Este documento trata sobre el análisis y administración del riesgo. Presenta una crítica de la teoría actual del riesgo y propone un nuevo enfoque analítico-administrativo que cuantifica el riesgo y busca prevenir la quiebra de las inversiones a través de su administración. También discute conceptos como el riesgo financiero y de mercado, y presenta un caso práctico sobre medidas de evaluación económica que eliminan el factor de la inflación del análisis.

1. Análisis y administración
del riesgo
Parte 6
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2. Contenido
Objetivos y generalidades
1
Critica de la teoría actual del riesgo
2
Filosofía del enfoque propuesto
3
Medición del riesgo del mercado
4
Riesgo financiero y otros enfoques
5

3. Contenido
Angélica Vargas Lara
Caso practico
6
Riesgo tecnológico
7

4. Objetivos
Los objetivos del análisis y administración de
riesgo en un proyecto de inversión son los
siguientes:
 Determinar, con alguna medida cuantitativa,
cual es el riesgo al realizar determinada
inversión monetaria.
 Administrar el riesgo de tal forma que pueda
prevenirse la bancarrota de una empresa.

5. Generalidades
El enfoque que aquí se presenta se llama
analítico-administrativo, porque no solo
cuantifica de cierta forma al riesgo, sino que,
mediante su administración, pretende prevenir
la quiebra de la inversión hecha, anticipando la
situación con el tiempo suficiente para evitarla.

6. Critica de la teoría actual
Todas las técnicas que utilizan conceptos
probabilísticos suponen que los valores
asignados a las probabilidades ya están dados
o que se pueden asignar con cierta facilidad.
Pero esta probabilidad es subjetiva, y a pesar
de esto, la probabilidad es parte integral en la
toma de decisiones económicas.

7. Critica de la teoría actual
Una de sus aplicaciones mas sencillas es la de
calcular un valor monetario esperado. Para ello
se hace un estudio de factibilidad y se calculan
los flujos netos de efectivo para tres posibles
eventos futuros que son:

8. Critica de la teoría actual
1. El aumento en la demanda.
2. La demanda se mantiene igual.
3. La disminución del valor de la
demanda.

9. Critica de la teoría actual
De acuerdo a las probabilidades podemos
hacer los siguientes cálculos:
 Valor monetario esperado “μ” (también
llamado calculo de la media).
 La varianza del evento “δ”.
 Desviación estándar .

10. Critica de la teoría actual
Estos, entre otros son los conceptos más
utilizados para analizar y medir el riesgo, tienen
las siguientes desventajas:

11. Critica de la teoría actual
1. Si se obtiene “δ” para un proyecto, el valor
en si dice poco respecto al riesgo. Solo es
útil al comparar para dos o más proyectos.

12. Critica de la teoría actual
2. Aun en el caso de las “δ” para dos o mas
proyectos de inversión, para que la
comparación fuera directa, todos los
proyectos bajo análisis deberían tener el
mismo monto en la inversión inicial, de lo
contrario tendría que realizarse un análisis
incremental de evaluación económica, puesto
que no se pueden pedir rendimientos
monetarios iguales ni riesgos iguales ante
inversiones de montos diferentes.

13. Critica de la teoría actual
3. La teoría contempla los tres eventos posibles
de las ventas (altas, estables y en
descenso), pero no declara en forma precisa
cuando y con que base debe considerarse
que una economía esta en alguno de esos
eventos.

14. Critica de la teoría actual
Existen otros enfoques para el análisis de riesgo
como:
El método de arboles de decisión:

15. Critica de la teoría actual
Matriz de pago:
E1 E2 E3
Decisión eventos
[0.4] [0.5] [0.1]
D1 80 400 300
D2 160 300 400
Mas en: http://www.monografias.com/trabajos15/analisis-decision/analisis-decision.shtml

16. Filosofía del enfoque propuesto
Ante la imposibilidad de hacer buenos
pronósticos es mas conveniente no intentar
predecir el futuro, sino tratar de evitar, con
tiempo suficiente, cualquier situación
inconveniente para la empresa.

