1) La macroeconomía estadounidense decepcionó con datos de empleo y manufactura por debajo de lo esperado, lo que frustra el rebote de las bolsas. En la UE, Draghi criticó la gestión española de Bankia y rebajó las expectativas de intervención del BCE. 2) Los mercados esperan más datos de EEUU, como los payrolls y el ISM no manufacturero. Se prevé una ligera caída de las bolsas. 3) En España, el déficit por cuenta corriente mejoró pero salieron capitales, y F

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1 de junio de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:41 AM
 EEUU: Variación de empleo e ISM manufacturero.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “La macro americana frustra el rebote.”
Dow Jones Ind. 12.393 12.420 -0,2% 1,4%
S&P 500 1.310 1.313 -0,2% 4,2% A primera hora de la mañana, pudimos ver el rebote que
NASDAQ 100 2.525 2.537 -0,5% 10,8% esperábamos por la sobreventa acumulada de días pasados, pero se
Nikkei 225 8.438 8.543 -1,2% -0,2% vio frustrado por los malos datos macroeconómicos en EEUU. Las
EuroStoxx50 2.119 2.116 0,1% -8,5% malas cifras de empleo, un PMI de Chicago que aflojó mucho y una
IBEX 35 6.090 6.090 0,0% -28,9% revisión a la baja del PIB constatan que el ritmo de crecimiento se
DAX (Ale) 6.264 6.281 -0,3% 6,2% enfría. Hay que añadir las declaraciones de Draghi criticando el
CAC 40 (Fr) 3.017 3.016 0,0% -4,5% proceso de recapitalización de Bankia y rebajando la expectativa de
FTSE 100 (GB) 5.321 5.297 0,4% -4,5% una intervención del BCE a través de la compra de bonos. Por otra
FTSE MIB (It) 12.874 12.873 0,0% -14,7% parte, no se produjo ningún avance con respecto a la crisis de deuda
Australia 4.062 4.076 -0,4% 0,1% y cada día que pasa se agrava el problema. Con este panorama el
Shanghai A 2.492 2.485 0,3% 8,2%
Shanghai B 237 237 0,0% 10,2%
Ibex cerró prácticamente plano. El resto de bolsas europeas cerraron
Singapur (Straits) 2.757 2.773 -0,6% 4,2% con modestas subidas y las americanas cerraron con ligeros
Corea 1.837 1.843 -0,4% 0,6% recortes. La deuda pública alemana sigue beneficiándose de unos
Hong Kong 18.680 18.630 0,3% 1,3% costes de financiación irrisorios, quedando la TIR del Bund en niveles
India (Sensex30) 16.180 16.219 -0,2% 4,7% record (1,22%). El bono español a 10 años baja de 6,70% a 6,56% y la
Brasil 54.490 53.798 1,3% -4,0% prima de riesgo mejoró algo (535 p.b.). El € no consiguió recuperar
México 37.873 38.071 -0,5% 2,1% los 1,24$, quedando en 1,237 cerca de mínimos de los dos últimos
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. años.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
FCC 2,0% SACYR VALLEH -10,2% 14:30h EEUU Var. empleo no agric. MAY Tasa
000 150K 115K
AMADEUS IT H 1,1% BANKINTER -6,1% 14:30h EEUU Tasa de paro MAY %s/pa. 8.1% 8.1%
BANCO SANTAN 1,1% INDRA SISTEM -5,8%
EuroStoxx 50 % diario % diario 16:00h EEUU ISM manufacturero MAY Ind. 53.8 54.8
BNP PARIBAS 3,1% CRH PLC -3,4% Próximos días: indicadores más relevantes.
ENI SPA 1,7% NOKIA OYJ -2,8% L;9:00h ESP Var. Parados MAY m/m -- -6.6
AIR LIQUIDE 1,2% ARCELORMITTA -2,4% L;11:00h UEM Precios producción APR m/m -- 0.5%
Dow Jones % diario % diario
BANK OF AMER 2,1% CATERPILLAR -2,8% M;10:00 UEM PMI servicios MAY Ind. -- 46.5
WALT DISNEY 1,1% EXXON MOBIL -1,5% M;11:00 UEM
h Ventas Minoristas APR
F m/m -- 0.3%
AT&T INC 1,0% INTEL CORP -1,1% M;16:00 EEUU ISM no manufact.
