendimiento requerido es de 13%.
VA = $0 / (1 + .13) 1 + $0 / (1 + .13) 2 + $1.000 / (1 + .13) 3 = $693,05
 (b)Si el bono ofreciera pagos de cupón el
precio sería mayor. Si la tasa del cupón y el
rendimiento requerido es del 13%.
VA = $130 / (1 + .13) 1 + $130 / (1 + .13) 2 + $1.130 / (1 + .13) 3 = $1.000
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9. Relación entre la tasa del cupón, el
rendimiento requerido y el precio del
bono
 (c)Ahora consideremos un bono con tasa
cupón del 15% cupón cero con tres años de
vida y un VN de $1.000.El rendimiento
requerido es de 13%.
VA = $150 / (1 + .13) 1 + $150 / (1 + .13) 2 + $1.150 / (1 + .13) 3 = $1.047,22
 Las relaciones descriptas aquí se mantienen
para cualquier bono, independiente de su
vencimiento.
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10. Los movimientos de precios de los
bonos
 El precio de un bono debe reflejar el valor
actual de los flujos de fondos futuros con
base en la tasa de rendimiento requerida.
 La tasa de rendimiento requerido se
determina, principalmente en base a la tasa
libre de riesgo (rf) y la prima de riesgo (rp).
 Un incremento de la tasa provoca una
disminución del valor de los bonos.
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11. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (a) Expectativas inflacionarias.
 (b) Efecto del crecimiento económico.
 (c) Efecto del crecimiento de la oferta de
dinero.
 (d) Déficit presupuestario.
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12. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (a) Expectativas inflacionarias
– Si se espera que el nivel de inflación se eleve se
produce una presión alcista sobre las tasas de
interés y con ello sobre la tasa de rendimiento
requerida de los bonos.
– Una reducción del nivel esperado de inflación
provoca una baja del nivel de rendimiento
requerido.
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13. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (b) Efecto del crecimiento económico
– Un fuerte crecimiento económico tiende a ejercer
una presión ascendente sobre la tasa de interés.
– Las malas condiciones económicas las deprimen.
– Cualquier anuncio económico que señale un
desarrollo mayor al esperado, tiende a reducir
precio de los bonos.
 El inversionista los vende. Esto deprime los precios.
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14. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (b) Efecto del crecimiento económico
– Cualquier anuncio que debilite la economía tiende a
incrementar el precio de los bonos. Los inversionistas
anticipan que las tasas de interés bajarán, lo que hará que
los pecios de los bonos se eleven.
 Los inversionistas compran estos instrumentos, lo que surgir
una presión ascendente sobre los precios.
– Este proceso explica porque las noticias sobre una posible
recesión estimulan el mercado de bonos.
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15. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (b) Efecto del crecimiento económico
 Indicadores que pueden señalar cambios
económicos futuros:
– Empleo.
– Producto bruto interno.
– Las ventas al menudeo.
– La producción industrial.
– La confianza del consumidor.
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16. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (b) Efecto del crecimiento económico.
 Cuando los emisores pueden tener
dificultades para cumplir con sus
obligaciones de pago, la presión ascendente
sobre el rendimiento requerido, puede
compensar la presión descendente causada
por la reducción esperada de la tasa libre de
riesgo.
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17. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (c) Efecto del crecimiento del dinero.
– La oferta monetaria puede elevar la oferta de
fondos disponibles para préstamos.
 Si no es afectada la demanda de dichos fondos, la
mayor oferta deprime la tasa de interés y se espera un
aumento del precio de los bonos.
 En un ambiente de alta inflación puede esperarse un
aumento de la demanda de fondos, lo que provoca un
aumento de las tasas de interés y menores precios de
los bonos.
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18. Factores que afectan la tasa libre de
riesgo
 (d) Déficit presupuestario.
– Si se producen cambios en el déficit
presupuestario, también los hay en la demanda
de fondos por parte del Tesoro.
– Los préstamos al Tesoro puede afectar la tasa de
interés libre de riesgo.
– Esto lleva a que los inversionistas requieran una
mayor rentabilidad sobre los bonos del Tesoro
con arrastre a todos los bonos.
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19. Estrategias utilizadas por los
inversionistas
 (a) Estrategia de acoplamiento.
 (b) Estrategia escalonada.
 (c) Estrategia de contrapesos.
 (d) Estrategia de tasas de interés.
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20. Estrategias utilizadas por los
inversionistas
 (a) Estrategia de acoplamiento.
– Crear un portafolio para que genere un ingreso periódico
que pueda acoplarse con los gastos esperados. P.e., cubrir
gastos después de la jubilación.
 (b) Estrategia escalonada.
– Cuando los bonos se distribuyen de manera uniforme entre
bonos con diversos vencimientos. P.e., a cinco, diez,
quince, veinte años.
– Logra diversificar los vencimientos, y con ello diferentes
situaciones ante el riesgo de las tasas de interés.
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21. Estrategias utilizadas por los
inversionistas
 (c) Estrategia de contrapesos.
– Los fondos se distribuyen entre vencimientos de corto y
largo plazo.
– Los primeros permiten mayor liquidez y los segundos
mayor rentabilidad.
 (d) Estrategia de tasas de interés.
– Las inversiones se distribuyen para aprovechar las
proyecciones de las tasas de interés.
– Si los hechos económicos generan expectativas de
aumento en las tasas de interés, el portafolio debe
concentrarse en bonos con vencimientos cortos. Estos son
los menos sensibles a los movimientos de las tasas.
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