17. Filosofía del enfoque propuesto
Hoy en día la planeación, los ajustes y revisiones
presupuestales se hacen en tiempos mas cortos, debido
al ambiente tan cambiante.
La declaración fundamental del nuevo enfoque es la
siguiente:
 Los únicos datos verídicos y confiables son los
obtenidos en el presente.

18. Filosofía del enfoque propuesto
Para aplicar este nuevo enfoque se comienza
realizando un estudio de mercado lo mas completo
posible, con proyecciones multivariadas.
Si éste es un estudio que, desde un principio, da como
resultado que no hay un mercado futuro inmediato, la
inversión deberá rechazarse de manera inmediata.

19. Filosofía del enfoque propuesto
Si este estudio demuestra que existe un amplio
mercado para el producto, lo que recomienda el
nuevo enfoque es no tomar tales proyecciones
de mercado para pronosticar ventas e ingresos.
Simplemente, la recomendación seria llevar a
cabo la inversión porque es económicamente
rentable, con el mercado actual.

20. Filosofía del enfoque propuesto
Una de las grandes diferencias del nuevo enfoque
respecto al enfoque tradicional; es que en este ultimo se
hacían proyecciones del mercado que, por muy
completas que fueran, resultaban incapaces de predecir
los cambios económicos nacionales e internacionales a
largo.

21. Filosofía del enfoque propuesto
El nuevo enfoque hace las mismas
proyecciones, pero sin tomarlas en cuenta para
el calculo de ingresos, ya que esta consciente
de la inutilidad de tal acción.

22. Filosofía del enfoque propuesto
Pero si no se considera el futuro, es
cuestionable el como afecta este enfoque a los
otros dos aspectos principales de todo proyecto
que son:
1. El estudio técnico y
2. La evaluación económica

23. Filosofía del enfoque propuesto
Este nuevo enfoque hace exactamente lo
mismo que el tradicional (hablando del estudio
técnico), es decir, recomienda instalar la
capacidad de producción de acuerdo con las
condiciones de mercado vigentes en ese
momento, previendo futuras ampliaciones.

24. Filosofía del enfoque propuesto
Donde si existe una gran diferencia de
enfoques, es en la evaluaci6n económica.
En los estudios tradicionales se utiliza un
estado de resultados pro-forma para obtener
los futuros flujos de efectivo del proyecto
para obtener la rentabilidad económica y
después realizar el análisis de sensibilidad.

25. Filosofía del enfoque propuesto
El nuevo enfoque cambia totalmente esta
metodología tradicional.
Primero, si no toma en cuenta el futuro, entonces la
inflación debe ser considerada como cero. La inflación
es el principal problema al pronosticar.

26. Filosofía del enfoque propuesto
Si se considera que solo la información del
presente es conocida y valida y si se considera
a la inflación como cero en el análisis, las
siguientes declaraciones son validas:

27. Filosofía del enfoque propuesto
1. Si la inversión resulta económicamente
rentable bajo las condiciones actuales y
conocidas, sin importar el nivel de inflación
en el futuro, el proyecto seguirá siendo
rentable, siempre que el nivel de ventas se
mantenga constante.

28. Filosofía del enfoque propuesto
2. La rentabilidad económica se ve
incrementada automáticamente si se
aumenta el nivel de ventas, siempre que
permanezcan constantes las otras
condiciones que afectan la rentabilidad.

29. Filosofía del enfoque propuesto
3. El préstamo a tasas preferenciales siempre
es benéfico para la empresa, cualquiera que
sea el nivel de inflación vigente y siempre
que las ventas no disminuyan.

30. Filosofía del enfoque propuesto
?
¿Puede una compañía evitar que suceda un
evento como una devaluación?
La respuesta es obvia, no. Este nuevo enfoque
habla de prevenir los hechos.

31. Filosofía del enfoque propuesto
Administrar el riesgo de mercado significa tomar
varias acciones preventivas de la bancarrota.
Por ejemplo, al ver que las ventas están
bajando debido al mal estado de las
condiciones del mercado, se lanza una
campana publicitaria especial, o se hacen
ofertas en la venta del producto, etc.

