Informe semanal de estrategia de inversión Andbank, 2 enero 2018. Balance de 2017 en los mercados de renta variable, renta fija , divisas y fondos de inversión, así como perspectivas para 2018.

1. Informe Semanal
2 de enero de 2018

2. 2
Informe Semanal
Escenario Global
Damos la bienvenida a 2018 recordando 2017: desde la macro…
Dulce momento económico de forma global, con sorpresas macro moviéndose al unísono y unas encuestas que apuntan a que “lo bueno”
aún seguirá en los comienzos de 2018. La “decepción” (para bancos centrales y mercados) ha seguido estando en la inflación, que no
acabó de repuntar con claridad ni siquiera en los países con mayor dinamismo laboral. Mercado laboral, una de las alegrías del año: se ha
creado empleo de forma generalizada, junto con una inversión más dinámica. 2017 es un reto macro (y más aún de mercados) para
2018…
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Expectativasdeinflaciónatravésdelascurvasforward5y5y
EXPECTATIVAS de PRECIOS en EE UU y EUROPA
Exp. 5 años EE UU Exp. 5 años Europa Exp. 5 años Reino Unido
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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índiceCITIdesorpresasdeinflación
SORPRESAS DE INFLACIÓN, a la baja en 2017
USA Zona Euro Emergentes
IPC > estimado
IPC < estimado
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Tasadeparo(en%)
DESEMPLEO EN LA ZONA EURO
Alemania
Francia
Italia
España
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Índicedeproducciónindustrial
¿Hacia dónde va el mundo industrial?
PI Alemania PI USA PI Zona Euro PI Japón
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

3. 3
Informe Semanal
Escenario Global
Damos la bienvenida a 2018 recordando 2017: …la renta fija…
Renta fija que cierra un año nuevamente de retornos positivos en todos los frentes, más marcados en los segmentos de más riesgo. Si la
inflación en lo macro ha decepcionado, en la renta fija lo ha hecho la duración, sin pérdidas salvo en el caso alemán. Algunos han vivido un
claro re-rating (Portugal, Brasil,…) Y en lo corporativo, las rentabilidades igual se han dado en EE UU que en Europa, con las financieras
como sector favorito. ¿Será momento en 2018 de menos alegrías? Eso prevemos, de forma más clara con el avance del año…
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TIRdebonosa10años(en%)
LARGOS PLAZOS en el G4
Alemania EE UU UK Japón Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Índicescréditofinancieras
Europa: retornos de los índices de crédito financieros
Financieras
senior
Financieras
subordinadas
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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ItraxxHY
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CRÉDITO EUROPEO
IG Europa (izqda.) HY Europa (dcha.) Fuente: Bloomberg, Andbank España
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IBOXX
CRÉDITO USA: en 2017 siguió subiendo...
IBOXX IG EEUU
IBOXX CDX HY EE UU
Fuente: Bloomberg, Andbank España

4. 4
Informe Semanal
Escenario Global
Damos la bienvenida a 2018 recordando 2017: …las divisas…
2017 ha sido un año difícil para el dólar pese al diferencial de tipos, con una FED que ha cumplido con su palabra, con 3 subidas, y un BCE
para el que hasta 2019 no se espera movimiento en este sentido. El mercado ha “descubierto” el euro, sobre todo, tras las elecciones
francesas que acarrearon una reducción clara de la prima de riesgo en los activos ligados a Europa (desde el crédito a la divisa). Otras
divisas han seguido cotizando más la política que la economía, como la libra, o la las idas y vueltas de la amenaza proteccionista, como el
peso mexicano. Ojo a los flujos, ¿sostenible EU-foria?, y al peso con una renegociación del NAFTA que se reanudará en 2018
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FLUJOS: ¿se agota(rá) la moda del EURO?
LIBRA
DÓLAR AMERICANO
EURO
Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission), ANDBANK ESPAÑA
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€/$
Diferencialbonos2años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
en 2014, la cotización adelantó el
diferencial de tipos, ¿y ahora qué sigue a
qué? ¿Encuentro en un punto
intermedio?...
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€/$
Diferencialbonos10años
EL EURODÓLAR desde los LARGOS PLAZOS
Diferencial 10 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