h MAY Ind. 54.0 53.5
Futuros X;9:00h ESP
h Prod. Industrial (ajust) ABR a/a -- -7.5%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día X;11:00h UEM PIB t/t Preliminar 1T t/t -- 0.0%
1er.Vcto. mini S&P 1.303,50 -5,75 -0,44%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.105 -12,0 -0,57% X;12:00h ALE Prod. Industrial (sa) ABR m/m -- 2.8%
1er Vcto. DAX 6.239,00 -30,50 0,00% X;13:45h UEM Tipos BCE % -- 1.00%
1er Vcto.Bund 146,03 0,11 0,08% X;14:30h UEM Comparecencia Draghi
Bonos J;13:00h GB Tipos del BoE % 0.50%
31-may 30-may +/- día +/- año V;1:50h JAP PIB t/t Final 1T t/t --
Alemania 2 años 0,00% 0,01% -0,8pb -14,20
Alemania 10 años 1,20% 1,27% -6,9pb -62,90 V;8:00h ALE Balanza comercial ABR 000M -- 17.4B
EEUU 2 años 0,26% 0,27% -0,4pb 2,3 V;14:30h EEUU Balanza comercial ABR 000M -49.0B$-51.8B$
$
EEUU 10 años 1,56% 1,62% -6,4pb -31,84 V;16:00h EEUU Invent. Mayoristas ABR m/m 0.4% 0.3%
Japón 2 años 0,090% 0,108% -1,8pb -4,60 $
Japón 10 años 0,826%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
0,85% -2,5pb -16,60 Hoy: “A la espera de la macro estadounidense”
Divisas La jornada viene precedida por los retrocesos de las bolsas asiáticas.
31-may 30-may +/- día % año El PMI manufacturero de China, retrocedió más de lo esperado en
Euro-Dólar 1,2365 1,2367 0,000 -4,6%
Euro-Libra 0,8026 0,7990 0,004 -3,7% mayo (50,4 vs 50,2 esp vs 53,3 ant.) y la cifra calculada por HSBC se
Euro-Yen 96,84 97,79 -0,950 -2,8% sitúa por séptimo mes consecutivo en niveles de contracción, lo que
Dólar-Yen 78,46 78,32 0,140 2,0% confirma la ralentización de la economía China. Por ello
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r consideramos que las bolsas hoy podrían volver a retroceder
Materias primas ligeramente en apertura por la influencia negativa de las cifras
31-may 30-may % día % año chinas y por la elevada incertidumbre en Europa, que continuará
CRBs 272,97 275,05 -0,8% -10,6%
Brent ($/b) 102,08 103,58 -1,4% -5,1% alimentando la av.ersión al riesgo. El mercado seguirá siendo
West Texas($/b) 86,53 87,82 -1,5% -12,4% vulnerable a las noticias que puedan surgir sobre España. En EE.UU,
Oro ($/onza)* 1560,43 1563,38 -0,2% -0,2% la clave de la jornada serán las cifras macroeconómicas. Los débiles
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres datos de creación de empleo en el sector privado publicados ayer
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) ofrecen un escenario negativo de cara a los payrolls de hoy. Además,
POR 11,18
10,83 el mercado descuenta un recorte en el indicador ISM manufacturero,
7,40
debido a la pérdida de impulso del sector industrial estadounidense.
IRL 7,01 Por lo tanto, la macro americana será determinante para una sesión
ITA 4,43
4,70
en la que esperamos un tímido recorte de las bolsas (inferior a -
FRA 0,43 0,5%), que podría favorecer aún más los bonos core, (TNote, Bund).
1,16
Estimamos que la TIR del Bund aguantará por encima de 1,20%. La
4,99
ESP
5,36 2A 10A TIR del bono español a 10 años continuará en niveles cercanos a
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00
6,5% mientras la debilidad de la macro americana permitirá que el €
aguante por encima de 1,235$.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
Joaquin Otamendi Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
EEUU.- (i) Índice Challenger de recortes de empleo: +66,7% interanual en mayo vs +11,2% el mes anterior y -
4,3% hace un año. No se veía un repunte tan brusco desde septiembre pasado (+211,5%). (ii) Variación de empleo
ADP de mayo 133k vs 150k esperado y 113k anterior (revisado desde 119k). (iii) Paro semanal 383k vs 370k
esperado y 373k anterior. Paro de larga duración 3242k vs 3250k esperado y 3278k anterior. (iv) PIB 1T’12 2ª
revisión +1,9% trimestral anualizado vs +1,9% esperado y +2,2% anterior. Consumo privado 2,7% vs 2,9%e y
anterior. (v) PMI de Chicago de mayo 52,7 vs 56,8e y 56,2 ant (nivel más bajo desde septiembre’10).