32. Filosofía del enfoque propuesto
Administrar el riesgo de mercado significa tomar
varias acciones preventivas de la bancarrota.
Por ejemplo, al ver que las ventas están
bajando debido al mal estado de las
condiciones del mercado, se lanza una
campana publicitaria especial, o se hacen
ofertas en la venta del producto, etc.

33. Riesgo financiero
Financiar significa aportar dinero necesario para
la creación de una empresa. Financian una
nueva empresa o proyecto tanto los accionistas
como una institución bancaria en caso de que
aquellos decidan solicitar un préstamo.

34. Riesgo financiero
El riesgo en este caso es evidente: una
elevación de las tasas de interés del
préstamo, lo cual puede, eventualmente, llevar
a la empresa al riesgo de bancarrota.

35. Riesgo financiero
Existen indicadores muy claros tales como el
déficit de la cuenta corriente expresado como
un porcentaje del PIB, la calidad y monto del
ahorro interno y externo, expresado también
como un porcentaje del FIB, la calidad de la
inversión extranjera, es decir, si esta inversión
es especulativa o es inversión de riesgo por
parte de los extranjeros y la amortización de la
deuda externa.

36. Riesgo financiero
La recomendación parece evidente. Una
empresa no se puede manejar exitosamente si
se desconoce lo elemental de la propia
empresa y del medio que la rodea.

37. Riesgo financiero
El enfoque que aquí se describe no mide, sino
califita el riesgo. Existen varios requisitos para
aplicar este método. Primero, la calificación del
riesgo de una empresa solo la puede realizar
una empresa autorizada por la Comisión
Nacional de Valores (CNV) en México y por la
Securities and Exchange Com-mission (SEC)
en Estados Unidos.

38. Riesgo financiero
Hasta 1992, en México, solo existían
cuatro firmas autorizadas que son:
CAVAL, D y P, DICTA y CLASE.

39. Otros enfoques para el análisis del riesgo
 Los investigadores financieros se dieron cuenta
que medir el riesgo no es una tarea sencilla.
 Este enfoque califica el riesgo y da una idea
apreciativa del mismo.
 Esta calificación del riesgo solo la pueden
realizar empresas autorizadas por:
EU
México
Securities and
Comisión Exchange
Nacional de Commission
Valores (CNV) (SEC)

40. Otros enfoques para el análisis del riesgo
 Estados Unidos:
 México:

41. Otros enfoques para el análisis del riesgo
 La calificación es valida sobre una serie de
acciones emitidas. Si la empresa emite hoy
acciones, necesitara un estudio para calificar el
riesgo de esas actividades, si emite nuevas
acciones, requerirá otro estudio para las nuevas
acciones.

42. ejemplo
 La consultora tiene las siguientes claves:
M1 M2 M3 M4 Nivel
La Nivel Nivel
razonable, ri
empresa alto, poco bueno, riesg
esgo un
riesgo o regular
emisora poco alto
tiene nivel
sobresalie
nte y riego
nulo
M5 M6 M7
Solvencia Solvencia Solvencia
insuficiente y insuficiente y insuficiente y
riesgo muy
riesgo muy riesgo muy
alto
alto alto

43. Otros enfoques para el análisis del riesgo
 Para emitir una calificación analizan a fondo las
perspectivas de venta de la empresa, posición
tecnológica, eficiencia de los procesos productivos, y las
ganancias y rentabilidad futuras.
 Este estudio es muy costoso, por esta razon solo
empresas que cotizan en la Bolsa de Valores pueden
accesar a ellos.