5. 5
Informe Semanal
Escenario Global
Damos la bienvenida a 2018 recordando 2017:… y la renta variable
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Muy baja VOLATILIDAD
VIX VDAX
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
2017
2017 que ha sido el AÑO de la Renta Variable con retornos mensuales positivos a lo largo de todo el año en términos de MSCI World (en
USD). El colapso de las volatilidades implícitas de los principales selectivos a lo largo del año son reflejo de un entorno ideal para la
categoría tanto desde el punto de vista macro como micro. A nivel mercado, destacar el comportamiento del mundo emergente. Por
sectores, el ciclo se impone a los defensivos como gran contribuidor en términos de crecimiento de ingresos y beneficios por acción. Y a
nivel de estilos el growth se impone al value se configuran como los destacados del año.

6. 6 Informe Semanal
Como corresponde a esta época del año, es bueno echar la vista atrás para
ver qué fondos se han visto más favorecidos y cuáles más perjudicados en
el 2017.
Un buen año sin excepción
La focus list acaba el año con una rentabilidad promedio del 7,29% (vs.
4,4% del 2016), la mediana, que recoge mejor la realidad, se sitúa en el
4,0% (vs. 2,7% del 2016). La dispersión resultado ser elevada, aunque
menor que en 2016. El mejor fondo obtiene un 42% de revalorización
mientras que el peor fondo cae más de un 11%. Por cuartiles, el primer
cuartil obtiene una rentabilidad promedio del 20,3%, el segundo un 7,5%,
el tercero un 2,3% y el último cuartil -0,95%. Todos los cuartiles mejoran
con respecto al año anterior.
El 86% de los fondos recomendados terminan en positivo en comparación
con el 78% de 2016.
Por categorías, renta variable termina con un promedio del 16% (7,4 en
2016), renta fija del 2,1% (3,5% en 2016), convertibles 2,1% (0,9% en
2016), los fondos mixtos 4,7% (5,7% en 2016) y por último los fondos de
gestión alternativa, que mejoran desde el -0,2% de 2016 hasta el 2,3%.
Evolución de la focus list de fondos en 2017
Mejor vs. Peor: GAM Star China Equity vs. Franklin US Government
Dispersión por cuartiles de los fondos de la focus list