UEM.- (i) Draghi compareció ante el parlamento europeo como jefe del Consejo Europeo de Riesgos Sistémicos y
dijo que se trabaja para encontrar formas de utilizar el MEDE para recapitalizar los bancos. Pero reconoció que la
cuestión no es tanto si se puede emplear el dinero del MEDE para recapitalizar los bancos, sino si esto se puede
hacer directamente sin tener que pasar por los Gobiernos. Además, declaró que el Gobierno español actuó de la
peor manera posible con el rescate de Bankia al subestimar inicialmente el problema. (ii) La CE volvió a decir que
no ve posibilidad de capitalización directa de los bancos por parte del fondo de rescate. (iii) IPC flash de mayo en
2,4% vs 2,5%e y 2,6%anterior.
ESPAÑA.- (i) El déficit por cuenta corriente se situó en -3.200M€ en marzo vs -5.900M€ anterior y -5.400M€ hace
un año. Por otra parte, la cuenta financiera refleja unas salidas netas de capitales de 66.200M€ frente a las
entradas de 5.400M€ de marzo’11. Según el BdE, sólo un tercio se debería a que los inversores extranjeros han
deshecho posiciones en acciones y deuda pública española. (ii) Fitch ha rebajado el rating a ocho CCAA, entre las
que se encuentran Madrid (desde A a A-), Andalucía (desde A a BBB) y Cataluña (desde BBB+ a BBB-). (iii) La
vicepresidenta Sáenz de Santamaría viajó a Washington para entrevistarse con Geithner (Tesoro EEUU) y
Lagarde (FMI). Fuentes del FMI aclararon que España no ha pedido apoyo financiero al FMI y que el fondo no
prepara ningún plan que involucre asistencia financiera al país. (iv) Los depósitos de hogares y empresas en las
entidades comerciales españolas sumaron el pasado mes de abril un total de 1,624 billones de euros, lo que
supone una caída del 1,9%, equivalente a casi 31.500 millones de euros, respecto a marzo, la segunda mayor
salida mensual de depósitos privados desde que BCE comenzó a elaborar sus registros en 1997. (v) Consejo de
ministros, se presenta un informe sobre la ejecución presupuestaria de las CCAA en el 1T. Además, podría
anunciarse un sistema de ayuda a la financiación de las CCAA a través de avales individualizados y no
hispanobonos.
ALEMANIA.- La tasa de paro cayó una décima en mayo hasta 6,7% vs 6,8%esperado vs 6,8% anterior. La
variación de parados se mantuvo estable 0k vs -7k esperado y +18k anterior.
ITALIA.- IPC preliminar de mayo en 3,5% vs 3,6% esperado vs 3,7% anterior.
IRLANDA.- Ayer se votó en referéndum el Pacto Fiscal europeo. Hasta hoy viernes al mediodía no se conocerán
los resultados y según las encuestas debería ganar el “sí”. (ii) PMI Manufacturero de mayo 51,2 vs 50,1ant. Así,
lleva tres meses consecutivos en zona de expansión.
GRECIA.- Ventas minoristas de marzo -15,1% interanual vs -11% anterior.
BRASIL.- Producción industrial de abril -2,9% vs -2,4%e y -1,9%ant (revisado desde -2,1%).
COREA DEL SUR.- (i) IPC de mayo 2,5% vs 2,5% esperado y +2,5%ant. (ii) PMI manufacturero HSBC de mayo 51,0
vs 51,9 anterior. (iii) Balanza comercial de mayo 2.403M$ vs 2500M$ esperado y 2153M€ anterior.
JAPÓN.- Inversión en capital del 1T +3,3% vs +1,0% esperado y +7,6% anterior.
CHINA.- (i) PMI Manufacturero de mayo 50,4 vs 52,0 esperado y 53,3 anterior, se trata del dato más débil desde
el mes de diciembre. (ii) PMI Manufacturero HSBC de mayo 48,4 vs 49,3 anterior, mostrando la contracción más
larga desde la crisis de 2009. Estos datos podrían provocar que el Gobierno Chino tome medidas de estímulo sobre
su economía.
INDONESIA.- (i) Inflación de mayo 4,45% vs 4,63% esperado y 4,5% anterior. (ii) Balanza Comercial de abril -
641M$ vs 884M$ esperado y 840M$ anterior.
INDIA.- (i) PMI Manufacturero de mayo 54,8 vs 54,9 anterior.
