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![Elección de la Estructura de capital óptima Si suponemos que todas las utilidades son pagadas como dividendos, podemos usar el modelo de crecimiento cero [P 0 = UPA/k e ] para estimar el valor de las acciones:](https://image.slidesharecdn.com/administracindelcapitaldetrabajo-111020200820-phpapp02/85/Administracion-del-capital-de-trabajo-19-320.jpg)
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- 12. Estructura de capitalóptima
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- 14. Ejemplo La estructurade capital de JGS, se muestra en la siguiente tabla. Actualmente contempla solo capital contable, por lo tanto, la razón de deuda es de 0% El enfoque UPA-UAII
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- 16. El enfoque UPA-UAIIJGS está considerando cambiar su estructura de capital, manteniendo el total de los $500,000
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- 29. UPA y Rend.Sobre Patrimonio bajo la Estructura de Capital Propuesta Recesión Esperado Expansión UAII $1,000 $2,000 $3,000 Interes 640 640 640 Utilidad Neta $360 $1,360 $2,360 UPA $1.50 $5.67 $9.83 Rend. Sobre Activos 5% 10% 15% Rend. Sobre Patrimonio 3% 11% 20% Acciones Propuestas = 240 acciones
- 30. UPA y Rendsobre Patrimonio bajo ambas estructuras de capital Apalancada Recesión Esperado Expansión UAII $1,000 $2,000 $3,000 Interes 640 640 640 Utilidad Neta $360 $1,360 $2,360 UPA $1.50 $5.67 $9.83 Rend. sobre Activos 5% 10% 15% Rend. Sobre Patrimonio 3% 11% 20% Acciones Comunes Propuestas = 240 acciones Todo Capital Accionario Recesión Esperado Expansión UAII $1,000 $2,000 $3,000 Interes 0 0 0 Utilidad Neta $1,000 $2,000 $3,000 UPA $2.50 $5.00 $7.50 Rend sobre Activos 5% 10% 15% Rend sobre Patrimonio 5% 10% 15% Acciones Comunes = 400 acciones
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Notas del editor
- #3 Los cambios en la estructura de capital de la empresa sólo beneficiarán a los accionistas si incrementan el valor de la empresa
- #6 Estructura de capital meta Mezcla de deudas y capital contable con que la empresa planea financiar sus inversiones Política de estructura de capital Implica un intercambio entre riesgo y rendimiento Estructura óptima Aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final, consistente en la maximización del valor de la empresa El lado derecho de un balance general denota su estructura financiera. Por lo tanto, la estructura financiera incluye los pasivos circulantes más las deudas a largo plazo y el capital contable de la empresa (todo aquello que se usa para financiar los activos. Una empresa tiene opción de elegir entre dos instrumentos básicos de financiamiento: deuda y capital. Hay cuatro características distintivas: Vencimiento. Las deudas tienen vencimiento, deben ser liquidadas en alguna fecha específica. El capital no tiene fecha de vencimiento. Derechos sobre las utilidades. Existen tres aspectos de los derechos sobre las utilidades que distinguen el pasivo del capital: Prioridad en derecho. El derecho de los acreedores tiene prioridad sobre el derecho de los propietarios. Deben cubrirse primero todas las obligaciones a los acreedores y en algunos casos, los propietarios no pueden retirar utilidades si tales retiros ponen en peligro el derecho de prioridad de los acreedores. Seguridad en cuanto a derecho. Si la empresa prometió pagar intereses sobre la deuda, está obligada a pagarlos, sin importar el nivel de las utilidades. Los pagos de intereses son un cargo fijo. Monto del derecho. Los pagos de intereses están limitados a cierta cantidad fija. Derechos sobre los activos. Los derechos de los acreedores sobre los activos tienen siempre prioridad sobre los propietarios Derecho a voto en la administración. Los acreedores no tienen voto directo en la administración de una empresa
- #7 Allowing companies to deduct interest payments when computing taxable income lowers the amount of corporate taxes. This in turn increases firm cash flows and makes more cash available to investors. In essence, the government is subsidizing the cost of debt financing relative to equity financing. The probability that debt obligations will lead to bankruptcy depends on the level of a company’s business risk and financial risk . Business risk is the risk to the firm of being unable to cover operating costs. In general, the higher the firm’s fixed costs relative to variable costs, the greater the firm’s operating leverage and business risk. Business risk is also affected by revenue and cost stability. The firm’s capital structure - the mix between debt versus equity - directly impacts financial leverage . Financial leverage measures the extent to which a firm employs fixed cost financing sources such as debt and preferred stock. The greater a firm’s financial leverage, the greater will be its financial risk - the risk of being unable to meet its fixed interest and preferred stock dividends. When a firm borrows funds by issuing debt, the interest rate charged by lenders is based on the lender’s assessment of the risk of the firm’s investments. After obtaining the loan, the firm’s stockholders and/or managers could use the funds to invest in riskier assets. If these high risk investments pay off, the stockholders benefit but the firm’s bondholders are locked in and are unable to share in this success. Agency Costs Imposed by Lenders To avoid this, lenders impose various monitoring costs on the firm. Examples would of these monitoring costs would: include raising the rate on future debt issues, denying future loan requests, imposing restrictive bond provisions. Asymmetric information results when managers of a firm have more information about operations and future prospects than do investors. Asymmetric information can impact the firm’s capital structure as follows: Suppose management has identified an extremely lucrative investment opportunity and needs to raise capital. Based on this opportunity, management believes its stock is undervalued since the investors have no information about the investment. In this case, management will raise the funds using debt since they believe/know the stock is undervalued ( underpriced) given this information. In this case, the use of debt is viewed as a positive signal to investors regarding the firm’s prospects. On the other hand, if the outlook for the firm is poor, management will issue equity instead since they believe/know that the price of the firm’s stock is overvalued (overpriced). Issuing equity is therefore generally thought of as a “negative” signal.