7. 7 Informe Semanal
Ganadores y perdedores
• Habíamos anticipado que ha sido un buen año para los fondos de renta
variable, pero hay ciertas categorías que han destacado especialmente.
Ha sido un buen año para los emergentes, especialmente China (mejor
fondo en el año), India y en general la región asiática.
• Las pequeñas compañías superaban a la grandes y en pequeña
capitalización los fondos europeos lo hacían mejor que los americanos.
Esto no se cumplía en las grandes capitalizaciones, donde los fondos
americanos superaban a los europeos y se vuelven a colocar entre los de
mayor rentabilidad en el año.
• En los temáticos, año de extremos, el mundo ligado a la tecnología
(techs, robótica, etc.) ha sido el gran favorecido mientras que los
ligados a las materias primas y a la energía se sitúan entre los que peor
rendimiento han ofrecido, si bien es cierto han ido de menos a más.
• En la parte más negativa, encontramos fondos ligados al mundo de las
divisas, especialmente el dólar, donde el efecto divisa ha penalizado
cerca de un 10% este año. Los fondos en libras también han tenido
retornos negativos.
Evolución de la focus list de fondos en 2017
Retorno de los 15 fondos más rentables de la focus list en 2017
Retorno de los 15 fondos menos rentables de la focus list en 2017
Nombre ISIN Tipo
Retorno
YTD
DNCA Invest Miuri A EUR LU0641745921 Gestión Alternativa -0,31
Mutuafondo Corto Plazo D FI ES0165142003 RF Corto Plazo -0,34
Schroder ISF Strategic Bd A Acc EUR Hdg LU0201323531 Gestión Alternativa -0,34
GSSI GSQ Mdf Strat BlmbCmdtyIdxTR A EUR LU0397155978 Temático -0,45
Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc LU1004132566 Gestión Alternativa -0,56
Andbank Funds FCP Short Term A Classic LU0447425785 RF Corto Plazo -0,77
Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc LU0200083342 Gestión Alternativa GBP -1,09
Pioneer Fds Euro Bond A EUR ND LU0119391471 RF Euro -1,17
GBM Asset Management SICAV Mexico D EUR LU0709028343 Emergente -2,14
Fidelity Global Property A-Acc-EUR LU0237698757 Temático -2,14
BGF World Energy A2 EUR H LU0326422176 Temático -2,35
JPM Sterling Liquidity A (acc.) LU0070177588 Monetario Libras -3,83
NN (L) US Credit P Cap USD LU0546920488 RF US Dólar -5,44
Amundi Fds Cash USD AU-C LU0568621618 Monetario US Dólar -9,71
Franklin US Government A(acc)USD LU0543330301 RF US Dólar -11,24
Nombre ISIN Tipo
Retorno
YTD
GAM Star China Equity C EUR Acc IE00B1W3X261 Emergente 42,18
Pictet - Robotics HP EUR LU1279334996 Temático 37,79
Franklin India A(acc)EUR-H1 LU1212701376 Emergente 33,26
Threadneedle (Lux) Global Technology AEH LU0444972557 Temático 32,18
Schroder ISF Asian Opports A Acc EUR LU0248184466 Emergente 31,44
Groupama Avenir Euro I FR0000990038 RV Europa Small-Mid 30,74
Vontobel Emerging Markets Eq H Hdg EUR LU0218912235 Emergente 29,31
JPM Europe Dynamic Techs Fd A (acc) EUR LU0210532015 Temático 27,32
Brown Advisory US Equity Growth € A Hdg IE00B2NN6563 RV USA 26,88
Oddo Avenir Euro CR-EUR FR0000990095 RV Europa Small-Mid 24,58
Aberdeen Global Rspnb WldEq A Acc H EUR LU0566486667 Emergente 24,09
Fidelity Asian Special Sits A-Acc-EUR LU0413542167 Emergente 23,87
Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opps AE LU0282719219 RV Europa Small-Mid 23,44
Robeco Global Consumer Trends Eqs D € LU0187079347 RV Global 22,45
MS INVF Global Brands AH EUR LU0335216932 RV Global 21,91
Nombre ISIN Tipo
Retorno
YTD
GAM Star China Equity C EUR Acc IE00B1W3X261 Emergente 42,18
Pictet - Robotics HP EUR LU1279334996 Temático 37,79
Franklin India A(acc)EUR-H1 LU1212701376 Emergente 33,26
Threadneedle (Lux) Global Technology AEH LU0444972557 Temático 32,18
Schroder ISF Asian Opports A Acc EUR LU0248184466 Emergente 31,44
Groupama Avenir Euro I FR0000990038 RV Europa Small-Mid 30,74
Vontobel Emerging Markets Eq H Hdg EUR LU0218912235 Emergente 29,31
JPM Europe Dynamic Techs Fd A (acc) EUR LU0210532015 Temático 27,32
Brown Advisory US Equity Growth € A Hdg IE00B2NN6563 RV USA 26,88
Oddo Avenir Euro CR-EUR FR0000990095 RV Europa Small-Mid 24,58
Aberdeen Global Rspnb WldEq A Acc H EUR LU0566486667 Emergente 24,09
Fidelity Asian Special Sits A-Acc-EUR LU0413542167 Emergente 23,87
Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCp Opps AE LU0282719219 RV Europa Small-Mid 23,44
Robeco Global Consumer Trends Eqs D € LU0187079347 RV Global 22,45
MS INVF Global Brands AH EUR LU0335216932 RV Global 21,91