44. Caso Practico: Medidas de Evaluación Económica que
eliminan del Análisis el Factor Inflacionario
 Se practicaran determinaciones del VPN con los
datos.
Inversión Inicial= $ 5 935 (miles)
Valor de Salvamento= $3 129 (miles)
Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento
(TMAR) sin inflación= 15%
Inflación considerada= 20 % anual constante
x 5 años
Flujo neto de efectivo sin inflación=
$1967(miles)

45. Caso Practico: Medidas de Evaluación Económica que
eliminan del Análisis el Factor Inflacionario
 Calculo de VPN (valor presente neto) sin inflación y
producción constante:
VPN= -5935+1967 +1967 + 1967 + 1967+ 1967+3129 = $ 2214.355083
(1.15)1 (1.15)2 (1.15)3 (1.15)4 (1.15)5

46. 0 1 2 3 4 5
Año
FNE 1967 2360.4 2832.48 3398.976 4078.7712 4894.52544
2360.4 2832.48 3396.97 4078.77 4894.52+7785.95
VPN= -5935+ + + + + =
1 (1.38)2 3 4 5
(1.38) (1.38) (1.38) (1.38)
VPN= $2 214.3550

47. 0 1 2 3 4 5
Año
FNE 1967 3343.9 5684.9 9663.871 16428.58 27928.58
3343.9 5684.63 9633.87 16428.58 27928.58 + 444427.32
VPN= -5935+ + + + + =
1 (1. 955)2 (1. 955)3 (1. 955)4 5
(1.955) (1. 955)
VPN= $2 214.3550

48. 0 1 2 3 4 5
Año
FNE 1967 2458.75 3393.075 5598.57 6270.402 7399.0750
2458.75 3393.075 5298.5 7 .
VPN= -5935+ +1 + +
2 (1.38)(1.25)(1.65)(1.15)3
(1.25)(1.15) (1.38)(1.25)(1.15)
6270.40 + 7399.075+11770.058 =
(1.25)(1.38)(1.65)(1.12)(1.15)4 (1.25)(1.38)(1.65)(1.12)(1.18)(1.15) 5
VPN= $2 214.3550

49. En realidad, cuando se calculo, por ejemplo
(1.38)4=3.626739 , al descomponer el exponente en
las 2 tasas de interés que contiene, que son 15% y
20%:

50. Conclusión
 El análisis demuestra que se pueden tomar decisiones
de inversión independientes del nivel inflacionario que
se presente en un futuro. Al promotor del proyecto le
interesa ver el comportamiento del a rentabilidad
económica bajo condiciones de inflación, pues
erróneamente se cree que la inflación altera los
resultados de la rentabilidad.

51. Tipos de Riesgo
Riesgo
Tecnológico
Riesgo Riesgo de
Financiero Mercado

52. Nivel mínimo de ventas en que el proyecto aun
es rentable, Riesgo Tecnológico
 Elaborando 1050 toneladas anuales constantes cada
año durante 5 años, teniendo una TMAR de 15 %, la
rentabilidad puede ser:
VNP = $ 2 214 TIR = 27.67 %

53. Nivel mínimo de ventas en que el proyecto aun
es rentable, riesgo tecnológico
4531 4531 4531 4531 4531 + 3129
VPN= -5935 + + + + + = $ 1 0809
(1.15) 1 (1.15) 2 3 4 (1.15)5
(1.15) (1.15)
Ahora la empresa va a laborar 3 tunos de producción durante 300
días al año. Calculando un estado de resultados con el nuevo nivel
de producción. Trabajar 2 turnos no duplicara exactamente el
FNE, ni 3 turnos triplicara los mismos.
Es imposible que si en 1 turno se logren 3.5 toneladas en 7 lotes de
producción, en 3 turnos lleguen a 10.5 toneladas en 21 lotes de
producción.

54. Nivel mínimo de ventas en que el proyecto aun
es rentable, riesgo tecnológico
Para una produccion de 3150 toneladas anuales.
Calculando el VPN y TIR, la inversion no varia, ya que el
incremento de produccion se debe al incremento de turnos de
trabajo:

55. Nivel mínimo de ventas en que el proyecto aun
es rentable, riesgo tecnológico
6143 6143 6143 6143 6143 + 3129
VPN= -5935 + + + + + = $ 16 213
(1.15) 1 (1.15) 2 3 4 (1.15)5
(1.15) (1.15)
Con las 3 determinantes que ya se tienen en 3 diferentes niveles de
producción:

57. LOGO