- #8 INFLUENCIA DE LA INDUSTRIA EN LA ESTRUCTURA FINANCIERA Las industrias de la construcción y del comercio al mayoreo dependen más del uso de PC para financiar sus activos. Las empresas de electricidad y gas representan a los usuarios de más importancia de los pasivos a lp. ADECUACIÓN. Se refiere a la compatibilidad de los tipos de fondos usados con relación a la naturaleza de los activos financiados. Como regla general, es conveniente financiar los activos permanentes, incluyendo los “activos circulantes permanentes” con fondos permanentes. RIESGO. El riesgo total de una empresa está compuesto por la variabilidad de las ventas (riesgo comercial), la palanca de operación (riesgo de operación) y la palanca financiera (riesgo financiero). El grado de variabilidad de las ventas que puede ser considerado como riesgo de negocio está determinado en su mayor parte por el sector industrial que eligió para operar. Esto es porque los cambios o movimientos en la actividad económica influirán sobre la producción y las ventas en algunas industrias más que en otras. Las compañías que tienen una gran parte de su riesgo comercial explicada por el riesgo sistemático (movimientos macroeconómicos) y tienen elevados índices de riesgo sistemático, por lo general emplean menor apalancamiento operativo y financiero. En muchos casos, una cía. no puede controlar su riesgo comercial, simplemente es el riesgo inherente de una inversión. En contraste, el riesgo financiero está determinado por la cantidad de deuda que tiene, una mayor deuda aumenta el riesgo financiero.
- #19 Basic Shortcoming of EPS-EBIT Analysis Although EPS maximization is generally good for the firm’s shareholders, the basic shortcoming of this method is that it does not necessary maximize shareholder wealth because it fails to consider risk . If shareholders did not require risk premiums (additional return) as the firm increased its use of debt, a strategy focusing on EPS maximization would work. Unfortunately, this is not the case. The following discussion will attempt to create a framework for making capital budgeting decisions that maximizes shareholder wealth -- i.e., considers both risk and return. Perhaps the best way to demonstrate this is through the following example:
- #20 Assume that JSG is attempting to choose the best of several alternative capital structures -- specifically, debt ratios of 0, 10, 20, 30, 40, 50, and 60 percent. Furthermore, for each of these capital structures, the firm has estimated EPS, the CV of EPS, and required return
- #24 APALANCAMIENTO OPERATIVO. Es la mezcla relativa de costos fijos y variables que se emplean para producir un bien o servicio. El apalancamiento operativo es importante a causa de su impacto sobre el riesgo de la inversión. El apalancamiento operativo afecta el riesgo total de un proyecto, tanto el diversificable como el no diversificable, por lo que afecta la beta del proyecto y por lo tanto el costo de capital.
- #25 Q= 500 GAO=2.61
- #28 The firm borrows $8,000 and buys back 160 shares at $50 per share.
- #33 APALANCAMIENTO OPERATIVO. Es la mezcla relativa de costos fijos y variables que se emplean para producir un bien o servicio. El apalancamiento operativo es importante a causa de su impacto sobre el riesgo de la inversión. El apalancamiento operativo afecta el riesgo total de un proyecto, tanto el diversificable como el no diversificable, por lo que afecta la beta del proyecto y por lo tanto el costo de capital.