8. 8 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

9. 9 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
ADECCO (EU) DAI GY (EU)
IBE SM (DVD) ABE SM (DVD)
PNDORA DC (EU LHA GY (EU)
IBM (US) HONEYWELL (US)
THALES (RV EU) ENI SPA
REPSOL
Italia 2024 (IT0005246340) y Barclays Sr 2023 (XS1716820029) (IG EUR) Intesa 2022 (XS1018032950) y Barclays 2022 (XS1116480697) (IG EUR)
Gazprom 2024 (XS1721463500) (HY EUR) Parpublica (PTPETUOM0018) y Gazprom 2020 (XS0906946008) (HY EUR)
Telefónica con call 07/06/2023 (XS1731823255) (Deuda Híbrida EUR) Telefónica con call 18/09/2021 (XS0972588643) ( Deuda Híbrida EUR))
M&G Optimal Income (Renta Fija Alternativa)
Threadneedle Amer Smaller Cos ( Renta Variable EEUU Small Caps)
Gesconsult Renta Variable, FI ( Renta Variable España)
Janus Henderson Global Tecnology (Renta Variable Sectorial)
Allianz Global Artificial Intelligence (Renta Variable Sectorial)
Vontobel Hight Yield Bond ( Renta Fija Hight Yield)
M&G Optimal Income (Renta Fija Global/Reparto)
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS

10. 10 Informe Semanal
Información de Mercado

11. 11 Informe Semanal
Tabla de mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2017 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2016 Último Est.2017 Est.2018
España Ibex 35 10,048 -1.56 -2.1 7.7 7.4 3.8% 1.5 5.8 21.0 15.1 14.2 13.0
EE.UU. Dow Jones 24,838 0.45 3.7 25.3 25.7 2.1% 3.9 11.2 18.8 20.9 19.8 17.9
EE.UU. S&P 500 2,688 0.31 2.3 19.5 20.0 1.9% 3.3 11.7 21.1 22.6 20.1 18.1
EE.UU. Nasdaq Comp. 6,950 -0.16 1.8 27.9 29.1 1.0% 3.8 #N/A N/A 33.5 61.4 24.5 21.5
Europa Euro Stoxx 50 3,508 -1.24 -2.3 7.2 6.6 3.4% 1.6 7.0 21.6 18.3 15.3 13.9
Reino Unido FT 100 7,641 1.54 3.3 7.3 7.0 4.0% 2.0 8.1 17.0 22.8 15.5 14.5
Francia CAC 40 5,322 -0.58 -1.4 10.0 9.4 3.1% 1.6 7.9 15.4 18.3 15.7 14.6
Alemania Dax 12,925 -1.10 -1.0 12.9 12.6 2.8% 1.9 6.2 17.9 19.0 14.6 13.3
Japón Nikkei 225 22,765 -0.60 0.7 18.9 19.1 1.7% 1.9 8.4 24.8 19.5 19.1 17.0
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1,759 0.03 2.3 19.8 20.4
Small Cap MSCI Small Cap 658 0.38 1.3 15.9 16.3
Growth MSCI Growth 4,215 0.08 1.7 25.8 26.7 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2017 (%)
Value MSCI Value 2,607 0.17 2.7 12.0 12.4 Bancos 184.3 -0.43 0.42 8.90 8.26
Europa Seguros 288.4 -0.09 -0.89 7.56 6.95
Large Cap MSCI Large Cap 928 -0.51 0.2 6.6 6.3 Utilities 291.9 -0.86 -3.90 5.74 5.47
Small Cap MSCI Small Cap 474 0.66 2.4 19.8 19.5 Telecomunicaciones 281.8 -0.17 0.63 -3.48 -3.57
Growth MSCI Growth 2,543 -0.29 0.8 13.3 13.2 Petróleo 316.9 1.49 1.73 -1.74 -1.74
Value MSCI Value 2,396 -0.57 0.4 7.5 7.3 Alimentación 672.7 0.84 -0.22 10.83 10.38
Minoristas 304.7 1.15 0.61 -2.38 -2.99
Emergentes MSCI EM Local 60,663 1.18 0.4 27.8 27.3 B.C. Duraderos 841.9 0.25 0.01 9.86 9.20
Emerg. Asia MSCI EM Asia 920 1.23 -0.1 33.7 32.8 Industrial 535.1 -0.03 0.29 15.28 15.04
China MSCI China 89 0.95 0.1 53.2 52.1 R. Básicos 468.9 2.97 8.08 18.84 18.29
India MXIN INDEX 1,255 0.51 1.7 29.1 27.7
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 85,501 1.30 4.2 18.7 18.9
Brasil BOVESPA 76,402 4.14 5.1 26.9 26.9
Mexico MXMX INDEX 5,225 -0.96 -3.9 10.9 11.3
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 301 0.43 0.1 3.4 2.7
Rusia MICEX INDEX 2,101 -0.10 -1.1 -4.8 -5.9 Datos Actualizados a viernes 29 diciembre 2017 a las 13:18 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