Dinamarca.- El Banco Central de Dinamarca bajó tipos desde 0,45% vs 0,60% anterior.
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2.- Bolsa española
SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA.- El Ministerio de Industria estudia elevar la tasa a la generación de electricidad
como medida para la reducción del déficit de tarifa. En concreto, se fijaría un peaje de 5€/MWh (desde el 0,5
actual) pudiendo llegar a recaudar 1.500M€. Esta tasa afectaría más a las empresas con mayor cuota de mercado
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
como Endesa e Iberdrola. Además, no se descartan cargos a nucleares e hidráulicas, subir precios al usuario y
retrasar subvenciones termosolares.
3.- Bolsas europeas
KPN (Cierre: 7,64€; Var. Día: -0,33%): Recomienda no aceptar la oferta de America Movil.- En un comunicado la
compañía recomienda a sus accionistas no aceptar la oferta de 8€/acción e indica que revisará sus opciones
estratégicas para su división alemana de E-Plus para crear mayor valor para el accionista. Asimismo, confirma
sus perspectivas para el conjunto de 2012. Impacto: Positivo.
BP (Comprar, Cierre: 394GBp; Var. Día: -0,85%): Interesada en vender su participación en TNK-BP.- La petrolera
anunciaba esta mañana haber informado a Alfa Acces Renova su interés de vender su participación en la joint
venture rusa TNK-BP en la que participan a partes iguales. Parece que BP habría recibido algunas ofertas sobre
este asunto. Impacto: Positivo.
DANONE (Cierre: 51,89€; Var. Día: +0,50%): Estudian la posible compra de los activos que Nestlé tendrá que
vender para cerrar el acuerdo sobre la división de comida de bebé con Pfizer.- El pasado mes de abril Nestlé
adquirió marcas de la farmacéutica americana Pfizer por 11.850M$ asegurándose el crecimiento en los mercados
emergentes. Sin embargo, para cumplir con las exigencias de los reguladores de la competencia, podría verse
obligada a vender hasta un 30% de los activos de Pfizer de Asía, América Latina y Oriente Medio, por cuya
compra se ha interesado el grupo Danone. El grupo francés, cuyas ventas en nutrición infantil ascendieron en
2011 a 3.700M€ y representa 1/5 del total de su facturación total, quiere ahora desarrollar su división infantil en
países emergentes. Impacto Neutral.
EADS (Comprar; Cierre: 27,02€; Var. Día: -0,18%): Relevo en la cúpula directiva.- Ayer se produjo el relevo en la
cúpula directiva del grupo pactada por los Gobiernos de Alemania y Francia al principio del año. Tom Enders,
hasta ahora consejero delegado de la división de Airbus, ha sido nombrado CEO de la entidad. Impacto: Neutral.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones +0,76%, Financieras +0,72%, Utilities +0,59%.
Los peores: Energía –0,86%, Tecnología -0,62%, Materiales -0,48%.
EXXON MOBIL (Cierre: 78,63$; Var. Día: -1,45%).- Aprovecha los bajos precios del gas de esquisto en EEUU (-20%
en lo que llevamos de año) para construir una planta química en Texas que costará miles de millones de dólares.
De esta manera Exxon busca utilizar su propio gas natural en la producción de sustancias químicas, lo que le
permitirá reducir costes y diferenciarse de competidores como Dow Chemical, que no perfora. La planta podría
entrar en funcionamiento en 2016 y se estima cree hasta 10.000 empleos en construcción. Actividad: Petrolera.
GOOGLE (Cierre: 580,86$; Var. Día: -1,25%).- Denuncia a Microsoft y Nokia ante la Comisión Europea por haber
abusado de las patentes de dispositivos móviles. La denuncia se centra en 1.200 patentes sobre equipos
inalámbricos que Nokia y Microsoft vendieron en septiembre a MOSAID y que son consideradas esenciales en la
operación de la mayoría de los dispositivos móviles. Según Google este abuso de patentes provocará una subida
del precio de los móviles y otros equipos inalámbricos. Actividad: Buscador.
HUMAN GENOME (Cierre: 13,62$; Var. Día: -0,95%): La Corte de Maryland ha desestimado la demanda de un
accionista de la compañía, en la que solicitaba se invalidasen las medidas de defensa de la entidad para evitar la
opa hostil de 2.600M$ lanzada por GlaxoSmithkline. De esta manera Human Genome podrá seguir
defendiéndose de la compra hostil utilizando la táctica de la píldora venenosa. Actividad: Biotecnología.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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