12. 12 Informe Semanal
Tabla de mercados
2015 2016 2017e 2018e 2015 2016 2017e 2018e
Mundo 3.1% 2.9% 3.6% 3.7% Mundo 3.0% 3.1% 3.0% 3.1%
EE.UU. 2.4% 1.6% 2.3% 2.6% EE.UU. 0.1% 1.3% 2.1% 2.1%
Zona Euro 1.5% 1.7% 2.3% 2.1% Zona Euro 0.0% 0.2% 1.5% 1.5%
España 3.2% 3.2% 3.1% 2.5% España -0.6% -0.4% 2.0% 1.5%
Reino Unido 2.2% 2.0% 1.5% 1.4% Reino Unido 0.0% 0.7% 2.7% 2.5%
Japón 0.6% 1.0% 1.6% 1.3% Japón 0.8% -0.1% 0.5% 0.8%
Asia ex-Japón 5.9% 5.7% 6.0% 5.9% Asia ex-Japón 1.5% 1.9% 1.8% 2.5%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 66.4 64.9 63.1 56.1 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1,297.6 1,266.5 1,283.9 1,158.2 Euribor 12 m -0.19 -0.19 -0.19 -0.08
Índice CRB 193.0 187.1 190.9 192.9 3 años -0.00 -0.05 -0.02 -0.20
Aluminio 2,284.0 2,099.0 2,102.5 1,705.0 10 años 1.55 1.47 1.49 1.33
Cobre 7,289.0 6,942.0 6,805.0 5,545.0 30 años 2.80 2.74 2.75 2.53
Estaño 19,925.0 19,355.0 19,550.0 20,875.0
Zinc 3,305.0 3,201.0 3,158.0 2,581.0
Maiz 351.0 351.3 339.0 349.8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 426.8 427.0 434.8 474.8 Euro 0.00 0.00 0.00 0.00
Soja 957.0 959.0 1,004.3 994.0 EEUU 1.50 1.50 1.25 0.75
Arroz 11.9 12.3 12.7
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1.55 1.47 1.49 1.33
Euro/Dólar 1.20 1.19 1.19 1.05 Alemania 0.43 0.42 0.39 0.18
Dólar/Yen 112.49 113.29 111.92 116.50 EE.UU. 2.43 2.48 2.39 2.48
Euro/Libra 0.89 0.89 0.88 0.86
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6.51 6.58 6.62 6.96
Real Brasileño 3.31 3.34 3.24 3.25 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 19.70 19.75 18.54 20.67 Itraxx Main 45.2 -0.2 -3.3 -27.2
Rublo Ruso 57.86 58.38 58.62 60.42 X-over 233.8 2.6 2.6 -54.0
Datos Actualizados a viernes 29 diciembre 2017 a las 13:20 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

13. 13 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

14. 14 Informe Semanal
Calendario de dividendos
Fuente: investing.com

15. 15 Informe Semanal
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